Оскільки волатильність Bitcoin й далі тисне на криптовалютні акції, з’являється дедалі більше запитань, чи може компанія Майкла Сейлора, Strategy, збанкрутувати або бути змушеною продавати Bitcoin якщо ціна впаде до $74 000.
A review балансу Strategy, структури боргу та нещодавніх розкриттів керівництва свідчить, що такий сценарій не підтверджується фінансовим станом компанії.
Баланс Strategy не показує ризику неплатоспроможності при $74 000 за Bitcoin
Нині Strategy працює переважно як компанія, що утримує Bitcoin, а не як важільний торговий інструмент.
Компанія володіє 672 497 Bitcoin на суму близько $59 млрд за поточними цінами, тоді як сукупний борг становить приблизно $8,2 млрд згідно з публічною звітністю.
Якщо Bitcoin впаде до $74 000, вартість біткоїн‑активів Strategy знизиться приблизно до $49,8 млрд.
Навіть на цьому рівні вартість цифрових активів компанії залишатиметься значно вищою за її зобов’язання, тож таке зниження ціни не призведе до неплатоспроможності.
Важливо, що Bitcoin Strategy не заставлений як забезпечення, а компанія не використовує маржинальне кредитування.
Її борг здебільшого складається з незабезпечених конвертованих облігацій, які не містять тригерів ліквідації, прив’язаних до ціни Bitcoin.
У результаті падіння до $74 000 вплине на оцінку активів, але не змусить компанію продавати активи або виконувати маржинальні вимоги.
Ліквідні резерви зменшують короткостроковий тиск продавати Bitcoin
Побоювання, що Strategy буде змушена продавати Bitcoin для виконання короткострокових зобов’язань, також не підтверджуються розкритими даними про ліквідність.
Компанія відклала близько $2,2 млрд у доларових резервах США, які, за її словами, достатні для покриття приблизно 32 місяців відсоткових виплат і преференційних дивідендів.
Also Read: Warren Buffett, Who Said He Wouldn’t Pay $25 For All The Bitcoin In The World, Retires
Річні відсоткові та дивідендні зобов’язання оцінюються в $750–800 млн, і компанія не має суттєвих погашень боргу до 2028 року.
Програмний бізнес Strategy продовжує генерувати дохід, забезпечуючи додатковий операційний грошовий потік.
Ці фактори спонукали Метта Гугана, директора з інвестицій у Bitwise, публічно dismiss побоювання щодо банкрутства, зазначивши, що такі твердження не «витримують зіткнення з цифрами».
Чому акції впали, попри стабільну капітальну структуру
Акції Strategy впали приблизно на 66% за останні шість місяців, знищивши майже $90 млрд ринкової капіталізації, навіть попри те, що біткоїн‑активи компанії все ще коштують більше, ніж її поточна ринкова вартість власного капіталу.
Нині акції торгуються з дисконтом, оціненим у 20%–25% до чистої вартості її Bitcoin з урахуванням боргу.
Падіння відображає поєднання чинників, що виходять за межі руху ціни Bitcoin.
До них належать повторні випуски акцій для фінансування нових покупок Bitcoin, побоювання щодо можливого виключення з індексів у разі ухвалення нових правил, підвищені вимоги до маржі з боку банків щодо акцій Strategy та зростання коротких позицій, пов’язаних із стратегіями «long Bitcoin, short Strategy».
В інтерв’ю в листопаді генеральний директор Strategy Фонг Ле said, що компанія розглядатиме продаж Bitcoin лише в екстремальних умовах, включно з тривалою торгівлею нижче чистої вартості активів, вичерпанням можливостей фінансування та необхідністю виплати преференційних дивідендів.
Він наголосив, що продаж Bitcoin стане «останнім засобом» і що компанія не хоче перетворюватися на «компанію, яка продає Bitcoin».
Наразі зниження Bitcoin до $74 000 погіршило б настрої й оцінку компанії, але саме по собі не змусило б Strategy збанкрутувати або провести примусові продажі Bitcoin.
Поточні дискусії відображають радше тиск ринкової структури та позиціонування інвесторів, ніж руйнування фінансового фундаменту компанії.
Read Next: Trump Mobile's 'American-Made' Phone Faces The Reality No U.S. Smartphone Can Escape