Bitcoin ve risk varlıkları, 2008 sonrası “her şey balonu”nun başlangıcına değil, sonuna yaklaştığını savunan deneyimli bir likidite analistinden gelen soğuk bir değerlendirmeyle karşı karşıya. CrossBorder Capital kurucusu Michael Howell, Bankless podcast’ine verdiği demeçte, küresel finansal piyasaların, 65 aylık borç yeniden finansman ritminin zirveye ulaşması ve repo piyasası stres sinyallerinin artmasıyla geç-döngü bölgesine girdiğini söyledi.
Ne Oldu: Likidite Uzmanı Döngünün Sona Geldiği Konusunda Uyarıyor
Howell, geleneksel parasal büyüklükler yerine likidite akışlarını küresel finansal piyasalar üzerinden takip eden bir çerçeve sundu. Onun Küresel Likidite Endeksi, yeniden finansman için kullanılabilir sermaye havuzunun 2010’da 100 trilyon doların altından bugün neredeyse 200 trilyon dolara iki katına çıktığını gösteriyor.
Bu ölçüm, geleneksel M2 tanımlarının bittiği yerde başlayan repo piyasalarına ve gölge bankacılık faaliyetlerine odaklanıyor.
Analist, ağırlıklı olarak borç yeniden finansman ihtiyaçları tarafından yönlendirilen 65 aylık küresel bir likidite döngüsü tespit etti.
Howell’a göre, sermaye piyasalarında gerçekleşen işlemlerin artık yüzde 70 ila 80’i yeni yatırım finansmanı yerine borç çevirme işlemlerinden oluşuyor. Gelişmiş ekonomiler için yaklaşık iki kat civarında seyreden bir borçtan-likiditeye oranı izliyor; bu oran bu seviyenin çok altına düştüğünde varlık balonları oluşuyor, ciddi biçimde üzerine çıktığında ise finansman gerilimleri ortaya çıkıyor.
24 Kasım’daki röportajda, “Ne yazık ki, benim ‘her şey balonu’ adını verdiğim dönemden çıkışa geçiyoruz” dedi.
Ayrıca Oku: Chinese Bitcoin Mining Surges To 145 EH/s, Takes Third Place Globally
Neden Önemli: Yeniden Finansman Duvarı Sıkılaşan Koşullarla Çarpışıyor
COVID dönemindeki politika tepkisi, Howell’ın 2020’lerin sonlarında görünür bir “borç vade duvarı” olarak tanımladığı durumu yarattı. Borçlular, uzun vadeli yeniden finansman yoluyla neredeyse sıfır faiz oranlarını sabitledi ve ağır çevirme ihtiyaçlarını mevcut sıkılaşma döngüsüne itti. Genellikle teminatlandırma nedeniyle federal fonlama oranının altında işlem gören gecelik teminatlı finansman oranı SOFR, normal bandının üzerine defalarca sıçradı. Howell, “Bu repo spread’lerinin açıldığını görmeye başladık” diyerek, bu olayların büyüklüğünden çok sıklığının önemli olduğuna dikkat çekti.
Onun dört rejimli çerçevesi, Amerika Birleşik Devletleri’ni net biçimde “spekülasyon” evresine, Avrupa’yı ve Asya’nın bazı bölgelerini ise “geç sakinlik” aşamasına yerleştiriyor.
Kripto varlıklar, kısmen teknoloji hisseleri kısmen de emtialar gibi davranıyor; Bitcoin fiyatını etkileyen faktörlerin yüzde 40 ila 45’i küresel likidite unsurlarına bağlı. Howell, popüler dört yıllık yarılanma döngüsünü, verilerle desteklenmediği gerekçesiyle reddederek, bunun yerine 65 aylık yeniden finansman ritminin daha sağlam açıklama sunduğunu öne sürdü.
Bu döngünün tam şu sıralarda zirveye ulaşmasının beklendiği bir ortamda Howell, kripto piyasasını “kripto döngüsünün geç aşaması” olarak nitelendirdi.
Yapısal görünüm, önümüzdeki iki ila üç on yıl boyunca enflasyonist kalmaya devam ediyor ve parasal korunma araçlarını hayati hale getiriyor.
“Bu Bitcoin ya da altın değil. [Bu] Bitcoin ve altın,” dedi Howell.
Onun taktiksel duruşu temkinli, ancak henüz savunmacı değil. “Henüz riskten kaçış modunda ayıya dönmedik, ama kısa vadede de iyimser değiliz” diyerek, yaklaşan zayıflığın uzun vadeli enflasyon korumaları için alım fırsatları yaratabileceğini öne sürdü.
Sıradaki Haber: Ethereum Breaks Bearish Trend Line As Price Targets $3,000 Resistance