Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund (USTB) Ціна | ustb Живий графік і ціновий індекс

Що таке Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund (USTB)?

Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund (USTB) — це токенізований приватний фонд, ончейн-токен якого (“USTB”) представляє бенефіціарне право власності на портфель, що в основному інвестує в короткострокові казначейські векселі США (U.S. Treasury bills) та цінні папери уряду США/агентств, із підпискою/викупом за чистою вартістю активів фонду (NAV) і розрахунковими рейлами, які можуть включати USDC.

Фонд орієнтується на дохідність, загалом узгоджену з ставкою федеральних фондів США, і стягує заявлену комісію з управління до 0,15%. USTB випускається як дозвільний токен (permissioned token) в кількох мережах (зокрема Ethereum) і покладається на allowlist (список дозволених адрес), щоб забезпечити обмеження на перекази, сумісні з моделлю розповсюдження приватного фонду. Найбільш прямим першоджерелом щодо структури та механіки є власна USTB fund page Superstate та її product documentation.

“Проблема”, яку вирішує USTB, — це не нативний для блокчейна консенсус або пропускна здатність; це операційне тертя при доступі до короткострокового державного забезпечення та дохідності з управління ліквідністю в ончейн-сумісній формі. На традиційних рейлах короткостроковий вплив на державні інструменти США є операційно ефективним для великих інституцій, але залишається складним для використання як програмоване забезпечення (collateral) (внутрішньоденно, композабельно, у вигляді активів у гаманці, з автоматизованими розрахунками) в ончейн-процесах. Moat USTB, якщо він і є, менше про технологію і більше про регульований збут + надійний стек постачальників послуг + надійні процеси розрахунку NAV + інтеграції, які роблять токен придатним до використання як забезпечення в DeFi, але при цьому дотримуються обмежень законодавства про цінні папери (наприклад, дозвільні перекази та обмеження за критеріями допуску), як описано в legal structure Superstate та в огляді фонду на superstate.com.

З точки зору ринку за масштабами, USTB найкраще класифікувати як крупнокапіталізований RWA‑продукт (tokenized treasury), а не як типовий криптоактив. Станом на початок 2026 року USTB перебуває приблизно в топ‑100 криптоактивів за ринковою капіталізацією на основних трекерах (рейтинги за своєю суттю волатильні та залежать від методології), наприклад, CoinGecko розміщує його приблизно в діапазоні #98 на момент фіксації. (CoinGecko)

Хто заснував Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund (USTB) і коли?

USTB — це продукт Superstate (через Superstate Advisers LLC як інвестиційного менеджера), а не протокол, керований DAO. Контракт токена USTB в мережі Ethereum було створено наприкінці 2023 року (походження контракту найкраще розглядати як деталь реалізації, а не “заснування”), а публічний запуск фонду відбувався на тлі макроекономічного середовища, що характеризувалося підвищеними короткостроковими ставками в США (що робило експозиції типу T-bill більш релевантними для ончейн‑управління готівкою).

З юридичної/корпоративної точки зору документи Superstate описують USTB як серію статутного трасту Делаверу (Superstate Asset Trust), з Superstate Advisers LLC як інвестиційним менеджером і розповсюдженням, обмеженим колом допустимих інвесторів у межах винятків для приватного розміщення.

З точки зору наративу USTB вписується в ширший зсув 2023–2026 років від “токенізації як новизни” до “токенізації як інфраструктури для забезпечення (collateral plumbing)”, де мета полягає не у створенні нових грошових активів, а у перенесенні інституційного рівня короткострокового забезпечення в контексти програмованих розрахунків і кредитування (наприклад, whitelist‑інтеграції з DeFi).

Як працює мережа Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund (USTB)?

USTB — це не окрема блокчейн-мережа. Це випущений актив, що існує на наявних ланцюгах (зокрема Ethereum та інших підтримуваних мережах), успадковуючи їхній консенсус (Ethereum Proof‑of‑Stake, модель з валідаторами) та середовище виконання. В мережі Ethereum USTB поводиться як дозвільний токен у стилі ERC‑20 з обмеженнями на перекази, що забезпечуються allowlist (комплаєнс‑фільтр на рівні токена, а не на рівні ланцюга). Superstate описує USTB як “freely transferable between wallet addresses on the Allowlist”, що є типовим патерном для регульованих RWA: композабельність вибірково вмикається серед дозволених учасників.

Технічно ончейн-актив реалізований через шаблони оновлюваних смарт‑контрактів (proxy‑архітектура), що видно в Ethereum‑оглядачах. Це створює усвідомлений компроміс: можливість оновлень дозволяє додавати функціонал/виправляти помилки, але також концентрує контроль у руках адміністратора/процесу з ключами та розширює припущення довіри до управління/операцій понад базову безпеку ланцюга. Структуру проксі та оновлень можна безпосередньо оглянути на Etherscan.

За останні 12 місяців публічно задокументованих змін Superstate розгорнула й задокументувала оновлення токен‑смарт‑контракту (SuperstateTokenV5) для підтримки більш гнучких потоків підписки/викупу — зокрема, додавання параметрів “to” для підписок і викупів через протоколи та оновлення подій, що емитуються, для кращого обліку/відстежуваності. (Superstate blog - Smart Contract Upgrade V5)

Безпеку та “структуру вузлів” варто розуміти на двох рівнях:

Безпека базового ланцюга: валідатори Ethereum PoS забезпечують порядок транзакцій і фінальність.
Безпека на рівні активу: коректність залежить від (i) контролю смарт‑контракту (застосування allowlist, адміністрування оновлень, логіка карбування/викупу) та (ii) офчейн‑операцій фонду (кастоді, розрахунок NAV, онбординг допустимих інвесторів і процеси ліквідності викупу), описаних на сторінці фонду й у документації. (Superstate USTB page; Legal structure)

Які токеноміка ustb?

З економічної точки зору USTB ближчий до токенізованої частки фонду, ніж до криптотокена з емісіями. Тут немає осмисленого поняття “максимальної пропозиції” в тому вигляді, в якому воно є у токенів L1; пропозиція фактично визначається попитом: нові токени карбуються при підписці та спалюються (або іншим чином вилучаються з обігу) при викупі, з урахуванням критеріїв допуску, ліквідності в торгові дні й операційних обмежень фонду. Матеріали Superstate підкреслюють денну ліквідність у відкриті ринкові дні та цінову механіку, засновану на NAV.

Поділ на інфляційну/дефляційну модель тут малоінформативний. Важливо інше:

Нарощення NAV: вартість зростає завдяки чистому доходу базового портфеля (дохідність T‑bill/агентських паперів за вирахуванням витрат), що відображається в NAV на частку, а не через стейкінг‑нагороди чи спалювання токенів. Superstate виділяє механіку “continuous NAV” / реального часу на своїй продуктовій сторінці.
Комісії: заявлена комісія з управління — до 0,15% (з додатковими знижками для дуже великих балансів, про які згадує Superstate), що є прямим негативним фактором для NAV порівняно з валовою дохідністю.

З точки зору корисності власники тримають USTB не для оплати gas чи голосування; вони тримають його, щоб отримати короткострокову експозицію до державних інструментів США у форматі, сумісному з криптогаманцем, і — де є інтеграції — використовувати його як забезпечення (permissioned) у DeFi‑процесах. Найбільш переконливий ончейн‑механізм нарощення вартості виглядає так: базова дохідність → зростання NAV → ціна токена слідує за NAV (з урахуванням обмежень на переказ/викуп і будь‑яких фрикцій на вторинному ринку).

Хто використовує Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund (USTB)?

“Користувачі” USTB — це переважно не роздрібні трейдери; це допустимі (зазвичай із США) Qualified Purchasers та установи, які можуть пройти онбординг та бути внесеними до allowlist. Документи Superstate прямо позиціонують USTB як продукт приватного фонду з обмеженою доступністю та переказами, прив’язаними до allowlist.

У цьому випадку співвідношення ончейн‑корисності до спекулятивного обсягу є незвично “чистим”: великі трекери часто показують низький/нульовий обсяг торгівлі на DEX, тоді як показники, схожі на TVL/AUM, зумовлені карбуванням і холдингом, а не торгівлею. Наприклад, DefiLlama відображає TVL USTB як загальну кількість USTB, випущену ончейн (без урахування бухгалтерських записів поза ланцюгом), що є кращим проксі для ончейн‑адопшену, ніж торговий обсяг.

Домінантний сектор: RWA‑забезпечення та інфраструктура стейблкоїнів, забезпечених казначейськими паперами. Два конкретні сигнали:

Сам Superstate перелічує щонайменше одну велику DeFi‑інтеграцію, включно з інтеграцією, пов’язаною з Aave, у мережі Ethereum (як показано на сторінці фонду). (Superstate USTB page)
Обговорення управління в Aave та інституційні ініціативи DeFi часто посилаються на USTB як на приклад токенізованого T‑bill‑забезпечення в дозвільних контекстах (наприклад, пропозиції щодо використання USTB у модулях стабільності GHO та рамках RWA‑забезпечення).

З точки зору “корпоративного впровадження” найбільш доказовими є партнерства, про які сторони публічно оголошують самі. Прикладами є багатоланцюгове розширення Superstate разом із Plume.

Які ризики й виклики для Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund (USTB)?

Регуляторний / юридичний ризик: USTB явно структурований як приватний фонд, звільнений відповідно до 3(c)(7) і пропонований згідно з Reg D 506(c), що означає (i) обмеження на переказ і перепродаж, (ii) суворі вимоги до статусу інвестора та (iii) залежність від безперервного дотримання норм емітентом і постачальниками послуг. Це не актив, подібний до товару; він набагато ближчий до регульованої пропозиції цінних паперів, навіть якщо представлений у формі токена.

Вектори централізації:

Allowlist та контроль емітента: перекази обмежені адресами з allowlist; емітент (та його адміністратори) зберігає суттєвий контроль над тим, хто може зберігати/переказувати токени та як функціонують викупи. Перекази “peer‑to‑peer” були дозволені, але все одно лише між адресами з allowlist, що є одночасно й функцією комплаєнсу, і обмеженням композабельності. (Superstate newsroom - P2P transfers ") enabled)
Можливість оновлення смарт-контрактів: оновлюваність зменшує гарантії незмінності й запроваджує ризик адміністративних ключів / управління на рівні смарт-контракту. Оновлення до v5 підкреслює, що логіка контракту активно підтримується й може змінюватися.
Операційна залежність: розрахунок NAV, зберігання активів і рейл для викупу в USDC залежать від позаланцюгових суб’єктів і банківських/клірингових партнерів (розкритих у матеріалах Superstate). Відповідний ризик полягає не в «атаці валідаторів», а у відмові постачальника послуг, юридичному перериванні роботи або обмеженні викупу.

Конкурентні загрози: USTB конкурує в перенасиченому й швидко інституціоналізованому сегменті токенізованих казначейських облігацій. Ключові конкуренти включають токенізовані казначейські фонди та «обгортки» від великих емітентів і платформ (наприклад, BUIDL від BlackRock, USYC від Circle, дохідні продукти Ondo), при цьому конкуренція значною мірою визначається (i) дозволами на дистрибуцію, (ii) механікою ліквідності/викупу, (iii) доступністю на різних мережах, (iv) інтеграціями як застави та (v) сприйманою якістю контрагента. Порівняння в категорії RWA на DefiLlama підкреслюють масштаб кількох альтернатив.

Які перспективи фонду Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund (USTB)?

Найбільш переконливими пунктами «дорожньої карти» для USTB є ті, що пов’язані з (1) ітераціями смарт-контракту, (2) наявністю в мультичейн-середовищі та (3) інституційною DeFi‑заставою – усі з яких уже продемонстрували відчутний прогрес.

Нещодавні підтверджені етапи включають:

Подальшу еволюцію функціоналу підписки/викупу протоколу через оновлення SuperstateTokenV5 (2025), що свідчить про те, що Superstate й надалі коригує поверхню контракту для задоволення вимог інституційних робочих процесів (наприклад, визначення адрес призначення для підписок/викупів).
Розширення в мультичейн-середовище з Plume як названим стратегічним партнером (2025), що вказує на подальший розподіл, який виходить за межі емісії лише в мережі Ethereum.

Структурні перешкоди, які, ймовірно, визначатимуть релевантність у наступному циклі:

Компонованість проти відповідності вимогам: активи з дозволами можуть інтегруватися з DeFi лише в обмежених середовищах (пули з allowlist, інституційні ринки або «обгортки», якими керує емітент). Ширша компонованість і надалі залишатиметься обмеженою, якщо ринкова структура не зрушить у бік стандартизованих комплаєнс-примітивів.
Надійність викупу в стресових умовах: ключова обіцянка – ліквідність, прив’язана до NAV, у торгові дні. В умовах стресу (банківські рейли, ліквідність стейблкоїнів або збої розрахунків) ліквідність токена може розходитись із NAV, а дозвільна механіка викупу може стати обмежувальним фактором.
Інституційні стандарти застави: якщо інституційні DeFi‑майданчики (наприклад, дозвільні кредитні ринки) конвергуватимуть до певних стандартів оцінки/оракулів, підтверджень зберігання та юридичних висновків, прийняття USTB залежатиме від того, наскільки чітко він відповідає цим стандартам порівняно з конкурентами. Інституційний вектор Aave (Horizon) прямо розглядає RWA на кшталт USTB як кандидатів у заставу, але довгостроковий результат залежить від ризик-рамок і рівня комфорту регуляторів не меншою мірою, ніж від технології.

У цілому перспективи USTB найкраще розуміти як ставку на те, що токенізовані казначейські облігації стануть стандартизованою ончейн‑заставою у контрольованих, орієнтованих на інституції DeFi‑середовищах, а не як ставку на новий мережевий ефект блокчейну.