Binlerce yıl boyunca altın, insanlığın nihai güvenli limanı olmuştur. Antik firavunlardan modern merkez bankalarına kadar, sarı metal istikrar, zenginlik ve güvenliği temsil etmiştir. Ancak Ekim 2025'te bu kadim varsayımın temellerini sarsan olağanüstü bir olay yaşandı.
Sadece iki işlem gününde, altın piyasa değerinden $2,5 trilyon kaybetti — bu rakam Bitcoin'in $2,2 trilyonluk toplam piyasa değerini aşıyor. Metal %8 düşüşle 2013'ten beri en keskin iki günlük düşüşünü kaydederken, fiyatlar ons başına yaklaşık $4,375 seviyesinden $4,042'ye geriledi. Düzeltme o kadar şiddetli ve aniydi ki, küresel finansal piyasaların her köşesine şok dalgaları gönderdi.
Bu olayın özellikle dikkat çekici olanı zamanlamasıdır. Altın'ın piyasa değeri, Ekim 2025 başlarında yaklaşık $27,8 trilyona şişmişti — enflasyon korkuları, jeopolitik gerginlikler ve agresif merkez bankası alımlarıyla desteklenmişti — Bitcoin ise olağan dışı bir sakinlik gösteriyordu. Aralık 2024'te ilk kez $100,000'ı aşan kripto para, Ekim 2025 başlarında tarihi en yüksek $125,245 seviyesine ulaşmıştı ve nispeten istikrarlı fiyat hareketleriyle psikolojik $100,000 eşiğinin üzerinde konsolide oluyordu.
Bu ayrışma, yatırımcıların, politika yapıcıların ve ekonomistlerin şu anda mücadele ettiği derin bir soruyu gündeme getiriyor: 5,000 yıllık geçmişiyle geleneksel "değer saklama" varlığı olarak altın böyle bir şiddetli oynaklık yaşayabiliyor ise, Bitcoin yeni altın mı oldu? Yoksa bu olay 21. yüzyılda istikrarı nasıl tanımladığımız hakkında daha temel bir şey mi ortaya çıkarıyor?
Cevap büyük önem taşıyor. Küresel devlet borcunun $300 trilyonu aştığı, enflasyon endişelerinin yeniden su yüzüne çıktığı ve para politikasının karışık olduğu bir ortamda, serveti güvenli bir şekilde park etmenin yeri hiç bu kadar önemli olmamıştı. Bu makale, altın'ın tarihi düşüşünün anatomisini, Bitcoin'in şaşırtıcı direncini ve bu paralel anlatıların paranın, güvenin ve değerin giderek dijitalleşen bir çağda geleceği hakkında neler ortaya çıkardığını inceliyor.
Altın'ın Düşüşünün Anatomisi
Altın'ın Ekim 2025 çöküşünün büyüklüğünü anlamak için hem mekanik tetikleyicilerini hem de daha derin yapısal nedenlerini incelemek gerekiyor. $2,5 trilyonluk buharlaşma sadece bir sayı değildi — dünyanın en eski ve en büyük varlık piyasalarından birinde güven, pozisyonlama ve likiditede büyük bir değişimi temsil ediyordu.
İstatistiksel Bir Nadirlik
%8'lik iki günlük düşüş istatistiksel olarak olağanüstüydü — analistler bunun normal piyasa koşulları altında ancak her 240,000 işlem gününde bir kez gerçekleşmesi beklenen bir olay olarak hesapladılar. Ancak İsviçreli kaynak yatırımcısı Alexander Stahel, altın'ın 1971'den beri, Başkan Nixon'un doların altına dönüştürülmesini sonlandırdığı tarihten bu yana 21 kez benzer veya daha büyük düzeltmeler yaşadığını belirtti.
Bağlamı sağlamak gerekirse: 1980 yılındaki altın'ın ons başına $850'lik zirvesi, iki. Content:
milyar, zincirleme likiditasyonların ardından tarihsel aralıkların 61. yüzdelik dilimine normalleştirildi.
Zincir üstü metrikler, uzun vadeli birikim hikayesi anlatıyordu. Merkezi borsalardaki Bitcoin arzı altı yılın en düşük seviyelerine düştü, bu da sahiplerin, paraları satarak konumlandırmak yerine öz gözetime aldıklarını gösteriyor. Gerçekleşen sermaye — tüm paraların son taşındıkları fiyat ile hesaplanan toplam değeri — tırmanmaya devam etti. Bu da yeni sermayenin daha yüksek fiyatlarda girdiğini ve tutulduğunu öne sürüyordu.
Bitcoin Mayer Çarpanı, mevcut fiyatı 200 günlük hareketli ortalamaya bölerek aşırı satın alınmış koşulları tanımlayan bu gösterge, 2.4 eşiğinin oldukça altında kalıp, piyasa zirvelerinin öncesinde 1.13'te kaldı. Buna karşılık, önceki boğa piyasası zirveleri Mayer Çarpanlarının 2.0'ı aştığını gördü. Gösterge, Bitcoin'in son tarihe göre "değerin altında" bir alanda işlem gördüğünü öne sürdü.
ETF Devrimi
Belki de 2025'i önceki Bitcoin döngülerinden ayıran en büyük faktör, spot ETF'ler aracılığıyla kurumsal katılım oldu. Ocak 2024'te ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun spot Bitcoin ETF'lerini onaylamasının ardından, sermaye bu araçlara eşi görülmemiş oranlarda aktı. Ekim 2025 itibarıyla, sadece BlackRock'un IBIT'i Bitcoin’in toplam 21 milyon arzının yaklaşık %3.8'i olan 800,000 BTC'nin üzerinde tutuyordu ve yönetim altındaki varlıklar 100 milyar doları aşıyordu.
ETF altyapısı yapısal talep yarattı. 2025'in başlarında, Bitcoin ETF'leri bir günde 1.19 milyar dolarlık net giriş kaydetti — Temmuz'dan bu yana en yüksek olan. Sekiz günlük bir rekor sürede, girişler 5.7 milyar doları aştı ve IBIT 4.1 milyar dolara karşılık geldi. Bu "iştahlı talep", Bloomberg ETF analisti Eric Balchunas'ın tanımladığı gibi, satış baskısını emen bir fiyat tabanı sağladı.
Fidelity'nin FBTC'si, ikinci en büyük Bitcoin ETF'si, ek olarak 12.6 milyar dolarlık varlığa sahipti. Toplamda, ABD spot Bitcoin ETF'leri lansmandan bu yana 63 milyar doların üzerinde kümülatif net giriş topladı ve toplam yönetim altındaki varlıklar 170 milyar dolara yaklaşıyordu. Bu kurumsal benimseme, perakende odaklı spekülasyondan emeklilik fonları, vakıflar ve servet yöneticileri tarafından stratejik varlık tahsisine temel bir geçişi temsil ediyordu.
Volatilite Metrikleri: Şaşırtıcı Bir Ters Çevirme
Volatilite endekslerini karşılaştırmak, büyüleyici bir tersine dönüş ortaya çıkardı. Bitcoin Volatilite Endeksi, geleneksel varlıklara göre hala yüksek olsa da, 2020-2022 seviyelerinden önemli ölçüde sıkışmıştı. Bu arada, CBOE Altın Volatilite Endeksi, Ekim ayındaki satış sırasında sıçradı ve 2020 pandemi panik seviyelerinin üzerine çıktı.
Bu yakınsama, Bitcoin'in volatilitesinin onu bir değer saklama aracı olarak diskalifiye ettiği konusundaki geleneksel bilgeliğe meydan okudu. Geleneksel istikrar kriteri olan altın, 8%'lik iki günlük dalgalanmalar yaşayabiliyorsa, belki de "istikrar" tanımının güncellenmesi gerekiyordu. Bitcoin savunucuları, dramatik kazançlarla aralıklı düzeltmeleri birleştiren sürekli yukarı yönlü volatilitenin, durgunlukla ani çöküşleri birleştiren altın fiyat hareketine tercihle olduğunu savundular.
Ayrıca, Bitcoin’in 30 günlük gerçekleşen volatilitesi yapısal olarak düşmekteydi. Bireysel düzeltmeler keskin kalırken, genel eğilim olgunlaşma gösteriyordu. Bir analistin belirttiği gibi, "Bitcoin, altın daha değişken hale geldikçe, altın daha az volatil hale geliyor — tarihi bir rol değişimi."
Altının 1970'leri vs. Bitcoin'in 2020'leri
Bitcoin'in mevcut rotasını anlamak için, altının Bretton Woods sonrası yükselişine tarihsel paralellikler aydınlatıcı oluyor. Ağustos 1971'de, Başkan Richard Nixon, doların altına çevrilebilirliğini tek taraflı olarak sona erdirdi, II. Dünya Savaşı sonrası para düzenine son verdi. Bunun ardından, fiyatların Ocak 1980'e kadar 35 dolardan ons başına 850 dolara kadar yükseldiği on yıllık bir altın boğa piyasası geldi — %2,300'lük bir kazanç.
1970'ler Paralleli
1970'ler altın rallisi linear değildi. 1975 ve 1976'da önemli düzeltmeler geçirdi, ardından 1979-1980'de parabolik bir patlama zirvesine hız kazandı. Birkaç faktör bu artışı tetikledi: Bretton Woods'un çöküşü, kontrolden çıkmış enflasyon (ABD TÜFE'si 1980'de %14'ü aştı), jeopolitik istikrarsızlık (petrol şokları, İran rehine krizi) ve fiat para birimlerine duyulan güven kaybı.
Altının 1970'lerdeki yükselmesi, fiat deneyine karşı bir "para protesto hareketi"ni temsil ediyordu. Parasal erozyonu gören yatırımcılar, 5,000 yıllık kabul gören bir varlığa sığınmaya çalıştılar. Başlangıçta altın satan merkez bankaları, alıcılar olmayı tercih etmişlerdi. Doların satın alma gücü, altına karşı ölçüldüğünde çöktü.
Efsanevi altın yatırımcısı Pierre Lassonde, bugünkü çevre ile 1976, o boğa piyasasının orta noktası arasında açık paralellikler çizdi. Lassonde "Şu anda 1976'ya eşdeğer yıl 1976'dayız" iddiasında bulundu ve altının 2025'te 2,000 dolardan 4,000 doların üzerine çıkacağından bahis etti ve yıllarca sürecek kazanımların yalnızca yarısının tamamlandığını öne sürdü.
Bitcoin'in 2020'lerde Görünümü
2020'den bu yana Bitcoin’in yükselişi, tuhaf benzerlikler taşıyor. COVID-19 pandemisi sırasında benzeri görülmemiş para genişlemesinin ardından — Federal Rezerv, bilançosunu aylar içinde 4 trilyon dolardan neredeyse 9 trilyon dolara çıkardı — Bitcoin, 2025 Ekim’inde 125,000 doların üzerine çıkmadan önce 2020’nin sonlarında yaklaşık 10,000 dolardan yükseldi. %1,150'lik kazanç, altının 1970'lerin başındaki seyrini andırıyor.
1970'lerde altın gibi, Bitcoin de fiat istikrarsızlığına bir yanıt olarak ortaya çıktı. Global borç seviyeleri 300 trilyon doları aşarak rekor seviyelere ulaştı. Merkez bankaları yıllardır negatif reel faizleri koruyarak birikimleri aşındırdı. 2022 zirvelerinden yavaşlayan enflasyon, yine de yüksek kalmaya devam etti. Geleneksel para politikalarına olan güven azaldı.
Her iki varlık da ortak sürücüler paylaşıyor: enflasyona karşı korunma, merkez bankalarına güvensizlik ve küresel borç korkusu. Ancak Bitcoin, altının sunamadığı bir şeyi sundu — dijital taşınabilirlik, programlanabilir kıtlık ve 7/24 küresel likidite. Altın fiziksel saklama, güvenlik ve taşıma maliyetleri gerektirirken, Bitcoin minimal ücretlerle sınırlar arasında hemen aktarılabilirdi.
Para Protestosu Devam Ediyor
Beşerinin ve kurumların hükümet kontrolündeki paralara alternatifler aradığı her iki dönemde de temel dinamik benzerdi. 1970’lerde yatırımcılar, dolarları altına karşı terk etti. 2020'lerde, devam eden altın alımlarıyla birlikte Bitcoin benimsenmesi görüyoruz. Fark ise nesilsel. Baby boomers metal güvenini taşır; millennials ve Z kuşağı matematiğe güvenir.
Bu nesilsel ayrımın önemi büyüktür. Bir sonraki iki on yıl boyunca zenginlik transferleri hızlandıkça — tahmini olarak 84 trilyon doların boomers'tan genç nesillere geçmesi — Bitcoin, demografik rüzgarlarla fayda sağlamayı sürdürebilir. Dijital teknolojiye yerel olan genç yatırımcılar, Bitcoin'in soyutluğunu bir özellik, değil bir hata görürler. Kriptografi kanıtına olan güvenleri, hükümet vaatlerinin üzerinde yer alır.
Yine de paralelliklerin sınırları vardır. 1980 altın zirvesi, 20 yıllık bir ayı piyasasını izledi. Bitcoin, dijital ve daha kolay erişilebilir olduğundan, daha kısa, daha değişken döngülerde işlem görebilir. Kurumsal altyapının varlığı — ETF'ler, CME vadeli işlemleri, kurumsal hazine benimsenmesi — altının 1980'deki eksikliğini sağlayabilecek stabiliteyi sunabilir.
Makro Dönüm Noktaları: Faiz Oranları, Reel Getiriler ve Likidite
Altının volatilitesini ve Bitcoin’in dayanıklılığını anlamak için 2025’te varlık fiyatlarını şekillendiren makroekonomik güçleri incelemek gereklidir. Üç faktör hakimdir: faiz oranı politikası, reel getiriler ve küresel likidite koşulları.
Reel Getiri Mücadelesi
Reel getiriler — nominal faiz oranları eksi enflasyon — altın ve Bitcoin gibi getiri sağlamayan varlıklara güçlü etki eder. Reel getiriler negatif olduğunda (enflasyon faiz oranlarını aştığında), bu varlıklar üstün performans gösterir. Tersine, pozitif reel getiriler, yatırımcıların risksiz tahvillerde getiri elde edebilmeleri nedeniyle fırsat maliyetleri yaratır.
2024 ve 2025'in başlarında, reel getiriler yükseldi. Federal Rezerv’in sıkılaştırıcı politikası, federal fon oranını %5.25-%5.50'ye yükseltirken enflasyon yaklaşık %3.5'e düştü.
Bu, yaklaşık %1.5-2'lik pozitif reel getiriler yarattı — 2008 öncesi krizden bu yana en yüksek. Tarihsel olarak, bu tür koşullar altın fiyatlarını baskılarken, altın ise geleneksel korelasyonu kırarak yine de ralli yaptı.
Bu farklılaşmayı ne açıklıyordu? Birkaç faktör. İlk olarak, Rusya-Ukrayna gerginlikleri ve Orta Doğu çatışmaları güvenli liman talebini artıran jeopolitik primler sağladı. İkinci olarak, merkez bankası alımları, getirilerden bağımsız yapısal bir talep sağladı. Üçüncü olarak, dolar rezervlerini azaltma eğilimindeki ülkeler — de-dolarizasyon eğilimleri — oranlara rağmen altını destekledi. Dördüncü olarak, mali sürdürülebilirlik korkuları (ABD borcunun 35 trilyon doları aşması) getirilerden daha önemli hale geldi.
Bitcoin’in getirilerle ilgili davranışı daha karmaşık hale geldi. Başlangıçta, BTC teknoloji hisseleri gibi risk varlıklarına yüksek oranda bağlıydı ve oranlar yükseldiğinde düşüyordu. Ancak 2025 itibarıyla bu korelasyon zayıfladı. Bitcoin, iskonto oranlarından çok likidite koşullarına duyarlı bir makro varlık gibi işlem görmeye başladı. Federal Rezerv’in 2025'in sonlarında olası faiz indirimlerini işaret etmesiyle, hem altın hem de Bitcoin, büyüme varlıkları yerine enflasyon koruma araçları olarak pozisyon aldı.
Likidite Dinamikleri
Küresel likidite — merkez bankası bilançolarının toplamı, para arzı Büyümesi ve kredi kullanılabilirliği — Bitcoin ve altın için en önemli makro değişken olabilir. Hem varlıklar tarihi olarak likidite genişlemesiyle pozitif, daralmayla negatif korelasyon gösterir.
Federal Rezerv’in 2022'den 2024'e kadar bilançosunu 1.5 trilyon dolardan fazla azaltan niceliksel sıkılaştırma (QT) programı likidite drenajını temsil ediyordu. Bununla birlikte, 2025'in sonlarında Fed'in QT'yi sonlandıracağı ve potansiyel olarak likiditeyi serbest bırakacağı spekülasyonları artıyordu. Eğer bu senaryo gerçekleşirse, 2021 kripto fiyat patlamasını yankılayarak, hem altın hem de Bitcoin fayda görebilirdi.
Bu arada, Çin'in 2025'teki ekonomik teşvik çabaları küresel likiditeyi artırdı. Çin Halk Bankası, emlak sektörü ve hisse senedi piyasasını desteklemek için önemli miktarda sermaye enjekte etti. Bu likidite altına ulaştı — Çinli haneler, rekor altın ETF akışları gerçekleştirdi — ve potansiyel olarak Bitcoin'e de alternatif değer saklama araçları arayan sermaye olarak aktı.İçerik: ### Mali Joker Kartı
ABD'nin mali politikası başka bir karmaşıklık katmanı ekledi. Devlet borcu 35 trilyon doları aştı ve yıllık açıklar 1.5 trilyon doların üzerinde seyretti. Borç faiz ödemeleri yıllık 1 trilyon dolara yaklaştı ve bütçedeki en büyük kalem haline geldi. Bu mali yörünge, sürdürülebilirlik konusunda soruları gündeme getirdi.
Tahvil piyasaları güvenini kaybederse, Hazine tahvil getirileri yükselebilir ve bu da Fed'in bir borç krizi önlemek için niceliksel genişlemeye devam etmesini zorlayabilir. Böyle bir senaryo — mali üstünlük — altın ve Bitcoin için son derece olumlu olur çünkü hükümet borcunun paraya çevrilmesini ve dolar alım gücünün erozyonunu işaret ederdi.
Bazı analistler Ekim ayındaki altın düzeltmesini, tam da bu mali kaygılarla, bir sonraki yükseliş ayağı öncesinde sağlıklı bir yeniden ayarlama olarak gördüler. Bitcoin ise kendini hükümetin aşırı borçlanmasına ve para birimi değer kaybına karşı bir siper — "dijital mali sigorta" — olarak konumlandırdı.
Güvenli Limanların Psikolojisi
Mekanikler ve makroekonomi dışında, bazı insanların neden belirli varlıklara diğerlerinden daha fazla güvendiği konusunda psikoloji — duygusal boyut — yatar. Bu psikolojiyi anlamak, hem altının süregelen cazibesini hem de Bitcoin'in hızlı yükselişini kavramak için önemlidir.
Altının Kadim Güveni
Altının güvenli liman statüsü temelde psikolojiktir. Metalin hiçbir nakit akışı yoktur, temettü ödemesi yapmaz ve sınırlı endüstriyel faydası vardır. Değeri neredeyse tamamen toplu inançtan — diğerlerinin yarın onu değerli bulacağına dair ortak inançtan — kaynaklanır.
Bu inanç binlerce yıllık örneklerle pekiştirilmiştir. Antik Mısırlılar altını sakladı. Romalılar altın sikkeler bastı. Ortaçağ kralları kraliyet hazinelerinde altın sakladı. Modern merkez bankaları altın rezervlerini elinde tutar. Bu kesintisiz kabul zinciri güçlü bir yol bağımlılığı yaratır. Altın paradır çünkü her zaman para olmuştur.
Davranışsal finans araştırmacıları, altını destekleyen birkaç psikolojik faktör tanımlamaktadır: kıtlık (yıllık üretim sınırlıdır), maddilik (tutabilirsiniz), dayanıklılık (paslanmaz) ve bölünebilirlik (çeşitli boyutlara dökülebilir). Bu fiziksel özellikler, insan sezgileriyle neyin değerli olduğunu düşündürmesiyle uyumludur.
Matematiğe Duyulan Yeni Güven
Bitcoin'in psikolojik çekiciliği tamamen farklıdır. Fiziksel bir formu, hükümet desteği ve tarihsel bir geçmişi yoktur. Yine de milyonlarca kişi — ve giderek artan oranlarda kurumlar — onu bir değer saklama aracı olarak kabul etmektedir. Neden?
Cevabı kriptografik kanıtlarda yatmaktadır. Bitcoin'in arzı 21 milyon coin ile sınırlandırılmıştır ve bu sınır insan vaatleriyle değil matematik ve dağıtılmış uzlaşıyla sağlanmaktadır. Her on dakikada bir, madenciler Bitcoin'in blok zincirine bir blok eklemek için rekabet eder, işlemleri doğrular ve önceden belirlenmiş bir programa göre yeni coinler yaratır. Bu süreç şeffaftır, denetlenebilir ve insan müdahalesine karşı bağışıktır.
Dijital yerliler için bu matematiksel kesinlik, hükümet güvencelerinden daha güvenilir hissettirir. Onlar, merkez bankalarının verdiği sözleri nasıl bozduğunu, hükümetlerin borçlarını nasıl ödeyemediğini ve fiat para birimlerinin nasıl aşırı enflasyona uğradığını gözlemlediler. Bitcoin farklı bir güven modeli sunar: "Güvenme, doğrula". Herkes bir düğüm çalıştırabilir, tüm blok zincirini doğrulayabilir ve Bitcoin'in arz ve işlem geçmişini onaylayabilir.
Kuşaklararası Bölünme
Yaş, altın ve Bitcoin tercihini güçlü bir şekilde tahmin eder. 2024 yılı anketi, 50 yaş üstü yatırımcıların %67'sinin altını daha üstün bir uzun vadeli değer saklayıcı olarak gördüğünü, 35 yaş altı yatırımcıların ise %72'sinin Bitcoin'i tercih ettiğini ortaya koydu. Bu kuşak bölünmesi, temel olarak farklı dünya görüşlerini yansıtır.
Yaşlı yatırımcılar 1970'lerin altın zaferini hatırlar ve fiziksel varlıkları dijitallerden daha güvenilir görürler. "Gerçek" ile "somut" arasında bağlantı kurarlar ve yalnızca bilgisayar bitleri olarak var olan varlıklara güven duymazlar. Onların finansal oluşum deneyimleri — 1987 borsa çöküşü, dot-com patlaması — yeni teknolojilere karşı kuşku duymalarını pekiştirmiştir.
Öte yandan, genç yatırımcılar dijital hayatlar yaşarlar. Venmo'ya çeklerden daha fazla güvenirler, CD'lerden çok akış hizmetlerini tercih ederler ve taşınabilirliği fiziksel varlıklara göre daha değerli bulurlar. Onlar için Bitcoin'in dijital doğası bir özelliktir — kolayca bölünebilir, anında aktarılabilir ve küresel olarak erişilebilir. Altının fiziksel yapısını ise saklama maliyetleri, güvenlik endişeleri ve doğrulama gereksinimleri nedeniyle bir yük olarak görürler.
Sosyal Kanıt ve Anlatı
Modern sosyal medya, psikolojik dinamikleri güçlendirir. Bitcoin'in anlatısı Twitter, Reddit ve YouTube aracılığıyla viral olarak yayılarak küresel bir inananlar topluluğu oluşturdu. "HODL" (değerini koru), "sayı artsın" ve "lazer gözler" gibi memler, grup kimliğini ve bağlılığı pekiştirdi.
Bu sosyal boyut, Bitcoin'i altından ayırır. Altın severler bir topluluk olarak var olsalar da, Bitcoin'in çevrimiçi kültürü çok daha dinamik ve evanjeliktir. Her fiyat artışı, medyanın dikkatini çeker ve yeni katılımcılar çeker. Her düzeltme bir "satın alma fırsatı" olarak yeniden çerçevelenir. Anlatı kendi kendini pekiştirir: daha fazla inanan, daha fazla inanan çeker.
Eleştirmenler buna bir balon zihniyeti der. Destekçiler ise ağ etkilerini savunur — Bitcoin'in değeri, daha fazla insan onu benimsedikçe artar, tıpkı telefonlar, internet veya sosyal ağların daha büyük kullanıcı tabanlarıyla daha değerli hale gelmesi gibi. Bitcoin'in nihayetinde ana akım parasal statüye ulaşıp ulaşmayacağı, bu durumun balon mu yoksa ağ etkisi mi olduğunu belirleyebilir.
Kurumsal Dönüş
Belki de Bitcoin'in 2024-2025 rallisi için en belirleyici faktör kurumsal benimsemedir. Bir zamanlar şifrelemeci ve özgürlükçüler tarafından savunulan bir perakende fenomen olarak başlamış ve trilyon dolarlık kurumlara çeken tanınmış bir varlık sınıfına evrilmiştir.
ETF Oyunun Değiştiricisi
Ocak 2024'te SEC tarafından spot Bitcoin ETF'lerinin onaylanması bir dönüm noktasıydı. On yıllık başvurular ve reddedilmelerin ardından, düzenleyici yeşil ışık, kripto borsaları, özel anahtarlar ve kendine saklama işlemlerini kullanmayan veya yönetmeyen yatırımcılara Bitcoin'i açtı. Tepki büyük oldu.
BlackRock'un IBIT'i tarihte en hızlı büyüyen ETF oldu ve iki yıldan kısa sürede 100 milyar dolarlık varlık biriktirdi. Karşılaştırıldığında, BlackRock'un altın ETF'sinin (IAU) 33 milyar dolara ulaşması iki yıl sürdü. Bir zamanlar Bitcoin şüphecisi olan CEO Larry Fink, Bitcoin'i "dijital altın" olarak adlandıran ve 21. yüzyıl finansında büyük bir rol oynayacağını öngören bir savunmacı oldu.
Ekim 2025 itibarıyla, ABD spot Bitcoin ETF'leri kolektif olarak Bitcoin'in toplam piyasa kapitalizasyonunun yaklaşık %6.8'ini temsil eden 169 milyar dolardan fazla varlığa sahipti. Günlük ticaret hacimleri düzenli olarak 5 milyar doları aştı. Kurumsal yatırımcılar — emeklilik fonları, bağışlar, aile ofisleri, varlık yöneticileri — 1-3% aralığında portföy tahsis etmeye başladı ve bunu altınlara tahsis etmeye benzer şekilde değerlendirdiler.
Kurumsal Hazine Benimsemesi
ETF büyümesine paralel olarak kurumsal hazine benimsemesi geldi. Michael Saylor liderliğindeki MicroStrategy, Bitcoin'i bir hazine rezerv varlık olarak kullanma stratejisini öncüldü. Ekim 2025 itibarıyla, MicroStrategy 640,000'den fazla BTC tutuyordu ve bu da yaklaşık 78 milyar dolara denk geliyordu — BlackRock'un ETF'si dışında herhangi bir varlıktan daha fazla Bitcoin.
Diğer şirketler takip etti. Tesla, Block (önceki adıyla Square) ve Metaplanet bilançolarına Bitcoin ekledi. Ekim 2025'te, DDC Enterprise Limited Bitcoin varlıklarını genişletmek için 124 milyon dolarlık bir öz kaynak finansman turunu duyurdu. Hatta geleneksel şirketler enflasyona karşı korunma ve dolar değer kaybına karşı bir strateji olarak bu strat巴zeji keşfetmeye başladılar.
Bu kurumsal eğilim önem taşıdı çünkü uzun vadeli bakış açısına sahip sabırlı sermaye anlamına geliyordu. Düzeltmeler sırasında panikle satabilecek perakende tüccarlardan farklı olarak, kurumsal hazineler Bitcoin'i çok yıllı bir stratejik pozisyon olarak görüyorlardı. Alımları yapısal bir teklif sağlıyor, mevcut arzı azaltıyor ve fiyatları destekliyordu.
Altın ETF Çıkışları
Bitcoin ETF'leri sermaye çekerken, altın ETF'leri çıkışlar yaşadı. Bu rotasyon ince ama önemliydi. Modern portföy teorisi altında çalışan portföy yöneticileri tipik olarak "alternatif varlıklar" da dahil olmak üzere altına, emtialara ve gayrimenkule sabit bir yüzde tahsis eder. Bitcoin meşruiyet kazandıkça, bazıları altından Bitcoin'e yeniden tahsis etti.
Bu kayma topyekûn olmadı. Altın hala çok daha büyük — 27.8 trilyon dolar piyasa değeri Bitcoin'in 2.2 trilyon dolarına karşı. Ancak marjda, akışlar önemliydi. Altının piyasa değerinin sadece %5'i Bitcoin'e dönerse, bu 1.4 trilyon dolar temsil edecekti — Bitcoin'in değerini iki katından fazla artıracaktı. Daha küçük kaymalar bile önemli fiyat artışlarını tetikleyebilir.
Morningstar ve CoinShares'ten gelen veriler, bu rotasyonu gösterdi. Q3 2025'de, altın ETF'leri 3.2 milyar dolar net çıkış kaydederken, Bitcoin ETF'leri 15.4 milyar dolar giriş kaydetti. Trend, kurumsal yatırımcıların Bitcoin ve altını ikame edilebilir güvenli liman varlıkları olarak görmeye başladığını ve Bitcoin'in üstün yukarı potansiyel sunduğunu öne sürdü.
Risk Paritesi Yeniden Dengelemesi
Volatiliteye dayalı tahsisat yapan risk paritesi fonları, "değer saklama sepetlerine" altınla birlikte Bitcoin'i dahil etmeye başladı. Bu sistematik stratejiler, her iki varlığı da portföy çeşitliştirmeleri olarak değerlendirir ve fiat değer kaybı ve sistemik risklere karşı koruma sağlar.
Bitcoin'in volatilitesi azaldıkça — 2020-2021 yıllarında %80-100 yıllık volatiliteye karşın 2024-2025'te %40-50'a düştüğünde — risk paritesi modelleri tahsisatlarını artırdı. Volatilitenin azalması, Bitcoin'i kurumsal risk bütçeleri için daha kabul edilebilir hale getirdi. Geleneksel varlıklarla (hisse senetleri ve tahviller) düşük korelasyonlarıyla birleşerek Bitcoin, çekici bir çeşitlendirici olarak nitelendirildi.
Bu kurumsal altyapı — ETF'ler, kurumsal benimseme, risk paritesi dahil etme — Bitcoin'in piyasa yapısını temelden değiştirdi. Bir zamanlar spekülatif bir perakende oyun alanı olan şey, düzenlenmiş ürünler, saklama çözümleri ve finansal danışman eğitimiyle birlikte meşru bir kurumsal varlık sınıfına dönüştü.
Altın Parıltısını Yeniden Kazanabilir mi?
Ekim ayındaki dramatik düzeltmeye rağmen, altını göz ardı etmek erken olurdu. Metal, 5,000 yıllık parasal evrimi atlatmış ve sayısız para birimi, hükümet ve imparatorlukların ötesine geçmiştir. Birkaç senaryo, altının yeniden yükselmesine neden olabilir.
Fed### Faiz İndirimi ve Enflasyon Korkuları
Eğer Federal Rezerv agresif faiz indirimlerine yönelirse — piyasaların 2025 sonlarında beklediği gibi — altın güçlü bir şekilde yükselebilir. CME Group'un FedWatch aracı, 28-29 Ekim FOMC toplantısında 25 baz puanlık bir kesintinin %99 olasılık olduğunu gösterdi. İndirimler 2026 boyunca devam eder ve reel getiriler negatif alana düşerse, altının tarihsel ilişkisi kendini yeniden gösterebilir.
Ayrıca, enflasyon yeniden yükselirse — mali teşvik, tedarik zinciri bozulmaları veya enerji şokları nedeniyle — altın, bir enflasyon koruması olarak fayda sağlayacaktır. Goldman Sachs, özel ABD Hazine varlıklarının sadece %1'inin altın ile değiştirilmesi senaryolarında 2026 itibarıyla altının ons başına 5,000 dolara ulaşabileceğini öngördü. Bank of America ise 2026 için ortalama 4,400 dolar tahmininde bulundu ve bu öngörüsünün ardında jeopolitik gerilimler ve mali açıklar yer aldı.
Jeopolitik Katalizörler
Her zaman mevcut olan jeopolitik riskler aniden zirve yapabilir, güvenli liman akışlarını tetikleyebilir. Rusya-Ukrayna gerginliği, periyodik olarak yatışsa da, çözümsüz kalmaya devam etti. Orta Doğu'daki çatışmalar sürdü. Diplomatik etkileşime rağmen ABD-Çin ticari ilişkileri kırılganlığını korudu. Herhangi bir yükselme, altının panik alımını tetikleyebilir.
Tarihi öncüller bu senaryoyu desteklemektedir. 1971'den bu yana gerçekleşen her büyük jeopolitik kriz — 1979 İran rehine krizi, 1990 Körfez Savaşı, 2001 9/11 saldırıları, 2008 mali krizi — altını yukarı taşıdı. Bitcoin de bir kriz koruması olarak fayda sağlayabilir, ancak 5,000 yıllık geçmişi ile altın, aşırı stres zamanlarında Bitcoin'in henüz karşılayamayacağı bir güvenilirlik sunuyor.
Gelişen Piyasalar Talebi
Gelişen piyasalardan süregelen merkez bankası alımları, altın fiyatları için bir taban oluşturabilir. 2024'te, merkez bankaları üst üste üçüncü yıl 1000 tondan fazla alım yaptı. Çin, Hindistan, Türkiye, Polonya ve Kazakistan, dolarsızlaşma ve rezerv çeşitlendirme amacıyla satın alma çılgınlığında öne çıktılar.
Çin'in altın rezervleri Ocak 2025 itibarıyla 73.29 milyon ons'a çıktı, ancak altın, döviz rezervlerinin sadece %5.36'sını temsil ediyordu — birçok gelişmiş ülkenin sahip olduğu %20-25'in çok altında. Çin, payını gelişmiş ülke ortalamalarına yavaşça artırırsa, yıllarca yapısal talep sağlayacak binlerce ek ton satın alması gerekecek.
Hindistan, altına derin kültürel eğilimi olan bir ülke olarak, mücevher sektörünü canlandırmak amacıyla ithalat vergilerini %15'ten %6'ya düşürdü. Hint haneleri toplu olarak yer üstü rezervlerin yaklaşık %11'i olan 24,000 ton altına sahiptir. Hindistan'daki herhangi bir ekonomik büyüme, doğrudan altın talebine dönüşmektedir.
Uzman İyimserliği
Ekim düzeltmesine rağmen, birçok altın analisti iyimser kalmaya devam etti. JPMorgan'in projeksiyonuna göre altın, 2025'in dördüncü çeyreğinde ons başına 3,675 dolar seviyesinde ortalama yapacak ve 2026'nın ikinci çeyreğinde 4,000 doları aşacak. Morgan Stanley, 2025 yıl sonuna kadar 3,800 dolar seviyesini öngörerek, Federal Rezerv faiz indirimlerini ana katalizör olarak belirtti.
Dünya Altın Konseyi'nin 2025 görünümü, yakın vadeli dalgalanmaların muhtemel olduğunu, ancak uzun vadeli temel unsurların sağlam kaldığını belirtti. "Yukarı yönlü hareket, beklenenden daha güçlü merkez bankası talebinden veya finansal şartların hızlı bir şekilde kötüleşmesinden kaynaklanan kaliteye kaçış akışlarından gelebilir," denildi.
Altının bin yıllar boyunca gösterdiği dayanıklılık, ona tamamen karşı bahis oynamanın mantıksız olduğunu öne sürüyor. Roma İmparatorluğu'nun çöküşünden Kara Veba'ya, Napolyon Savaşları'ndan İki Dünya Savaşı'na kadar hayatta kalmıştır ve büyük olasılıkla Bitcoin'i de atlatacaktır — belki de daha sınırlı bir rolde olsa da.
Hibrit Koruma: Tokenleştirilmiş Altın & Dijital Kıtlık
Altın-Bitcoin tartışmasında ilginç bir gelişme, blokzincirlerdeki fiziksel altının dijital temsilleri olan tokenleştirilmiş altının ortaya çıkışı oldu. Bu hibrit varlıklar, altının fiziksel somutluğunu Bitcoin'in dijital kolaylıkları ile birleştirmeye çalışmaktadır.
Tokenleştirilmiş Altın Nasıl Çalışır
Tether Gold (XAUt) ve Paxos Gold (PAXG) gibi tokenleştirilmiş altın ürünleri, kasalarda tutulan fiziksel altın tarafından 1:1 oranında desteklenen blokzincir tokenleri çıkarır. Her token belirli bir miktarda altın (genellikle bir troy ons) sahipliğini temsil eder. Sahipler, tokenleri fiziksel altın ile değiştirebilir veya kripto borsalarında 7/24 işlem yapabilir.
Bu teklif caziptir: altının tüm faydalarının (fiziksel dayanak, 5,000 yıllık geçmiş) dijital avantajlar (anlık takas, menkul mülkiyet, blokzincir şeffaflığı) ile birleşimi. Tokenleştirilmiş altın, depolama maliyetlerini ortadan kaldırır, sınır ötesi transferleri mümkün hale getirir ve fiziksel altınla yapılması imkansız olan mikro yatırımlara izin verir.
Pazar Büyüklüğü ve Performansı
Ekim 2025 itibarıyla CoinGecko'ya göre tokenleştirilmiş altının toplam pazar değeri yaklaşık 3.8 milyar dolardı. Bu, altının 27.8 trilyon dolarlık pazarının küçük bir kısmını temsil eder ancak 2020'de neredeyse sıfırdan hızlı bir büyüme göstermektedir. Tether Gold'un XAUt fiyatı, altının Ekim düzeltmesi sırasında %4 düştü ve spot altın fiyatlarını yakından izledi.
Tokenleştirilmiş altın çeşitli zorluklarla karşılaşmaktadır. Dijital varlıkların genelinde düzenleyici belirsizlik bulunmaktadır. Kasaları işletenlerin iflas etmesi durumunda saklama riskleri devam etmektedir. Likidite, geleneksel altın piyasalarına veya Bitcoin'e kıyasla sınırlıdır. Ancak, Chainlink gibi başlıca blokzincir altyapı sağlayıcılarının gerçek dünya varlık (RWA) tokenizasyonu standartlarını geliştirerek sektörü büyütmektedir.
İki Dünyayı Birleştirmek
Tokenleştirilmiş altın, altının fiziksel güvencesini korurken dijital altyapıyı benimsemeye yönelik bir sentez denemesini temsil eder. "Her iki dünyanın en iyisi" yaklaşımının kabul görüp görmeyeceği belirsizdir. Eleştirmenler, onun her birinin en kötü yönlerini miras aldığını iddia ediyorlar: altının fiyat dalgalanması ve Bitcoin'in teknolojik karmaşıklığı.
Ancak, blokzincir takasını tercih eden altın sahibi olmak isteyen yatırımcılar için tokenleştirilmiş altın, orta bir yol sunar. Blokzincir teknolojisi olgunlaştıkça ve düzenleyici çerçeveler netleştikçe, tokenleştirilmiş altın önemli ölçüde büyüyebilir. Altının piyasa değerinin sadece %1'i tokenleştirilmiş versiyonlara taşınsa, bu 278 milyar dolarlık bir büyüklüğe ulaşacaktır — mevcut seviyelerin neredeyse 100 katı.
Daha Geniş RWA Trendi
Tokenleştirilmiş altın, gerçek dünya varlık (RWA) tokenizasyonu olarak adlandırılan daha büyük bir eğilim içinde yer almaktadır. Gayrimenkul, tahvil, sanat ve emtialar likiditeyi artırmak ve menkul mülkiyeti mümkün kılmak için tokenleştirilmektedir. Bu eğilim hız kazanırsa, altın gibi geleneksel varlıklar giderek daha fazla blokzincirlerde işlem görebilir, "dijital" ve "fiziksel" varlıklar arasındaki ayrımı bulanıklaştırabilir.
Bu gelecekte, Bitcoin, tokenleştirilmiş altın, tokenleştirilmiş gayrimenkul ve tokenleştirilmiş tahvillerle aynı blokzincir altyapısında bir arada var olabilir. Soru "Bitcoin mi yoksa altın mı?" değil, "Hangi dijital ve tokenleştirilmiş varlık kombinasyonu ihtiyaçlarımı en iyi şekilde karşılıyor?" olacaktır.
İstikrarın Yeniden Tanımlanması
Ekim 2025 olayları, istikrar hakkındaki temel varsayımlara meydan okuyor. Yüzyıllar boyunca, istikrar değişmez bir değer anlamına geldi — bir kasada gömülü altın fiziki formunu korudu, piyasa dalgalanmalarına karşı bağışık görünüyordu. Ancak fiyat istikrarı ve biçim istikrarı farklı kavramlardır.
Volatiliteye Karşı Güven Volatilitesi
Fiyat dalgalanması ve güven dalgalanması arasında faydalı bir ayrım vardır. Fiyat dalgalanması, bir varlığın değerinin ne kadar dalgalandığını ölçer. Güven dalgalanması, bir varlığın gelecekteki kabulüne olan güvenin ne kadar dalgalandığını ölçer.
Altın, düşük güven dalgalanması sergiler — hemen herkes, altının on yıl içinde değerli olacağında hemfikirdir — ancak, Ekim'in gösterdiği gibi, önemli fiyat dalgalanması da vardır. Bitcoin yüksek fiyat dalgalanması gösterir ancak, iddialara göre, azalan güven dalgalanması sahip. Her döngüde daha fazla kurum, hükümet ve birey Bitcoin'in meşru olduğunu kabul eder. Soru, Bitcoin'in on yıl içinde var olup olmayacağı değil; hangi fiyatla talep göreceğidir.
Bu perspektiften bakıldığında, "istikrar", fiyatın tutarlılığı değil, inancın tutarlılığı anlamına gelir. Altının fiyatı iki günde %8 düşebilir, ancak değer saklama aracı olup olmadığı nadiren sorgulanır. Benzer şekilde, Bitcoin haftalık %20 dalgalanabilir, ancak kurumsal kabul devam eder. Önemli olan, güvenin yönsel yolculuğudur.
Ağ Dayanıklılığı
Yapay zeka ve algoritmik sistemler tarafından giderek daha fazla yönetilen bir dijital ekonomide, belki de "istikrar" ağ dayanıklılığı anlamına gelir — temel sistemin dayanıklılığı ve kalıcılığı, varlığın günbegün fiyatı değil.
Altının ağı — madenciler, rafineriler, kasalar, kuyumcular, merkez bankaları — binyıllardır varlığını sürdürmekte. Sayısız aksaklığa karşı dayanıklılığını kanıtlamıştır. Bitcoin'in ağı — madenciler, nodlar, geliştiriciler, borsalar — yalnızca 16 yaşında ama varoluşsal tehditlere karşı hayatta kaldı: %90 fiyat düşüşleri, hükümet yasakları, borsa çöküşleri, zorlu çatallaşmalar ve bitmek bilmeyen şüphecilik.
Bitcoin için her hayatta kalma bölümü ağ dayanıklılığını güçlendirmektedir. 2011 çöküşü, 2013-2014 Mt. Gox çöküşü, 2017-2018 ICO balon patlaması, 2020 pandemi krizi, 2022 Terra/Luna çöküşü — Bitcoin bunların hepsinden sağ çıktı. Altının imparatorluklar ve savaşlar aracılığıyla hayatta kalması gibi, Bitcoin anti-kırılganlık bir performans geçmişi biriktiriyor.
Konsensus Olarak İstikrar
Bitcoin, istikrarın yeni bir biçimini tanıtır: matematiksel konsensus. Altının değeri fiziksel özelliklere ve kültürel kabule bağlıyken, Bitcoin'in değeri dağıtık anlaşmaya bağlıdır. Dünyada binlerce düğüm blokzincirin durumunda konsensusu sürdürdüğü sürece, Bitcoin varlığını sürdürür.
Bu konsensüs mekanizması oldukça kararlı olduğunu kanıtladı. Bitcoin'in protokolünü değiştirmeye yönelik girişimlere rağmen — daha büyük bloklar, farklı algoritmalar, enflasyonist arz — konsensus korundu. Ağ, herhangi bir tek varlık veya grubu tarafından ele geçirilmesine direnmiştir. Bu yönetişim istikrarı, fiyat istikrarı değil, Bitcoin'in en önemli özelliği olabilir.
Otomatik sistemlerin giderek daha fazla ekonomik aktiviteyi yöneteceği bir AI odaklı gelecekte, algoritmik istikrar — öngörülebilir, doğrulanabilir, otomatik protokoller — fiziksel istikrarın önüne geçebilir. Bitcoin'in kod temelli para politikası, altının jeolojiye dayalı arzının karşılayamayacağı bir kesinlik sunar. 21 milyon Bitcoin olacaktır. Belki asteroitlerde daha fazla çıkarılabilir altın olacak.
Çubuklardan Bloklara
Ekim 2025'in paralel anlatıları — altının 2.5 trilyon dolarlık çöküşü ile Bitcoin'in göreceli istikrarı — Bitcoin'in üstünlüğünü kesin olarak kanıtlamaz. Altın hala çok daha büyük, daha likit ve daha evrensel kabul görmekte.Merkez bankaları 35.000+ ton altın tutuyor; Bunun yanında kayda değer bir Bitcoin tutmuyorlar. Altın, para birimlerini destekler, uluslararası hesapları düzenler ve tapınakları ve hükümdarları süsler. Yok olmayacak.
Yine de, bu olaylar altının güvenli liman mistiğinde çatlaklar ortaya çıkarıyor. Eğer "nihai değer saklama aracı" böyle şiddetli dalgalanma yaşayabiliyorsa, belki de "nihai" durumu abartıyor. Altın bir değer saklama aracıdır, ama yalnızca tek değer saklama aracı değildir ve dijital çağ için mutlaka en iyi değer saklama aracı değildir.
Bu arada Bitcoin olgunlaşan piyasa yapısını gösterdi. Kurumsal altyapı — Borsa Yatırım Fonları (ETF'ler), saklama hizmetleri, düzenleyici netlik — önceki döngülerde olmayan bir istikrar sağladı. Kurumsal hazine benimsemesi sabırlı sermaye yarattı. Zincir üzerindeki temeller — uzun süreli sahipler tarafından tutulan arz, gerçekleşmiş sermayeleşme, borsa rezervleri — dağıtım değil, birikim sinyali verdi.
Karşılaştırma ikili değildir. Her iki varlık da itibari paranın değer kaybetmesi, enflasyon ve sistemik istikrarsızlık karşısında korunma görevi görür. Her ikisi de benzer makro koşullardan faydalanır: negatif reel oranlar, mali endişeler, jeopolitik gerginlikler. Bir yatırımcı portföyü mantıklı bir şekilde her ikisini de tutabilir — altın, 5.000 yıllık geçmişi ve evrensel kabul edilebilirliği için, Bitcoin ise dijital özellikleri ve üstel kazanç potansiyeli için.
Ekim ayında değişen Bitcoin'in mutlak konumu değil, etrafındaki psikolojiydi. Altın iki günde %8 düştüğünde, Bitcoin 100.000 dolar+ seviyesini korurken, anlatı değişti. Tartışmalar "Bitcoin altının yerini alabilir mi?"den "Bitcoin zaten altının yerini alıyor mu?"ya döndü. Sorun artık ne zaman ve ne kadar olduğu değil, olup olmadığıydı.
Tarihsel öncüller dersler sunar. Kâğıt para ortaya çıktığında, altının yerini hemen almadı — yüzyıllarca yan yana var oldular. Kredi kartları ortaya çıktığında nakdi hemen ortadan kaldırmadı. Parasal geçişler yavaş, karmaşık ve doğrusal olmayan bir yapıya sahiptir. Altın yok olmayacak; Bitcoin bir gecede fethetmeyecek. Her ikisi de evrilecek.
Belki de nihai anlayış, her çağın mevcut teknoloji ve geçerli değerlere göre kendi demir başını seçtiğidir. Antik medeniyetler deniz kabukları ve tuzu seçti. Ortaçağ toplumları gümüşü ve altını seçti. 20. yüzyıl devlet vaatleriyle desteklenen fiat para birimlerini seçti. 21. yüzyıl algoritmik kıtlığı, yani dijital altını, seçebilir.
2025 Ekim ayı altın için ölümlülüğün hatırlatıcısıydı — en eski para varlığı bile şiddetli yeniden fiyatlandırmalara tabi olur. Bitcoin için ise bir olgunlaşma anıydı — fiziksel kıtlık başarısız olduğunda dijital kıtlığın istikrar sağlayabileceğinin kanıtı.
Çubuklar ve bloklar arasındaki seçim tamamen finansal değildir. Felsefi, jenerasyonel ve teknolojiktir. Bir şeyin değerli kılan şeyin ne olduğuna dair inançları yansıtır: tarih mi inovasyon mu, fiziksellik mi matematik mi, yetki mi konsensüs mü.
Küresel borç 400 trilyon dolara yaklaşırken, yapay zeka ekonomileri yeniden şekillendirirken, dijital yerliler servet devralırken, parasal demir baş değişmekte. Altın devam edecek — insanlar 5.000 yıldır ona değer veriyor ve şimdi durmayacaklar. Ama altının yanında, giderek daha fazla Bitcoin de yer alıyor: kıt, taşınabilir, doğrulanabilir ve tam anlamıyla 21. yüzyıl.
Yeni altın standardı belki de altın olmayacak. Belki de kriptografik kanıt, dağıtılmış konsensüs ve algoritmik kesinlik olacak — çubuklardan bloklara, tapınaklardan blokzincirlerine, ağırlıktan koda.