На основі думки запрошеного наукового співробітника Лондонської школи економіки Усмена Жака Манденга з'являється нова перспектива майбутнього міжнародних платіжних систем. Манденг стверджує, що токенізовані фонди грошового ринку є більш сильною альтернативою стейблкоїнам для транскордонних транзакцій, потенційно вирішуючи критичні неефективності на щоденному валютному ринку в $7,5 трлн.
Що варто знати:
- Токенізовані фонди грошового ринку пропонують здатність приносити відсотки, які стейблкоїни не можуть забезпечити, зберігаючи при цьому менший ризик порівняно з традиційними стейблкоїнами
- Розрахунки на валютному ринку нині стикаються з значними проблемами, причому в двох п’ятих угод відсутні належні заходи з пом’якшення ризиків, а час розрахунків розтягується до T+2 або довше
- Запропонована система дозволить здійснювати миттєві розрахунки між валютами, усуваючи ризики кореспондентських банків і знижуючи вимоги до регулятивного капіталу
Поточна платіжна система стикається з великими структурними проблемами
Глобальний валютний ринок обробляє щоденні транзакції, що ймовірно перевищують $7,5 трлн, і це робить його найбільшим фінансовим ринком у світі. Проте ця величезна система працює з фундаментальними вадами, що створюють суттєві ризики для учасників.
Ризик розрахунків є головним занепокоєнням, особливо зважаючи на те, що близько 40% угод на основі обсягів продажів не мають адекватних заходів зі зниження ризику. Зауважується висока концентрація ринку, де долар США фігурує у дев'яти з десяти торгованих валютних пар.
CLS Bank, одна з найбільших у світі багатовалютних систем готівкового розрахунку, забезпечує ефективність лише для 18 валют. Часи розрахунків зазвичай розтягуються до T+2 або довше для багатьох менших валют. Відсутність надійних заходів зі зниження ризику для угод долар-юань створює суттєву матеріальну вразливість у системі.
Фонди грошового ринку пропонують перевірену альтернативну основу
Фонди грошового ринку служать опорою міжнародної фінансової екосистеми з 1970-х років. Ці інструменти є одними з найбезпечніших приватних фінансових інструментів, доступних у приватному секторі. Вони демонструють властивості, еквівалентні грошам, під час періодів ринкової нестабільності.
Портфельні менеджери та корпоративні скарбники використовують ці фонди для оптимізації стратегій управління грошовими коштами. Учасники отримують акції, що представляють прямі вимоги до базових активів, усуваючи ризики, пов’язані з емітентом або менеджером.
Державні боргові фонди грошового ринку є найвищою якістю з доступних варіантів. Ці фонди з постійною чистою вартістю активів інвестують виключно у держборг. Вони зазвичай повністю уникають кредитного ризику. Фонди торгуються за номінальною вартістю і генерують відсоткові виплати для власників.
Токенізація акцій фондів грошового ринку передбачає випуск цих інструментів на блокчейн-платформах. Цей процес дозволяє використовувати розширені функції блокчейну, включаючи програмованість і композованість. Трансферні агенти підтримують офіційні реєстри прав власності, використовуючи блокчейн-платформи як системи реєстрації та обробки.
Токенізовані акції забезпечують кращі можливості розрахунків
Токенізовані акції фондів грошового ринку пропонують значні переваги перед конкуруючими активами, такими як стейблкоїни та токенізовані депозити. Останні два варіанти несуть ризики емітента та кредитні ризики, яких токенізовані акції фондів уникають.
Стейблкоїни не можуть платити відсотки своїм власникам, що є значним обмеженням для інституційних користувачів. Токенізовані депозити зазвичай приносять відсотки на рівні, значно нижче ставок на грошовому ринку. Незважаючи на нещодавні рекламні зусилля, стейблкоїни залишаються здебільшого неперевіреною концепцією в рамках міжнародних платіжних інструментів.
Токенізовані депозити вимагають ефективної розрахункової інфраструктури для транскордонних платіжних додатків.
Така інфраструктура наразі не існує у більшості юрисдикцій.
Традиційний спот-розрахунок на валютному ринку передбачає обмін банківськими балансами, номінованими в різних валютах. Валютний компонент майже завжди складається з претензій до кореспондентських банків. Токенізовані акції фондів грошового ринку забезпечують миттєвий безпосередній обмін токенізованими акціями між валютами.
Ця система створює економічну еквівалентність до транзакцій "оплата за оплату" серед учасників обох фондів, як пояснює Манденг. Обмеження щодо дотримання вимог і передачі продовжуватимуть застосовуватися в транскордонних умовах.
Впровадження пропонує значний приріст ефективності
Поєднання обмінів акцій фондів грошового ринку з миттєвим атомарним розрахунком забезпечує суттєвий приріст ефективності капіталу, ліквідності та фінансування. Торгові позиції залишаються беззмінними під час виконання, а отримані акції стають негайно доступними для повторного використання.
Миттєве брутто-розрахування істотно знижує вимоги до внутрішньоденної ліквідності. Цей підхід має переважати над фінансовими угодами в рамках систем взаєморозрахунків. Прямі порівняння свідчать про важливі регуляторні заощадження для банків шляхом усунення кореспондентського взаємного розрахунку та відкритих кредиторських заборгованостей.
Акції фондів грошового ринку кваліфікуються як цінні папери відповідно до існуючих регуляторних нормативних актів.
У юрисдикціях, де акції не вимагають реєстрації в центральних депозитаріях цінних паперів, включаючи Францію, Німеччину, Швейцарію та США, токенізовані акції фондів грошового ринку можуть бути вільно випущені та переміщені на блокчейн-платформах.
Цінні папери зазвичай не гасять платіжні багаторічні зобов'язання в рамках поточних договірних структур. Юридичні угоди можуть вимагати внесення змін для визнання доставки акцій як механізми розрахунку. Валютний розрахунок є міжбанківською діяльністю, означаючи, що банки зазвичай мають дозволи та оперативні можливості для зберігання та передачі цінних паперів.
Пояснення основних фінансових термінів і концепцій
Кілька технічних концепцій підтримують ці запропоновані зміни системи. Ризик розрахунку означає можливість того, що одна сторона в угоді не постачає погоджені активи або платежі. Розрахунок T+2 означає, що угоди завершуються через два робочих дні після виконання.
Платіж "навпроти платежу" представляє собою одночасний обмін активами, усуваючи ризики строків між "ногами" транзакції. Атомарний розрахунок забезпечує, що або всі компоненти угод завершуються одночасно, або жоден з них не виконується.
Кореспондентське банківське обслуговування передбачає, що фінансові установи утримують рахунки в інших банках для полегшення міжнародних транзакцій. Фонди з чистою вартістю активів підтримують стабільні ціни на акції, зазвичай на рівні одного долара США за акцію.
Програмованість у контекстах блокчейну відноситься до здатності вбудовувати автоматичні правила виконання в цифрові активи. Композиційність дозволяє різним блокчейн-додаткам взаємодіяти і будувати один на одному функціональність.
Заключні думки
Токенізовані акції фондів грошового ринку є привабливою альтернативою стейблкоїнам для розрахунку міжнародних платежів. Їх встановлена нормативна база, здатність приносити відсотки та кращий профіль ризиків позиціонують їх як практичне вирішення проблем неефективності валютного ринку. Впровадження може суттєво покращити умови розрахунків у ширшому діапазоні валют та підвищити загальну ефективність транскордонних платіжних процесів.