Figure Heloc

Figure Technologies đã định vị sản phẩm HELOC token hóa của mình (FIGR_HELOC) như là nền tảng tài sản thực lớn nhất trên blockchain thế giới, tuyên bố có vốn hóa thị trường 12,5 tỷ USD vào tháng 9 năm 2025. Tuy nhiên, những bất đồng đáng kể về dữ liệu và phức tạp pháp lý xung quanh nền tảng cho vay tiên tiến này cần được các nhà đầu tư tiền mã hóa xem xét cẩn thận.

Điểm chính

• Vị trí thị trường: FIGR_HELOC đại diện cho nền tảng cho vay bất động sản token hóa lớn nhất theo vốn hóa thị trường được công bố, với Figure Technologies hoàn thành IPO trị giá 787,5 triệu USD trên NASDAQ (FIGR) vào tháng 9 năm 2025.

• Tranh cãi dữ liệu: Có sự chênh lệch nghiêm trọng giữa tổng giá trị khóa 12,5 tỷ USD được báo cáo bởi Figure và xác minh của bên thứ ba cho thấy chỉ có 45 triệu USD hoạt động trên chuỗi có thể được xác minh, theo phân tích của DeFiLlama.

• Lãnh đạo pháp lý: Figure duy trì tuân thủ pháp lý toàn diện với đăng ký SEC, trạng thái đại lý môi giới FINRA và hơn 180 giấy phép cho vay cấp tiểu bang, đưa nó vượt lên trên hầu hết các đối thủ cạnh tranh dựa trên blockchain.

• Hiệu suất tài chính: Công ty thể hiện các chỉ số truyền thống mạnh mẽ với 190,6 triệu USD doanh thu trong nửa đầu năm 2025 và đã đạt lợi nhuận sau nhiều năm thua lỗ.

• Đổi mới kỹ thuật: Được xây dựng trên blockchain Provenance thiết kế theo mục đích sử dụng SDK của Cosmos, Figure đã xử lý hơn 50 tỷ USD giao dịch trên blockchain kể từ năm 2018.

• Lợi thế cạnh tranh: Tuyên bố giảm 93% chi phí so với các nhà cho vay truyền thống và thời gian cấp vốn trung bình là 10 ngày so với tiêu chuẩn ngành là 42 ngày.

Bối cảnh: Figure và sản phẩm bối cảnh HELOC

Figure Technologies nổi lên vào năm 2018 như là sự phản hồi của người sáng lập Mike Cagney đối với những bất cập của cho vay vốn sở hữu nhà truyền thống. Cagney, cựu CEO của SoFi, đã xác định công nghệ blockchain như một giải pháp để giảm bớt chi phí trung gian đang đè nặng lên thị trường thế chấp. Luận điểm của công ty tập trung vào việc loại bỏ các điểm ma sát truyền thống khiến cho các khoản vay sở hữu nhà đắt đỏ và xử lý chậm.

Thị trường sở hữu nhà ở Hoa Kỳ đại diện cho 33,8 nghìn tỷ USD vốn có thể tiếp cận vào tháng 5 năm 2024, đánh dấu mức tăng 73% so với các giai đoạn trước đó. Quá trình xử lý HELOC truyền thống liên quan đến nhiều trung gian, xác minh tài liệu thủ công và thời gian giải quyết kéo dài từ 30-100 ngày. Phương pháp tiếp cận dựa trên blockchain của Figure hứa hẹn sẽ nén các khung thời gian này trong khi giảm chi phí thông qua hợp đồng thông minh tự động và lưu giữ hồ sơ bất biến.

Ban đầu, Figure tập trung vào việc cho vay trực tiếp cho người tiêu dùng nhưng đã xoay trục sang mô hình từ doanh nghiệp đến doanh nghiệp đến người tiêu dùng vào năm 2024. Sự thay đổi chiến lược này cho phép công ty mở rộng thông qua 168+ mối quan hệ đối tác trong khi xây dựng Figure Connect, một thị trường dựa trên blockchain để giao dịch khoản vay cho tổ chức được ra mắt vào tháng 6 năm 2024. Thị trường đã tạo điều kiện cho 1,3 tỷ USD trong khối lượng HELOC trong 12 tháng đầu tiên hoạt động.

Sự phát triển của công ty đạt đỉnh trong đợt chào bán công khai ban đầu cực kỳ thành công vào ngày 11 tháng 9 năm 2025. Cổ phiếu của Figure được định giá ở mức 25 USD, cao hơn phạm vi đề xuất ban đầu từ 20-22 USD, và đã mở cửa ở mức 36 USD/cổ phiếu - một mức tăng 44% định giá công ty ở khoảng 5,3 tỷ USD. IPO này đã huy động được 787,5 triệu USD, cung cấp vốn cho việc mở rộng vượt ra ngoài HELOC đến các sản phẩm tín dụng tiêu dùng rộng hơn.

Lãnh đạo của Figure đã chuyển đổi vào tháng 4 năm 2024 khi Michael Tannenbaum thay thế Mike Cagney làm CEO, dù Cagney vẫn là chủ tịch điều hành. Sự thay đổi này trùng hợp với sự chuẩn bị của công ty cho thị trường công khai và mở rộng mảng kinh doanh thị trường tổ chức của mình, tạo ra doanh thu 45 triệu USD trong nửa đầu năm 2025 so với chỉ 200,000 USD vào năm trước đó.

FIGR_HELOC là gì?

FIGR_HELOC đại diện cho phiên bản token hóa của các tuyến tín dụng sở hữu nhà được khởi tạo bởi Figure Technologies và được ghi lại trên blockchain Provenance. Không giống như HELOC truyền thống mô tả là các mục cơ sở dữ liệu tại các ngân hàng riêng lẻ, các token FIGR_HELOC tạo ra đại diện kỹ thuật số giao dịch của nợ bất động sản được bảo đảm bằng vốn sở hữu nhà của người vay.

Mỗi token FIGR_HELOC duy trì tỷ lệ đảm bảo lý thuyết 1:1 với các khoản vay vốn sở hữu nhà cơ sở. Khi Figure khởi tạo một HELOC thông qua nền tảng kỹ thuật số của mình, chi tiết khoản vay được băm và ghi lại trên blockchain Provenance thông qua các hợp đồng thông minh. Điều này tạo ra hồ sơ sở hữu bất biến có thể được chuyển nhượng giữa các nhà đầu tư tổ chức mà không có sự chậm trễ giải quyết truyền thống.

Quá trình token hóa bắt đầu khi người vay hoàn thành đơn đăng ký trực tuyến năm phút của Figure. Hệ thống chấp thuận dựa trên trí tuệ nhân tạo của Figure, tích hợp với OpenAI GPT và Google Gemini, đánh giá khả năng tín dụng và giá trị tài sản tự động. Khi được chấp thuận, người vay có thể tiếp cận quỹ trong vòng năm ngày - nhanh hơn đáng kể so với trung bình ngành là 42 ngày.

Khi được khởi tạo, các HELOC này trở thành tài sản giao dịch trên Figure Connect, thị trường tổ chức của công ty. Các nhà đầu tư tổ chức có thể mua token FIGR_HELOC đại diện cho quyền lợi sở hữu trong các nhóm khoản vay đa dạng. Hạ tầng blockchain cho phép giải quyết trong ngày (T+0) so với các chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp truyền thống đòi hỏi hàng tuần hoặc hàng tháng để chuyển giao quyền sở hữu.

Token FIGR_HELOC giao dịch ở khoảng 1,00 USD mỗi token tính đến tháng 9 năm 2025, với tổng cung lưu hành từ 12,25-12,35 tỷ token theo các nguồn dữ liệu khác nhau. Các token tạo ra lợi suất thông qua các khoản thanh toán của người vay cơ sở, được tự động phân phối đến người giữ token thông qua thực thi hợp đồng thông minh.

Tuy nhiên, các token này không khả dụng cho các nhà đầu tư tiền mã hóa bán lẻ. Token FIGR_HELOC được phân loại như chứng khoán theo luật pháp Hoa Kỳ và bị hạn chế cho các nhà đầu tư tổ chức đáp ứng yêu cầu công nhận. Nhà đầu tư cá nhân có thể tiếp xúc với doanh nghiệp của Figure thông qua cổ phiếu FIGR trên NASDAQ, nhưng không thể mua trực tiếp tài sản khoản vay token hóa.

Kiến trúc kỹ thuật và cơ chế

Cơ sở hạ tầng kỹ thuật của Figure tập trung vào blockchain Provenance, một blockchain tài chính được phát triển theo mục đích bằng cách sử dụng khung Cosmos SDK. Không giống như các blockchain đa năng như Ethereum, Provenance được thiết kế đặc biệt cho các ứng dụng dịch vụ tài chính, tích hợp các tính năng như bảo toàn quyền riêng tư, tuân thủ pháp lý và hiệu suất cấp độ tổ chức.

Blockchain hoạt động bằng cách sử dụng cơ chế đồng thuận Proof-of-Stake với hơn 70 trình xác nhận đảm bảo mạng lưới. Được xây dựng trên CometBFT (trước đây là Tendermint), Provenance cung cấp sự hoàn tất mà không thể đảo ngược, có nghĩa là các giao dịch không thể bị đảo ngược hoặc tái tổ chức sau khi được xác nhận. Điều này loại bỏ rủi ro thanh toán phổ biến trong các thị trường tài chính truyền thống, nơi các giao dịch có thể bị đảo ngược vài ngày sau khi thực hiện.

Các thành phần trên chuỗi

Kiến trúc trên chuỗi của Figure ghi lại một số yếu tố dữ liệu quan trọng cho phép hệ thống cho vay token hóa hoạt động. Các hợp đồng thông minh ghi lại hồ sơ khởi tạo khoản vay với các băm mật mã của tất cả các tài liệu cơ bản. Trong khi thông tin nhận dạng cá nhân vẫn ở ngoài chuỗi để bảo vệ quyền riêng tư, blockchain duy trì các dấu vân tay có thể xác minh của mọi tài liệu và điểm dữ liệu được sử dụng trong các quyết định cho vay.

Blockchain Provenance lưu trữ thông tin đăng ký sở hữu mà xác định ai kiểm soát từng tài sản khoản vay token hóa. Khi các nhà đầu tư tổ chức mua token FIGR_HELOC thông qua Figure Connect, việc chuyển nhượng sở hữu được ghi lại bất biến trên chuỗi. Điều này loại bỏ các quy trình đối chiếu làm đau đớn các thị trường chứng khoán hóa truyền thống, nơi nhiều bên duy trì các cơ sở dữ liệu riêng biệt phải được đồng bộ hóa liên tục.

Việc xử lý thanh toán cũng diễn ra trên chuỗi thông qua các hợp đồng thông minh tự động áp dụng các khoản thanh toán của người vay vào vốn gốc và lãi theo các cấu trúc thác nước được xác định trước. Khi người vay thực hiện các khoản thanh toán HELOC thông qua chuyển khoản ACH, hệ thống của Figure kích hoạt thực thi hợp đồng thông minh để phân phối quỹ đến người giữ token theo thời gian thực.

Các giao dịch cầm cố tài sản và tài chính cũng được ghi lại trên chuỗi. Khi các nhà đầu tư tổ chức sử dụng token FIGR_HELOC của họ làm tài sản bảo đảm cho thêm vay, blockchain tạo ra các hồ sơ lien bất biến mà tất cả các bên có thể xác minh độc lập. Điều này loại bỏ yêu cầu về bảo hiểm tiêu đề và tài liệu pháp lý thường yêu cầu cho tài chính bảo đảm bằng tài sản.

Hạ tầng ngoài chuỗi

Trong khi sở hữu và luồng tài chính diễn ra trên chuỗi, Figure giữ hạ tầng ngoài chuỗi đáng kể để bảo vệ quyền riêng tư của người vay và tuân thủ các quy định tài chính. Môi trường Thực hiện Khách hàng (CEE) xử lý dữ liệu nhạy cảm như số An sinh Xã hội, xác minh thu nhập, và báo cáo tín dụng mà không để lộ thông tin này ra blockchain công khai.

Hệ thống ngoài chuỗi của Figure xử lý toàn bộ quy trình khởi tạo khoản vay, bao gồm quyết định tín dụng, định giá tài sản thông qua các mô hình định giá tự động, và tạo tài liệu. Công ty tích hợp với hạ tầng tài chính truyền thống bao gồm các văn phòng tín dụng, dịch vụ xác minh tài khoản ngân hàng, và các nền tảng chữ ký điện tử để tạo ra trải nghiệm người vay liền mạch.

Lưu trữ tài liệu vẫn ở ngoài chuỗi sử dụng hạ tầng đám mây truyền thống, nhưng các băm mật mã của tất cả tài liệu được ghi lại trên chuỗi để xác minh. Cách tiếp cận này cho phép Figure chứng minh tính toàn vẹn của tài liệu mà không để lộ thông tin nhạy cảm của người vay cho các bên không được phép.

Công ty vận hành hạ tầng phục vụ khoản vay của riêng mình để thu các khoản thanh toán hàng tháng từ người vay. Các hệ thống này giao diện với blockchain để kích hoạt thực thi hợp đồng thông minh khi các khoản thanh toán được nhận, nhưng việc xử lý thanh toán cơ bản phụ thuộc vào mạng ACH truyền thống và các mối quan hệ ngân hàng.

Triển khai hợp đồng thông minh

Kiến trúc hợp đồng thông minh của Figure sử dụng mô-đun Metadata của Provenance để tạo các NFT Tài chính đại diện cho từng tài sản khoản vay. Các NFT này chứa các cấu trúc dữ liệu Phạm vi duy nhất xác định các đặc điểm của khoản vay. Nội dung: điều khoản thanh toán và quyền sở hữu. Không giống như các token ERC-721 đơn giản, Financial NFTs tích hợp logic kinh doanh phức tạp đặc thù cho việc cho vay thế chấp.

Các hợp đồng thông minh tự động thực thi các yêu cầu tuân thủ được mã hóa trực tiếp vào cấu trúc của token. Ví dụ, các yêu cầu đối với nhà đầu tư được công nhận, hạn chế về thời gian nắm giữ, và các hạn chế chuyển nhượng đều được thực thi theo lập trình thay vì dựa vào các quy trình tuân thủ thủ công. Điều này giảm thiểu rủi ro pháp lý trong khi cho phép các khả năng giao dịch suốt 24/7.

Việc thanh toán diễn ra thông qua tích hợp ngân hàng hợp nhất, nơi Figure duy trì các token thanh toán được hỗ trợ bởi các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống. Khi các nhà đầu tư mua token FIGR_HELOC, giao dịch kích hoạt chuyển giao quyền sở hữu blockchain đồng thời và thanh toán ngân hàng truyền thống. Cách tiếp cận lai này mang lại lợi ích của blockchain đồng thời duy trì sự tương thích với cơ sở hạ tầng tài chính hiện tại.

Chỉ số Hiệu suất Kỹ thuật

Tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, Figure xử lý trên 600 triệu USD trong các khoản vay thanh toán hàng tháng thông qua blockchain Provenance. Nền tảng xử lý hàng ngàn giao dịch hàng ngày với thời gian xác nhận trung bình dưới 10 giây. Phí gas vẫn có thể dự đoán được thông qua cấu trúc phí cố định của Provenance, tránh được sự biến động thường thấy trên các ứng dụng dựa trên Ethereum.

Figure đã phát triển các kho mã GitHub mở rộng hỗ trợ tích hợp blockchain của mình, với 58 kho công khai chứa các công cụ cơ sở hạ tầng chủ yếu được viết bằng Kotlin, Go và JavaScript. Các dự án chủ chốt bao gồm gas-price-service để quản lý phí, p8e-gradle-plugin để phát triển hợp đồng thông minh và object-store-gateway để quản lý dữ liệu ngoài chuỗi.

Cơ sở hạ tầng kỹ thuật đã giúp Figure xử lý trên 50 tỷ USD trong tổng số các giao dịch blockchain kể từ năm 2018, đại diện cho việc triển khai tài sản thực lớn nhất trên bất kỳ nền tảng blockchain nào. Tuy nhiên, con số này bao gồm cả các hoạt động trên chuỗi và ngoài chuỗi, dẫn đến tranh cãi về mức độ thực tế của hoạt động nativ trên blockchain.

Kinh tế học Token

Kinh tế học token FIGR_HELOC phản ánh hiệu suất cơ bản của danh mục cho vay thế chấp bất động sản của Figure hơn là động lực giao dịch đầu cơ phổ biến trên hầu hết các thị trường tiền điện tử. Giá trị token duy trì ổn định gần 1,00 USD mỗi token vì mỗi token đại diện cho quyền yêu cầu các khoản thanh toán cho khoản vay được định giá bằng đồng đô la hơn là một tài sản số biến động.

Tổng cung của token FIGR_HELOC khoảng 12,35 tỷ token tương ứng với danh mục cho vay thế chấp bất động sản của Figure trị giá 11,7 tỷ USD tính đến tháng 9 năm 2025. Việc phát hành token diễn ra khi Figure tạo ra các HELOC mới và ghi chúng lên blockchain, trong khi các token được nghỉ hưu khi người vay trả hết khoản vay của họ. Điều này tạo ra một cơ chế cung cấp hữu cơ gắn liền với hoạt động cho vay thực tế hơn là các lịch trình phát hành token tùy ý.

Mô hình Phân phối Doanh thu

Token FIGR_HELOC tạo ra lợi suất thông qua các khoản thanh toán lãi suất của người vay, được phân phối cho chủ sở hữu token sau khi khấu trừ phí phục vụ của Figure. Lãi suất HELOC hiện tại dao động từ khoảng 7-12% hàng năm tùy thuộc vào mức độ tín dụng của người vay và tỉ lệ vay trên giá trị. Figure thường giữ lại 100-200 điểm phần trăm làm khoản chênh lệch phục vụ, với phần còn lại chảy vào các nhà đầu tư tổ chức giữ token.

Việc phân phối thanh toán hàng tháng diễn ra tự động thông qua các hợp đồng thông minh khi người vay thực hiện các khoản thanh toán HELOC. Không giống như chứng khoán thế chấp truyền thống phân phối thanh toán hàng quý, tự động hóa bằng blockchain cho phép luồng tiền mặt hàng tháng cải thiện tính thanh khoản của nhà đầu tư. Thời gian thanh toán có thể dự đoán được vì các hợp đồng thông minh thực thi ngay lập tức khi nhận được thanh toán thay vì chờ đợi quy trình thủ công.

Figure cũng tạo ra doanh thu thông qua phí phát sinh mà người vay phải chịu và phí giao dịch trên thị trường Figure Connect. Phí phát sinh thường dao động từ 1-3% số tiền vay, trong khi phí giao dịch trên thị trường trung bình từ 0,5-1% giá trị giao dịch. Những dòng doanh thu này hỗ trợ hoạt động của Figure mà không làm loãng lợi nhuận của chủ sở hữu token.

Phân tích Vốn hóa Thị trường

Vốn hóa thị trường tuyên bố trị giá 12,5 tỷ USD cho token FIGR_HELOC đại diện cho tổng số dư cho vay thế chấp bất động sản được token hóa tính đến tháng 9 năm 2025. Con số này định vị FIGR_HELOC là dự án tài sản thực được token hóa lớn nhất trên toàn cầu, vượt quá tổng vốn hóa thị trường của hầu hết tiền điện tử truyền thống.

Tuy nhiên, có sự khác biệt đáng kể trong các chỉ số được báo cáo. DeFiLlama, một nền tảng phân tích DeFi hàng đầu, chỉ báo cáo 44,96 triệu USD trong giá trị tổng khóa được xác minh cho nền tảng của Figure tính đến tháng 9 năm 2025. Sự khác biệt lớn này xuất phát từ phương pháp luận của DeFiLlama chỉ đếm các tài sản được giữ trong các hợp đồng thông minh trên blockchain công khai, trong khi Figure bao gồm các số dư cho vay ngoài chuỗi được hỗ trợ bởi các hồ sơ quyền sở hữu trên chuỗi.

Tranh cãi này nêu lên các câu hỏi cơ bản về việc đo lường tài sản thực trên blockchain. Figure cho rằng 11,7 tỷ USD trong số dư cho vay là "nativ trên blockchain" vì quyền sở hữu được ghi nhận trên chuỗi ngay cả khi các luồng tiền mặt cơ bản diễn ra thông qua các hệ thống ngân hàng truyền thống. Các nhà phê bình cho rằng các tài sản thực sự nativ trên blockchain phải được giữ và giao dịch hoàn toàn trên chuỗi mà không cần phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng ngoài chuỗi.

Động lực Giao dịch và Thanh khoản

Token FIGR_HELOC chủ yếu giao dịch trên Figure Markets, sàn giao dịch nội bộ của công ty, với khối lượng 24 giờ được báo cáo dao động từ 10-28 triệu USD tính đến tháng 9 năm 2025. Tuy nhiên, các token này không có sẵn cho các nhà đầu tư bán lẻ và không thể mua thông qua các sàn giao dịch tiền điện tử tiêu chuẩn như Coinbase hay Binance.

Giao dịch tổ chức diễn ra thông qua Figure Connect, nơi các nhà đầu tư đủ điều kiện có thể mua token đại diện cho các gói cho vay đa dạng. Thị trường sử dụng cơ chế đấu giá Hà Lan để phát hiện giá, với các giao dịch được thanh toán theo thời gian thực thông qua cơ sở hạ tầng blockchain. Tốc độ thanh toán là lợi thế chính so với các thị trường chứng khoán được hỗ trợ truyền thống nơi việc thanh toán giao dịch có thể mất nhiều tuần hoặc tháng.

Thanh khoản thị trường thứ cấp vẫn còn hạn chế so với các thị trường tài chính truyền thống vì cơ sở nhà đầu tư bao gồm hoàn toàn các tổ chức được công nhận. Figure báo cáo có 27 người tham gia thị trường tính đến tháng 6 năm 2025, một hệ sinh thái tương đối nhỏ so với các thị trường chứng khoán công khai. Số lượng người tham gia hạn chế làm giảm phát hiện giá và có thể tạo ra thách thức về thanh khoản trong thời gian căng thẳng thị trường.

Cấu trúc Khuyến khích Kinh tế

Mô hình kinh doanh của Figure tạo ra các khuyến khích đồng hành giữa công ty, người vay và các nhà đầu tư tổ chức. Người vay hưởng lợi từ việc phê duyệt nhanh hơn và chi phí thấp hơn so với các ngân hàng truyền thống. Figure ước tính tiết kiệm chi phí 93% cho người vay thông qua việc loại bỏ các khoản phí trung gian phổ biến trong việc phát sinh thế chấp truyền thống.

Các nhà đầu tư tổ chức nhận được lợi suất cao hơn so với các khoản đầu tư thu nhập cố định tương đương trong khi tiếp cận được nợ bất động sản có tài sản đảm bảo. Việc cho vay thế chấp bất động sản, trong lịch sử, cho thấy tỷ lệ vỡ nợ thấp hơn so với tín dụng tiêu dùng không có bảo đảm do có tài sản đảm bảo. Tập trung của Figure vào những người vay hạng nhất có tài sản đảm bảo lớn thêm vào việc giảm rủi ro tín dụng.

Mô hình doanh thu của Figure phụ thuộc vào việc tiếp tục phát sinh các khoản vay và hoạt động thị trường, thay vì sự tăng giá token. Cấu trúc này khuyến khích các phương pháp cho vay bền vững và sự hài lòng của người vay hơn là hoạt động đầu cơ đặc trưng cho nhiều dự án trên blockchain. Thành công lâu dài đòi hỏi phải duy trì chất lượng khoản vay và hiệu suất thanh toán của người vay hơn là thao túng giá token.

Hiệu suất và Chỉ số Chấp nhận

Công ty Figure Technologies đã thể hiện hiệu suất hoạt động mạnh kể từ khi chuyển sang nền tảng dựa trên blockchain, mặc dù việc xác minh các chỉ số được tuyên bố vẫn là thách thức do sự mâu thuẫn giữa các nguồn dữ liệu. Công ty đã báo cáo 190,6 triệu USD doanh thu cho sáu tháng đầu năm 2025, đại diện cho mức tăng trưởng 22% so với cùng kỳ năm trước từ mức 156 triệu USD.

Doanh thu hàng năm đạt 341 triệu USD vào năm 2024, đánh dấu mức tăng trưởng 58% so với hiệu suất năm 2023. Figure đạt được lợi nhuận với thu nhập ròng 29,1 triệu USD trong nửa đầu năm 2025, đảo ngược khoản lỗ 15,6 triệu USD trong cùng kỳ năm trước. Sự chuyển biến này phản ánh cả sự tăng trưởng doanh thu và cải tiến hiệu quả hoạt động thông qua tự động hóa bằng blockchain.

Khối lượng Cho vay Thế chấp Bất động sản

Figure đã phát sinh khoảng 6 tỷ USD trong các khoản vay thế chấp bất động sản trong 12 tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, đại diện cho mức tăng trưởng 29% so với cùng kỳ năm trước. Công ty tuyên bố có vị trí là nhà cung cấp cho vay HELOC không ngân hàng lớn nhất tại Hoa Kỳ, mặc dù tính toán thị phần này không bao gồm các ngân hàng lớn đã tạm dừng cung cấp HELOC trong thời kỳ đại dịch COVID-19.

Tốc độ xử lý đại diện cho một lợi thế cạnh tranh chính, với thời gian cấp vốn trung bình là 10 ngày so với mức trung bình ngành là 42 ngày vào năm 2025. Việc hoàn thành đơn xin mất khoảng năm phút thông qua nền tảng kỹ thuật số của Figure, trong khi các đơn xin ngân hàng truyền thống thường yêu cầu hàng giờ giấy tờ và nhiều cuộc hẹn. Hiệu suất này xuất phát từ việc thẩm định tín dụng được hỗ trợ bởi AI và xác minh tài liệu dựa trên blockchain.

Figure duy trì quan hệ đối tác với hơn 170 tổ chức sử dụng hệ thống phát sinh cho vay của mình, bao gồm môi giới thế chấp, liên minh tín dụng và các ngân hàng cộng đồng. Khối lượng phát sinh từ đối tác đại diện cho một phần đáng kể trong tổng hoạt động cho vay, mặc dù Figure không công bố tỷ lệ đóng góp cụ thể từ đối tác.

Chấp nhận của Nhà đầu tư Tổ chức

Thị trường Figure Connect đã thu hút 27 người tham gia tổ chức kể từ khi ra mắt vào tháng 6 năm 2024, tạo ra khối lượng giao dịch HELOC 1,3 tỷ USD trong 12 tháng đầu tiên hoạt động. Doanh thu thị trường đạt 45 triệu USD trong nửa đầu năm 2025 so với chỉ 200,000 USD trong năm trước, đại diện cho sự tăng trưởng đáng kể trong việc chấp nhận của tổ chức.

Khối lượng nhà đầu tư tổ chức tổng cộng khoảng 4 tỷ USD thông qua 16 nhà đầu tư đủ điều kiện trong 12 thángKết thúc vào ngày 30 tháng 6, 2025. Những nhà đầu tư này bao gồm các quỹ tín dụng, các nhà quản lý tài sản, và các công ty bảo hiểm tìm kiếm sự tiếp xúc với nợ tiêu dùng được bảo đảm. Thị trường của Figure cung cấp lợi suất hấp dẫn với chi phí hoạt động thấp hơn so với các chương trình mua khoản vay truyền thống.

Công ty đã hoàn thành nhiều giao dịch chứng khoán được xếp hạng, bao gồm giao dịch FIGRE 2023-HE1 với tổng giá trị 236,8 triệu USD với các mức xếp hạng AAA và A từ DBRS Morningstar. Các hoạt động chứng khoán hóa thể hiện sự chấp nhận từ các tổ chức đối với khả năng xuất phát và phục vụ khoản vay dựa trên blockchain của Figure.

Blockchain Transaction Metrics

Figure tuyên bố đã xử lý hơn 50 tỷ USD trong các giao dịch blockchain kể từ năm 2018, đưa Provenance trở thành một trong những mạng lưới blockchain doanh nghiệp hoạt động tích cực nhất. Khối lượng thanh toán hàng tháng vượt quá 600 triệu USD trong các khoản vay được xử lý thông qua cơ sở hạ tầng blockchain tính đến tháng 6 năm 2025.

Tuy nhiên, phân tích của DeFiLlama tiết lộ hoạt động trên chuỗi thấp hơn đáng kể so với tuyên bố của Figure. DeFiLlama báo cáo chỉ có 5 triệu USD trong Bitcoin và 4 triệu USD trong Ethereum được giữ trong các hợp đồng thông minh có thể xác minh, với khối lượng giao dịch Bitcoin hàng ngày chỉ là 2.000 USD. Đồng YLDS stablecoin của nền tảng này có lượng lưu hành khoảng 20 triệu token, thấp hơn nhiều so với mức có thể hỗ trợ các khối lượng giao dịch đã tuyên bố.

Sự khác biệt này đã tạo ra tranh cãi về việc liệu nền tảng của Figure có đại diện cho việc áp dụng blockchain thực sự hay chủ yếu là hoạt động cơ sở dữ liệu truyền thống với lớp ghi chép blockchain. DeFiLlama đã cáo buộc Figure thổi phồng các tham số bằng cách bao gồm các hoạt động ngoài chuỗi trong tổng số giao dịch trên blockchain.

Market Position and Growth Trajectory

Vị thế thị trường của Figure được hưởng lợi từ sự miễn cưỡng tiếp tục từ các ngân hàng lớn trong việc cung cấp HELOCs sau đại dịch COVID-19. JPMorgan Chase và Wells Fargo đã tạm dừng các đơn đăng ký HELOC vào năm 2020 và chưa tiếp tục thực hiện các chương trình đầy đủ tính đến tháng 9 năm 2025. Sự rút lui này của các nhà lãnh đạo truyền thống đã tạo cơ hội cho các nhà cho vay không ngân hàng như Figure.

Sự mở rộng địa lý của công ty vẫn tiếp tục với việc được cấp phép tại 49 tiểu bang và Washington, D.C. tính đến tháng 9 năm 2025. New York và Delaware là những bổ sung mới nhất vào tháng 10 năm 2024, hoàn thành việc bao phủ toàn quốc của Figure ngoại trừ Nevada. Các yêu cầu cấp phép từ tiểu bang tạo ra những rào cản gia nhập bảo vệ vị thế thị trường của Figure.

Tổng số khoản vay được xuất phát vượt quá 17 tỷ USD kể từ khi Figure thành lập năm 2018, với số dư còn lại là 11,7 tỷ USD tính đến tháng 9 năm 2025. Điều này đại diện cho quy mô đáng kể trong thị trường HELOC chuyên biệt, mặc dù sự tập trung vào một sản phẩm đơn lẻ tạo ra sự phụ thuộc vào điều kiện thị trường bất động sản.

Risks and Criticisms

Figure Technologies đối mặt với nhiều loại rủi ro mà các nhà đầu tư tiềm năng phải đánh giá cẩn thận, từ các lo ngại về minh bạch dữ liệu đến các bất ổn quy định và các vấn đề tập trung thị trường. Tranh cãi gần nhất liên quan đến các tuyên bố mâu thuẫn về mức độ hoạt động blockchain thực sự so với hoạt động tài chính truyền thống.

Data Integrity and Transparency Concerns

Phê bình đáng kể nhất tập trung vào sự khác biệt giữa các chỉ số được báo cáo của Figure và xác minh độc lập. DeFiLlama, một nền tảng phân tích DeFi có uy tín, đã công khai bác bỏ tuyên bố của Figure rằng có tổng giá trị bị khóa là 12,5 tỷ USD, chỉ tìm thấy 45 triệu USD trong các tài sản trên chuỗi có thể xác minh tính đến tháng 9 năm 2025.

Phân tích của DeFiLlama cho rằng Figure bao gồm "các hoạt động ngoài chuỗi" vào các tham số blockchain, có thể làm hiểu lầm các nhà đầu tư về mức độ phi tập trung thực tế và sự áp dụng blockchain của nền tảng. Nền tảng phân tích này tuyên bố Figure đã từ chối các kiểm toán từ bên thứ ba và bị cáo buộc đe dọa các vụ kiện phỉ báng chống lại các nhà phê bình đặt câu hỏi về dữ liệu báo cáo.

Tranh cãi này nêu lên những câu hỏi cơ bản về cách nền tảng tài sản thực tế dựa trên blockchain nên được đo lường và so sánh. Quan điểm của Figure rằng việc sở hữu khoản vay được ghi nhận trên chuỗi tạo thành "hoạt động blockchain" mâu thuẫn với phương pháp luận của DeFiLlama yêu cầu các tài sản phải được giữ hoàn toàn trên chuỗi. Không có tiêu chuẩn đo lường đồng thuận, các nhà đầu tư gặp khó khăn trong việc đánh giá các nền tảng cạnh tranh.

Sự tranh cãi về dữ liệu không ngăn cản được IPO thành công của Figure hay sự tăng trưởng kinh doanh liên tục, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức chấp nhận phương pháp luận của Figure hoặc tập trung chủ yếu vào các chỉ số tài chính truyền thống thay vì mức độ áp dụng blockchain. Tuy nhiên, các nhà đầu tư tiền điện tử bán lẻ đã quen với dữ liệu trên chuỗi minh bạch có thể thấy báo cáo của Figure không nhất quán với kỳ vọng của họ.

Regulatory and Compliance Risks

Mặc dù Figure tuân thủ đầy đủ các quy định, ngành cho vay mã hóa phải đối mặt với sự bất ổn quy định liên tục có thể ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh. Dự án Crypto của SEC và khung quy định chung SEC-CFTC cung cấp nhiều sự rõ ràng hơn so với trước đây, nhưng các quy tắc cụ thể cho mã hóa tài sản thực tế vẫn đang phát triển.

Quy định ở cấp tiểu bang tăng phức tạp, với 49 chế độ giấy phép khác nhau yêu cầu bảo trì tuân thủ liên tục. Các thay đổi đối với quy định thế chấp, quy tắc công chứng điện tử, hoặc yêu cầu cụ thể liên quan đến blockchain có thể yêu cầu các điều chỉnh hoạt động tốn kém hoặc hạn chế khả năng địa lý của Figure.

Các vụ kiện bảo vệ người tiêu dùng là một rủi ro quy định khác. Figure đã phải đối mặt với các vụ kiện cáo buộc các thực hành "bait-and-switch" trong tiếp thị HELOC, mặc dù các vụ kiện như vậy là phổ biến trong số các nhà cho vay tiêu dùng và không nhất thiết chỉ ra vấn đề hệ thống. Tuy nhiên, các phán quyết bất lợi có thể làm hỏng danh tiếng của Figure hoặc yêu cầu các khoản bồi thường tốn kém.

Sự phụ thuộc của công ty vào các quan hệ đối tác ngân hàng được quản lý để thanh toán và xử lý thanh toán tạo ra sự tổn thương quy định bổ sung. Các thay đổi đối với quy định ngân hàng ảnh hưởng đến các quan hệ đối tác fintech có thể phá vỡ mô hình hoạt động của Figure hoặc tăng chi phí tuân thủ.

Market Concentration and Cyclical Risks

Sự tập trung cực độ của Figure vào sản phẩm HELOC tạo ra sự tiếp xúc đáng kể với các chu kỳ thị trường nhà ở và biến động lãi suất. HELOCs chiếm 99% số lần xuất phát trong nửa đầu năm 2025, để lại rất ít sự đa dạng hóa nếu các thị trường bất động sản trải qua các sự điều chỉnh đáng kể.

Lãi suất tăng tạo ra cả hai thách thức bằng cách giảm các hoạt động tái tài trợ thúc đẩy nhu cầu HELOC và tăng chi phí tài trợ của Figure. Sự thay đổi gần đây của công ty hướng tới doanh thu dựa trên thị trường cung cấp một số cách cách ly từ các biến động khối lượng xuất phát, nhưng hiệu suất HELOC cơ bản vẫn xác định nhu cầu của nhà đầu tư đối với tài sản mã hóa.

Rủi ro tín dụng vẫn tồn tại mặc dù Figure tập trung vào các đối tượng đi vay chính với vốn chủ sở hữu nhà đáng kể. Các cuộc suy thoái kinh tế thường làm tăng tỷ lệ thất nghiệp và giảm giá trị tài sản, có thể dẫn đến tỷ lệ vỡ nợ cao hơn ngay cả với những người đi vay truyền thống có rủi ro thấp. Hệ thống tự động chấp nhận khoản vay của Figure có thể không nắm bắt được các yếu tố căng thẳng kinh tế mà các nhà thẩm định khoản vay bằng con người sẽ nhận ra.

Sự tập trung địa lý ở một số khu vực đô thị nhất định có thể làm gia tăng các sự điều chỉnh bất động sản địa phương. Mặc dù Figure hoạt động trên toàn quốc, một số thị trường có thể đại diện cho khối lượng xuất phát không đồng đều, tạo ra sự tiếp xúc với các điều kiện kinh tế địa phương.

Technology and Operational Risks

Sự phụ thuộc của Figure vào cơ sở hạ tầng blockchain giới thiệu các rủi ro công nghệ không phổ biến đối với các nhà cho vay truyền thống. Blockchain Provenance, mặc dù được xây dựng nhằm mục đích dành cho các ứng dụng tài chính, vẫn là công nghệ mới với lịch sử hoạt động hạn chế dưới các điều kiện căng thẳng. Các gián đoạn mạng, vi phạm an ninh, hoặc thất bại đồng thuận có thể phá vỡ hoạt động cốt lõi của Figure.

Rủi ro hợp đồng thông minh bao gồm các lỗi lập trình tiềm ẩn có thể gây ra các phân phối thanh toán không chính xác hoặc chuyển nhượng quyền sở hữu. Mặc dù Figure đã hoạt động từ năm 2018 mà không gặp sự cố lớn, các ứng dụng blockchain vẫn phải đối mặt với các mối đe dọa an ninh mạng và thách thức kỹ thuật liên tục mà các cơ sở dữ liệu truyền thống không gặp phải.

Sự phức tạp tích hợp giữa các hệ thống blockchain và cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống tạo ra các điểm thất bại bổ sung. Mô hình lai của Figure đòi hỏi sự phối hợp giữa hồ sơ sở hữu trên chuỗi và xử lý thanh toán ngoài chuỗi, tăng cường sự phức tạp hoạt động so với các cách tiếp cận truyền thống hoàn toàn hoặc dựa trên blockchain hoàn toàn.

Giới hạn khả năng mở rộng có thể hạn chế sự tăng trưởng nếu khối lượng giao dịch vượt quá khả năng của blockchain. Mặc dù Provenance sử dụng đồng thuận Proof-of-Stake hiệu quả, việc xử lý hàng nghìn cuộc thanh toán khoản vay hàng ngày có thể đạt gần giới hạn mạng lưới trong các giai đoạn xuất phát cao điểm.

Valuation and Investment Risks

Các tham số định giá hậu IPO của Figure gợi ý khả năng định giá quá cao so với các công ty dịch vụ tài chính truyền thống. Các hệ số giao dịch của 15 lần doanh thu và 50-60 lần thu nhập hoạt động vượt qua các định giá công ty cho vay thế chấp điển hình, nêu lên câu hỏi về việc liệu kỳ vọng của thị trường đối với tăng trưởng và lợi nhuận có thể đạt được hay không.

Lịch sử giao dịch hạn chế dưới hình thức công ty đại chúng tạo ra các rủi ro biến động giá đối với các cổ đông FIGR. Mức tăng 44% trong ngày đầu giao dịch thể hiện sự quan tâm đáng kể từ nhà đầu tư nhưng cũng gợi ý khả năng điều chỉnh mạnh nếu kết quả kinh doanh không đáp ứng kỳ vọng.

Sự cạnh tranh từ các ngân hàng truyền thống trở lại thị trường HELOC có thể gây áp lực đối với thị phần và quyền lực định giá của Figure. Trong khi các ngân hàng lớn vẫn chủ yếu vắng mặt, các ngân hàng khu vực và các hiệp hội tín dụng đang mở rộng các dịch vụ HELOC với các nền tảng kỹ thuật số cạnh tranh có thể phù hợp với các lợi thế tốc độ của Figure mà không tạo ra sự phức tạp của blockchain.

Rủi ro thanh khoản token ảnh hưởng đến các nhà đầu tư tổ chức nắm giữ token FIGR_HELOC, vì thị trường hạn chế với chỉ 27 người tham gia có thể tạo ra khó khăn trong việc thoát khỏi các vị trí trong thời gian căng thẳng thị trường. Các thị trường chứng khoán có tài sản cầm cố truyền thống cung cấp tính thanh khoản cao hơn dù có thời gian giải quyết lâu hơn.

Use Cases and Market Fit

Sự mã hóa HELOC của Figure giải quyết các bất cập thực sự trong vay vốn dựa trên vốn nhà truyền thống và tạo ra các cơ hội mới.Tuân thủ định dạng đã yêu cầu:

Bỏ qua dịch cho các liên kết Markdown.

Nội dung: cho các nhà đầu tư tổ chức tìm cách tiếp cận nợ tiêu dùng có bảo đảm. Giá trị cốt lõi của nền tảng tập trung vào việc loại bỏ trung gian tốn kém khiến cho các HELOC truyền thống đắt đỏ và xử lý chậm.

Lợi ích và Ứng dụng cho Người vay

Cách tiếp cận kỹ thuật số trước tiên của Figure mang lại lợi ích lớn cho chủ nhà muốn truy cập vốn sở hữu. Quá trình ứng dụng trong năm phút loại bỏ nhiều lần đến ngân hàng và yêu cầu giấy tờ rộng lớn phổ biến với các nhà cho vay truyền thống. Underwriting dựa trên AI cho phép đưa ra quyết định tín dụng nhanh chóng mà không cần can thiệp của con người, giảm thời gian phê duyệt từ vài tuần xuống còn vài giờ trong nhiều trường hợp.

Tiết kiệm chi phí đại diện cho một lợi ích quan trọng khác cho người vay. Figure tuyên bố tiết kiệm trung bình 850 đô la cho mỗi khoản thế chấp 100.000 đô la thông qua việc loại bỏ các khoản phí trung gian khác nhau. Những khoản tiết kiệm này xuất phát từ quy trình tự động hóa, giảm tài liệu thủ công, và tài trợ trực tiếp từ các tổ chức mà không qua mạng cho vay bán buôn truyền thống.

Chủ nhà đối mặt với nhu cầu tài chính cấp bách đặc biệt được lợi từ những ưu điểm về tốc độ của Figure. Nhà đầu tư bất động sản cần tiếp cận nhanh vốn sở hữu để mua thêm bất động sản, nhà thầu cải tạo nhà cần tài trợ ngay lập tức, hoặc người vay hợp nhất nợ lãi suất cao nhận thấy thời gian cấp vốn trung bình 10 ngày của Figure là ưu việt so với các lựa chọn truyền thống.

Nền tảng này cũng phục vụ cho người vay thích tương tác kỹ thuật số thay vì thăm chi nhánh. Chủ nhà am hiểu công nghệ thoải mái với dịch vụ tài chính trực tuyến đánh giá cao quy trình ứng dụng tối ưu hóa cho di động của Figure và việc giao tài liệu kỹ thuật số. Phân khúc này ngày càng kỳ vọng trải nghiệm người dùng kiểu fintech từ tất cả các nhà cung cấp dịch vụ tài chính.

Ứng dụng của Nhà đầu tư Tổ chức

Thị trường Figure Connect đáp ứng nhu cầu của tổ chức đối với quyền tiếp cận trực tiếp đến tín dụng tiêu dùng mà không cần đến sự phức tạp của chứng khoán hoá truyền thống. Các nhà quản lý tài sản, quỹ hưu trí, và công ty bảo hiểm có thể mua nhóm khoản vay đã được mã hóa với dữ liệu hiệu suất minh bạch và phân phối thanh toán tự động.

Khả năng thanh toán theo thời gian thực cung cấp lợi thế đáng kể so với thị trường chứng khoán dựa trên tài sản truyền thống. Các nhà đầu tư tổ chức có thể điều chỉnh phân bổ danh mục ngay lập tức thay vì chờ đợi hàng tuần hoặc hàng tháng cho việc thanh toán giao dịch. Sự linh hoạt này trở nên đặc biệt có giá trị trong thời điểm thị trường biến động khi cần điều chỉnh vị trí nhanh chóng.

Hồ sơ sở hữu dựa trên blockchain loại bỏ tranh chấp đối chiếu phổ biến trong thị trường chứng khoán hoá truyền thống. Đối chiếu từ nhiều bên thường gặp phải sự khác biệt yêu cầu các quy trình giải quyết tốn kém. Hồ sơ blockchain không thể thay đổi mang lại nguồn sự thật duy nhất mà tất cả các bên có thể kiểm chứng độc lập.

Tăng cường minh bạch thu hút các nhà đầu tư tổ chức yêu cầu báo cáo hiệu suất chi tiết để tuân thủ quy định. Chứng khoán vay thế chấp truyền thống thường cung cấp khả năng hạn chế nhìn vào các đặc điểm và hiệu suất thanh toán của khoản vay cơ bản. Nền tảng của Figure cung cấp truy cập dữ liệu cấp độ khoản vay giúp quản lý rủi ro tinh vi và tối ưu hóa danh mục đầu tư.

Tích hợp Mạng lưới Đối tác

Hệ thống khởi tạo khoản vay của Figure phục vụ cho hơn 170 tổ chức đối tác đang tìm cách cung cấp các sản phẩm HELOC mà không phát triển cơ sở hạ tầng blockchain riêng. Các ngân hàng cộng đồng, liên minh tín dụng, và nhà môi giới thế chấp có thể thương hiệu công nghệ của Figure như của riêng mình trong khi tận dụng khả năng vận hành đã được chứng minh.

Các tổ chức đối tác được lợi từ khung tuân thủ quy định của Figure, bao gồm đăng ký SEC và cấp phép liên bang trên khắp 49 khu vực pháp lý. Các tổ chức nhỏ hơn thường thiếu nguồn lực để điều hướng yêu cầu quy định phức tạp cho các sản phẩm mới. Cơ sở hạ tầng tuân thủ toàn diện của Figure cho phép thâm nhập thị trường nhanh chóng mà không tốn chi phí phát triển quy định.

Tích hợp công nghệ cung cấp cho các đối tác các khả năng kỹ thuật số hiện đại mà sẽ cần đầu tư nội bộ đáng kể để phát triển độc lập. Các ứng dụng di động của Figure, AI underwriting, và thanh toán blockchain đại diện cho hàng triệu đô la chi phí phát triển mà các đối tác có thể truy cập thông qua các thỏa thuận chia sẻ doanh thu.

Khả năng quản lý rủi ro cũng thu hút các tổ chức đối tác lo ngại về tác động tín dụng HELOC. Underwriting tự động của Figure kết hợp các mô hình rủi ro tinh vi phát triển thông qua phân tích hàng ngàn hiệu suất khoản vay. Các đối tác có quyền truy cập vào quản lý rủi ro cấp tổ chức mà không cần phát triển chuyên môn nội bộ.

Cơ hội Mở rộng Thị trường

Cơ sở hạ tầng blockchain của Figure định vị công ty để mở rộng vượt ra ngoài HELOC vào thị trường tín dụng tiêu dùng rộng hơn. Công nghệ tương tự cho phép mã hóa vốn sở hữu nhà có thể hỗ trợ khoản vay cá nhân, khoản vay mua ô tô, hoặc thẻ tín dụng với chi phí phát triển bổ sung tối thiểu.

Mở rộng quốc tế đại diện cho một cơ hội tăng trưởng khác, đặc biệt trong các thị trường có truyền thống cho vay vốn sở hữu nhà tương tự. Canada, Úc, và Vương quốc Anh có các thị trường HELOC phát triển có thể hưởng lợi từ cách tiếp cận kỹ thuật số của Figure. Cơ sở hạ tầng blockchain tạo điều kiện cho các giao dịch xuyên biên giới và hỗ trợ đa tiền tệ dễ dàng hơn so với các hệ thống truyền thống.

Mở rộng B2B thông qua việc gia tăng

Các phần sau sẽ tiếp tục theo cùng một định dạng như đã định rõ ở trên. over competitors operating without explicit regulatory approval.

Tuy nhiên, tuân thủ quy định cũng tạo ra các hạn chế và chi phí vận hành mà các đối thủ linh hoạt hơn có thể tránh được. Yêu cầu của Figure đối với việc duy trì một cơ sở hạ tầng tuân thủ rộng lớn có thể làm chậm quá trình đổi mới hoặc hạn chế phát triển sản phẩm so với các nền tảng hoạt động trong các thị trường ít được quy định hơn.

So sánh Công nghệ và Cơ sở hạ tầng

Provenance blockchain của Figure đại diện cho một cách tiếp cận được thiết kế riêng cho các ứng dụng tài chính, trái ngược với các đối thủ sử dụng blockchain đa dụng như Ethereum hoặc Algorand. Nền tảng Cosmos SDK của Provenance cung cấp hiệu suất cấp doanh nghiệp và các tính năng tài chính đặc thù, nhưng hạn chế khả năng tương tác với các giao thức DeFi khác.

Các đối thủ dựa trên Ethereum hưởng lợi từ các khả năng tích hợp DeFi phong phú và cơ sở hạ tầng tổ chức thiết lập thông qua các nền tảng như MetaMask Institutional và Coinbase Custody. Tuy nhiên, chi phí giao dịch thay đổi và tình trạng tắc nghẽn mạng của Ethereum trong các đợt cao điểm tạo ra thách thức vận hành cho các ứng dụng tài chính có khối lượng lớn.

Cách tiếp cận lai của Figure, kết hợp các hồ sơ quyền sở hữu blockchain với việc giải quyết ngân hàng truyền thống, cung cấp khả năng tương thích với cơ sở hạ tầng tài chính hiện có. Các đối thủ sử dụng các hướng tiếp cận hoàn toàn dựa trên blockchain có thể gặp khó khăn với việc áp dụng tổ chức do sự phức tạp trong việc tích hợp với các hệ thống hậu trường truyền thống.

Sự phức tạp của hợp đồng thông minh khác nhau rất nhiều giữa các đối thủ. Financial NFTs của Figure kết hợp logic kinh doanh phức tạp đặc thù cho việc cho vay thế chấp, trong khi các nền tảng đơn giản hơn có thể sử dụng các tiêu chuẩn token cơ bản thiếu các tính năng tuân thủ và vận hành cần thiết.

Vị trí Thị trường và Quỹ đạo Tăng trưởng

Lợi thế người tiên phong của Figure trong việc cho vay token hóa có quy định rõ ràng mang lại lợi thế vị trí thị trường đáng kể. Khả năng đã được chứng minh của công ty trong việc điều hướng các yêu cầu quy định và đạt được sự chấp nhận của tổ chức tạo ra rào cản cho các đối thủ tìm cách tái tạo thành công của Figure.

Tuy nhiên, thị trường bất động sản token hóa dự kiến sẽ tăng trưởng đến 19.4 tỷ đô la vào năm 2033 mang lại cơ hội cho nhiều nền tảng thành công. Sự mở rộng của thị trường có thể phù hợp với một số đối thủ mà không nhất thiết làm giảm sự tăng trưởng tuyệt đối của Figure, mặc dù thị phần tương đối có thể giảm khi cạnh tranh gia tăng.

Khả năng quay trở lại thị trường HELOC của các ngân hàng truyền thống đại diện cho mối đe dọa cạnh tranh đáng kể nhất. Các ngân hàng lớn có lợi thế về chi phí vốn, thu hút khách hàng và quy mô vận hành có thể gây áp lực lên vị trí thị trường của Figure nếu họ chọn ưu tiên sản phẩm HELOC lần nữa.

Hiệu ứng mạng từ thị trường Figure Connect tạo ra chi phí chuyển đổi cho các tham gia tổ chức, nhưng những hiệu ứng này vẫn hạn chế với chỉ 27 tham gia tính đến tháng 6 năm 2025. Các thị trường lớn hơn với nhiều tham gia có thể cung cấp sự thanh khoản và khám phá giá tốt hơn, có khả năng thu hút các nhà đầu tư tổ chức rời khỏi nền tảng của Figure.

Triển vọng Quy định và Pháp lý

Figure Technologies hoạt động trong môi trường quy định phát triển nhanh chóng đã trở nên ngày càng thuận lợi cho các dịch vụ tài chính dựa trên blockchain trong năm 2025. Cách tiếp cận chủ động của công ty đối với sự tuân thủ quy định giúp nó đạt vị trí tốt cho các phát triển quy định tiếp tục, mặc dù những bất ổn pháp lý đang diễn ra đòi hỏi sự theo dõi chặt chẽ.

Khung Quy định Hiện tại

SEC đã bắt đầu triển khai Dự án Crypto vào đầu năm 2025, tạo ra cách tiếp cận có cấu trúc cho quy định tài sản kỹ thuật số có lợi cho các nền tảng tuân thủ như Figure. Khung toàn diện của Chủ tịch Paul Atkins cung cấp hướng dẫn rõ ràng cho các tài sản thực token hóa, giảm sự bất định quy định đã từng cản trở sự chấp nhận của tổ chức.

Sự phối hợp chung giữa SEC và CFTC thông qua tuyên bố ngày 2 tháng 9 năm 2025 về các địa điểm giao dịch tài sản crypto đã làm rõ ranh giới thẩm quyền tạo ra thách thức tuân thủ. Việc đăng ký của Figure với SEC như một nhà môi giới-đại lý với ủy quyền ATS đặt công ty ở vị trí thuận lợi theo khung mới, trong khi các đối thủ hoạt động mà không có sự chấp thuận rõ ràng phải đối mặt với nhiều bất định hơn.

Việc thành lập các nhóm công tác về crypto của cả hai cơ quan báo hiệu sự phát triển quy định tiếp tục thay vì các cách tiếp cận tập trung vào thực thi như các chính quyền trước đó. Sự chuyển đổi này sang quy định dựa trên quy tắc thay vì các hành động thực thi tạo ra một môi trường dự đoán được hơn cho các hoạt động và mở rộng liên tục của Figure.

Quy định ở cấp tiểu bang cũng đã tiến triển thuận lợi, với các quy tắc công chứng điện tử được mở rộng trong đại dịch COVID-19 và duy trì đến năm 2025. Cách tiếp cận số đầu tiên của Figure hưởng lợi từ các yêu cầu nới lỏng cho phép các cuộc đóng cửa từ xa và thực thi tài liệu điện tử.

Môi trường Quy định Đặc thù cho HELOC

Các quy định bảo vệ người tiêu dùng đặc thù cho vay vốn tự có trong nhà vẫn ổn định, với các yêu cầu của Đạo luật Truth in Lending (Sự thật trong Cho vay) và Đạo luật Real Estate Settlement Procedure Act cung cấp các khung tuân thủ rõ ràng. Các hệ thống tự động của Figure tích hợp trực tiếp các yêu cầu quy định này vào quy trình khởi tạo khoản vay, giảm thiểu rủi ro tuân thủ so với các quy trình thủ công.

Cơ quan Bảo vệ Tài chính Người tiêu dùng (CFPB) đã tập trung thực thi vào các ngân hàng truyền thống hơn là các nhà cho vay phi ngân hàng như Figure, mặc dù điều này có thể thay đổi khi thị phần của Figure tăng lên. Việc cấp phép toàn diện của công ty và đăng ký liên bang cung cấp khung bảo vệ chống lại các hành động thực thi tiềm năng của CFPB.

Các quy tắc Mortgage đủ điều kiện miễn trừ HELOC khỏi một số yêu cầu áp dụng cho các khoản thế chấp truyền thống, cung cấp sự linh hoạt vận hành mà Figure sử dụng thông qua các quy trình thẩm định hợp lý. Cấu trúc quy định này cho phép các lợi thế về tốc độ của Figure trong khi duy trì bảo vệ của người tiêu dùng.

Các yêu cầu cấp phép của tiểu bang tạo ra các rào cản thị trường bảo vệ vị trí của Figure trong khi yêu cầu sự bảo trì tuân thủ liên tục. Thay đổi các yêu cầu cấp phép tại các thị trường lớn như California hoặc New York có thể ảnh hưởng đến hoạt động, nhưng mối quan hệ thiết lập của Figure với các cơ quan quản lý tiểu bang cung cấp cảnh báo sớm về những thay đổi tiềm năng.

Các Phát triển Quy định Tương lai

Đạo luật CLARITY được đề xuất trong Quốc hội sẽ thiết lập ranh giới thẩm quyền rõ ràng hơn giữa SEC và CFTC và có thể cung cấp sự chắc chắn quy định bổ sung cho các nền tảng tài sản token hóa. Nếu được thông qua, luật này sẽ có lợi cho mô hình kinh doanh của Figure bằng cách giảm sự bất định về tuân thủ và cho phép mở rộng vào các danh mục sản phẩm mới.

Các hộp cát sáng tạo của SEC tiềm năng có thể cung cấp các miễn trừ cho các ứng dụng blockchain tuân thủ, cho phép Figure kiểm tra các sản phẩm hoặc dịch vụ mới mà không cần các quy trình phê duyệt quy định đầy đủ. Mối quan hệ quy định đã thiết lập của công ty đặt nó ở vị trí tốt để tham gia vào các chương trình như vậy nếu có sẵn.

Sự phối hợp quy định quốc tế đang phát triển thông qua các tổ chức như Hội đồng Ổn định Tài chính và Ngân hàng Thanh toán Quốc tế. Quy định hài hòa có thể tạo điều kiện cho tiềm năng mở rộng quốc tế của Figure đồng thời giảm chi phí tuân thủ cho các hoạt động xuyên biên giới.

Các phát triển Tiền tệ Kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDC) của Cục Dự trữ Liên bang có thể ảnh hưởng đến cơ sở hạ tầng blockchain và quy trình thanh toán của Figure. Trong khi việc thực hiện CBDC còn xa vời, blockchain Provenance của Figure có thể tiềm năng tích hợp với các đồng tiền kỹ thuật số phát hành bởi chính phủ để cung cấp khả năng thanh toán liền mạch.

Lợi thế và Rủi ro Tuân thủ

Tuân thủ quy định toàn diện của Figure tạo ra lợi thế cạnh tranh đáng kể nhưng cũng áp đặt chi phí và hạn chế mà các đối thủ linh hoạt hơn có thể tránh. Cách tiếp cận của công ty cung cấp sự an tâm cho tổ chức trong khi hạn chế sự linh hoạt vận hành so với các nền tảng hoạt động trong các khu vực xám của quy định.

Các chi phí tuân thủ liên tục bao gồm báo cáo quy định, yêu cầu kiểm toán và xem xét pháp lý mà các đối thủ cạnh tranh có thể không phải đối mặt. Những chi phí này đại diện cho chi phí vận hành liên tục nhưng cũng tạo ra rào cản gia nhập bảo vệ vị trí thị trường của Figure.

Thay đổi quy định có thể yêu cầu các điều chỉnh hệ thống tốn kém hoặc các điều chỉnh hoạt động. Cơ sở hạ tầng blockchain của Figure cung cấp một số khả năng thông qua các cập nhật hợp đồng thông minh, nhưng các thay đổi quy định lớn có thể đòi hỏi chi phí phát triển lại đáng kể.

Tình trạng công ty công khai của công ty gia tăng các yêu cầu báo cáo cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch và nghĩa vụ quản trị công ty công khai đã tăng độ phức tạp về tuân thủ. Tuy nhiên, thị trường công cộng cũng cung cấp quyền truy cập vốn và uy tín ở cấp tổ chức mà các đối thủ tư nhân thiếu.

Thực thi quy định tương lai có thể tập trung vào các vấn đề minh bạch dữ liệu được nêu ra bởi những người phê bình như DeFiLlama. Khả năng chứng minh sự áp dụng blockchain chân chính của Figure so với các hoạt động cơ sở dữ liệu truyền thống với các lớp phủ blockchain có thể trở nên càng quan trọng khi các nhà quản lý phát triển sự hiểu biết tinh vi hơn về các nền tảng tài sản token hóa.

Triển vọng và Kịch bản

Figure Technologies bước vào năm 2026 với động lực mạnh mẽ từ IPO thành công của mình và kinh doanh thị trường đang phát triển, nằm ở vị trí thuận lợi từ các phát triển quy định thuận lợi và mở rộng sự chấp nhận tổ chức của các tài sản token hóa. Tuy nhiên, công ty đối mặt với một số kịch bản quan trọng có thể ảnh hưởng đáng kể đến quỹ đạo của nó trong ba đến năm năm tới.

Kịch bản Cơ sở

Kịch bản có khả năng xảy ra nhất là tăng trưởng ổn định tiếp tục trong kinh doanh HELOC cốt lõi của Figure bổ sung bởi sự mở rộng của thị trường Figure Connect. Giả sử các thị trường nhà ở ổn định và môi trường lãi suất trung bình, Figure có thể thực tế đạt 600-800 triệu đô la trong doanh thu hàng năm vào năm 2027, đại diện cho tăng trưởng 75-135% so với mức năm 2024.

Doanh thu từ thị trường dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng khi sự chấp nhận tổ chức gia tăng. Với 27 tham gia hiện tại có thể mở rộng đến 50-75 tổ chức vào năm 2027, khối lượng giao dịch của thị trường có thể đạt 5-8 tỷ đô la.Nội dung: hàng năm. Sự tăng trưởng này sẽ tạo ra 50-100 triệu USD phí thị trường theo cấu trúc giá hiện tại.

Việc mở rộng địa lý vào các thị trường quốc tế đại diện cho một tác nhân tăng trưởng khác, đặc biệt là ở Canada và Úc nơi thị trường cho vay vốn nhà hiện tại có cấu trúc quy định tương tự. Mở rộng quốc tế có thể thêm 20-30% vào các khối lượng gốc trong khi tận dụng cơ sở hạ tầng công nghệ hiện tại với chi phí phát triển thêm tối thiểu.

Đa dạng hóa sản phẩm ra ngoài HELOCs vào các khoản vay cá nhân, vay mua ô tô, và các danh mục tín dụng tiêu dùng khác có thể mở rộng đáng kể thị trường khả dụng. Hạ tầng blockchain và khung tuân thủ quy định của Figure cung cấp nền tảng cho việc mở rộng nhanh chóng vào các sản phẩm liền kề với kinh tế đơn vị hấp dẫn.

Kịch bản lạc quan

Một kịch bản lạc quan giả định sự chấp nhận của tổ chức tăng tốc được thúc đẩy bởi dữ liệu hiệu suất vượt trội và minh bạch quy định. Nếu thị trường bất động sản được mã hoá đạt tốc độ tăng trưởng dự kiến gần 19,4 tỷ USD vào năm 2033, vị trí dẫn đầu của Figure trên thị trường có thể tạo ra doanh thu vượt quá 1 tỷ USD hàng năm trong vòng năm năm.

Các quan hệ đối tác với ngân hàng lớn có thể mở rộng đáng kể các khối lượng gốc của Figure. Nếu các ngân hàng truyền thống hợp tác với Figure thay vì phát triển các khả năng blockchain cạnh tranh nội bộ, các khối lượng gốc có thể tăng 5-10 lần mức hiện tại. Các cấu trúc hợp tác có khả năng liên quan đến chia sẻ doanh thu nhưng có thể cung cấp truy cập vào chi phí tài trợ của ngân hàng và khả năng thu hút khách hàng.

Nhượng quyền hạ tầng blockchain cho các tổ chức tài chính khác đại diện cho khả năng tùy chọn đáng kể. Blockchain Provenance của Figure và khung tuân thủ có thể trở thành chuẩn mực ngành được các ngân hàng, tổ chức tín dụng và công ty fintech cấp phép cho blockchain mà không cần chi phí phát triển nội bộ.

Mở rộng quốc tế tăng tốc thông qua hài hoà quy định và khả năng blockchain xuyên biên giới có thể tạo cơ hội thị trường toàn cầu. Các thị trường châu Âu và châu Á cho vay dựa trên bất động sản vượt quá kích cỡ thị trường Hoa Kỳ và có thể cung cấp tăng trưởng đáng kể nếu Figure điều hướng thành công các yêu cầu quy định quốc tế.

Kịch bản bi quan

Các kịch bản giảm tập trung vào áp lực cạnh tranh từ ngân hàng truyền thống quay lại thị trường HELOC với các đề xuất kỹ thuật số cạnh tranh. Nếu các ngân hàng lớn tiếp tục chiến dịch tiếp thị HELOC mạnh mẽ với chi phí tài trợ tốt hơn và mối quan hệ khách hàng đã thiết lập, tăng trưởng của Figure có thể bị đình trệ hoặc giảm.

Các điều chỉnh thị trường bất động sản có thể ảnh hưởng đáng kể đến mô hình kinh doanh của Figure. Sự giảm giá bất động sản sẽ giảm tài sản có sẵn cho vay HELOC trong khi có thể tăng tỷ lệ mặc định trên các khoản vay hiện có. Suy thoái kinh tế thường giảm nh

c sự tự tin của người tiêu dùng trong việc vay tài sản thế chấp, hạn chế các khối lượng gốc.

Phản ứng quy định chống lại tài sản được mã hóa có thể hạn chế hoạt động kinh doanh trên thị trường của Figure hoặc yêu cầu sửa đổi tuân thủ tốn kém. Nếu nhà quản lý xác định rằng các cách thức mã hóa hiện tại không bảo vệ đủ cho nhà đầu tư hoặc người tiêu dùng, các yêu cầu mới có thể tăng đáng kể chi phí hoạt động.

Sự biến đổi công nghệ từ các phương pháp thay thế cho vay kỹ thuật số có thể giảm bớt lợi thế cạnh tranh của Figure. Nếu các ngân hàng truyền thống triển khai thành công khả năng số tương đương mà không cần phức tạp của blockchain, lợi thế về tốc độ và chi phí của Figure có thể giảm trong khi việc duy trì chi phí hạ tầng blockchain.

Tranh cãi về tính minh bạch dữ liệu có thể leo thang nếu các nhà phân tích bên thứ ba tiếp tục thách thức các số liệu báo cáo của Figure. Mất lòng tin từ các tổ chức vào các yêu cầu chấp nhận blockchain của Figure có thể ảnh hưởng đến sự tham gia trên thị trường và nhu cầu của nhà đầu tư đối với tài sản được mã hóa.

Các biến số và điểm chuyển giao quan trọng

Quỹ đạo lãi suất sẽ ảnh hưởng đáng kể đến quỹ đạo kinh doanh của Figure. Lãi suất tăng làm giảm nhu cầu HELOC trong khi tăng chi phí tài trợ của Figure, mặc dù chúng cũng tăng lợi nhuận cho các nhà đầu tư tổ chức mua tài sản được mã hóa. Môi trường lãi suất từ 4-6% có xu hướng tối ưu hóa mô hình kinh doanh của Figure.

Chiến lược HELOC của ngân hàng truyền thống đại diện cho biến cạnh tranh quan trọng nhất. Các quyết định của các ngân hàng về việc tiếp tục, mở rộng, hoặc tránh xa thị trường HELOC sẽ quyết định cường độ cạnh tranh và tính bền vững của thị phần Figure.

Phát triển minh bạch quy định ảnh hưởng đến tỷ lệ chấp nhận của tổ chức và khả năng mở rộng của Figure. Các quy định rõ ràng, thuận lợi tăng tốc sự tham gia của tổ chức, trong khi sự không chắc chắn hoặc thay đổi bất lợi có thể hạn chế tăng trưởng.

Chấp nhận blockchain bởi các tổ chức tài chính truyền thống có thể xác nhận cách tiếp cận của Figure hoặc tạo ra mối đe doạ cạnh tranh. Chấp nhận blockchain toàn ngành sẽ có lợi cho vị trí tiên phong của Figure, trong khi sự hoài nghi tiếp tục có thể hạn chế mở rộng thị trường.

Điều kiện thị trường bất động sản ảnh hưởng đến cả cung và cầu cho HELOCs. Tỷ lệ trân trọng tương đối với điều kiện công ăn việc làm ổn định tối ưu hóa môi trường kinh doanh của Figure, trong khi thị trường nhà đất không ổn định tạo ra thử thách hoạt động và tín dụng.

Kết luận

Figure HELOC (FIGR_HELOC) đại diện cho điểm giao phức tạp và hấp dẫn giữa cho vay thế chấp truyền thống và đổi mới blockchain. Nền tảng đã đạt được quy mô thực sự với 11,7 tỷ USD trong các khoản vay được mã hóa nổi bật và IPO thành công trên NASDAQ, chứng tỏ sự chấp nhận của tổ chức đối với việc mã hóa tài sản thế giới thực dựa trên blockchain.

Tuy nhiên, các tranh cãi về tính minh bạch dữ liệu đáng kể và những lo ngại về định giá yêu cầu sự cân nhắc cẩn thận từ nhà đầu tư. Trong khi Công nghệ Figure thể hiện các chỉ số tài chính truyền thống mạnh mẽ với doanh thu 341 triệu USD vào năm 2024 và đạt lợi nhuận, các yêu cầu mâu thuẫn về mức độ hoạt động trên chuỗi tạo ra sự không chắc chắn về mức độ chấp nhận blockchain thực sự của nền tảng so với những hoạt động tài chính truyền thống có lớp ghi chép trên blockchain.

Môi trường quy định đã phát triển thuận lợi cho các nền tảng tuân thủ như Figure, với sự phê duyệt toàn diện của SEC và FINRA cung cấp lợi thế cạnh tranh so với các lựa chọn thay thế gốc tiền điện tử. Tuy nhiên, sự tập trung thị trường trong sản phẩm HELOC tạo ra rủi ro theo chu kỳ, trong khi định giá cao sau IPO tháng 9 năm 2025 gợi ý kỳ vọng đầu tư tăng cao có thể khó duy trì.

Các thành tựu kỹ thuật của Figure trong việc xử lý 50 tỷ USD trong các giao dịch blockchain kể từ năm 2018 và tạo ra cơ sở hạ tầng thị trường tổ chức đại diện cho những đổi mới thực sự trong dịch vụ tài chính. Khả năng của nền tảng giảm chi phí xử lý khoản vay đến 93% và rút ngắn thời gian chấp thuận xuống còn 10 ngày cung cấp lợi ích rõ ràng cho người mượn trong khi tạo ra cơ hội đầu tư hấp dẫn cho tổ chức.

Cuối cùng, giá trị đầu tư của FIGR_HELOC phụ thuộc nhiều vào quan điểm của nhà đầu tư về việc chấp nhận blockchain trong tài chính truyền thống và khả năng dung nạp tranh cãi về tính minh bạch dữ liệu. Nền tảng cung cấp sự tiếp xúc với việc cho vay bất động sản được mã hóa thông qua một công ty được điều chỉnh và hoạt động thành công, nhưng đòi hỏi đánh giá cẩn thận về các yêu cầu đối lập về mức độ hội nhập blockchain thực sự so với các dịch vụ tài chính truyền thống có lớp ghi chép phân tán.