Usual USD

Usual USD Nedir?

Usual USD (USD0), Usual protokolü tarafından ihraç edilen, itibari paraya referanslı bir ERC‑20 sabit coindir ve ticari banka mevduatlarına dayanmak yerine kısa vadeli, likit gerçek dünya varlıklarını (özellikle tokenleştirilmiş ABD Hazine tahvili maruziyeti) elde tutarak ABD doları değerine karşı 1:1 teminat oranını koruyacak şekilde tasarlanmıştır.

Hedeflediği temel sorun, stabil coin kredi riski ve bankacılık sistemi kırılganlığıdır; tasarlanan “hendek” ise, iflas-uzak (bankruptcy-remote) bir rezerv mimarisi ile zincir üstü basım/itfa kontrollerinin, kamuya açık teminat raporlamasının ve parasallaştırmadan elde edilen getirinin ihraççıda yoğunlaşmak yerine zincir üstü paydaşlara geri yönlendirildiği bir protokol tasarımının bir araya gelmesidir.

Projenin kendi materyalleri, USD0’ı bir RWA toplayıcı (RWA-aggregating) stabil coin olarak çerçeveler; basımın 1:1 teminat oranı ile sınırlandığını ve itfanın teminat modülüne karşı zincir üstü yakma işlemi olarak uygulandığını belirtirken, itibari paraya referanslı bir varlığın operasyonel gerçekliğinin parçası olarak token yığınında (özellikle kara listeye alma olmak üzere) açık bir uyumluluk araç setinin bulunduğunu da kabul eder.

Piyasa yapısı açısından, USD0’ı doğrudan ödeme altyapısı için rekabet eden bir “ödeme stabil coini”nden ziyade, zincir üstü para piyasaları, likidite havuzları ve yapılandırılmış kasalar (structured vaults) içinde bilanço payı için rekabet eden bir DeFi teminatı ve nakit yönetimi primi olarak anlamlandırmak daha isabetlidir.

2026 başı itibarıyla, üçüncü taraf piyasa veri kaynakları USD0’ı piyasa değeri sıralamasında daha büyük kripto varlıklar arasında konumlandırmaktadır (CoinGecko, yakalama anında yaklaşık ilk 100 içinde olduğunu rapor etmektedir); DeFi analitik sitelerince takip edilen protokol TVL metrikleri ise Usual’ın teminat altına alınmış değerinin, Ethereum üzerinde yoğunlaşmış biçimde, düşük-orta yüz milyonlarca dolar aralığında olduğunu ve göreli büyüklüğüne kıyasla kayda değer protokol ücret ve gelir kalemleri yarattığını göstermektedir; bu da ürünün, saf borsa float’ının ötesinde DeFi içinde bir miktar dağıtım bulduğuna işaret eden sinyallerdir.

Usual USD’yi Kim Kurdu ve Ne Zaman?

USD0, Usual’dan, 2022 sonrası stabil coin güvenilirliği reseti döneminde hızlanan ve 2023–2025 arasında DeFi yapı taşı olarak tokenleştirilmiş Hazine teminatının büyümesiyle paralel ilerleyen, daha geniş bir “RWA teminatlı stabil coin artı değer-yeniden dağıtımı” tezinin parçası olarak ortaya çıkmıştır. Kamuya açık açıklamalar, protokol/DAO çerçevesini ve ürün setini (stabil çekirdek olarak USD0; getiri dağıtımı için tahvilli/kilitli türevler; yönetişim/gelir maruziyeti için USUAL) vurgular ve proje, tipik olarak hem zincir üstü mühendislik hem de zincir dışı rezerv operasyonlarını gerektiren RWA stabil coin yürütümü bağlamında anlamlı olan, 23 Aralık 2024 tarihli ve büyük sektör yatırımcılarının liderlik ettiği bir Seri A turu etrafında kurumsal girişim sermayesi katılımını açıklamıştır.

Bununla birlikte, “kurucular”ın geleneksel anlamdaki kimliği, projenin birincil dokümantasyonunda eski L1 projeleri kadar net bir şekilde sunulmamaktadır; kurumsal inceleme açısından bu genellikle ek çalışma gerektirir: kurumsal tüzel kişiliklerin, yönetim anahtarları üzerindeki kontrolün ve yönetişim/rol ayrımının doğrulanması, saf marka düzeyi mesajlara güvenmek yerine tercih edilir.

Anlatı düzeyinde, Usual’ın konumlanması “yeni bir stabil coin” olmaktan, istikrarı (USD0), vade/getiri taahhüdünü (eskiden USD0++, sonradan yeniden kurgulandı) ve yönetişim/gelir haklarını (USUAL ve onun stake/lock sarmalayıcıları) açıkça ayıran çok tokenlı bir sisteme evrilmiştir. Bu evrimin somut bir örneği, protokolün tek parça bir “kilitli stabil coin” kavramı (USD0++) yerine, tahvil tarzı bir yapı (bUSD0) ve ayrıştırılabilir bir itfa hakkı tokenı (rt‑bUSD0) yönünde göç etmesidir; bu anlamlı bir tasarım pivotudur: likidite tercihinin, tüm işi tek bir taban fiyat mekanizmasının yapmak zorunda olduğu bir yapı yerine, itfa opsiyonelliği için bir piyasaya dönüştürülmesi anlamına gelir.

Usual USD Ağı Nasıl Çalışır?

USD0 kendi mutabakat ağını çalıştırmaz; üzerinde konuşlandığı temel blok zincirlerinden (Ethereum ve birden çok EVM zinciri) güvenlik devralır ve risk analizi açısından ilgili “ağ”, dolayısıyla, temel katman kesinliği (finality), köprü ve adaptör altyapısı (uygulanabildiği ölçüde) ile token ve teminat sözleşmelerinin Yükseltilebilir Proxy + yönetici rol mimarisinin birleşimidir.

Ethereum üzerinde USD0 sözleşmesi, zincir keşif araçlarında görülebileceği üzere, şeffaf yükseltilebilir proxy deseninin arkasına konuşlandırılmıştır; bu, aktif şekilde geliştirilen DeFi sistemleri için standarttır ancak değiştirilemez ERC‑20 dağıtımlarından farklı bir yönetişim/anahtar yönetimi güven yüzeyi oluşturur.

Mekanik açıdan, protokol, USD0 basımını teminatlandırma uygulamasının kısıtladığını belirtir—yalnızca DAO hazinesinin RWA varlıkları 1:1 teminat oranını sağladığında veya aştığında basıma izin verilir—ve itfayı teminat modülüne karşı zincir üstü bir yakma işlemi olarak tanımlar; ayrıca, belirli saldırı sınıflarını azaltmak ve protokol operasyonlarını finanse etmek amacıyla belgelendirilmiş (0,10% seviyesinde) açık bir itfa ücreti içerir.

Güvenlik perspektifinden bakıldığında, tasarımın kurumsal açıdan en belirgin (ve sonuç doğuran) teknik özelliği, parçalama (sharding) ya da ZK doğrulaması değil, açık uyumluluk ve kontrol kancalarıdır: token yığını bir kara liste işlevi içerir ve yaptırım taramasını (sanction screening) uyguladığını beyan eder; bu da USD0’ı, rezerv bileşimi “bankacılıktan bağımsız” olarak konumlandırılsa da, uygulamada sansüre dirençli kripto-teminatlı dolarlardan ziyade USDC/USDT’ye daha yakın kılar.

Proje ayrıca, birden çok tedarikçi ve zaman dilimine yayılan kayda değer bir denetim izi (audit trail) korumaktadır; bu önemlidir çünkü proxy tabanlı sistemler, yükseltmelerin ardından maddi olarak değişebilir ve kasa/yönlendirici mantığı tipik olarak en çok hata veren yüzey alanıdır.

usd0 Tokenomikleri Nedir?

USD0’ın “tokenomikleri”, tipik kripto varlıklardan yapısal olarak farklıdır: itibari paraya referanslı bir stabil coin olarak arz, öncelikle talep odaklıdır ve önceden taahhüt edilmiş bir ihraç takvimini takip etmek yerine net basım ve itfa ile genişleyip daralması beklenmelidir. Bu anlamda, benimsenme arttığında USD0 niceliksel olarak enflasyonisttir, ancak satın alma gücü bakımından enflasyonist olacak şekilde tasarlanmamıştır; bu nedenle, herhangi bir güvenilir analiz, azami arzdan ziyade teminatın uygulanabilirliği ve şeffaflığına, teminatın likiditesine ve birincil ihraç/itfa etrafındaki sürtünmeye (ücretler, kısıtlar, mutabakat gecikmesi) odaklanmalıdır.

Usual’ın teknik dokümantasyonu, basım için sert bir 1:1 teminat kısıtı olduğunu ve itfanın, belirtilmiş bir itfa ücretiyle birlikte yakma yoluyla tanımlandığını beyan eder; bu da parite (peg) davranışının kısmen, arbitraj teşviklerinin ücret sürtünmesi ve teminat dönüşümüne ilişkin operasyonel kısıtlamalarla etkileşimi tarafından belirlendiği anlamına gelir.

USD0’ın kendi içinde değer biriktirmesi kasıtlı olarak asgari düzeydedir—tutanların, yalnızca stabil coini elde tuttukları için protokol nakit akışları almaları amaçlanmamıştır—dolayısıyla daha ilgili “tokenomik” soru, Usual’ın ekonomik fazlayı bitişik varlıkları ve modülleri arasında nasıl böldüğüdür. Usual’ın tasarımı, getiri/sahiplik teşviklerini bUSD0 (vadeli, tahvilli USD0) ve USUAL (yönetişim/gelir maruziyeti) gibi stabil olmayan araçlara yönlendirir; bUSD0, USUAL ödülleri dağıtır ve protokol değişikliklerinden sonra erken çıkış opsiyonelliğini rt‑bUSD0 içine ayırır; bu, (a) USD0 parite mekaniklerini temiz tutma ve (b) “carry’yi kim alacak?” sorusunu, açıkça isteğe bağlı vade riski araçlarına taşıma çabası olarak en iyi şekilde yorumlanabilir.

Protokol ayrıca, kısmen yakılan ve kısmen yeniden dağıtılan katkılarla ilişkilendirilen erken çıkış mekanizmalarını belgelemiştir; bunlar işlevsel olarak, refleksif bir senyoraj modelinden ziyade, ücretle finanse edilen bir istikrar ve uzun vadeli hizalama düzenine benzer.

Usual USD’yi Kim Kullanıyor?

USD0 için zincir üstü kullanım, üç kovaya ayrılmalıdır: pasif borsa float’ı (spekülatif veya kolaylık amaçlı elde tutma), DeFi teminat faydası (borç alma/verme, LP olma, marjin) ve protokol içi dönüşümler (bUSD0 ve kasa stratejilerine stake/lock etme). 2026 başı itibarıyla Usual’ın takip edilen TVL ve ücret metrikleri, protokolün yalnızca ince işlem gören bir sarmalayıcı olmadığını; rezerv getiri yapısı, itfa yolları ve ilişkili kazanç ürünlerinin anlamlı kullanımını, yalnızca ikincil piyasa işlemlerinin ötesinde, ölçülebilir ücret ve gelir akışları yaratarak sağladığını göstermektedir.

Bu arada, Usual uygulama yüzeyi, USD0’ı açıkça “kazanç modları”na ve likidite fırsatlarına besleme yapan istikrar bacağı olarak konumlandırır; bu da beklenen kullanıcı tabanının, perakende havale kullanıcılarından ziyade DeFi yerlisi tahsisçiler olduğunu pekiştirir.

Kurumsal veya kurumsal-ölçekli benimseme için kamuya açık kayıt, temkinli bir yorumlamayı destekler: girişim sermayesi katılımı ve ekosistem bağlantısına dair net kanıtlar vardır; ancak, ana akım ödeme stabil coinleri için tipik olandan daha az sayıda, banka ölçeğinde dağıtım ortaklığına ilişkin sert, bağımsız doğrulanabilir açıklamalar bulunmaktadır.

En savunulabilir “kurumsal” sinyaller, (a) düzenlemeye tabi tokenleştirilmiş Hazine ürünlerine ve profesyonel karşı taraflara dayanan RWA alt tabakasının kendisi ve (b) projenin, kara listeleme ve yaptırım listesi uygulamasını içeren açık uyumluluk duruşudur; bu, düzenleyici kurumlara tabi kuruluşlara dokunan entegrasyonlar ve merkezi borsa desteği için genellikle bir ön koşuldur; her ne kadar maksimalist DeFi tarafsızlığı ile çelişse de.

Usual USD İçin Riskler ve Zorluklar Nelerdir?

USD0 için düzenleyici maruziyet, “kripto emtia” maruziyetinden ziyade stabil coin ve RWA maruziyeti şeklinde çerçevelenmelidir: rezerv bileşimi, itfa vaatleri, yaptırım uyumu ve saklama ile iflas uzaklığına ilişkin hukuki yapı, zincir düzeyi merkezsizlik anlatılarından daha fazla önem taşır.

Usual’ın kendi dokümantasyonu, sözleşmelerin bir kara liste özelliği içerdiğini ve sistemin yaptırım taraması dikkate alınarak işletildiğini açıkça belirtir; bu durum, bazı uyumluluk risklerini hafifletirken, aynı zamanda sansür ve anahtar ele geçirilmesi risklerini artırır; kurumlar için bu, tanıdık bir değiş tokuş yaratır: ihraççı/operatör takdiri ve operasyonel merkezileşme pahasına daha iyi bir düzenleyici duruş. risk vektörü; riski yönetişim süreçlerinde ve anahtar yönetiminde yoğunlaştırır ve denetimlerin, zaman kilitlerinin (timelock) ve çoklu imza/rol ayrımının önemini artırır.

Ekonomik ve rekabet ekseninde, USD0 kalabalık bir stablecoin yığınıyla (USDT, USDC) rekabet ederken aynı anda DeFi’de giderek daha bileşik hale gelen, tokenleştirilmiş Hazine (Treasury) ve RWA teminatlı “nakit” ürünlerin hızla büyüyen bir setiyle de rekabet ediyor. DefiLlama’nın Usual için kullandığı rakip çerçevesi açıkça genel stablecoin’lerden ziyade RWA/Hazine odaklı; bu da yön olarak doğrudur: tehdit yalnızca daha iyi bir “1 $ tokenı” değil, aynı zamanda daha derin likiditeye, daha düşük ücretlere, daha temiz hukuki yapıya veya para piyasalarına daha üstün dağıtıma sahip daha iyi bir teminat primi (collateral primitive) olmasıdır.

Ek bir zorluk da akıllı sözleşme ve kasa/router riskidir: denetimlere rağmen, protokolün 2025’te kasa mekaniği ve dönüşüm/arbitraj yollarına bağlı en az bir kamuya açık olarak izlenen exploit olayı olmuştur; bildirilen etkinin küçük olduğu söylense bile, bu durum “wrapper + kasa stratejisi” yüzey alanının, alttaki T‑bill teminatının kendisinden daha fazla riske hâkim olabileceğinin altını çizer.

Usual USD’nin Gelecek Görünümü Nedir?

USD0 için en inandırıcı “gelecek”, Usual’ın, teminat yığınında gizli bilanço riskleri (örneğin tek bir tokenleştirilmiş Hazine ihraççısında yoğunlaşma, stres altında likidite uyumsuzlukları veya birden fazla wrapper ve kasa etrafındaki yönetişim karmaşıklığı) biriktirmeden, DeFi teminat alanlarına ölçekli dağıtım yaparken sıkı ve dayanıklı peg mekaniklerini koruyup koruyamayacağına bağlıdır.

Son 12 aydaki doğrulanmış yol haritası sinyalleri, temel katman yükseltmelerinden ziyade yinelemeli ürün mühendisliğini vurguluyor: USD0++’dan bUSD0 ile rt‑bUSD0’a geçiş, likidite/vade (duration) tasarımında maddi bir yapısal değişimdir ve kazanç modlarının ve kasa entegrasyonlarının sürekli geliştirilmesi, USD0’ı basit bir mutabakat (settlement) coin’i olarak satmak yerine, getiri ve yapılandırılmış ürün raylarına gömme stratejisine işaret eder.

Bu değişiklikler aynı zamanda sistem karmaşıklığını artırır; bu da özellikle Hazine taşıma getirisinin cazibesinin hızla değişebildiği oynak faiz ortamlarında ve stablecoin likiditesinin stres altında refleksif hale gelebildiği durumlarda, şeffaf muhasebe, sağlam oracle ve router tasarımı ile ihtiyatlı parametre yönetişimine olan ihtiyacı yükseltir.