Законодавство Конгресу щодо встановлення регуляторної бази для стейблкоїнів може фундаментально змінити сегменти ринку казначейських облігацій США на суму $29 трлн, зокрема короткострокові цінні папери, що підтримують ці долар-пеговані криптовалюти. Очікуваний законопроект легалізує стейблкоїни, водночас потенційно створюючи нові ризики волатильності казначейських векселів, коли крипторинки стають усе більш інтегрованими з традиційними фінансами.
Що потрібно знати:
- Очікується, що Конгрес прийме законодавство, яке вимагатиме, щоб стейблкоїни підтримувалися ліквідними активами, такими як казначейські векселі
- Tether та Circle наразі утримують $166 млрд у казначейських векселях США, потенційно ринок зросте до $ 2 трлн до 2028 року
- Експерти попереджають, що швидкі ліквідації стейблкоїнів можуть порушити ринки казначейських облігацій і створити ширшу фінансову нестабільність
Регуляторна структура набуває обрисів
Сенат може ухвалити законопроект щодо стейблкоїнів вже наступного тижня. Закон передбачатиме, що токени мають бути забезпечені ліквідними активами, зокрема доларами США і короткостроковими казначейськими векселями, з вимогами щомісячного розкриття резервних складів.
Емітенти стейблкоїнів, такі як Tether і Circle, повинні будуть придбати більше казначейських векселів для підтримки своїх активів у міру розширення ринку. Circle дебютувала на Нью-Йоркській фондовій біржі в четвер, підкреслюючи прагнення сектора до загальноприйняття. Разом ці дві компанії утримують $166 млрд у казначейських облігаціях США, за даними фінансової практики Bain & Company.
Ринок стейблкоїнів нині складає приблизно $ 247 млрд, за даними криптопровайдера CoinGecko. Standard Chartered оцінює, що ця сума може зрости до $2 трлн до 2028 року, якщо федеральне законодавство набуде чинності. Міністр фінансів Скотт Бессент закликав законодавців ухвалити цей законопроект, заявляючи, що це може підвищити попит на державний борг США.
Із $29 трлн у облігаціях Казначейства, що перебувають в обігу, $6 трлн складають векселі. Аналітики JP Morgan прогнозують, що емітенти стейблкоїнів можуть стати третім за величиною покупцем казначейських векселів у найближчі роки.
Зростають побоювання щодо стабільності ринку
Фінансові експерти висловлюють занепокоєння з приводу тісніших зв'язків між криптовалютами і традиційними ринками. Крістано Вентрічеллі, віцепрезидент і старший аналітик цифрових активів у Moody's Ratings, попереджає про потенційні ефекти поширення.
"У випадку раптової втрати довіри, регуляторного тиску або ринкових чуток це може спричинити масштабні ліквідації, що потенційно знизить ціни на казначейські облігації і порушить ринки фіксованого доходу", – сказав Вентрічеллі. "Проблема у секторі стейблкоїнів може поширитись на ширші фінансові ринки, впливаючи на інституції, які тримають подібні активи або залежать від ліквідності стейблкоїнів."
Консультативний комітет з питань позик Мінфіну зазначав у квітневому дослідженні, що зростання стейблкоїнів за рахунок банківських депозитів може зменшити попит банків на казначейські облігації США. Ця зміна може вплинути на зростання кредиту в умовах зміни традиційних банківських взаємин.
Марк Хейс, заступник директора з криптовалюти та фінансових технологій у Americans for Financial Reform, підкреслив побоювання щодо ліквідності. "Якщо емітенти стейблкоїнів мають швидко переміщати ці векселі, або ринок цього вимагатиме, це може створити деякі кредитні напруження", - сказав він.
Грошові ринки, що інвестують у короткостроковий борг, можуть зіштовхнутися з потенційними порушеннями через зростаючу активність стейблкоїнів. Піт Крейн, президент Crane Data та експерт із грошових ринків, сказав, що фонди уважно спостерігають за ситуацією. "Казначейські векселі зазвичай мають таку коротку терміновість, що люди не переймаються змінами цін, але звісно в разі швидкої ліквідації ціна може знизитися", - пояснив Крейн.
Історичні прецеденти вказують на обережність. У 2022 році заворошення на крипторинку спричинило падіння стейблкоїна USDT компанії Tether нижче доларового пегу, хоч без впливу на ринок казначейських облігацій. Наступного року USD Coin (USDC) корпорації Circle втратив свій пег після розкриття резервів у провальному Silicon Valley Bank. Обидві компанії відмовилися коментувати цю історію.
Колишній міністр фінансів Джанет Єллен раніше заявляла, що стейблкоїни не представляють системного ризику через їхній обмежений масштаб. Однак широке прийняття після ухвалення федерального законодавства може суттєво змінити цю оцінку.
Потенційні переваги для ринку
Деякі аналітики бачать потенційні переваги від збільшення попиту на державний борг. Мэти Хоуган, головний інвестиційний директор Bitwise Asset Management, вважає, що законодавство щодо стейблкоїнів підсилить домінування долара в світі.
"Якщо ми ухвалимо законодавство щодо стейблкоїнів, долари будуть експортуватися по всьому світу, що розширить міць долара як світової резервної валюти", - сказав Хоуган.
Роджер Галлам, глобальний голова відділу процентних ставок у Vanguard, припускає, що вищий попит на короткостроковий державний борг може вплинути на стратегію випуску Міністерства фінансів. Підвищений попит на векселі може спонукати Казначейство випускати більше короткострокового, ніж довгострокового боргу для покриття потреб у фінансуванні дефіциту.
Доходності на довгостроковий борг США нещодавно зросли, частково через занепокоєння щодо фіскального здоров'я. "Ви можете вибрати випускати більше векселів для задоволення цього попиту, що зніме деякі напруження, які ми зараз спостерігаємо на ринку щодо масштабу майбутніх випусків і того, хто купить всі ці облігації," - сказав Галлам.
Заключні думки
Очікуване законодавство щодо стейблкоїнів являє собою значний крок до легітимізації крипторинку, водночас вводячи нові ризики для стабільності ринку казначейських облігацій. Оскільки сектор стейблкоїнів у розмірі $247 млрд потенційно зростає до $2 трлн, його інтеграція з традиційними фінансами може змінити як регулювання криптовалют, так і динаміку державного боргу.