Bitcoin’in (BTC) 5 Şubat’taki sert satış dalgası, kriptoya özgü bir stres ya da yatırımcıların pes etmesinden değil, geleneksel finansa daha aşina güçlerden kaynaklandı.
ProCap Financial’ın Yatırım Direktörü (CIO) Jeffrey Park’a (According) göre bu olay, Bitcoin’in küresel sermaye piyasaları içinde tam entegre bir risk varlığına dönüşümünde bir başka adımı işaret ediyor.
Bitcoin, zincir üstü zayıflığa ya da sektöre özgü bir çöküşe tepki vermekten ziyade, son yılların çok stratejili hedge fonlar için en oynak işlem seanslarından birinde hisseler ve diğer risk varlıklarıyla birlikte satıldı.
Park’a göre bu eşgüdüm tesadüf değildi.
Çapraz Varlık Kaldıraç Düşürme ETF’ler Üzerinden Bitcoin’e Ulaştı
Park, ETF’lerin başlıca aktarım kanalı olduğuna dair kanıt olarak BlackRock’un iShares Bitcoin Trust’ındaki rekor işlem ve opsiyon aktivitesine işaret ediyor.
IBIT, bugüne kadarki en yüksek işlem hacmini görürken, opsiyon işlemleri ağırlıklı olarak satış opsiyonlarında yoğunlaştı; bu da spekülatif satıştan çok savunmacı pozisyon almaya işaret ediyor.
Bitcoin yüzde 13’ten fazla düşmesine rağmen, ETF akışları geçmiş düşüşlerde görülen büyüklükte geri alım (redemption) göstermedi.
Bunun yerine, ETF kompleksi genelinde net yaratımlar kaydedildi; Park bunu, yatırımcıların tamamen çıkmasından ziyade piyasa yapıcıların ve dealer’ların korunmuş (hedge edilmiş) pozisyonları yönetmesine bağlıyor.
Türevler ve Korunma Mekanikleri Düşüşü Tetikledi
Park’a göre satış baskısının büyük kısmı, Bitcoin ETF’lerini vadeli işlemler ve hisselerle ilişkilendiren baz işlemleri ve relatif değer stratejileri gibi delta-nötr pozisyonların çözülmesinden kaynaklandı.
Oynaklık sıçrayıp korelasyonlar sıkılaştıkça, çok varlıklı fonlardaki risk yöneticileri, pozisyonları ayrım gözetmeksizin küçültmek (de-gross) zorunda kaldı.
Also Read: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind
Bu süreç, türev piyasalarının dinamikleriyle daha da büyütüldü.
Dealer’lar arasındaki kısa gamma pozisyonları, fiyatlar düştükçe ilave satışları zorunlu kıldı; knock-in özellikli yapılandırılmış ürünler ise zayıflık sırasında korunma akışlarını hızlandırmış olabilir.
Bu mekanikler, ilgili varlıklardan gerçek bir çıkış olmaksızın fiyatları aşağıya iten bir geri besleme döngüsü yarattı.
Neden Toparlanma da Aynı Kadar Hızlı Oldu
Bitcoin’in 6 Şubat’taki toparlanması da en az satış kadar anlamlıydı.
Oynaklık istikrara kavuşurken, korunmuş pozisyonlar yeniden piyasaya girmeye başladı ve alıcılar satış dalgası sırasında oluşan envanteri absorbe etmek için devreye girdi.
Düzenlenmiş vadeli işlem platformlarındaki açık pozisyon (open interest), offshore borsalara kıyasla daha hızlı toparlandı; bu da Park’ın, hareket üzerinde geleneksel finans faaliyetlerinin hakim olduğu yönündeki görüşünü güçlendirdi.
Bitcoin’in Gelecekteki Piyasa Yapısına Bir Önizleme
Park’a göre bu olay, Bitcoin’in geleceğine dair bir önizleme sunuyor.
ETF’ler, opsiyonlar ve çok varlıklı portföyler Bitcoin’i giderek daha fazla içselleştirirken, fiyat hareketi de giderek yalnızca kriptoya özgü anlatılardan değil, teminat kuralları, korunma gereklilikleri ve risk kontrollerinden etkilenecek.
Bu entegrasyon, düşüşleri daha sert ve mekanik hale getirebilir; ancak pozisyonlanma tersine döndüğünde çok daha şiddetli yukarı yönlü sıkışmaların zeminini de hazırlar.
Park’ın gözünde Bitcoin’in geleneksel finansla giderek artan iç içeliği bir zayıflık değil, önümüzdeki yıllarda oynaklık profilini belirleyecek yapısal bir dönüşüm.
Read Next: What Happens When Random Users Receive 2,000 Bitcoin Instead Of A $2 Reward From A Major Exchange