Kripto para piyasası, dalgalı ve spekülatif doğası ile bilinir ve varlık değerlemesi için sağlam araçlar gerektirir. Bu araçlar arasında, Piyasa Değeri ile Gerçekleşmiş Değer (MVRV) oranı, Bitcoin gibi kripto paraların tarihsel normlara göre aşırı değerli mi yoksa düşük mü değerlendiğini değerlendirmek için ortaya çıkan kritik bir zincir üstü metriktir.
MVRV, bir varlığın piyasa kapitalizasyonunu gerçekleşmiş kapitalizasyonuyla karşılaştırarak yatırımcı davranışlarına ve piyasa döngülerine dair içgörüler sunar, genellikle akıldışı olan kripto piyasalarını yönlendirmek için veri odaklı bir mercek sağlar.
Analistler Nic Carter ve Antoine Le Calvez tarafından geliştirilen MVRV oranı, gerçekleşmiş kapitalizasyon kavramına dayanır—bu metrik her coin'i son işlem fiyatına göre değil, son işlem fiyatına göre değerlendirir.
Bu yaklaşım, sahiplerin toplam maliyet temelini yakalar, kâr alma, panik satışı veya birikim kalıplarını ortaya çıkarır. Kripto piyasaları olgunlaştıkça, MVRV duygusal karar vermekten kaçınmak ve bunun yerine ölçülebilir sinyallere dayanmak isteyen yatırımcılar için vazgeçilmez hale gelmiştir.
Bu makalede, MVRV'nin tanımını, hesaplamasını ve pratik uygulamalarını inceleyerek Glassnode ve CoinMetrics gibi endüstri liderlerinden içgörüler çekeceğiz. Ayrıca, bu metriklerin neden önemli olduğunu, kimlerin ona güvendiğini ve hem boğa hem de ayı havasında nasıl yatırım stratejilerini şekillendirdiğini inceleyeceğiz.
Piyasa Değeri ile Gerçekleşmiş Değer (MVRV) Nedir?
MVRV oranı, bir kripto paranın piyasa kapitalizasyonunu (Piyasa Değeri) gerçekleşmiş kapitalizasyonuna (Gerçekleşmiş Değer) kıyaslayan bir değerleme aracıdır. Piyasa Değeri, tüm dolaşımdaki coinlerin mevcut fiyat üzerinden toplam değerini temsil eder ve anlık duyarlılığı yansıtır. Buna karşılık, Gerçekleşmiş Değer, her coin’in zincir üstünde son işlendiği fiyattaki değerini toplayarak, sahipler tarafından yatırılan toplam sermayeyi etkin bir şekilde ölçer.
Piyasa Değerini Gerçekleşmiş Değere bölerek, MVRV, ağ genelindeki gerçekleşmemiş kar veya zararı niceler. 1'in üzerinde bir oran, ortalama sahibi kârda olduğunu belirtirken, 1'in altındaki bir değer, yaygın zararları işaret eder. Tarihsel olarak, aşırı MVRV seviyeleri, piyasanın tüm zamanların en yüksek veya en düşük seviyelerini belirttiği zamanlar olan piyasa zirvelerini (aç gözlülüğün hüküm sürdüğü) ve diplerini (korkunun hakim olduğu) işaret etmiştir.
Örneğin, Bitcoin'in 2017 boğa koşusu sırasında, MVRV 3'ün üzerine çıkarak fala bir düzeltme öncesinde uyarıda bulundu.
Geleneksel metriklerin aksine, MVRV blockchain şeffaflığından yararlanarak gerçek yatırımcı davranışını takip eder. Gerçekleşmiş Değer, coinlerin son hareket ettiği fiyat üzerine odaklanarak spekülatif gürültüyü "düzeltir" ve toplam maliyet tabanına dair daha net bir görüş sunar. Bu da, zincir üstü verinin değişmez ve kamuya açık olduğu kriptoya özellikle uygun hale getirir.
Önde gelen bir blockchain analitik firması olan Glassnode, MVRV'yi "piyasa döngüleri için bir termometre" olarak tanımlar. MVRV’nin tarihsel olarak yüksek seviyelere ulaştığı zamanlar, uzun vadeli sahiplerin kar aldığı dönemlerle sıklıkla örtüşür. Buna karşılık, 2018 ayı piyasası ve COVID-19 çöküşü sırasında görülen derinden negatif MVRV oranları, panik satışının alım fırsatlarını yarattığı kapitülasyon aşamalarını vurgular.
Önemli olarak, MVRV bağımsız bir gösterge değildir. Analistler, sinyalleri doğrulamak için genellikle bunu ağ etkinliği, borsa akışları ve sahip dağılımı gibi metriklerle eşleştirir. Bununla birlikte, basitliği ve ampirik geçmiş performansı, onu zincir üzeri analizin temel taşı yapar.
MVRV Nasıl Hesaplanır?
MVRV oranı iki bileşenden türetilir: Piyasa Kapitalizasyonu (Pazar K) ve Gerçekleşmiş Kapitalizasyon (Gerçekleşmiş K). Piyasa K, şu şekilde hesaplanır:
Piyasa K=Mevcut Fiyat×Dolaşımdaki Arz
Bu basittir, varlığın cari piyasa fiyatları üzerinden toplam değerini yansıtır.
Ancak Gerçekleşmiş K, blockchain verilerine daha derin bir dalış yapmayı gerektirir. Her bir coin harcandığında (yani, zincir üzerinde hareket ettiğinde), değeri işlem fiyatında kaydedilir. Gerçekleşmiş K, tüm coinlerin son işlem gördüğü fiyatlardaki değerlerini toplar:
Gerçekleşmiş K=∑(Her UTXO'nun Değeri×Son Hareket Fiyatı)
UTXO'lar (Harcanmamış İşlem Çıktıları), bireysel coin tutarlarını temsil eder. Her bir UTXO'yu elde edilme maliyetinde değerlendirerek, Gerçekleşmiş K, ağı içindeki toplam sermaye akışlarını yaklaşık olarak belirler.
Örneğin, bir Bitcoin UTXO'su en son BTC'nin $30,000'de işlem gördüğü zaman hareket ettiğinde, bu, Gerçekleşmiş K'ya $30,000 katılır, BTC'nin mevcut fiyatı $60,000 olsa bile. Bu metodoloji spekülatif volatiliteyi filtreleyerek yatırımcı maliyetlerinin ekonomik gerçekliğini vurgular.
MVRV oranı ardından şu şekilde hesaplanır:
MVRV= Gerçekleşmiş K/Piyasa K
2'lik bir oran, piyasanın ağı, sahiplerinin toplam maliyet tabanının iki katı değerle değerlendirdiğini ve önemli gerçekleşmemiş kârları işaret ettiğini gösterir.
CoinMetrics gibi veri sağlayıcıları, bu hesaplamayı, blockchain işlemlerini indeksleyerek otomatikleştirir. 2018'de tanıtılan Gerçekleşmiş K metrikleri, endüstri standardı haline gelmiştir. Ancak, örneğin kayıp coinler veya uzun süredir hareketsiz UTXO'lar tarihi verileri eğriltebilir, ancak zamanla bu etkileri azalır.
MVRV Neden Önemlidir?
MVRV'nin birincil faydası piyasa uçlarını tanımlamada yatar. Tarihsel olarak, MVRV'nin 3.5 üzerinde zirve yaptığı dönemler Bitcoin'in döngü zirveleriyle aynı zamana denk gelmiştir, 1'in altındaki çukurlar ise döngü diplerini işaret etmiştir.
Örneğin:
- Aralık 2017'de, Bitcoin'in MVRV'si 3.7'ye ulaştı ve sonraki yıl boyunca %80 düştü.
- Mart 2020'de, COVID-19 korkuları MVRV'yi 0.85'e düşürdü, ardından %600'lük bir ralliyi tetikledi.
Bu kalıplar, MVRV'nin piyasa uçlarını belirlemedeki rolünü vurgular. Yüksek oranlar, yatırımcıların büyüme beklentilerini aşırı değerlendirdiği duygu seviyelerini gösterir. Düşük oranlar, genellikle varlıkların disiplinli alıcılar tarafından biriktirildiği ve arkasından gelen ralli ile değer düşüklüğünü belirtir.
MVRV ayrıca risk yönetimine yardımcı olur. Hedge fonlar gibi kurumsal yatırımcılar, giriş ve çıkış zamanlaması için onu kullanır. 2021 tarihli bir Glassnode raporuna göre, MVRV'nin 365 günlük hareketli ortalamalarındaki sapmalar, Bitcoin'in makro trendleri için güvenilir sinyaller sunmuştur.
Ek olarak, MVRV, "akıllı para" ile "perakende çılgınlığı" arasındaki farkları belirlemeye yardımcı olur. Uzun vadeli sahipler (LTH'ler), yüksek MVRV ortamlarında satış yaptıklarında, genellikle piyasa tersine çevrimlerini tetikler. Buna karşılık, düşük MVRV evrelerinde LTH birikimi, fiyatları stabilize eder; bu, 2022’nin sonlarında görüldü.
Ancak, MVRV'nin sınırlamaları vardır.
Yalnızca Bitcoin ve Ethereum gibi sağlam zincir üstü aktiviteye sahip varlıklar için en iyi şekilde çalışır. Daha az likit altcoinler yeterli veri bulunamayabilir. Analistler ayrıca yalnızca MVRV'ye dayanmamaları konusunda uyarıyor; SOPR (Harcanmış Çıktı Kâr Oranı) veya NVT (Ağ Değeri - İşlem Oranı) gibi metriklerle birleştiğinde doğruluk artar.
MVRV'ye Kimlerin İhtiyacı Var ve Hangi Senaryolarda Kullanışlıdır?
Kimin MVRV'ye ihtiyacı olduğunu ve hangi koşullarda bu hesaplamaların yararlı olduğunu analiz edelim.
-
Uzun Vadeli Yatırımcılar: Değer odaklı yatırımcılar, birikim alanlarını tanımlamak için MVRV'yi kullanır. Örneğin, 2018–2019 ayı piyasası sırasında Bitcoin'de, 1'in altındaki sürdürülebilir MVRV seviyeleri iyi bir satın alma fırsatı gösterdi.
-
Tüccarlar: Kısa vadeli tüccarlar trend dönüşlerini izlemek için MVRV'yi takip eder. Tarihi ortalamaların üzerindeki ani bir artış kar almayı teşvik edebilirken, bir düşüş salınım ticareti girişi gösterebilir.
-
Kurumlar: Varlık yöneticileri, risk modellerine MVRV'yi entegrasyona alırlar. Ark Invest'in 2022 araştırması, MVRV'nin Bitcoin'in adil değer değerlendirmelerinde önemli bir faktör olduğunu vurguladı.
-
Analistler: Zincir üstü analistler, piyasa raporlarında MVRV kullanır. Glassnode'un haftalık bültenleri, fiyat hareketlerini bağlama oturtmak için sıklıkla MVRV'yi referans alır.
-
Geliştiriciler ve Projeler: Blockchain projeleri, ekosistem sağlığını değerlendirmek için MVRV'yi izler. Artan bir oran, ağ büyümesi ve kullanıcı benimsemesi işareti olarak geliştiricileri çekebilir.
MVRV'nin kritik olduğu senaryolar şunları içerebilir:
- Portföy Dengeleme: Yatırımcılar, MVRV'nin tarihi eşiklerin üzerine çıkması durumunda maruziyeti azaltır.
- Risk Değerlendirmesi: Kurumlar, MVRV uçlarında aşırı değerli varlıklardan kaçınır.
- Piyasa Zamanlaması: Tüccarlar, girişleri optimize etmek için MVRV'yi teknik analizle birlikte kullanır.
Glassnode ve CryptoQuant gibi platformlar, perakende ve profesyonel kullanıcılar için erişimi demokratikleştirerek gerçek zamanlı MVRV panoları sunar.
Sonuç
MVRV oranı, kripto analizinde hayati bir araç olarak yerini sağlamlaştırmış, piyasa döngülerini deşifre etmek için veri odaklı bir yaklaşım sunmuştur. Piyasa duyarlılığı ile zincir üstü temeller arasındaki köprüyü derinlemesine nezaret ederken, yatırımcıları volatilite ile daha büyük bir güvenle yönlendirme yeteneği sağlar.
Ancak, MVRV kusursuz değildir. Etkisi, piyasa bağlamına ve tamamlayıcı metriklere bağlıdır. Blockchain analizi geliştikçe, MVRV, değerleme çerçevelerinin temel taşı olarak kalacak, yeni varlıklara ve yatırımcı davranışlarına uyum sağlayacaktır.
Çoğunlukla reklama kapılan bir sektörde, MVRV, ampirik ciddiyeti ile öne çıkar. Fiyat grafiklerinin ötesine bakmaya istekli olanlar için, MVRV önemli bir hatırlatma sunar: Piyasalar dalgalandıra bilir, ancak zincir üstü veriler nadiren yalan söyler.