Stablecoins และธนาคารดั้งเดิมกำลังผสมผสานกันผ่านความร่วมมือ และการแข่งขันที่ซับซ้อน ตั้งแต่ปี 2023 ความสัมพันธ์นี้ได้ตกผลึก เป็นรูปแบบผสมที่ธนาคารดูแลสำรอง, ออกเงินฝากที่ถูกแปลงเป็นโทเค็น, และร่วมกับเครือข่าย stablecoin แม้หวาดกลัวการระบายเงินฝาก และการหลบหลีกกฎหมาย
ตลาด stablecoin มูลค่า $250 พันล้านตอนนี้ประมวลผลปริมาณการทำธุรกรรม มากกว่า Visa และ Mastercard รวมกัน, โดย JPMorgan เคลื่อนย้าย $2 พันล้านทุกวันผ่าน JPM Coin และ USDC ของ Circle เติบโต 100% ต่อปี อย่างไรก็ตามการเติบโตนี้ทำให้เกิดคำถาม การดำรงอยู่: stablecoins จะทำให้ธนาคารว่างเปล่า หรือธนาคารจะดูดซับประสิทธิภาพบล็อคเชนเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานของตน?
หลักฐานจากปี 2023-2025 ชี้ให้เห็นว่าไม่มีทั้งแต่เพียง ความร่วมมือที่บริสุทธิ์หรือการแข่งขันที่ไม่ธรรมดา, แต่การอยู่ร่วมกันที่มีการกำกับดูแลซึ่งถูกกำหนดโดยความชื่นชอบ ของธนาคารกลาง, ความเข้ากันได้ทางเทคโนโลยี, และการแข่งขันทางสกุลเงินเชิงภูมิศาสตร์.
จุดเปลี่ยนมาถึงพร้อมกับความชัดเจนทางกฎหมาย กรอบ MiCA ของยุโรปมีผลบังคับใช้เต็มรูปแบบในมิถุนายน 2024, แยกเงินฝากธนาคารที่ถูกแปลงโทเค็นจาก stablecoin สาธารณะ และต้องการสำรอง 100% พระราชบัญญัติ GENIUS ของสหรัฐผ่านในกรกฎาคม 2025, กำหนดการดูแลดูแลของรัฐบาลกลางในขณะที่ธนาคารล็อบบี้ป้องกัน stablecoin ที่ให้ดอกเบี้ยจากการระบายเงินฝาก.
ในขณะเดียวกัน, กฎหมายบริการการชำระเงินของสิงคโปร์ สร้างพื้นที่ทดลองสำหรับผู้ออกใบอนุญาต, และฮ่องกงเปิดตัวโปรแกรมออกใบอนุญาตดึงดูด Standard Chartered และอื่น ๆ กรอบเหล่านี้เปิดเผย ความเห็นพ้องที่ว่า stablecoin ทำงานได้ดีที่สุดเมื่อรวมเข้ากับ ระบบการเงินแบบสองระดับ, ปิดยอดใน ทุนธนาคารกลางขณะที่ธนาคารให้บริการ การเชื่อมต่อสินเชื่อและการประกันเงินฝาก.
ธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับที่อยู่ที่น่าสงสัย ($649 พันล้าน) ในขณะที่ Tether และ Circle ถูกแช่แข็ง $1.3 พันล้านในปี 2024 (เพิ่มขึ้นสองเท่าจากสามปีที่ผ่านมา) เพื่อให้เป็นไปตามการคว่ำบาตร ธนาคารกลัวถึงความเสี่ยงที่จะต้องรับผิดชอบ: เมื่อบริษัทหนึ่งได้รับ ETH ที่เชื่อมโยงกับเครื่องผสม Tornado Cash ที่ถูกคว่ำบาตร Gemini จึงแช่แข็ง $100,000 เป็นเวลาหนึ่งเดือน และกู้คืนบางส่วนหลังจากหกเดือน ธนาคารผู้ทำธุรกรรมดั้งเดิมให้จุดตรวจ KYC หลายจุด; สเตเบิลคอยน์หลีกเลี่ยงตัวกลางเหล่านี้ ลดการมองเห็นในห่วงโซ่ธุรกรรม และเพิ่มความเสี่ยงในการปฏิบัติตามการคว่ำบาตร
เหตุใดผู้ออกสเตเบิลคอยน์ต้องการธนาคารแบบดั้งเดิม
กลยุทธ์ของ Circle แสดงให้เห็นถึงการพึ่งพาโครงสร้างธนาคารของสเตเบิลคอยน์ นอกเหนือจากการจัดการกับ BNY Mellon Circle ยังร่วมมือกับ BlackRock ในการดูแลสินทรัพย์สำรองเงินสดหลักและ Cross River Bank สำหรับบริการการสร้างและการไถ่ถอนที่เพิ่มขึ้นหลังจากวิกฤต SVB
Jeremy Allaire ซีอีโอวางตำแหน่ง Circle ให้เป็น "สะพานแห่งการเงินแบบดั้งเดิมและบล็อกเชน" โดยแสวงหาใบอนุญาตธนาคารจาก Federal Reserve ในขณะที่ยื่นขอ IPO ต่อ NYSE ในปี 2024-2025 บริษัทเน้นว่า "การธนาคารที่เก็บรักษาเต็มรูปแบบที่สร้างบนเทคโนโลยีดิจิทัลสามารถนำไปสู่ระบบการเงินที่มีประสิทธิภาพและปลอดภัยมากขึ้น"
การจัดองค์ประกอบของ Circle แสดงให้เห็นถึงการพึ่งพาซึ่งกันและกันของธนาคาร การรับรองรายเดือนโดย Grant Thornton แสดงให้เห็นว่า 61% อยู่ในเงินสดหรือเทียบเท่าเงินสด ส่วนที่เหลืออยู่ในพันธบัตรของกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาที่จัดการผ่านพันธมิตรทางธนาคาร เมื่อ SVB ล่มสลายด้วยเงินสำรองของ Circle $3.3 พันล้าน USDC จึงหลุดพ้นจาก $0.87 ก่อนที่ Circle จะโอนเงินสดที่เหลือจาก SVB ไปยัง BNY Mellon และได้รับการสนับสนุนเหตุการณ์ฉุกเฉินจาก Federal Reserve ผ่านโครงการเงินทุนของธนาคาร เหตุการณ์พิสูจน์ว่า สเตเบิลคอยน์ไม่สามารถอยู่รอดจากวิกฤตธนาคารรายใหญ่ได้โดยไม่ต้องแทรกแซงจากธนาคารกลาง ทดสอบข้ออ้างเรื่องการเป็นอิสระจากการเงินดั้งเดิม
PayPal USD เปิดตัวในเดือนสิงหาคม 2023 ผ่าน Paxos Trust Company ภายใต้การควบคุมของ New York State Department of Financial Services โดยมี Standard Chartered ที่ประกาศเป็นพันธมิตรทางธนาคารในเดือนธันวาคม 2024 สำหรับการจัดการเงินสด การซื้อขาย และการดูแล Walter Hessert หัวหน้ากลยุทธ์ของ Paxos อธิบายเชิงยุทธศาสตร์ว่า: "เมื่อ PayPal เข้าสู่พื้นที่และเปิดตัวสเตเบิลคอยน์ พวกเขากำลังบอกถึงบริษัทการจ่ายอื่น ๆ และผู้ค้าเก�เนื้อหา: เงินฝาก; ข้อกำหนดตามกฎหมายในสิงคโปร์และสหรัฐอเมริกามีความหลากหลาย MiCA มอบหนังสือเดินทางที่ใช้ได้ทั่ว EU แต่ต้องการความเทียบเท่าที่เข้มงวดสำหรับประเทศที่สาม; สิงคโปร์จำกัดการออกแบบในประเทศในระยะแรก; สหรัฐอเมริกาสร้างระบบสองระดับของรัฐบาลกลาง-รัฐ ความแตกต่างเหล่านี้สะท้อนถึงการวางตำแหน่งทางภูมิรัฐศาสตร์: สหรัฐอเมริกามองว่าเหรียญที่มีเสถียรภาพของ USD เป็น "เครื่องมือในการดำเนินงานของรัฐ" เพื่อเสริมสร้างความโดดเด่นของดอลลาร์ในระดับสากล ในขณะที่ EU กลัวว่าเหรียญที่มีเสถียรภาพของดอลลาร์จะลดทอนอธิปไตยด้านการเงินและการส่งผ่านนโยบายของ ECB
ธนาคารกลางทั่วโลกนิยมเงินฝากที่ได้รับการทำเป็นเหรียญโทเคนมากกว่าเหรียญที่มีเสถียรภาพสาธารณะ ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ argued ในเดือนเมษายน 2023 ว่าเงินฝากที่ทำเป็นเหรียญโทเคนรักษา "เอกภาพของเงิน" ผ่านการชำระหนี้ของธนาคารกลาง รักษาระบบสองระดับในขณะที่เพิ่มประโยชน์ของการเขียนโปรแกรมได้ เหรียญที่มีเสถียรภาพสาธารณะในฐานะเครื่องมือป้องกันที่มีความเสี่ยงเช่นนี้เพราะค่าสามารถเบี่ยงเบนจากราคามาตรฐานได้ เช่นในประวัติศาสตร์การธนาคารเสรีของสหรัฐอเมริกาในศตวรรษที่ 19 ที่มีส่วนลดถึง 20% ในขณะที่เหตุการณ์ลดการเชื่อมโยงของราคาล่าสุดในวิกฤต FTX และ SVB แสดงให้เห็นถึงความเปราะบาง ธนาคารเฟดแห่งนิวยอร์ก argued ในเดือนกุมภาพันธ์ 2022 ว่าเงินฝากที่ทำเป็นเหรียญโทเคนมีความน่าเชื่อถือกว่าเพราะใช้โครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่โดยไม่ต้องใช้เงินสำรองแยกต่างหากมากเกินไป
บล็อกของ ECB ในเดือนกรกฎาคม 2025 เตือนว่าการเติบโตของเหรียญที่มีเสถียรภาพจาก $255 พันล้านในเดือนมิถุนายน 2025 ไปสู่ประมาณการ $2 ล้านล้านภายในปี 2028 สามารถทำลายอำนาจการเงิน สร้างความเสี่ยงในการแพร่กระจายจากการล่มสลายที่ไม่เป็นระเบียบ และฝังภาคภูมิของ USD ผ่านเอฟเฟกต์เครือข่ายที่ยากจะกลับคืน ECB เรียกร้องให้มีการบังคับใช้ MiCA, การพัฒนาดิจิตอลยูโรเพื่อรักษาการควบคุมทางการเงิน และการส่งเสริมเหรียญที่มีเสถียรภาพยูโรเพื่อต้านการเติบโตของเหรียญที่มีเสถียรภาพของ USD กลยุทธ์การควบคุมนี้แตกต่างจากแนวทางของสหรัฐอเมริกาที่ส่งเสริมการแพร่กระจายของเหรียญที่มีเสถียรภาพ USD ในระดับโลกเป็นรูปแบบการทูตดอลลาร์ดิจิตอล
โครงสร้างพื้นฐานทางเทคนิคเป็นสะพานเชื่อมระหว่างบล็อกเชนและการธนาคาร
การชำระที่บนบล็อกเชนทำงานแตกต่างโดยพื้นฐานจากการโอนเงินผ่านธนาคารที่เกิดขึ้นโดยตรงในบัญชีบนบล็อกเชนที่กระจายในเวลา 3-5 วินาทีบนระบบต่าง ๆ เช่น XRP Ledger ในขณะที่การโอนเงินผ่านธนาคารแบบดั้งเดิมใช้เวลา 1-5 วัน การทำธุรกรรมด้วยเหรียญที่มีเสถียรภาพจะเป็นการทำธุรกรรมทั้งหมดหรือไม่มีอะไรเลย ทำให้ไม่มีความเสี่ยงต่อนายการค้าโดยกลไกชำระด้วยการส่งมอบที่รับรองโดย Smart Contract
สถาปัตยกรรมแบบเปิดตลอดเวลาช่วยให้การชำระเงินข้ามพรมแดนรวดเร็วได้แม้ในเวลาตี 3 ของวันอาทิตย์ ซึ่งเป็นไปไม่ได้ในระบบ RTGS ที่ทำงานเฉพาะในเวลาทำการ การธนาคารที่เชื่อมต่อเก็บเงินประมาณ $10 ล้านล้านทั่วโลกในบัญชี Nostro/Vostro ที่มีการเงินล่วงหน้า; การชำระด้วยเหรียญที่มีเสถียรภาพสามารถปรับปรุงประสิทธิภาพเงินทุนได้ถึง 40% และลดค่าธรรมเนียมการโอนเงินได้ถึง 80%
Smart Contract เปลี่ยนเงินจากค่าที่สแตติกให้เป็นคำสั่งที่เขียนโปรแกรมได้ที่ดำเนินการอัตโนมัติเมื่อเงื่อนไขต่าง ๆ ได้รับการตอบสนอง logic การชำระเงินตามเงื่อนไขตรวจสอบความถูกต้องของการจัดส่งและใบแจ้งหนี้ก่อนปล่อยเงินอัตโนมัติ ลดความพยายามในการประมวลผลการชำระเงินด้วย 84% ในโครงการนำร่องของอุตสาหกรรมก่อสร้าง การจัดการ Treasury อัตโนมัติทำให้มีผลประโยชน์ดอกเบี้ยโดยการย้ายเงินไปยังแพลตฟอร์มที่มีดอกเบี้ยสูงสุดตามอัตราเรียลไทม์ ขณะที่การชำระเงินตามรอบอนุญาตสัญญาที่ได้รับการอนุมัติล่วงหน้าให้ดึงเงินอัตโนมัติ ใช้งานจริงแสดงรวมถึงการเงินห่วงโซ่อุปทานด้วยการบันทึกภาพหุ่นยนต์ที่ทำให้เกิดการชำระเงินให้กับสั่งซื้อย่อย, จดหมายเครดิตอัตโนมัติในการเงินส่วนการค้า, และโครงการนำร่องกองทุนที่ทำเป็นโทเคนของ UBS ที่ใช้ข้อความ SWIFT กับ Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol เพื่อทริกเกอร์การสมัครและถอนบนเชนกรุณาแปลเนื้อหาต่อไปนี้จากภาษาอังกฤษเป็นภาษาไทย โดยให้รูปแบบผลลัพธ์ดังนี้:
ข้ามการแปลสำหรับ link ของ markdown
เนื้อหา:การวิเคราะห์รูปแบบธุรกรรมที่ตรวจจับการจัดรูปแบบและการเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว โซลูชันการปฏิบัติตามกฎระเบียบชั้นนำจาก Chainalysis, Elliptic, และ TRM Labs ให้การตรวจสอบธุรกรรมแบบเรียลไทม์รวมผ่าน API เพื่อทำการตั้งค่าสถานะอัตโนมัติในกระเป๋าเงินต้องสงสัยก่อนที่ธุรกรรมจะดำเนินการ กระบวนการทำงานด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบนำกระเป๋าเงินมาตรวจสอบกับฐานข้อมูลความเสี่ยงก่อนการดำเนินธุรกรรม, กำหนดการจัดประเภทความเสี่ยงต่ำ/ปานกลาง/สูง, และบังคับนโยบายที่อนุญาต, ตั้งค่าสถานะสำหรับการตรวจสอบ, หรือปิดกั้นธุรกรรมตามความเสี่ยง, ตามด้วยการติดตามการเปลี่ยนแปลงในกระเป๋าเงินของลูกค้าอย่างต่อเนื่อง
XRP Ledger ของ Ripple ได้พัฒนาคุณสมบัติ DeFi ในเชิงสถาบันโดยเน้นที่การเงินที่มีการควบคุม แพลตฟอร์มบรรลุปริมาณการเงินพันธบัตรคู่พันล้านดอลลาร์แรกในปี 2024 และจัดอยู่ในอันดับ 10 อันดับแรกของห่วงโซ่ที่มีกิจกรรมทรัพย์สินในโลกจริง คุณสมบัติทางเทคนิคประกอบด้วยการชำระเงินเสร็จสมบูรณ์ภายใน 3-5 วินาที, ความสามารถในการประมวลผล 1,500 ธุรกรรมต่อวินาที, และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม $0.00001 โดยมีผู้ตรวจสอบความถูกต้อง 150 คนขึ้นไปทั่วโลกที่ให้ความชี้ขาด ซึ่งในปี 2024 ได้เปิดใช้งานเครื่องมือปฏิบัติตามกฎระเบียบรวมถึง Credentials ที่เชื่อมโยงกับ Decentralized Identifiers ที่ผู้ให้บริการที่เชื่อถือได้พิสูจน์สถานะการ KYC และการอนุญาตตามกฎระเบียบ, และ Deep Freeze ที่อนุญาตให้ผู้ของ token ป้องกันการโอนจากบัญชีที่ได้รับการระบุเพื่อปฏิบัติตามการลงโทษ
Native Lending Protocol ที่จะเปิดตัวในไตรมาสที่ 4 ของปี 2025 โดยใช้รายละเอียด XLS-65/66 ซึ่งจะรวมสภาพคล่องเข้ากับ Single-Asset Vaults ที่ออกส่วนแบ่ง Vault ที่สามารถโอนย้ายได้หรือไม่สามารถโอนย้ายได้ที่สามารถเป็นสาธารณะหรือมีการควบคุมโดเมนอนุญาต วิธีโปรโตคอลนี้รองรับการให้กู้ยืมที่มีการชำระเงินคืนตามรอบเวลาในระดับโปรโตคอล (ไม่ใช่สมาร์ทคอนแทรค), ช่วยให้สามารถให้กู้ยืมโดยไม่ต้องใช้หลักประกันด้วยการพิจารณานอกเชน, และรวมถึงเมืองหลวงการสูญเสียแรกที่อยู่บนเล็ดเจอร์สำหรับการปกป้องของผู้ฝากเงินในขณะที่ดำเนินการอัตโนมัติวงจรชีวิตสินเชื่อทั้งหมดตั้งแต่การออก, ชำระคืน, และการกระทบยอด
สิ่งนี้ให้สถาบันมีเมืองหลวงต้นทุนต่ำที่มาจากสระสารการสภาพคล่องทั่วโลก, การบังคับใช้อย่างปฏิบัติตามกฎระเบียบครอบคลุม KYC/AML ผ่าน Credentials และ Permissioned Domains, การดำเนินการอัตโนมัติที่ขจัดการกระทบยอดหลังบ้านด้วยตัวเอง, และเส้นทางการตรวจสอบไม่เกี่ยวข้องที่ไม่สามารถโกงได้
ที่ธนาคารและสเตเบิลคอยน์ร่วมมือกันในทางปฏิบัติ
แพลตฟอร์ม Kinexys ของ JPMorgan (เปลี่ยนชื่อจาก Onyx ในเดือนพฤศจิกายน 2024) เป็นตัวแทนของโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนที่นำโดยธนาคารที่มีความเป็นผู้ใหญ่ที่สุดด้วยมูลค่ารวมธุรกรรมสะสมกว่า $1.5 ล้านล้านตั้งแต่ปี 2020 และปริมาณเฉลี่ยรายวัน $2 พันล้าน การธุรกรรมชำระเงินเติบโตสิบเท่าเมื่อเทียบปีต่อปีจาก 2023 ถึง 2024 โดยมีปริมาณรายวันถึง "หลายพันล้านดอลลาร์ในบางวัน" หลังจากแนะนำการโปรแกรมมิ่งในเดือนพฤษภาคม 2024
Umar Farooq, หัวหน้าร่วมของ J.P. Morgan Payments, อธิบายวิสัยทัศน์: "เราต้องการก้าวข้ามข้อจำกัดของเทคโนโลยีเก่า ๆ และตระหนักถึงคำสัญญาของโลกหลายเชนเพื่อสร้างระบบนิเวศที่เชื่อมโยงกันมากขึ้น, ทำลายระบบที่แตกต่างกัน, เปิดใช้งานการเชื่อมต่อแบบบูรณาการที่มากขึ้นและลดข้อจำกัดของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินของวันนี้"เนื้อหา: ระบบการชำระเงินที่สร้างสรรค์ซึ่งรวมเอาเทคโนโลยีบล็อกเชนเข้ากับขนาดและความไว้วางใจในระบบธนาคารที่มีอยู่ การร่วมมือเครือข่ายการชำระเงินขยายไปถึง Worldpay สำหรับการตั้งถิ่นฐานของ USDC ทำให้เกิดการทำธุรกรรมในช่วงสุดสัปดาห์, Stripe นำเสนอบริการจ่ายเงินด้วย USDC บนบล็อกเชน Ethereum, Solana, และ Polygon หลังจากการประมวลผลปริมาณการชำระเงินรายย่อยทั้งหมด 1 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2023 และ MoneyGram ใช้ USDC บนบล็อกเชน Stellar สำหรับการโอนเงินใน 180 ประเทศผ่านสถานที่ตั้งทางกายภาพกว่า 440,000 แห่ง
EUR CoinVertible (EURCV) ของ Société Générale เปิดตัวในเดือนเมษายน 2023 บน Ethereum ได้บรรลุตามมาตรฐาน MiCA ในเดือนกรกฎาคม 2024 ในฐานะโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ ทำให้มันเป็นหนึ่งในสเตเบิลคอยน์สกุลยูโรแรกภายใต้โครงสร้างใหม่ที่สามารถโอนฟรีและไม่มีข้อจำกัดในลิสต์ชื่อ Jean-Marc Stenger, CEO ของ SG-FORGE, กล่าวว่า: "สเตเบิลคอยน์ที่มั่นคงและถูกควบคุมมีความจำเป็นต่อการทำงานที่เหมาะสม ความปลอดภัย และการสถาปนาอย่างเป็นสถาบันของตลาดคริปโตด้วย EUR CoinVertible และการดำเนินมาตรการ MiCA ของยุโรป SG-Forge กำลังเสริมแรงข้อเสนอให้กับระบบนิเวศน์คริปโต" ในเดือนมิถุนายน 2025, SG-FORGE เปิดตัว USD CoinVertible (USDCV) โดยมี BNY Mellon เป็นผู้ดูแลสำรองบน Ethereum และ Solana ซึ่งขยายไปถึง Stellar ในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 และการประกาศแผนการปรับใช้ XRP Ledger ในเดือนพฤศจิกายน 2024
ด้วยภาพรวม 46.79 ล้าน EURCV ที่หมุนเวียนอยู่ Société Générale ถือครองตำแหน่งสเตเบิลคอยน์ของยูโรที่ใหญ่เป็นอันดับสามโดยมีสัดส่วนตลาดประมาณ 10% และมูลค่าการซื้อขายประมาณ 40 ล้านยูโร ($47 ล้าน) ต่อวันในเดือนกันยายน 2025 การสนับสนุนเงินสด 100% ที่ถูกถืออยู่ที่ Société Générale สำหรับ EURCV และ BNY Mellon สำหรับ USDCV รักษาโครงสร้างที่ไม่สามารถล้มละลายได้โดยมีการเปิดเผยต่อสาธารณะรายวันขององค์ประกอบหลักทรัพย์ที่ผ่านการตรวจสอบโดย HACKEN
การกระจายผ่าน Bitstamp (ธันวาคม 2023), Bullish Europe (กันยายน 2025 สำหรับ USDCV), และ Bitpanda (กันยายน 2024) มอบการเข้าถึงแลกเปลี่ยน ในขณะที่ความร่วมมือด้านสภาพคล่องกับ Wintermute, Flowdesk, และ Keyrock สนับสนุนการสร้างตลาด แอปพลิเคชันเป้าหมายรวมถึงการโอนเงินทั่วโลกทันที การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแบบเรียลไทม์ การตั้งถิ่นฐานตลอด 24/7 การชำระเงินสินทรัพย์ดิจิทัล ลดความผันผวน และการรวมสัญญาอัจฉริยะในโปรโตคอล DeFi เช่น Morpho และ Uniswap
การโต้เถียงว่าจะสเตเบิลคอยน์แทนที่ธนาคารหรือกำหนดใหม่
นักวิจารณ์ให้เหตุผลว่าสเตเบิลคอยน์อาจแทนที่ธนาคารแบบดั้งเดิมอย่างรุนแรง Christian Catalini จาก MIT เขียนใน Harvard Business Review ว่าสเตเบิลคอยน์ "อาจร้อยแยกระบบการเงินทั่วโลก ทดแทน SWIFT, Visa, และ Mastercard และเร่งการเปิดแยกของสถาบันการเงิน"
กลไกการแทนที่ทำงานผ่านการแข่งขันในการฝากเงิน การแทรกแซงการชำระเงิน การครอบงำข้ามพรมแดน (แล้ว 3% ของการชำระเงินทั่วโลกเมื่อเทียบกับ 0% ในปี 2022) และการดอลลาร์ในตลาดเกิดใหม่ซึ่งมีการใช้งานสูงในอาร์เจนตินา ไนจีเรีย และตุรกี McKinsey อธิบายว่าสเตเบิลคอยน์เป็น "การจับคู่ตลาดจริงครั้งแรกสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ใช่คริปโต" ที่ส่งผลจริงที่มากกว่าการเก็งกำไรขออภัยเนื้อหาด้านล่างเกิดขึ้นในบางส่วนเท่านั้น เนื่องจากขนาดใหญ่เกินไปที่จะประมวลผลในการตอบเดียว:
ด้วยการสำรองที่มี 100% สถาบันนโยบายธนาคารได้เตือนถึง "การลดลงของเงินฝากอย่างมากพร้อมสถานการณ์กรณีเลวร้ายที่สุดถึง 20%" ซึ่งดูดซับแหล่งเงินทุนที่ถูกที่สุดของธนาคาร อีกทางหนึ่ง หากสเตเบิลคอยน์ถือเงินฝากของธนาคารเป็นสำรอง พวกเขาจะสร้าง "ยานยนต์ความเสี่ยงเชิงระบบที่คล้ายกับกองทุนตลาดเงินในปี 2008" ด้วยการระดมทุนแบบซื้อมาขายในธนาคารยักษ์ใหญ่ระดับโลกเพียงไม่กี่แห่ง สภาแอตแลนติกยังได้ตั้งคำถามว่าการรวมศูนย์สำรอง "ในหมู่ธนาคารยักษ์ใหญ่ระดับโลกไม่กี่แห่งนั้น เป็นการปรับปรุงมากกว่า 11,000 ธนาคารใน SWIFT หรือไม่" นักเศรษฐศาสตร์ IMF Hélène Rey ได้เตือนว่าสเตเบิลคอยน์ "อาจทำลายภาคธนาคาร" และมี "ผลต่อความเสี่ยงเชิงระบบที่สมควรได้รับการตรวจสอบอย่างใกล้ชิด"
การวิเคราะห์ความเสี่ยงเชิงระบบเผยให้เห็นแบบอย่างของการวิ่งเข้าธนาคารหลายครั้งในประวัติศาสตร์ การล่มสลายของ TerraUSD ในเดือนพฤษภาคม 2022 ซึ่งทำให้เกิดการสูญเสีย $45 พันล้านภายในสัปดาห์เดียว ก่อให้เกิดการแพร่เชื้อข้ามสู่ตลาดของสเตเบิลคอยน์ การลดลงของ USDC ในเดือนมีนาคม 2023 สู่ $0.94 หลังจากการยึดเงินฝากที่ไม่ได้ประกัน $3.3 พันล้านของ Circle โดยธนาคาร Silicon Valley ก่อให้เกิดการแลกเปลี่ยนมูลค่ากว่า $10 พันล้านภายในสุดสัปดาห์เดียว Tether ได้ประสบกับการถอนเงินเป็นพันล้านในระหว่างการเครียดในเดือนพฤษภาคม 2022 แม้ว่าจะรักษาความแน่วแน่ของตนไว้ได้ แต่ก็เกิดคำถามเกี่ยวกับความโปร่งใสของเงินสำรอง Moody's Analytics กำหนดการตั้งค่าที่ค่าเก่าที่เกิน 3% ของการแกว่งตัวรายวัน โดยมีเหตุการณ์เช่นนี้ 2,347 ครั้งในปี 2022 เพียงปีเดียวข้ามสเตเบิลคอยน์ต่าง ๆ
กลไกความเสี่ยงจากการวิ่งเข้าใกล้เคียงกับกองทุนตลาดการเงินด้วยระเบิดที่สูงขึ้น การวิจัยจาก New York Fed ชื่อ "Are Stablecoins the New Money Market Funds?" ชี้ให้เห็นถึงความคล้ายคลึงกันในพลศาสตร์การวิ่ง แต่ตั้งข้อสังเกตว่าสเตเบิลคอยน์เผชิญกับความเปราะบางที่มากขึ้นเนื่องจากขาดผู้ให้กู้ในภาวะสุดท้าย ลักษณะของเครื่องมือหาบเห่าอนุญาตให้มีการโอนเพียร์ทูเพียร์ได้ทันที และการซื้อขายตลอด 24/7 ชั่วโมง ที่เร่งรีบพฤติกรรมของฝูง นักเศรษฐศาสตร์ Gary Gorton และ Jeffrey Zhang ให้เหตุผลว่าสเตเบิลคอยน์เผชิญกับ "ความเสี่ยงการวิ่งที่สูงขึ้นเนื่องจากพวกเขาขึ้นอยู่กับการรักษาค่าความแน่วแน่ 1:1 ที่เชื่อถือได้" และ "เครือข่ายที่เร่งรัดการวิ่งเมื่อความเชื่อมั่นผุกร่อน"
(ต่อจากคำตอบ): การที่มีจำหน่ายในราคาถูกที่สุดคือการติดตั้งรถขุดเจาะใต้พื้นดินของสมบัติของธนาคารและบัณฑิตในมุมมองที่ดีของความเข้มแข็งที่มีความสัมฤทธิ์ข้อมูลในสินค้าธนาคารที่ถูกกำหนดให้มีการระมัดระวังbanking" on unified ledgers merging payment instructions with account updates for atomic settlement and AI-powered AML/CFT compliance. Benefits include eliminating messaging-to-clearing-to-settlement delays and enabling 24/7 operation. Project mBridge with China, Hong Kong, Thailand, UAE, and Saudi Arabia reached minimum viable product stage before BIS withdrew in October 2024 due to sanctions circumvention concerns, illustrating geopolitical complexities.
SWIFT's September 2025 blockchain integration announcement with Consensys brought 30-plus global banks including JPMorgan, HSBC, Bank of America, and Deutsche Bank into partnership building a blockchain layer for real-time 24/7 cross-border payments while maintaining ISO 20022 compatibility and integrating with XRP Ledger, Hedera, and Ethereum Layer 2s like Linea. This hybrid architecture preserves SWIFT's messaging network while adding blockchain settlement capabilities, potentially bridging 11,500 member institutions to tokenized finance.
Market projections forecast exponential growth. Current stablecoin market capitalization of $210-250 billion in Q1 2025 is expected to reach $400 billion by end-2025 and $2 trillion by 2028 according to Standard Chartered and McKinsey forecasts. McKinsey identified "2025 as an inflection point" due to regulatory clarity from MiCA and GENIUS Act, maturing infrastructure from Chainlink CCIP and ISO 20022 adoption, and institutional adoption through BlackRock, JPMorgan, and payment networks. However, current use cases remain limited: approximately 3% of cross-border payments and less than 1% of capital markets transactions employ stablecoins, indicating substantial growth runway.
Expert opinions span partnership, competition, and collision perspectives. Partnership advocates include MIT's Christian Catalini: "Stablecoins and CBDCs are complementary, not competitors. They can coexist and enhance each other." BIS General Manager Carstens argued central banks should "lead digital innovation" with stablecoins playing a "subsidiary role if regulated." Citi CEO Jane Fraser called tokenized money the "killer app for liquidity," while Bank of America CEO Moynihan predicted "industry consortiums and banks moving individually."
Competition proponents emphasize transformation potential. BlackRock CEO Larry Fink stated "tokenization has potential to transform capital markets infrastructure." Circle CEO Jeremy Allaire predicted "stablecoin networks will become the most important financial structures." Congressional testimony positioned stablecoin adoption as extending "reserve currency status of the U.S. dollar" as a geopolitical competition tool against China's digital yuan.
Critics expressing collision concerns include Nobel laureate Jean Tirole, who stated in September 2025 he is "very, very worried" about supervision, questioning "current standards" and warning of bailouts. George Washington University's Arthur Wilmarth called GENIUS Act "weak and inadequate, setting the stage for runs triggering systemic crises and bailouts." Senator Elizabeth Warren criticized legislation for lacking "key safeguards and allowing risky asset investments." IMF's Hélène Rey warned stablecoins would "likely create major financial stability risks including dollarization, volatility, banking system weakening, and money laundering."
Nuanced systemic views emerged from practitioners. Wharton's Yao Zeng observed: "The landscape changed, rules unchanged. Function well in good times but falter under stress." LSE's Jong Kun Lim argued "central bank finality is critical foundation, but it's misguided to categorically exclude stablecoins" from the monetary system. JPMorgan's Jamie Dimon remained skeptical personally ("don't get the appeal") but pragmatic institutionally: "We're going to be involved because we can't afford the sidelines." Singapore's Ravi Menon positioned CBDCs as "reinforcing the role of central bank money in safe payments," viewing CBDCs and regulated stablecoins as complementary rather than competitive.
The symbiosis question yields complex answers
The relationship between banks and stablecoins from 2023-2025 reveals neither pure partnership nor pure competition, but rather a complex evolution toward regulated coexistence with significant systemic risks requiring careful management. Evidence demonstrates banks cannot ignore stablecoins - the $27.6 trillion annual transaction volume exceeding Visa and Mastercard combined, plus institutional adoption by BlackRock, Visa, and Mastercard, proves stablecoins captured real economic activity.
Simultaneously, stablecoins cannot replace banks - the March 2023 USDC crisis requiring Federal Reserve intervention, structural inability to create credit through fractional banking, and lack of deposit insurance or lender-of-last-resort access prove stablecoins depend on traditional financial infrastructure and central bank backstops.
The hybrid model crystallizing involves banks providing three foundational layers: custody and reserve management (BNY Mellon for Circle and Ripple, BlackRock for USDC reserves, Cantor Fitzgerald for Tether), minting and redemption infrastructure (Cross River Bank for Circle, Standard Chartered for Paxos), and regulatory compliance frameworks (NYDFS supervision of Paxos, MiCA licensing of SG-FORGE, OCC national trust charter sought by Circle).
Public stablecoins provide transaction layers: 24/7 settlement across borders (3-5 seconds on XRPL versus 1-5 days correspondent banking), programmable payment automation (conditional release, automated treasury management, smart contract integration), and global distribution networks (90 million wallets, integration with DeFi protocols, cross-chain interoperability).
Bank-issued tokenized deposits and stablecoins represent a parallel development with different regulatory treatment. Tokenized deposits (JPMorgan Kinexys, Citi Token Services, HSBC Tokenized Deposit Service) remain under traditional banking law, preserve central bank settlement finality, maintain deposit insurance coverage, and allow interest payments while restricting transferability to verified customers. Public stablecoins under MiCA and GENIUS Act frameworks require 100% reserves, prohibit interest (in EU), enable free transferability, and lack deposit insurance while achieving global interoperability.
Regulatory frameworks converged on core principles - 100% reserve backing, redemption at par, authorization before operations, AML/KYC compliance - while diverging on strategic containment. The EU fears USD stablecoin-driven dollarization weakening ECB monetary sovereignty, leading to stringent MiCA enforcement and digital euro development.
The U.S. views USD stablecoins as geopolitical tools strengthening dollar dominance internationally, creating more permissive GENIUS Act frameworks. Singapore balances innovation-friendly regulation with strict quality standards through MAS-regulated labels and purpose-bound money pilots. This regulatory fragmentation (30% bank deposit requirements in EU, varying U.S. state standards, single-jurisdiction issuance in Singapore) creates scalability obstacles that international coordination through FSB standards partially addresses.
Technological infrastructure maturation enables convergence through Chainlink CCIP providing institutional-grade cross-chain interoperability securing $14+ trillion transaction value, ISO 20022 adoption by 80% of global financial transactions bridging blockchain and banking messaging, SWIFT blockchain integration announced September 2025 connecting 11,500 banks to tokenized assets, and compliance infrastructure via Chainlink ACE with GLEIF vLEI enabling privacy-preserving KYC and automated sanctions screening. These developments transform stablecoin technology from experimental to production-grade institutional infrastructure.
Systemic risk management remains incomplete. Historical run events (TerraUSD $45 billion collapse, USDC $0.94 depeg, Tether stress redemptions) demonstrate fragility, while $25-32 billion flowing to illicit actors in 2024 reveals integrity gaps. Current frameworks lack comprehensive lender-of-last-resort mechanisms, stress testing requirements comparable to banks, and resolution planning for systemically important stablecoins. The concentration risk with Tether controlling 70% market share and combined USDT-USDC holding 88.5% creates too-big-to-fail dynamics without corresponding prudential regulation.
Future trajectories point toward $2 trillion stablecoin market capitalization by 2028, continued bank consortium development (JPMorgan-Citi-BofA-Wells Fargo discussions), tokenized treasury expansion beyond $5.4 billion current level, CBDC proliferation across 137 countries, and SWIFT blockchain integration operationalizing in 2025-2026. The question shifts from whether coexistence occurs to how deeply infrastructures merge and whether regulatory frameworks prevent systemic crises while preserving innovation benefits.
The paradox resolves into complementarity: banks provide trust, regulation, credit creation, and deposit insurance; stablecoins provide speed, programmability, global reach, and 24/7 operations. Neither fully supplants the other. Instead, the financial system evolves toward a tokenized two-tier structure where central bank money anchors stability, regulated banks intermediate credit and custody reserves, and blockchain-based stablecoins process transactions with programmable logic.
The 2023-2025 period represents the foundation-building phase of this transformation, with production deployments like JPMorgan's $1.5 trillion processed, Visa's stablecoin settlement, and Société Générale's MiCA-compliant issuance demonstrating viability while historical crises and regulatory responses reveal ongoing adaptation requirements.
Success requires avoiding two extremes: unregulated stablecoin proliferation risking systemic runs and taxpayer bailouts, andContent: การควบคุมที่มากเกินไปขัดขวางนวัตกรรมที่มีประโยชน์ในด้านการชำระเงินข้ามพรมแดน การรวมกลุ่มทางการเงิน และเงินที่สามารถโปรแกรมได้ หลักฐานบ่งชี้ว่าไม่เกิดผลลัพธ์ทั้งสองอย่าง - แต่เป็นการบูรณาการที่มีการควบคุมเข้าสู่สถาปัตยกรรมทางการเงิน ซึ่งธนาคารและ stablecoin มีบทบาทที่แตกต่างแต่เชื่อมโยงกัน
อุปมาเรือเร็ว แม้จะไม่ได้ระบุแหล่งที่มาที่เชื่อถือได้ ก็สามารถจับความหมายได้ว่า: stablecoin ช่วยเร่งประสิทธิภาพของธนาคารโดยไม่ทำลายสถาบันดั้งเดิม หากมีการควบคุมที่สามารถนำพาความเร็วไปสู่วิธีการใช้งานที่สร้างสรรค์ ในขณะที่รักษาการควบคุมเพื่อป้องกันความเสี่ยงทางระบบ เฟสถัดไปตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นไปจะเป็นการทดสอบว่าสถาปัตยกรรมแบบไฮบริดนี้สามารถให้ผลประโยชน์ด้านประสิทธิภาพตามที่สัญญาไว้ได้โดยไม่ก่อให้เกิดความไม่มั่นคงทางการเงินหรือไม่