BlackRock's head of digital assets, dünyanın en büyük varlık yöneticisi üzerinden Bitcoin satın alan kurumsal yatırımcıların, kriptoparayı küresel bir ödeme ağı olma potansiyeline değil, dijital altına benzer bir değer saklama aracı olmasına bahis oynadıklarını doğruladı.
BlackRock'un dijital varlık bölümünü yöneten Robert Mitchnick, Cuma günü katıldığı bir podcast röportajında, çoğu müşterinin hâlâ Bitcoin'in günlük işlemleri kolaylaştırma potansiyelinden ziyade servet koruma mekanizması rolüne odaklandığını söyledi. Yorumları, BlackRock'un iShares Bitcoin Trust'ının, onu dünyanın en büyük spot Bitcoin borsa yatırım fonu yapan $73 billion in assets yönetmesiyle aynı döneme denk geldi.
"Bizim ve bugün çoğu müşterimizin gözünde, onlar gerçekten o küresel ödeme ağı senaryosunu fiyatlamıyor," diye konuştu Mitchnick, Mitchnick told Natalie Brunell Coin Stories podcast'inde. "Bu daha çok, paranın dışında kalmış opsiyon değeri niteliğinde bir yukarı yönlü potansiyel."
Ölçeklenme Zorlukları Ödeme Tezini Spekülatif Kılıyor
Mitchnick, Bitcoin'in yaygın bir ödeme rayına dönüşme potansiyelini, kurumsal benimsemeyi şu anda yönlendiren dijital altın anlatısına kıyasla "biraz daha spekülatif" olarak tanımladı. Böyle bir dönüşümün gerçekleşmesinden önce önemli teknik ilerleme gerektiğinin altını çizdi.
"Bunun mümkün olması için Bitcoin ölçeklenmesi, Lightning ve diğer çözümler açısından çok şeyin olması gerekiyor," diyerek, Bitcoin'in kitlesel ödeme hacimlerini verimli şekilde kaldırabilmesi için olgunlaşması gereken teknik altyapıya atıfta bulundu.
Onun değerlendirmesi, Bitcoin'in kısa vadede günlük işlemler için uygunluğunu sorgulayan araştırmalarla örtüşüyor. Galaxy Research'ün Ağustos 2024 tarihli raporu, özellikle daha ucuz ve daha hızlı işlemler için çözüm olarak sunulan rollup'lar başta olmak üzere, çoğu Bitcoin katman-2 ağının zaman içinde sürdürülebilir kalmakta zorlanabileceği sonucuna vardı.
Yorumlar, kurumsal oyuncular arasında Bitcoin'in değer önerisinin, işlem faydasından çok, kıtlık ve taşınabilirlik gibi uzun vadeli varlık özelliklerine dayandığı yönünde artan bir fikir birliğini vurguluyor. Mitchnick, Bitcoin'in özellikle gelişmekte olan piyasalara yönelik perakende havale ödemelerinde rekabetçi bir konum bulabileceğini kabul etmekle birlikte, bu senaryoyu bile şimdilik spekülatif olarak nitelendirdi.
Ödeme Pazar Payını Stablecoin'ler Kapıyor
Bitcoin'in ödeme geleceği belirsizliğini korurken, Mitchnick dijital varlıkların ödemeler alanını şimdiden stablecoin'ler aracılığıyla dönüştürdüğünü vurguladı. Dolar sabitli bu token'ler, değer aktarımını verimli kılmak için bir ödeme aracı olarak "massive product market fit as a payment instrument" sergiledi.
"Stablecoin'ler ödemeler sektöründe son derece başarılı oldu," dedi Mitchnick. Stablecoin'lerin, mevcut kriptopara alım satımı ve merkeziyetsiz finans kullanım alanlarının çok ötesine geçerek, perakende havaleler, şirketler arası sınır ötesi işlemler ve sermaye piyasası mutabakat faaliyetlerini de kapsayacak şekilde büyüyebileceğini öngördü.
Stablecoin piyasası patlayıcı bir büyüme yaşadı ve toplam piyasa değeri 2025'te 300 milyar doları aştı. Bu ivme, hangi dijital varlıkların ödeme akışlarına hâkim olacağına dair beklentileri yeniden şekillendirdi ve bu durumun uzun vadeli Bitcoin fiyat tahminleri üzerinde de etkileri bulunuyor.
ARK Invest CEO Cathie Wood recently reduced, şirketinin 2030 Bitcoin boğa senaryosu hedefini 1,5 milyon dolardan 1,2 milyon dolara indirdi; 300 bin dolarlık bu aşağı yönlü revizyonun ana nedeni olarak stablecoin'lerin hızlı ölçeklenmesini gösterdi. Wood, Kasım ayında CNBC'ye verdiği röportajda, "Stablecoin'ler, Bitcoin'in üstleneceğini düşündüğümüz rolün bir kısmını ele geçiriyor," dedi. "Stablecoin'lerde olan bitenler — Bitcoin'in yerine gelişmekte olan piyasalara hizmet etmeleri — göz önüne alındığında, o boğa senaryosundan 300 bin doları çıkarabileceğimizi düşünüyorum."
Wood, özellikle gelişmekte olan piyasalarda, stablecoin'lerin kimsenin beklemediği hızda büyüdüğünü; buralarda, zamanında Bitcoin için hayal edilen ödeme ve havale işlevlerini sunduklarını kaydetti.
Rekor Çıkışlar Kurumsal İkna Gücünü Sınavdan Geçiriyor
Mitchnick'in Bitcoin yatırım tezine ilişkin yorumları, kurumsal Bitcoin varlıklarında benzeri görülmemiş oynaklığın ortasında geldi. BlackRock'un IBIT ETF'i, 19 Kasım'da record outflows of $523 million ile Ocak 2024'teki lansmanından bu yana tek günde en büyük geri alımı yaşadı.
ETF, yalnızca Kasım ayında 2,47 milyar dolardan fazla çıkış gördü ve bu rakam, 11 ABD spot Bitcoin ETF'inden çıkan toplam 3,79 milyar dolarlık withdrawals tutarın %63'üne denk geliyor. Geri alımlar, Bitcoin fiyatının Ekim ayındaki 126.080 dolarlık tarihî zirvesinden Kasım sonuna doğru yaklaşık 86.700 dolara gerileyerek %23 düşmesiyle aynı döneme rastladı.
"IBIT, dün şimdiye kadarki en kötü çıkış gününü yaşadı... çirkin bir dönem," diye yazdı Bloomberg Kıdemli ETF Analisti Eric Balchunas; ancak yıl boyunca net girişlerin hâlâ "astronomik" 25 milyar doların üzerinde olduğunu da not etti. IBIT hisseleri ay içinde %16'dan fazla düşerek 2025 Nisan'ından beri görülmeyen 52 dolar seviyelerine geldi.
Bu çıkış dalgası, çoğu ETF yatırımcısını zarara soktu. Bianco Research'ün analizine göre, spot Bitcoin ETF sahiplerinin ağırlıklı ortalama giriş maliyeti 90.000 doların üzerinde; bu da, Bitcoin'in bu seviyenin altına kaymasının ardından ortalama yatırımcının başa baş seviyelerine yakın girdiği anlamına geliyor.
IBIT opsiyonları için 250 günlük alım-satım (put-call) eğriliği, MarketChameleon verilerine göre son yedi ayın en yüksek seviyesi olan reached 3.1%'e ulaştı. Yükselen eğrilik, satım opsiyonlarının alım opsiyonlarına göre primli işlem gördüğünü ve yatırımcıların ek düşüş riskine karşı agresif biçimde hedge aldığını gösteriyor.
Çıkışlara rağmen, last week's trading volume shattered records ve tüm spot Bitcoin ETF'lerinde toplam 40,32 milyar dolarlık işlem hacmi gerçekleşti. IBIT, 27,79 milyar dolarlık işlemle bu faaliyetin neredeyse %70'ini oluşturdu; bu da çıkışların, tamamen piyasadan kaçıştan ziyade kurumsal pozisyon ayarlaması olduğunu ima ediyor.
Dijital Altın Tezi Yatırım Vakasının Merkezinde Kalıyor
Mitchnick'in Bitcoin'i dijital altın olarak vurgulaması, kriptoparanın başlıca değerinin işlem kabiliyetinden ziyade sabit arzı ve merkeziyetsiz yapısından geldiğini savunan daha geniş bir kurumsal bakış açısını yansıtıyor. Mitchnick, Eylül ayında, riskli varlıklarla sık sık korelasyon göstermesine rağmen Bitcoin'in "mistakenly classified as a risky asset" olarak yanlış sınıflandırıldığını söylemişti.
Değer saklama anlatısı, Bitcoin'i, tarihsel olarak altın için söz konusu olan para birimi değer kaybı ve geleneksel finansal sistem istikrarsızlığına karşı bir koruma aracı olarak konumlandırıyor. Bu çerçeve, portföy çeşitlendirmesi ve enflasyona karşı korunma arayan kurumsal yatırımcılar için özellikle çekici oldu.
BlackRock, Haziran 2025 itibarıyla yaklaşık 12,5 trilyon dolarlık varlık yönetiyor ve onu dünyanın en büyük varlık yöneticisi konumuna getiriyor. Şirketin Bitcoin ETF'i Ocak 2024'te piyasaya sürüldü ve sektörün 32 yıllık tarihinde herhangi bir ETF'den daha hızlı biçimde 70 milyar dolarlık girişe ulaştı; bu da düzenlenmiş Bitcoin maruziyetine yönelik güçlü kurumsal iştahı ortaya koyuyor.
Mitchnick'in yorumları, BlackRock'un Bitcoin'in evrimini ikiye ayrılmış bir yapı olarak gördüğünü ima ediyor: kriptopara, değer saklama varlığı olarak konumunu sağlamlaştırırken, ödemeler ve havale pazarını stablecoin'ler ele geçiriyor. Bu uzmanlaşma, her iki varlık sınıfını da güçlendirebilir; zira böylece her biri, aynı anda tüm işlevlere hizmet etmeye çalışmak yerine, kendi birincil kullanım durumuna optimize olabilecek.
Bitcoin'in Gelişim Yol Haritası İçin Çıkarımlar
Bitcoin'in, ödeme sistemi olmaktan ziyade dijital altın olarak tercih edilmesi, ağın geliştirme önceliklerini etkileyebilir. BlackRock müşterileri gibi büyük sermaye tahsisçileri ödeme işlevini fiyatlamıyorsa, bu durum, Bitcoin geliştiricileri üzerindeki ölçeklenme çözümlerini güvenlik ve merkeziyetsizliğin önüne koyma baskısını azaltabilir.
Bitcoin'in başlıca katman-2 ödeme çözümü olan Lightning Network, yıllardır süren geliştirmeye rağmen kayda değer bir ivme yakalamakta zorlanıyor. Son veriler, Lightning kapasitesinin durağanlaştığını, diğer katman-2 yaklaşımlarının ise uzun vadeli ekonomik sürdürülebilirlik ve güvenlik açısından sorgulandığını gösteriyor.
Öte yandan, stablecoin'lerin başarısı, piyasa katılımcılarının, blokzincir teknolojisinin işlevsel işlem özelliklerine, fiyat istikrarını koruyan varlıklar üzerinden sunulduğunda daha fazla değer verdiğini gösteriyor. Tether (USDT) ve USD Coin (USDC) gibi başlıca stablecoin'ler artık piyasa değeri açısından en büyük ilk beş kriptopara arasında yer alıyor ve Tether üçüncü sırada bulunuyor.
Temmuz 2025'te kabul edilen ve ABD'de stablecoin ihraç ve alım satımı için bir düzenleyici çerçeve getiren GENIUS Yasası, bu varlıkları kurumsal kullanım açısından daha da meşrulaştırdı. Yasa, yıllarca süren düzenleyici belirsizliğin ardından geldi ve şirketler ile finansal kurumların benimsemesini hızlandırabilecek bir netlik sağladı.
Pazar, Uzmanlaşmış Dijital Varlık Rollerine Uyum Sağlıyor
Bitcoin'in değer saklama tezi ile stablecoin'lerin ödeme faydası arasındaki ayrışma, farklı amaçlara hizmet eden dijital varlık türlerinin belirginleştiği olgunlaşan bir kriptopara piyasasını yansıtıyor. varlıklar doğrudan rekabet etmek yerine farklı işlevler görür. Bu uzmanlaşma, geleneksel finansta da görülür; burada altın bir rezerv varlık görevi görürken, itibari paralar günlük işlemleri kolaylaştırır.
Wood’un revize edilmiş Bitcoin tahmini, önceki hedefinden daha düşük olsa da, hâlâ mevcut seviyelere kıyasla muazzam bir yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Onun 1,2 milyon dolarlık öngörüsü, Bitcoin’in kasım sonundaki yaklaşık 100.000 dolarlık fiyatından on kattan fazla değer kazanmasını gerektiriyor; bu da ödeme benimsenmesine dair beklentilerini aşağı yönlü güncelleyen destekçilerin bile değer saklama işlevi konusunda iyimser kalmaya devam ettiğini gösteriyor.
Mitchnick, küresel likidite unsurlarını ve zincir üstü temelleri uzun vadeli değer için kalıcı bir dayanak olarak göstererek, son dönemdeki dalgalanmalara rağmen Bitcoin’in hâlâ yatırım portföylerinde yer alması gerektiğini savundu. Ancak, Bitcoin’in kanıtlanmış “dijital altın” rolü ile ödemeler alanındaki spekülatif potansiyeli arasına çizdiği net sınır, kurumsal yatırımcılara varlığa fon ayırırken gerçekte ne satın aldıklarını anlamaları için bir çerçeve sunuyor.
Kripto para piyasaları gelişmeye devam ettikçe, Bitcoin gibi değer saklama varlıkları ile stablecoin gibi işlem araçları arasındaki ayrımın derinleşmesi muhtemel görünüyor; her kategori, tüm kullanım alanlarını aynı anda karşılamaya çalışmak yerine temel işlevi için optimize edilecek.