Ethereum Hazine Firmalarındaki Artış: En Çok ETH'ye Kim Sahip ve Bu Ethereum Piyasası İçin Ne Anlama Geliyor

Kripto ve kurumsal dünyada yeni bir trend esiyor: halka açık firmalar, MicroStrategy gibi Bitcoin biriktirdiği gibi, devasa Ether (ETH) hazineleri biriktiriyor. Hatta Ethereum'un kurucu ortağı Vitalik Buterin bile bu gelişmeyi temkinli de olsa memnuniyetle karşıladı ve Ether tutan şirketlerin daha geniş bir yatırımcı yelpazesine erişimi genişletebileceğini belirtti. Bu firmalar, ETH'yi bilançolarına satın alıp tutarak, hissedarlara kriptoları doğrudan tutma gereği duymadan Ethereum'un getirisinden yararlanma fırsatı sunuyor.

Bu fenomen, kurumsal kripto kabullerinde önemli bir değişikliği işaret ediyor. Yakın zamana kadar Bitcoin, şirketlerin hazinelerine cesaret edip koyduğu birincil varlıktı. Şimdi ise, ikinci en büyük kripto para birimi olan Ether, özellikle Ethereum'un proof-of-stake'e geçişinden sonra, getiri sağlamaya olanak tanıyan bir kurumsal hazine varlığı haline gelmeye başladı. Son aylarda düzinelerce şirket topluca milyonlarca ETH biriktirdi, yeni bir "Ethereum hazine firmaları" sınıfı oluşturdu. Bu firmaların ortaya çıkışı, ETH fiyatındaki bu yılki güçlü yükselişle çakıştı ve senkronize bir etkiyi öneriyor: Bu şirketler Ether'i satın aldıkça, fiyatını yükseltiyorlar ve ETH'nin değeri arttıkça, stratejilerini daha da geçerli kılıyor. Aslında, ETH geçen nisan dip seviyelerinden itibaren %160'tan fazla arttı ve son dönemde yaklaşık 3,870 dolar civarında işlem görüyor ve analistler bu yükselişi kısmen bu büyük hazine satın almalarına bağlanan artan kurumsal güven ile ilişkilendirdi.

Ancak bu coşkulu kurumsal ETH birikimi, uyarılar ve risklerle birlikte geliyor. Vitalik Buterin – ilke olarak bu fikri desteklemekle birlikte – Ethereum hazinelerini Ethereum'un istikrarını tehdit edebilecek bir "aşırı kaldıraç oyununa" dönüştürme konusunda da uyarıyor. Endişesi: Şirketler ETH satın almak veya karmaşık kaldıraç stratejilerini kullanmak için ağır şekilde borçlanırlarsa, fiyatlarda keskin bir düşüş, yalnızca o firmalara değil, daha geniş pazara da zarar verebilecek çığ gibi tasfiyeleri tetikleyebilir. Buterin, yakın tarihli bir röportajda, "ETH'nin geleceği aşırı kaldıraç pahasına gelmemelidir" diye vurguladı. Bu trendin iki taraflı doğası, kripto yatırımcılarının anlaması için önemli bir gelişme yapıyor.

Bu açıklayıcı makalede, Ethereum hazine firmaları dünyasının derinliklerine ineceğiz. Bugün, kurumsal bilançolar üzerinde en büyük ETH sahipleri kimler? Neden bu kadar büyük Ether yığınları biriktiriyorlar? Bu trendin potansiyel tuzaklarına Vitalik'in söylediği tam olarak neydi? Ve önemlisi, bu hazine birikimi ETH'nin gelecekteki fiyatı ve Ethereum ekosistemi için ne anlama gelebilir? Kripto startup'larından kamuya açık şirketlere ve hatta kar amacı gütmeyen vakıflara kadar en büyük sahipleri inceleyeceğiz ve güvenilir kaynaklardan güncel bilgilerle Ethereum'un yörüngesini nasıl etkileyebileceğini analiz edeceğiz.

En Büyük Ether Hazineleri: ETH'nin En Büyük Sahipleri

Ethereum ağı, yaklaşık 120 milyon ETH'den oluşan bir dolaşımdaki arza sahiptir ve bunun artan bir dilimi artık kurumsal veya kurumsal hazinelerde tutuluyor. Halka açık şirketler ve diğer kurumlar, stratejik rezervler olarak toplamda yaklaşık 3 milyon ETH (yaklaşık 12 milyar dolar değerinde) biriktirmiş durumdalar. Gelin Ether hazine dünyasının "balinaları" olan en büyük sahipleri ve kim olduklarına bir göz atalım:

Şekil: Ağustos 2025 itibarıyla, ETH bakiyesine göre en büyük 12 Ether hazine sahibinin şekli. Listenin başında BitMine Immersion ve SharpLink Gaming gibi uzmanlaşmış firmalar, Ethereum Vakfı adlı kar amacı gütmeyen kuruluş ve PulseChain ağının fedakarlık adresi yer alıyor. Birlikte, bu varlıklar, kurumsal ve kurumsal hazinelerde tutulan tüm ETH'nin önemli bir kısmını oluşturuyor.

BitMine Immersion Technologies (BMNR) – 833,000+ ETH: Las Vegas merkezli BitMine Immersion Technologies, sıfırdan zirveye hızla çıkan şirket olarak en büyük Ether yığınına sahiptir. BitMine şu anda yaklaşık 833,000 ETH tutmaktadır, bu güncel fiyatlarla yaklaşık 3.2 milyar dolar değerindedir. Bu şaşırtıcı yığın – tüm var olan ETH'nin %0.6'sından fazla – Haziran 2025'in sonlarından itibaren bir baskınla birikti. BitMine, orijinal işini (kripto madenciliği ve altyapı) "Ethereum hazine" stratejisine döndürdü ve ETH satın almak için sermaye artırdı. 8 Temmuz'a kadar, şirket özel bir yerleştirme yoluyla 250 milyon dolar topladı ve ardından alım çılgınlığına gitti. Sadece 35 gün içinde BitMine, hiç Ether tutmazken, küresel ETH hazine lider panosunu elinde tutan bir konuma geldi.

BitMine'ın hızlı birikimi agresif ve yüksek derecede kamuya açık oldu. Firmanın başkanı, Ethereum konusunda açıkça iyimser olan Wall Street stratejisti Tom Lee (Fundstrat Global Advisors'un ünlü ismi) ve ekip, ETH'nin toplam arzının %5'ini edinmek gibi cesur bir hedefi olan "5%'nin simyası" peşinde "yıldırım hızında" hareket ettiğini söyledi. Tüm ETH'nin %5'i, yaklaşık 6 milyon paraya eşdeğer olurdu; bu neredeyse imkansız bir hedef, ancak bu onların hırslı olduklarının altını çiziyor. "Kripto hazine eşitleri arasında, hem kripto NAV hisse başı hızını artırarak hem de hisse senedimizin yüksek likiditesiyle kendimizi ayırdık," diye belirtti Lee, BitMine'ın hisse fiyatının ve işlem hacminin, ETH holding politikasının değişmesiyle birlikte nasıl yükseldiğini vurgulayarak. Gerçekten de, BitMine'ın hisseleri strateji değişikliğinden bu yana sıçradı – Haziran sonlarında yaklaşık 4 dolardan Ağustos başlarında 30 doların üzerine çıkmakla birlikte – bu da hisse senedi yatırımcılarının fiilen şirkete bir ETH vekili olarak değer verdiği anlamına geliyor. BitMine şimdi halka açık olarak açıklanan hazineler arasında en büyük Ethereum sahibi olarak sıralanıyor ve kendi hesaplarına göre, sadece daha fazla Bitcoin tutan MicroStrategy ve Marathon Digital'in ardından dünya çapındaki en büyük üç kripto hazinesi arasında yer alıyor. Girişim, ciddi destekçileri çekti: Bitcoin boğası olarak bilinen milyarder Bill Miller III önemli bir hisseye sahip oldu, yatırımcılar arasında Cathie Wood'un ARK Invest ve Peter Thiel'in Founders Fund bulunuyor. Miller, BitMine'ın oyun planını, kurumsal nakdi kripto almak için kullanma stratejisiyle tanınan MicroStrategy CEO'su Michael Saylor'un stratejisini uygulamak olarak nitelendirdi. Özetle, BitMine Immersion, kurumsal Ether birikiminin öncülüğünde, Ethereum'un "MicroStrategy'si" haline gelmiş durumda.

SharpLink Gaming (SBET) – ~522,000 ETH: İkinci sırada Nasdaq listesinde yer alan SharpLink Gaming var ve Ethereum tutma aracına dönüşmüş durumda. SharpLink şu anda 520,000'den fazla ETH tutmaktadır ve bu da yaklaşık 2 milyar dolar değerindedir. BitMine'ın meteorik yükselişi olmadan önce, SharpLink en büyük ETH hazine firması olmuştu; şimdi sıkı bir şekilde ikinci sırada yer alıyor. Şirket, Ether yığınını büyütmek için agresif bir şekilde fon topladı – özellikle Ağustos 2025'te daha fazla ETH almak için kurumsal yatırımcılara 200 milyon dolarlık bir doğrudan teklifle. "SharpLink, ETH hazine "ve ve Ether de öyle," dedi Keys, staking ve zincir üzerindeki gelirin ETH'yi elde tutulması çekici bir varlık haline getirdiğini vurgulayarak. Pantera ve Kraken gibi ağır topların arkasında durmasıyla, The Ether Machine Ethereum'a önemli bir kurumsal kanal olmaya hazırlanıyor.

Ethereum Vakfı – ~232.600 ETH: Büyük Ether sahiplerinin hepsi kar amacı güden şirketler değildir. Ethereum Foundation (EF) listede yaklaşık 232.600 ETH (kabaca 900 milyon dolar değerinde) ile yüksek sırada yer alıyor. Ethereum Vakfı, Ethereum protokol geliştirmesini destekleyen bir kâr amacı gütmeyen kuruluştur ve Ethereum'un ilk günlerinden bu yana önemli bir ETH hazinesi tutmuştur. Bu fonlar büyük ölçüde Ethereum'un ön madenciliğinden ve geliştirmenin finansmanı için yapılan erken satışlardan kaynaklanıyor – etkili bir şekilde, Ethereum'un ana gelişimi ve ekosistem hibeleri için savaş sandığıdır. EF, topluluk için araştırma, geliştirme ve hibeleri finanse etmek için dönem dönem ETH'sinin bir kısmını harcar veya satar. Aslında, vakıf, ETH satışlarını piyasa zirvelerine yakın bir zamanda gerçekleştirmesiyle ünlü (veya kötü ünlü) hale geldi – örneğin, 2017 boğa koşusunun zirvesinde ve Kasım 2021'de önemli ETH satışı gerçekleştirmiştir; bazı tüccarlar bu hamleleri zirve sinyalleri olarak kabul etti. 2025 itibarıyla EF hala büyük bir stok tutuyor, ancak zamanla geliştiricilere ve projelere çok şey dağıttığından, eskisi kadar fazla değil. Halka açık bir şirket olmasa da, EF'nin hazinesi Ethereum'un finansal sağlığının bir göstergesi olarak yakından izlenmektedir. En büyük sahipler arasında yer alması, ağın yöneticilerinin kendilerinin de ETH'nin uzun vadeli değerine önemli ölçüde maruz kaldığını gösteriyor.

PulseChain "Fedakarlık" Cüzdanı - ~166.300 ETH: İlk beşi tamamlayan oldukça sıra dışı bir giriş: PulseChain Fedakarlık cüzdanı, yaklaşık 166.300 ETH (yaklaşık 640 milyon dolar) tutarında. PulseChain, kripto kişilik Richard Heart tarafından başlatılan tartışmalı bir Ethereum çatal projesidir. 2021–2022 yılları arasında PulseChain, destekçilerin Ether (ve diğer paraları) gönderdikleri sözde bir "fedakarlık" aşaması gerçekleştirdi ve karşılığında PulseChain tokenleri vaat edildi. Sonuç olarak, PulseChain'in başlatılmasıyla ilişkili tek bir adres büyük miktarda ETH topladı. Bu "fedakarlık" adresi hala bu katkıda bulunan Ether'i tutuyor – onu var olan en büyük ETH birikimlerinden biri haline getiriyor. Esasen, bu, topluluk tarafından finanse edilen ve hareketsiz duran ETH; durumu biraz belirsiz, zira geleneksel anlamda bir kurumsal hazine değil ve PulseChain'in kurucusu onun için resmi bir plan açıklamadı (bazıları bunun aslında onun kontrolünde olduğunu düşünüyor). Yine de, bu cüzdan büyüklüğü nedeniyle hazine endeksleri tarafından izlenmektedir. Kripto projeleri ve kurucularının da fiilen büyük Ether sahipleri haline gelebileceğini gösteriyor. PulseChain cüzdanının ilk beş arasına girmesi, yalnızca şirketlerin değil, aynı zamanda kripto ağlarının ve kurucularının da kamu tarafından toplanmış devasa Ether varlıkları biriktirebileceğini gösteriyor – ancak bu durumda, o ETH piyasa tarafından satın alınmaktan ziyade kamu tarafından yükseltildi.

İlk beşi aşan birçok başka dikkat çekici Ether sahibi de hazine lider tablosunda yer alıyor:

• Coinbase Global (COIN) – ~136.800 ETH: ABD'nin önde gelen kripto borsası Coinbase, kurumsal bilançosunda önemli miktarda ETH tutuyor - yaklaşık 137 bin ETH (kabaca 500+ milyon dolar). Bir halka açık şirket olarak, Coinbase kendi kripto yatırımlarını açıklıyor; ancak, bu rakam, müşterilerin ETH'sine kıyasla nispeten küçük. Coinbase'nin bu listede yer alması, müşterilere ait varlıklardan bağımsız olarak ETH'de borsa rezervleri veya kurumsal yatırım olarak değerlendirilmesi anlamına gelir. Coinbase, hazinesinin bir kısmını, Bitcoin'i bilançosunda tuttuğu gibi, stratejik yatırım olarak kriptoda tutmayı öneriyor. Coinbase, bu listede benzersizdir, çünkü ana işi ETH yatırım aracı değil, bir borsadır; yine de, sahip olduğu varlıklar onu ilk on arasına yerleştirir.

• Bit Digital (BTBT) – ~120.300 ETH: Bit Digital, Bitcoin madenciliğinden uzaklaşarak kripto firması olarak çeşitlenmiş ve Ethereum birikim yarışına katılan New York merkezli bir şirkettir. Ethereum'un proof-of-stake'e geçişinin ardından (ETH madenciliğini olanaksız kılan), ETH biriktirmeye ve doğrulayıcı düğümleri çalıştırmaya başladı. Şu anda yaklaşık 120.000 ETH (~460 milyon dolar) tutuyor. Bit Digital CEO'su Sam Tabar, şirketin kripto hazinesini yönetmekte "risk eğrisinde daha agresif" olmayı planladığını ve ortalamanın üzerinde getiri aradığını belirtti. Firma sadece ETH'sini stakes etmekle kalmayıp, potansiyel olarak DeFi stratejileri de dahil diğer "alpha manevralarını" da araştırmaktadır. Bit Digital'in Bitcoin madenciliğinden Ethereum staking'e evrimi, madencilerin iş modellerini nasıl uyarlamakta olduğunun bir örneğidir – bu durumda, büyük ETH sahipleri ve getiri aryacılar haline gelerek.

• Mantle (Mantle DAO Hazinesi) – ~101.900 ETH: Mantle, büyük bir Ethereum hazinesini kontrol eden bir kripto projesi ve DAO'nun adıdır. Mantle Network, Ethereum için bir katman-2 ölçekleme ağıdır ve BitDAO topluluğundan doğdu. Ethereum satışından elde edilen büyük hazineye, bu miktardan önemli ölçüde ETH de dahil. Mantle yeniden markalanmasında, o hazine yaklaşık 101.900 ETH (~390 milyon dolar) içeriyor. Bu durum, Mantle'ın DAO'sunu ETH'nin en büyük kolektif sahiplerinden biri haline getiriyor. Geleneksel bir şirket olmasa da büyük ölçekte kurumsal bir sahip gibi davranıyor (token sahipleri tarafından yönetiliyor). Mantle hazinesinin amacı ekosistem büyümesini finanse etmek, ancak pratikte aynı zamanda varlıkları çeşitli girişimlere tahsis eden bir yatırım fonu gibi hareket ediyor. Büyük ETH rezervi, Ethereum'un uzun vadeli değerine olan güveni işaret eder ve Mantle katman-2 zincirindeki projeleri desteklemek için kullanılır. Mantle, DAO hazinelerinin kripto varlıklarında, büyüklük açısından, kurumsal hazineleri aşabileceğini gösteriyor.

• Golem Vakfı – ~100.700 ETH: Golem Vakfı da ETH birikimi olan bir başka kâr amacı gütmeyen varlıktır. Golem, merkezi olmayan bir hesaplama projesi, 2016-2017 ilk token teklifi (ICO) sırasında geniş ETH fonları topladı. Bu ICO fonlarının büyük bir kısmı ETH olarak kaldı ve bu durum Golem Vakfı'na bugün yaklaşık 100 bin ETH verir (yaklaşık 380+ milyon dolar). Bu hazine, Golem ağının gelişimini finanse etmek için tasarlanmış, ancak vakfın ihtiyatlı yönetimi (ve ICO'dan bu yana ETH fiyatının artışı) büyük bir rezerv tutmasını sağlamıştır. Golem'in durumu, ETH toplamak için ICO'lar düzenleyen ve topladıkları ETH'nin bir kısmını tutan birçok erken Ethereum tabanlı projenin durumunu temsil eder. Bu, Ethereum'un en büyük sahiplerinden bazılarını kendi ekosistem projeleri olarak gösterir ve sermayelerini ETH olarak toplayıp bunu korudular.

• BTCS Inc. (BTCS) – 70.000 ETH: BTCS Inc., ABD'deki en eski halka açık blockchain şirketlerinden biridir (ilk olarak 2014'te "Bitcoin Shop" olarak kuruldu). Şimdi Nasdaq'ta işlem gören BTCS, 2017-2018 yılları arasında Bitcoin madenciliğinden Ethereum staking'e ve blockchain altyapısına yöneldi. Şu anda hazinesinde yaklaşık 70.000 ETH (~270 milyon dolar) tutuyor. BTCS, ETH üzerinden maksimum getiri sağlamak için karmaşık DeFi stratejileriyle aktif olarak ilgilenmesiyle dikkat çekiyor – bu konudaki daha fazla bilgi sonraki bölümde. CEO Charles Allen liderliğinde, BTCS kendi doğrulayıcı düğümlerini çalıştırır ve aynı zamanda yield farming tekniklerini de kullanır. Örneğin, BTCS 100 milyon dolarlık ETH'yi Aave'ye (bir borç verme protokolü) yatırdığını ve stablecoin ödünç alarak daha fazla ETH satın aldığını, ardından bunları stake ettiğini açıkladı. Bu tür kaldıraç dıkları döngü (bazen bir “flywheel” stratejisi olarak adlandırılır) ETH varlıklarını ve getiri artırmayı hedefler, ancak önemli riskler taşır. BTCS'nin yaklaşımı, bazı hazine firmalarının kendi yığınlarını büyütmek için kullandıkları deneysel taktikleri örnekler ve ustalık ile risk arasında bir çizgide durur.

Son olarak, "ilk on" tanımının dışına düşmelerine rağmen iki önemli sahip daha bahsetmek önemlidir:

• Gnosis DAO – ~66.600 ETH: Çoklu imza cüzdanları ve Gnosis Chain ile tanınan Gnosis projesi, ETH cinsinden fon topladı ve yaklaşık 66.6 bin ETH'lik (kabaca 258 milyon dolar) bir hazineye sahiptir. Bir DAO tarafından yönetilen hazine olarak, token satışından büyük bir rezerve sahip olan başka bir Ethereum tabanlı proje örneğidir.

• ABD Hükümeti (ele geçirilmiş varlıklar) – ~60.000 ETH: Belki de şaşırtıcı bir şekilde, ani hatırlatıcı ABD hükümeti bir ETH sahibi olarak listelenmiştir – niyetli olarak değil, yasa dışı varlıkların el konulması yoluyla. Çeşitli kolluk kuvveti eylemleri (karanlık ağ pazarlarına, hackerlara vb. karşı) genellikle Bitcoin'e, ama aynı zamanda Ethereum'a el konulmasıyla sonuçlanmıştır. İzleme verilerine göre, ABD ajansları tarafından kontrol edilen cüzdanlar yaklaşık 60.000 ETH (~230 milyon dolar) tutmaktadır. Bu varlıklar genellikle sonunda açık artırmaya çıkarılır, ancak herhangi bir zamanda Sam Amca dikkat çeken bir kripto “hodler" olabilir. Her ne kadar bir "hazine stratejisi" olmasa da, hükümet kasalarındaki Ether'in bile kripto içerebileceğine dair ilginç bir dipnot.

Özetle, Ethereum'un en büyük hazine sahipleri, yeni kurulan kripto yatırım firmalarından ve SPV'lerden, yerleşik borsalara, DAO'lara, proje vakıflarına ve hatta sıra dışı bir blockchain fork'u ve ABD hükümetine kadar uzanıyor. Yalnızca ilk beş (BitMine, SharpLink, Ether Machine, Ethereum Foundation, PulseChain) toplamda yaklaşık 2.1 milyon ETH'yi kontrol ediyor – bu önemli bir arz parçası. Daha geniş alanındaki düzinelerce kuruluş birlikte neredeyse 3 milyon ETH tutuyor. Bu benzeri görülmemiş Ether birikimi birçok gözlemcinin Ethereum'un geleceği hakkında iyimser olmasının temel nedenlerinden biridir. Ancak göreceğiz ki, bu durum aynı zamanda Vitalik Buterin'in potansiyel risk endişelerinin de temelini atıyor.

Vitalik Buterin Trend'i Destekliyor - Ama Bir Uyarı İle

Ethereum'un kurucu ortağı Vitalik Buterin, ETH hazine şirketlerinin yükselişi konusunda karışık bir iyimserlik ve dikkat ifade etti. Bir yandan, Buterin, şirketlerin Ether tutmasının değerli olduğunu kabul ediyor. "ETH'nin, şirketlerin hazinelerinde sahip olabileceği bir varlık olması iyi ve değerli... insanlara daha fazla seçenek sunmak iyi," dedi Ağustos ayında Bankless podcast'inde verdiği bir röportajda. Buterin, halka açık şirketler Ether satın alıp tuttuğunda, varlık daha geniş bir yatırımcı kitlesine açıldığını belirtti.Elbette! İşte çeviri, markdown bağlantılarına dokunulmadan:

Pek çok yatırımcı doğrudan kriptoya yatırım yapmaya sıcak bakmıyor olabilir. Örneğin, bir emeklilik fonu veya geleneksel bir portföy yöneticisi, kripto paraları kendileri yönetmek yerine, ETH'ye sahip bir şirketin hisselerini satın almayı daha rahat hissedebilir. Bu şekilde hazine firmaları Ethereum'un yatırımcı tabanını dolaylı olarak genişletebilir ve onu daha geleneksel yatırım kanallarına entegre edebilir. Buterin, bu şirketlerin yeni maruz kalma yolları oluştururken "kesinlikle değerli hizmetler sağladığını" kabul etti.

Ancak, Buterin aynı zamanda net bir uyarıda bulundu: bu faydalı trend, gereğinden fazla bir noktaya getirilirse tehlikeli olabilir. "Üç yıl sonra uyandırılıp bana hazinelerin ETH'nin çöküşüne yol açtığı söylenirse... bunun muhtemelen aşırı kaldıraçlı bir oyuna dönüştüğü anlamına geldiğini" düşündüğünü ifade etti. Onun kabus senaryosu, kripto patlama ve çöküş döngülerine tanık olmuş birine tanıdık gelebilir: firmalar, ETH varlıklarını artırmak için kaldıraç (yani, borç para veya türev bahisler) kullanabilir. Fiyatlar yükseldiği sürece bu oldukça kârlı olabilir. Ancak ETH’nin fiyatı keskin bir şekilde düşerse, aşırı kaldıraçlı pozisyonlar zorunlu olarak tasfiye edilebilir, bu da satışların zincirleme reaksiyonunu tetikleyerek fiyatı daha da düşürebilir - bu klasik bir çöküş olur. Buterin, "en kötü senaryo zincir reaksiyonu" riskini tanımlarken, bir fiyat düşüşünün "zorunlu tasfiyelere yol açıp token fiyatını aşağı çekebilir", bunun sadece bir piyasa çöküşüne değil, aynı zamanda Ethereum için "güven kaybına" neden olabileceğini söyledi.

Bu, boş bir spekülasyon değildir. Kripto endüstrisi daha önce benzer çökmeleri gördü. 2022'deki meşhur bir örnek olan Terra/Luna çöküşü, aşırı kaldıraçlı algoritmik bir stabilcoin sisteminin çökmesiyle on milyarlarca değer kaybına neden oldu ve daha geniş bir piyasa düşüşüne katkıda bulundu. Buterin, böyle olaylara atıfta bulunarak, "Bunlar Do Kwon takipçileri değil" dedi; bu ifade, Terra'nın kurucusu Do Kwon'un riskli stratejilerinin felakete yol açtığına işaret ediyordu. Vitalik’in vurgusu, Ethereum hazine firmalarının şu ana kadar daha mantıklı aktörler tarafından yönetildiği, "Do Kwon takipçileri değil", ve ETH yatırımcılarının bu tür bir çöküşten kaçınacak kadar disiplinli olmasını umduğu yönündeydi. Başka bir deyişle, bu ETH-holding şirketlerini yöneten kişilerin, geçmiş spekülatif çılgınlıkların yaptığı hataları yapmayacağına güveniyor.

Yine de, birçok hazine firmasının borç veya karmaşık DeFi numaraları kullanarak ETH pozisyonlarını maksimize etmeye çalışması halinde sistemik bir risk haline gelebilirler. Buterin, Ethereum'un başarısının "aşırı kaldıraç maliyetine" neden olmaması gerektiğini ve bu durumun her şeyi çözebileceği vurguladı.

ETH hazinelerindeki kaldıraç kanıtının zaten ortaya çıktığını belirtmek önemlidir. Örneğin, daha önce de bahsedildiği gibi, BTCS Inc. ETH karşılığında stablecoin borç alarak daha fazla ETH satın aldı ve stake etti, böylece aslında pozisyonunu kaldıraçlandırdı. Bu tür bir strateji, ETH yükselirken (çünkü daha büyük bir ETH yığını üzerinde fiyatın yükselmesiyle sürükleniyorsunuz) getirileri artırabilir. Ancak ETH önemli ölçüde düşerse, pozisyon tasfiye edilebilir – bu ETH teminatının piyasaya satılmasını içerir. Eğer birçok firma benzer şeyler yaparsa, bir düşüş, birkaçını aynı anda ETH’yi bırakmaya zorlayabilir ve düşüşü hızlandırabilir. Bu tam olarak Buterin’in uyardığı çöküştür.

Vitalik’in duruşu dikkatli bir iyimserlik olarak özetlenebilir. O, Ether’in nakit veya tahvillerin yanında bir mainstream hazine varlığı haline gelmesi fikrini destekliyor çünkü bu Ethereum’un önemini teyit ediyor ve daha fazla yatırımcıya açıyor. Ancak, esasen ölçülülük vaaz ediyor: mütevazı kaldıraç kullanın veya daha iyisi, hiç kaldıraç kullanmayın. Odak noktası uzun vadeli tutum ve sorumlu yönetim olmalı, Ether hazinelerini spekülatif bir kart evi haline getirmek değil. "Kaldıraç ETH'nin çöküşüne yol açmamalı," diye vurguladı ve Ethereum’un geleceğinin sürdürülemez finans mühendisliğiyle tehlikeye atılmaması gerektiğini ısrar etti.

Buterin’in yorumları toplulukta önemli bir ağırlık taşıyor. Hem desteği hem de ihtiyatı dile getirerek, ETH’nin kurumsal benimsenmesine onay işareti veriyor ve bunun nasıl yapılacağı konusunda ihtiyatlı kurallar belirlemeye çalışıyor. Ayrıca yeni Ether ağırlıklı firmalara geçmiş kripto balonlarının hatalarını tekrar etmemeleri için bir kamu hatırlatıcısı olarak hizmet ediyor. Ethereum yaratıcısının bu trendi yakından izlemesi de önemini vurguluyor. Bir sonraki adımda, bu şirketlerin neden ETH biriktirdiği ile ilgili mantıklı nedenler olduğu gibi bazı riskli alanlara dalmaya teşvik edebilecek rekabetçi baskılar olduğu üzerinde durulacak.

Şirketler Neden Ether Biriktiriyor?

Kurumsal Ether birikiminin bu yükselişini ne tetikliyor? ETH'yi şirketler ve yatırımcılar için çekici kılan birkaç ana etken var:

1. Ethereum’un Uzun Vadeli Değeri Hakkında İnanç: Öncelikle bu firmalar, Ethereum’un geleceğine dair iyimser. Ethereum’un finans ve teknoloji alanındaki artan rolü nedeniyle, zamanla önemli ölçüde değer kazanacak bir varlık olarak ETH’yi görüyorlar. The Ether Machine’den Andrew Keys’in ifadesiyle, ETH’yi “internetin en önemli varlığı” olarak görüyorlar. Ethereum’un blok zinciri, merkezi olmayan finans (DeFi), stablecoinler, NFT'ler ve gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu için bir temel teşkil ediyor. Eğer bir kişi, Ethereum’un benimsenme ve ekonomik aktivite açısından büyümeye devam edeceğine inanıyorsa, ETH’yi tutmak, geleceğin dijital ekonomisinin altyapısının bir parçasına sahip olmak gibidir. Bu, Ethereum ekosisteminin büyümesine uzun vadeli bir yatırımdır. BitMine ve SharpLink gibi şirketler, stratejilerini açıkça kısa vadeli ticaret için değil, uzun vadeli değer yaratma amacıyla ETH birikimi olarak tanımlar. BitMine’ın CEO’su Jonathan Bates, şirketin hazine stratejisini yürütürken “Ethereum’un devam eden büyümesine bağlı olduğunu” belirtti. Özetle, bu şirketler Ethereum’un başarısıyla uyum içinde, kaderleri ETH’nin değerine bağlı ve bu da onları ekosistemi teşvik etmeye ve desteklemeye teşvik ediyor.

2. Ether’in Getiri Üretimi (Staking ve DeFi): Bitcoin’in aksine, Ether üretken bir varlıktır. Ethereum’un hisse kanıtı bir uzlaşma modeline geçişi ile, ETH stake ödülleri aracılığıyla getiri elde edebilir. Şu anda, ağı güvence altına alan doğrulayıcılar için ETH’de yıllık %3 ile %5 arasında bir stake getirisi bulunmaktadır. Bu getiri bazen “kripto temettü” veya DeFi içindeki risksiz oran olarak adlandırılır, çünkü yalnızca ETH’yi protokolde kilitlemek bir getiri sağlar. Şirketler, hazine varlıkları üzerinde gelir üretmenin bir yolu olarak, tıpkı bir tahvil üzerindeki faiz gibi, bunu görüyorlar, ancak ödeme daha fazla ETH şeklindedir. Dahası, sade stake etmenin ötesinde, potansiyel olarak getirileri daha da artıran bir DeFi fırsatları dünyası vardır (ek riskle birlikte): likidite sağlama, yield farming, borç verme vb. Örneğin, yükselen ETH hazine fiİçerik: Piyasa tarafından canlı bir şekilde gösterildi: BitMine'in hisse senedi fiyatının katlanması ve muazzam işlem hacimleri, yatırımcıların onu bir ETH vekili olarak nasıl hevesle benimsediklerini yansıtıyor. Ağustos başında bir noktada, BitMine'in günlük hisse senedi işlem cirosu yaklaşık 1.6 milyar dolardı ve onu ABD borsalarındaki en yüksek hacimli hisseler arasında sıralıyordu – bu, geleneksel sermayenin kriptoya maruz kalmak için hisse senetleri aracılığıyla aktığının bir işareti. Kısacası, bu hazine şirketleri kısmen var çünkü talep tarafı (yatırımcılar) onları istiyor. Esasen Wall Street ve Ethereum arasında köprüler konumundalar.

3. Staking ve Altyapı İş Sinergileri: Bazı şirketler sadece ETH tutmakla kalmayıp, aynı zamanda staking hizmetleri veya Ethereum altyapısı sağlıyor, bu da sinerjiler yaratıyor. Örneğin, BTCS ve Bit Digital her ikisi de doğrulayıcı düğümleri işletiyor ve staking etrafında teknoloji geliştiriyor. Kendileri büyük miktarda ETH tutarak ve stake ederek, yeteneklerini kanıtlıyorlar ve doğrudan staking ödülleri kazanıyorlar. Daha sonra bu hizmetleri başkalarına (işletmeler, kurumlar veya perakende müşterileri) bir iş modeli olarak genişletebilirler. Benzer şekilde, The Ether Machine, Ethereum'un staking ve blok alanı ekonomisine erişmek isteyenler için "anahtar teslimi altyapı çözümleri" sunma planlarından bahsetti. Böylece bu firmalar için ETH hazinesi sadece bir yatırım değil; aynı zamanda blockchain hizmetleri için çalışma sermayesidir. Bu, kurumsal misyonlarını Ethereum'un büyümesiyle hizalar – Ethereum'da ne kadar çok aktivite olursa, staking ve doğrulayıcılara olan talep o kadar artar ve bu da başlangıçta büyük bir paya yatırım yapanlar için faydalı olur. Eğer iyi icra edilirse, bu bir erdem döngüsüdür: büyük ETH varlıkları onları önemli doğrulayıcılar yapar, bu da onlara gelir ve alanda itibar kazandırır, bu da daha fazla yatırımcı ve müşteriyi çeker, ve bu da varlıkların daha da genişlemesini sağlar.

4. Rekabet Avantajı ve “Flywheel” Etkileri: Bu şirketler arasında olabildiğince hızlı bir şekilde mümkün olduğunca fazla ETH elde etme yarışı olduğu izlenimi var. BitMine'den Tom Lee, bunu, kripto varlıklarını hisse başına artırma "hızı" ile kendilerini ayıracakları bir nokta olarak değindi. Erken hareket eden firmalar – BitMine, SharpLink, vb. – hisse değerlerinde bir artış gördüler, bu da onların daha fazla sermaye toplamalarını sağladı (çünkü hisselerini daha yüksek fiyatlarla ihraç edebilir veya daha büyük yatırımcıları çekebilirler). Daha sonra bu sermayeyi daha fazla ETH satın almak için kullanabilirler, bu da altta yatan değeri daha fazla artırır. Bu aslında bir flywheel etkisidir: boğa piyasasında ETH tutmak hisse değerini artırır, bu da daha fazla ETH satın almak için para toplamaya yardımcı olur, ve bu böyle devam eder. Şirketler, bu ivmeden yavaşlamadan önce faydalanmak istiyorlar. Ayrıca yükselen fiyatlarla daha sonra satın alınacak ETH'nin daha pahalı olacağı korkusu var, bu yüzden şimdi agresif bir şekilde birikim yapma teşviki var. Her şirket, beraberinde getirdiği prestij ve yatırımcı ilgisini kazanmak için en iyi tutucular arasında yer almak istiyor. Ve gerçekten de, bu firmalar çoğu zaman her ETH alımını (eklenen her on binlerce ETH için basın açıklamaları) büyüyen liderliklerini sinyallemek veya yatırımcıların ilerleme konusunda güven kazanmasını sağlamak için duyuruyorlar. Esasında, hazine ETH'si, bu niş içinde kurumsal başarının bir metriği haline geldi: Ne kadar büyük bir hazineye sahip oldukları üzerinde rekabet ediyorlar, nasıl ki geleneksel şirketler gelir veya kullanıcı tabanı üzerinde rekabet edebilir. Bu rekabet dürtüsü, hazine varlıklarının neden bu kadar hızlı büyüdüğünü daha fazla açıklar.

5. Kripto Etosuna ve Topluluğa Uyum: Bazı oyuncular, Ethereum'un etosuyla samimi bir uyum tarafından motive ediliyor. Örneğin, BitMine, misyonunun bir parçası olarak Ethereum ekosistemini güçlendirmeyi çerçevelendiriyor. The Ether Machine, Ethereum'un altyapısını güçlendirmeyi ve en sadık bekçileri ile uyum sağlamayı konuşuyor. Bu yarı ideolojik açı, ETH'yi sadece bir hisse sembolü olarak ele almadıkları anlamına geliyor, fakat büyütmek istedikleri bir şey olarak. Büyük miktarlarda Ether tutarak ve stake ederek, ağ güvenliğini artırıyorlar (daha fazla doğrulayıcı) ve potansiyel olarak merkezi olmayanlığı artırıyorlar (tutucularının ne kadar dağıtıldığına bağlı olarak). Ayrıca protokollerin yönetimine katılırlar veya geliştirici toplulukları desteklerler, ekosistemde kelimenin tam anlamıyla büyük pay sahipleri olarak hareket ederler. Bu uyum, kripto-savvy yatırımcılar için bir satış noktası olabilir: varlıklarının sadece oturmadıkları, Ethereumun sağlığına aktif olarak katkıda bulunan bir şirkete yatırım yapmayı tercih edebilirler. Buna karşılık, bu şirketler toplulukta iyi niyet kazanabilir, ortaklıklar veya fırsatlara erken erişim kazanabilirler – sadece kar arayanlar yerine "Ethereum şampiyonları" olarak görülmenin soyut faydaları.

Özetlemek gerekirse, ETH biriktirme motivasyonları finansal strateji ve teknolojik inancın bir karışımıdır. Ether, hazine büyümesi için ideal hale getiren yüksek potansiyele sahip bir varlık olarak görülüyor. Fiat değer kaybına karşı bir korunma aracı, sermaye pazar yatırımı çekmek için bir araç ve internet altyapısının bir sonraki nesline katılmanın bir kapısı. Şirketler esasen şunu söylüyor: Web3 ve merkeziyetsiz finansın geleceğine inanıyorsanız, neden ağın çekirdek varlığının büyük bir kısmını tutmayasınız? Yöneticileri, ETH hakkında konuşuyor, nasıl ki önceki nesil işletmeler petrol rezervleri veya gayrimenkul hakkında konuşabilirdi - gelecekteki hakimiyet için bir temel.

Ancak, bu nedenler bazılarını giderek daha karmaşık ve riskli taktiklere yönlendiriyor, getirileri maksimize etmek için, Buterin'in uyarılarına dönen bir döngü oluşturur. Bir sonraki bölümde, bazı hazine firmalarının getirileri kovalamasının ne anlama gelebileceğini araştıracağız.

Stake Etmekten DeFi'ye: Hazine Firmaları Getirileri Nasıl Artırır (ve Riskler)

Birçok hazine firması için ETH biriktirmek sadece ilk adımdır. Ether'e sahip olduklarında, onu nasıl yönettikleri kritik hale gelir. Bu eğilimin ayırt edici özelliği, bu şirketlerin ETH'lerini sadece soğuk depoda kilitlemedikleri; birçoğu, ek getiri peşinde aktif olarak kullanıma sokuyorlar. Bu, potansiyel yukarı yön ve sistematik risk için önemli sonuçlara sahiptir.

Genel Olarak Stake Etmek: Büyük bir ETH hazinesi ile yapılacak en basit şey, Ethereum'un Beacon Zinciri'nde stake etmektir, böylece protokol ödülleri (~ %4-5 APY şu anda) kazanılır. Büyük oyuncuların çoğu gerçekten de varlıklarının önemli bir bölümünü stake ediyor. Stake getirileri yalnızca gelir sağlamakla kalmaz, zaman içinde ETH pozisyonunu da bileşikleştirir (çünkü ödüller ETH olarak ödenir). Örneğin, SharpLink ve BitMine, Ether'lerini stake ettiklerini ve hatta yeniden stake ettiklerini belirttiler. "Yeniden stake etme," likit staking tokenlerini veya diğer mekanizmaları kullanarak stake edilen ETH'yi DeFi'ye daha fazla getiri için yeniden kullanmayı ifade eder (ancak bu karmaşıklık ekleyebilir). Stake ederek, bu şirketler ayrıca Ethereum'un güvenlik modeline güven sinyali veriyorlar ve ağın doğrulanmasına katılma hakkı kazanıyorlar – geleneksel olarak kurumsal hazinelerle ilişkilendirilmeyen bir rol! Neredeyse bu firmalar, hem yatırım fonu hem blok zinciri doğrulayıcı operatörleri gibidirler. Ölçek önemlidir: BitMine'in tüm ETH'lerin %5'ine sahip olma hırsı, on binlerce doğrulayıcı düğümü (her biri 32 ETH) çalıştırmayı gerektirir – staking'in endüstrileşmesi. Bazıları, örneğin BTCS, kendi doğrulayıcı altyapısını kendi bünyelerinde çalıştırarak kontrol ve kârı maksimize ederler.

DeFi Getiri Sağlama ve Kredi Verme: Ana stake etmenin ötesinde, birçok hazine şirketi daha yüksek getiriler kovalamak için daha geniş DeFi ekosistemine adım atıyor. İşte burada işin hem yenilikçi hem riskli hale geldiği yer. ETH sahipleri arasında yükselen GameSquare Holdings, açıkça, Web3 oyun varlıklarına yatırım yapmak ve DeFi'de algoritmik ticaret stratejilerini kullanarak yüzde 8–14 getiri aramak gibi faaliyetlerle Ether üzerindeki çıkarlarını artırmayı planladıklarını ortaya koydu. Algoritmik bir sistem ("Medici") işleten kripto yatırım firması Dialectic ile ortaklaşarak, fonları en iyi performans gösteren likidite havuzlarına ve getiri çiftliklerine otomatik olarak tahsis etmeye çalışıyorlar. Amaçları, "eğer 10 ETH'ye sahipsek, umarım bir sonraki yıl 11 ETH'ye sahip oluruz" şeklinde, pasif staking'in tek başına sağlayacağından fazlasını elde ederek, ETH istiflerini büyütmek. Bu yaklaşım, hazineyi aktif bir yatırım fonu gibi yönetmek – alım satım ve getiri aramak için aktif olarak çiftçilik yapmak.

Diğer örnekler arasında: ETHZilla (başka yeni bir ETH rezerv firması) 425 milyon dolar topladı ve bir DeFi varlık yöneticisi (Electric Capital) ile ortaklaşarak yıllık yüzde 3 ila 10 getiri sağlamayı planlıyor. Bit Digital'in liderliği, sadece temel staking oranıyla yetinmeyeceklerini belirterek, "alfa manevraları" kovalamayı, yani ortalamanın üzerindeki getirilere ulaşmayı konuştular. SharpLink'ten John Chard, "ETH'yi bir bilanço varlığı olarak benimsedikten sonra seçici DeFi katılımının doğal bir sonraki adım olduğunu" yorumladı. Mesaj açık: Bu firmalar arasında ETH ile daha fazlasını yapabilme konusunda bir yarış gelişiyor.

Bu stratejiler, eğer dikkatli bir şekilde yapılırsa, hissedarlar için getirileri önemli ölçüde artırabilir (ve bu şirketlerin varoluşunu daha fazla haklı çıkarabilir). Etkili bir şekilde aktif ETH fon yöneticileri haline gelebilirler, sadece Ether tutmakla kalmayıp aynı zamanda artırabilirler. Ve Ethereum ekosistemi için, DeFi protokollerine akan onlarca milyar dolarlık ETH dönüştürücü olabilir – likidite ve kullanım sağlayarak yeni bir büyüme dalgasını tetikleyebilir (bazıları bu potansiyel dalgaya "DeFi Yaz 2.0" adını veriyor). Getiri arayan kurumsal oyuncuların varlığı, DeFi'yi rafine ederek olgunlaştırabilir veya en azından oyun içinde bulunan sermaye miktarını büyük ölçüde artırabilir.

Kaldıraç ve “Flywheel” Stratejileri: Ancak, getiri arayışı bazılarını tehlikeli bir yola yönlendiriyor: kaldıraçlı stratejiler. BTCS örneği bu konuda aydınlatıcı. CEO'ları, BTCS'nin Aave'ye (bir DeFi kredi verme platformu) $100M değerinde ETH yatırdığını, ardından bu teminata karşı USDT stablecoin borç aldığını, USDT'yi daha fazla ETH satın almak için kullandığını ve o ETH'yi stake ettiğini açıkladı. Esasen, ETH üzerinde kaldıraçlı bir uzun pozisyon yarattılar: aynı başlangıç sermayesi için, bir borç (USDT kredisi) alınarak ETH varlıklarını artırdılar. ETH'nin getirisi ve fiyat artışı, borçlanma maliyetini ve fiyat indirgendikten sonra dahi daha fazla artırılmadığında, bu bir...Here is the translation of the given content into Turkish, with markdown links left unaltered:

Hızlı (rehini likide etmek), bu “uçan tekerlek” getirileri artırabilir. Ancak bu tam da dikkati çeken türden bir aşırı kaldıraçtır. Bazı DeFi yatırımcılarının boğa piyasalarında maksimim maruz kalma sağlamak için tekrar tekrar borç alıp satın aldıkları durumu hatırlatıyor. Bir kamu şirketinin bunu yapması cesurca ve belki de biraz rahatsız edici. BTCS’nin yaklaşımı en riskli tarafta olabilir; diğerleri, faaliyetleri finanse etmek veya riskten korunmak için ETH’lerinin bir kısmını teminatlı krediler için kullanmak gibi daha ılımlı adımlar atabilirler.

Kaldıraç kullanmanın arkasındaki mantık çok basittir: Eğer ETH’nin yükselmeye devam edeceğine güçlü bir şekilde inanıyorsanız, daha fazla ETH satın almak için ETH’nizi kullanarak borç almak kârları önemli ölçüde artırabilir. Ayrıca, stabilcoinleri borç alırsanız, yeni edindiğiniz ETH üzerinden (staking yaparak) ve bazen de platformlar borçlanmaya teşvik verdiğinde borç tarafında getiri elde edebilirsiniz. Bu, örneğin yaklaşık %5’lik bir temel getiriyi iki haneli rakamlara dönüştürebilir. Ancak bu stratejinin aşağı yönlü riski, Vitalik’in uyardığı kaskad likidasyon senaryosudur. Eğer ETH’nin fiyatı çok düşerse, krediler likide edilir (bu, protokolün borcu geri ödemek için ETH teminatını satması anlamına gelir), bu da fiyatı düşürür ve potansiyel olarak diğer pozisyonların da likide olmasına neden olabilir. Bir şirketin DeFi kredisinde temerrüde düşmesi “ETH'yi çöküşe sürüklemez” - DeFi piyasaları büyüktür ve bunun bir kısmını absorbe edebilir. Ancak eğer birden fazla büyük yatırımcı aynı ölçekte kaldıraçlı bahisler yapıyorsa, ciddi bir piyasa düzeltmesi gerçekten sorun yaratabilir. Ayrıca, birbirine bağlı pozisyonlar aracılığıyla bulaşma olasılığı da vardır – Firma A ve Firma B'nin her ikisinin de aynı platformda büyük kredileri varsa; eğer A’nın likidasyonu fiyatı düşürürse, B de likide edilebilir, vb. Bu, kriptoda hedge fonları ve protokoller arasında oldu; bu hazine firmaları da aşırıya kaçarsa bu durum olabilir.

Risk Yönetimi ve Disiplin: Tüm şirketler yüksek oktanlı stratejiler uygulamıyor. BitMine ve SharpLink gibi bazı şirketler ise şimdiye kadar oldukça basit davrandılar: sermaye toplamak, ETH satın almak, stake etmek. Tom Lee, BitMine’in hala staking üzerinde odaklandığını ve DeFi’deki bir sonraki adımlarını dikkatlice değerlendirdiğini belirtmektedir. SharpLink’in John Chard “seçici” DeFi katılımından bahsediyor – temkinli olacaklarını ve belki de iyi test edilmiş sularla sınırlı kalacaklarını ima ediyor. Dahası, bunlar kamusal olarak hesap verebilir firmalardır. Yönetim kurulları, denetçileri ve yanıt vermeleri gereken hissedarları vardır, bu da bir DeFi yatırımcısının sahip olduğu sorumsuzluktan daha fazla disiplin getirebilir. Vitalik Buterin’in umudu, bu yöneticilerin sorumlu bir şekilde hareket etmeleridir – ve gerçekten de, erken işaretler, 2022’nin çöküşlerinden alınan derslerin farkında olduklarını göstermektedir. Kimse bir sonraki kripto fiyaskosunun başrolü olmak istemiyor. Riskten korunma gibi bazı risk azaltma önlemleri de görebiliriz (örneğin, kaldıraç yaptılarsa ETH fiyat düşüşüne karşı kısmen korunmak için türevleri kullanma), ancak bu tür taktikler pek tanıtılmış değildir.

Başka bir risk de saklama ve güvenliktir. ETH’yi aktif olarak DeFi'de kullanarak, bu şirketler kasalarını akıllı sözleşme risklerine ve potansiyel hack’lere maruz bırakmaktadır. Bir hack veya hata, fonları boşaltabilir – bu, herhangi bir şirket hazine görevlisi için felaket bir olaydır. Firmalar muhtemelen saygın protokoller kullanarak, muhtemelen sigorta satın alarak ve fonların bir kısmını soğuk depoda tutarak bu durumu hafifletiyorlar. Ancak bu bir takastır: Getiri peşinde koştukça, DeFi’nin vahşi doğasına daha fazla maruz kalırlar.

Sonuç olarak, ETH hazine firmalarının operasyonları muhafazakar stakingden cesur DeFi hamlelerine kadar değişir. Bu strateji yelpazesi, aralarındaki bireysel kazanan ve kaybedenleri belirleyecek – ve toplamda, bu trendin Ethereum üzerindeki etkisini şekillendirecek. Çoğu, sağduyulu stratejilere sadık kalır ve sağlam protokollere likidite katkısında bulunursa, ekosistemi aslında güçlendirebilirler (örneğin, kredi piyasalarına çok miktarda sermaye sağlayarak, onları daha verimli hale getirme). Eğer bazıları kaldıraçla dolu maceralara çıkarsa, sonunda uyarı hikayeleri haline gelebilirler. Vitalik Buterin’in uyarısı, esasen onların ETH arzının önemli bir bölümünün koruyucuları olduklarını unutmamalarını teşvik ediyor – ve büyük güçle büyük sorumluluk gelir, denildiği gibi.

Ethereum’un Fiyatı ve Piyasası Üzerinde Etkileri

Ethereum hazine firmalarının yükselişi, ETH’nin piyasa dinamikleri ve gelecekteki fiyat eğrisi üzerinde derin etkiler yaratıyor. Olumlu tarafta, bu firmalar, arzı azaltabilecek ve talebi artırabilecek yeni bir büyük, uzun vadeli sahipler sınıfını temsil ediyor, bu da fiyatları potansiyel olarak yukarı itebilir. Ancak, bu varlıkların varlığı aynı zamanda piyasaya yeni karmaşıklıklar ve uc tail riskler de katıyor. Ana etkileri şöyle açıklayalım:

1. ETH Fiyatı Üzerinde Birikimden Kaynaklanan Yukarı Yönlü Baskı: Bu firmaların toplu alımının 2025’te ETH’nin fiyatı üzerinde yukarı yönlü baskı yarattığı kesin. Hazine şirketleri sadece birkaç ay içinde piyasadan yaklaşık 2 milyon ETH satın aldı. Bunu perspektife koymak gerekirse, 2 milyon ETH toplam arzın yaklaşık %1.7’sine denk geliyor – nispeten kısa bir süre içinde toplandı. Standard Chartered bankasındaki analistler, bu şirketlerin sonunda hazineye 10 milyon ETH daha ekleyebileceğini tahmin ediyor, bu da mevcut arzın neredeyse %10’una denk gelir. Bu tür bir talep gerçekleşirse, Ethereum’un arz-talep dengesinde büyük bir faktör olurdu. ETH’nin 2025 başındaki ortalama $1,000'den Ağustos ayına kadar yaklaşık $3,800’e yükseldiğini gördük ve birçok faktör etkili olsa da (makro-duygular, Bitcoin’in döngüsü, vb.), ETH’nin kurumsal olarak birikimi rallinin önemli bir katalizörü olarak gösterildi. Her seferinde BitMine veya SharpLink gibi bir firma büyük bir satın alım açıkladığında, piyasa için bir ETH diliminin ticaret dolaşımından çıkarılıp uzun vadeli bir elde tutulmaya alındığını gösteriyor. Bu kıtlık etkisi fiyatları destekler. Dahası, Druckenmiller veya ARK Invest gibi büyük isimlerin bu çabaları desteklediği yayını, Ethereum’a başka yatırımcılar çekerek olumlu bir duygu yaratır. Kısacası, hazine birikimi bir boğa geri besleme döngüsü oluşturur – şirketler ETH’yi yükselmesini bekledikleri için alıyor ve alım yaptıkları için fiyatın yükselmesine katkıda bulunuyorlar.

2. Likit Arzın Azalması (özellikle Stake Etme ile): Bu firmalar tarafından tutulan ETH’nin birçoğu satılabilir bir şekilde durmuyor; genellikle getiri elde etmek için stake edilmiştir veya kilitlenmiştir. Stake edilen ETH (resmi staking sözleşmesinde veya likit staking türevlerinde) genellikle hemen likit değildir – çekilmek için bekleme süreleri vb. vardır. Bu, ETH’nin endektif olarak dolaşımdan çıkarıldığı anlamına gelir, en azından kısa ve orta vadeli zaman dilimlerinde. 2025 itibarıyla, tüm ETH’nin yaklaşık %20'si ağ genelinde stake edilmiş durumda; hazine firmalarının girişi bu oranı artırabilir. Daha yüksek bir likit olmayan arz, normal zamanlarda satış baskısını azaltma eğilimindedir ki bu fiyatı destekleyicidir. Aynı zamanda, talep aniden değişirse volatiliteyi artırabilir, çünkü daha az dolaşım olduğu için fiyatlar marjinal ticarette daha fazla hareket edebilir. Ancak genel olarak, bu firmaların uzun vadeli tutulduğunu varsayarsak, ETH’lerini rastgele bir anda satmaya daha az yanaşırlar, bu da Ethereum’un yatırımcı tabanını daha sağlam hale getirebilir. Bitcoin’deki anlatıya paralellik gösterir: coinler güçlü yatırımcıların, uzun vadeli inananların (şirket hazineleri gibi) eline geçtiğinde, düzeltmeler sırasında satılma olasılıkları azalabilir, bu da satışları, aksi takdirde olacağından daha sığ yapabilir.

3. ETH’yi Ana Akımlaştırma: Halka açık Ether sahibi şirketlerin varlığı, birçok yatırımcı ve düzenleyicinin gözünde Ethereum’u meşrulaştırır. Birkaç yıl önce, bazı kurumsal yatırımcılar ETH’yi çok spekülatif veya “yatırım yapılabilir” olarak değerlendirmemiş olabilirlerdi. Şimdi, firmaların bunun etrafında iş modelleri oluşturmasıyla birlikte, ETH bir kabul edilen varlık sınıfı havası kazanmaktadır. Bu, kendini gerçekleştiren bir etkiye sahip olabilir: daha fazla kurum, başkalarının aynı şeyi yaptığını ve etrafında bir altyapı inşa edildiğini gördükleri için ETH'ye (bu hisseleri ya da doğrudan) tahsis etmeye istekli hale gelirler. Örneğin, bir portföy yöneticisiyseniz, Nasdaq ve NYSE listesinde yer alan birçok firmayı ETH tuttuğunu göstermek, sizin de kriptoya adım atmanızı haklı çıkarabilir. Ethereum’un çekiciliği, kripto topluluğunun ötesine geçmektedir. Ayrıca, bu eğilim, mali düzenleyicilere Ethereum tabanlı yatırım ürünlerini (ETF’ler gibi) daha ciddiye almaları konusunda düşünmelerine teşvik edebilir, çünkü yatırımcı ilgisi açıktır. Spekülatif çılgınlık düzenleyici baskıları davet edebilirken, saygın kurumların geniş bir tabanının bir varlığa sahip olması genellikle ters etki yapar: düzenleyiciler, yatırımcılara ve şirketlere zarar verebilecek herhangi bir eylem konusunda daha temkinli hale gelirler. Temelde, Ether’in kurum hazinelerine entegrasyonu, bu yolda önemli bir kilometre taşıdır; belki de bazı şirketlerinin rezervlerinin bir parçası olarak altın veya teknoloji hisseleri tuttuğu gibi, temel bir varlık haline gelmesinin bir parçası olarak.

4. Piyasa Volatilitesi ve Likidasyon Riski: Düşüş veya risk tarafında, bu kadar çok ETH’nin bir avuç kurumsal varlıkta yoğunlaşması, başarısızlık noktaları oluşturabilir. Bu büyük sahiplerden biri mali sıkıntı yaşarsa, ETH varlıklarını hızlıca likide etmek zorunda kalabilirler ki bu da piyasayı sarsabilir. Örneğin, önde gelen bir ETH hazine firması aşırı kaldıraç kullandıysa ve ardından bir marj çağrısını karşılayamazsa – on binlerce ETH'yi hızla satmak zorunda kalabilirler. Kripto piyasaları daha önce bu tür olayları (borsa hack’leri veya başarısız projelerden gelen likidasyonlar) absorbe etti, ancak bu kısa vadede panik ve fiyat bozukluklarına neden olabilir. Ayrıca, geniş bir piyasa düşüşü olursa (örneğin makroekonomik veya düzenleyici bir şok) ve ETH fiyatları önemli ölçüde düşerse, ETH satın almak için borç kullanan hazine firmaları aynı anda baskı altına girebilir. Bu, Buterin’in korktuğu kaskad senaryosudur. Birçoğunun riski yönettiğine güvensek de, sistemdeki gerçek kaldıraç seviyesini ölçmek zordur çünkü bazıları opak krediler veya türevler kullanıyor olabilir. Bu büyük oyuncuların varlığı, yeni göstergeleri izlememiz gerektiği anlamına gelir: örneğin, herhangi bir hazine şirketi borç taahhütlerine yaklaşıyor mu? Hisseleri çöküyor mu (ki bu...Translate the given content without translating markdown links as instructed:

İçeriği: likiditelerini artırmalarını sınırlayarak nakit çıkışını sağlamak ve onları varlıklarını satmaya zorlamak)? İlginçtir ki, bu şirketlerin hisse senedi fiyatları, bir şekilde ETH duyarlılığı için öncü bir gösterge haline gelebilir – eğer yatırımcılar bir firmaya olan güvenlerini kaybederlerse, bu onların ETH stokları veya stratejileri hakkında endişeleri yansıtabilir ve bu da ETH'nin görünümü üzerinde etkili olabilir.

5. Perakende ve DeFi Piyasaları ile Etkileşim: Başka bir ima, bu hazine birikimlerinin bireysel yatırımcı davranışları ve DeFi ekosistemi ile nasıl etkileştiğidir. Eğer milyarlarca kurumsal ETH, DeFi protokollerine akarsa, getiri oranlarını düşürebilirler (Aave'de daha fazla borç veren olduğunda veya havuzlarda daha fazla likidite olduğunda, herkes için APY'lerin düşük olması genelde rekabet nedeniyle olur). Bu istikrar için iyidir ama bireysel çiftçilerin daha az kazanç elde etmesi anlamına gelebilir. Diğer taraftan, onların katılımı belirli protokollere güven ve kullanım artışı getirebilir (eğer büyük bir halka açık şirket bir DeFi platformu kullanıyorsa, bu protokolün güvenliği ve yaşayabilirliği hakkında bir güven oyu olup, başkalarını çekebilir). Ayrıca, bu firmalar DeFi projelerinde büyük yönetişim oyuncuları haline gelebilirler – eğer protokollere ETH veya token yatırırlarsa, oy kullanma gücü kazanabilirler vb., bu da merkeziyetsizlik ve etki hakkında soru işaretleri yaratır. Şimdilik, duruşları işbirlikçi görünmekte (örneğin, yerleşik kripto fonlarıyla ortaklık kurarak, mevcut platformları kullanarak), ancak zamanla DeFi manzarasını değiştirebilecek belirli düzenleyici uyumlu özellikler veya risk sınırları için baskı yapabilirler.

6. Uzun Vadeli Arz Dağılımı ve Merkeziyetsizlik: Önemli bir ETH kısmının artık merkezi kuruluşlar (şirketler veya organizasyonlar) tarafından tutulduğunu söylemek kayda değerdir. Her ne kadar birkaç şirket arasında dağılmış olsa da, bu kriptonun çoğunlukla merkeziyetsiz bir kalabalığın elinde olduğuna dair anlatıdan bir değişimdir. Eğer, örneğin, ETH'nin %10-15'i bir düzine veya iki düzine kuruluş tarafından kontrol edilirse, bunun etkilerin merkezileştirilmesine yol açabileceğinden endişe duyanlar vardır. Bu firmalar, teori olarak piyasada hareketleri koordine edebilirler (bilerek veya bilmeyerek) veya ETH'leri protokol yükseltmelerine oy vermek için kullanıldığı takdirde ağ yönetişiminde büyük bir etki gösterebilirler (şu anda, proof-of-stake, yükseltmelerde madeni para oylaması içermez – bu daha sosyal bir süreçtir – ama çatallanma tercihlerini belirlemek veya teklifleri desteklemek gibi konularda büyük hissedarlar bir sese sahiptir). Olumlu bir not olarak, firmaların kendileri çeşitlendirilmiş bir mülkiyete sahiptir (hissedarlar, yönetim kurulu üyeleri vb.), bu nedenle tek bir kişi değil, emir sahipliği görevleri olan organizasyonlar vardır. Ve Bitcoin ile karşılaştırıldığında, tek bir firma (MicroStrategy) şu anda tüm BTC'nin %0.7'sinden fazlasına sahipken, Ethereum'un kurumsal mülkiyeti hala nispeten dağınıktır. Bu gelişme, Ethereum'un merkeziyetsizlik ethosunu sınayacak – ağ inandırıcılıkla tarafsız kalabilir ve kurumsal çıkarlar tarafından gereksiz şekilde etkilenemez mi? Şimdilik, herhangi bir olumsuz etki işareti yoktur, ancak bu topluluğun izlediği bir konudur.

7. Artırılmış Fiyat Keşfi ve Likidite: Büyük kurumsal katılımcılarla, ETH etrafında daha sofistike ticaretler görebiliriz. Örneğin, bu şirketler hazinelerini yönetmek için vadeli işlemler, opsiyonlar, OTC işlemleri kullanabilirler – bu faaliyetler genel piyasa likiditesini ve derinliğini artırabilir. Hisseleri işlem görürken, arbitraj dinamikleri bile olabilirler: eğer bir şirketin hisse senedi fiyatı, ETH varlıkları için belli bir değeri ima ederse (bir "NAV" gibi), tüccarlar hisse senedi ve ETH arasında arbitraj yapabilirler. Bu daha önce Grayscale Bitcoin Trust ile olmuştur (hisse fiyatı ile BTC fiyatı karşılaştırıldığında). Benzer bir durum, örneğin, BitMine'ın hisseleri, hisse başına temel ETH'sine göre bir prim veya indirimle işlem gördüğünde de meydana gelebilir. Bu tür etkileşimlerin uzun vadede piyasayı daha verimli hale getirebileceği tartışılır. Ayrıca, bu firmaların duyuruları (kazanç raporları, hazine güncellemeleri) ETH fiyatını hareket ettirebilecek daha düzenli haber olayları ekler. Kripto genellikle makro haberler, ağ yükseltmeleri veya bireysel duyarlılıkla işlem görüyordu; şimdi bir hazine firması açıklaması bir katalizör olabilir.

8. Yeni Bir Ethereum Döngüsü Potansiyeli: Bitcoin'in 2020-2021 boğa koşusu kısmen kurumsal BTC hazine alımları ve kurumsal benimsemeyle beslenmişse, Ethereum'un 2025 yükselişinin bu ETH hazineleriyle paralel bir yol izlediği görülüyor. Bazı analistler, bu trend hızlanırsa, ETH'nin Bitcoin'in hakimiyetinden ayrılacağını veya en azından ona yetişeceğini speküle ediyor. Halen, bu hazine anlatıları vuku bulduğunda mevcut döngüde ETH, Bitcoin ile olan performans farkını kapatıyor. Ethereum'un "ultrasound para" olarak düşüncesi (1559 sonrası yakmak için harçlar, ETH arzı bile azalabilir) artı kurumsal sahiplik, ETH'nin kendi içinde bir değer deposu olduğu, sadece bir teknoloji platformu tokenı olmadığı savını güçlendirebilir. Milyonlarca ETH hazinelerde tutuluyorsa ve milyonlarcası bahis olarak kilitliyse veya harç olarak yakılıyorsa, dolaşımdaki miktar azalabilir, bu da ETH fiyatını talep patlamalarına daha duyarlı hale getirebilir. Bazı boğalar, bu trendler bağlamında ETH'nin dört rakamlı bir fiyatı geri kazanabileceğini öngörüyor (ve gerçekten de 2025 Ağustos'unda neredeyse öyleydi). Uzun vadede, ETH arzının %10+ bir kısmı hazinelere girerse, belki daha yüksek fiyat tabanları görebiliriz çünkü bu varlıklar bir tampon görevi görür (şirketler muhtemelen düşüşlerde alım yapar veya onları geçirir).

Tabii ki, trendi tersine çevirecek bir şeyin spektralı her zaman vardır: eğer ETH büyük bir teknik arıza veya düzenleyici yasak yaşarsa, bu kurumsal sahipler çıkışa hücum edebilir, bir çöküşü büyütebilir. Veya eğer kripto hazineleri kavramı gözden düşerse (örneğin, hisse senedi yatırımcıları kötü bir olay nedeniyle buna soğursa), bu firmalar onları elden çıkarabilir. Ancak şu an itibarıyla, eğilim başka yönde – daha fazla giriş yapanlar var.

Aslında, yalnızca mevcut kadro değil: daha fazla şirket ETH hazine oyununa katılmak için sıraya giriyor. Örneğin, yeni Ether odaklı firmalar sermaye toplamaya ve kamuya açılma planlarını duyurmaya devam ediyor. Dijital varlık tutmanın şirketler için yaygın hale geleceği daha geniş bir trendin henüz başlarında olduğumuz hissediliyor. Ethereum, olgunlaşan ekosistemi ve getirisiyle buna özellikle uygun. Standard Chartered'ın sonunda bu tür varlıkların 12 milyon ETH'e ulaşmasını öngörmesi, bugüne kadar sadece bir y

In addition to this translation, would you like to know any specific details about Ethereum or related topics?Content:

Geçmişteki yükseliş ve düşüşleri gayet iyi bilenler var. Tom Lee, Cathie Wood, Bill Miller, Andrew Keys gibi isimler ve bu sürece dahil olan diğerleri, tecrübe ve itibar paylarına sahip. Bu durum, bu Ether hazinelerinin büyük bir kısmının, bir anda pervasız bahisler yapma olasılığı düşük, nispeten istikrarlı ellere sahip olmasına dair bir güven oluşturuyor. Ve halka açık şirketlerin şeffaflığı, stratejileri ve sağlık durumları hakkında (dosyalar ve açıklamalar aracılığıyla) içgörü sahibi olmamızı sağlayacak, umarım riskler artıyorsa erken uyarı işaretleri almamıza olanak tanır.

Ortalama bir kripto meraklısı veya yatırımcısı için, ETH hazine şirketlerinin yükselişi piyasayı izlemek için yeni bir perspektif sunuyor. Artık sadece merkeziyetsiz ağ metrikleriyle ilgili değil; Ether talebinin tam bir resmini elde etmek için kurumsal basın bültenlerini, hisse senedi performansını ve hatta düzenleyici dosyaları da takip etmek gerekiyor. Bu bir karmaşıklık katmanı ekliyor, ancak belki de istikrar ve olgunluk da katıyor. Ethereum, birkaç yıl önce Bitcoin’in yaptığı gibi geleneksel finansla etkileşim kurarak büyüyor.

İleriye baktığımızda, eğer Ethereum yükselmeye devam ederse ve bu firmalar başarılı olursa, daha fazla şirketin alana katıldığını görebiliriz – belki de hazine çeşitlendirmesi yapan teknoloji şirketleri veya ETH etrafında özel olarak inşa edilen ETF’ler ve fonlar (eğer izin verilirse). Tersine, büyük bir hazine firmasının çöküşü gibi herhangi bir terslik, muhtemelen şüphecilerden “Ben demiştim” tepkisiyle karşılanacak ve güveni geçici olarak geri çekebilir. Ethereum’un topluluğu ve liderliği, büyük paranın etkisinin ekosistemin direncini ve değerlerini artırmasını sağlamak için dikkatli olmalı.

Sonuç olarak, Ethereum hazine firmaları heyecan verici, ancak iki ucu keskin bir gelişme. Ether’in dünya sahnesinde aranan bir varlık olarak ortaya çıkışını vurguluyorlar ve piyasaya taze bir ivme kazandırıyorlar. Zincir üzerindeki faaliyetleriyle erişimi genişleterek ve potansiyel olarak daha fazla yeniliği teşvik ediyorlar. Aynı zamanda dikkatlice yönetilmesi gereken yeni riskler getiriyorlar. Ethereum, ister teknik yükseltmeler ister yeni fiyat zirveleri olsun, sonraki kilometre taşlarına doğru ilerlerken, büyük sahiplerin eylemleri yolculuğun şekillenmesinde önemli bir rol oynayacak. Eğer düzgün bir şekilde yapılırsa, bu firmaların birikimi Ethereum’un yükselişini güçlendirebilir; ancak pervasızca yapılırsa, aynı zamanda bir istikrarsızlık kaynağı da olabilir – bu, Ethereum’un bilinçli topluluğunun göz ardı etmediği bir gerçektir.

Şu an için veriler net konuşuyor: yakın bir zamanda herhangi bir ETH tutmayan varlıklar tarafından milyarlarca ETH toplanıyor ve trendin yavaşlama belirtisi göstermiyor. Bu, Ethereum’un ne kadar ilerlediğinin bir kanıtı ve kripto ile geleneksel finans arasındaki artan karşılıklı bağımlılığın habercisidir. İster bir kripto safdiliği ister piyasa gerçekçiliği olsun, bu yeni kurumsal tutucuların elindeki ETH'nin geleceği ve vaadi kısmen bu gelişmelerle şekillenecek, bu nedenle dikkatle izlemeye değen bir gelişmedir.