Stablecoins та традиційні банки зближуються через складний танець співпраці та конкуренції. З 2023 року це відношення кристалізувалося в гібридну модель, де банки зберігають резерви, видають токенізовані депозити та співпрацюють з мережами стейблкоїнів, хоча й побоюються відтоку депозитів та регуляторного арбітражу.
Ринок стейблкоїнів обсягом $250 млрд тепер обробляє більший обсяг транзакцій, ніж Visa та Mastercard разом, з JPMorgan, що переміщає $2 млрд щодня через JPM Coin, а USDC від Circle зростає на 100% щорічно. Однак це зростання викликає екзистенційні питання: Чи спорожнять стейблкоїни банківську систему, або ж банки вбирають ефективність блокчейну в свою інфраструктуру?
Дані з 2023-2025 років свідчать, що ані чистого партнерства, ані прямої конкуренції не буде, а регульоване співіснування, формоване уподобаннями центральних банків, технологічною взаємодоповнюваністю та геополітичною конкуренцією валют.
Істотний момент настав з нормативною ясністю. Європейська рамка MiCA набула чинності в повному обсязі в червні 2024 року, відрізняючи токенізовані банківські депозити від публічних стейблкоїнів і вимагаючи 100% резервів. Закон GENIUS, прийнятий у липні 2025 року в США, встановив федеральний нагляд, тоді як банки лобіювали, щоб запобігти вичерпання депозитів стейблкоїнами, які приносять прибуток.
Тим часом, Акт про платіжні послуги Сінгапуру створив пісочницю для регульованих емітентів, а Гонконг започаткував ліцензійні програми, залучаючи Standard Chartered та інших. Ці рамки виявляють загальноприйняття: стейблкоїни працюють найкраще, коли інтегруються в двоступеневу грошову систему, осідаючи в резервах центральних банків, а банки надають посередництво кредитів та страхування депозитів. Питання не в тому, чи співіснуватимуть банки і стейблкоїни, а як глибоко інтегруються їх інфраструктури. Транзакції ($649 мільярдів) були пов'язані з підозрілими адресами, в той час як у 2024 році Tether і Circle заморозили $1,3 мільярда (у два рази більше, ніж за попередні три роки разом узяті) для дотримання санкцій. Банки побоюються відповідальності: коли одна компанія отримала ETH, пов'язані з санкціонованим міксером Tornado Cash, Gemini заморозив $100,000 на місяць з частковим відновленням через шість місяців. Традиційна кореспондентська банківська система забезпечує безліч перевірок KYC; стабільні монети обходять ці посередницькі етапи, зменшуючи видимість ланцюгів транзакцій і збільшуючи ризики дотримання санкцій.
Чому випускникам стабільних монет потрібні традиційні банки
Стратегія Circle демонструє залежність стабільних монет від банківської інфраструктури. Окрім зберігання в BNY Mellon, Circle співпрацює з BlackRock як основним керівником активів для грошових резервів і Cross River Bank для послуг карбування та викупу, доданих після кризи SVB.
Генеральний директор Джеремі Аллер встановив Circle як "міст між традиційними фінансами та блокчейн", прагнучи отримати національну банківську ліцензію Федеральної резервної системи США та заповнивши заявку на IPO в NYSE у 2024-2025 роках. Компанія підкреслює, що "повнозабезпечене банківство, побудоване на основі технології цифрової валюти, може привести не тільки до радикально ефективнішої, але й до безпечнішої, більш стійкої фінансової системи."
Склад резервів Circle демонструє взаємозалежність з банківськими установами. Щомісячні засвідчення Grant Thornton показують, що 61% резервів зберігається в готівці чи еквівалентах готівки, а решта - в облігаціях Казначейства США, всі вони перебувають на зберіганні через банківських партнерів. Коли SVB збанкрутував із резервами Circle на $3,3 мільярда, USDC втратив прив'язку до $0,87, перш ніж Circle перевів решту грошових коштів SVB до BNY Mellon і отримав екстрену підтримку Федеральної резервної системи через Програму фінансування в термінових банках. Цей епізод довів, що стабільні монети не можуть пережити великі банківські кризи без втручання центрального банку, підриваючи претензії на незалежність від традиційних фінансів.
PayPal USD був запущений у серпні 2023 року через компанію Paxos Trust Company під регулюванням Департаменту фінансових послуг штату Нью-Йорк, причому Standard Chartered був оголошений банківським партнером у грудні 2024 року для управління готівкою, торгівлі та зберігання. Головний стратег Paxos, Волтер Гессерт, пояснив стратегічну логіку: "Коли PayPal виходить на ринок і запускає стабільну монету, це означає для інших платіжних компаній і мільйонів торговців по всьому світі, що стабільна монета є реальним продуктом. Тепер це довірений продукт, підтриманий PayPal, повністю регульований NYDFS, випущений Paxos." Співпраця надає інституційну легітимність, яку PayPal не могла б досягти самостійно, водночас надаючи Paxos доступ до 100 мільйонів користувачів.
Банківські відносини Tether залишаються більш непрозорими, незважаючи на те, що це найбільша стабільна монета. Говард Латнік підтвердив у січні 2024 року, що Cantor Fitzgerald виступає зберігачем резервів Tether, до яких входять $113 мільярдів у казначейських білетах США (75,86% резервів), $3,5 мільярда у золоті та $2,8 мільярда в Біткоїні. Tether згенерував $13 мільярдів прибутку у 2024 році, головним чином за рахунок відсотків від казначейських коштів, перевищуючи прибутки BlackRock. Однак американські банки залишаються "обережними у обробці транзакцій Tether" через регуляторну невизначеність та минулі штрафи CFTC, змушуючи покладатися на офшорні банківські відносини. BDO забезпечує щоквартальне засвідчення (але не повний аудит), і Tether оголосив про плани представити звітування резервів у режимі реального часу через блокчейн-APIs до кінця 2025 року.
Емітенти стабільних монет потребують банків для трьох критичних функцій. По-перше, резерви та зберігання вимагають партнерів інституційного класу з страховкою, регуляторним контролем та сегрегованими рахунками із захистом від банкрутства. По-друге, входи/виходи для конвертації фіату в стабільні монети (карбування) та назад (викуп) вимагають традиційної банківської інфраструктури - доступу до ACH, SWIFT, Fedwire. По-третє, дотримання регуляторних вимог вимагає інфраструктури AML/KYC, контролю з боку банківських регуляторів та інтеграції з платіжними системами. Як зазначив Paxos у своїй білої книзі з банківської теми: "Сьогодні більшість регульованих стабільних монет підтримуються 1:1 якісними ліквідними активами, такими як казначейські облігації та готівка, яка зберігається в застрахованих банках. Замість того, щоб виснажувати депозити, стабільні монети насправді можуть поглибити відносини з поточними клієнтами."
Підхід Société Générale демонструє, як банки можуть випускати стабільні монети безпосередньо. Банк запустив EURCV у квітні 2023 року на Ethereum через дочірню компанію SG-FORGE, досягнувши відповідності з MiCA у липні 2024 року як одну з перших стабільних монет у євро відповідно до нової нормативно-правової бази. SG-FORGE має ліцензії на електронну грошову установу та інвестиційну фірму, з 100% резервною підтримкою у вигляді готівки, що зберігається у Société Générale в структурах, захищених від банкрутства. У червні 2025 року SG-FORGE запустив USDCV із BNY Mellon як зберігачем резервів, розширивши діяльність на Solana, Stellar та запланований запуск для XRP Ledger. Щоденне публічне розголошення складу забезпечення та аудити третіми сторонами HACKEN надають прозорість.
Відносини між емітентами стабільних монет і банками з еволюціонували з дистанційних трансакцій до стратегічних партнерств. Circle підписав глобальну банківську угоду зі Standard Chartered, зробивши G-SIB консультативним банком Circle Payments Network, сприяючи розробці мережі, структурам відповідності та операційним стандартам. У серпні 2025 року Circle інтегрувався з платформою Global PAYplus від Finastra, яка обслуговує 8,000 клієнтів, включаючи 45 із 50 найбільших у світі банків, обробляючи понад $5 трильйонів щоденних транскордонних трансакцій. Джеремі Аллер сформулював це як "надання фінансовим установам можливості тестувати та запускати інноваційні моделі платежів, що поєднують технологію блокчейн із масштабом та довірою існуючої банківської системи."
Конвергенція нормативних рамок на ключових принципах
Регулювання MiCA в Європі набрало чинності в червні 2023 року з положеннями про стабільні монети, які застосовуються з 30 червня 2024 року. Нормативно-правова база розрізняє токени, прив'язані до активів (прив'язані до кількох валют або активів), від електронних монет (одна офіційна валюта) та токенізованих депозитів (які залишаються під банківським законодавством, а не під MiCA).
Основні вимоги включають 100% забезпечення в будь-який момент, щонайменше 30% резервів електронних монет у банківських депозитах з обмеженням концентрації, викуп на номінал без комісій та заборону на відсоткові платежі (стаття 50). Європейське банківське управління уточнило у грудні 2024 року, що токенізовані депозити включають безперервні договірні відносини з знищенням і створенням претензій, які розраховуються в центральній банківській валюті, тоді як електронні монети передаються як інструменти на вторинних ринках.
Примусове виконання MiCA прискорилося на початку 2025 року, коли ESMA видала керівництво, що вимагає від бірж вилучити з лістингу невідповідні стабільні монети до першого кварталу 2025 року. Основні платформи, включаючи Coinbase і Crypto.com, видалили Tether для клієнтів ЄС, залишивши стабільні монети Circle, USDC, EURC, Société Générale EURCV та ще кілька як варіанти, що відповідають вимогам. Регулювання включає перехідний період до 1 липня 2026 року, але негайна відповідність змусила емітентів швидко адаптуватися. Президент ЄЦБ Крістін Лагард закликала у вересні 2025 року до суворих вимог щодо еквівалентності для іноземних стабільних монет, стурбована тим, що домінування USD у стабільних монетах (приблизно 90% ринку) може "доларизувати" єврозону та послабити контроль ЄЦБ за монетарною політикою.
Закон GENIUS, підписаний у США в липні 2025 року, встановив федеральну нормативно-правову базу для емітентів стабільних монет, після того як Рада з фінансової стабільності попередила у грудні 2024 року, що стабільні монети є "гостро вразливими до паніки без відповідних стандартів управління ризиками." Закон дозволяє як банкам, так і територіальним трастовим компаніям емітувати стабільні монети з федеральним наглядом, забороняє прямі виплати відсотків для запобігання відтоку депозитів і вимагає дотримання AML/KYC. Губернатор ФРС Крістофер Воллер у своєму виступі в лютому 2025 року "Роздуми про зрілий ринок стабільних монет" визнав, що ринок подвоївся до $250 мільярдів з прогнозами досягнення $400 мільярдів до кінця 2025 року і $2 трильйони до 2028 року.
Воллер визначив фрагментацію внутрішнього регулювання (конфлікти від штату до штату) і міжнародні розбіжності (вимога MiCA щодо 30% банківських депозитів проти різних стандартів американських штатів) як основні перешкоди для розширення. Він зазначив, що стабільні монети мають чіткі випадки використання у трансконтинентальних платежах ("бутерброд зі стабільною монетою" із фіату в стабільну монету та назад), грошових переказах, токенізованих розрахунках активів шляхом доставки проти платежу та оптових застосуваннях. Щодо бізнес-моделей Воллер пояснив, що дохід походить від різниці між доходами від резервів і зобов'язаннями без відсотків, що робить прибутковість чутливою до процентної середи.
Рамкова структура Закону про послуги з платежів Сінгапуру, ухвалена 15 серпня 2023 року, вимагає ліцензій для основних платіжних установ для стабільних монет з однією валютою, що перевищують S$5 мільйонів в обігу. Емітенти повинні підтримувати 100% забезпечення в готівці, еквівалентах готівки або 3-місячних цінних паперах уряду, деномінованих у валюті прив'язки, з викупом за номінал протягом п'яти робочих днів. Управління грошовими засобами Сінгапуру надало принципове затвердження для StraitsX та Paxos Digital Singapore, тоді як ліцензованим емітентам заборонено надавати послуги кредитування, стейкінгу або обробки інших цифрових платіжних токенів. Важливо, що MAS спочатку дозволяє лише випуск однією юрисдикцією, вказуючи на труднощі встановлення глобальної нормативної еквівалентності.
Напруга між конвергенцією та стримуванням формує трансконтинентальну динаміку. Міжнародні стандарти рекомендацій Ради з фінансової стабільності від липня 2023 року надають загальну структуру: "однаковій діяльності, однаковим ризикам, однаковому регулюванню", яке застосовується нейтрально до технології з 100% резервним забезпеченням, своєчасним викупом за номінал та дозволом до початку операцій. Десять високорівневих рекомендацій FSB підкреслюють, що влади повинні мати повноваження та інструменти для комплексного нагляду, з вимагою міжнародного співробітництва та планів відновлення/розв'язання. Для стабільних монет з однією валютою FSB вимагає викупу за номінал у фіат, спеціально зазначаючи, що алгоритмічні стабільні монети не відповідають вимогам.
Проте розбіжності зберігаються в критичних деталях. MiCA забороняє відсотки на електронні монети, тоді як США це допускають. MiCA вимагає мінімум 30% у банківськомувище середнього активності. Ці платформи аналізують транзакційні ланцюжки, використовуючи машинне навчання для виявлення підозрілих шаблонів у русі коштів, а також для оцінки ризиків транзакцій у реальному часі.
На 2025 рік, близько 15% традиційних банківських операцій почали використовувати блокчейн для зниження вартості та часу трансакцій, а головні гравці, такі як SWIFT, активно інтегрують технологію блокчейн для поліпшення ефективності та зниження ризиків. Це розвиток може суттєво змінити глобальний платіжний ландшафт, роблячи його прозорішим, швидшим і менш витратним. Як центральні банки, так і комерційні організації повинні адаптуватися, розвиваючи нові моделі бізнесу та інфраструктури, щоб відповідати сучасним вимогам ринку і підтримувати свою конкурентоспроможність у світі, що швидко змінюється.Тут ви маєте український переклад вашого тексту, без перекладу markdown-посилань:
Аналіз шаблонів транзакцій, виявлення структуризації та швидкого переміщення. Провідні рішення для дотримання вимог від Chainalysis, Elliptic та TRM Labs забезпечують перевірку транзакцій у режимі реального часу, інтегровану через API для автоматичного позначення підозрілих гаманців до виконання транзакцій. Процес дотримання вимог перевіряє адреси гаманців перед транзакцією за базами даних ризику, призначає класифікації низький/середній/високий ризик та використовує політики, які дозволяють, позначають для перевірки або блокують транзакції на основі ризику, супроводжуючи це поточним моніторингом гаманців клієнтів для виявлення нових ризиків.
Розподілена книга Ripple XRP розробила інституційні DeFi-функції, спеціально націлені на регульоване фінансування. Платформа досягла свого першого обсягу стабільних монет у $1 мільярд на місяць у 2024 році та входить до топ-10 ланцюгів за активністю реальних активів. Технічні характеристики включають 3-5 секунд остаточного врегулювання, пропускну здатність в 1,500 транзакцій на секунду і комісії за транзакції у розмірі $0.00001 з понад 150 валідаторами по всьому світу, що забезпечують децентралізацію. Інструменти відповідності, випущені у 2024 році, включають облікові дані, пов'язані з децентралізованими ідентифікаторами, де надійні органи-постачальники підтверджують статус KYC та регуляторні дозволи, а Deep Freeze дозволяє емітентам токенів запобігти переведенню з позначених облікових записів для дотримання санкцій.
Протокол Native Lending, запущений у четвертому кварталі 2025 року через специфікації XLS-65/66, агрегує ліквідність в єдині сховища активів, що видають передані або непередані частки сховищ, які можуть бути публічними або обмеженими через дозволені домени. Протокол підтримує амортизовані позики з фіксованим терміном на рівні протоколу (не смарт-контракти), дозволяє некредитоване кредитування з позабанковим андеррайтингом і включає опціональний нарахування перешкод на початковий збиток на рахунках для захисту депозитаріїв, автоматизуючи весь життєвий цикл позики від видачі до погашення і звірки.
Це надає установам доступ до недорогого капіталу, отриманого з глобальних пулів ліквідності, дотримання вимог KYC/AML через облікові дані та дозволені домени, автоматизовані операції, що виключають ручну звірку бек-офісу, та незмінні аудиторські сліди.
Де банки та стабільні монети взаємодіють на практиці
Платформа JPMorgan Kinexys (перейменована з Onyx у листопаді 2024 року) представляє найзрілішу банківську інфраструктуру на базі блокчейну з понад $1,5 трильйонів в сукупних транзакціях з 2020 року та середньодобовим обсягом у $2 мільярди. Транзакції з платежами зросли вдесятеро з 2023 по 2024 рік, з щоденними обсягами, що досягали "декілька мільярдів доларів у деякі дні" після впровадження програмованості у травні 2024 року.
Умар Фарук, співголова J.P. Morgan Payments, пояснив бачення: "Ми прагнемо вийти за межі обмежень застарілої технології й реалізувати обіцянку світу багатоланцюгових взаємодій для сприяння більш зв'язаній екосистемі, розбивання окремих систем, забезпечення більшої інтероперабельності та зменшення обмежень сьогоднішньої фінансової інфраструктури."
Компанія Siemens у вересні 2024 року випустила токенізовані комерційні папери на суму €100,000, розраховані через JPM Coin System на платформі Kinexys, демонструючи реальне комерційне використання за межами пілотів. Запланований запуск в 1 кварталі 2025 року можливостей розрахунку з валютними парами на блокчейні, починаючи з пар USD-EUR, дозволить забезпечити майже реальний час мультивалютного очищення та автоматизації розрахунків цілодобово. JPMorgan обслуговує клієнтів на п'яти континентах, включаючи BlackRock, Ant International та Fidelity International, з випадками використання, що охоплюють транскордонні платежі, внутрішньоденні репотрейди (виконуючи найбільші репотрейди на будь-якому блокчейні в світі), розрахунки "поставка-проти-оплата" та управління внутрішньою ліквідністю.
Банк вів подвійну стратегію: власна Kinexys для інституційних клієнтів на приватному блокчейні, та у червні 2024 року оголосив концепцію JPM Deposit Token (JPMD) на публічному блокчейні Base від Coinbase як альтернативу стабільним монетам. Генеральний директор Джеймі Даймон підтвердив: "Ми будемо залучені як до депозитарної монети JPMorgan, так і до стабільних монет," визнаючи, що банк не може дозволити собі залишатися осторонь, незважаючи на його особистий скептицизм ("Я не розумію привабливості"). Платформа відчуває трьогодинний простій у суботні дні після обіду (з 3-6 PM за східним часом США) для з�єднання з традиційними рахунковими системами, що підкреслює інтеграційні виклики, які вирішуються подальшими технічними удосконаленнями.
Інституційна стратегія Ripple зосереджена на партнерствах з цифровими валютами центральних банків з понад десятьма урядами, включаючи Палау (USD-підкріплена екологічно чиста цифрова валюта з завершеною першою фазою), Бутан (покращення цифрових транскордонних платежів для єдиної країни з негативним балансовим викидом вуглекислих газів), Чорногорія (оцінювання функціональності блокчейну з центробанком), Грузія (пілотування цифрового ларі) і Колумбія (покращення прозорості системи високих сум платежів з Банком Республіки). Генеральний директор Ripple Бред Гарлінгхаус підтвердив додаткові невиявлені партнерства, позиціонуючи платформу компанії з цифрових валют центрального банку, запущену у травні 2023 року, як найвищого рангу за оцінками Juniper Research (серед 15 постачальників технологій цифрових валют центрального банку) та CB Insights за транскордонні платежі та цифрові валют центрального банку.
У грудні 2024 року Ripple випустила Ripple USD (RLUSD), повністю регульовану Департаментом фінансових послуг штату Нью-Йорк і підкріплену 1:1 доларовими депозитами, короткостроковими казначейськими паперами та грошовими еквівалентами. Стабільна монета працює як на розподіленій книзі XRP, так і на Ефіріумі з BNY Mellon як основним резервним кастодієм згідно з оголошенням про партнерство у липні 2025 року. RippleNet обслуговує понад 300 фінансових установ в понад 40 країн, з партнерством з Onafriq, що створює канали грошових переказів між 27 африканськими країнами та Великобританією, Австралією та країнами Перської затоки через понад 1,300 мобільних гаманців. Ефективність транзакцій демонструє драматичні переваги: середні комісії XRP становлять приблизно ~$0.0002 порівняно з ~$1.09 у біткоїна з розрахунками в реальному часі та цілодобовими операціями.
Пілот програми розрахунку стабільної монети Visa, запущений у вересні 2023 року з Crypto.com, використовуючи USDC на Ethereum, розширювався на процесорів платежів Worldpay та Nuvei, додаючи підтримку блокчейну Solana. Програма розрахувала понад $225 мільйонів у стабільних монетах до березня 2025 року серед учасників. У січні 2025 року Visa додала ще дві стабільні монети (Paxos Global Dollar USDG та PayPal USD PYUSD), два блокчейни (Stellar та Avalanche) та підтримку євро-підкріпленої EURC, розширюючи можливості розрахунку сім днів на тиждень, оскільки циркулююча кількість стабільних монет досягла $217 мільярдів з ростом на 46% рік у рік.
Оголошення у вересні 2025 року про попереднє фінансування стабільних монет Visa Direct представляло собою значну еволюцію, дозволяючи компаніям попередньо фінансувати транскордонні виплати за допомогою стабільних монет, які Visa розглядає як "гроші на рахунку". Кріс Ньюкірк, президент комерційних та грошових рішень у Visa, пояснив: "Транскордонні платежі застрягли в застарілих системах занадто довго. Нова інтеграція стабільних монет Visa Direct створює основу для того, щоб гроші міглувати миттєво по всьому світу, даючи бізнесам більше вибору в тому, як вони платять."
Переваги включають переміщення грошей за хвилини замість днів, збільшення частоти попередньо фінансування без збільшення вартості, узгоджений шар розрахунку, що зменшує волатильність місцевої валюти, та цілодобові платежі, коли банки закриті. Visa Direct обробила 10 мільярдів транзакцій у 2024 році, охоплюючи 11 мільярдів кінцевих точок, включаючи 3.5 мільярда банківських рахунків, 4 мільярди карток і 3.5 мільярда гаманців, з обмеженою доступністю попереднього фінансування стабільними монетами, яке очікується до квітня 2026 року.
У червні 2025 року Mastercard оголосила свою багатостабільну мережу, що підтримує Paxos Global Dollar (USDG), Fiserv's FIUSD, PayPal USD (PYUSD) та Circle's USDC на більш ніж 150 мільйонів торгових майданчиків по всьому світу. Більше 3.5 мільярда карток Mastercard у обігу можуть взаємодіяти з криптовалютами, з мільйонами, які вже витрачають баланси стабільних монет глобально. Мережа досягла токенізації 30% транзакцій у 2024 році, що стало важливим цифровим платіжним досягненням. Mastercard позиціонує себе як платформу, що надає "експертизу, незрівнянну мережу, сучасні послуги та провідні партнерства для інтеграції стабільних монет в фінансовий мейнстрім з баченням зробити їх такими ж безперешкодними та повсюдними, як традиційні форми платежів."
Випадки застосування транскордонних платежів підкреслюють дозволяючи фінансовим установам та гаманцям відправляти і отримувати потоки стабільних монет безперешкодно для грошових переказів, глобальної заробітної плати та платежів постачальникам. Mastercard One Credential, запущена у 2025 році, забезпечує гнучкий спосіб витрачати як фіатні, так і стабільні монетні баланси через єдиний продукт, при цьому Fiserv є першим прийнятним.
Багатотокенова мережа, побудована для програмових платежів та розрахунку стабільних монет, забезпечує платформу цифрових активів Fiserv, пропонуючи готову підтримку для програмного, он-чейн комерції. Пілоти розрахунку продавців, оголошені у квітні 2025 року у партнерстві з Nuvei, Circle та Paxos, дозволяють торговцям отримувати виручку від продажів і платежі у стабільних монетах, знижуючи платіжні збори (торговці сплатили $187.2 мільярди зборів у 2024 році), забезпечуючи розрахунки протягом 24 годин та отримуючи доступ до функцій програмових грошей.
Банківська мережа Circle глобально розширилась з прямим оптовим доступом до USDC у великих фінансових центрах США, Великобританії, ЄС, Сінгапурі, Гонконзі, Бразилії, Японії та ОАЕ. Компанія подала заявку на національну довірчу банківську хартію в Офіс Контролера Валюти 30 червня 2025 року, прагнучи створити Перший Національний Банк Цифрової Валюти для управління резервами USDC під наглядом OCC як федерально регульованого банківської установи, що надає управління цінними цифровими активами інституційним клієнтам. Circle отримала першу ліцензію BitLicense NYDFS у 2015 році, стала першим глобальним постачальником стабільних монет, що відповідає MiCA у 2024 році, і отримала попереднє схвалення від Сінгапурського управління фінансових послуг у квітні 2025 року.
Інтеграція з платформою Finastra's Global PAYplus у серпні 2025 року надала Circle доступ до 8,000 клієнтів, включаючи 45 з 50 найбільших банків світу, що обробляють більше $5 трильйонів щодня у транскордонних транзакціях. Джеремі Аллер наголосив, що партнерство "дозволяє фінансовим установам тестувати та запускати...``` новаторські платіжні моделі, що поєднують технологію блокчейн зі масштабом і довірою існуючої банківської системи." Співпраця в платіжних мережах розширилася на Worldpay для розрахунків USDC, що дозволяють транзакції на вихідних, Stripe надає виплати USDC в блокчейнах Ethereum, Solana і Polygon після обробки обсягу платежів на суму 1 трильйон доларів у 2023 році, а MoneyGram використовує USDC на блокчейні Stellar для грошових переказів по 180 країнах через 440 000 фізичних локацій.
EUR CoinVertible (EURCV) від Société Générale, запущений у квітні 2023 року в Ethereum, досяг відповідності MiCA як електронний грошовий токен у липні 2024 року, що робить його однією з перших євро таких стабільних монет в рамках нового регламенту з безкоштовною передачею і без обмежень в білому списку. Жан-Марк Стенгер, генеральний директор SG-FORGE, заявив: "Міцні та регульовані стабільні монети є важливими для належного функціонування, безпеки та інституціоналізації ринків криптоактивів. За допомогою EUR CoinVertible та впровадження європейського регулювання MiCA SG-Forge посилює свою пропозицію для криптоекосистем." У червні 2025 року SG-FORGE запустив USD CoinVertible (USDCV) з BNY Mellon як резервним хранителем на Ethereum і Solana, розширюючись на Stellar у лютому 2025 року, а також планував розгортання в XRP Ledger в листопаді 2024 року.
З 46,79 мільйонів EURCV в обігу Société Générale займає третє за значенням місце серед євро стабільних монет з приблизно 10% частки ринку та приблизно €40 мільйонів (47 мільйонів доларів) щоденної обороту на вересень 2025 року. 100% грошова підтримка, що зберігається в Société Générale для EURCV і BNY Mellon для USDCV, зберігає структури, що забезпечені від банкрутства, з щоденним публічним розкриттям складу забезпечення, яке перевіряє HACKEN.
Розподіл через Bitstamp (грудень 2023 року), Bullish Europe (вересень 2025 року для USDCV) та Bitpanda (вересень 2024 року) забезпечує доступ до обміну, а партнерські відносини з ліквідністю з Wintermute, Flowdesk та Keyrock підтримують ринок. Цільові програми включають миттєві глобальні грошові перекази, обмін валют у реальному часі, розрахунок поза годинами 24/7, платіж цифровими активами, зниження волатильності та інтеграцію смарт-контрактів через DeFi протоколи на зразок Morpho та Uniswap.
Обговорення питання, чи замінюють стабільні монети банки або переосмислюють їх
Критики стверджують, що стабільні монети можуть суттєво зсунути традиційний банкінг. Крістіан Каталіни з MIT написав у Harvard Business Review, що стабільні монети "можуть перепрограмувати глобальну фінансову систему, замістити SWIFT, Visa і Mastercard, та прискорити розпад фінансових установ."
Механізми зсуву діють через конкуренцію депозитів, розмикаючи платежі, домінуючи крос-кордонні трансакції (вже 3% глобальних платежів у порівнянні з 0% у 2022 році) та доларизацію ринків, що виникають, з високим рівнем прийняття в Аргентині, Нігерії та Туреччині. McKinsey описала стабільні монети як "перше справжнє підхоплення ринку для некриптовалютних цифрових активів," фіксуючи реальну економічну активність поза спекуляцією.
Загроза конкуренції депозитів реалізується через кілька каналів. Міністерство фінансів США попередило, що трансакційні депозити "під загрозою," з найгіршими сценаріями, що прогнозують 20% зменшення, якщо зростання стабільних монет походить з банківських депозитів. Стабільні монети, що пропонують доходність, можуть підрізати банки, що обмежені накладними витратами та регуляцією: Stripe стягує з торговців 1,5% за прийняття стабільних монет проти 3% за традиційні картки, і платформи, такі як Coinbase, пропонують 4% річної ставки на депозитах стабільних монет. Дослідження Standard Chartered показують, що дві третини поточної пропозиції стабільних монет уже функціонують як заощадження на рахунках на ринках, що виникають, вказуючи на зміну поведінки з банківських депозитів на володіння цифровими доларами.
Зсув платіжної теорії обходить кореспондентську банківську інфраструктуру, яка генерує значний дохід для банків. Кореспондентські банківські відносини вимагають передпоповнених рахунків Nostro, багатьох посередників, які стягують 2-6% комісій, і 1-5 днів для розрахунку. Стабільні монети стискають це до комісій менше 1% та розрахунків менш ніж за годину, загрожуючи 40% прибутковості Citi від послуг з розрахунків. 27,6 трильйона доларів щорічного обсягу трансакцій стабільних монет у 2024 році вже перевищили об'єднаний обсяг Mastercard і Visa, демонструючи зміщення потоків платежів за межами традиційних банківських шляхів.
Контраргументи підкреслюють незамінні структурні ролі банків. Кредитне посередництво є фундаментальною банківською функцією, яку стабільні монети не можуть виконати. Повне резервне забезпечення, передбачене регуляцією, означає, що емітенти стабільних монет не можуть створювати кредит через фракційне банківництво. Банки надають овердрафти, кредитні лінії і розширене постачання грошей, яке за дизайном перешкоджає стабільним монетам. Банк міжнародних розрахунків стверджував, що "передфінансовані рахунки були б рецептами для блокування платіжної системи," оскільки економіка вимагає створення кредиту понад існуючу грошову масу. Ця структурна обмеженість означає, що стабільні монети можуть обробляти платежі, але не можуть виконувати основні банківські функції трансформації строків і надання кредиту.
Страхування депозитів чітко відрізняє банківські депозити від стабільних монет. Захист FDIC для банківських депозитів до 250 000 доларів запобігає більшості розпігов розбігань, в той час як стабільні монети не мають державної гарантії. Крах Silicon Valley Bank у березні 2023 року продемонстрував цю прогалину: 3,3 мільярда доларів незастрахованих депозитів Circle були заблоковані, що призвело до девальвації USDC до 0,87 долара, аж до надзвичайного втручання Федерального резерву через програму фінансування на термін Банку. Епізод довів, що стабільні монети залежать від підтримки центрального банку під час банківських криз, підриваючи вимоги про незалежність. Нобелівський лауреат Jean Tirole заявив у вересні 2025 року, що він "дуже, дуже занепокоєний" наглядом за стабільними монетами, вказуючи на "політичні та фінансові конфлікти інтересів" і передбачаючи потенційні допомоги.
Регуляторний нагляд підпорядковує банки вимогам до капіталу за нормативом Базель III, стрес-тестам та всеохоплюючому обстеженню, від якого стабільні монети уникали до останніх рамок MiCA та GENIUS Act. Банки повинні підтримувати капітальні буфери проти активів, зважених за ризиком, підтримувати коефіцієнти покриття ліквідності і надавати нагляд за сторонами Федеральному банку з плануванням вирішення. Емітенти стабільних монет зазнали мінімального нагляду до 2024 року, і навіть нинішні рамки застосовують менш суворі вимоги, ніж регуляції банківського капіталу. Arthur Wilmarth з Schule of Law George Washington University попередив, що GENIUS Act надає "слабкі та неадекватні" стандарти, які "створюють умови для криз та допомог".
Доступ до кредитора в останній інстанції залишається виключним для банків. Під час ліквідного стресу банки можуть позичати у Федерального резерву через дисконтні вікна для отримання ресурсів. Стабільні монети не мають такого доступу - коли USDC девальвувався, Circle не міг безпосередньо отримати ліквідність від Федерального резерву. МВФ зазначає: "Центральні банки не можуть надавати ліквідність емітентам приватних цифрових грошей" за нинішніми рамками. Ця структурна вразливість означає, що стабільні монети передбачають вищі ризики розбігання, ніж банківські депозити, особливо під час системного стресу, коли інвестори намагаються забезпечити безпеку і попит на викуп збільшується.
Різниці у фінальності розрахунку важливі для системних ризиків. Банківські платежі розраховуються в резервах центрального банку, що забезпечує остаточну фінальність, підкріплену урядом. Стабільні монети погашаються у претензіях приватних емітентів - отримання USDC означає володіння претензією на резерви Circle, а не зобов'язаннями Федерального резерву. BIS підкреслив цей "синглінг грошей" принцип: усі гроші повинні торгуватися за паритетом з центробанківськими грошами з універсальним прийняттям. Історичні докази з вільного банкінгу в США у 19 столітті показали, що приватні банкноти торгуються зі знижками до 20% від номіналу. Нещодавні події девальвування під час криз FTX і SVB продемонстрували, що стабільні монети можуть відхилятися від номіналу під час стресу, порушуючи синглінг і створюючи невизначеність щодо вартості.
Порівняння громадських і банківських стабільних монет виявляє різні ризики та винагороди. Публічні стабільні монети, як Tether і Circle, досягли великого масштабу (140 мільярдів доларів USDT, 55 мільярдів доларів USDC) завдяки ефектам мереж, доступу без дозволу і перевагам першопрохідців. Tether згенерував 13 мільярдів доларів прибутку у 2024 році від доходностей резервів, перевищуючи прибутки BlackRock. Публічні стабільні монети забезпечують безмежний доступ і інтеграцію через DeFi екосистеми без інституційного контролю. Однак побоювання щодо прозорості залишаються - Tether сплатив 41 мільйон доларів штрафу CFTC за звинувачення у підтримці резервів, покладається на щоквартальні атестації замість повних аудитів, і підтримує непрозорі банківські відносини, здебільшого за межами країни.
Банківські стабільні монети пріоритетизують регуляторну відповідність, використовують існуючу клієнтську базу і інтегруються з банківською інфраструктурою. JPMorgan's Kinexys і Citi Token Services працюють на дозвільних блокчейнах з повним контролем KYC/AML, батьківськими банками, що підлягають нагляду FDIC, і прямою інтеграцією з традиційними платіжними системами. EURCV Société Générale досяг відповідно до MiCA прямо, надає щоденне публічне розкриття з незалежними аудитами і підтримує структури резервного банкрутства. компроміс полягає у обмеженій інтероперабельності, повільніших циклах інновацій, обмежених регуляторними процесами отримання дозволів, і обмежених мережах, доступних для банківських клієнтів, а не для відкритого доступу.
Гібридна модель з'явилася у 2024-2025 роках з інтероперабельними банківськими консорціумами. Wall Street Journal повідомила у травні 2025 року, що JPMorgan, Bank of America, Citi і Wells Fargo обговорюють спільну видачу стабільних монет через або Early Warning Services (що управляє Zelle), або The Clearing House (що представляє 22 банки). Генеральний директор Bank of America Брайан Мойніхан заявив: "Вам потрібні мережі... Я очікую, що ви побачите консорціуми, а також окремі банки, що рухаються вперед." Цей підхід консорціуму намагається поєднати банківські регуляторні вимоги й страхування депозитів з масштабом мереж, що наближається до масштабів публічних стабільних монет. The Brookings Institution зауважив, що "тільки найбільші банки можуть дозволити собі юридичну невизначеність і ризики AML/KYC," що свідчить про консолідацію серед основних установ.
Ризики дезінтермедіації працюють в обидва боки. Якщо стабільні монети підкріплені казначейськими облігаціями.
Пропущу переклад маркдаунів.
З 100% резервами, Інститут банківської політики застеріг про "суттєве зменшення депозитів у найгіршому сценарії на 20%", що вичерпує найдешевше джерело фінансування банків. Альтернативно, якщо стейблкоїни утримують банківські депозити як резерви, вони створюють "інші ризики, подібні до грошових ринкових фондів у 2008 році", з концентрованим оптовим фінансуванням серед кількох глобальних банківських гігантів. Atlantic Council сумнівався в тому, чи концентрація резервів "серед невеликої кількості глобальних банківських гігантів є покращенням порівняно з 11,000 банками в SWIFT". Економістка МВФ Елен Рей застерегла, що стейблкоїни "можуть зруйнувати банківські сектори" з "наслідками для системного ризику, які потребують уважного вивчення".
Аналіз системних ризиків виявляє декілька історичних прецедентів банковських атак. Колапс TerraUSD у травні 2022 року знищив $45 мільярдів за тиждень, спровокувавши зараження через ринок стейблкоїнів. Депег USDC до $0.94 у березні 2023 року після захоплення банком Silicon Valley $3.3 мільярдів незастрахованих депозитів компанії Circle призвів до $10 мільярдів викупу за один вікенд. Tether зазнав мільярдів у вилученнях у травні 2022 року, зберігши прив'язку, але піднявши питання про прозорість резервів. Moody's Analytics визначив депег як перевищення 3% щоденної флуктуації, задокументувавши 2,347 таких подій у 2022 році серед різних стейблкоїнів.
Механізми ризику атаки подібні до грошових ринкових фондів з підвищеною крихкістю. Дослідження Федерального резерву Нью-Йорка під назвою "Чи є стейблкоїни новими грошовими ринковими фондами?" виявило подібності в динаміці атак, але зазначило, що стейблкоїни стикаються з більшою вразливістю через відсутність останньої інстанції-кредитора, природу бланкових інструментів, що дозволяє миттєві p2p трансфери та торгівлю 24/7, яка пришвидшує стадну поведінку. Економісти Гарі Гортон та Джеффрі Чжан стверджували, що стейблкоїни стикаються з "підвищеним ризиком атаки через залежність від підтримання надійної 1:1 прив'язки" з "мережевими ефектами та стадною поведінкою, що пришвидшує атаки після втрати довіри."
Ризик розпродажу виникає з казначейських холдингів основних стейблкоїнів. Tether володіє $113 мільярдами у казначейських облігаціях США (18-й за величиною суверенний власник), тоді як сукупна казначейська експозиція стейблкоїнів перевищує $150 мільярдів. Дослідження BIS попередило, що $3.5 мільярди притоків стейблкоїнів знижують доходність T-bill на 2.5-5 базисних пунктів, з ефектами викупу, що втричі більші. Швидкі викупи, що змушують розпродажі казначейських облігацій під час стресу на ринку, можуть зірвати короткострокові ринки фінансування, передаючи шоки від криптовалюти до традиційних фінансів. Європейська рада системного ризику заявила у травні 2023 року: "Зростаюча взаємопов'язаність у поєднанні з атакою на великий стейблкоїн може спричинити системний ризик" для ширшої фінансової стабільності.
Канали поширення системного ризику в банківській системі множилися через прямий банківський вплив (катастрофа Silvergate у березні 2023 року, захоплення Signature, депозити SVB у Circle, що спричинили депег USDC), колатеральні взаємозв'язки (криптоплатформи, що використовують токени BlackRock BUIDL як заставу, маржинальні депозити у стейблкоїнах у деривативах), і вплив на казначейський ринок від раптових розпродажів. BIS попередила у липні 2025 року: "Зростаючі взаємозв'язки стейблкоїнів досягли стадії, де впливи більше не можна виключати." Chainalysis задокументувала $12.4 мільярда у шахрайстві через криптовалюту у 2025 році, зазначивши "зростаючу професіоналізацію шахрайської екосистеми", що може поширитися на традиційні фінанси.
Запропоновані рішення для системних ризиків включають регуляторну інтеграцію в двоярусну монетарну структуру шляхи надання емітентам стейблкоїнів рахунків у центральних банках і вимоги резервів на депозитах центрального банку, емісію виключно банками для доступу до функцій кредитора останньої інстанції, але створення морального ризику, розширення резервів за допомогою співвідношення 1:1 у високоякісних ліквідних активах та стресового тестування, а також системне призначення, де рекомендації Ради фінансової стабільності 2023 року передбачають нагляд, як для банків, для "глобальних стейблкоїнів" вище порогових значень із доступом до аварійної ліквідності. Вирішення все ще полягає у створенні рамок, які вловлюють переваги ефективності, запобігають атакам і обмежують експозицію на порятунок коштом платників податків.
## Гібридна фінансова система формально формується
> Щорічний економічний звіт Банку міжнародних розрахунків за червень 2025 року стверджував, що стейблкоїни не проходять три критичні тести і закликав до підходу "токенізованої трилогії". Генеральний директор BIS Агустін Карстенс зазначив, що "стейблкоїни можуть відігравати додаткову роль, якщо відповідно регулюються, але їхня майбутня роль залишається неясною."
Тести аналізували єдність (стейблкоїни не мають універсального прийняття на паритеті та торгуються за різними курсами), еластичність (не можуть розширити пропозицію за межі повного покриття та вимагають попередньої оплати), і інтегритет (сприяють фінансовим злочинам з $25-32 мільярдами, що прямують до незаконних діячів у 2024 році). BIS рекомендував токенізувати резерви центральних банків, комерційні банківські гроші та державні облігації на єдиній книзі, замість того, щоб покладатися на приватні стейблкоїни.
Інноваційні проекти BIS продемонстрували бачення: Проект Agorá з 7 центральними банками та 43 інституціями випробовував транскордонні оптові платежі, Проект Pine для монетарних операцій, і Проект Promissa для токенізації боргових зобов'язань. Обстеження BIS виявило, що одна третина центральних банків загострили роботу над CBDC безпосередньо у відповідь на розповсюдження стейблкоїнів, вважаючи це конкурентною загрозою для монетарного суверенітету. Хьюн Сонг Шин заявив: "Суспільство має вибір: трансформуватися на випробуваних основах центральних банківських грошей та стійкого банкінгу, чи повторно вивчати уроки про нестійкі гроші з реальними суспільними витратами."
Аналіз МВФ з 2025 року попереджав про "суттєві ризики для фінансової стабільності" від стейблкоїнів. Елен Рей визначила позитиви у швидших і дешевших транскордонних платежах, але наголосила на негативних аспектах, таких як ризик долларізації, волатильність потоків капіталу, послаблення банківської системи та сприяння відмиванню грошей. Робочий документ МВФ 25/141 задокументував $2 трильйони потоків стейблкоїнів у 2024 році, з найбільшою концентрацією в Північній Америці ($633 мільярдів) та Азійсько-Тихоокеанському регіоні ($519 мільярдів). Яо Зенг з Wharton зауважив: "Ландшафт змінився, але правила залишаються переважно незмінними. Стейблкоїни можуть добре функціонувати в гарні часи, але ослаблюватися при стресі."
Розвиток центральних банків CBDC прискорився паралельно з ростом стейблкоїнів. Е-CNY Китаю досяг 7 трильйонів юанів ($986 мільярдів) в обсязі транзакцій до червня 2024 року (в чотири рази більше у річному вираженні) по 17 провінціям у найбільшому в світі пілоті. Цифрова рупія Індії досягла ₹10.16 мільярдів ($122 мільйони) у циркуляції з ростом на 334% в річному вираженні, обслуговуючи 6 мільйонів користувачів, випробовуючи програмовані платежі та офлайн-функціональність. Проект Helvetia III Швейцарії перейшов до виробництва з CHF 750 мільйонів у токенізованих облігаціях, розрахованих з оптовою CBDC. Atlantic Council відстежив 137 країн (98% світового ВВП), що вивчають CBDC з 72 в передових фазах, 49, що працюють з активними пілотами, і 3, що були запущені.
Програмовані функції CBDC представляють половину запланованих реалізацій згідно з опитуванням Центрального банку. Сінгапур провів живі пілоти з оптовими CBDC у 2024-2025 для міжбанківських платежів та транскордонних розрахунків по цінних паперах. Однак політичні перешкоди виникли: виконавчий указ президента США Трампа призупинив розробку роздрібних CBDC, обмежуючи роботу Федерального резерву лише до досліджень оптових транскордонних операцій у проекті Agorá. Голова Fed Джером Павелл підтвердив відсутність роздрібних CBDC під час його каденції, що закінчується у 2026 році, тоді як член Ради директорів Fed Ліза Кук застерегла, що ліквідації під час атаки на стейблкоїни можуть зірвати ринки фінансування з врахуванням взаємозв'язків.
Ріст токенізованих казначейських фондів зріс з приблизно $100 мільйонів на початку 2023 року до $1 мільярда у березні 2024 року, $2 мільярдів у серпні 2024 року і $5.4 мільярда у березні 2025 року - більше ніж на 1000%. Фонд BUIDL від BlackRock є лідером з $2.5 мільярдами активів під управлінням після 7-кратного річного зросту, розгорнутих на 7 блокчейнах, включаючи Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism і Polygon. Фонд виплачує щомісячні дивіденди з підвищеної доходності казначейських облігацій США з мінімальною інвестицією у $50 мільйонів, націляючись на інституційних клієнтів. Franklin Templeton's BENJI досяг $707 мільйонів, Superstate USTB $661 мільйонів, Ondo USDY $586 мільйонів, Circle USYC $487 мільйонів, і Ondo OUSG $424 мільйонів. Шість підприємств контролюють 88% ринку токенізованих казначейських фондів.
Використання розширилось за межі спекуляцій до практичного інституційного застосування: криптодеривативи як застава, що дозволяє платформа замість безперервних фьючерв приймати токенізовані казначейські облігації як маржинальний депозит, дохід 24/7 на блокчейні, що дозволяє безперервне нарахування процентів без традиційних ринкових годин, резервні активи DeFi, що підтримують випуск стейблкоїнів або забезпечення потоків ліквідності, і автоматизоване управління казначейством на базі смарт-контрактів, що оптимізують розподіл фондів. Deloitte прогнозувала, що токенізована нерухомість сама досягне $4 трильйони до 2035 року, вказуючи на ширші тренди токенізації реальних активів з казначейськими облігаціями як базою.
Міжбанківські стейблкоїнові мережі перейшли від концепту до планування. Звіт Wall Street Journal за травень 2025 року виявив, що JPMorgan, Bank of America, Citi, і Wells Fargo обговорюють спільний випуск стейблкоїнів через існуючу інфраструктуру, як-от Early Warning Services (з Zelle що діє з 2,000+ фінансовими інститутами) або The Clearing House (що представляє 22 банки). JPMorgan обробляє $1-2 мільярдів щодня через JPM Coin, анонсуючи JPMD депозитний токен для публічного блокчейну Coinbase Base. Генеральний директор Джеймі Дімон визнав: "Ми будемо залучені як до JPMorgan депозитного токену, так і стейблкоїнів."
Citigroup комерційно запустив Citi Token Services у жовтні 2024 року по чотирьох ринки оброблюючи мільярди у транскордонних платежах, причому генеральний директор Джейн Фрезер назвала токенізовані гроші "додатком-вбивцею для ліквідності", підтверджуючи розгляд випуску стейблкоїнів під брендом Citi. Генеральний директор Bank of America Брайан Мойніхан передбачив: "Вам потрібні мережі. Я б очікував, що вона побачить як консорціуми, так і окремі банки." Société Générale вперше випустила регульований стейблкоїн у Європі з EURCV, що досяг відповідності MiCA у липні 2024 року, запускаючи багатоланцюгове розгортання по Ethereum, Solana, Stellar, і запланованою інтеграцією XRP Ledger.
Блокчейн-основні моделі кореспондентських банків представляють бачення BIS для "нового покоління кореспондентських...Вміст:
"Банкінг" на основі уніфікованих реєстрів, які об'єднують платіжні інструкції з оновленнями рахунків для атомної розрахункової операції і комплаєнсу з AML/CFT на основі штучного інтелекту. Переваги включають усунення затримок від повідомлення до розрахунків і забезпечення роботи 24/7. Проект мBridge з Китаєм, Гонконгом, Таїландом, ОАЕ та Саудівською Аравією досяг етапу мінімального життєздатного продукту перед тим, як BIS вийшов у жовтні 2024 року через побоювання щодо обходу санкцій, що ілюструє геополітичні складності.
Оголошення SWIFT у вересні 2025 року щодо інтеграції блокчейну з Consensys залучило понад 30 глобальних банків, включаючи JPMorgan, HSBC, Bank of America та Deutsche Bank, до партнерства щодо створення блокчейн-шару для миттєвих 24/7 транскордонних платежів при збереженні сумісності з ISO 20022 та інтеграції з XRP Ledger, Hedera та Ethereum Layer 2, як-от Linea. Ця гібридна архітектура зберігає мережу повідомлень SWIFT, додаючи можливості розрахунків на блокчейні, що потенційно поєднує 11,500 членських установ з токенізованими фінансами.
Прогнози ринку передбачають експоненціальне зростання. Поточна капіталізація ринку стабільних монет у $210-250 мільярдів у першому кварталі 2025 року очікується досягнути $400 мільярдів до кінця 2025 року і $2 трильйони до 2028 року за прогнозами Standard Chartered та McKinsey. McKinsey визнав 2025 рік як "переламний момент" через регуляторну прозорість завдяки MiCA та GENIUS Act, зрілу інфраструктуру від Chainlink CCIP та прийняття ISO 20022, а також інституційного прийняття через BlackRock, JPMorgan та платіжні мережі. Проте, поточні випадки використання залишаються обмеженими: приблизно 3% транскордонних платежів і менше 1% транзакцій на ринках капіталу використовують стабільні монети, що вказує на значний потенціал зростання.
Експертні думки охоплюють перспективи партнерства, конкуренції та зіткнення. Прихильники партнерства включають Крістіана Каталіні з MIT: "Стабільні монети та CBDC доповнюють, а не конкурують між собою. Вони можуть співіснувати та підсилювати один одного". Генеральний менеджер BIS Карстенс стверджував, що центральні банки повинні "очолювати цифрові інновації" зі стабільними монетами, які грають "допоміжну роль, якщо вони регулюються". Генеральний директор Citi Джейн Фрейзер назвала токенізовані гроші "вбивцею для ліквідності", тоді як генеральний директор Bank of America Мойніхан передбачив "пересування галузевих консорціумів і банків індивідуально".
Прихильники конкуренції підкреслюють потенціал трансформації. Генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк заявив, що "токенізація має потенціал для трансформації інфраструктури ринків капіталу". Генеральний директор Circle Джеремі Аллеар передбачив, що "мережі стабільних монет стануть найважливішими фінансовими структурами". Свідчення в Конгресі позиціонували прийняття стабільних монет як інструмент геополітичної конкуренції проти цифрового юаня Китаю, розширюючи "статус резервної валюти долара США".
Критики, які висловлюють занепокоєння щодо зіткнення, включають Нобелівського лауреата Жан Тіроль, який у вересні 2025 року заявив, що він "дуже, дуже стурбований" за нагляд, ставлячи під сумнів "поточні стандарти" і попереджаючи про бэйлаути. Артур Вілмар з Університету Джорджа Вашингтона назвав GENIUS Act "слабким і неадекватним, що створює передумови для пробігу, що спричинить системні кризи та бэйлаути". Сенаторка Елізабет Уоррен критикувала законодавство за відсутність "ключових заходів безпеки та дозволяє інвестиції в ризиковані активи". Елен Рей з МВФ попередила, що стабільні монети "ймовірно створять значні ризики фінансової стабільності, включаючи доларизацію, волатильність, ослаблення банківської системи та відмивання грошей".
Зрослі системні погляди виникають з практиків. Яо Цзен з Wharton зауважив: "Ландшафт змінився, правила залишилися незмінними. Добре працюють в сприятливий час, але ломаються під стресом". Чонг Кун Лім з Лондонської школи економіки стверджував, що "центральний банк є критичною основою, але виключати стабільні монети з грошової системи" на всі сто неправильно. Джеймі Даймон з JPMorgan залишався скептичним особисто ("не розумію привабливості"), але прагматичним інституційно: "Ми будемо залучені, оскільки не можемо дозволити собі бути на узбіччі". Шеф центрального банку Сінгапуру Раві Менон підкреслював, що CBDC "підкріплюють роль центрально-банківських грошей у безпечних платежах", розглядаючи CBDC та регульовані монети як комплементарні, а не конкурентні.
## Питання симбіозу призводить до складних відповідей
Відносини між банками і стабільними монетами з 2023 по 2025 рік демонструють не чисте партнерство і не чисту конкуренцію, а швидше складну еволюцію до регульованого співіснування зі значними системними ризиками, які вимагають ретельного управління. Докази свідчать про те, що банки не можуть ігнорувати стабільні монети - обсяг щорічних транзакцій у $27,6 трильйона, що перевищує Visa та Mastercard разом узяті, та інституційне прийняття BlackRock, Visa та Mastercard доводять, що стабільні монети захопили реальну економічну діяльність.
Водночас стабільні монети не можуть замінити банки - криза USDC у березні 2023 року, яка вимагала втручання Федерального резерву, структурна нездатність створювати кредит через фракційний банкінг і відсутність страхування вкладів або доступу до центрального банку як останнього кредитора доводять, що стабільні монети залежать від традиційної фінансової інфраструктури та підкріплення центрального банку.
Гібридна модель, що кристалізується, передбачає банки надають три основні шари: управління резервами та кастодіальне обслуговування (BNY Mellon для Circle та Ripple, BlackRock для резервів USDC, Cantor Fitzgerald для Tether), інфраструктуру для випуску та викупу (Cross River Bank для Circle, Standard Chartered для Paxos), та регуляторні рамки комплаєнсу (нагляд NYDFS за Paxos, ліцензування MiCA для SG-FORGE, національна трастовна хартія OCC, яку шукає Circle).
Публічні стабільні монети надають платіжні шари: розрахунки 24/7 через кордони (3-5 секунд на XRPL проти 1-5 днів на кореспонденцькій банківській системі), програмовану автоматизацію платежів (умовний випуск, автоматизоване управління казначейством, інтеграція смарт-контрактів), і глобальні мережі дистрибуції (90 мільйонів гаманців, інтеграція з DeFi-протоколами, кросс-чейн інтероперабельність).```
Надмірне стримування придушує інноваційні переваги у транскордонних платежах, фінансовій інклюзії та програмованих грошах. Дані свідчать про відсутність жодного з результатів - натомість, регульована інтеграція в грошову архітектуру з банками та стейблкоінами, що займають окремі, але взаємопов’язані ролі.
Метафора швидкісного катера, хоча і не приписується перевіреному джерелу, вдало передає динаміку: стейблкоїни прискорюють ефективність банківської системи, не знищуючи традиційних установ, за умови, що регулювання направляє швидкість до продуктивних випадків використання, одночасно підтримуючи бар'єри проти системного ризику. Наступний етап, починаючи з 2025 року, перевірить, чи зможе ця гібридна архітектура забезпечити обіцяне підвищення ефективності без виклику фінансової нестабільності.