Bitcoin'in piyasa kapitalizasyonu, 2024 yılı Ekim ayı sonunda değeri $68,500'ün üzerine çıktığında, $1.357 trilyona ulaşarak, Ethereum'a karşı belirgin bir $1 trilyon farkı korumaktadır. Ethereum'un kripto piyasasındaki yüzdesi yaklaşık %13.9'a düşerken, Bitcoin'in üstünlüğü %58'in üzerine çıkmış, böylece kripto para alanında liderliğini sağlamlaştırmıştır.
Bu genişleyen piyasa açığı, Ethereum'un piyasa kapitalizasyonunda Bitcoin'i geçmesi öngörülen "Flippening" teorisini sorgulamaktadır. Ancak 2024'te bu fark daha güçlü görünüyor, Bitcoin'in "dijital altın" statüsü çoğunlukla güçlü kurumsal ve perakende talebi tarafından desteklenmektedir.
Yaklaşık $314 milyar piyasa kapitalizasyonu ve yaklaşık $2,525 işlem değerine sahip Ethereum, Ethereum 2.0 sonrası belirli zorluklar getiriyor. Daha iyi ölçeklenebilirlik hedeflenerek, Proof-of-Stake (PoS) geçişi Ethereum'un ağ yapısını değiştirmiştir, ancak doğrulayıcı nodların yoğunluğundan dolayı merkezileşme risklerini gündeme getiriyor. Bu riskler, Ethereum ETF'lerine olan kurumsal ilgiyi azaltırken, Ethereum'un yakın zamanda Bitcoin'i geçme olasılığını da düşürüyor.
Flippening Nedir: Ethereum, Kripto Tahtını Bitcoin'den Alabilir mi?
İlk olarak Ethereum'un 2017 yükselişi sırasında ortaya atılan Flippening fikri, Ethereum'un Bitcoin'den daha fazla piyasa kapitalizasyonuna sahip olacağı bir zamana dair çok fazla spekülasyon yarattı. Bitcoin'in hemen hemen iki katı günlük işlem hacmini destekleyen Ethereum'un 2022 yılındaki PoS geçişi, blockchain'i akıllı sözleşmelerde, DeFi ve NFT'lerde parlatmıştır.
Yine de Ethereum'un açık arz modeli ve deflasyonist baskı için ağ talebine bağlılığı, fiyat oynaklığı getirerek Bitcoin'e göre istikrarını azaltmaktadır. Şu anda $18.75 milyar olan Bitcoin ETF'lerine girişler, Ethereum ETF'lerine olduğu gibi nispeten sabit kalmıştır. Bitcoin ETF'lerinin düzenleyici otoriteler tarafından onaylanması, Ethereum'un gelişim aşamasındaki ETF'lerinden daha hızlı olmuştur ve henüz ulaşılamayan bir olgunluk ve istikrar sunmuştur.
Flippening basit ama önemli ölçütleri gerektirir. Ethereum, Bitcoin'i geçebilmek için mevcut piyasa kapitalizasyonunu ikiye katlamaktan fazlasını yapmalıdır. Bu, ya ETH'nin fiyatında kayda değer bir artış olmasını ve Bitcoin'in sabit kalmasını ya da ETH'nin takdir edilmesi ve BTC'nin düşmesini gerektirir. Ethereum'un piyasa kapitalizasyonu şu anda Bitcoin'inki kadar %45 ile %50 arasında, zaman içinde büyük ölçüde değişen bir orandır.
Büyük ölçüde Ethereum'un teknik avantajları tarafından yönlendirilebilecek bir değişiklik. "Merge" üzerinden Proof-of-Stake'e geçerek, ağ enerji tüketimini büyük ölçüde azaltmış ve böylece Bitcoin gibi Proof-of-Work kripto paralarına yöneltilen ana şikayetlerden birini ele almıştır.
Çevresel farkındalık, yatırım portföylerinde ESG uygunluğunu koruma baskısı altında olan kurumsal yatırımcıları çekebilir.
Flippening için bir başka dikkat çekici durum, Ethereum üzerinde geliştirilmiş olan büyüyen DeFi ekosistemidir. Ethereum, yaklaşık $40 milyar kilitli DeFi sistemleri ile dağıtılmış finans için tercih edilen platform haline gelmiştir. Spekülatif yatırımın ötesinde, hem işlem için hem de teminat olarak ETH için bu fayda odaklı talep, temel bir değer önerisi oluşturur.
Ethereum'un ana kısıtlarından biri olan işlem maliyetleri ve hızı, Katman 2 çözümleri ve nihai paylaşımın uygulanması yoluyla ölçeklenebilirlik kazanımlarıyla ele alınabilir.
Bu teknik gelişmeler, Ethereum'un düşük maliyetle saniyede binlerce işlemi yönetmesine olanak tanıyacaktır, böylece geliştiricileri ve kullanıcıları ağa çekebilir.
Flippening doğrudan kurumsal benimsemeyle tetiklenebilir. Şu an kurumsal kripto yatırımlarında Bitcoin hakimken, Ethereum'un staking yoluyla gelir üreten gücü ve Web3 ekosisteminde merkezi önemi onu daha fazla kurumsal hazine ve yatırım parası için daha çekici hale getirmektedir. Bu eğilimi destekleyen ETH ETF sayısının ve kurumsal staking programlarının artmasıdır.
Ethereum'un üstünlüğe giden yolunda hala büyük engeller bulunmaktadır.Birincil hareket eden avantajı ve Bitcoin markasının tanınırlığını vurgulamak önemlidir. Sadelik ve bir değer deposu olma tek odağı, geleneksel yatırımcılara netlik vermektedir. Ayrıca Ethereum'un yakalayamadığı bir kıtlık anlatısı yaratan Bitcoin'in 21 milyon madeni parasının sabit arz sınırı bulunmaktadır.
Rekabet ortamı, Ethereum'un yükselişini daha da karmaşık hale getirmektedir. Solana, Cardano ve diğer alternatif katman 1 blok zincirleri, akıllı sözleşme platformları alanında pazar payı elde etmeye devam etmektedir. Ethereum, teknolojik avantajını ve ağ etkilerini korumalıdır, çünkü aksi takdirde geliştirici ve kullanıcı tabanının bölünmesini durduramaz.
Bitcoin'in Ethereum'dan Üstün Olmasının Yedi Nedeni
1. Güçlü Kurumsal İlgi
Bitcoin'in kurumsal benimsemedeki baskınlığı, kripto para sektöründe yeni ölçütler belirlemeye devam etmektedir. Bitcoin ETF'lerinin ilk aylar içinde $48 milyar net varlık biriktirmesi, benzeri görülmemiş kurumsal güveni göstermektedir.
Bu başarı, girişlerde istikrarı korumakta zorlanan ve bazı durumlarda önemli çıkışlar yaşayan Ethereum ETF'lerine tam bir karşıtlık oluşturmaktadır.
Kurumsal ilgi arasındaki fark, sadece rakamlarla sınırlı değildir. Büyük finansal kuruluşlar, yatırım kararlarında sıkça Bitcoin'in daha uzun geçmiş performansını ve daha basit değer önerisini belirleyici faktörler olarak göstermektedirler.
BlackRock ve Fidelity gibi geleneksel finans devleri, Bitcoin tekliflerine öncelik vermiş ve bu da onu kurumsal yatırımcılar için geçit kripto para birimi olarak güçlendirmiştir.
2. Dijital Altın Anlatısı
Bitcoin etrafındaki "dijital altın" anlatısı son derece dirençli olduğu kanıtlanmış ve zamanla daha da güçlenmiştir. 21 milyon madeni parasının sabit arz sınırı, değerli metaller pazarlarına aşina olan geleneksel yatırımcılarla derin bir şekilde yankı bulan bir kıtlık modeli yaratır.
Bitcoin'in tedarik takvimindeki bu matematiksel kesinlik, enflasyon ve para politikası belirsizliklerine karşı ikna edici bir koruma sağlar.
Ethereum'un daha karmaşık tokenomikleri, yenilikçi olsa da, bu basit kıtlık anlatısından yoksundur. Ağın Proof-of-Stake'e geçişi ve dinamik arz modeli, ağ verimliliği için potansiyel olarak faydalı olsa da, ETH'yi geleneksel yatırımcılar için saf bir değer deposu varlığı olarak değerlendirmeyi zorlaştırmaktadır.
3. Merkeziyetsizlik ve Güvenlik
Bitcoin'in enerji yoğunluğuna rağmen Proof-of-Work'ü sürdürme taahhüdü, ağ güvenliği ve merkeziyetsizlik açısından önemli bir ayırt edici olarak kanıtlanmıştır. Bitcoin ağı'nı sürdürmek için gerekli olan önemli hesaplama gücü, kuruluşundan bu yana tehlikeye atılmamış sağlam bir güvenlik modeli yaratır.
Ethereum'un Proof-of-Stake'e geçişi, merkezileşme risklerine dair meşru endişeleri artırmıştır.
Bir doğrulayıcı nod çalıştırmak için gerekli olan 32 ETH (bugünkü fiyatlarla yaklaşık $100,000), giriş için önemli bir engel yaratmaktadır. Veriler, stake edilen ETH'nin çoğunluğunun küçük bir grup kuruluş tarafından kontrol edildiğini ve bu durumun ağın merkeziyetsizlik ilkelerini potansiyel olarak tehlikeye attığını göstermektedir.
4. Tahmin Edilebilir Arz Sınırı
Bitcoin'in sabit arz sınırı, en güçlü değer önerilerinden birini oluşturur. Düzenli yarılanma olaylarıyla yeni arzı azaltan Bitcoin'in emisyon takviminin öngörülebilirliği, uzun vadeli değer artışı için net bir çerçeve oluşturur. Bu matematiksel kesinlik, geleneksel para sistemleri ve hatta diğer kripto paralarla keskin bir tezat oluşturur.
Ethereum'un EIP-1559'un uygulanması, ETH'nin belirli koşullarda deflasyonist olabileceği bir yakma mekanizması sunmuştur. Ancak bu dinamik arz modeli, karmaşık olmakla birlikte, birçok yatırımcının değerleme modellerine dahil etmekte zorlandığı karmaşıklık ve belirsizlik getirmektedir. Düşük ağ aktivitesi dönemlerinde, Ethereum hala net enflasyon yaşayabilir ve uzun vadeli arz dinamikleri hakkında belirsizlik yaratır.
5. Artan Balina Aktivitesi
Bitcoin pazarlarında balina yatırımcıların devam eden varlığı, sofistike piyasa katılımcılarından kalıcı güveni sinyaller. 2021 yılından bu yana Ethereum balina aktivitesindeki %70 azalma, büyük yatırımcıların ETH'ye olan uzun vadeli inançlarına dair soruları yükseltmektedir. Bitcoin'in yüksek net değerli yatırımcıları ve kurumları muhafaza etme ve çekme kabiliyeti, pazar istikrarı ve likidite derinliğine katkıda bulunmuştur.
On-chain veriler, Bitcoin balina adreslerinin piyasa düşüşleri sırasında birikim yaptığını göstermekle, sağlam eller ve uzun vadeli yatırım ufuklarını işaret etmektedirler. Bu davranış, Ethereum balina adreslerinde daha değişken hareketlilik modeleriyle çelişmektedir; bu adresler daha yüksek devir oranları göstermektedirler.
6. Yüksek Likidite ve Erişilebilirlik
Bitcoin'in üstün likidite metrikleri, hem geleneksel hem de merkeziyetsiz finans platformları boyunca uzanmaktadır. Geleneksel finans ürün ve hizmetlerine entegrasyonu, büyük ölçekli piyasa katılımı için birden fazla imkan yaratmıştır. Bitcoin piyasalarının derinliği, önemli pozisyonların minimum kayma ile girilip çıkılabilmesine olanak sağlar, bu da kurumsal yatırımcılar için önemli bir considerasyon.
Ethereum'un DeFi ekosistemi daha kapsamlı olmasına rağmen, likiditesi sık sık birçok protokol ve aplikasyon arasında parçalanmıştır. Bu parçalanma, yüksek işlem maliyetleri ve özellikle piyasa stres dönemlerinde büyük işlemler için daha zorlayıcı yürütme yaratabilir.
7. Olumlu Düzenleyici Çevre
Düzenleyici manzara sürekli olarak Bitcoin'i Ethereum ve diğer kripto paralar üzerinde tercih etmiştir. SEC'in spot Bitcoin ETF'lerini onaylaması, benzer Ethereum ürünlerini ertelemeye devam ederken, Bitcoin'in daha basit değer önerisine yönelik düzenleyici tercihi öne çıkarmaktadır.
Bu düzenleyici netlik, Bitcoin'i riskten kaçınan kurumsal yatırımcılar ve finansal danışmanlar için daha çekici hale getirmiştir.
Bitcoin, çeşitli düzenleyici otoriteler tarafından bir emtia olarak sınıflandırılmaktadır.
İçerik:
Ethereum'un, akıllı sözleşmeler ve DeFi'deki daha karmaşık işlevselliği ve rolü, özellikle bir menkul kıymet olarak potansiyel sınıflandırmasıyla ilgili daha büyük düzenleyici inceleme ve belirsizliğe yol açmıştır.
Kapanış Düşünceleri
Sabit arz sınırı ve güçlü kurumsal ilgisi ile güçlenen Bitcoin, değer saklama aracı olarak tutarlı artışıyla kendi sınıfında kalmaya devam etmiştir. Ethereum'un Bitcoin'i geçebilmesi için fiyatının $9,000'a yakın bir seviyeye ulaşması gerekecektir ki bu, piyasa koşullarında önemli değişiklikler olmaksızın mantıksız bir yükseliş olurdu.
Ethereum'un teknolojik kapasitesi ve ekosistemi dikkate değer şekilde gelişmeye devam ederken, Bitcoin'in kurumsal benimseme, anlatı açıklığı, güvenlik ve düzenleyici duruş konusundaki ana avantajları, teknik özellikleri değişse bile, onu en sık kullanılan kripto para birimi olarak tutmayı başarmıştır.
Yukarıda bahsedilen unsurlar, daha geniş kripto para piyasası geliştikçe ve olgunlaştıkça bile bu liderlik rolünün muhtemelen süreceğini ima etmektedir.
Bu avantajlar, iki varlığın benzersiz değer önerilerini vurgulamakta, Ethereum'un başarılarını veya vaatlerini küçültmemektedir. Bitcoin'in dijital bir değer saklama aracı olarak kendini kanıtlamadaki başarısı, pazar hakimiyeti ve kurumsal kabul açısından bir koruma oluşturmuş olup, Ethereum'un büyük becerisi bile bunu henüz aşamamıştır.
The Flippening, 2024 veya 2025'te olası görünmüyor. Ve açıkçası, şimdi pek de uzakta değil.