EURC

EURC là gì?

EURC là một stablecoin neo theo đồng euro do Circle phát hành, mã hóa quyền yêu cầu đối với dự trữ euro và hướng tới khả năng đổi ngang giá 1 euro cho mỗi token, với vấn đề cốt lõi mà nó giải quyết là sự cản trở vận hành khi di chuyển thanh khoản EUR qua hệ thống ngân hàng truyền thống vào các môi trường onchain để thanh toán, giao dịch và thế chấp.

Lợi thế thực tế của nó không nằm ở thiết kế thuật toán mà ở uy tín của đơn vị phát hành và kênh phân phối: Circle vận hành EURC theo mô hình dự trữ 100% với công bố định kỳ và định vị token có thể đổi 1:1, đồng thời duy trì niêm yết và tích hợp trên các sàn giao dịch lớn, ví, và các giao thức DeFi. Yếu tố này thường quan trọng hơn đối với stablecoin so với các tính năng hợp đồng thông minh mới lạ, vì thanh khoản, khả năng đổi và mức độ tuân thủ quy định là những yếu tố chi phối quyết định của người dùng. Tài liệu của chính Circle nhấn mạnh việc bảo chứng 100% dự trữ, các báo cáo xác nhận hàng tháng, và đối tác dự trữ/phát hành được quản lý trong khuôn khổ EU theo MiCA và các công bố liên quan trong trang EURC và tài liệu cho nhà phát triển.

Xét về cấu trúc thị trường, EURC hoạt động như một “chân tiền mặt” cho các hoạt động onchain dựa trên euro hơn là một tài sản tăng trưởng: nó được dùng để định danh số dư và làm trung gian giữa tài sản thế chấp crypto và tiếp xúc với euro, và cạnh tranh chủ yếu ở thanh khoản, mức độ chấp nhận về mặt quy định, và “hạ tầng ống dẫn” vận hành.

Tính đến đầu năm 2026, dữ liệu từ các bên tổng hợp thị trường bên thứ ba đặt EURC vào nhóm vốn hóa trung bình trong tổng thể tài sản crypto (ví dụ, CoinGecko xếp nó vào khoảng vài trăm thấp trong bảng xếp hạng vốn hóa tại thời điểm ghi nhận), đồng thời mô tả nó là stablecoin euro có vốn hóa lớn nhất trong nhóm, cho thấy stablecoin euro vẫn mang tính thị trường ngách cấu trúc so với stablecoin USD ngay cả khi EURC chiếm ưu thế trong phân khúc nội bộ.

Điểm phân tích then chốt là “quy mô” của EURC nên được hiểu là độ phủ mạng lưới trên các venue và chuỗi hơn là vốn hóa tuyệt đối, vì nhu cầu đối với stablecoin euro gắn chặt với điều kiện FX và các trường hợp sử dụng doanh nghiệp xuyên biên giới, mức độ chấp nhận của cơ quan quản lý EU đối với trung gian, và mức sẵn sàng của DeFi trong việc niêm yết các cặp euro – những yếu tố không phải là xu hướng tăng dài hạn được đảm bảo.

Ai sáng lập EURC và khi nào?

EURC lần đầu được phát hành vào tháng 6 năm 2022 bởi pháp nhân tại Hoa Kỳ của Circle và sau đó được “tái tập trung” về châu Âu khi khung pháp lý siết chặt hơn: tài liệu của Circle liên quan đến MiCA mô tả EURC là token neo theo euro “lần đầu phát hành” vào tháng 6 năm 2022, đồng thời lưu ý rằng từ ngày 1 tháng 7 năm 2024 pháp nhân Circle tại Pháp trở thành đơn vị phát hành duy nhất liên quan đến quy định và giấy phép token tiền điện tử (e-money token) của EU.

Sự chuyển dịch này quan trọng vì nó “tái đóng khung” EURC từ “một sản phẩm Circle cung cấp toàn cầu” thành “một token e-money được quản lý trong EU”, qua đó thay đổi kỳ vọng của đối tác về công bố thông tin, quản trị, và quyền đổi trong Khu vực Kinh tế châu Âu (EEA).

Do đó, các chủ thể tổ chức liên quan không phải là một DAO hay cộng đồng mã nguồn mở, mà là Circle (và các công ty con được quản lý của họ), với bối cảnh phát hành gắn liền với việc triển khai khung pháp lý EU và quyết định của Circle trong việc xin giấy phép Tổ chức Tiền Điện tử (Electronic Money Institution) tại Pháp.

Về mặt “câu chuyện”, cách định vị EURC đã phát triển từ một “Euro Coin / EUROC” thuần túy đồng hành với USDC thành một công cụ thanh toán bằng euro mang tính tuân thủ cao hơn dành cho “thị trường vốn crypto” và các quy trình tài chính xuyên biên giới, với việc Circle mô tả tên “Euro Coin” và ký hiệu “EUROC” cũ đang được loại bỏ dần để chuyển sang chuẩn hóa tên gọi “EURC”.

Sự chuyển dịch thương hiệu và pháp nhân phát hành này không chỉ mang tính bề ngoài: nó phản ánh bước ngoặt rộng hơn của các nhà phát hành stablecoin lớn, hướng tới phát hành chịu quản lý và báo cáo chuẩn hóa (bao gồm whitepaper theo định dạng MiCA và các thông báo của nhà phát hành), hàm ý rằng luận điểm chấp nhận EURC dài hạn ngày càng gắn với kênh phân phối được quản lý – sàn giao dịch, tổ chức lưu ký, và quy trình thanh toán/kho bạc – hơn là thuần túy nhu cầu DeFi từ cơ sở người dùng.

Mạng lưới EURC vận hành như thế nào?

EURC không vận hành mạng lưới hay cơ chế đồng thuận riêng; nó là token ở tầng ứng dụng được triển khai dưới dạng hợp đồng thông minh trên nhiều blockchain bên thứ ba, nên các đặc tính “mạng lưới” của nó được kế thừa từ cơ chế đồng thuận của các chuỗi nền tảng (ví dụ: tính hoàn tất giao dịch của cơ chế proof-of-stake trên Ethereum mainnet, thiết kế thông lượng cao của Solana, Base là L2 của Ethereum, và mô hình đồng thuận của Stellar).

Trên thực tế, điều này có nghĩa là bảo mật của EURC không do người nắm giữ token chi phối, mà phụ thuộc vào tính đúng đắn và khả năng hoạt động (liveness) của từng chuỗi nền tảng, tính toàn vẹn của triển khai hợp đồng token (thường là mẫu proxy có thể nâng cấp cho các token do nhà phát hành quản lý), và các kiểm soát phát hành/thu hồi tập trung cũng như quy trình tuân thủ của Circle.

Trên Ethereum, ví dụ, hợp đồng chuẩn là một ERC-20 được Circle triển khai, hiển thị trên Etherscan, cho thấy người dùng đối mặt với rủi ro hợp đồng thông minh và rủi ro chuỗi giống như thông thường, bên cạnh rủi ro tín dụng và vận hành của nhà phát hành.

Về mặt kỹ thuật, khả năng đa chuỗi của EURC cần được phân biệt với tính liên thông được tối thiểu hóa niềm tin: nếu người dùng chuyển EURC giữa các chuỗi thông qua cầu nối bên thứ ba, họ thường bổ sung thêm các giả định tin cậy riêng với cầu nối. Trong khi đó, “nguyên thủy” liên chuỗi ưa thích của Circle cho stablecoin của mình là cơ chế burn-and-mint gốc thông qua Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP), được thiết kế để tránh rủi ro cầu nối dùng thanh khoản chung bằng cách sử dụng sự kiện đốt token onchain cộng với xác nhận từ Circle để mint gốc trên chuỗi đích.

Circle đã công khai mô tả quá trình phát triển của CCTP (bao gồm việc giới thiệu CCTP V2 và kế hoạch loại bỏ dần CCTP V1 bắt đầu từ ngày 31 tháng 7 năm 2026), nhưng đến đầu năm 2026, lộ trình CCTP cụ thể và được xác minh nhất vẫn tập trung vào USDC, trong khi EURC được mô tả là ứng viên cho việc mở rộng khả năng liên thông trong tương lai hơn là đã chạy thống nhất trên cùng hạ tầng ở khắp mọi nơi.

Bên cạnh đó, ghi chú phát hành cho nhà phát triển của chính Circle cho thấy việc tiếp tục mở rộng chuỗi hỗ trợ cho EURC (ví dụ, cập nhật tài liệu ghi nhận hỗ trợ EURC trên World Chain vào tháng 12 năm 2025), điều này nên được hiểu là mở rộng phân phối nhiều hơn là một “nâng cấp giao thức” theo nghĩa L1.

Tokenomics của eurc là gì?

Cơ chế cung ứng của EURC về mặt cấu trúc khác với các tài sản crypto có trần cung: không có mức cung tối đa cố định nào được nhúng trong hợp đồng thông minh, và nguồn cung lưu hành sẽ nở ra hoặc co lại nội sinh theo hoạt động mint và đổi lấy dự trữ. Whitepaper MiCA của Circle mô tả rõ ràng nguồn cung EURC là không bị giới hạn ở một mức cố định trong hợp đồng mint và coi lượng cung đang lưu hành là hàm số của số token đã phát hành còn đang lưu hành, với dự trữ được giữ trong các tài khoản tách biệt vì lợi ích của người nắm giữ.

Nói cách khác, về mặt kinh tế, EURC “không lạm phát” theo nghĩa thông thường vì việc tăng nguồn cung token đi kèm với việc tăng tài sản dự trữ tương ứng, và việc giảm xảy ra khi token được đổi và đốt; tuy vậy, điều này không đồng nghĩa token không có rủi ro, vì dự trữ chịu rủi ro tín dụng ngân hàng được quản lý và các thỏa thuận vận hành, và người nắm giữ nhìn chung không nhận được phần lợi suất được chuyển tiếp từ dự trữ.

Công dụng và cơ chế tích lũy giá trị của EURC chủ yếu mang tính giao dịch hơn là đầu cơ: người dùng không stake EURC để bảo vệ mạng, và không có cơ chế đốt phí hay dòng doanh thu giao thức gốc nào chảy về người nắm giữ theo thiết kế.

Đề xuất giá trị thay vào đó là việc EURC có thể đóng vai trò đơn vị tính tương đối ổn định cho tài chính onchain định danh bằng euro – thanh toán giao ngay, tài sản thế chấp ký quỹ, cho vay/đi vay, và điều phối FX – đồng thời vẫn có thể đổi ngang giá thông qua các hạ tầng tổ chức của Circle như Circle Mint.

Khi “lợi suất” xuất hiện, nó thường là hiện tượng DeFi bên ngoài (lãi suất cho vay, khuyến khích cung cấp thanh khoản, hoặc giao dịch basis) hơn là cơ chế do nhà phát hành cung cấp; các công bố MiCA của Circle cũng nhấn mạnh rằng EURC không được thiết kế để tạo ra lợi nhuận cho người nắm giữ, điều này quan trọng đối với cách các tổ chức phân loại hồ sơ rủi ro của token và việc liệu nhu cầu đối với nó có “bền vững” ngoài các chu kỳ khuyến khích DeFi ngắn hạn hay không.

Ai đang sử dụng EURC?

Mức độ sử dụng quan sát được thường chia thành hai mảng: thanh khoản do sàn giao dịch dẫn dắt (số dư lưu ký, thanh toán giao ngay và phái sinh, và các cổng fiat-to-crypto) và tiện ích onchain (các pool DeFi, thị trường cho vay, và các cặp giao dịch định danh bằng euro).

Thực tế ở cấp độ tổ chức là một phần lớn “khối lượng” stablecoin thực chất là hoạt động điều phối bảng cân đối – tạo lập thị trường, quản lý tồn kho sàn giao dịch, và thanh toán xuyên venue – hơn là thanh toán của người dùng cuối, và EURC khó có thể là ngoại lệ; câu hỏi liên quan hơn là liệu EURC có đang trở thành chân thanh toán euro mặc định trong DeFi và liệu nó có duy trì được thanh khoản sâu trên các venue hay không.

Circle tự định vị EURC là thường xuyên được sử dụng trong DeFi cho giao dịch FX và cho vay/đi vay, và nhấn mạnh sự hiện diện đa chuỗi trên các hệ sinh thái lớn, trong khi dữ liệu thị trường bên thứ ba vào đầu năm 2026 cho thấy hoạt động của EURC trên sàn tập trung được phân bổ trên các sàn lớn hỗ trợ kênh nạp/rút EUR, phù hợp với một trường hợp sử dụng thiên về “hạ tầng tổ chức” hơn là đồng tiền thanh toán bán lẻ.

Ở phía tổ chức và doanh nghiệp, những tuyên bố về mức độ chấp nhận đáng tin cậy nhất là những tuyên bố gắn với dấu chân phát hành được quản lý của Circle và quyết định niêm yết/hỗ trợ của các sàn và nhà cung cấp dịch vụ được quản lý, hơn là các quan hệ đối tác mang tính giai thoại.

Whitepaper MiCA của Circle và các công bố liên quan liệt kê các hạng mục nền tảng giao dịch được hỗ trợ và mô tả cấu trúc pháp lý cho hoạt động phát hành trong EEA, và các thông tin truyền thông công khai của Circle xoay quanh MiCA compliance frame EURC as an e-money token with redemption rights at par value, which is the kind of legal clarity institutions often require before integrating stablecoin settlement into treasury or brokerage workflows.

Ở nghĩa đó, lộ trình được chấp nhận của EURC ít liên quan đến thương hiệu hướng tới người tiêu dùng hơn mà chủ yếu xoay quanh việc liệu các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền mã hóa được quản lý tại EU, các đơn vị lưu ký và trung gian thanh toán có thể hỗ trợ EURC mà không kích hoạt các gánh nặng cấp phép, vốn và báo cáo trùng lặp hay không.

Những Rủi Ro và Thách Thức Đối Với EURC Là Gì?

Rủi ro trung tâm của EURC là nó được thiết kế tập trung, vì vậy người nắm giữ phải chịu rủi ro từ tổ chức phát hành và rủi ro pháp lý, bên cạnh rủi ro hợp đồng thông minh của chuỗi lưu trữ.

Từ góc độ quy định, EURC được định vị rõ ràng là một e-money token theo MiCA trong chính sách trắng của Circle, điều này có thể mang tính ổn định (bộ quy tắc rõ ràng hơn, định dạng công bố thông tin chuẩn, tổ chức phát hành được quản lý) nhưng cũng làm tăng tính mong manh về chính sách: khi EU triển khai MiCA song song với khung pháp lý thanh toán hiện hành, các dịch vụ lưu ký và chuyển nhượng stablecoin có thể phải đối mặt với những cách diễn giải cấp phép chồng lấn, tiềm ẩn nguy cơ tăng chi phí tuân thủ cho các trung gian và làm nản lòng việc phân phối.

Gánh nặng báo cáo và cấp phép là quan trọng bởi vì stablecoin mở rộng quy mô thông qua các trung gian—sàn giao dịch, đơn vị lưu ký, môi giới và công ty thanh toán—và nếu các trung gian này cắt giảm hỗ trợ, tính thanh khoản và khả năng sử dụng của token có thể suy giảm ngay cả khi dự trữ vẫn nguyên vẹn.

Cạnh tranh và các mối đe dọa kinh tế cũng mang tính cấu trúc.

EURC cạnh tranh với các stablecoin euro khác (bao gồm các sản phẩm gắn với ngân hàng hoặc ưu tiên châu Âu) và, quan trọng hơn, với sự thống trị đã ăn sâu của các stablecoin USD như loại tiền tệ thanh toán mặc định cho thị trường tiền mã hóa.

Ngay cả khi EURC chiếm ưu thế trong ngách stablecoin euro, quy mô thị trường có thể vẫn bị hạn chế nếu các thị trường tài sản thế chấp và cho vay trong DeFi tiếp tục xoay quanh đồng đô la Mỹ, nhu cầu đối với euro mang tính thời điểm và gắn với các chế độ tỷ giá, và thanh khoản bị phân mảnh trên nhiều chuỗi và sàn giao dịch.

Ngoài ra, vì EURC không tự nhiên mang lại lợi suất, nó có thể mất nhu cầu ở biên sang các sản phẩm “đô la/euro tổng hợp sinh lợi” trong các giai đoạn rủi ro tăng cao—cho đến khi các thiết kế đó chịu cảnh mất neo hoặc bị cơ quan quản lý siết chặt—dẫn đến quỹ đạo chấp nhận mang tính chu kỳ hơn là tuyến tính.

Triển Vọng Tương Lai Của EURC Là Gì?

Các “hướng đi” có thể kiểm chứng nhất cho EURC là tiếp tục phân phối có quản lý tại châu Âu và tiếp tục phân phối kỹ thuật trên nhiều chuỗi, hơn là các bước đột phá trong thiết kế giao thức.

Các báo cáo công khai của chính Circle cho thấy một lập trường là mở rộng khả năng tương tác và mức độ sẵn có của EURC (bao gồm thảo luận rõ ràng về hỗ trợ trong tương lai cho khả năng tương tác kiểu CCTP trên trang sản phẩm EURC, và bằng chứng cụ thể về việc bổ sung hỗ trợ cho các chuỗi mới trong ghi chú phát hành cho nhà phát triển), trong khi bộ công cụ tương tác xuyên chuỗi rộng hơn của Circle tiếp tục phát triển với việc loại bỏ dần các phiên bản CCTP cũ và chuyển dịch sang một tiêu chuẩn mang tính chuẩn mực cho việc di chuyển stablecoin xuyên chuỗi.

Đối với EURC cụ thể, câu hỏi về hạ tầng là liệu Circle có mở rộng cùng một cơ chế bảo chứng đốt-và-đúc nguyên bản cho EURC trên diện rộng khắp các chuỗi lớn hay không, và liệu thanh khoản có được tập trung quanh các phiên bản “nguyên bản” thay vì các bản đại diện được bắc cầu, vì stablecoin được bắc cầu có thể mang rủi ro từ cầu nối vào những công cụ mà các tổ chức vốn lựa chọn vì sự thận trọng.

Các rào cản mang tính cấu trúc chính ít mang tính kỹ thuật hơn mà thiên về kinh tế-quy định: các stablecoin euro phải thuyết phục được các trung gian rằng nghĩa vụ tuân thủ là có thể xử lý được, và chúng phải gây dựng đủ thanh khoản và mức độ tích hợp DeFi để trở thành đồng tiền yết giá và tài sản thế chấp mặc định, thay vì chỉ là một tài sản chuyên biệt.

Cách EU tiếp tục diễn giải mối tương tác giữa MiCA và khung pháp lý thanh toán, cùng với gánh nặng vận hành của các chế độ báo cáo dành cho trung gian, do đó là yếu tố quyết định bậc nhất đối với tính khả thi của EURC như một công cụ euro onchain “chính thống”.

Nếu những ma sát đó tiếp diễn hoặc gia tăng trong giai đoạn 2026 trở đi, EURC có thể vẫn vững về cơ chế quy đổi nhưng vẫn không đạt được mức độ thâm nhập thị trường sâu tương xứng với các stablecoin đô la Mỹ; nếu chúng giảm bớt, thiết kế bảo thủ của EURC và dấu chân phân phối của Circle khiến nó trở thành một chuẩn mực khả dĩ cho thanh toán euro trong các thị trường tiền mã hóa được quản lý—mà không cần bất kỳ tokenomics mang tính đầu cơ nào để duy trì nhu cầu.