Kripto para piyasası, oynaklığı ve spekülatif doğasıyla bilinir ve varlık değerlemesini ölçmek için güçlü araçlar gerektirir. Bu araçlar arasında Piyasa Değeri - Gerçekleşen Değer (MVRV) oranı, Bitcoin gibi kripto paraların tarihsel normlara göre aşırı değerlendirildiğini veya düşük değerlendirildiğini değerlendirmek için önemli bir zincir üzeri metrik haline gelmiştir.
Bir varlığın piyasa kapitalizasyonunu gerçekleşen kapitalizasyonuyla karşılaştırarak, MVRV yatırımcı davranışları ve piyasa döngüleri hakkında içgörüler sunar ve genellikle mantıksız olan kripto piyasalarını veri odaklı bir mercekle anlamanızı sağlar.
Analistler Nic Carter ve Antoine Le Calvez tarafından geliştirilen MVRV oranı, her bir madeni parayı mevcut piyasa fiyatı yerine son işlem fiyatına göre değerleyen bir metrik olan gerçekleşen kapitalizasyon konseptine dayanır.
Bu yaklaşım, yatırımcıların toplam maliyet temelini, kâr alma, panik satışı veya birikim gibi davranışların desenlerini ortaya çıkararak yakalar. Kripto piyasaları olgunlaştıkça, yatırımcıların duygusal kararlar vermekten kaçınıp bunun yerine ölçülebilir sinyallere dayanmasını sağlamak için MVRV vazgeçilmez hale gelmiştir.
Bu makalede, MVRV'nin tanımını, hesaplamasını ve pratik uygulamalarını, Glassnode ve CoinMetrics gibi sektör liderlerinden elde edilen içgörülerle keşfedeceğiz. Ayrıca bu metrik neden önemlidir, kimler buna güvenir ve boğa ve ayı iklimlerinde yatırım stratejilerini nasıl şekillendirir konularını inceleyeceğiz.
Piyasa Değeri - Gerçekleşen Değer (MVRV) Nedir?
MVRV oranı, bir kripto paranın piyasa kapitalizasyonunu (Piyasa Değeri) gerçekleşen kapitalizasyonuyla (Gerçekleşen Değer) karşılaştıran bir değerleme aracıdır. Piyasa Değeri, tüm dolaşımdaki madeni paraların toplam değerini mevcut fiyatlarına göre temsil eder ve gerçek zamanlı hissiyatı yansıtır. Buna karşılık, Gerçekleşen Değer, her bir madeni paranın zincir üzerinde son işlem gördüğü fiyattaki değerini toplar, etkili bir şekilde yatırımcılar tarafından yatırılan toplam sermayeyi ölçer.
Piyasa Değerini Gerçekleşen Değere bölerek, MVRV ağ genelindeki gerçekleşmemiş kâr veya zararı ölçer. Oran 1'in üzerinde olduğunda, ortalama yatırımcının kârda olduğu anlamına gelirken, 1'in altında bir değer yaygın kayıpları gösterir. Tarihsel olarak, aşırı MVRV seviyeleri piyasa zirvelerini (açgözlülüğün hakim olduğu zaman) ve diplerini (korkunun egemen olduğu zaman) işaret etmiştir.
Örneğin, Bitcoin’in 2017 boğa koşusu sırasında, MVRV 3'ün üzerine çıkarak keskin bir düzeltmeyi öngördü.
Fiyat-kazanç oranları gibi geleneksel metriklerin aksine, MVRV blok zincir şeffaflığını kullanarak gerçek yatırımcı davranışını izler. Gerçekleşen Değer, spekülatif gürültüyü son hareket eden fiyatlara odaklanarak "düzleştirir" ve bu, toplam maliyet tablosunda daha net bir resim sunar. Bu, MVRV'yi blok zincir verilerinin değiştirilmez ve halka açık olduğu kripto para alanına özgü kılar.
Önde gelen bir blok zincir analitik firması olan Glassnode, MVRV'yi "piyasa döngüleri için bir termometre" olarak tanımlar. MVRV tarihsel olarak yüksek seviyelere ulaştığında, bu genellikle uzun vadeli yatırımcıların kâr aldıkları dönemlerle çakışır. Tersine, 2018 ayı piyasası ve COVID-19 çöküşü sırasında görülen derin negatif MVRV oranları, panik satışın alış fırsatları yarattığı kapitülasyon aşamalarını vurgular.
Eleştirisel olarak, MVRV bağımsız bir gösterge değildir. Analistler genellikle sinyalleri doğrulamak için ağ etkinliği, borsa akışları ve sahip dağılımı gibi metriklerle birlikte kullanır. Bununla birlikte, basitliği ve ampirik geçmiş performansı, onu zincir üstü analizlerin temel taşı yapar.
MVRV Nasıl Hesaplanır?
MVRV oranı, iki bileşenden türetilir: Piyasa Kapitalizasyonu (Piyasa Değeri) ve Gerçekleşen Kapitalizasyon (Gerçekleşen Değer). Piyasa Değeri şu şekilde hesaplanır:
Piyasa Değeri=Mevcut Fiyat×Dolaşımdaki Arz
Bu, varlığın toplam değerini piyasada geçerli fiyatlarla gösteren basit bir hesaplamadır.
Gerçekleşen Değer, ise blok zincir verilerine daha derinlemesine bakmayı gerektirir. Bir madeni para harcandığında (yani zincir üzerinde hareket ettiğinde), işlem fiyatında değeri kaydedilir. Gerçekleşen Değer, tüm madeni paraların son işlem fiyatındaki değerlerinin toplamını ifade eder:
Gerçekleşen Değer=∑(Her UTXO'nun Değeri×Son Hareket Fiyatı)
UTXO'lar (Harcanmamış İşlem Çıktıları) bireysel madeni para sahipliklerini temsil eder. Her bir UTXO'yu edinim maliyetine göre değerlendirerek Gerçekleşen Değer, ağa giren toplam sermaye girişlerini yaklaşık olarak hesaplar.
Örneğin, bir Bitcoin UTXO'su en son BTC'nin 30,000 $'dan işlem gördüğü sırada taşındıysa, bu UTXO Gerçekleşen Değer'e 30,000 $ katkı sağlar, aynı zamanda BTC'nin mevcut fiyatı 60,000 $ olsa bile. Bu metodoloji spekülatif oynaklığı filtreler, yatırımcı maliyetlerinin ekonomik gerçekliğini vurgular.
Ardından MVRV oranı şu şekilde hesaplanır:
MVRV=Gerçekleşen Değer/Piyasa Değeri
2 oranı, piyasaların ağı, sahiplerinin toplam maliyet temelinin iki katı olarak değerlediğini gösterir ve önemli gerçekleşmemiş kârlar sinyali verir. CoinMetrics gibi veri sağlayıcılar, blok zincir işlemlerini indeksleyerek bu hesaplamayı otomatikleştirir. 2018 yılında tanıtılan onların Gerçekleşen Değer metriği endüstri standardı haline gelmiştir. Ancak, kaybedilen paralar veya uzun süre hareketsiz kalan UTXO'lar gibi nüanslar tarihsel verileri bozabilir, bu durumun etkisi zamanla azalır.
MVRV Neden Önemlidir?
MVRV'nin birincil faydası piyasa aşırılıklarını belirlemedir. Tarihsel olarak, MVRV 3.5'ün üzerindeki zirveleri Bitcoin'in döngü zirveleri ile çakışırken, 1'in altındaki dipler döngü tabanlarını işaretlemiştir.
Örnek olarak:
- Aralık 2017'de, Bitcoin'in MVRVsi 3.7'ye ulaştıktan sonra bir yıl içinde %80 düştü.
- Mart 2020'de, COVID-19 endişeleri, MVRV'yi 0.85'e düşürdü ve ardından %600'lük bir ralli izledi.
Bu desenler, MVRV'nin karşıt gösterge rolünü pekiştirir. Yükselen oranlar, yatırımcıların büyüme beklentilerini abarttığı coşku zamanlarını işaret ederken; düşük oranlar genellikle düşük değerlenmeyi ve disiplinli alıcıların varlık biriktirdiği ralli öncesini işaret eder.
MVRV aynı zamanda risk yönetimine de yardımcı olur. Hedge fonları gibi kurumsal yatırımcılar, giriş ve çıkış zamanlaması için kullanır. 2021 Glassnode raporu, MVRV'nin 365 günlük hareketli ortalamasından sapmaların Bitcoin'in makro trendleri için güvenilir sinyaller sağladığını belirtmiştir.
Ayrıca, MVRV "akıllı para" ile "perakende çılgınlığı" arasındaki farkı da belirlemeye yardımcı olur. Uzun vadeli sahipler (LTH), yüksek MVRV ortamlarında satış yaptığında, bu genellikle piyasa tersine dönüşlerini tetikler. Tersine, düşük MVRV aşamalarında LTH birikimi, fiyatları dengeleyerek, 2022 sonundaki gibi durulama sağlar.
Ancak, MVRV'nin sınırlamaları vardır. Bitcoin ve Ethereum gibi sağlam zincir aktivitesine sahip varlıklar için en iyi sonucu verir. Daha az likit altcoinlerde yeterli veri eksik olabilir. Analistler ayrıca yalnızca MVRV'ye dayanarak karar vermemeleri konusunda uyarır; SOPR (Harcanan Çıktı Kâr Oranı) veya NVT (Ağ Değeri - İşlemler) gibi metriklerle birleştirilmesi doğruluğu artırır.
Kimler MVRV Kullanmalı ve Hangi Durumlarda?
MVRV'nin kimler tarafından ihtiyaç duyulduğunu ve bu hesaplamaların hangi durumlarda faydalı olduğunu analiz etmeye çalışalım.
-
Uzun Vadeli Yatırımcılar: Değer odaklı yatırımcılar, MVRV'yi birikim alanlarını tanımlamak için kullanır. Örneğin, Bitcoin'in 2018-2019 ayı piyasası sırasında, sürekli 1'in altındaki MVRV seviyeleri, ideal bir satın alma fırsatı sinyali vermiştir.
-
Tüccarlar: Kısa vadeli tüccarlar, trend tersine dönüşlerini izlemek için MVRV'yi takip eder. Tarihsel ortalamaların üzerinde ani bir yükseliş, kâr almayı teşvik edebilirken, ani bir düşüş salıncak ticaret girişini belirtebilir.
-
Kurumlar: Varlık yöneticileri, MVRV'yi risk modellerine entegre eder. Ark Invest'in 2022 araştırması, MVRV'yi Bitcoin'in adil değer değerlendirmelerinde önemli bir faktör olarak vurgulamıştır.
-
Analistler: Zincir üzeri analistler, piyasa raporlarında MVRV'yi kullanır. Glassnode'un haftalık bültenleri, fiyat hareketlerini bağlam içinde ele almak için sık sık MVRV'ye referans verir.
-
Geliştiriciler ve Projeler: Blok zincir projeleri, ekosistem sağlığını değerlendirmek için MVRV'yi izler. Yükselen oran, geliştiricileri çekebilir, ağ büyümesi ve kullanıcı benimsemesi sinyali verir.
MVRV'nin kritik olduğu senaryolar şunları içerir:
- Portföy Rebalansı: Yatırımcılar, tarihi eşik değerlerin üzerine çıktığında maruziyeti azaltırlar.
- Risk Değerlendirmesi: Kurumlar, MVRV aşırılıklarında aşırı değerlenmiş varlıklardan kaçınır.
- Piyasa Zamanlaması: Tüccarlar, girişleri optimize etmek için MVRV'yi teknik analizle birleştirir.
Glassnode ve CryptoQuant gibi platformlar, perakende ve profesyonel kullanıcılar için gerçek zamanlı MVRV panoları sunarak erişimi demokratikleştirir.
Kapanış Düşünceleri
MVRV oranı, kripto analizinde hayati bir araç olarak yerini sağlamlaştırdı ve piyasa döngülerini çözmede veri odaklı bir yaklaşım sunar. Piyasa hassasiyeti ile zincir üzeri temeller arasındaki boşluğu kapatarak, yatırımcıları dalgalanma arasında daha büyük bir güvenle yönlendirme yetkisi verir.
Bununla birlikte, MVRV yanılmaz değildir. Etkinliği piyasa bağlamı ve tamamlayıcı metriklere bağlıdır. Blok zincir analitiği geliştikçe, MVRV değerleme çerçevelerinin köşe taşı olarak kalmaya, yeni varlıklara ve yatırımcı davranışlarına uyum sağlamaya devam edecektir.
Hype tarafından sıkça yönetilen bir sektörde, MVRV ampirik titizliği ile öne çıkıyor. Fiyat grafiklerine ötesinde bakmaya istekli olanlar için bu, her zaman bir hatırlatma sunar: piyasalar dalgalanabilir, ancak zincir üzerindeki veriler nadiren yalan söyler.