Bitcoin ve riskli varlıklar, 2008 sonrası “her şey balonu”nun başlangıcına değil sonuna yaklaştığını savunan kıdemli bir likidite analistinden ayık bir değerlendirme alıyor. Michael Howell, CrossBorder Capital kurucusu, Bankless podcast’inde, 65 aylık borç refinansman ritminin zirveye ulaşması ve repo piyasası stres sinyallerinin artmasıyla küresel finansal piyasaların döngünün geç safhasına girdiğini söyledi.
Ne Oldu: Likidite Uzmanı Döngünün Sona Yaklaştığı Uyarısını Yapıyor
Howell, geleneksel parasal büyüklükler yerine likidite akışlarını küresel finansal piyasalar üzerinden izleyen bir çerçeve sundu. Onun Küresel Likidite Endeksi, refinansman için kullanılabilir sermaye havuzunun 2010’da 100 trilyon doların altından bugün 200 trilyon doların biraz altına kadar ikiye katlandığını gösteriyor.
Ölçüm, geleneksel M2 tanımlarının bittiği yerde başlayan repo piyasalarına ve gölge bankacılık faaliyetlerine odaklanıyor.
Analist, ağırlıklı olarak borç refinansman ihtiyaçlarının yön verdiği 65 aylık küresel bir likidite döngüsü tespit etti.
Howell’a göre, sermaye piyasalarında işlemlerin artık yüzde 70 ila 80’i yeni yatırım finansmanı yerine borç çevirme (rollover) şeklinde gerçekleşiyor. Gelişmiş ekonomiler için ortalama iki kat civarında olan bir borçtan likiditeye oranını takip ediyor; bu oran o seviyenin oldukça altına indiğinde varlık balonları oluşuyor, önemli ölçüde üzerine çıktığında ise finansman gerilimleri ortaya çıkıyor.
“Ne yazık ki, benim ‘her şey balonu’ olarak adlandırdığım bir dönemden çıkış sürecine giriyoruz,” dedi 24 Kasım’daki röportajda.
Ayrıca Oku: Chinese Bitcoin Mining Surges To 145 EH/s, Takes Third Place Globally
Neden Önemli: Refinansman Duvarı, Sıkılaşan Koşullarla Çarpışıyor
COVID dönemi politika tepkisi, Howell’ın görünür bir “borç vade duvarı” olarak tanımladığı durumu 2020’lerin sonuna taşıdı. Borçlular, uzun vadeli refinansman yoluyla neredeyse sıfır faiz oranlarını sabitleyerek ağır çevirme (rollover) ihtiyacını mevcut sıkılaşma döngüsüne itti. Tipik olarak teminatlandırma nedeniyle federal fon oranının altında işlem gören gecelik teminatlı finansman oranı SOFR, defalarca normal aralığının üzerine sıçradı. “Bu repo spread’lerinin açılmaya başladığını görüyoruz,” diye uyardı Howell ve bu olayların büyüklüğünden çok sıklığının önemli olduğunun altını çizdi.
Onun dört rejimli çerçevesi, Amerika Birleşik Devletleri’ni net bir biçimde “spekülasyon” aşamasına, Avrupa ve Asya’nın bazı bölgelerini ise “geç sakinlik” aşamasına yerleştiriyor.
Kripto varlıklar kısmen teknoloji hisseleri, kısmen emtialar gibi davranıyor; Bitcoin fiyatını etkileyen faktörlerin yüzde 40 ila 45’i küresel likidite unsurlarına bağlı. Howell, popüler dört yıllık halving döngüsünü verilerle desteklenmediği gerekçesiyle reddederek, bunun yerine 65 aylık refinansman ritminin daha sağlam açıklamayı sunduğunu savundu.
Bu döngünün tam şu sıralar zirve yapmasının beklendiğini belirten Howell, kripto piyasasını “kripto döngüsünün geç safhasında” olarak değerlendirdi.
Yapısal görünümün önümüzdeki iki ila üç on yılda enflasyonist kalacağını, bu nedenle parasal korunma araçlarının hayati olacağını öngörüyor.
“Bu Bitcoin ya da altın değil. [Bu] Bitcoin ve altın,” dedi Howell.
Onun taktiksel duruşu temkinli fakat henüz savunmada değil. “Henüz riskten kaçış yönünde ayı moduna dönmedik, ama kısa vadede de iyimser değiliz,” diyerek, yaklaşan zayıflığın uzun vadeli enflasyon korunma araçları için alım fırsatları yaratabileceğini öne sürdü.
Sıradaki Haber: Ethereum Breaks Bearish Trend Line As Price Targets $3,000 Resistance