Цього тижня світові ринки були затягнуті в дві дуже різні сторони. Більш м'яка, ніж очікувалося, інфляція в США (загальний показник зріс лише на 0,1 % у місячному вимірі, 2,4 % у річному) породила надії, що Федеральний резерв нарешті зможе почати зниження до кінця літа.

Але майже непомітно ізраїльські відповіді на іранські активи знову підпалили ризик на Близькому Сході, змусивши трейдерів знову оцінювати страхи з приводу постачання нафти і викликавши розмови про потенційне блокування у Ормузькій протоці.

На цьому тлі, індекси США коливалися в межах 2 % від рекордних максимумів, європейські індекси впали через зростаючі енергетичні витрати, а в Азії торгівля була змішаною через те, що невдачі в експорті Китаю уповільнили ріст цін на метали. Індекс долара знизився до трьохрічного мінімуму біля 97,8, перш ніж відіграти частину позицій, залишивши інвесторів, які одночасно полюють на притулки в золоті та казначействах, і гоняться за ризиком в технічних акціях та DeFi токенах.

Огляд акцій

Ринок акцій реагує на охолоджуючу інфляцію та шок на Близькому Сході

Сполучені Штати: S&P 500 впав на 1,1 % в п'ятницю після удару Ізраїлю по Ірану, але завершив тиждень практично без змін, залишаючись <3 % нижче свого рекордного максимуму в лютому.
Європа: Енергетичні компанії (Shell +1,9 %, BP +2,6 %) підтримали STOXX 600, але індекс впав на 0,9 % в п'ятницю і зафіксував щотижневе падіння через падіння вартості акцій автопромисловості та туристичних компаній.
Великобританія: FTSE 100 зафіксував рекорд на позначці 8 884,92 у четвер завдяки силі енергетичних компаній, проте наприкінці тижня відіграв невеликий спад.
Азія-Тихоокеанський регіон: Завдяки підйому в секторі чипів Nikkei 225 в Японії демонстрував ріст другий тиждень поспіль, тоді як Nifty 50 та Sensex в Індії знизилися на 1,1 % / 1,3 % через підвищення цін на нафту, яке завдало шкоди компаніям-виробникам.
Основні галузі: Найкращі результати показали енергетичний сектор та оборонні компанії; авіакомпанії, автокомпанії та індійські нафтохімічні компанії були помітними відстаючими.

Перевірка товарів

Нафта піднімається, тоді як золото знаходить притулок

Огляд валют та форекс

Долар зростає, йена закриває тиждень в плюсі

DXY виріс на 0,5 % в п'ятницю до 98,2, перервавши двохожденний спад, але все ще направляється до другого поспіль щотижневого падіння на м'якших економічних даних США.
JPY зазнала коливань, зрештою залишившись в плюсі на майже 1 % за тиждень у результаті спрямування безпечних капіталів.
EUR/GBP, обоє знизилися на 0,4–0,5 % через переорієнтацію інвесторів на долар.
INR знизився через зростання цін на нафту та широке посилення курсу долара.

Купівельна поведінка центральних банків: ринки чекають на ФРС (19 червня) для нових підказок про шлях процентних ставок і спостерігають за змінами в покупках білетів Міністерства фінансів Японії, оскільки йена тестує витривалість влади.

Відсоткові ставки і облігаційні дохідності

Облігаційний ринок США на фоні геополітичних ризиків, сфокусованих на ФРС

10-річна облігація США досягла однорічного мінімуму 4.31% через покупки активів, після коливань до 4.42 % протягом дня; тижнева зміна становила помірний -3 бп.
Прогноз для викривлення кривої: Стратеги все ще очікують, що Федеральний резерв утримається на рівні 4.25 - 4.50% наступного тижня, але майбутнє котирувань на кінець року передбачає два скорочення.
Європа: Облігації Німеччини укріпилися, після підтвердження 2.1% річної інфляції в травні, тоді як периферії стиснулися на тлі розмов про реінвестицію з боку ЄЦБ.

Криптовалюти та альтернативні активи

DeFi токени перевершують основні активи, поки інститути продовжують купівлі

Bitcoin (BTC) +3,2 % за тиждень, закриття на рівні $105.3 тис. Long-term holders зафіксували прибуток у $1.47 мільярда/день на минулому тижні, однак обсяги на біржах знаходяться на найнижчому рівні за п'ять років, сигналізуючи про дефіцит пропозиції.
Ethereum (ETH) +2.7 %, $2 520. Американські ETF-інвестиційні фонди spot-ETH поглинули $240 мільйонів 12 червня, випереджаючи потоки BTC у цей день та цементуючи наратив "цифрової облігації" для ETH.
Aave (AAVE) +8.9 %, $276. Виросла на 22 % протягом дня 10 червня після виступу Пола Аткінса про "винятковість для інновацій" щодо DeFi платформ.
Uniswap (UNI) +12.7 %, $7.25. Щоденні активні адреси зросли 31% за тиждень, поки трейдери перемикалися з мем монет на DEX акції через те саме оптимістичне ставлення до DeFi.
Активи під управлінням крипто-фондів досягли рекордного позначки в $167 мільярдів в травні при чистих надходженнях в $7.05 млрд, у порівнянні зі $5.9 мільярда відтоків з глобальних фондових фондів—підказуючи, що інститути розглядають криптоактиви як хеджування проти волатильності ставок.

Глобальні події та макроекономічні тренди

Дані та геополітика чинять тиск на наративи зростання

CPI травня в США: загальна інфляція +0.1 % місяць до місяця (2.4 % рік до року) і базова +0.1 %, найнижча з січня. Житлр зросло на 0,3 %, енергія впала на 1 %. Казначейські облігації зросли у ціні, опустивши дохідність 10-річних облігацій на 7 бп до 4.31 % та підвищивши ймовірність зниження у вересні до ~60 %.
Удари Ізраїлю по Ірану: Удари ізраїльтян по іранським ракетним об'єктам, безпілотники з відповіддю над Тель-Авівом. Brent виріс на 12.5 % за тиждень до $74.23, найбільший стрибок з 2022 року; E-міни S&P500 впали на 1.7 % до відкриття; золото додало 1.6 %. Приблизно 20 % світової нафти транспортується через зараз вразливий Ормузьку протоку.
Торгівля в Китаї у травні: Експорт +4.8 % р/р (пропуск), імпорт -3.4 %. Покупки соєвих бобів зросли на 129 % м/м, але імпорт нафти та міді знизився на ~3 %. Ф'ючерси на мідь закінчили тиждень -2 %; AUD/USD знизився на 0.7 %.
НІЦП Німеччини: Інфляція підтверджена на 2.1% рік до року (знизилася з 2.2 %). Доходності бундів знизилися на 5 бп до 2.35 %; EUR/USD знизився на 0.5 %, оскільки ринки передбачають, що ЄЦБ утримається від підвищення ставок до осені.

Завершальні думки

Охолодження інфляції в США свідчить про те, що довгоочікуваний перехід від "вищих ставок на тривалий період" до "нижчих, але обережних" може нарешті відбутися, однак паралельне зростання цін на нафту нагадує, що загальні ціни можуть знову швидко зрости, якщо геополітика заблокує п'яту частину світових потоків нафти. Акції енергетики та оборони притягували до себе увагу, тоді як технології та комунальні служби вказували на несподівану стійкість, що підкреслює, наскільки ринок все ще вірить у можливий поворот в політиці.

Водночас, слабкість європейських циклічних та валют ринків, що розвиваються, натякає на тріщини під поверхнею. Занепад DXY сигналізував про зниження підтримки прибутковості в США, але також надав нову амуніцію для биків: золото досягло двотижневого максимуму; Біткоїн додав більше 3%, а spot-ETH ETF нарахували свій дев'ятнадцятий день підряд з чистими припливами перед невеликим зворотним рухом в п'ятницю.

Дивлячись вперед, наступної середи інформація про резерви ОПЕК+ та графіки дій ФРС вирішать, чи розшириться чи відступить ралі. Моя контртенденційна думка: якщо Брент утримається вище $80, а базова інфляція залишиться на південь від 3%, ми зможемо неочікувано отримати "хороше інфляційне, добре зростаюче" вікно, яка, хоча й короткострокова, може вивести глобальні акції на нові максимуми перед тим, як ліквідність на літо виявився тонкою. Для інвесторів важливо залишитися гнучкими: зберігати в енергетичних активах позиції, підтримувати хеджі в казначейських облігаціях та золоті, та не ігнорувати тихе накопичення, що відбувається в якісних DeFi токенах.