Stablecoin'ler ve geleneksel bankalar, işbirliği ve rekabetin karmaşık bir dansı aracılığıyla yakınlaşıyor. 2023'ten beri bu ilişki, bankaların emanet rezervleri tutması, dijitalleştirilmiş mevduat çıkarması ve stablecoin ağlarıyla ortaklık kurarken aynı zamanda mevduat kaybı ve düzenleyici heriflikten kaçınma korkularına sahip olmasıyla hibrit bir modele dönüşmüştür.
$250 milyarlık stablecoin pazarı şimdi Visa ve Mastercard'ı birleştiren işlem hacminden daha fazlasını işliyor. JPMorgan günlük $2 milyar işlemi JPM Coin ile yürütürken, Circle'ın USDC'si her yıl %100 büyüyor. Ancak bu büyüme varoluşsal soruları tetikliyor: Stablecoin'ler bankacılığı boşaltacak mı yoksa bankalar blok zinciri verimliliğini altyapılarına mı dahil edecek?
2023-2025'den gelen kanıtlar ne saf bir ortaklık ne de kesin bir rekabet değil, merkez bankası tercihlerinin, teknolojik birlikte çalışabilirliğin ve jeopolitik para birimi rekabetinin şekillendirdiği düzenlenmiş bir mevcudiyeti gösteriyor.
Dönüm noktası, düzenleyici netlik ile geldi. Avrupa'nın MiCA çerçevesi, Haziran 2024'te yürürlüğe girerek dijitalleştirilmiş banka mevduatlarını kamu stablecoin'lerinden ayırdı ve %100 rezerv gereksinimi getirdi. ABD'nin GENIUS Yasası, Temmuz 2025'te federal denetimi kurarken bankalar, faiz getiren stablecoin'lerin mevduatları boşaltmasını önlemeye yönelik lobi yaptı.
Bu sırada Singapur'un Ödeme Hizmetleri Yasası düzenlenmiş ihraççılara bir kum havuzu yarattı ve Hong Kong, Standard Chartered gibi firmaları çeken lisanslama programları başlattı. Bu çerçeveler bir uzlaşıyı gözler önüne seriyor: Stablecoin'ler en iyi, iki katmanlı para sistemine entegre edildiklerinde işe yarar, merkez bankasının rezervlerinde çözülürken bankalar kredi aracılığı ve mevduat sigortası sağlar. Soru artık bankalar ve stablecoin'lerin birlikte var olup olmayacağı değil, altyapılarının ne kadar derin birleşeceği haline gelmiştir.
Stablecoin'ler nedir ve neden şimdi önemlidirler?
Stablecoin'ler, çoğunlukla Amerikan doları olmak üzere fiat para birimlerine 1:1 sabitlenen blok zinciri tabanlı token'lar olup, Tether (USDT) $140 milyar piyasa değeri ve %62 Pazar payı ile hakimdir ve Circle'ın USDC'si 2024'te ikiye katlandıktan sonra $61 milyara ulaştı. Kripto para birimlerinin aksine, stablecoin'ler fiyat istikrarını rezerv desteği ile sağlar - Tether, ABD Hazinelerinden $113 milyar tutarını elinde bulundurur (onu 18. en büyük egemen tutucu yapmakta) ve Circle, varlık yönetimi için BlackRock ile işbirliği yaparken, saklama hizmetleri için BNY Mellon ile ortaktır. Pazar, Aralık 2024'te ilk kez $200 milyarı geçerek Kasım 2024 ABD seçimleri sonrası düzenleyici iyimserliğin artmasıyla $40 milyar ekledi.
Bankalar, $27.6 trilyon yıllık işlem hacmi ile stablecoin'lerin, Visa'nın $15.7 trilyon ve Mastercard'ın $9.8 trilyonunu geçecek şekilde işledikleri için bu geçiş altyapısındaki temel değişimi önemsiyor. Sınır ötesi işlemler, XRP Ledger gibi ağlarda 3-5 saniyede çözümlenirken, muhabir bankacılık üzerinden 1-5 gün sürmekte ve ücretler %2-6'dan %1 altına düşmekte.
Artık dünya çapında 90 milyonun üzerinde cüzdan stablecoin tutuyor, geçen yıldan yıl %15 artış gösteriyor ve kurumsal kabul ivme kazanıyor, BlackRock'ın BUIDL tokenize hazine fonunu başlatmasının ardından bir yıl içinde $2.5 milyar varlıkla değerlendi.
Stablecoin'ler temel bankacılık gelirlerini tehdit ediyor. Standard Chartered, $1 trilyonun gelişmekte olan pazar bankalarından 2028'e kadar çıkabileceğini öngörüyor, tasarruf sahiplerinin getiri ve dolar istikrarı sunan stablecoin'lere geçiş yapmalarıyla. ABD Hazinesi, faiz üreten stablecoin'lerin $6.6 trilyon mevduatı boşaltabileceği ve bankaları pahalı toptan fonlamaya dayanmaya zorlayabileceği konusunda uyardı.
Citigroup yöneticileri, tokenlaştırılmış paranın bankanın işlem hizmetlerinden elde edilen kârının %40'ını bozabileceğini açıkça endişe ediyorlar. Ancak bankalar fırsatlar da görüyor: JPMorgan'ın Kinexys platformu, 2020'den bu yana toplamda $1.5 trilyon işlem yaptı, Citi Token Services Ekim 2024'te ticari olarak faaliyete geçti ve Société Générale, Temmuz 2024'te MiCA uyumlu stablecoin ihraç eden ilk banka oldu.
Etkisi, ödemelerin ötesine geçerek bankacılık modellerine kadar uzanıyor. Stablecoin'ler %100 rezerv desteği gerektiriyor, bankaların kârlarının karşılık geldiği fraksiyonel-rezerv kredilendirmesini ortadan kaldırarak. Bankalar stablecoin çıkarırsa, bu mevduatlardan kredi veremezler. Yapmazlarsa, banka dışı rakipler ödeme akışlarını yakalar.
McKinsey bunu bir ikilem olarak tanımlıyor: "Finansal kurumlar bir seçimle karşı karşıya - stablecoin çıkarmazlarsa mevduat kaybederler; çıkarırlarsa, %100 rezerv gereklilikleri fraksiyonel-rezerv kredilendirmesini alt üst eder." Bu yapısal gerilim, bankaların çift strateji takip etmelerinin nedenini açıklar: kurumsal müşteriler için tokenlaştırılmış mevduatlar (banka durumunu ve kredi kapasitesini koruyarak) ve stablecoin ihraççılarıyla saklama ve altyapı hizmetleri için ortaklıklar.
Bankalar stablecoin paradoksuyla karşı karşıya
Büyük bankalar 2023-2025 arasında stablecoin'leri ihtiyatla benimsedi, yenilik ile mevduat kaçışı ve düzenleyici belirsizlik arasında denge kurdu. JPMorgan, Kasım 2024'te Onyx platformunu Kinexys olarak yeniden markalaştırdı, yatırımcıdan üretim altyapısına gelişimi sinyal etti. Bankanın JPM Coin'i şimdi her gün $2 milyar işleme alıyor ve ödeme işlemleri yıldan yıla on kat arttı.
Eylül 2024'te Siemens, JPM Coin üzerinden çözümlenen €100,000 tokenize ticari senet yayımlayarak gerçek dünya entegrasyonunu gösterdi. JPMorgan, 2025'in ilk çeyreğinde USD-EUR çiftleriyle başlayan zincir üzerinde döviz çözümleri başlatmayı planlıyor ve 24/7 çoklu para birimi çözümleme kapasitelerini genişletiyor. transactions (649 milyar dolar) şüpheli adresleri içerirken, Tether ve Circle, yaptırımlara uyum sağlamak için 2024'te 1,3 milyar doları dondurdu (önceki üç yılın toplamının iki katı). Bankalar sorumluluk riskinden korkuyor: bir şirket yaptırım uygulanan Tornado Cash mikseriyle bağlantılı ETH aldığında, Gemini 100.000 doları bir ay boyunca dondurdu ve altı ay sonra sadece kısmi bir iyileşme sağladı. Geleneksel muhabir bankacılığı, birçok KYC kontrol noktası sunar; stablecoin'ler bu aracıları atlatarak işlem zincirlerini gözden geçirip yaptırımlara uyum risklerini artırır.
Stablecoin ihraççılarının neden geleneksel bankalara ihtiyacı var
Circle'ın stratejisi, stablecoin'lerin bankacılık altyapısına bağımlılığının bir örneğini teşkil ediyor. BNY Mellon nezaretinin ötesinde, Circle, nakit rezervleri için birincil varlık yöneticisi olarak BlackRock ile ve SVB krizi sonrasında eklenen basım ve itfa hizmetleri için Cross River Bank ile ortaklık kuruyor.
CEO Jeremy Allaire, Circle'ı "geleneksel finansla blok zinciri arasında bir köprü" olarak konumlandırdı, 2024-2025 yıllarında Federal Rezerv banka imtiyazı arayışında olup NYSE halka arz başvurusunda bulunurken. Şirket, "dijital para birimi teknolojisi üzerine kurulu tam rezerv bankacılığın sadece radikal olarak daha verimli değil, aynı zamanda daha güvenli, daha dayanıklı bir finansal sistem"e yol açabileceğini vurguluyor.
Circle'ın rezerv bileşimi bankacılık bağımlılığını göstermektedir. Grant Thornton tarafından yapılan aylık tespitler, %61'inin nakit veya nakde eşdeğer olduğunu, geri kalanının ise bankalar aracılığıyla saklanan ABD Hazine tahvillerinde olduğunu gösteriyor. SVB, Circle'ın 3,3 milyar dolarlık rezerviyle çöktüğünde, USDC 0,87 dolara sorulsalarken Circle, kalan SVB nakdini BNY Mellon'a aktardı ve Banka Vadeli Fonlama Programı aracılığıyla Federal Rezerv'den acil destek aldı. Bu olay, stablecoin'lerin büyük bankacılık krizlerine merkez bankası müdahalesi olmadan dayanamayacağını, geleneksel finanstan bağımsızlık iddialarını zayıflatarak kanıtladı.
PayPal USD, Ağustos 2023'te Paxos Trust Company aracılığıyla New York Eyalet Finansal Hizmetler Departmanı düzenlemesi altında başlatıldı, Standard Chartered ise Aralık 2024'te nakit yönetimi, ticaret ve saklama için banka ortağı olarak duyuruldu. Paxos Strateji Başkanı Walter Hessert, stratejik mantığını şöyle açıkladı: "PayPal, stablecoin piyasasına girip bir stablecoin başlattığında, diğer ödeme şirketlerine ve dünya genelindeki on milyonlarca tüccarlarına, stablecoin'in gerçek bir ürün olduğunu söylüyor. Artık PayPal tarafından güvence altına alınmış, NYDFS tarafından tamamen düzenlenmiş, Paxos tarafından ihraç edilen bir üründür." İş birliği, PayPal'ın bağımsız olarak elde edemeyeceği kurumsal meşruiyet sağlarken, Paxos'a 100 milyon kullanıcıya erişim sağlıyor.
Tether, en büyük stablecoin olmasına rağmen bankacılık ilişkileri daha belirsiz kalıyor. Howard Lutnick, Ocak 2024'te Cantor Fitzgerald'ın Tether'ın rezervleri için koruyucu olduğunu ve rezervlerinin %75.86'sını oluşturan ABD Hazine bonoları (113 milyar dolar), 3.5 milyar dolarlık altın ve 2.8 milyar dolarlık Bitcoin içerdiğini doğruladı. Tether, esas olarak Hazine faizi üzerinden 2024'te 13 milyar dolar kar elde etti ve BlackRock'un kazançlarını aştı. Ancak, ABD bankaları, düzenleyici belirsizlikler ve önceki CFTC cezaları nedeniyle Tether işlemlerini işlemek konusunda "çekingen", offshore bankacılık ilişkilerine zorlanarak belirsizliğine yol açıyor. BDO üç aylık tespitler (tam denetim değil) sağlıyor ve Tether, 2025 yılı sonuna kadar blok zinciri tabanlı API'ler aracılığıyla gerçek zamanlı rezerv raporlaması planlarını duyurdu.
Stablecoin ihraççılarının bankalara üç kritik işlev için ihtiyaçları var. İlk olarak, rezervler ve saklama, sigorta, düzenleyici denetim ve iflas korumalı ayrık hesaplar ile kurumsal düzeyde ortaklar gerektirir. İkinci olarak, itibari parayı stablecoin'e (basım) ve tekrar geri (itfa) dönüştürmek için geleneksel bankacılık altyapısı - ACH, SWIFT, Fedwire erişimi gerektirir. Üçüncü olarak, düzenleyici uyum, bankacılık düzenleyicilerinin gözetimi ve ödeme sistemleriyle entegrasyon gerektirir. Paxos'un bankacılık beyaz sayfasında ifade ettiği gibi: "Bugün, çoğu düzenlenmiş stablecoin, sigortalı bankalarda bulunan yüksek kaliteli likit varlıklar, Hazine bonoları ve nakit ile 1:1 destekleniyor. Mevduatları boşaltmak yerine, stablecoin'ler aslında mevcut müşterilerle ilişkileri derinleştirebilir."
Société Générale'in yaklaşımı, bankaların doğrudan stablecoin ihraç edebileceğini gösteriyor. Banka, Euro stablecoinlerinden biri olarak, SG-FORGE aracılığıyla Ethereum üzerinde Nisan 2023'te EURCV başlattı ve Temmuz 2024'te yeni çerçevede MiCA uyumluluğunu sağladı. SG-FORGE Elektronik Para Kurumu ve Yatırım Firması lisanslarına sahiptir, %100 nakit desteklemeli ve Société Générale'de iflas-uzak yapılarda tutulur. Haziran 2025'te SG-FORGE, BNY Mellon'u rezerv saklayıcısı olarak kullanarak USDCV'yi piyasaya sürdü, Solana, Stellar ve planlanan XRP Ledger dağıtımını genişleterek. Teminat bileşimi üzerinde günlük kamuya açıklama ve HACKEN tarafından üçüncü taraf denetimleri şeffaflık sağlar.
Stablecoin ihraççıları ve bankalar arasındaki ilişki, uzağa mesafeli işlemlerden stratejik ortaklıklara evrildi. Circle, Circle Ödeme Ağı için G-SIB'yi danışman banka yaparak, ağ tasarımı, uyum çerçeveleri ve işletim standartları katkısı sağlayarak Standard Chartered ile küresel bir bankacılık anlaşması imzaladı. Ağustos 2025'te Circle, Finastra'nın dünya genelindeki 45 büyük bankanın 50'sinden 45'ini kapsayan 8,000 müşterisine hizmet veren Global PAYplus platformuyla entegre oldu ve günlük sınır ötesi işlemlerde 5 trilyon dolardan fazla işleme geçti. Jeremy Allaire, bunun "finansal kuruluşları, blockchain teknolojisini mevcut bankacılık sisteminin ölçeği ve güveni ile birleştiren yenilikçi ödeme modellerini test etmeye ve başlatmaya sağlayan" olarak çerçeveledi.
Düzenleyici çerçeveler temel ilkelerde birleşiyor
Avrupa'nın MiCA düzenlemesi Haziran 2023'te yürürlüğe girdi ve stablecoin hükümlüleri 30 Haziran 2024'ten itibaren uygulanabilir. Çerçeve, Varlık Referanslı Token'ları (birden fazla para birimi veya varlıkla sabitlenmiş) E-Para Token'larından (tek resmi para birimi) ve tokenleştirilmiş mevduatları (bankacılık yasası altında kalan, MiCA kapsamına girmeyen) ayırmaktadır.
Anahtar gereklilikler arasında her zaman %100 destek, en az %30'u bankalardaki EMT rezervlerinde konsantrasyon sınırları ile, paritesinde itfa edilebilme, ücretlerden arındırılma ve faiz ödemelerinin yasaklanması (Madde 50) yer alır. Avrupa Bankacılık Otoritesi, Aralık 2024'te tokenleştirilmiş mevduatların, merkezi bankada para ile tamamen taleplerin yaratıldığı ve yok edildiği sürekli sözleşme ilişkilerini içerdiğini, EMT'lerin ise ikincil piyasalarda taşınan ayırcılarla transfer edildiğini açıklığa kavuşturuyor.
MiCA'nın uygulanması 2025 başında hızlandı ve ESMA, borsaların uyumsuz stablecoin'leri 2025'in ilk çeyreğine kadar liste dışı bırakmalarını gerektiren rehberlik yayınladı. Coinbase ve Crypto.com gibi büyük platformlar, Circle'ın USDC'si, EURC'si, Société Générale'in EURCV'si ve birkaç diğerleri dışında Tether'i AB müşterileri için kaldırdı. Düzenleyici çerçeve, 1 Temmuz 2026'ya kadar geçici bir muafiyet dönemi içeriyor, ancak anın içtepileri, ihraççıları hızla uyum sağlamaya zorladı. ECB Başkanı Christine Lagarde, Eylül 2025'te yabancı stablecoin'ler için sıkı eşdeğerlik gereksinimlerini savundu ve USD stablecoin hakimiyetinin (pazarın yaklaşık %90'ı) Euro alanını "dolarize" edebileceğinden ve ECB para politikasını zayıflatabileceğinden endişe etti.
ABD GENIUS Yasası, finansal istikrarı tehdit edici riskler içermediği sürece temmuz 2025'te imzalanan yasayla, Aralık 2024'te Finansal İstikrar Gözetim Konseyinin stabilcoinlerin "uygun risk yönetim standartları olmadıkça koşulara karşı akut bir şekilde savunmasız olduğunu" uyarmasının ardından, istikrarsızlaştırıcılar için federal bir çerçeve kuruldu. Yasa, hem bankalar hem de eyaletçe kiralanmış güven şirketlerinin federal gözetimle stabilcoin ihraç etmesine izin veriyor ve mevduat akışını önlemek için doğrudan faiz ödemelerini yasaklıyor ve AML/KYC uyumu gerektiriyor. Federal Reserve Guvernörü Christopher Waller'ın Şubat 2025 konuşması "Olgunlaşan Bir Stablecoin Piyasası Üzerine Refleksiyonlar"da pazarın 250 milyar dolara iki katına çıktığını belirterek, 2025 sonunda 400 milyar dolara ve 2028'de 2 trilyon dolara ulaşılacağını tahmin etti.
Waller, iç düzenleyici parçalanmayı (eyalet bazında çatışmalar) ve uluslararası farklılıkları (MiCA'nın %30 bankacılık mevduat gerekliliği ile ABD eyalet standartlarındaki değişiklikler) önemli ölçeklenebilirlik engelleri olarak tanımladı. Stablecoin'lerin, sınır ötesi ödemelerde ("fiat-stablecoin-fiat sandviçi"), havalelerde, ödeme karşılığı teslim tokenleştirilmiş varlık mutabakatında ve toptancı uygulamalarda net kullanım senaryolarına sahip olduğunu vurguladı. İş modeli olarak, gelirlerin, rezerv getirileri ile sıfır faiz yükümlülükleri arasında meydana gelen yayılmadan kaynaklandığını açıkladı ve karlılığın faiz oranı ortamlarına duyarlı hale getirdi.
Singapur'un Ödeme Hizmetleri Yasası çerçevesi, 15 Ağustos 2023'te tamamlandı ve dolaşımdaki S$5 milyonu geçen tek para birimli stablecoin ihraççıları için Büyük Ödeme Kurumu lisansları gerektiriyor. İhraççılar, %1:1 oranında nakit, nakit eşdeğerleri veya peşin döviz cinsinde üç aylık hükümet menkul kıymetleri ile desteklenmiş olmalı, beş iş günü içinde paritenin üzerinde itfa edilebilmelidir. Singapur Para Otoritesi, StraitsX ve Paxos Digital Singapore'a ön onaylar vererek, ihraççılardan ödünç verme, staking veya başka dijital para birimleriyle ticaret yapmalarını yasakladı. Önemli olan, MAS başlangıçta sadece tek yargı yetkisi altında ihraççılara izin vererek, küresel düzenleyici denkliği sağlamanın zorluğunu gerekçe gösteriyor.
Yakınsama ve sınırlama arasındaki gerilim sınır ötesi dinamikleri şekillendirir. Finansal İstikrar Kurulu'nun Temmuz 2023 tavsiyelerinden uluslararası standartlar ortak bir çerçeve sağlar: "aynı faaliyet, aynı risk, aynı düzenleme" teknolojiden bağımsız olarak uygulanır ve %100 rezerv destek, paritenin üzerinde zamanında itfa ve operasyondan önce yetkilendirmeyi içerir. FSB'nin on yüksek seviyeli tavsiyesi, yetkililerin kapsamlı gözetim için gerekli yetki ve araçlara sahip olması gerektiğini vurguluyor ve sınırötesi iş birliği ve kurtarma/çözüm planları gerektiriyor. Tek para birimli stablecoin'ler için FSB, fiat karşılığında parite gerilemesini zorunlu kılıyor ve algoritmik stablecoin'lerin gereklilikleri karşılamadığını belirtiyor.
Ancak kritik detaylarda farklılıklar sürüyor. MiCA, EMT'lerde faizi yasaklarken ABD, bunu izin veriyor. MiCA, bankalarda en az %30'unu gerektiriyor.Çeviri için talimatlar doğrultusunda Türkçeye çevirdiğim metin aşağıda yer almaktadır:
İçerik: mevduatlar; Singapur ve ABD yargı alanları farklılık gösterir. MiCA, AB genelinde pasaport imkanı sağlar ancak üçüncü ülkeler açısından katı bir eşdeğerlik talep eder; Singapur başlangıçta yerel ihraçlarla sınırlıdır; ABD, federal-eyalet çift sistemleri oluşturur. Bu farklılıklar jeopolitik konumlanmayı yansıtır: ABD, dolar stabilcoinlerini uluslararası düzeyde dolar hakimiyetini güçlendirmek için "devlet zanaat araçları" olarak görürken, AB stabilcoin kaynaklı dolarlaştırmanın para egemenliğini ve ECB politika aktarımını zayıflatabileceğinden korkar.
Merkez bankaları küresel düzeyde kamu stabilcoinleri yerine tokenlaştırılmış mevduatları tercih eder. Uluslararası Ödemeler Bankası, Nisan 2023'te tokenlaştırılmış mevduatların merkez bankası mutabakatı yoluyla "paranın tekliğini" koruduğunu, iki seviyeli sistemi korurken programlanabilirlik faydaları eklediğini öne sürdü. Hamiline enstrümanlar olarak kamu stabilcoinleri, parite fiyat sapması riski taşır - tarihi örnekler 19. yüzyıl ABD serbest bankacılığında %20'ye varan indirimleri içerirken, FTX ve SVB krizleri sırasında yakın tarihli dayanak kaybı olayları kırılganlığı ortaya koydu. New York Fed, Şubat 2022'de mevcut altyapıyı kullanmaları nedeniyle tokenlaştırılmış mevduatların daha uygun olduğunu, ayrı rezervleri gereksiz yere bağlamadığını savundu.
ECB'nin Temmuz 2025 blogu, stablecoinlerin Haziran 2025'te 255 milyar dolardan 2028 itibarıyla 2 trilyon dolar seviyesine ulaşabileceğini, bunun parasal egemenliği zayıflatabileceğini, düzensiz çöküşlerden doğan bulaşma riskleri oluşturabileceğini ve geri dönmesi zor ağ etkileriyle USD hakimiyetini pekiştirebileceğini uyardı. ECB, MiCA'nın uygulanmasını, dijital euro gelişimini ve USD stablecoin büyümesini dengelemek için euro stabilcoinlerinin potansiyel teşvikini önerdi. Bu kontrol stratejisi, USD stablecoin yayılımını dijital dolar diplomasisi biçimi olarak teşvik eden ABD yaklaşımla zıttır.
Teknik altyapı, blok zincir ve bankacılığı birleştiriyor
Zincir üzeri mutabakat, dağıtık defterler üzerinde bakiyelerin doğrudan olarak güncellenmesiyle çalışır ve XRP Ledger gibi ağlar üzerinde 3-5 saniyede gerçekleştirilen işlemlerle, geleneksel havale transferleri için 1-5 gün süren günleri karşılaştırılamaz. Stablecoin işlemleri, karşı taraf riskini akıllı sözleşmelerle uygulanan ödeme karşılığı teslim mekanizmaları yoluyla ortadan kaldırarak kısmî ödemelerin yapılmasını ortadan kaldıran atomik bir mutabakat sağlar.
Her zaman açık mimari, Pazar günü saat 3'te yapılması imkansız olan sınır ötesi ödemeleri anında gerçekleştirir; iş saatleri dışında sadece çalışan RTGS sistemleri için imkansızdır. Geleneksel muhabir bankacılığı, dünya genelinde yaklaşık 10 trilyon doları önceden finanse edilmiş Nostro/Vostro hesaplarında kilitler; stablecoin mutabakatı, sermaye verimliliğini %40 oranında artırabilir ve havale ücretlerini %80'e kadar azaltabilir.
Akıllı sözleşmeler, parayı statik bir değerden, koşullar karşılandığında otomatik olarak yürütülen programlanabilir talimatlara dönüştürür. Koşullu ödeme mantığı, teslimatın doğru olup olmadığını ve fatura doğruluğunu doğrular ve fonları otomatik olarak serbest bırakmadan önce ödemeleri işleyerek inşaat sektöründe %84 oranında azaltır. Otomatik hazine yönetimi, gerçek zamanlı oranlara dayanarak fonları en yüksek getirili platformlara taşıyarak faizi optimize ederken, yinelenen ödemeler önceden onaylı sözleşmelerin ödemeleri otomatik olarak çekmesine izin verir. Gerçek dünya dağıtımları arasında robotik gerçeklik yakalamayla yüklenici ödemelerini tetikleyen tedarik zinciri finansmanı, ticaret finansmanında otomatik akreditifler ve SWIFT mesajları ile Zincir Bağlantılı Zincirler Arası İşbirliği Protokolü kullanarak zincir üzerinde fon aboneliklerini ve itfalarını tetikleyen UBS tokenlaştırılmış fon pilotu yer alır.
Sınır ötesi ödeme mekanikleri verimlilik farkını gösterir. Geleneksel muhabir bankacılığı zincirleri, göndericinin bankası, muhabir banka 1, muhabir banka 2, ara banka, alıcının bankası ve alıcı gibi altıdan fazla arabulucu içerir ve her biri %2-6 arasında ücret ekler ve sınırlı şeffaflıkla 1-5 iş günü sürer. Stablecoin "sandviç" modeli, yerel fiat'ı stablecoin'e dönüştürür, blockchain üzerinde 3-5 saniyede çözümleyip, ardından alıcının yerel fiatına dönüştürür - toplam mutabakat bir saatten daha kısa sürede %0.1-1 ücretle ve gerçek zamanlı zincir üzerinde izleme ile gerçekleştirilir. Ripple'ın XRP Ledger, her 3-5 saniyede bir konsensüs protokolü aracılığıyla bunu işler ve XRP'yi likidite bulunmadığında köprü varlık olarak kullanarak anında para birimi dönüştürmesi sağlar.
Chainlink'in Zincirler Arası İşbirliği Protokolü, üç bağımsız Merkeziyetsiz Oracle Ağı'nın her işlemi doğruladığı kurumsal düzeyde güvenli çapraz zincir iletişimi için altyapı sağlar, anormallikleri izleyen ayrı bir Risk Yönetimi Ağı ve birden fazla düğüm operatörünün anlaşmasını gerektiren çoklu imza doğrulaması sunar. Chainlink, zincir üzerinde 14 trilyon dolardan fazla işlem değerini güvence altına almıştır ve Ocak 2025'te Çapraz Zincir Jeton standartını başlatmıştır, bu standart zincirlerin üzerinde dakikalar içinde kendi kendine hizmet token dağıtımını mümkün kılar. Aave'nin GHO stabilcoini ve Solv Protokolü'nün sarılmış Bitcoin'i bu standardı benimsemiş, stabilcoin ihraççılarının hedef zincirlerde basılmadan önce yakma/kilitleme olaylarını doğrulamasına olanak tanıyan Token Geliştirici Tasdiki içermektedir.
Eylül 2025'te, Chainlink SWIFT ile entegrasyon duyurdu, 11,000'den fazla bankanın ISO 20022 mesajlaşma standartlarını kullanarak blockchain sistemleriyle işlem yapmasını sağladı. UBS tarafından test edilen SWIFT blockchain entegrasyonu pilotu, SWIFT mesajlarını Chainlink ile başarılı bir şekilde tokenlaştırılmış fon abonelikleri ve itfaları yürütmek için kullandı, bu da köklü finansal mesajlaşmanın zincir üzerinde operasyonları nasıl tetikleyebileceğini gösterdi. ISO 20022, geleneksel finans ve blockchain'i birbirine bağlayan evrensel dil haline geliyor - 2025'in sonunda küresel finansal işlemlerin %80'i bu standardı kullanacaktır. XRP Ledger, Stellar, XDC Ağı, Algorand, Cardano ve Hedera gibi blockchaİns ISO 20022 uyumunu, muhabir bankacılık sistemleriyle doğrudan entegrasyona olanak tanımak için uygulamaktadır.
ISO 20022, amaç kodları, havale bilgileri ve yapılandırılmış adresler gibi ayrıntılı işlem metasetsini SWIFT MT mesajlarındaki sınırlı karakter alanları ile karşılaştırarak destekler. Bu gelişmiş veri, otomatik AML/KYC taramaları ve yaptırım kontrolleri yapılmasını sağlarken, blockchain işlemlerinin geleneksel bankacılık sistemleri tarafından anlaşılabilir olmasını sağlayan birlikte çalışabilirlik sunar. XDC Ağı'nın Impel API'si, sınır ötesi ödemeleri, $0.00001 işlem ücretleriyle anında çözümleyen Fluent Finance'in US+ stableconi ile tam ISO 20022 mesajlaşma uyumluluğuyla işler, bu da standardın dünyaları nasıl birleştirdiğini gösterir.
Geleneksel SWIFT mesajlaşma sistemleri sadece ödeme talimatları gönderir, parayı hareket ettirmez ve gerçek mutabakat için muhabir ilişkilerine ve RTGS sistemlerine ihtiyaç duyarlar, bu da iş saatleri sırasında 1-5 iş günü alır. Eylül 2025'te SWIFT, Consensys ile ortaklık kurarak altyapısına bir blockchain tabanlı paylaşılan defter entegrasyonu duyurdu ve JPMorgan, HSBC, Bank of America ve Deutsche Bank dahil 30'dan fazla küresel banka katılım gösterdi. Yeni mimari, gerçek zamanlı 24/7 sınır ötesi ödemeler sağlar, ISO 20022 uyumluluğunu korur ve on-chain settlement için XRP Ledger, Hedera ve Ethereum Layer 2'ler ile entegre olur.
RTGS sistemleri, Fedwire gibi, 6:30 AM - 5:00 PM ET çalışır ve hafta sonları veya tatillerde erişim sunmaz, bu da merkezi kontrol noktaları oluşturur ki blockchain mimarileri, çoklu doğrulayıcılar boyunca dağıtım yoluyla önler. 2024 yılında test edilen Bank of England'ın Project Meridian'ı, R3 Corda blockchain ve ev senetlerini HM Tapu Sicili ile eşleştirerek tokenlaştırılmış varlıkların merkez bankası parasıyla senkronize edilmesini ve teslime karşı teslim mutabakatının merkezi bankacılık parasıyla entegre edilebileceğini gösterdi.
Uyumluluk altyapısı, 2024-2025 arasında önemli ölçüde olgunlaştı. Chainlink'in Otomatik Uyum Motoru, 2025 yılında başlatıldı ve farklı blok zincirlerinde birleşik bir uyum altyapısı sağlayarak, gerçek dünya kimlik kaynaklarını zincir üzeri formatlarla GLEIF doğrulanabilir Yasal Varlık Tanımlayıcıları (vLEI) entegrasyonuyla birleştirmektedir. Sistemin politika yöneticisi, özelleştirilebilir kural motorları ile KYC gerekliliklerini, yargı sınırlamalarını ve hacim limitlerini tanımlar ve işlem gerçekleştirmeden önce gerçek zamanlı uygulama sağlar. Sürekli tarama, yaptırım listelerine, PEP veritabanlarına ve olumsuz medyaya karşı izlemede bulunur, otomatik Şüpheli İşlem Raporu oluşturma ise tam işlem bağlamı ve değişmez denetim izleri sağlar.
Chainlink Kanonik Kimlik standardı, cüzdan adreslerini GLEIF'in LEI sistemi aracılığıyla gerçek dünya yasal varlıklara bağlar ve uyum nitelikleriyle kriptografik uyum kanıtları depolar ki bu, kişisel verileri açığa çıkarmaz. Akıllı sözleşmeler CCID'yi kontrol eder ve yalnızca sınırlı varlık transferlerine izin verir, kişisel veriler yerine zincir üzerinde yalnızca uyumun kriptografik kanıtını depolar. GLEIF'in doğrulanabilir LEI'si, ilk defa G-20 tarafından zorunlu kılınan resmi kimlik standartlarını blok zincirine getirir ve tüm yargı alanlarında standartlaştırılmış kurumsal kimlik tespiti sağlar. Hong Kong Para Otoritesi'nin e-HKD pilotu, ANZ ve Fidelity International ile birlikte, kurumsal işlemler için gizlilik koruyucu uyumluluğu göstererek, tokenleştirilmiş fon satın alımları için yatırımcı kimliklerini doğrulamak üzere Chainlink ACE'yi kullandı.
Sıfır bilgi kanıtları, altında yatan verileri ifşa etmeden uyumu kanıtlamayı mümkün kılar - ad ve adres açıklamadan KYC tamamlandığının kanıtı, karşı taraf kimliklerini ifşa etmeden işlemlerin yaptırımlı olmadığını kanıtlamak ve de cüzdan bakiyelerini açığa çıkarmadan teminat yeterliliğinin ispatı gibi. XRP Ledger'ın yol haritası, ikinci çeyrek 2026'dan itibaren kurumsal gizli ticaret gereksinimlerini desteklemek için işlemler gizli kalırken uyumluluğu doğrulamalarına izin veren Gizli Çok Amaçlı Tokenlar'ı, gizlilik koruyucu teminat yönetimi için sunmayı içermektedir.
Blok zincir analitiği platformları, darknet piyasalarından, fidye yazılımlarından ve saldırılardan bilinen yasadışı adreslerle bağlantılar, karıştırma hizmeti kullanımı, yüksek riskli yargı alanına maruz kalma ve daha fazlasını da içeren 270'den fazla risk göstergesi izlemektedir.Transaction deseni analizi, yapılandırmayı ve hızlı hareketleri tespit etmek. Chainalysis, Elliptic ve TRM Labs gibi lider uyum çözümleri, işlemler gerçekleştirilmeksizin önce şüpheli cüzdanları otomatik olarak işaretlemek için API'lar aracılığıyla entegre edilmiş gerçek zamanlı işlem taraması sağlar. Uyum iş akışı, işlem öncesi risk veri tabanlarına karşı cüzdan adreslerini tarar, düşük/orta/yüksek risk sınıflandırmaları atar ve risk durumuna göre işlemleri izin verir, inceleme için işaretler veya engeller, sonrasında ise ortaya çıkan riskler için müşteri cüzdanlarını sürekli izler.
Ripple'ın XRP Ledger'ı, düzenlemeye tabi finansı hedef alarak kurumsal DeFi özellikleri geliştirdi. Platform, 2024 yılında ilk kez aylık 1 milyar dolarlık stabilcoin hacmine ulaştı ve Gerçek Dünya Varlık faaliyeti için ilk 10 zincir arasında yer aldı. Teknik özellikler arasında 3-5 saniyelik son işlem kesinliği, saniyede 1,500 işlem kapasitesi ve 150'den fazla küresel doğrulayıcı ile sağlanan $0.00001 işlem ücretleriyle merkeziyetsizlik yer alır. 2024'te piyasaya sürülen uyum araçları, KYC durumu ve düzenleyici izinler hakkında güvenilir yayıncılar tarafından doğrulanan Kimlik Bilgilerine bağlı Merkezi Olmayan Tanımlayıcılar içerir ve Deep Freeze, belirli hesaplardan gelen transferleri bayraklanan hesaplardan engelleyerek yaptırımlara uyum sağlar.
Q4 2025'te XLS-65/66 spesifikasyonları aracılığıyla piyasaya sürülen Yerel Kredi Protokolü, Tek Varlıklı Kasalara likidite toplayarak devredilebilir veya devredilemez Kasaların payları ihraç eder ve bu paylar İzinli Alanlar aracılığıyla halka açık veya sınırlı olabilir. Protokol, protokol düzeyinde (akıllı sözleşmeler değil) vadeye bağlı amortismana tabi kredileri destekler, zincir dışı değerlendirme ile teminatsız kredi verme imkanı tanır ve mevduat güvencesi için isteğe bağlı zincir üstü ilk kayıp sermayeyi içerirken, bütün kredi yaşam döngüsünün ihraçtan geri ödemeye ve uzlaşmaya kadar otomatikleştirilmesini sağlar.
Bu, kurumlara küresel likidite havuzlarından düşük maliyetli sermaye sağlar, Kimlik Bilgileri ve İzinli Alanlar aracılığıyla KYC/AML gereksinimlerinin uygunluk odaklı uygulanmasını sağlar, manuel arka ofis uzlaşmasını ortadan kaldırır ve manipülasyona dayanıklı denetim izleri sunar.
Bankalar ve stabilcoinlerin pratikte işbirliği yaptığı yer
JPMorgan'ın Kinexys platformu (Kasım 2024'te Onyx'ten yeniden markalandı), 2020'den bu yana 1.5 trilyon doları aşan kümülatif işlemler ve günlük ortalama 2 milyar dolarlık bir hacimle en olgun banka liderliğindeki blok zinciri altyapısını temsil eder. Ödeme işlemleri 2023'ten 2024'e kadar on kat artarak, Mayıs 2024'te programlanabilirlik tanıtıldıktan sonra "bazı günlerde milyarlarca dolar" günlük hacime ulaştı.
J.P. Morgan Payments eş başkanı Umar Farooq, vizyonu şöyle açıkladı: "Legacy teknolojinin sınırlamalarının ötesine geçmeyi ve daha bağlı bir ekosistemi teşvik etmek, ayrı sistemleri aşmak, daha fazla birlikte çalışabilirlik sağlamak ve bugünkü finansal altyapının sınırlamalarını azaltmak için çok zincirli bir dünya vaadini gerçekleştirmek istiyoruz."
Siemens, Eylül 2024'te Kinexys platformunda JPM Coin Sistemi aracılığıyla yerleşen 100.000 € tokenleştirilmiş ticari kağıt ihracı gerçekleştirerek pilotların ötesinde gerçek ticari kullanım sağladı. 2025'in ilk çeyreğinde başlaması planlanan zincir üstü FX uzlaşma yetenekleri, USD-EUR çiftleriyle başlayarak 7/24 çoklu para birimi temizleme ve uzlaşma otomasyonu sağlayacaktır. JPMorgan, BlackRock, Ant International ve Fidelity International gibi beş kıtada ki müşterilere hizmet vererek, sınır ötesi ödemeler, gün içi repo işlemleri, teslim karşılığı ödeme uzlaşması ve grup içi likidite yönetimi gibi kullanım alanlarıyla hizmet sunar.
Banka iki strateji izledi: Özel blok zinciri üzerinde kurumsal müşteriler için özelleştirilebilir Kinexys ve Haziran 2024'te Coinbase'in halka açık Base blok zincirinde stabilcoinlere alternatif olarak JPM Deposit Token (JPMD) kavram kanıtı duyurusu. CEO Jamie Dimon, "Hem JPMorgan mevduat coin'i hem de stabilcoin'lerde yer alacağız," derken, banka sahada kalmaktan kaçınılamayacağını kabul etti; her ne kadar kendisi kişisel olarak şüpheci de olsa ("Cazibesini anlamıyorum"). Platform, geleneksel hesap sistemleriyle bağlantı için cumartesi öğleden sonraları üç saatlik kesintiler (3-6 PM EST) geçirirken, süregelen teknik iyileştirmelerin ele aldığı entegrasyon zorluklarını vurgular.
Ripple'ın kurumsal stratejisi, Palau (USD destekli, çevre dostu dijital para birimi ile Birinci Aşama tamamlanmış), Bhutan (dijital sınır ötesi ödemeleri iyileştirme, karbon negatif tek ülke), Karadağ (merkez bankası ile blok zinciri fonksiyonelliğini değerlendirmek), Gürcistan (Dijital Lari piloting) ve Kolombiya (Banco de la República ile yüksek değerli ödeme sistemi şeffaflığını artırmak) dahil olmak üzere ondan fazla hükümetle merkez bankası dijital para birimi ortaklıklarına odaklandı. Ripple CEO'su Brad Garlinghouse, ek olarak gizli ortaklıklar onayladı ve şirketin, Mayıs 2023'te başlatılan CBCD Platformu'nun hem Juniper Research (15 CBCD teknoloji sağlayıcısı arasında) hem de CB Insights tarafından blok zinciri sınır ötesi ödemeleri ve CBDC'lerde üst sıralarda yer aldığını teyit etti.
Aralık 2024'te Ripple, ABD doları mevduatları, kısa vadeli Hazine bonoları ve nakit eşdeğerleri ile 1:1 oranında desteklenen ve New York Finansal Hizmetler Departmanı tarafından tamamen düzenlenen Ripple USD'yi (RLUSD) başlattı. Stabilcoin, XRP Ledger ve Ethereum üzerinde BNY Mellon'un başlıca rezerv muhafızı olduğu Temmuz 2025 ortaklık duyurusuyla çalışmaktadır. RippleNet, 40'tan fazla ülkede 300'den fazla finans kurumu aracılığıyla 27 Afrika ülkesi ve İngiltere, Avustralya ve Körfez bölgeleri arasında 1,300'den fazla mobil cüzdan bağlantısı ile remittans koridorları oluşturan Onafriq ile ortaklık yapıyor. İşlem verimliliği, dramatik avantajlar gösterir: Bitcoin'in ortalama ~$1.09 ücreti karşısında ~0.0002 $ XRP ücretleri, anında uzlaşma ve 24/7 operasyon.
Visa'nın Crypto.com ile 2023 Eylül'de başlattığı stablecoin uzlaşma pilotu Ethereum üzerinde USDC kullanarak, Worldpay ve Nuvei gibi ticari ödeme sağlayıcılarına genişletti ve Solana blok zincir desteği ekledi. Program, Mart 2025'e kadar katılımcı müşteriler arasında 225 milyon dolardan fazla stabilcoin hacmini uzlaştı. Ocak 2025'te Visa, iki stabilcoin daha (Paxos Global Dollar USDG ve PayPal USD PYUSD), iki blok zincir (Stellar ve Avalanche) ve euro destekli EURC'ye destek ekleyerek, dolaşımdaki stabilcoin arzı%46 yıl bazında artışla 217 milyar dolara ulaşırken haftanın yedi günü uzlaşma yeteneklerini genişletti.
Eylül 2025'de, Visa Direct stablecoin ön finansman duyurusu, işletmelerin Visa'nın "bankadaki para gibi" değerlendirdiği stablecoinlerle sınır ötesi ödemeleri önceden finanse etmelerine olanak tanıyor, bu da büyük bir evrim temsil ediyor. Visa Ticari ve Para Hareketi Çözümleri Başkanı Chris Newkirk, "Sınır ötesi ödemeler çok uzun zamandır eski sistemlerde sıkışmış durumda. Visa Direct'in yeni stablecoin entegrasyonu, paranın dünya çapında anında hareket etmesi için zemin hazırlayarak, işletmelere ödeme yaparken daha fazla seçenek sunuyor." dedi.
Avantajlar arasında, para taşımanın günler yerine dakikalar içinde gerçekleşmesi, maliyet artış olmaksızın ön finansman sıklığını artırma, yerel para birimi dalgalanmalarını azaltan tutarlı uzlaşma katmanı ve bankalar kapalıyken 24/7 ödeme imkanı yer alıyor. Visa Direct, 2024'te 10 milyar işlem gerçekleştirerek 11 milyar uç nokta (3.5 milyar banka hesabı, 4 milyar kart ve 3.5 milyar cüzdan dahil) ve Nisan 2026'ya kadar sınırlı stablecoin ön finansman erişimi bekleniyor.
Mastercard, 2025 Haziran'da Paxos Global Dollar (USDG), Fiserv FIUSD, PayPal USD (PYUSD) ve Circle'ın USDC'sini dünya çapında 150 milyondan fazla ticari lokasyonla destekleyen Çoklu Stabilcoin Ağı'nı duyurdu. Döngüdeki 3.5 milyarın üzerindeki Mastercard kartı, kripto ile etkileşime girebilir ve dünya çapında zaten milyonlarca kişi stabilcoin bakiyeleri harcamaktadır. Ağ, 2024'te tokenize edilen işlemlerin %30'unu gerçekleştirerek dijital ödeme başarısına imza attı. Mastercard, "uzmanlık, rakipsiz ağ, en son hizmetler ve lider ortaklıklar sayesinde stabilcoinleri finansal ana akımla entegre ederek onları geleneksel ödeme biçimleri kadar sorunsuz ve yaygın hale getirme" vizyonunu sahiplendi.
Sınır ötesi ödeme kullanım senaryoları, kurumların ve cüzdanların havale, küresel bordrolar ve tedarikçi ödemeleri için stabilcoin akışlarını sorunsuz bir şekilde göndermesi ve alması için Mastercard Move'u vurgular. Mastercard One Credential, 2025'te piyasaya sürülen esnek bir ürün aracılığıyla hem fiat hem de stabilcoin bakiyelerini harcama imkanı sunar, ilk kullanıcı olarak Fiserv ile.
Programlanabilir ödemeler ve stabilcoin uzlaşması için kurulan Çoklu Token Ağı, Fiserv'in Dijital Varlık Platformunu güçlendirerek programlanabilir, zincir üzerinde ticaret için raf ömrü içinde destek sağlar. Nis 2025'te Nuvei, Circle ve Paxos ile işbirliğiyle açıklanan ticari uzlaşma pilotları, satıcıların satışları uzlaştırmasına ve ödemeleri stabilcoin olarak almasına olanak tanıyarak ödeme işlem ücretlerini azaltır (2024'te satıcılara 187.2 milyar dolar ödendi), 24 saatlik yerleşim imkanı ve programlanabilir para özelliklerine erişim sağlar.
Circle'in bankacılık ağı, ABDDC'ye doğrudan toptan erişim sağlayarak dünya genelindeki finansal merkezler ABD, İngiltere, AB, Singapur, Hong Kong, Brezilya, Japonya ve BAE'yi kapsamaktadır. Şirket, 30 Haziran 2025'te Ulusal Para Yatırma ve Yatırım Bankası, N.A.'yı kurmak amacıyla OCC'nin yönetimi altında dijital varlık saklama hizmeti sunacak federal düzeyde düzenlenmiş bir güven kurumu olarak ve USDC Rezerv yönetimini denetlemek için Para Kumandanlığı'na başvurdu. Circle, 2015'te ilk NYDFS BitLicense alarak, ilk global stablecoin ihraççısı olarak MiCA'ya 2024'te uyum sağladı ve 2025'te Singapur'un Mali Hizmetler Kurumu'ndan ilke bazında onay aldı.
Finastra'nın Global PAYplus platformu entegrasyonu Ağustos 2025'te Circle'ı, 45'i dünyanın ilk 50 bankası arasında olan ve günlük sınır ötesi işlemlerde 5 trilyon dolardan fazla işlem gerçekleştiren 8,000 müşteriyle erişim sağladı. Jeremy Allaire işbirliğinin, finansal kurumların test etmesine ve başlatmasına permissionden bahsetti.Yenilikçi ödeme modelleri, blockchain teknolojisiyle mevcut bankacılık sisteminin ölçek ve güvenilirliğini birleştiriyor." Ödeme ağı iş birlikleri, ABD'de hafta sonu işlemlerini sağlayacak USDC yerleşimi için Worldpay ile genişletildi, Stripe, 2023 toplam ödeme hacminde 1 trilyon dolarlık işleme ulaşmasının ardından Ethereum, Solana ve Polygon blockchainlerinde USDC ödemeleri sunarken, MoneyGram USDC'yi Stellar blockchain üzerinde 180 ülkede 440,000 fiziksel lokasyon aracılığıyla havale için kullanıyor.
Société Générale'nin EUR CoinVertible (EURCV) Nisan 2023'te Ethereum üzerinde piyasaya sürülerek Temmuz 2024'te Elektronik Para Token olarak MiCA uyumluluğunu sağladı ve bu sayede yeni çerçeve altında listeye alınma sınırlamaları olmadan özgürce transfer edilebilen ilk euro stablecoinlerden biri oldu. SG-FORGE CEO'su Jean-Marc Stenger, "Sağlam ve düzenlenmiş stablecoinler, kripto varlık piyasalarının düzgün işleyişi, güvenliği ve kurumsallaşması için gereklidir. EUR CoinVertible ile ve Avrupa MiCA düzenlemesinin uygulanmasıyla birlikte, SG-Forge kripto ekosistemlerine olan teklifini güçlendiriyor." dedi. Haziran 2025'te SG-FORGE, BNY Mellon'un Ethereum ve Solana üzerinde rezerv saklayıcısı olduğu USD CoinVertible (USDCV)'ı başlattı, Şubat 2025'te Stellar'a genişledi ve Kasım 2024'te XRP Ledger dağıtımı açıklandı.
Dolaşımda 46.79 milyon EURCV ile, Société Générale yaklaşık %10 pazar payı ve Eylül 2025 itibarıyla günlük yaklaşık €40 milyon ($47 milyon) işlem hacmiyle üçüncü en önemli euro stablecoin konumunu elinde bulunduruyor. EURCV için Société Générale ve USDCV için BNY Mellon'da tutulan %100 nakit destek, HACKEN tarafından denetlenen teminat bileşiminin günlük kamuya açıklanmasıyla iflas-uzak yapılar sürdürülüyor.
Bitstamp (Aralık 2023), Bullish Europe (USDCV için Eylül 2025) ve Bitpanda (Eylül 2024) aracılığıyla yapılan dağıtım değişim erişimini sağlarken, Wintermute, Flowdesk ve Keyrock ile likidite ortaklıkları piyasa yapıcılığı destekliyor. Hedef uygulamalar arasında anlık küresel para transferi, gerçek zamanlı döviz, mesai dışı 24/7 yerleşim, dijital varlık ödemeleri, volatilite azaltma ve Morpho ve Uniswap gibi DeFi protokollerinde akıllı sözleşme entegrasyonu yer almakta.
Stablecoinlerin bankaları ikame etmesi veya yeniden tanımlaması üzerine tartışma
Eleştirmenler, stablecoinlerin geleneksel bankacılığı temelden yerinden edebileceğini savunuyor. MIT'den Christian Catalini, stablecoinlerin "küresel finansal sistemi yeniden şekillendirebileceğini, SWIFT, Visa ve Mastercard'ı yerinden edebileceğini ve finansal kurumların çözülmesini hızlandırabileceğini" yazdı.
Yer değiştirme mekanizmaları, depozito rekabeti, ödeme aracılığının ortadan kalkması, sınırlar ötesi baskınlık (zaten 2022'deki %0'a karşı %3 küresel ödeme) ve Arjantin, Nijerya ve Türkiye'deki yüksek benimseme ile gelişmekte olan pazar dolarizasyonu yoluyla çalışır. McKinsey, stablecoinleri "kripto dışı dijital varlıklar için gerçek pazar uyumluluğunun ilk örneği" olarak tanımladı, spekülasyonun ötesinde gerçek ekonomik aktiviteyi yakalayan.
Depozito rekabeti tehdidi birden fazla kanal yoluyla gerçekleşir. ABD Hazine Bakanlığı, en kötü senaryolarda stablecoin büyümesinin banka mevduatlarından gelmesi halinde %20 düşüş öngörerek, "işlemelere tabi mevduatların risk altında" olduğunu bildirdi. Bankaları sınırlayan genel gider ve düzenlemelere göre stablecoinler getiri sunarak onları alt edebilir: Stripe, stablecoin kabulü için tüccarlardan %1,5 ücret alırken, geleneksel kartlar için %3 ve Coinbase gibi platformlar stablecoin bakiyelerinde yıllık %4 oranlarında faiz sunar. Standard Chartered'ın araştırmaları, mevcut stablecoin arzının üçte ikisinin zaten gelişmekte olan pazar hesaplarında tasarruf fonksiyonu gördüğünü ve banka mevduatlarından dijital dolar sahipliğine davranış değişimini gösterdiğini ortaya koyuyor.
Ödeme sistemi aracılığının kaldırılması, önemli banka gelirleri üreten muhabir bankacılık altyapısını baypas eder. Muhabir bankacılık ilişkileri, önceden finanse edilen Nostro hesapları, %2-6 arasında değişen ücretler alan birden çok aracı ve 1-5 gün arasında yerleşim gerektirir. Stablecoinler, bu süreyi %1 altı ücret ve bir saatten kısa yerleşim sürelerine sıkıştırarak, Citi'nin işlem hizmetlerinden elde ettiği %40 alt hattını tehdit eder. 2024'te yıllık $27.6 trilyon stablecoin işlem hacmi, Visa ve Mastercard'ın toplam hacmini zaten aşarak geleneksel bankacılık rayları dışında yakalanan ödeme akışlarını gösterdi.
Alternatif görüşler, bankaların vazgeçilmez yapısal rollerine vurgu yapar. Kredilendirme, stablecoinlerin yerine getiremeyeceği temel bankacılık işlevidir. Düzenlemeler tarafından gerektirilmiş tam rezerv desteği, stablecoin ihraççılarının kısmi bankacılık yoluyla kredi oluşturamayacağı anlamına gelir. Bankalar, esnek para arzını artıran kredili mevduat, kredi limitleri ve ek para arzı genişlemesi sağlar, bunlar stablecoinlerin tasarım açısından dışladıklarıdır. Uluslararası Ödemeler Bankası, "önceden finanse edilen hesapların, mevcut para stokunun ötesinde kredi yaratımını gerektiren ödemeler sistemi tıkanıklıkları için tarifler olabileceğini" savundu. Bu yapısal kısıtlama, stablecoinlerin ödemeleri işleyebileceği ancak vadeyi dönüştürme ve kredi tahsisi gibi çekirdek bankacılık işlevlerini yerine getiremeyeceği anlamına gelir.
Banka mevduatlarını stablecoin bakiyelerinden ayıran kritik fark depozito sigortasıdır. Banka mevduatları için $250,000'a kadar FDIC koruması çoğu perakende bankaya hücumu önlerken, stablecoinler devlet garantisi yoktur. Mart 2023'teki Silicon Valley Bank çöküşü bu açığı gösterdi: Circle'ın $3.3 milyar sigortasız mevduatı kilitlendi, USDC $0.87'ye gerilediği hissetti.tr> Rezervlerin %100 olması durumunda, Bank Policy Institute, bankaların en ucuz finansman kaynağını kurutan "en kötü senaryo %20 ile önemli mevduat azalması" konusunda uyardı. Alternatif olarak, stablecoin'ler bankaların mevduatlarını rezerv olarak tutarsa, 2008'deki para piyasası fonlarına benzer "sistemik risk araçları" oluşturarak bir avuç küresel banka devinde yoğun toptan finansman yaratırlar. Atlantik Konseyi, rezervlerin "SWIFT'teki 11,000 bankalardan bir avuç küresel bankacılık devi arasında yoğunlaşmasının bir iyileşme olup olmadığı" konusunda sorguladı. IMF ekonomisti Hélène Rey, stablecoin'lerin "bankacılık sektörlerini boşaltabileceğine" ve "sistemik risk üzerinde etkileri olan konuların yakından incelenmesi gerektiğine" dair uyardı.
Sistemik risk analizi, birçok tarihsel banka çıkışı emsalini ortaya koyuyor. TerraUSD'nin Mayıs 2022 çöküşü bir haftada 45 milyar doları ortadan kaldırarak stablecoin piyasalarında bulaşıcılığı tetikledi. USDC'nin Mart 2023'te Circle'ın 3.3 milyar dolarlık sigortasız mevduatını Silicon Valley Bank'ın el koymasının ardından 0.94 dolara inmesi, bir hafta sonu boyunca 10 milyar dolarlık para çekimine neden oldu. Tether, Mayıs 2022 stres sırasında milyarlarca dolarlık çekimlerle karşılaştı, pegini korudu fakat rezerv şeffaflığı soruları ortaya çıktı. Moody's Analytics, günlük %3'ü aşan fiyat değişimini depegging olarak tanımladı ve 2022 yılında çeşitli stablecoin'lerde 2,347 böyle olay belgeledi.
Koşma risk mekanizmaları para piyasası fonlarına paralel olarak yükseltilmiş kırılganlık gösteriyor. New York Fed araştırması "Stablecoin'ler Yeni Para Piyasası Fonları mı?" başlıklı çalışmasında koşma dinamiklerinde benzerlikler buldu, ancak stablecoin'lerin son kredi mercii olmaması, anında eşler arası transferlere olanak tanıyan hamiline yazılı enstrüman doğası ve 7/24 ticaretin sürü davranışını hızlandırması nedeniyle daha büyük hassasiyetle karşı karşıya olduğunu belirtti. Ekonomistler Gary Gorton ve Jeffrey Zhang, stablecoin'lerin "güvenilir 1:1 sabit değer korumasına bağımlı oldukları için yükselmiş koşma riskiyle karşı karşıya olduklarını" ve "bağlantı etkileri ve sürü davranışının güven erozyona uğradığında koşuları hızlandırdığını" savundu.
Ana stablecoin'lerin Hazine varlıklarından çıkan ateş satışı riski doğmaktadır. Tether, 113 milyar dolarlık ABD Hazine bonolarına sahipken (18. en büyük egemenlik sahibi), toplam stablecoin Hazine maruz kalımı 150 milyar doları aşıyor. BIS araştırması, 3.5 milyar dolarlık stablecoin girişlerinin Hazine bonosu getirilerini 2.5-5 baz puan düşürdüğünü ve itfa etkilerinin üç kat daha büyük olduğunu belirtti. Çabuk itfalar sırasında Hazine likidasyonlarının zorlandığı durumlarda piyasa stresini kısa vadeli finansman piyasalarını bozarak kripto finansından gelen şokları geleneksel finansa taşınabileceği uyarısında bulundu. Avrupa Sistemik Risk Kurulu, Mayıs 2023'te, "büyük bir stablecoin koşusu ile birleşen artan bağlılık, daha geniş finansal istikrar için sistemik risk" oluşturabileceğini belirtti.
Bankacılık sistemi bulaşma kanalları doğrudan bankalarla ilişkili maruziyet (Silvergate Mart 2023'te başarısız oldu, Signature el konuldu, SVB Circle'a ait mevduat USDC'nin değer kaybetmesine neden oldu), teminat bağlantıları (crypto platformlarının BlackRock BUIDL'ı teminat olarak kullanması, stablecoin cinsinden türevlerde marjlar) ve ani likidasyonların Hazine piyasası üzerindeki etkisinden çoğalmaktadır. BIS, Temmuz 2025'te, "Stablecoin'lerin artan bağlarının öyle bir aşamaya ulaştığını ve sızmaların artık göz ardı edilemeyeceği" uyarısında bulundu. Chainalysis, 2025 yılında kripto para dolandırıcılığında 12.4 milyar doları belgeledi ve geleneksel finansa sızabilecek bir "büyüyen profesyonelleşmiş dolandırıcılık ekosistemi" olduğunu vurguladı.
Sistemik risklere önerilen çözümler arasında stablecoin ihraççısına merkez bankası hesapları vererek iki kademeli para yapısına düzenleyici entegrasyon, merkez bankası mevduatlarında rezervlerin gerekliliği, sadece bankaların ihraç edilmesine izin vererek son kredi mercii erişimine izin verilmesi, ancak ahlaki tehlike yaratan MiCA'nın yüksek kaliteli likit varlıklarla 1:1 oranıyla artırılmış rezervler ve stres testi, ve sistemsel atanmışlık durumunda Finansal İstikrar Kurulu 2023 önerileri ""küresel stablecoin"lerin eşik üstünde bankalara benzer denetim gerektirir duruma gelmesi önerilir. Ağ sistemlerinin verimliliğini yakalarken koşuları önlemek ve vergi mükellefi kurtarma yükünü sınırlamak için çerçevelerin oluşturulması hala bir zorluktur.
Hibrit finansal sistem şekilleniyor
Uluslararası Ödemeler Bankası'nın Haziran 2025 Yıllık Ekonomik Raporu, stablecoin'lerin üç önemli testi geçemediğini ve "tokenleştirilmiş üçleme" yaklaşımını savundu. UÖB Genel Müdürü Agustín Carstens, "eğer uygun şekilde düzenlenirse stablecoin'ler, yardımcı bir rol oynayabilir, ancak gelecekteki rolleri belirsizdir" dedi.
Testler, tekillik (stablecoin'ler kayıtsız şartsız evrensel kabul görmekten yoksundur ve farklı oranlarda işlem görürler), esneklik (tam desteklemenin ötesine geçemezler ve ön ödeme gerektirir), ve dürüstlük (2024'te yasa dışı aktörlere 25-32 milyar dolar akışıyla finansal suçu kolaylaştırır) konularını inceledi. UÖB, merkezi bankanın rezervlerini, ticari banka paralarını ve devlet tahvillerini özel stablecoin'lere güvenmek yerine birleşik bir defterde tokenleştirilmesini önerdi.
UÖB'nin yenilik projeleri vizyonunu gösterdi: 7 merkez bankası ve 43 kurumun sınır ötesi toptan ödemeleri test eden Proje Agorá, para politikası operasyonları için Proje Pine, ve bono ciro senetlerini tokenleştiren Proje Promissa. UÖB anketi, stablecoin yayılımına doğrudan yanıt olarak merkez bankalarının üçte biri CBDC çalışmalarını yoğunlaştırdığını, bunu para egemenliğine bir tehdit olarak gördüğünü buldu. Hyun Song Shin, "Toplumun bir seçimi var: Merkezi banka parası ve sağlam bankacılığın denenmiş ve test edilmiş temellerinde dönüştür, ya da gerçek toplumsal maliyetlerle sağlam olmayan parayla ilgili dersleri tekrar öğren" dedi.
IMF'nin 2025 analizinde stablecoin'lerden "büyük finansal istikrar risklerine" dair uyarı yapıldı. Hélène Rey, sınır ötesi ödemelerin daha hızlı ve daha ucuz olmasının olumlu yanlarını belirtti, ancak dolarlaştırma riski, sermaye akışındaki oynaklık, bankacılık sisteminin zayıflaması ve para aklamayla ilgili olumsuz yanları vurguladı. IMF Çalışma Raporu 25/141, 2024 yılında Kuzey Amerika'da en yüksek konsantrasyonda ($633 milyar) ve Asya-Pasifik'te ($519 milyar) 2 trilyon dolarlık stablecoin akışlarını belgeledi. Wharton'dan Yao Zeng, "Peyzaj değişti ama kurallar çoğunlukla değişmedi. Stablecoin'ler iyi zamanlarda iyi işlev gösterebilir ama stres altında zayıflar." dedi.
Merkezi bankanın CBDC gelişimi, stablecoin büyümesi ile paralel hızlandı. Çin'in e-CNY'si Haziran 2024'e kadar 7 trilyon yuan ($986 milyar) işlem hacmine erişti ve dünyanın en büyük pilotunda 17 ilde dört kat yıllık artış gösterdi. Hindistan'ın Dijital Rupisi, 6 milyon kullanıcıya hizmet sağlayarak programlanabilir ödemeleri ve çevrimdışı işlevselliği test ederken yıldan yıla %334 büyüyerek 122 milyon dolarlık dolaşıma ulaştı. İsviçre'nin Helvetia III Projesi, CHF 750 milyon tokenleştirilmiş tahvili toptan CBDC ile çözüldü. Atlantik Konseyi, yüzde 98'lik küresel GSYİH'nın kapsadığı 137 ülkenin CBDC keşfiyle 72'sinin gelişmiş aşamalarda olduğunu, 49'unun aktif pilot çalışmalar yürüttüğünü ve 3'ünün başlatıldığını takip etti.
Merkezi Banka anketlerine göre, programlanabilir CBDC özellikleri planlanan uygulamaların yarısını temsil etmektedir. Singapur, 2024-2025 yıllarında toptan CBDC pilot çalışmalarını canlı olarak bankalar arası ödemeler ve sınır ötesi menkul kıymetler uzlaşması için gerçekleştirdi. Ancak, siyasi engeller ortaya çıktı: ABD Başkanı Trump'ın yürütme emri, perakende CBDC gelişimini durdurdu, Federal Rezerv çalışmasını topdan sınır ötesi araştırmayla sınırladı. Fed Başkanı Jerome Powell, görev süresi 2026'da sona erdiğinde perakende CBDC olmayacağını teyit etti, Fed Guvernörü Lisa Cook, stablecoin çıkışı likitasyonlarının bağlantılar nedeniyle fon piyasalarını bozabileceği konusunda uyardı.
Tokenleştirilmiş hazine fonu büyümesi, 2023 başlarında yaklaşık 100 milyon dolardan Mart 2024'e kadar 1 milyar dolara, Ağustos 2024'e kadar 2 milyar dolara ve Mart 2025'e kadar 5.4 milyar dolara - %1,000'i aşan büyümeyle - patladı. BlackRock'ın BUIDL fonu, yılda 7 kat büyüme kaydederek 2.5 milyar dolarlık yönetimdeki varlığıyla liderdir, Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism, ve Polygon dahil olmak üzere 7 blok zincirinde konuşlandırılmıştır. Fon, aylık temettüleri, kurumsal müşterileri hedef alarak minimum 50 milyon dolarlık yatırımla alttaki ABD Hazine getirilerinden sağlar. Franklin Templeton'un BENJI fonu 707 milyon dolara, Superstate USTB 661 milyon dolara, Ondo USDY 586 milyon dolara, Circle USYC 487 milyon dolara, ve Ondo OUSG 424 milyon dolara ulaşmıştır. Altı varlık, tokenleştirilmiş hazine pazarının %88'ini kontrol etmektedir.
Spekülasyondan öte kurumsal uygulamaların pratik kullanım durumları genişledi: Kripto türev teminatları, sürekli vadeli platformların tokenleştirilmiş hazineleri marj olarak kabul etmesine olanak tanıyor, 7/24 zincir üzerinde gelir, geleneksel piyasa saatleri olmadan sürekli faiz kazancı sağlıyor, DeFi rezerv varlıkları stablecoin ihracını veya likidite havuzları sağlamaktadır, ve akıllı sözleşmeler fon tahsisatını optimize ederken otomatik hazine yönetimi. Deloitte, yalnızca tokenleştirilmiş gayrimenkulün 2035 yılına kadar 4 trilyon dolara ulaşacağını öngörerek hazinelerin temel olarak kullanıldığı daha geniş gerçek dünya varlık tokenizasyon trendlerini gösteriyor.
Banka arası stablecoin ağları, konseptten planlamaya geçti. Wall Street Journal'ın Mayıs 2025 raporu, JPMorgan, Bank of America, Citi ve Wells Fargo'nun, Zelle ile 2,000+ finans kurumunu işleten Erken Uyarı Hizmetleri gibi mevcut altyapı aracılığıyla veya 22 bankayı temsil eden The Clearing House aracılığıyla ortak stablecoin ihracı tartıştığını ortaya koydu. JPMorgan, günde 1-2 milyar dolarak işlem gerçekleştiren JPM Coin aracılığıyla ve Coinbase'in Kamu Blok Zinciri'ndeki JPMD mevduat tokenı ilan ederken: CEO Jamie Dimon "Hem JPMorgan mevduat madeni para hem de stablecoin'lerle ilgili olacağız" dedi.
Citigroup, Ekim 2024'te tokenleştirilmiş parayı "likidite için öldürücü uygulama" olarak nitelendiren CEO Jane Fraser'in ifadesiyle dört pazarda milyarlarca işleme sahne olan Citi Token Hizmetlerini ticari olarak başlattı ve Citi markalı stablecoin ihraçını keşfettiğini doğruladı. Bank of America CEO'su Brian Moynihan, "Ağlara ihtiyacınız var. Konsorsiyumlar kadar bireysel bankaların da hamle yapmasını beklemek ihtimal dahilinde." dedi. Société Générale, Avrupa'da düzenlenmiş stablecoin ihracında öncü oldu ve EURCV Temmuz 2024'te MiCA uyumluluğu kazandı, Ethereum, Solana, Stellar ve planlanan XRP Ledger entegrasyonu boyunca çoklu zincir dağıtımını başlattı.
Blok zincire dayalı koresponde rhoje bankacılığı, BIS'ın "github linki" için "gelecek nesli correspondentené" vizyonunu temsil ediyor.Birleşik defterlere yönelik "banking" ile ödeme talimatlarını hesap güncellemeleriyle birleştirerek atomik yerleşim ve yapay zeka destekli AML/KFT uyumluluğu sağlanması öne çıkmaktadır. Yararları arasında mesajlaşmadan temizleme ve yerleşim gecikmelerinin ortadan kaldırılması ve 7/24 çalışmayı mümkün kılması yer alır. Çin, Hong Kong, Tayland, BAE ve Suudi Arabistan ile yapılan mBridge projesi, yaptırım geçişi endişeleri nedeniyle Ekim 2024'te BIS'in çekilmesinden önce asgari uygulanabilir ürün aşamasına ulaştı ve bu durum jeopolitik karmaşıklıkları göstermektedir.
SWIFT'in Consensys ile Eylül 2025'teki blockchain entegrasyon duyurusu, JPMorgan, HSBC, Bank of America ve Deutsche Bank dahil 30'dan fazla küresel bankayı, ISO 20022 uyumluluğunu korurken ve XRP Ledger, Hedera ve Ethereum Layer 2'lerini entegre ederken, gerçek zamanlı 7/24 sınır ötesi ödemeler için bir blockchain katmanı inşa etme ortaklığına dahil etti. Bu hibrit mimari, SWIFT'in mesajlaşma ağını korurken blockchain yerleşim yetenekleri eklemekte ve potansiyel olarak 11.500 üye kurumu tokenlaştırılmış finansla birleştirmektedir.
Pazar projeksiyonları üstel büyümeyi öngörüyor. 2025'in ilk çeyreğinde 210-250 milyar dolar olan mevcut stablecoin piyasa kapitalizasyonunun, 2025 sonuna kadar 400 milyar dolara ve 2028'e kadar 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Standart Chartered ve McKinsey tahminlerine göre, McKinsey "2025 yılını bir dönüşüm noktası" olarak tanımladı; MiCA ve GENIUS Yasası'ndan gelen düzenleyici netlik, Chainlink CCIP ve ISO 20022'nin kabulüyle olgunlaşan altyapı ve BlackRock, JPMorgan ve ödeme ağları üzerinden kurumsal benimseme ile. Ancak, mevcut kullanım durumları sınırlı kalmakta: sınır ötesi ödemelerin yaklaşık %3'ü ve sermaye piyasası işlemlerinin %1'inden azı stablecoin'ler kullanmakta, bu da önemli bir büyüme potansiyeline işaret etmektedir.
Uzman görüşleri ortaklık, rekabet ve çatışma perspektiflerini kapsıyor. Ortaklık savunucuları arasında MIT'den Christian Catalini yer alıyor: "Stablecoin'ler ve CBDC'ler tamamlayıcıdır, rakip değil. Birlikte var olabilir ve birbirlerini güçlendirebilirler." BIS Genel Müdürü Carstens, merkez bankalarının "dijital inovasyona liderlik etmesi gerektiğini" ve stablecoin'lerin "düzenlenirse ikincil bir rol" oynaması gerektiğini savundu. Citi CEO'su Jane Fraser, tokenlaştırılmış parayı "likidite için öldürücü uygulama" olarak nitelendirirken, Bank of America CEO'su Moynihan "sektör konsorsiyumları ve bankaların bireysel hareket edeceğini" öngördü.
Rekabet destekçileri dönüşüm potansiyeline vurgu yapmakta. BlackRock CEO'su Larry Fink, "tokenizasyonun sermaye piyasası altyapısını dönüştürme potansiyeline sahip" olduğunu belirtirken, Circle CEO'su Jeremy Allaire "stablecoin ağlarının en önemli finansal yapılar haline geleceğini" tahmin etti. Kongre ifadesi, stablecoin benimsenmesini "ABD dolarının rezerv para birimi statüsünü genişleten" bir jeopolitik rekabet aracı olarak konumlandırdı.
Çatışma endişeleri dile getiren eleştirmenler arasında Nobel ödüllü Jean Tirole, Eylül 2025'te "çok, çok endişeli" olduğunu belirterek, "mevcut standartları" sorguladı ve kurtarma operasyonları konusunda uyardı. George Washington Üniversitesi'nden Arthur Wilmarth GENIUS Yasası'nı "zayıf ve yetersiz" olarak nitelendirerek, kurtarma operasyonlarını ve sistemik krizleri tetikleyebilecek durumlar için zemin hazırladığını belirtti. Senatör Elizabeth Warren, "anahtar korumaların eksikliği ve riskli varlık yatırımlarına izin verilmesi" nedeniyle yasayı eleştirdi. IMF'den Hélène Rey, stablecoin'lerin "büyük finansal istikrar riskleri yaratacağını, dolarizasyon, dalgalanma, bankacılık sistemi zayıflığı ve kara para aklama dâhil olmak üzere" uyardı.
Uygulayıcılardan karmaşık sistemik görüşler ortaya çıktı. Wharton'dan Yao Zeng, "Peyzaj değişti, kurallar değişmedi. İyi zamanlarda iyi işlev görürler ancak stress altında bocalarlar." gözleminde bulunurken, LSE'den Jong Kun Lim "merkez bankası kesinliği kritik bir temel, ancak stablecoin'leri para sisteminden kategorik olarak dışlamak yanıltıcıdır" yorumunda bulundu. JPMorgan'dan Jamie Dimon kişisel olarak şüpheci (cazibesini anlamıyorum) ama kurumsal olarak pragmatik: "Kenarda kalmayı göze alamayız, bu yüzden dahil olacağız." Singapur’dan Ravi Menon CBDC’leri "güvenli ödemelerde merkez bankası parasının rolünü pekiştirici" olarak konumlandırırken, CBDC’lerin ve düzenlenmiş stablecoin’lerin tamamlayıcı ve rekabetçi olmadıklarını gördü.
Sinerji sorusu karmaşık cevaplar veriyor
2023-2025 yılları arasındaki bankalar ve stablecoin'ler arasındaki ilişki, saf bir ortaklık veya saf bir rekabet değil, düzenlenmiş bir birlikte varoluşa doğru karmaşık bir evrimi temsil ederken, dikkatli yönetilmesi gereken önemli sistemik riskler içermektedir. Kanıtlar, bankaların stablecoin'leri görmezden gelemeyeceğini göstermekte - yıllık 27.6 trilyon dolarlık işlem hacmi Visa ve Mastercard'ı aşarak, BlackRock, Visa ve Mastercard'ın kurumsal benimsemesi stablecoin'lerin gerçek ekonomik aktiviteyi yakaladığını kanıtlamaktadır.
Aynı zamanda, stablecoin'ler bankaların yerini alamaz - Mart 2023'te Federal Reserve müdahalesi gerektiren USDC krizi, fraksiyonel bankacılık yoluyla kredi yaratma yapısal yetersizliği ve mevduat sigorta veya son çare olarak kredi sağlayıcı erişiminin olmaması, stablecoin'lerin geleneksel finansal altyapı ve merkez bankası desteklerine bağımlı olduğunu kanıtlamaktadır.
Kırılganlaşan hibrit model, bankaların üç temel katman sağlamasını içerir: saklama ve rezerv yönetimi (Circle ve Ripple için BNY Mellon, USDC rezervleri için BlackRock, Tether için Cantor Fitzgerald), para basma ve itfa altyapısı (Circle için Cross River Bank, Paxos için Standard Chartered) ve düzenleyici uyum çerçeveleri (Paxos’un NYDFS gözetimi, SG-FORGE’un MiCA lisansı, Circle tarafından aranan OCC ulusal güven fonu tüzüğü).
Halka açık stablecoin'ler, işlem katmanları sağlamaktadır: sınır ötesinde 7/24 yerleşim (XRPL'de 3-5 saniye, muhabir bankacılıkta 1-5 gün), programlanabilir ödeme otomasyonu (koşullu serbest bırakma, otomatik hazine yönetimi, akıllı sözleşme entegrasyonu), ve küresel dağıtım ağları (90 milyon cüzdan, DeFi protokolleriyle entegrasyon, zincirler arası birlikte çalışabilirlik).
Bankalar tarafından ihraç edilen tokenlaştırılmış mevduatlar ve stablecoin'ler, farklı düzenleyici muamele ile paralel bir gelişmeyi temsil eder. Tokenlaştırılmış mevduatlar (JPMorgan Kinexys, Citi Token Services, HSBC Tokenized Deposit Service), geleneksel bankacılık yasası altında kalır, merkez bankası yerleşim kesinliğini korur, mevduat sigortası kapsama alanını sağlar ve faiz ödemelerine izin verirken transfer edilebilirliği doğrulanmış müşterilere sınırlarken; halka açık stablecoin'ler, MiCA ve GENIUS Yasası çerçeveleri altında %100 rezerv gerektirir, faiz yasaklar (EU'de), serbest transfer edilebilirliği mümkün kılar ve mevduat sigortasına sahip değildir ancak küresel birlikte çalışabilirlik sağlar.
Regulatory frameworks converge on core principles - 100% reserve backing, redemption at par, authorization before operations, AML/KYC compliance - while diverging on strategic containment. The EU fears USD stablecoin-driven dollarization weakening ECB monetary sovereignty, leading to stringent MiCA enforcement and digital euro development.
ABD ise USD stablecoin'leri uluslararası dolarlık üstünlüğü güçlendiren jeopolitik araçlar olarak görmekte ve daha izin verici GENIUS Act çerçeveleri yaratmaktadır. Singapur, MAS düzenlemeli etiketler ve amaç bağlantılı para pilotlarıyla yenilik dostu düzenlemeyi katı kalite standartlarıyla dengelemektedir. Bu düzenleyici parçalanma (AB'de %30 banka mevduat gereklilikleri, ABD'de değişen eyalet standartları, Singapur'da tek yetki alanına dayalı ihraç) uluslararası koordinasyon aracılığıyla FSB standartlarıyla kısmen ele alınan ölçeklenebilirlik engelleri yaratmaktadır.
Technological infrastructure maturation enables convergence through Chainlink CCIP providing institutional-grade cross-chain interoperability securing $14+ trillion transaction value, ISO 20022 adoption by 80% of global financial transactions bridging blockchain and banking messaging, SWIFT blockchain integration announced September 2025 connecting 11,500 banks to tokenized assets, and compliance infrastructure via Chainlink ACE with GLEIF vLEI enabling privacy-preserving KYC and automated sanctions screening. These developments transform stablecoin technology from experimental to production-grade institutional infrastructure.
Sistemik risk yönetimi tamamlanmamıştır. Tarihsel çalışma olayları (TerraUSD $45 milyar çöküşü, USDC $0.94 düşüşü, Tether geri alma testleri) kırılganlığı ortaya koyarken, 2024'te dolandırıcı aktörlere 25-32 milyar dolar akış, bütünlük açıklarını ortaya koymaktadır. Mevcut çerçevelerde kapsamlı son çare olarak kredi veren mekanizmalar, banka ile kıyaslanabilir stres testi gereklilikleri ve sistemik önemi olan stablecoin'ler için çözüm planlaması eksiktir. Tether’in %70 pazar payını yönetmesi ve USDT-USDC'nin %88.5'ini bir arada tutması, karşılık gelen ihtiyati düzenlemeler olmaksızın "çok büyük başarısızlık" dinamikleri yaratmaktadır.
Gelecek yörüngeler, 2028’e kadar 2 trilyon dolarlık stablecoin piyasa kapitalizasyonuna, banka konsorsiyumu gelişimine (JPMorgan-Citi-BofA-Wells Fargo görüşmeleri), 5.4 milyar doların üzerindeki mevcut düzeyin ötesinde tokenlaştırılmış hazine genişlemesine, 137 ülke boyunca CBDC yayılımına ve 2025-2026 arasında işlev kazanan SWIFT blockchain entegrasyonuna işaret etmektedir. Soru, birlikte varoluşun olup olmayacağı değil, altyapıların ne kadar derinden birleşeceği ve düzenleyici çerçevelerin sistemik krizleri engelleyip yenilikçi faydaları koruyup koruyamayacağı üzerinde yoğunlaşmaktadır.
The paradox resolves into complementarity: banks provide trust, regulation, credit creation, and deposit insurance; stablecoins provide speed, programmability, global reach, and 24/7 operations. Neither fully supplants the other. Instead, the financial system evolves toward a tokenized two-tier structure where central bank money anchors stability, regulated banks intermediate credit and custody reserves, and blockchain-based stablecoins process transactions with programmable logic.
2023-2025 dönemi bu dönüşümün temel oluşturma aşamasını temsil ederken, JPMorgan tarafından işlenen 1.5 trilyon dolar gibi üretim uygulamaları, Visa'nın stablecoin yerleşimleri ve Société Générale'un MiCA uyumlu sürümü uygulanabilirlik gösterirken, geçmiş krizler ve düzenleyici tepkiler devam eden adaptasyon gereksinimlerini ortaya koyuyor.
Başarı, iki aşırı durumdan kaçınmayı gerektiriyor: düzenlenmemiş stablecoin yayılımı sistemik koşu riskleri ve vergi mükellefi kurtarma operasyonları ve...Aşırı kısıtlama, sınır ötesi ödemelerde, finansal kapsayıcılıkta ve programlanabilir parada yeniliği engelliyor. Kanıtlar ne bu sonuca ne de başka birine işaret ediyor - bunun yerine, bankalar ve stablecoin'lerin ayrı ama birbirine bağlı rollere sahip olduğu para mimarisine düzenli bir entegrasyonu öneriyor.
Hız teknesi metaforu, doğrulanmış bir kaynağa atfedilmese de dinamiği yakalıyor: Stablecoin'ler, düzenleme verimli kullanım alanlarına yönlendirildiği sürece, sistemik risklere karşı koruma önlemleri alırken, geleneksel kurumları ezmeden bankacılık verimliliğini hızlandırıyor. 2025 ve sonrasında gelecek olan bir sonraki aşama, bu hibrit mimarinin vaat edilen verimlilik kazanımlarını finansal istikrarı sarsmadan sunup sunmayacağını test edecek.