Останні дослідження Fidelity Digital Assets показують, що 17% всіх Bitcoin - приблизно 3.4 мільйони монет вартістю понад $360 мільярдів - зараз кваліфікуються як "стародавній запас", залишаючись недоторканими протягом щонайменше десяти років. Ще більш тривожним є те, що в середньому 566 BTC на день потрапляють у цю категорію довгострокової бездіяльності, що значно перевищує поточний щоденний видобуток у 450 BTC.
Цей дисбаланс в запасах представляє фундаментальні зміни в економічній моделі Bitcoin. На відміну від традиційних активів, де зростання попиту зазвичай приводить до збільшення виробництва, фіксована межа в 21 мільйон монет в Bitcoin означає, що будь-яке зменшення обігового запасу створює незворотні умови дефіциту.
Подія половинення Bitcoin 2024 року посилила паттерн накопичення стародавнього запасу. Зменшення винагороди за видобуток з 6.25 до 3.125 BTC за блок призвело до зниження щоденного видобування до приблизно 450 нових монет. Тим часом, тенденції до довгострокового утримання посилились, особливо серед інституційних інвесторів і корпоративних скарбниць.
Понад 27 публічних компаній наразі утримують більше 800,000 BTC разом на своїх балансах, що представляє значну частину обігового запасу, який навряд чи повернеться до активної торгівлі в найближчому майбутньому. Цей паттерн накопичення інституцій свідчить про те, що швидкість зростання стародавнього запасу може ще більше прискоритися.
Прогноз 30%: Трансформація ринку до 2035 року
Економічні моделі Fidelity прогнозують, що стародавній запас може перевищити 30% від загальної кількості Bitcoin до 2035 року, якщо великі власники з 1,000 BTC чи більше продовжать свої поточні паттерни накопичення. Цей прогноз передбачає продовження корпоративного впровадження та довгострокових стратегій утримання серед інституційних інвесторів.
Наслідки досягнення цього порогу глибокі. Сценарій, коли майже третина всіх Bitcoin залишиться постійно неактивною, створить безпрецедентні умови дефіциту, потенційно перетворюючи Bitcoin з середовища обміну в актив переважно в якості зберігання вартості.
Категорія стародавнього запасу охоплює як навмисні довгострокові інвестиції, так і постійно втрачені монети. Дослідження показують, що приблизно 4 мільйони Bitcoin (приблизно 20% від загального запасу) можуть бути втрачені назавжди через забуті паролі, викинуте обладнання або не допускаємі гаманці. Ці 1.8 мільйони "втрачених" монет відповідають приблизно 8.5% від загального обмеження обігового запасу в 21 мільйон Bitcoin.
Найбільша концентрація неактивного Bitcoin належить Сатоші Накамото, з оцінками, що баланс творця Bitcoin становить від 600,000 до 1.1 мільйона BTC (вартістю $43-80 мільярдів за поточними цінами). Переважна більшість цих гаманців отримали нагороди за блочі у 50 BTC і залишаються повністю неактивними з моменту видобутку.
Останні патерни пробудження сигналізують про чутливість ринку
Незважаючи на загальну тенденцію до бездіяльності, недавні ринкові події викликали деякі активності у старих гаманцях. Після виборів у США в 2024 році стародавній запас зменшився на 10% торгових днів - майже в чотири рази вищий за історичний середній показник. Рух серед довгострокових власників став ще більш вираженим, з щоденними зменшеннями, що траплялися 39% часу протягом цього періоду.
Кілька гаманців эпохи Сатоші стали активними з 2023 року, з одним неактивним гаманцем, який переніс Bitcoin на $30 мільйонів у липні, і іншим, що перекинув 1,005 BTC у серпні. Більше десятка ранніх гаманців Bitcoin знову активувалися за останні місяці, що свідчить про те, що навіть найстаріші володіння не є постійно неактивними.
Концентрація запасу Bitcoin серед довгострокових власників створює кілька економічних ризиків і можливостей:
- Збільшення волатильності цін: Аналітична фірма IntoTheBlock оцінює, що 29% всіх обігових Bitcoin можуть бути втрачені назавжди в неактивних адресах, які не використовуються понад п'ять років. Це ефективне скорочення пропозиції означає, що відносно невеликі зміни в обсягах активної торгівлі можуть спричиняти непропорційні рухи в цінах.
- Ризики маніпуляції ринком: Як активний обіг зменшується, вплив великих власників (китів) суттєво зростає. Менше монет в активній циркуляції означає, що скоординована купівля або продаж великими власниками можуть більш драматично впливати на ринки.
- Обмеження ліквідності: Зменшення обігового запасу створює природні обмеження ліквідності, які можуть ускладнити функціонування Bitcoin як практичного середовища обміну для повсякденних транзакцій.
Патерни накопичення інституцій
Впровадження корпоративного Bitcoin фундаментально змінило моделі утримання. Такі компанії, як MicroStrategy, Tesla та Block, прийняли Bitcoin як актив скарбниці, з періодами утримання, що вимірюються роками, а не місяцями. Такий інституційний підхід "алмазних рук" прискорює тенденцію накопичення стародавнього запасу.
Введення ETF Bitcoin ще більше інституціоналізувало довгострокові моделі утримання. Провайдери ETF зазвичай утримують Bitcoin безстроково, видаляючи монети з активної циркуляції і сприяючи зростанню швидкості накопичення стародавнього запасу.
Феномен стародавнього Bitcoin підкреслює критичні інфраструктурні виклики:
- Еволюція безпеки гаманців: Із зростанням вартості Bitcoin, вартість втрати доступу до гаманців стає експоненціально вищою. Джеймс Говеллс став відомим у 2013 році, коли випадково викинув жорсткий диск з Bitcoin на кілька мільйонів, що ілюструє постійний характер втрат Bitcoin.
- Розвиток технологій відновлення: Зростаюча вартість неактивних гаманців спонукала розвиток передових технологій відновлення та послуг, хоча більшість втрат Bitcoin залишаються не відновленими.
- Розгляди безпеки мережі: Великі концентрації неактивного Bitcoin становлять потенційні ризики безпеки, якщо основні криптографічні припущення коли-небудь будуть порушені.
Еволюція ринкової структури
Тенденція стародавнього запасу свідчить про те, що Bitcoin еволюціонує до іншої ринкової структури, ніж спочатку планувалося. Замість того, щоб функціонувати переважно як "peer-to-peer електронні гроші", Bitcoin, здається, перетворюється на цифровий збережувач вартості, порівнюваний з золотом.
Ця еволюція має наслідки для:
- Комісії за транзакції: Зменшення обігового запасу може призвести до збільшення комісій за транзакції, оскільки конкуренція за блоковий простір зростає серед активних користувачів.
- Економіка майнінгу: Оскільки стародавній запас зростає, припущення, що комісії за транзакції зрештою замінять нагороди за блоки, стає більш критичним для довгострокової стабільності майнінгу.
- Альтернативні мережі: Обмеження обігового запасу на основній мережі Bitcoin можуть прискорити впровадження рішень Layer 2 та альтернативних криптовалют для повсякденних транзакцій.
Концентрація запасу Bitcoin піднімає важливі регуляторні питання:
- Нагляд за маніпуляціями ринком: Регулятори, можливо, повинні розробити нові рамки для моніторингу та запобігання маніпуляціям на ринках з висококонцентрованим запасом.
- Оцінка системних ризиків: Великі корпоративні володіння Bitcoin можуть створювати системні ризики, якщо виникають примусові ліквідації під час фінансового стресу.
- Імплікації для грошової політики: Зі зростанням впровадження Bitcoin, вилучення значного запасу з обігу може впливати на його корисність як альтернативної грошової системи.
Майбутні сценарії та перспективи ринку
Тенденція стародавнього запасу може розгорнутися кількома способами:
- Прискорене дефіцит: Продовження інституційного впровадження та культура HODLing можуть підштовхнути стародавній запас до прогнозу Fidelity у 30% до 2035 року, створюючи екстремальні умови дефіциту.
- Періодичне реактивація: Події нейросетей можуть викликати хвилі реактивації стародавніх гаманців, тимчасово збільшуючи активний обіг та зменшуючи зростання цін.
- Технологічний зрив: Досягнення в технології відновлення гаманців можуть повернути деякий втрачені Bitcoin до обігу, хоча це, ймовірно, вплинить лише на невелику частину неактивного запасу.
Зростаючий запас стародавнього Bitcoin представляє як можливості, так і ризики для екосистеми криптовалют. Хоча дефіцит може призвести до довгострокового зростання цін, надмірна концентрація запасу загрожує корисністю та стабільністю ринку Bitcoin.
Розуміння цих динамік є вирішальною для інвесторів, регуляторів та розробників технологій, коли вони орієнтуються на еволюцію Bitcoin від експериментальних цифрових грошей до інституційного зберігання вартості. Наступне десятиліття, ймовірно, визначить, чи зможе Bitcoin зберегти свою подвійну функцію як обігової валюти і довгострокового зберігання вартості, чи концентрація запасу підштовхне його однозначно до однієї з ролей або іншої.
Феномен стародавнього Bitcoin підкреслює унікальні економічні властивості цифрових активів з фіксованим запасом і виділяє необхідність ретельного розгляду довгострокових наслідків для ринкової структури, оскільки прийняття криптовалют продовжує зростати.