Kasım 2025'te birkaç hafta boyunca, Bitcoin yaklaşık $40,000 değer kaybetti, $120,000 civarından $82,000'a kadar geriledi. Türev borsası Hyperliquid'de, BTC kısa bir süre için $80,000 civarına flash çöküş yaşadı, bu durum piyasanın kırılganlığını özetleyen çarpıcı bir anı temsil ediyordu. Daha geniş kripto ekosisteminde, küresel piyasa kapitalizasyonu $3 trilyon sınırının altına indi, Ekim ortasından bu yana dijital varlıklarda $1 trilyonun üzerinde bir değer silindi.
Bu sadece sıradan bir geri çekilme değildi. Bitcoin'in 1 haftalık RSI göstergesi, 2018 ayı piyasası dibi, COVID çöküşü ve 2022'deki $18,000 yerel dibinde görülen aşırı satım okumalarını gösterdi, ancak bu sadece haftalar önceki yeni bir tüm zamanların zirvesinden sonra meydana geldi - açık bir tarihi benzerliği olmayan bir model. Hareketin hızı ve büyüklüğü, 24 saat içinde neredeyse $2 milyar kripto tasfiyesi tetikledi, yüz binlerce tüccar tasfiye edildi.
Piyasa katılımcıları için merkezi soru şudur: Bu sadece aşırı kaldıraca sahip pozisyonların aksi halde sağlıklı bir boğa piyasasında şiddetli fakat gerekli bir eliminasyonu mu, yoksa daha derin bir yapısal düzeltmenin sinyali mi? Skip translation for markdown links.
Content: 20 Kasım tarihindeki çıkışlar tek başına.
Türev tarafında, tasfiyeler tüm ana mekanlarda zincirleme olarak yayılmıştı. CoinGlass verilerine göre 392,000'den fazla trader tasfiye edildi ve kripto piyasasında toplamda 2 milyar dolardan fazla pozisyon kapandı. Sadece Bitcoin, yaklaşık 960 milyon dolarlık tasfiyelerin çoğunu oluşturdu, bunların çoğu uzun pozisyonlardı.
Tasfiye verileri, uzun tarafın ne kadar kalabalık hale geldiğini ortaya koydu. Coinglass'a göre, toplamda 831 milyon dolarlık tasfiye gerçekleşti; 696 milyon doları uzun pozisyonlar ve 135 milyon doları kısa pozisyonlar, bu da tasfiyelerin yaklaşık %90'ının uzun pozisyonları etkilediğini gösteriyor ve yükseliş eğilimindeki trader'ların yaygın aşırı kendine güvenini ortaya koyuyor.
Açık Pozisyon ve Fonlama Oranı Dinamikleri
Çöküşten önce, türev konumlandırmaları fazla kaldıraç ve yükseliş eğiliminin net işaretlerini gösteriyordu. Açık pozisyon, ilk düşüş sırasında çöktü ancak hızlı bir şekilde yeniden inşa edildi, çoğunlukla yeni kısa pozisyonlarla desteklenerek, trader'ların düşmekte olan bir bıçağı yakalamaya veya devam eden fiyat düşüşünden faydalanmaya çalıştıklarını gösteriyordu.
Bir düşüş sırasında açık pozisyonun yeniden inşası, genellikle spekülatif ilginin yüksek kaldığını ve piyasaların satılmasıyla birlikte düşüş eğilimli bir sinyal olduğunu gösterir. Bitcoin vadeli işlemlerinde açık pozisyon, haftalık olarak 36,000 BTC artarak 2023 Nisan'dan bu yana en büyük artış oldu; bu da, bireysel ve spekülatif trader'ların kurumsal para çıkışına rağmen yeniden alana girdiğini düşündürüyor.
Sürekli vadeli işlem pozisyonlarını tutmanın maliyetini ölçen fonlama oranları, aşırı pozisyonlanma hakkında ek kanıt sağladı. Çöküş öncesinde fonlama oranları anormal derecede yüksekti ve bu da aşırı yükseliş piyasası konumunu gösteriyordu. Fonlama oranlarının artması, genellikle uzun pozisyonların aşırı kalabalık olduğunu ve bir sıkışmaya karşı savunmasız olduğunu gösterir.
Ani Çöküş Fenomeni
En dramatik an, türev borsası Hyperliquid'de yaklaşık 80,000 dolara ani çöküşle geldi. Daha az likiditeye sahip mekanlardaki bu tür aşırı fiyat oynaklıkları, kripto piyasası yapısındaki kritik bir zayıflığı vurgular: ince sipariş defterleri, zincirleme tasfiyeleri tetikleyen şiddetli fiyat kaymaları üretebilir.
Tasfiye seviyeleri, özellikle Bitcoin için 105,000 $, Ethereum için 3,600 $, ve Solana için 180 $ civarında anahtar bölgelerde yoğunlaştı. Bu psikolojik eşikler likidite mıknatısları olarak işlev gördü ve fiyat hareketini aşağı yönlü bir sarmal içine çekti. Gelişmiş trader ve piyasa yapıcılar muhtemelen bu tasfiye kümelerini belirleyerek, hafif düzenlenmiş kripto piyasalarında yaygın bir uygulama olan zincirleme satışları kasıtlı olarak tetiklemek için kullandılar.
Borsa-Özel Dinamikler
Tasfiyelerin borsalara dağılımı, en fazla kaldıraç birikiminin nerede olduğunu gösteriyor. Yalnızca Binance ve Bybit, toplam tasfiye hacminin %60'ından fazlasını oluşturuyordu, özellikle sürekli vadeli işlemler özellikle sert darbe aldı. Bu platformlardaki yoğunlaşma, perakende ağırlıklı mekanların, deleverajın en büyük yükünü taşıdığını vurguluyor.
Fiyatın üzerinde artık yoğun bir kısa taraf tasfiye likiditesi kümesi bulunuyor ve bu durum Bitcoin yükselirse, düşüş bekleyen pozisyonlar kapamaya zorlandığında bir kısa pozisyon sıkışması tetiklenebileceğini gösteriyor. Bu dinamik, her iki yönde şiddetli hareketler potansiyelini oluşturuyor - fazla kaldıraçlı piyasaların alametifarikası.
Deleveraj Zinciri
Tasfiye zincirinin mekanikleri, tahmin edilebilir ama yıkıcı bir modeli takip eder. Fiyatlar düştüğünde, yüksek kaldıraçlı uzun pozisyonlar tasfiye eşiklerine ulaşır. Borsalar otomatik olarak bu pozisyonları teminat varlığını satarak kapatır, bu da fiyatların daha da düşmesine neden olur. Bu, bir sonraki fiyat seviyesinde ek tasfiyeleri tetikler ve kendini pekiştiren bir aşağı yönlü sarmal oluşturur.
Bu tasfiye zinciri, kendini pekiştiren bir spiral başlattı. Trader'lar tasfiye edildikçe, daha fazla satış emri piyasaya düştü ve fiyatlar daha da geriledi. Süreç sadece fiyatlar daha fazla önemli tasfiyenin kalmadığı bir seviyeye ulaştığında veya zorunlu satışları absorbe edecek yeterli alım talebi ortaya çıktığında durur.
Ekim Çöküşü Sonrasındaki İnce Likidite
Kasım hareketini artıran kritik bir faktör, Ekim'deki ani çöküş sonrasında bozulmuş likidite durumuydu. Bazı alıcılar ve satıcılar 10 Ekim'den bu yana piyasadan çekildi, dolayısıyla Bitcoin için daha az emir var ve bu da fiyatın volatiliteye daha hassas hale gelmesine yol açtı.
Volatilite yüksek, likidite incedir ve yatırımcı güveni Kasım ayına girerken zayıftı. Sipariş defterleri ince olduğunda, fiyatları dramatik bir şekilde hareket ettirmek için daha az satış baskısı yeterlidir ve keskin düşüşlerden toparlanmak daha zor hale gelir. Bu yapısal zayıflık, yönetilebilir bir düzeltmeye dönüşebilecek şeyi, şiddetli bir zincirleme hale getirdi.
Zincir Üstü Sinyaller: Kim Satıyordu ve Kim Alıyordu?
Zincir üstü veriler, çöküş sırasında yatırımcı davranışının daha ayrıntılı bir görünümünü sunarak farklı yatırımcı grupları arasındaki karmaşık dinamikleri ortaya koyar.
Uzun Vadeli Taşıyıcı Dağılımı
En büyük satış baskısı, uzun süredir ellerinde tutan ve yıllar boyunca kazanımlar elde eden taşıyıcılardan geldi. Kasım 2025'te 417,000'den fazla BTC, net kazanımlardan faydalanan balinalar tarafından dağıtıldı. Bu, bu gruptan Bitcoin tarihinde gerçekleşen en büyük aylık dağılımlardan birini temsil ediyordu.
"Liveliness" metriği, Kasım 2025'te 0.89 seviyesine ulaştı ve 2018'den bu yana en yüksek seviyeydi, erken benimseyenlerin agresif kar alma işlemlerini vurguluyor. Bu metrik, eski paraların ne derece hareket ettiğini ölçer ve aşırı seviyeler, tipik olarak orijinal yatırımcıların kâr almaya karar verdiği döngü zirvelerine yakın meydana gelir.
LTH dağılımı öyle yayılmadı. Bu, 2024 başlarında 7.97 milyon BTC'den 2025 ortalarına kadar 7.32 milyon BTC'ye inen "kasada" olan arzı azalttı ve bu da uzun süredir elde tutulan arzın önemli bir kısmının dolaşıma girdiğini gösteriyor. Tarihsel olarak, ana LTH dağıtım aşamaları piyasa geçiş dönemlerini işaretlemiştir, ancak her zaman hemen zirveleri belirtmezler.
Balina Davranışı: Bölünmüş Bir Piyasa
Balina grubunun davranışları, çöküş boyunca evrilen bir farklılık gösterdi. Kasım ayının başlarında, 10,000 BTC üzerinde tutan balinalar üç aylık bir satış periyodunu sürdürüyor, fiyatlar üzerinde aşağı yönlü baskı uyguluyordu. Ancak, çöküş yoğunlaştıkça, kalıplar değişmeye başladı.
Kasım ayının ortalarında, Ağustos'tan bu yana ilk kez, 10,000 BTC'den fazla tutan balinalar ağır satıcılar olmaktan çıkmış, skorları 0.5 civarında olmuştur. Bu arada, 1,000 ile 10,000 BTC arasında tutan varlıklar mütevazı bir birikim gösterdi ve en güçlü birikim, 100 ila 1,000 BTC arasında tutan taşıyıcılardan ve 1 BTC'den az tutan cüzdanlardan geliyordu.
Bu değişim, hem büyük hem de küçük varlıklar arasında Bitcoin'in mevcut seviyelerde düşük değerli olduğu konusunda artan bir inanç olduğunu öne sürdü. 14 Kasım'da Bitcoin'in 95,000 doların altında %25'lik son düşüşü, 1,000 BTC'nin üzerinde cüzdanların dört aylık zirve yaparak 1,384'e ulaşmasıyla beklenmedik bir balina aktivitesi dalgasıyla karşılandı.
Glassnode ve Santiment'ten gelen son zincir üstü ölçümler, 100,000 dolardan başlayan ve üzerinde 1 milyon dolara kadar çıkan miktardaki önemli bir işlem toparlanmasını işaret etti ve Kasım 17, yılının başındaki kısa toparlanma girişimlerinden önce görülmeyen bir düzeyde, 23,000'den fazla büyük işlem kaydedildi.
Borsa Akışları ve Rezervler
Borsa akış verileri karışık sinyaller verdi. Binance Exchange Netflow, Ekim ayında 6,000 BTC'yi aşan günlük girişler kaydetti ve rezervler, tarihsel olarak yüksek satış baskısıyla ilişkilendirilen 580,000 BTC'yi aştı. Ağ genelinde net borsa akışları 5,000 BTC'ye ulaştı ve Bitcoin 110,000 doların altına düşerken görülen en büyük satış baskısını işaret etti.
Ancak, tüm balinalar rasgele satış yapmıyordu. Dikkat çekici bir Bitcoin OG balinası, Ekim 21 ile Kasım 2025 arasında tam 1.3 milyar dolarlık bir stoğu boşalttı ve son olarak yaklaşık 228 milyon dolar değerinde 2,499 BTC transferi en düşük seviyelerde gerçekleşti. Bu, son dönemde erken bir yatırımcının en büyük bireysel çıkışlarından birini temsil ediyor.
Orta Ölçekli Birikim
Büyük taşıyıcılar dağıtırken, daha küçük balinalar ve perakende daha fazla dayanıklılık gösterdi. 10–1,000 BTC arasında adreslere sahip orta büyüklükte taşıyıcılar, birikim trendlerini hızlandırarak, Ekim 2025 başlarından bu yana hız kazandı. Bu grup, %15–20'lik bir artışla geçtiğimiz hafta, Ekim 5, 2025'te sona eren sürede ortalama tutulan varlıklarına ekleme yaparak düşüşlerden yararlanıyordu.
Orta ölçekteki taşıyıcıların birikimi önemlidir çünkü bu grup genellikle orijinal "balina" olmayan ama önemli kaynaklar ve kararlılığa sahip olan sofistike yatırımcıları içerir. Zayıflık sırasında birikim yapma istekleri, daha büyük taşıyıcılardan gelen arzı aşmak için zaman alabilse de, fiyatların altında bir destek sağlayabilir.
Kurumsal Absorbsiyon
Erken benimseyenlerden gelen satış baskısına rağmen, kurumsal araçlar önemli Bitcoin'leri elinde tutmaya devam etti. Kasım 2025 itibarıyla ABD spot ETF'leri ve kurumsal varlıklar sıfırdan 1.33 milyon BTC ve 1.06 milyon BTC'ye kadar çıktı. Bitcoin arzının yaklaşık %15'i artık işletmeler ve fonlar tarafından tutuluyor, bu da düşüşün ortasında bile derin bir kurumsallaşmayı temsil ediyor.
Strateji modelini benimseyen kurumsal basimlar, yılbaşından bu yana 2 milyon BTC'nin üzerinde artış sağladı; şirket yalnızca 649,870 BTC'yi 20 Kasım 2025 itibarıyla elinde tutuyor. Bu kurumsal taban, daha önceki döngülerden farklı olarak, perakende ve erken benimseyenlerin arz ve talep dinamiklerinde hakim olduğu zamanlardan farklı bir yapısal talep sağlar.
Anahtar Zincir Üstü Göstergeler
Çeşitli diğer zincir üstü göstergeler çöküş için bağlam sağladı:
NVT skor, Bitcoin'in değerinin işlem faaliyeti tarafından desteklendiğini önermesine rağmen, fiyat düşüşü sırasında yaklaşık olarak 1.51 seviyesinde bir "altın haç" seviyesine ulaştı. MVRV Z-Score ve NVT metrikleri, kurumsal absorpsiyon ile ETF'ler ve kurumsal varlıklar yoluyla erken benimseyenlerin kar alması arasındaki karışık duyarlılığı işaret ediyor.
89,400–82,400 dolar seviyelerindeki anahtar destek seviyeleri sağlam kalmış, klasik bir ayı piyasası yapısından ziyade konsolidasyonu öne sürüyor ve destek seviyelerinin ardışık olarak daha düşük seviyelere düşmeden güç kazanıyor.
Büyük Kripto Sektörlerinin Tepkisi
Kasım çöküşü, kripto pazarının farklı kesimlerini çeşitli şiddetle etkileyerek hangi anlatıların gücünü koruduğunu ve hangilerinin baskı altında çöktüğünü ortaya çıkardı.
Bitcoin: İçerik: Gerilemeye Öncülük Etmek
Piyasanın amiral gemisi varlığı olarak Bitcoin, hem mutlak hem de göreli anlamda satışları yönetti. Kripto para, yedi ayın en düşük seviyesi olan yaklaşık 88.522 dolara hızla düşerek, Ekim ayında 126.000 doların üzerinde olan zirvesinden %26'lık bir düşüşü temsil etti.
Bitcoin'in hakimiyeti - toplam kripto piyasa kapitalizasyonundaki payı - çöküş sırasında ilginç dinamikler sergiledi. BTC keskin bir şekilde düşerken, bazı altcoinler belirli noktalarda nispeti direnç gösterdi ve bu, tüm varlıkların aynı anda saf bir panik tasfiyesi yerine sermaye rotasyonunu önerdi.
Geri çekilme, önemli teknik seviyeleri test etti. Aylık veriler, Kasım ayında ortalama BTC fiyatını yaklaşık 92.600 dolar olarak gösterdi ve bu, Ekim ayında ortalama 109.500 dolar civarında olan fiyatın yaklaşık %15 altında olmasını, zaman ağırlıklı bazda düzeltmenin büyüklüğünü vurguladı.
Ethereum: Liderin Altında Performans
Ethereum, Bitcoin'in zaten keskin olan düşüşünü daha da aşağıda performans gösteren özellikle yoğun satış baskısıyla karşılaştı. Ethereum, 21 Kasım'da yalnızca %5,28 düştü ve 2.851,83 dolara kadar düştü. Daha uzun bir zaman diliminde, Ethereum 3.100 dolar aralığına düştü ve 2025 zirvesinden neredeyse %36'lık bir düşüş yaşadı.
ETH/BTC oranı, tüccarların Bitcoin'i nispi güvenli bir liman olarak tercih etmesiyle bozuldu. Analistler, likidite buharlaştıkça sermayenin Bitcoin'e döndüğünü ve altcoin-BTC çiftlerinin hızla bozulmasına yol açtığını gözlemledi.
Bu kötü performansa rağmen, Ethereum'un DeFi ekosistemi yapısal dayanıklılık gösterdi. Ağın zincir üstü merkeziyetsiz borsaları muazzam pozisyonları eritti ve yılın başlarındaki stres dönemlerinde haftalık DEX hacmi yaklaşık 177 milyar dolara yeni bir rekor kırarak, platformun tasfiye olaylarını nasıl ele alabildiğini gösterdi.
Ancak, Kasım ayında yenilenen bir baskı geldi. Ethereum ETF'leri, Kasım ayında toplam 1,79 milyar dolar tutarında rekor çekilişle karşılaştı ve BlackRock'un ETHA'sı 2024'teki lansmanından bu yana en büyük haftalık kaybını yaşayarak bir hafta içinde 421 milyon dolarlık çıkış kaydetti.
Solana ve Önemli L1'ler: Yüksek Beta Acısı ve Seçici Direnç
Alternatif Katman 1 blokzincirleri, karışık ancak genellikle ciddi düşüşler yaşadı. 2024-2025'in en güçlü performans gösterenlerinden biri olan Solana, özellikle baskı altına girdi. SOL, yılbaşından bu yana 300 dolara yakın en yüksek seviyesinden %27 düştükten sonra bir ayı piyasasına girdi ve Kasım ayı başlarında 185 dolar civarında işlem gördü, ardından düşüş devam etti.
21 Kasım itibarıyla, Solana'nın fiyatı yedi gün içinde %14 gerileyerek yaklaşık 205 dolardan 165 dolara düştü, ancak nispeti güç anları da gösterdi. 130 doların altındaki düşük seviyelere ulaştıktan sonra, SOL hızlıca 135 doların üzerine çıkarak bazı analistlerin direncin, kritik desteği savunmaya yardımcı olacak SOL ETF'si etrafındaki beklentilere bağlanmasını sağladı.
Diğer büyük L1 tokenları benzer basıncı yaşadı. Solana ve Cardano, çöküşün zirvesinde %12'yi aşan dik günlük kayıplar yaşarken, daha önce dirençli olarak kabul edilen BNB ve XRP bile satışın içine çekildi.
Ancak, tüm altcoinler eşit bir şekilde çökmemiştir. Ethereum, Solana ve XRP, bireysel temel faktörlerin ağırlıklandırıldığını göstererek, Bitcoin ile uyumlu tepki vermek yerine farklı direnç düzeyleri gösterdi. Özellikle XRP, 2.24 ve 2.27 dolar arasında kritik destek bölgesini kaybettikten sonra bile 2 doların üzerinde kalarak güçlü bir görünüm sergiledi ve yaklaşan XRP ETF lansmanları tarafından yönlendirilen bir iyimserlik yaratıldı.
DeFi Tokenları: Protokol Direncini Test Etmek
Merkeziyetsiz finans tokenları, temel zincirleri ve genel olarak DeFi sektörü baskı altına girerken ciddi düzeltmelerle karşılaştı. INJ, NEAR, ETHFI, APT ve SUI, en yoğun satış sırasında 24 saat içinde %16-%18 arasında değer kaybı yaşadı.
DeFi sektörünün direnci, sadece fiyat açısından değil, protokol işlevselliği açısından da test edildi. Önceki çöküşlerin protokollerin kötü borç veya felaketle sonuçlandığı görülse de, Kasım ayındaki çöküş, genel olarak DeFi sistemlerinin, tasarlandıkları parametrelere göre tasfiyeleri ve pozisyon kapatmaları sürdürebildiğini gösterdi. Bu, Terra/Luna veya FTX gibi önceki patlamalardan bu yana sektörün altyapısının olgunlaştığını temsil etti.
Memecoinler ve Yüksek Beta Altcoinler: Tam Teslimiyet
Memecoin sektörü neredeyse tamamen teslim oldu. Yılın başında ralliye başlayan Dogecoin ve PEPE gibi meme paraları dramatik bir şekilde çökerken, PEPE yıl başından bu yana yaklaşık %80 düştü. Spekülasyon ve topluluk dışında temel bir değer önerisi olmayan bu tokenlar, risk iştahının kaybolduğu zamanlarda en savunmasız olduğunu kanıtladı.
Daha düşük likiditeye sahip daha küçük altcoinler ve tokenlar daha da aşırı hareketlerle karşılaştı. Altcoinler, aşırı oynaklık dönemlerinde birçok durumda %70'ten fazla düzeltmeler yaşadı ve spekülatif köpüğün, kaldıraç çağrıları geldiğinde ne kadar hızlı yok olabileceğini vurguladı.
Stabilcoinler: Güvenli Liman ve Stres Testi
Stabilcoinler, çöküş sırasında güvenli bir liman olarak kritik bir rol oynadı. USDT ve USDC gibi büyük stabilcoinler, oynaklık boyunca sabitlerini korurken, çöküşün hızı likidite ve itfa mekanizmalarını test etti.
21 Kasım'da 24 saat içinde yaklaşık 245 milyar dolarlık bir ticaret hacmi gerçekleşti ve stabilcoinler, ciroyun neredeyse %94'ünü oluşturdu. Bu olağanüstü hakimiyet, tüccarların değişken pozisyonlarından çıkmak ve risk düşüncesi zirveye ulaştığında dolar cinsinden tokenize taşınmak için acele ettiğini yansıttı.
Başlıca stabilcoinlerin, bu kadar şiddetli piyasa hareketleri arasında bile, sabitlerini koruyabilmesi, stabilcoin sabit bozulmalarının sıklıkla çöküşlere eşlik ettiği veya onları artırdığı önceki döngülerden önemli bir gelişmeyi temsil etti. USDT ve USDC'nin 2025 Kasım ayı boyunca gösterdiği istikrar, geliştirilmiş altyapıyı ve piyasa olgunluğunu gösterdi.
ETF Akışları, Kurumsal Katılım ve CeFi Dinamikleri
Kurumsal ürünlerin, özellikle spot Bitcoin ETF'lerinin davranışı, çöküş sırasında profesyonel para akışlarına ilişkin kritik içgörü sağladı.
Rekor ETF Çıkışları
Kasım 2025, Bitcoin ETF akışlarında tarihi bir tersine dönmeyi işaret etti. ABD'de listelenen 11 spot Bitcoin ETF'si, 3.79 milyar dolar toplamında çıkışlar kaydederek, Şubat ayındaki önceki en yüksek çıkış olan 3.56 milyar doları aştı.
Dünyanın en büyük Bitcoin ETF'si olan BlackRock'un IBIT'i çıkışa öncülük etti. IBIT, Kasım ayında tek başına 2.47 milyar dolarlık net itfa gördü ve tüm ABD spot BTC ETF'lerinden çekilen toplam 3.79 milyar doların kabaca %63'ünü oluşturdu. 19 Kasım'da IBIT, Ocak 2024'teki lansmanından bu yana en büyük günlük net çıkışını 523.15 milyon dolarla kaydetti.
Bu kurumların bu tür derin bir piyasa çalkantısı yaşayarak çarkları geri çevirmelerinin anlamı, sadece yeniden yapılanma istekliliğini değil, aynı zamanda belirsizlik dönemlerinde para yatırılabileceği yeni yatırım dönüşleri anlamına gelebilir.following October's flash crash, with thinner orderbooks leaving prices more susceptible to volatility. Market depth failed to recover from October's crash, leaving order books thin and exacerbating the November moves.
Bazı analistler, tıpkı FTX çöküşü sırasında olduğu gibi, büyük bir prop firması veya piyasa yapıcının patlayabileceğini speküle etti, bu da piyasa tarafından aylar sonra doğrulanabilecek bir durum. Doğrulanmamış olmasına rağmen, bu tür söylentiler, 2025'te görünüşte daha düzenlenmiş piyasalarda bile gizli kaldıraç ve karşı taraf riski konusundaki endişeleri yansıtıyordu.
Duyarlılık, Anlatılar ve Medya Yönlendirmesi
Yatırımcı duyarlılığı ölçütleri ve sosyal medya anlatıları, çöküşle ilgili daha derin bir anlayış katmanı sağlar.
Korku & Açgözlülük Endeksinin Çöküşü
Çeşitli duyarlılık sinyallerini toplayan Kripto Korku & Açgözlülük Endeksi, uç noktalara düştü. Endeks, 13 Kasım'da 10'a, "Aşırı Korku" bölgesine kadar düştü. 21 Kasım'da ise endeks, aylardır en düşük okuması olan 11'e ulaştı.
Bu okumalar, duyarlılığı genellikle büyük piyasa dipleriyle ilişkilendiren seviyelere yerleştirdi. Duyarlılık, 2023 ortalarından beri görülmeyen aşırı korku seviyelerine ulaştı. Tarihsel olarak, bu tür aşırı korku, duyarlılık verilerinden tek başına tam olarak dibi bulmak zor olsa da, kapitülasyon noktalarını işaret etmiştir.
Geleneksel Finans Korku Ölçütleri
Daha geniş riskten kaçınma ortamı, geleneksel piyasa korku göstergelerinde yansımasını buldu. Wall Street'in korku göstergesi VIX, %10 artarken, CNN'in Korku ve Açgözlülük endeksi "aşırı korku" bölgesinde ve Nisan başından beri en düşük seviyesine geriledi.
Bu korelasyon, kripto varlıklarının bağımsız bir varlık sınıfı olarak ayrışma veya olgunlaşma anlatılarına rağmen, daha geniş finansal piyasa duyarlılığına olan sürekli hassasiyetini vurguladı.
Sosyal Medya ve Perakende Çöküşü
Kripto sosyal medya kanalları, klasik kapitülasyon davranışları sergiledi. Kripto Twitter, Reddit ve haber siteleri, "boğa koşusu bitti"den "normal düzeltme"ye uzanan anlatılarla çöküşü çerçevelediler, birçok tartışmada duygusal tepkiler veri tabanlı analizi gölgede bıraktı.
Santiment verileri, hafta boyunca 100.000 doları aşan 102,900'den fazla balina işlemi ve 1 milyon doları aşan 29,000'den fazla balina işlemi gösterdi, bu da büyük sahiplerin perakende duyarlılığı çökerken aktif olarak yeniden konumlandığını gösteriyor.
Zincir üstü etkinliğin balina birikimini ve sosyal duyarlılığın aşırı korkuyu göstermesi arasındaki ayrışma, klasik bir karşıt kurulum yarattı; ancak bu gözlemi tam zamanlamaya çevirmek zorlu bir görevdi.
Medya Kapsamının Çerçevelenmesi
Ana akım finans medyası, çöküşün ciddiyetine vurgu yaptı. Büyük yayınlar, 2025'in 4. çeyreğini yıllardır görülen en sert kripto düşüşlerinden biri olarak tanımladı ve manşetlerde piyasa değerinde trilyon dolarlık kayıplara odaklanıldı.
Bazı kapsamalar daha incelikli bir bakış açısına sahipti. Önde gelen bir ABD iş dergisi, kriptonun 4. çeyrek düşüşünü "hatırlardaki en kötülerden biri" olarak nitelendirdi, ancak aynı zamanda bu tür kapitülasyon aşamalarının, gerçek işlevselliğe sahip projeler hayatta kalırsa, tarihsel olarak daha güçlü çok yıllık toparlanmaların yolunu açtığını savundu.
Piyasa katılımcıları için asıl zorluk, yapısal sorunları önemli bir düşüş sırasında ortaya çıkan tipik düşüş anlatılarından ayırt etmekti. Önceki çöküşler benzer kıyamet trajik kapsama eşliğinde gelmişti, bunlardan bazılarının doğru çıktığı ve bazılarının çok iyi alım fırsatlarını işaret ettiği görüldü.
Anlatı Değişimleri ve Rekabet Eden Açıklamalar
Çöküşün nedenleri için birden fazla rekabet eden açıklama dolaştı:
Makro kampı, para politikası belirsizliği ve kripto yerel balina satıcılarının negatif duyarlılığın ana nedenleri olarak belirtti, Fed'in şahin tutumu ve küresel likidite daralmasına işaret etti.
Teknik analizciler, Bitcoin'in çoktan zirveye ulaşmış olabileceğini öne süren grafik desenlerine odaklandı ve önceki döngülerden zirve sonrası yapıların mevcut yapıyla benzerliklerini gösterdi.
Yapısalcılar, BTC'nin değerlemesinin hızlanmış satış baskısını tetikleyerek, kurumsal satıcılardan sürdürülebilir rüzgarlar yaratacak şekilde, DAT'ların çözülmesinden endişe duydu.
Piyasa mikro yapı uzmanları, Ekim tasfiyelerinden sonra emir defterlerinin inceldiğini vurguladı, normal satış baskısının orantısız hareketler üretmesine neden olan kırılgan bir ortam yarattı.
Gerçek durum muhtemelen tüm bu anlatıların bir kombinasyonu olarak alıcı talebini aşan mükemmel bir fırtına oluşturdu.
Bu Çöküş Ne Kadar Gidici? Senaryolar ve Risk Faktörleri
Zaten meydana gelen hasar göz önüne alındığında, piyasa katılımcıları kritik bir soruyla karşılaştı: En kötü geçmiş mi, yoksa bu daha derin bir düzeltmenin sadece başlangıcı mı?
Kısa Vadeli Destek Seviyeleri
Teknik açıdan, birkaç kilit seviye odaklandı. 89.400-82.400 dolar arasındaki anahtar destek seviyeleri, 21 Kasım'a kadar sağlam kaldı ve bu aralıkta bazı yapısal talep olduğunu gösterdi.
Hyperliquid'de kısa bir süre dokunulan psikolojik 80.000 dolar seviyesi, kritik bir eşik temsil ediyordu. Ana spot borsalarda bu alanın sürekli ihlali, ek satışları tetikleyebilir ve daha yüksek fiyatlardan birikim yapan yatırımcıların kararlılığını test edebilir.
80.000 doların altında, bir sonraki önemli destek bölgesi, Nisan ayındaki "tarife öfkesi" sırasında görülen düşük seviyeleri işaret eden 76.000 dolarlık alanda bulunmaktadır. Bu seviyelere tam bir geri dönüş, Ekim zirvelerinden yaklaşık %40'lık bir değer kaybı anlamına gelir - ciddi ama Bitcoin tarihine göre benzersiz olmayan.
Ayı Devam Senaryosu
Fiyatların önemli ölçüde düşmesine neden olabilecek birkaç faktör:
Daha Fazla ETF Çıkışı: Kurumsal itfalar hızlanırsa, özellikle ortalama ETF alıcısının maliyeti 90.000 dolar civarındayken yaygın zararlara dönüşürse, panik satışları daha da yoğunlaşabilir.
Kurumsal Hazine Likidasyonları: Analistler, DAT satışlarının henüz başlamadığını ve şirketlerin yönetim kurullarının güven kaybetmesi veya hissedarlardan baskı görmesi durumunda satış yapmaya zorlanabileceğini uyarıyorlar.
Makro Deteriorasyon: Fed'den başka şahin sürprizler veya daha geniş bir hisse senedi piyasası satış dalgası, kriptonu önemli ölçüde daha aşağı itebilir. Yıl sonu çöküş riskı, perakende kapitülasyonu ile kurumsal pozisyonlama arasındaki dengeye bağlıdır. Regülasyon gecikmeleri devam ederse 50.000 doların üzerinde bir düşüş mümkün olabilir.
Teknik Çöküş: Bitcoin'in 102.000 dolarlık 365 günlük hareketli ortalamasının altına düşmesi, 2022 ayı piyasasının başladığı dönemde olmuştu. Zaten bu seviyenin altında olsa da, sürekli bir zayıflık sistemi trend takip stratejilerinden sistematik satışları tetikleyebilir.
Yatay Konsolidasyon Senaryosu
Daha ılımlı bir sonuç, Bitcoin'in uzun süre 80.000 dolar ile 100.000 dolar arasında gezinmeye devam etmesi olabilir:
Birikim Aşaması: Balina birikimi, kaldıraç azaltımı olayları ve UTXO dinamikleri birlikte Bitcoin'in konsolidasyon dönemine girdiğini gösteriyor. Bu, erken sahiplerin çıkıp, yeni ellerin biriktiği çok aylık bir dağılım dönemi olabilir.
Likidite Yeniden İnşa Edilmesi: Piyasaların, Ekim çöküşünden sonra piyasa derinliğinin toparlanması için zamana ihtiyacı var. Konsolidasyon, emir defterlerinin yeniden inşa edilmesine ve kurumsal altyapının istikrar kazanmasına olanak tanır.
Makro İstikrar: Fed politika beklentileri stabilize olursa ve Aralık faiz kararları hakkında netlik ortaya çıkarsa, volatilite azalabilir ve fiyatların şiddetle çökmesi veya yükselmesi yerine konsolide olmasına olanak tanır.
V Şeklinde Toparlanma Senaryosu
İyimserler, keskin bir toparlanmayı tetikleyebilecek birkaç faktöre işaret ediyor:
Aşırı Satım Koşulları: Bitcoin'in 1 haftalık RSI'si, sadece büyük piyasa diplerinde görülen aşırı satış seviyelerine ulaştı ve tarihsel olarak geri dönüşler öncesi aşırı okumalar oluştu.
Balina Birikimi: Satış sırasında 1.000 BTC'den fazla tutan cüzdanlar, dört ayın en yüksek seviyesi olan 1.384'e ulaştı ve bu, dipten satın alma eğiliminde olan sofistike paranın dipten alım yaptığını göst
Yapısal Talep: Bitcoin'in arzının yaklaşık %15'inin şirketler ve fonlar tarafından tutulmasıyla, arzın büyük bir kısmı alım satım yapan kurumsal yatırımcılar tarafından kilitlenmiş durumda ve panik satışı yapmaları pek mümkün değil.
Kısa Sıkıştırma Potansiyeli: Fiyatın üzerinde yoğun bir şekilde birikmiş kısa taraftaki tasfiye likiditesi, Bitcoin önemli dirençlerin üzerinde bir kırılma yaşarsa şiddetli yukarı yönlü hareketler yaratma potansiyeline sahip.
Mevsimsel Kalıplar: Kasım, tarihsel olarak Bitcoin'in daha güçlü olduğu aylardan biridir, ancak performans, yarı yarıya bölünme sonrası yıllarda daha zayıf olmuştur. Makro koşullar iyileşirse yıl sonu rallisi hala gerçekleşebilir.
İzlenecek Temel Katalizörler
Hangi senaryonun gerçekleşeceğini belirleyebilecek birkaç özel olay:
Fed Kararı 9-10 Aralık: Fed'in faiz kararı ve ileriye dönük yönlendirmesi, tüm piyasalar arasında kısa vadeli risk iştahını muhtemelen belirleyecektir. Şu anki tahminler, Aralık 2025'te bir başka faiz indiriminin mümkün olduğunu ancak garanti olmadığını gösteriyor.
ETF Akışının İstikrarı: İadeler minimuma inerse ve fonlar pozitif bir akışa dönerse, bu kurumsal satışların tükendiğine işaret edebilir.
Kurumsal Kazanç Sezonu: MicroStrategy gibi şirketlerin Bitcoin birikim stratejilerini sürdürüp sürdürmeyeceği veya kurs değiştirip değiştirmeyeceği, piyasa psikolojisini etkileyecektir.
Regülatif Gelişmeler: Özellikle stabilcoin regülasyonu veya DeFi hakkında netlik içeren herhangi bir büyük politika açıklaması, duyarlılığı değiştirebilir.
Jeopolitik Olaylar: Küresel ticaretteki, çatışmalardaki veya ekonomik krizlerdeki büyük gelişmeler kriptoya ya fayda sağlayabilir ya da zarar verebilir ve bu, spesifik durumlara bağlıdır.
Uzman Görüşleri: Boğalar, Ayılar ve Pragmatikler
Profesyonel analistler, çöküş ve etkileri konusunda keskin bir şekilde farklı bakış açıları sundular.
Uzun Vadeli Boğa Görüşleri
Tahribata rağmen, bazı analistler agresif uzun vadeli hedefleri koruyor. Uzun zamandır Bitcoin boğası olan Tom Lee, Bloomberg'e, çöküşün, temel bir değişimden ziyade geçici bir kaldıraç azaltımı olduğunu, ocak ayı sonuna kadar BTC'nin 200.000$'a tırmanabileceği yolda hala bir potansiyel olduğunu söyledi.
Tiger Research'un 4. çeyrek 2025 değerleme raporu, hem temel güç hem de makro ekonomik rüzgarları öne sürerek Bitcoin'in fiyat hedefini 200.000$'a çıkardı. Firma, yakın dönem oynaklıklarına rağmen, kurumsal benimsemedeki yapısal kaymanın daha yüksek değerlemeleri desteklediğini savundu.
Cardano'nun kurucusu Charles Hoskinson, Bitcoin'in ulaşabileceğine inanıyor.İçerik: $250,000, $126,000'nun üzerine çıktıktan sonra "takılmalarına" rağmen, uzun vadeli benimseme eğrileri konusundaki inancını koruyor, kısa vadeli fiyat hareketine aldırış etmiyor.
Temkinli ve Ayı Görüşleri
Daha şüpheci sesler yapısal endişeleri vurguladı. CoinShares'ten James Butterfill, son düşüşlerin makro düzeydeki endişelerle bağlantılı olduğunu belirterek, "Para politikası belirsizliği ve kripto kökenli balina satıcılarının, bu son negatif dalgalanmanın başlıca nedenleri olduğuna inanıyoruz" şeklinde konuştu.
Zincir üzerindeki analistler, Bitcoin'in 2025 sonu piyasanın, kurumsal birikime karşı keskin perakende korkusunu gösterdiğini ve eğer perakende kapitülasyonu kurumsal alımlar orantılı olarak artmazsa yoğunlaşırsa fiyatların önemli ölçüde daha da düşebileceği konusunda uyarıda bulundu.
Ray Dalio, bitcoin'in izlenebilirliği ve kuantum bilgisayarların potansiyel açıkları nedeniyle küresel bir rezerv varlık olarak zorluklarla karşılaşabileceğini uyarırken, ayrıca ABD ekonomisinin 1929 çöküşü ve 2000 dot-com çöküşü öncesi benzeri bir balona yaklaştığını ve bunun kripto da dahil olmak üzere tüm riskli varlıkları etkileyebileceğini belirtti.
Pragmatik Orta Yol
Daha dengeli analistler, faktörlerin karmaşık etkileşimine vurgu yaptı. Bir analist, kümülatif ETF girişlerinin hâlâ $57.4 milyar seviyesinde olduğunu ve toplam net varlıkların Bitcoin'in piyasa değerinin yaklaşık %6.5'ine denk gelen $113 milyara ulaştığını belirterek, "Kurumlar gemiyi terk etmedi; sadece yelken kırıyorlar. Aşırı korku sıklıkla fırsattır ancak zamanlama çok önemlidir" dedi.
OKX küresel yönetici ortağı Haider Rafique, "Bitcoin'in geri çekilmesi, risk hissiyatında daha geniş bir değişimin parçası" diyerek, kriptonun izole bir sorun yaşamadığını, aksine küresel finansal piyasa stresini yansıttığını vurguladı.
VanEck analistleri, beş yıl içinde madeni paraları en son hareket ettiren döngü ortası sahiplerinin bitcoin'in en son satışına yön verdiğini, uzun vadeli sahiplerin sabit kaldığını ve açık faiz ve fonlama seviyelerinin vadeli pozisyon ayarlamaları işaret ettiğini belirtti. Bu, çöküşün temel bir bozulmadan ziyade geçici dağıtımla ilgili olduğunu öne sürdü.
Teknik Analist Görüşleri
Grafik odaklı analistler farklı yorumlar sundu. Bazıları mevcut Bitcoin yapısı ile önceki döngüden sonra üst formasyonu arasında benzerlikler işaret etti, burada çoğu tradecinin tepenin geldiğini fark etmeden önce büyük bir ölü kedi sıçraması oluşmuştu.
Diğerleri, hemen destek ve dirence odaklandı. Analistler, $92,000'ı psikolojik ve teknik bir alan olarak belirledi ve buranın tekrar tekrar kısa vadeli bir taban olarak referans alındığını, kaybedilmesinin istikrar anlatılarını zayıflatabileceğini belirtti.
Uzman görüşlerinin çeşitliliği, piyasaların karşı karşıya olduğu gerçek belirsizliğin altını çizdi. Konsensusun ortaya çıktığı net senaryoların aksine, Kasım 2025, makul analistlerin aynı verilerden zıt sonuçlara ulaşabileceği belirsiz bir tablo sundu.
Bu Çökmenin 2025'teki Kripto Piyasa Yapısı Hakkında Ortaya Çıkardıkları
Anlık fiyat hareketinden bir adım geri çekildiğimizde, Kasım çöküşü, kripto piyasasının mevcut aşamasında birkaç önemli yapısal özelliği aydınlattı.
Olgunlaşma ve Zayıflıklar
Çöküş, piyasa alt yapısındaki hem ilerlemeyi hem de kalıcı zayıflıkları gözler önüne serdi. Olumlu tarafta, Bitcoin, önceki çöküşlere göre yapısal olarak daha "olgun" görünüyordu; ETF'ler ve şirketler aracılığıyla kurumsal katılım daha derindi.
Ana stablecoin'ler, volatilite sırasında peglerini koruyarak, önceki döngülerle karşılaştırıldığında geliştirilmiş likidite ve risk yönetimi gösterdi. DeFi protokolleri genelde sistem genelinde kötü borç olayları veya yıkıcı arızalar yaşamadan çalışmaya devam etti, bu da sektörün, aşırı stres altında bile teknik sağlamlığını ortaya koydu.
Ancak ciddi zayıflıklar sürdü. Ekim çöküşünü takip eden ince emir defterleri, fiyatların yükseltilmiş volatiliteye duyarlı hale gelmesine nhedenz kalırken, risk artışında piyasa yapıcıların hızlı bir şekilde geri çekilebileceğini öne sürdü. Hyperliquid'de $80,000'a yapılan ani çöküş, alt katman yerlerin şiddetli kopmaya hâlâ duyarlı kaldığını gösterdi.
Türevlerin Hâkimiyeti ve Kaldıraç Döngüleri
Türevlerin hareketleri artırmadaki rolü açıkça ortaya çıktı. Bir haftada Bitcoin vadeli işlemlerindeki açık faizin 36,000 BTC artışı, kaldıraçların düşüşler sırasında bile ne kadar çabuk yeniden oluşturulabileceğini gösterdi.
Kaldıraç kurmaya dair döngü, sıralı tasfiyeler, kısa yollu kaldıraç azaltma ve hızlı yeniden kaldıraçlama, pozisyon boyutları daha sürdürülebilir seviyelerde sabitlenene kadar volatilitenin yüksek kalacağını gösteriyor. Spot ticaret aktivitesi artıyordu, ancak henüz kapitülasyon seviyelerinde değildi ve bu, bazı spekülatif pozisyonlama işlerinin temizlenmesi gerektiğini gösteriyor.
Kurumsal Çift Taraflı Kılıç
Kurumsal katılım çift taraflı bir kılıç gibi oldu. Kurumsal sahipler uzun vadeli talep ve meşruiyet temin ederken, rekor seviyede $3.79 milyar ETF çıkışı, profesyonel paranın, girdiği gibi hevesle çıkabileceğini gösterdi.
Ortalama ETF alıcısının maliyet tabanı $90,000 olduğundan, erken benimseyenlere göre büyük karlar görmeyen daha yeni kurumsal sahipler sınırlı bir düşüş yastığına sahipti. Bu, sözde istikrarlı kurumsal paradan daha volatil davranış potansiyeli yarattı.
Kurumsal hazine sahipleri özellikle zorlu dinamiklerle karşılaştı. Strategy modelini takip eden şirketler, yıl içinde 2 milyon BTC'den fazlasını biriktirerek, büyük ölçüde bilanço maruziyeti yarattı. Eğer Bitcoin zayıflığı devam ederse, hissedarlar ve yönetim kurulları, yönetimi riskten uzaklaşmaya zorlayarak, potansiyel sürekli satış kaynağına dönüşebilir.
Geleneksel Varlıklarla Korelasyon
Çöküş, kriptonun, özellikle teknoloji hisseleri ile olan kalıcı korelasyonunu yeniden teyit etti. Bitcoin, diğer riskli varlıklarla uyumlu bir baskı altındaydı; fiyat hareketleri AI hisseleriyle benzerlik gösteriyordu. S&P 500, %1.56 düştü ve Nasdaq, kriptonun düşüşüyle birlikte %2.15 geriledi.
Bu korelasyon, Bitcoin'in gerçek bir alternatif varlık veya enflasyona karşı sığınak olduğu hikayelerini zorluyor. Makro risk-gel olayları meydana geldiğinde, sermaye, diğer spekülatif pozisyonlarla birlikte kriptodan çıkıyor gibi görünüyor, dijital varlıkları güya bir güvenli liman olarak döndürmek yerine.
Altcoin Piyasasının Parçalanması
Farklı altcoinlerin, gösterdikleri performansın farklılığı, piyasa segmentasyonunun arttığını ortaya koydu. Çoğu altcoin keskin bir düşüş göstermiş olsa da, ETF lansmanları gibi belirli anlatılarla sürülen XRP ve Solana gibi varlıklar, belirli noktalarda göreceli dayanıklılık gösterdi.
Yeni piyasaya sürülen altcoin ETF'lerinin, Bitcoin ve Ethereum ürünleri varlıklarından kan kaybeden şekilde giriş alması, sermaye tahsisinin daha seçici hale geldiğini, yatırımcıların tüm kriptoyu tek bir monolitik varlık sınıfı olarak görmek yerine, belirli özelliklere dayalı olarak protokoller arasında ayrım yaptığını önerdi.
Bu parçalanma, piyasa olgunlaştıkça muhtemelen devam edecek. Gelecekteki döngüler, kripto varlıklar arasında daha az korelasyon görebilir ve kazananlar ile kaybedenler daha bireysel başarıya bağlı olarak belirlenecek.
Perakende ve Kurumsal Ayrışma
Çöküş, perakende ve kurumsal davranış arasındaki büyüyen fay hatlarını gözler önüne serdi. Bitcoin'in 2025 sonu piyasası, kurumsal birikime karşın keskin bir perakende korkusu gösterirken, minnetle 11 olan Korku ve Greed Endeksi, kalıcı sahipler arasında 345,000 BTC balina birikimi, sofistike paranın alım yaptığını gösterdi.
Tüm cüzdan kaynakları yılın başında net satıcıydı, ancak 1,000 BTC altında olan küçük sahipler Kasım ayına kadar kararlı birikimciler haline geldi. Farklı sahip sınıfları arasındaki davranışlardaki bu dağılım, bir sonraki fiyat hareketi aşamasını tanımlayabilir.
Piyasa Katılımcıları İçin Dersler
Kasım çöküşü birkaç net ders sunuyor:
Tüccarlar İçin: Kaldıraç kripto pazarlarında tehlike arz etmeye devam ediyor. 24 saatteki nhedml $2 milyarlık tasfiye, aşırı kaldıraçlı pozisyonların ne kadar hızlı silinebileceğini gösterdi. Risk yönetimi ve pozisyon boyutu önemli, yönelimsel çağrılardan daha fazladır.
Uzun Vadeli Yatırımcılar İçin: $89,400–$82,400'deki kilit destek seviyelerinin tutulması, korku sırasında sabırlı bir birikimin akıllıca olabileceğini, ancak kesin dipleri zamanlamanın imkansız olduğunu öne sürdü. Volatilite boyunca dolar maliyet ortalaması, inanç odaklı yatırımcılar için mantıklı olmaya devam ediyor.
Kurumlar İçin: Rekor düzeylerdeki $3.79 milyar ETF çıkışı, kurumsal ürünlerin geri alım döngülerine karşı bağışık olmadığını gösterdi. Varlık yöneticileri, fon akışlarında büyük dalgalanmalar için hazırlıklı olmalıdır ve redemptionsları zorluk satışına girmeden karşılamak için yeterli likid asını korumalıdır.
Kripto Yapımcıları İçin: Solana'nın, diğer ağların çöktüğü zamanlarda saniyede binlerce işlem yapabilirliğini gösterekalabileceğini gösterdi. Gerçek zorluklarla karşılaşıldığında çalışmaya devam eden projeler, sağ kalacak ve gelecekteki döngülerde gelişip büyüyecektir.
Sonuç: Silkelenme mi Yapısal Değişim mi?
Kasım 2025 kripto çöküşü, Bitcoin'in $120,000 civarından $80,000 seviyesini kısaca görmesine neden olgundaki düşüşlerden biriydı. Hem kaybedilen mutlak dolar değeri ölçüldü hem de düşüş hızıyla ölçüldü. Kripto piyasa değerinde 1 trilyon dolardan fazlası silindi. 24 saatlik bir dönem içerisinde yaklaşık $2 milyar pozisyon likide edildi.
Teyit Edilmiş Nedenler
Kanıtlar, tek bir katalizör yerine çeşitli faktörlerin bir araya geldiğine işaret ediyor:
Makro Sıkılaşma: Kasım ortasında, Aralık ayındaki Fed faiz indirimine yönelik olasılık %40 altına düştü, bu da riskli varlık değerlemelerini temelden yeniden fiyatlandırdı. Yükselen Japonya 10 yıllık getirileri, tüm spekülatif piyasalar yoluyla yankılanan küresel likidite krizi yarattı.
Kurumsal İadeler: Record $3.79 milyar Bitcoin ETF çıkışları ve $1.79 milyar Ethereum ETF çıkışları, alım baskısını önemli ölçüde çıkardı, fon yöneticileri redemptionsları karşılarken zorla satış yarattı.
Aşırı Kaldıraçlı Pozisyonlama: Tasfiyelerin neredeyse %90'ının uzun pozisyonları etkilemesi, boğa tarafının ne kadar kalabalık olduğunu gösterdi. Ekim çöküşünden itibaren ince sipariş kitapları, hareketleri her iki yönde de artırdı.
Uzun Vadeli SahiplerDağıtım**: Kasım ayında uzun vadeli sahipler tarafından dağıtılan 417,000'den fazla BTC, erken benimseyenlerin kar elde etmesi sonucu sürdürülebilir bir arz baskısı oluşturdu.
Rekabet Halinde Yorumlar
Boğa Durumu: Destekleyenler, bunun devam eden bir boğa piyasasında gerekli bir kaldıracın azalması olduğunu savunuyor. Bitcoin'in RSI'ının yalnızca büyük diplerde görülen aşırı satım seviyelerine ulaşması, balina birikiminin dört aylık en yüksek seviyelere ulaşması ve kurumsal katılımın daha önceki döngülere göre yapısal olarak daha derin kalması, toparlanma için temelinin sağlam olduğunu gösteriyor.
Ayı Durumu: Şüpheciler, yıl sonu çöküş riskinin önemli ölçüde kaldığını ve makro koşullar daha da kötüleşirse 50,000+ dolar düşüşün mümkün olduğunu belirtiyor. DAT satışının hızlanma potansiyeli ve Fed'in gelecekteki indirimler üzerine yaşadığı bölünmeler, aşağı yönlü riskleri artırıyor.
Pragmatik Görüş: En olası yorum, Kasım'ın erken sahiplerin yeni katılımcılara dağıtıldığı, kaldıraçın şiddetle sıfırlandığı ve değerlemelerin daha sıkı likidite koşulları yansıtacak şekilde ayarlandığı bir geçiş aşamasını temsil ettiğidir. Bu, daha derin bir ayı piyasasına mı yoksa yeni zirveler öncesi bir konsolidasyona mı dönüşeceği, büyük ölçüde kripto dışındaki faktörlere bağlı olacak.
Sonraki İzlenecekler
Gelecek olanları takip etmek isteyen herkes için birkaç işaret çok yakından izlenmeye değer:
Fed Aralık Toplantısı: 9-10 Aralık FOMC toplantısı, 2026'ya kadar olan faiz yolu beklentilerini netleştirecek. Pazar beklentileri şu anda başka bir faiz indiriminin mümkün olduğunu ancak garanti edilmediğini öne sürüyor.
ETF Akışı Stabilizasyonu: Kurumsal itfaların tükendiğine dair işaretler arayın. Rekor çıkışlardan nötr veya pozitif akışlara geçiş, kurumsal satışların dibini sinyal haline getirir.
Zincir Üstü Metrikler: Borsa akışlarını, balina birikim desenlerini ve uzun vadeli sahip davranışlarını izleyin. $89,400–$82,400 arasındaki ana destek seviyeleri, önemli teknik eşikler olarak kalıyor.
Kurumsal Hazine Eylemleri: Şirketlerin Bitcoin hazine stratejilerini sürdürüp sürdürmeyecekleri veya terk etmeyecekleri, hem arz dinamiklerini hem de anlatım psikolojisini etkileyecektir.
Makro Veriler: İstihdam, enflasyon ve büyüme verileri, Fed politikasını ve geniş tabanlı risk hissiyatını yönlendirecektir. Kripto'nun bu makro güçlerden ayrışamayacağı kanıtlanmıştır.
Son Düşünceler
Kasım 2025 çöküşü, piyasa katılımcılarına, kurumsal benimseme, düzenleyici ilerleme ve olgunlaşan altyapıya rağmen, kriptonun temelde değişken ve riskli bir varlık sınıfı olarak kaldığını hatırlattı. Bitcoin'in, Ekim'deki 120,000 doları aşan rekor seviyelerinden sadece haftalar sonra %30'dan fazla daha düşük işlem görmesi, sektörün şiddetli yeniden fiyatlandırma kapasitesini gösteriyor.
Ancak bu dalgalanmanın içinde hem risk hem de fırsat yatıyor. Bir analistin belirttiği gibi, "Aşırı korku genellikle fırsattan önce gelir, ancak zamanlama her şeydir". Güçlü inancı, uygun risk yönetimi olan ve uzun zaman ufkuna sahip olanlar, Kasım gibi dönemleri, bir sonraki döngünün kazananlarını tanımlayan birikim fırsatları olarak görebilir.
Kasım 2025'in yeni tüm zamanların en yüksek seviyelerinden önceki son sarsıntı olarak mı yoksa uzatılmış bir ayı piyasasının başlangıcı olarak mı hatırlanacağı muhtemelen ancak geriye dönüp bakıldığında belli olacak. Kesin olan, çöküşün kriptonun kalıcı çekiciliğini - kurumsal talep önceki döngülere göre daha iyi dayandı - ve makro ters rüzgarlar ve kaldıracın çözülmesiyle karşılaştığında zayıflığını ortaya koyduğudur.
Pazarın bir sonraki bölümü, sahiplerin bu zorluklara nasıl tepki verdiği, geliştiricilerin fiyat ne olursa olsun nasıl geliştiklerini sürdürdükleri ve nihayetinde küresel ekonomik koşulların nasıl geliştiğiyle yazılacak. Şimdilik, Kasım çöküşü, kriptoda coşku ve umutsuzluğun beklenenden daha yakın olduğunu açıkça hatırlatıyor.