Function FBTC

Function FBTC: Động lực tổ chức nhằm biến Bitcoin trở nên “sinh lợi” trong DeFi

Function FBTC (FBTC) hoạt động như một token được bảo chứng hoàn toàn, theo tỷ lệ 1:1 bằng Bitcoin (BTC), được thiết kế để mở khóa các cơ hội tạo lợi suất cho các nhà nắm giữ tổ chức trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung. Token này duy trì khoảng 1,5 tỷ đô la tổng giá trị bị khóa (TVL) trên hơn 30 tích hợp giao thức, với khoảng 11.000 đến 12.000 FBTC lưu hành, đại diện cho lượng Bitcoin lưu ký tương đương.

Luận điểm cốt lõi giải quyết một mâu thuẫn căn bản trên thị trường crypto. Bitcoin vẫn là tài sản số lớn nhất theo vốn hóa, nhưng lịch sử chủ yếu chỉ đóng vai trò kho lưu trữ giá trị, trong khi các tài sản khác lại tham gia mạnh mẽ vào cho vay, staking và cung cấp thanh khoản. FBTC cố gắng thu hẹp khoảng cách đó bằng cách tạo ra một dạng đại diện Bitcoin có khả năng “composable”, có thể luân chuyển qua nhiều hệ sinh thái blockchain khác nhau.

Token này giao dịch gần ngang bằng với giá spot của Bitcoin, thường nằm trong biên độ hẹp từ 0,99 đến 1,01 BTC.

Khối lượng giao dịch hàng ngày vẫn ở mức khiêm tốn so với các lựa chọn wrapped Bitcoin lớn khác, thường dao động từ vài chục nghìn đến vài trăm nghìn đô la tùy điều kiện thị trường.

Function đã huy động 10 triệu đô la vòng seed vào tháng 7/2025, với Galaxy Digital dẫn đầu cùng Antalpha và Mantle. Sự hậu thuẫn từ các tổ chức này phản ánh mối quan tâm ngày càng tăng đối với hạ tầng cho phép Bitcoin tạo ra lợi suất mà không buộc người nắm giữ phải từ bỏ quyền lưu ký hoặc chủ quyền đối với tài sản cơ sở.

Từ Ignition đến Function: Hành trình phát triển của FBTC

Dự án xuất hiện vào tháng 4/2024 dưới tên Ignition FBTC, được “canh giờ” trùng với sự kiện halving của Bitcoin. Mantle, mạng Ethereum Layer 2, và Antalpha Prime, nền tảng dịch vụ tài sản số cho tổ chức, đã đóng vai trò các bên đóng góp cốt lõi ban đầu, cung cấp cả hỗ trợ tài chính lẫn hạ tầng kỹ thuật.

Dự án đã chạm mốc 100 triệu đô la TVL vào tháng 8/2024, chỉ vài tháng sau khi ra mắt, cho thấy tốc độ chấp nhận sớm nhanh chóng từ các nhà nắm giữ Bitcoin tìm kiếm lợi suất.

Chiến dịch “Sparkle” khuyến khích những người gửi tiền sớm bằng phần thưởng tính theo điểm, một cơ chế tăng trưởng phổ biến trong DeFi.

Tháng 2/2025 đánh dấu một bước chuyển quan trọng khi Ignition đổi thương hiệu thành Function. Thomas Chen gia nhập với vai trò CEO, mang theo kinh nghiệm từ BitGo, nơi ông từng giữ chức Giám đốc Điều hành và Trưởng bộ phận Kinh doanh Toàn cầu, hỗ trợ mở rộng tổ chức lưu ký này lên hơn 100 tỷ đô la tài sản được lưu ký.

Nền tảng của Chen trong lĩnh vực lưu ký cho tổ chức cho thấy tham vọng của dự án là phục vụ các kho bạc doanh nghiệp và các nhà phân bổ vốn tinh vi, thay vì chủ yếu nhắm vào người dùng lẻ.

Tầm nhìn đã được ông nêu ra định vị FBTC không phải như một Bitcoin “wrapped” đơn thuần, mà là hạ tầng tiêu chuẩn hóa để điều phối Bitcoin vào các dòng vốn sinh lợi.

Việc tái định thương hiệu trùng hợp với việc Galaxy Digital tham gia với tư cách vừa là nhà đầu tư, vừa là bên đóng góp cốt lõi, bổ sung thêm uy tín tổ chức cùng khả năng tiếp cận hạ tầng giao dịch và mạng lưới khách hàng của Galaxy.

Mạng TSS và lưu ký MPC: FBTC bảo vệ lượng Bitcoin ký gửi như thế nào

Kiến trúc kỹ thuật của FBTC dựa trên một mạng Threshold Signature Scheme (TSS) kết hợp với cơ chế lưu ký Multi-Party Computation (MPC) để bảo vệ lượng dự trữ Bitcoin cơ sở.

Cách tiếp cận này phân tán quyền ký giữa nhiều bên độc lập thay vì tập trung quyền kiểm soát vào một đơn vị lưu ký duy nhất.

Khi những người dùng đủ điều kiện gửi BTC, họ chuyển tiền đến các địa chỉ lưu ký được cấu hình sẵn, được quản lý thông qua ví MPC. Giải pháp MPC ban đầu vận hành thông qua Cobo, một nhà cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản số cấp tổ chức. Các bên ký trong mạng TSS bao gồm Antalpha Prime, Cobo và Mantle, với Galaxy Digital tham gia Hội đồng An ninh sau khoản đầu tư.

Quy trình mint vận hành thông qua nhiều thành phần phối hợp. Một Bridge Monitor phát hiện các giao dịch nạp trên mạng chính Bitcoin và các yêu cầu mint trên các chuỗi đích. TSS Gateway khởi tạo các lời gọi hợp đồng để xác nhận việc mint, với nhiều nút TSS cùng ký thông qua thuật toán MPC để tạo chữ ký giao dịch.

Mỗi nút TSS vận hành một hệ thống kiểm soát rủi ro độc lập nhằm xác thực giao dịch nạp và yêu cầu mint trước khi ký. Lớp xác minh nhiều tầng này nhằm mục đích ngăn chặn việc mint trái phép có thể làm tổn hại tỷ lệ bảo chứng 1:1.

Đối với việc quy đổi ngược lại, quy trình sẽ diễn ra ngược lại. Người dùng khởi tạo yêu cầu burn thông qua hợp đồng Bridge, hợp đồng này sẽ tiêu hủy token FBTC của họ.

Bridge Monitor phát hiện sự kiện burn và gửi yêu cầu rút về TSS Gateway, từ đó khởi tạo giao dịch chuyển BTC đến địa chỉ mà người dùng chỉ định.

FBTC công bố bằng chứng dự trữ thông qua mạng oracle của Chainlink, cung cấp xác minh độc lập rằng FBTC lưu hành được bảo chứng đầy đủ bằng lượng Bitcoin lưu ký. Các địa chỉ ví lưu ký được công khai để cộng đồng có thể tự kiểm chứng on-chain.

Chức năng cầu nối đa chuỗi cho phép FBTC di chuyển giữa các mạng được hỗ trợ. Người dùng tương tác với các hợp đồng bridge trên chuỗi nguồn, burn FBTC ở đó, đồng thời mint lượng tương đương trên chuỗi đích sau khi được TSS xác minh.

Cơ chế cung và kinh tế học của một tài sản được bảo chứng 1:1

FBTC vận hành với tokenomics khác biệt căn bản so với hầu hết tài sản crypto vì nguồn cung của nó phản chiếu trực tiếp lượng Bitcoin được nạp, thay vì tuân theo một lịch phát hành cố định. Lượng cung lưu hành khoảng 11.000 đến 12.000 FBTC đại diện cho lượng Bitcoin thực sự được lưu ký, không có trần cung tối đa ngoài giới hạn lý thuyết là toàn bộ số BTC đang tồn tại.

Cấu trúc này đồng nghĩa với việc vốn hóa thị trường của FBTC sẽ bám theo giá Bitcoin nhân với số token lưu hành. Ở mức hiện tại, điều này đặt vốn hóa FBTC vào khoảng 1 tỷ đô la, dù con số này dao động theo biến động giá Bitcoin hơn là do các động lực thị trường độc lập.

Token này tuân theo tiêu chuẩn ERC-20 trên Ethereum, cho phép tương thích với hệ sinh thái DeFi rộng lớn bao gồm các sàn giao dịch phi tập trung, giao thức cho vay và các bộ gom lợi suất. FBTC cũng được triển khai trên nhiều chuỗi như Mantle, Arbitrum, Base, BNB Chain và Sonic.

Giá trị mà người nắm giữ FBTC thu được không đến từ bản thân token, mà từ việc triển khai token vào các chiến lược tạo lợi suất.

Giao thức cho phép tham gia vào arbitrage funding rate, cho vay và đi vay, phần thưởng restaking, yield farming và cung cấp thanh khoản trên các nền tảng đã tích hợp.

Function định vị FBTC như hạ tầng hơn là một tài sản đầu cơ. Mô hình kinh tế của giao thức phụ thuộc vào việc thu hút lượng nạp thông qua các cơ hội lợi suất cạnh tranh có sẵn trên những giao thức DeFi đã tích hợp, thay vì dựa vào cơ chế tăng giá token.

Những người tham gia tổ chức must hoàn tất xác minh Know Your Customer (KYC) và Know Your Business (KYB) trước khi truy cập vào chức năng mint trực tiếp, phù hợp với các yêu cầu chống rửa tiền.

Người dùng bán lẻ có thể acquire FBTC thông qua hoán đổi trên các sàn giao dịch phi tập trung tại các khu vực pháp lý được cho phép.

Cấu trúc tập trung người nắm giữ, vốn điển hình ở các sản phẩm Bitcoin wrapped, có nghĩa là TVL của FBTC phụ thuộc nhiều vào một số lượng tương đối nhỏ các nhà nạp tiền lớn hơn là vào sự chấp nhận rộng rãi từ bán lẻ.

Tích hợp giao thức và các chiến lược lợi suất thúc đẩy sự chấp nhận

Giá trị đề xuất của FBTC materializes thông qua việc tích hợp với hơn 25 ứng dụng phi tập trung trên tám hệ sinh thái giao thức lớn. Các tích hợp này enable người nắm giữ tiếp cận các cơ hội tạo lợi suất mà Bitcoin nguyên bản không thể đạt tới.

Babylon represents một trong những tích hợp quan trọng hơn, cho phép người nắm giữ FBTC tham gia staking Bitcoin thông qua các vault kiếm lợi suất từ cơ chế staking gốc của Babylon. Sự hợp tác này allows Bitcoin bảo mật các mạng khác trong khi vẫn tạo ra lợi nhuận.

Tích hợp với Aave provides quyền truy cập vào giao thức cho vay phi tập trung lớn nhất, nơi FBTC có thể được dùng làm tài sản thế chấp để đi vay hoặc kiếm lợi suất thông qua cho vay phía cung.

Điều này phản chiếu chiến lược đã giúp USDe của Ethena reach 10 tỷ đô bằng cách tận dụng hạ tầng thanh khoản của Aave.

Cụ thể trên Mantle Network, FBTC functions như tài sản thế chấp được định danh theo Bitcoin cho hoạt động cho vay, đi vay và cung cấp thanh khoản thông qua các giao thức như Merchant Moe, AGNI Finance và Lendle. Hệ sinh thái Mantle offers chi phí giao dịch thấp hơn so với Ethereum mainnet, từ đó có thể cải thiện kinh tế lợi suất cho các vị thế nhỏ.

Các chiến lược lợi suất khả dụng thông qua FBTC include các vault giao dịch basis cho chiến lược funding tần suất cao trên các nền tảng tập trung và phi tập trung, khai thác Bitcoin có đòn bẩy thông qua cơ chế cho vay và đi vay, và tích hợp vault DeFi với các giao thức như Pendle Finance để token hóa lợi suất.

Kho bạc doanh nghiệp represent nhóm người dùng tổ chức mục tiêu.

Các công ty nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán—theo mô hình do MicroStrategy tiên phong—về lý thuyết có thể triển khai số Bitcoin đó vào FBTC để tạo lợi suất trong khi vẫn giữ được mức độ tiếp xúc với biến động giá Bitcoin.

Biên độ lợi suất vary khác nhau đáng kể tùy thuộc vào chiến lược, điều kiện thị trường và mức chấp nhận rủi ro. Một số tài liệu quảng bá nêu mức lợi suất thường niên 5–8% thông qua các nền tảng như Babylon hoặc Aave, dù lợi nhuận thực tế phụ thuộc vào động lực thị trường luôn thay đổi.

Rủi ro tập trung, lo ngại lưu ký và áp lực cạnh tranh

Bất chấp kiến trúc lưu ký phân tán, FBTC vẫn retains các điểm tập trung đáng kể mà người dùng tổ chức cần đánh giá. Hội đồng An ninh gồm Mantle, Antalpha, Galaxy Digital và Cobo giám sát hành vi của các nút cầu nối và thực thi hạn mức mint, tập trung quyền quản trị vào một nhóm nhỏ các thực thể có liên hệ.

Chức năng đốt khẩn cấp allows Ủy ban An toàn tiêu hủy token trong các tình huống nghiêm trọng, một cơ chế can thiệp tập trung có thể bị lạm dụng hoặc kích hoạt không phù hợp về mặt lý thuyết. Các chức năng giải cứu tài sản enable chủ sở hữu hợp đồng thu hồi tài sản được gửi nhầm, là một khả năng quản trị khác tập trung quyền lực.

Rủi ro hợp đồng thông minh vẫn persists trên tất cả các giao thức DeFi. Dù các hợp đồng FBTC được kiểm toán, những lỗ hổng không lường trước trong logic hợp đồng phức tạp hoặc phụ thuộc vào các giao thức tích hợp có thể tạo ra các điểm khai thác. Tính đa chuỗi của FBTC làm nhân rộng bề mặt tấn công trên mỗi mạng được hỗ trợ.

Thị trường Bitcoin wrapped has ngày càng cạnh tranh hơn. Wrapped Bitcoin (WBTC) duy trì vị thế là sản phẩm BTC wrapped lớn nhất bất chấp tranh cãi về lưu ký sau quan hệ hợp tác của BitGo với các thực thể liên quan đến Justin Sun.

Coinbase Wrapped BTC (cbBTC) tận dụng thương hiệu và hạ tầng lưu ký của Coinbase để thu hút người dùng, đạt hơn 2 tỷ đô lưu hành vào đầu năm 2025.

So với WBTC, FBTC claims mô hình lưu ký phi tập trung hơn thông qua thiết lập MPC phân tán quyền kiểm soát khóa riêng thay vì dựa vào một bên lưu ký duy nhất. Tuy nhiên, lịch sử hoạt động lâu hơn và thanh khoản sâu hơn của WBTC mang lại các lợi thế mà FBTC chưa bắt kịp.

Phổ phi tập trung của các sản phẩm Bitcoin wrapped ranges từ các lựa chọn hoàn toàn lưu ký như cbBTC đến những lựa chọn phi tập trung hơn như tBTC. FBTC positions mình ở giữa hai thái cực này, cung cấp lưu ký phân tán thông qua nhiều bên tổ chức thay vì cơ chế không cần tin cậy.

Mức độ tiếp xúc với quy định vẫn remains chưa chắc chắn. Khung pháp lý Hoa Kỳ đang phát triển theo các đề xuất GENIUS Act và CLARITY Act sẽ yêu cầu các đơn vị lưu ký tài sản số và cơ sở giao dịch phải đăng ký với CFTC hoặc SEC tùy theo phân loại tài sản.

Cách các yêu cầu này được áp dụng cho cấu trúc lưu ký đa bên và hoạt động đa chuỗi của FBTC vẫn chưa rõ ràng.

Sự phụ thuộc của dự án vào nguồn lực hệ sinh thái Mantle và sự tập trung các đóng góp cốt lõi vào những thực thể có lợi ích giao thoa làm gia tăng rủi ro tương quan. Một sự cố thất bại hoặc khủng hoảng uy tín ảnh hưởng đến Mantle, Antalpha hoặc Galaxy có thể lan sang mức độ chấp nhận và uy tín của FBTC.

Lợi suất Bitcoin cho tổ chức: Tiến hóa thị trường và vai trò của FBTC

Sự phù hợp lâu dài của FBTC depends vào một số yếu tố nằm ngoài tầm kiểm soát trực tiếp của giao thức. Thị trường rộng lớn hơn cho các sản phẩm lợi suất Bitcoin phải trưởng thành trong khi tránh lặp lại những thất bại từng xảy ra với các nỗ lực tạo lợi nhuận trên tài sản crypto trước đây.

Nhu cầu lợi suất Bitcoin từ tổ chức appears là có thật. Nghiên cứu của Bitwise ước tính riêng hoạt động staking Bitcoin theo thời gian có thể đại diện cho thị trường khả dụng trị giá 200 tỷ đô.

Các công ty đã nắm giữ vị thế kho bạc bằng Bitcoin đang chịu áp lực ngày càng tăng phải chứng minh rằng các khoản nắm giữ này tạo ra lợi suất ngoài việc tăng giá.

Cạnh tranh đang intensifies trong bức tranh lợi suất Bitcoin. Các giải pháp như Babylon, Corn và Solv Protocol cho phép tích hợp BTC vào DeFi mà không cần dựa vào tài sản wrapped. Những lựa chọn thay thế này có thể giành thị phần nếu người dùng muốn tránh phụ thuộc lưu ký vốn cố hữu trong bất kỳ sản phẩm Bitcoin wrapped nào.

Mức độ rõ ràng về quy định đang progressing tại Hoa Kỳ có thể hoặc là tạo điều kiện, hoặc là hạn chế tăng trưởng của FBTC. Chương trình Thí điểm Tài sản số của CFTC hiện cho phép tài sản được token hóa, bao gồm Bitcoin, dùng làm tài sản thế chấp trong các thị trường phái sinh, từ đó có thể mở ra các trường hợp sử dụng mới. Ngược lại, các yêu cầu đăng ký tăng cường đối với đơn vị lưu ký và cơ sở giao dịch có thể làm tăng chi phí tuân thủ.

Kế hoạch mở rộng của Function include xây dựng các sản phẩm tài chính full-stack xoay quanh FBTC, bao gồm các chiến lược lợi suất BTC có cấu trúc và quyền tiếp cận thanh khoản cấp tổ chức.

Thành công đòi hỏi phải thu hút được các kho bạc doanh nghiệp và nhà quản lý tài sản, những đối tượng có thể triển khai lượng vốn đáng kể trong khi yêu cầu mức độ minh bạch, dấu vết kiểm toán và hạ tầng tuân thủ mà các nhà phân bổ tổ chức kỳ vọng.

Câu hỏi cơ bản mà FBTC cố gắng trả lời là liệu Bitcoin có thể chuyển đổi từ “vàng số” thụ động sang tài sản tạo lợi suất chủ động hay không.tài sản thế chấp mà không làm tổn hại đến tính bảo mật và chủ quyền vốn tạo nên giá trị của Bitcoin ngay từ đầu. Câu trả lời vẫn còn gây tranh cãi.

Đối với các tổ chức đang đánh giá FBTC, phép tính liên quan đến việc cân nhắc giữa cơ hội lợi suất với rủi ro lưu ký, mức độ phơi nhiễm với hợp đồng thông minh và sự bất định về quy định.

Các tổ chức hậu thuẫn dự án và kiến trúc lưu ký mang lại uy tín, trong khi hồ sơ hoạt động còn tương đối hạn chế và các mối quan hệ tập trung trong hệ sinh thái lại đòi hỏi sự thận trọng.

FBTC represents một cách tiếp cận trong số nhiều cách khác đối với thách thức rộng hơn là làm cho Bitcoin trở nên “sinh lời” trong khuôn khổ hạ tầng tài chính hiện tại. Việc triển khai cụ thể này có giành được thị phần đáng kể hay không còn phụ thuộc vào khả năng thực thi, động lực cạnh tranh và các yếu tố vĩ mô tác động đến mức độ chấp nhận crypto của các tổ chức ở phạm vi rộng hơn.