Bitcoin's остання поведінка ціни відображає ринок, що перебуває в переході, а не невдале ралі, за словами Алекса Торна, керівника загальнофірмових досліджень в Galaxy, який тим не менш знизив свій цільовий прогноз на кінець року приблизно на 30% в інтерв'ю, опублікованому 23 жовтня. Торн знизив свою проекцію до $130,000 з раніше заявлених $150,000 і $185,000, посилаючись на ризики тарифів між США і Китаєм як на основний фактор, що обмежує прибутки в найближчий час попри продовження інституційного впровадження.
Що потрібно знати:
- Алекс Торн з Galaxy знизив свій прогноз цільової ціни Біткоїна до $130,000 з $185,000, вказуючи на невизначеність тарифів як обмежуючий фактор, а не на фундаментальну слабкість, що обмежує прибутки на поточних рівнях.
- Реалізована волатильність Біткоїну за 90 днів знаходиться на рівні близько 29, що значно нижче піків циклів 2017 та 2021 років, оскільки власність переходить від ранніх користувачів до інституційних інвесторів через спотові ETF та платформи управління багатством.
- Три з чотирьох найбільших світових банків-кастодіанів вже запустили чи оголосили про послуги з цифрових активів, тоді як Morgan Stanley тепер дозволяє радникам рекомендувати 2-4% алокації в Біткоїн через спотові ETF.
Невизначеність тарифів стримує ралі
Торн описав поточну ціну як "своєрідну крабову", де Біткоїн "все ще підіймається на стіну тривоги" незважаючи на просування через малопоступові досягнення історичних максимумів. Волатильність була погашена, за його словами, однак потенціал залишається обмеженим факторами поза самим криптовалютним ринком.
Основний винуватець, згідно з Торном, - це заяви зроблені 10 жовтня щодо можливих 100% тарифів на китайські товари. Ці коментарі спричинили вихід з важелів, що зупинило те, що було сильним жовтнем для Біткоїна.
"Просто зниження тарифної війни між США та Китаєм збалансувало б нас на ринках ризику," - сказав Торн.
Він відкинув занепокоєння стосовно структурних проблем з основами або траєкторії впровадження Біткоїна. "Я поки що не думаю, що це більш екзистенціальне питання для ринку биків," - він зазначив. Проблема полягає в екзогенній готовності до ризику, а не в самому активі.
Торн очікує певну форму компромісу, а не затяжного торгового конфлікту. Він недооцінює наступну зустріч Федеральної резервної системи як каталітичне засіб для напряму Біткоїна, хоча він визнав, що власні дані центробанку можуть нести незвичайну вагу з огляду на затримку з офіційними економічними релізами. "Вони матимуть дані. У нас нема даних, але вони поділяться даними," - сказав він.
Інституційний зсув перебудовує ринковий характер
Дослідник охарактеризував ціновий шлях Біткоїна цього року як волатильний "сходинковий" патерн, переміщуючись від близько $100,000 до $74,000, потім до $126,000, і осідаючи біля $108,000 перед останнім підвищенням. На момент написання статті Біткоїн торгувався на рівні $111,183. Цей ламаний рух, у поєднанні зі зменшенням реалізованої волатильності, сигналізує про зміну ринкової структури, а не слабкість.
"Значний розподіл від старих рук до нових" створив опір на ключових рівнях, сказав Торн, але процес розширює власність і зріє ринок. Він вказав на рівень $100,000 як психологічну і структурну демаркаційну лінію. "Може бути, ми розмежовуємо там світ Біткоїна до $100 тис. проти після $100 тис. Я думаю, що це буде виглядати значно інакше," - він зазначив.
Зсув включає в себе пасивних довгострокових інституційних алокаторів, які постійно поглинають пропозицію від попередніх когорт.
Торн згадав про BlackRock та Fidelity, які просувають Біткоїн як "цифрове золото," і відзначив недавній крок Morgan Stanley, який дозволяє фінансовим радникам рекомендувати невеликі алокації в 2-4% через спотові біржово-таки фонди. Три з чотирьох найбільших світових банків-кастодіанів або вже запустили, або оголосили про послуги з кастодії цифрових активів, залишаючи одного великого утримувача.
"Епоха раннього прийняття Біткоїна тепер нарешті, я думаю, повністю підходить до завершення," - сказав Торн. "І зараз ви знаходитеся у якійсь новій стадії — це буде макро актив, що широко володіється, у кожному портфелі."
Динаміка пояснює, чому Біткоїн ще не торгується як золото, незважаючи на порівняння зі сценаріями. Ринки рухаються за маржинальними потоками, зазначив Торн, і ці маржи ще розглядають Біткоїн як актив ризику. Нещодавня міць золота прийшла "все за кордоном," з покупкою зосередженою "протягом годин Європи та Азії," відповідно до даних з центральних банків та суверенних фондів зменшення експозиції на США. Біткоїн, на відміну від цього, залишається прив'язаним до готовності до ризику.
Це розходження повинно скоротитися, коли більша частина пропозиції переходить на платформи зареєстрованих інвестиційних радників та пасивні механізми, сказав Торн. "BlackRock охолоджує наратив цифрового золота," - зазначив він, додаючи, що з ростом інституційної власності Біткоїн "буде торгуватися набагато більше як актив, що не пов'язаний з державою і є захистом від ризику."
Ключові терміни та контекст ринку
Біткоїн-ETF, або біржово-таки фонди, дозволяють інвесторам отримати експозицію до криптовалюти через традиційні брокерські рахунки без прямого володіння цифровим активом. Спотові ETF, затверджені на початку 2024 року, утримують реальний Біткоїн, а не деривативи, що робить їх привабливими для інституційних інвесторів, які стикаються з регуляторними чи операційними перешкодами у прямій кастодії.
Реалізована волатильність вимірює фактичні коливання цін протягом певного періоду, зазвичай 30, 60 або 90 днів. Нижчі показники припускають стабільність цін, яку інституції зазвичай віддають перевагу.
Поточна 90-денна цифра близько 29 представляє значне зниження від історичної волатильності Біткоїна.
Банки-кастодіани надають послуги зберігання та адміністративних послуг для фінансових активів. Їх вхід на ринок кастодії цифрових активів знімає значну перешкоду для інституційного впровадження, пропонуючи застраховані, регульовані рішення для зберігання, що відповідають фідуціарним стандартам.
Ширші макроекономічні тиски додають складності
Торн визначив бум витрат на капітальні витрати штучного інтелекту як "найважливішу тенденцію на ринках," хоча його імплікації для Біткоїна залишаються невизначеними. Хвиля витрат може або наближатися до спекулятивного піку, або входити у фазу, схожу на Манхеттенський проєкт, з підтримкою національного пріоритета. Останній сценарій створить побічні ефекти для ліквідності, процентних ставок, енергетичних ринків і напівпровідників, які виходять за межі звичайних технологічних циклів.
Конкретно для Біткоїна тарифна політика залишається вирішальною змінною у близькостроковій перспективі. Мікроструктура — пасивне купівля ETF, яке поглинає початкову пропозицію на круглих цінових рівнях — пояснює, чому графік відчувається і важчим, і стабільнішим, ніж попередні цикли. Ринок більше не генерує "масивних підвищень", які колись слідували за свіжими історичними максимумами, за словами Торна.
Завершальні думки
Прогноз Торна наголошує на стійкості, а не на вибуховому зростанні. Ринок биків не завершився, як він стверджує, але він змінив свій характер. Розподіл від концентрованих власників до диверсифікованих портфелів інституційних інвесторів створює короткостроковий опір, але створює більш стійку основу для майбутніх прибутків. Перевищення тарифів представляє головну перешкоду для відновлення імпульсу в ризикових активах, включаючи Біткоїн. Послаблення торгової напруги ймовірно відновило б траєкторію ралі, яке припинилося в жовтні, тоді як затяжна невизначеність може подовжити поточну бічну схему.