Ринкова капіталізація біткоїна перевищує $2,17 трлн, коли його вартість на кінець травня 2025 року перевищує $105 500, зберігаючи значний запас у $1,7 трлн перед Ethereum. Попри те, що частка Ethereum на ринку криптовалюти впала до приблизно 9,4%, домінування біткоїна зросло до понад 63%, тим самим міцно закріплюючи його як лідера на криптовалютній арені.
Цей розрив ринку кидає виклик колись популярній теорії "Flippening", яка передбачала, що Ethereum перевершить біткоїн за ринковою капіталізацією. Але у 2025 році різниця здається такою ж сильною, як і раніше, при цьому статус біткоїна як "цифрового золота" в основному рухає сильний інституційний та роздрібний попит.
Прагнучи покращити масштабованість, перехід до Proof-of-Stake (PoS) змінив архітектуру мережі Ethereum, але з огляду на концентрацію вузлів валідаторів це викликає питання про ризики централізації. Ці небезпеки разом зі слабким інституційним інтересом до ETF на Ethereum знижують ймовірність того, що Ethereum скоро перевершить біткоїн.
Що таке Flippening: Чи може Ethereum позбавити біткоїн звання короля crypto?
Спочатку запропонована під час сплеску Ethereum у 2017 році, ідея Flippening породила багато припущень щодо того, коли Ethereum матиме ринкову капіталізацію більшу за біткоїн. Підтримуючи майже вдвічі більший щоденний обсяг транзакційні біткоїна, перехід Ethereum до PoS у 2022 році відзначився у розумних контрактах, DeFi та NFT.
Проте модель відкритого постачання Ethereum і залежність від попиту на мережу для дефляційного тиску викликають волатильність цін, що зменшує його стабільність у порівнянні з біткоїном. Зараз з $18,75 млрд, припливи до ETF на біткоїни перевищують досить стабільні припливи до ETF на Ethereum. Регуляторні органи швидше схвалюють ETF на біткоїни в порівнянні із ETF на Ethereum, що розробляються, таким чином пропонуючи повзлілість і стабільність, яких ще не досягли.
Для flippening потрібні прості, але значні метрики. Ethereum повинен більше ніж подвоїти свою поточну ринкову капіталізацію, щоб перевершити біткоїн. Це передбачає або значне зростання ціни ETH при незмінності біткоїна, або поєднання зростання ETH та падіння BTC. Ринкова капіталізація Ethereum зараз становить від 45 до 50 відсотків від біткоїна - співвідношення, яке значно змінювалося з часом.
Ця зміна може бути значною мірою викликана технічними перевагами Ethereum. Переходячи на Proof-of-Stake через "The Merge", мережа значно скоротила споживання енергії, тим самим відповідаючи на один з основних закидів, направлених проти криптовалют на основі Proof-of-Work таких як біткоїн.
Ця екологічна обізнаність може залучити інституційних інвесторів, які зазнають тиску з метою дотримання стандартів ESG у своїх портфелях.
Іншим яскравим випадком для Flippening є зростаюча екосистема DeFi, розроблена на Ethereum. Ethereum став кращою платформою для розподілених фінансів з майже $40 млрд, заблокованими в системах DeFi. Поза спекулятивними інвестиціями цей утилітарний попит на ETH - для транзакцій, а також для забезпечення - формує основну вартісну пропозицію.
Одне з основних обмежень Ethereum - транзакційні витрати та швидкість - може бути вирішено за допомогою підвищення масштабованості через рішення Layer 2 і завершальне впровадження шардінгу.
Ці технічні розробки дозволять Ethereum управляти тисячами транзакцій в секунду за низькою вартістю, тим самим залучаючи розробників та користувачів до мережі.
The Flippening може бути викликаний безпосередньо інституційним прийняттям. Хоча біткоїн зараз панує в інституційних криптоінвестиціях, сила генерації прибутку Ethereum за допомогою стейкингу та центральне значення в екосистемі Web3 роблять його дедалі привабливішим для корпоративних казначейств та інвестиційних фондів. Додатково підтримують цю тенденцію зростання кількості ETF на ETH і програми з інституційним стейкингом.
На шляху Ethereum до верховенства, проте, все ще існують серйозні перешкоди. Не можна не наголосити на першій перевазі та визнанні бренду біткоїна. Його простота та єдина зосередженість на бути засобом збереження вартості дають традиційним інвесторам ясність. Крім того, створення наративу про дефіцит, якого Ethereum не може зрівняти, є фіксованим лімітом постачання біткоїна в 21 мільйон монет.
Конкурентна сцена додатково ускладнює піднесення Ethereum. Solana, Cardano та інші альтернативні блокчейни першого рівня продовжують розвиватися та захоплювати частку ринку в царині платформ для розумних контрактів. Ethereum треба зберігати свою технологічну перевагу та мережеві ефекти, щоб запобігти фрагментації бази розробників та користувачів.
Сім Причин, Чому Біткоїн Переважає Етеріум
1. Сильніший Інституційний Інтерес
Панування біткоїна в інституційному застосуванні продовжує встановлювати нові стандарти у криптовалютному секторі. Вражаючий успіх ETF на біткоїн, який накопичив $48 млрд у чистих активах за початкові місяці, демонструє безпрецедентну інституційну впевненість.
Це досягнення стоїть у різкому контрасті з ETF на Ethereum, які мали труднощі з підтримкою послідовних припливів і в деяких випадках зазнали значних відтоків.
Відмінність в інституційному зацікавленні не лише про цифри. Великі фінансові установи постійно називають тривалу історію біткоїна і простішу вартісну пропозицію як ключові фактори у своїх інвестиційних рішеннях.
Традиційні фінансові гіганти, такі як BlackRock і Fidelity, віддали пріоритет пропозиціям біткоїна, зміцнюючи його позицію як головного криптовалюти для інституційних інвесторів.
2. Наратив "Цифрового Золота"
Наратив "цифрового золота" навколо біткоїна виявився надзвичайно життєдайним і продовжує зміцнюватися з часом. Його фіксований межа постачання у 21 мільйон монет створює модель дефіциту, яка глибоко резонує з традиційними інвесторами, знайомими з ринками дорогоцінних металів.
Ця математична достеменність у графіку постачання біткоїна забезпечує переконливу хеджування проти інфляції та невизначеностей у грошовій політиці.
Більш складна токеноміка Ethereum, хоча і інноваційна, бракує цього прямого наративу дефіциту. Перехід мережі на Proof-of-Stake та її динамічна модель постачання, хоча і може бути вигідною для ефективності мережі, ускладнює традиційним інвесторам оцінку ETH як активу для чистого збереження вартості.
3. Децентралізація і Безпека
Відданість біткоїна Proof-of-Work, попри його енергоємність, виявилася критичним розрізнювачем з точки зору безпеки та децентралізації мережі. Значні обчислювальні потужності, необхідні для підтримки мережі біткоїна, створюють надійну модель безпеки, яка залишається незаленою з моменту її виникнення.
Перехід Ethereum до Proof-of-Stake викликаний законними занепокоєннями щодо ризиків централізації.
Вимога мати 32 ETH для запуску вузла валідатора (приблизно $100 000 за поточними цінами) створює значний бар'єр для входу. Дані показують, що невелика кількість утримувачів контролює значну частину застейкованого ETH, що може порушити принципи децентралізації мережі.
4. Передбачуваний Ліміт Пропозиції
Фіксована межа постачання біткоїна є однією з його найпотужніших вартісних пропозицій. Передбачуваність графіку постачання біткоїна з регулярними подіями поділу, які зменшують нове постачання, створює чітку основу для довгострокового збільшення вартості. Ця математична чіткість різко контрастує з традиційними монетарними системами й навіть з іншими криптовалютами.
Впровадження Ethereum EIP-1559 ввело механізм спалювання, який може зробити ETH дефляційним за певних умов. Однак ця динамічна модель постачання, хоча і складна, вводить складність і невизначеність, з якою багато інвесторів стикаються як завдання врахувати в своїх моделях вартісної оцінки. У періоди низької активності мережі, Ethereum все ще може випробувати чисту інфляцію, створюючи невизначеність щодо довгострокової динаміки постачання.
5. Підвищена Активність Китів
Присутність китів на ринку біткоїна сигналізує про тривалу впевненість з боку вишуканих учасників ринку. Зниження активності китів у Ethereum на 70% з 2021 року викликає питання щодо довгострокової прихильності великих інвесторів до ETH. Можливість біткоїна підтримувати і залучати інвесторів з високою чистою вартістю і установи сприяє стабільності його ринку і глибині ліквідності.
Дані на блокчейні показують, що адреси китів біткоїна накопичували у ході падіння ринку, що свідчить про "сильні руки" та довгострокові горизонти інвестування. Ця поведінка контрастує з більш волатильними патернами руху адрес китів у Ethereum, які часто показують вищі темпи обігу.
6. Висока Ліквідність і Доступність
Перевищення показників ліквідності біткоїна поширюється як на традиційні так і на децентралізовані фінансові платформи. Його інтеграція в традиційні фінансові продукти і послуги створила багато шляхів для великих обсягів участі на ринку. Глибина ринків біткоїна дозволяє вводити або виводити значні позиції з мінімальним ковзанням, що є важливим фактором для інституційних інвесторів.
Хоча екосистема DeFi Ethereum є більш розгорнутою, її ліквідність часто розділяється між кількома протоколами та додатками. Ця фрагментація може призвести до вищих торгових витрат і складнішого виконання великих торгових операцій, особливо у періоди ринкового впливу.
7. Сприятливе Регуляторне Середовище
Регуляторний пейзаж стабільно підтримував біткоїн над Ethereum та іншими криптовалютами. Схвалення SEC для spot ETF на біткоїн, продовжуючи затримувати аналогічні продукти на Ethereum, підкреслює перевагу регуляторів для більш простої вартісної пропозиції біткоїна.
Ця регуляторна ясність зробила біткоїн більш привабливим для засобів обережності інституційних інвесторів і фінансових порадників.
Класифікація біткоїна як товару різними регуляторними органами забезпечує ясніші рамки дотримання для інституційного прийняття.
Більш складна функціональність Ethereum та й роль в розумних контрактах і DeFi призвели... підвищеного контролю з боку регуляторів та невизначеності, особливо стосовно можливого класифікування як цінного паперу.
Чи Є Шанси для Ethereum Вийти на 1-шу Позицію?
По-перше, Ethereum генерує грошові потоки. Сьогодні близько 33,8 млн ETH знаходяться у стейкінгу, приносячи валідаторам річний дохід у розмірі 3-5%. Токени з ліквідним стейкінгом повторно інвестують цей дохід у децентралізовані фінанси (DeFi), створюючи складний механізм, якого Bitcoin, який "не платить дивідендів чи відсотків", не може дорівняти. На капітальних ринках, що прагнуть до доходу, навіть низькі однозначні значення мають значення.
По-друге, грошова політика Ether тихо посилилася. З моменту введення EIP-1559 у кожному блоці знищується частина комісій; у періоди активної діяльності чистий випуск став негативним, що відродило наратив про "надзвукові гроші". Механізм вже вилучив з обігу понад 4,1 мільйона ETH, компенсуючи інфляцію від стейкінг-нагород та знижуючи ефективне зростання пропозиції нижче, ніж у Bitcoin.
По-третє, Ethereum вирішив—принаймні економічно—свою проблему перевантаження. Лейер-2 роллапи зараз обробляють більше транзакцій у сукупності, ніж основний ланцюг, і забезпечують деякі активи на суму $42 млрд. Ключовим є те, що вони направляють комісії за розрахунки назад на L1, підсилюючи швидкість згоряння Ether і зберігаючи безпеку. Мережа Lightning Bitcoin, навпаки, обробляє невелику вартість відносно обсягу і не генерує відповідний потік комісій для основного шару.
По-четверте, токени, що представляють реальні активи, концентруються навколо Ethereum. Фонд BUIDL від BlackRock сам по собі перевищив ринок токенізованих US-Treasury більше ніж $4 млрд, з яких 90% вартості знаходиться на рельсах Ethereum. $200 млн державних облігацій Абу-Дабі та зростаюча черга управлінців активами підкреслюють ту ж саму точку: інституційні гроші обирають трубопроводи ERC-20. Кожен новий долар, що випускається, повинен купувати простір блоку ETH.
По-п'яте, регуляторний лід руйнується. ETF на біткойн в режимі реального часу вже існують; Ethereum-фонди все ще в черзі, але SEC вже розглядає можливість дозволити стейкінг у рамках ETF-обгортки. Затвердження—коли воно надійде—запропонувало б управлінцям активами альтернативу BTC з прибутковістю та дружністю до ESG, що могло б стати каталізатором для вливання, яке підштовхнуло ETF на золото два десятиліття тому.
По-шосте, талант тягнеться туди, де є інструменти. Згідно з переписом розробників Electric Capital за 2024 рік, Ethereum зберігає найбільшу частку активних розробників на всіх континентах. Більш глибока лава запасних розганяє оновлення протоколу—Danksharding, Verkle trees—і підтримує заповненість каналу додатків, що є проблемою для меншого контингенту розробників Bitcoin.
По-сьоме, енергетичний баланс змінився. Proof-of-Stake скоротив споживання електроенергії Ethereum більше ніж на 99 відсотків, зменшивши його річний слід нижче 0,1 ТВт-год. У світі, де посилюються вимоги ESG, ця різниця важлива для казначейств, які все частіше вимірюють вартість вуглецю в перерахунку на кожний базисний пункт доходу.
Нічого з цього не гарантує “перекидання”. Навпаки, бренд Bitcoin, ліквідність першого руху та наратив про жорсткий обмеження залишаються грізними перешкодами. Проте якщо капітал цінує грошові потоки, екологічні оптики та інституційні “рейки”, можливості Ether не можна відкидати. Вікно вузьке, але воно існує—і на ринках навіть невеликий промінь може коштувати ставки.
Заключні Думки
Підкріплений своїм суворим обмеженням пропозиції та сильним інституційним інтересом, постійне збільшення Bitcoin як засобу збереження вартості тримає його в окремому класі. Ethereum повинен досягти ціни, близької до $9,000, щоб перевершити Bitcoin, що було б неприйнятним зростанням без значних змін у ринкових умовах.
Хоча технологічні можливості та екосистема Ethereum продовжують розвиватися вражаюче, основні переваги Bitcoin у сфері інституційного прийняття, ясності наративу, безпеки та регуляторного статусу зберегли його як найчастіше використовувану криптовалюту, навіть якщо їх технічні особливості продовжують змінюватися.
Вищезгадані елементи припускають, що, навіть коли більший ринок криптовалют буде розвиватися та дозрівати, ця лідерська роль, ймовірно, залишиться.
Ці переваги підкреслюють унікальні цінні пропозиції обох активів, а не зменшують успіхи або перспективи Ethereum. Успіх Bitcoin у доведенні своєї цінності як цифрового засобу збереження вартості створив ринковий домінантний бар'єр та інституційне визнання, яке навіть велика спроможність Ethereum ще не перевершила.