Matador Technologies, Bitcoin satın almak için ATW Partners ile 100 milyon dolarlık dönüştürülebilir not kolaylığı sağladı ve şirketin kripto para birimini anında hisse seyrelmesi olmadan edinmesini sağlayan bir finansman stratejisini benimsemiş oldu. Kaliforniya merkezli firma, başlangıçtaki 10,5 milyon dolarlık dilimini yalnızca Bitcoin alımlarına ayırdı ve 2026 yılına kadar 1.000 Bitcoin, 2027 yılına kadar ise 6.000 Bitcoin hedefi koyarak, nihayetinde Bitcoin’in toplam arzının yaklaşık %1'ini kontrol etme hedefini belirtti.
Bilinmesi Gerekenler:
- Matador, %8 yıllık faiz oranıyla 100 milyon dolarlık dönüştürülebilir notlar sağladı (büyük bir borsa listelendiğinde %5'e düşen), ve 10,5 milyon dolar anında Bitcoin alımına tahsis edildi
- Şirket, 640.808 Bitcoin tutan ve tüm Bitcoin'in %3'ünden fazlasını temsil eden Strateji tarafından öncülük edilen bir model izliyor ve 2025 üçüncü çeyreğinde 2,8 milyar dolar net gelir bildirdi
- ABD spot Bitcoin ETF'leri, 3 Kasım'da 191 milyon dolar çıkış kaydederken, önceki haftadaki 1,15 milyar dolarlık geri çekilmeyi takiben, kurumsal haznedarlar fiyat düzeltmeleri sırasında alım yapmaya devam ediyorlar
Geleneksel Hissenin Yerini Dönüştürülebilir Borç Yapıları Alıyor
Strateji, hissenin sermaye edilmesini korurken, kripto para alımları için sermaye toplanabileceğini göstererek Bitcoin satın almak için dönüştürülebilir notlar kullanmanın çerçevesini kurdu. Matador'un ATW Partners ile olan yapısı, %8 yıllık faiz oranıyla borcu yapılandırıyor ve bu oran şirketin NASDAQ veya NYSE listesine girmesi halinde %5'e düşüyor. Başlangıçtaki 10,5 milyon dolarlık kapanış, yaklaşık 0,53 dolar hisse başıma çevriliyor ve listelenme yeri ve piyasadaki genel fiyatlara bağlı olarak dönüşüm mekanikleri ayarlanıyor.
Bu düzenleme, ek 89,5 milyon dolara varan ek çekişlere izin veriyor.
Bu yapı, geleneksel hisse artırımlarının yapamayacağı bir şeyi sağlar: not sahipleri, borç enstrümanı yoluyla sabit gelir koruması alırken dönüşüm hakları yoluyla yukarı yönlü bir beklenti kazandırırlar. Şirketler, dönüşüm gerçekleşene kadar hisse seyrelmesini erteler. Model, ilgili piyasa koşullarıyla uyumlu ölçeklenmiş bir birikimi olanaklı kılarak, büyük tek seferlik alımları zorlamaz.
Matador'un notları, başlangıçtaki ana tutarın %150'sine eşit miktarda Bitcoin teminatı gerektirirken, sonraki kapanışlar %100 teminat gerektirir.
Bu, alacaklı korunması sağlar ve şirketin ek alımlar için mevcut Bitcoin varlıklarını kaldıran sağlayıcıları kullanmasına izin verir. Tesisin şartları piyasa düzelme döneminde tamamlanarak, Strateji'nin fiyat düşüşlerinde Bitcoin ekleyerek geçmişte yaptığı modeli yansıtır.
Piyasa Dalgalanması Farklı Tepkiler Yaratıyor
Strateji, 2025 üçüncü çeyreğinde 640.808 Bitcoin tutumu bildirdi, ki bu, tüm mevcut Bitcoin'in %3'ünden fazlasını temsil eder. Şirket, çeyrek için 3,9 milyar dolar işletme geliri ve 2,8 milyar dolar net gelir bildirdi. Hisse başına Bitcoin, Temmuz ayında 39.716 dolardan Ekim 2025'te 41.370 dolara yükseldi, daha geniş piyasa türbülansına rağmen.
Piyasa düzeltmesi, kurumsal fon yöneticileri ile kurumsal haznedarlar arasında çelişkili davranışlar ortaya koydu. ABD spot Bitcoin ETF'leri, yalnızca 3 Kasım'da 191 milyon dolar çıkış kaydederken, önceki haftadaki 1,15 milyar dolarlık geri çekilmeyi takiben, kurumsal alıcılar, aynı dalgalanmayı birikim fırsatı olarak görüyorlar. Dönüştürülebilir note yapısı olan şirketler, perakende ve kurumsal fon akıntılarını yönlendiren kısa vadeli duyarlılık değişimlerinden daha az etkilenen uzun vadeli pozisyonları sürdürebilir.
Matador, Aralık 2024’te 4,5 milyon dolarlık tahsisatla Bitcoin hazine stratejisini ilk kez duyurdu.
Şirket, bu yaklaşımı dönüştürülebilir not yapısı yoluyla genişletti ve anlaşmayı piyasa zayıflığı sırasında kapattı. Strateji, fiyat düşüşlerinde sürekli olarak Bitcoin eklemiş ve karşı-döngüsel bir yaklaşım olarak etkili olduğunu kanıtlamıştır; Bitcoin, önceki gerilemelerden toparlanmıştır. Her iki şirket de son dalgalanma boyunca birikim planlarını sürdürdü.
ATW Partners, büyüme aşaması finansmanına odaklanmış ABD merkezli bir kurumsal yatırımcı, Matador'un yapısını kurdu. Strateji'nin ilk denemelerinin ötesinde, Bitcoin odaklı kurumsal finansman için özel sermaye sağlayıcılarının ortaya çıkışı, hazine modelinin artık tanınmış bir finansman kategorisi olarak olgunlaştığını gösteriyor.
Finansal Altyapı Dijital Varlıklara Uyarlanıyor
Strateji, üçüncü çeyrek 2025’te S&P’den B- ihraççı kredi notu aldı; bu, şirkete daha büyük kurumsal sermaye havuzlarına erişim sağlıyor. Şirket, yatırımcılara vergisiz temettüler ve yüksek etkili getiriler sunmak üzere tasarlanmış STRC dahil dört dijital kredi enstrümanı tanıttı. Ancak, geleneksel kredi derecelendirme kuruluşları, değerlendirmelerinde henüz Bitcoin’i sermaye olarak tanımadıkları için, 83 milyar dolarlık piyasa kapitalizasyonu ve önemli dijital varlıklarına rağmen, kredi değerlendirmelerini etkiliyor.
Dönüştürülebilir bir not, tipik olarak bir borsa listesi veya sonraki finansman turu gibi belirli bir olay sırasında kararlaştırılmış şartlarla hisseye dönüşen bir borç olarak işlev görür.
Enstrüman, faiz ödemeleri yoluyla aşağı yönlü risk koruması sağlarken, şirketin değeri artarsa hisseye dönme yoluyla yukarı yönlü beklenti sunar. Bitcoin hazine şirketleri için bu yapı, mevcut hissedarları hemen seyreltmeden sermaye artırımlarını mümkün kılar, alacaklılara ise teminat koruması sağlar.
Bitcoin’in protokolü, toplam arzı 21 milyon coin ile sınırlandırır ve 2024 sonunda yaklaşık 19,5 milyon coin madencilikle çıkarılmıştır. Matador'un toplam arzın %1'ini biriktirme hedefi, mevcut hedeflerinin çok ötesinde olan yaklaşık 210.000 Bitcoin gerektirecektir. Strateji'nin 640.808 Bitcoin tutumu, toplam arzın %3'ünden fazlasını aştığı için onu küresel olarak en büyük kurumsal sahiplerden biri yapar. Sabit arz sınırı, kurumsal ve kurumsal birikim arttıkça kıtlık dinamiklerini yaratır.
Kapanış Düşünceleri
Dönüştürülebilir not modeli, Bitcoin alımı için, ilk kez Strateji'nin uygulamasıyla sınırlı olmaktan çıkarak benzer hazine stratejileri arayan daha küçük şirketlere kadar genişlemiştir. Matador'un 100 milyon dolarlık tesisi, farklı piyasa kapitalizasyonları arasında kurumsal Bitcoin birikimini artık destekleyen özel sermaye sağlayıcılarının olduğunu gösteriyor. Geleneksel kredi altyapısı dijital varlıkları tanımaya adapte olurken, sürekli piyasa dalgalanması ve düzenleyici belirsizliğe rağmen finansman yaklaşımı daha geniş kurumsal benimsemeyi mümkün kılabilir.