PAX Gold

PAX Gold: Vàng vật chất gặp hạ tầng blockchain

PAX Gold (PAXG) ranks among the largest tokenized gold instruments in cryptocurrency markets, with a market capitalization approaching $1.9 billion as of January 2026. Mỗi token đại diện cho quyền sở hữu trực tiếp một ounce troy vàng London Good Delivery, được lưu trữ trong các kho đạt chuẩn LBMA do Brink's vận hành tại London.

Tài sản này trades gần mức 4.850 đô la, bám sát giá vàng giao ngay đã vượt 4.500 đô la mỗi ounce vào cuối năm 2025 trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị và nhu cầu của các tổ chức đối với tài sản trú ẩn an toàn.

PAXG addresses một lực cản kéo dài trong đầu tư vàng: tính không thể chia nhỏ tiện lợi, chi phí lưu trữ và độ trễ thanh toán của hàng hóa này. Trong khi vàng vật chất thường yêu cầu mua tối thiểu các thỏi 400 ounce trị giá hơn 1,9 triệu đô la, PAXG cho phép sở hữu phân đoạn bắt đầu từ 0,01 ounce troy — khoảng 48 đô la theo giá hiện tại.

Tầm quan trọng của token này extends vượt xa việc số hóa thuần túy. PAXG đại diện cho điểm giao thoa giữa token hóa tài sản trong thế giới thực (RWA), tuân thủ quy định và khả năng kết hợp trong DeFi — một khuôn mẫu cho cách tài sản truyền thống có thể migrate lên hạ tầng blockchain mà không phải đánh đổi các tiêu chuẩn lưu ký cấp tổ chức.

Từ khủng hoảng Phố Wall đến vàng được token hóa

Paxos Trust Company emerged từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008, khi các nhà đồng sáng lập Charles Cascarilla và Rich Teo witnessed việc hạ tầng thanh toán bù trừ và quyết toán góp phần vào các đổ vỡ mang tính hệ thống trên Phố Wall. Cả hai đều có nền tảng tài chính tổ chức — Cascarilla tại Goldman Sachs và Bank of America, Teo phụ trách vận hành tại nhiều công ty đầu tư khác nhau — và họ founded sàn giao dịch bitcoin itBit vào năm 2012 với tham vọng vượt xa giao dịch tiền mã hóa thông thường.

Công ty đổi thương hiệu thành Paxos Trust Company vào năm 2015 sau khi nhận được giấy phép quỹ tín thác mục đích hạn chế đầu tiên dành cho tài sản số từ Sở Dịch vụ Tài chính Bang New York.

Cột mốc pháp lý này positioned Paxos như một đơn vị lưu ký ủy thác (fiduciary custodian) thay vì chỉ là một công ty công nghệ — một khác biệt chứng tỏ cực kỳ quan trọng cho việc được các tổ chức chấp nhận.

PAXG launched vào tháng 9/2019, trở thành dự án token hóa lớn thứ hai của Paxos sau stablecoin Paxos Standard. Thời điểm này coincided với sự quan tâm ngày càng tăng của các tổ chức đối với dịch vụ lưu ký tiền mã hóa và những lo ngại về lãi suất âm đang đẩy dòng vốn tìm đến vàng.

Triết lý thiết kế vay mượn rất nhiều từ kiến trúc stablecoin — phát hành tập trung, lưu ký được quản lý, dự trữ được kiểm toán — nhưng áp dụng những nguyên tắc đó cho một loại hàng hóa thay vì tiền pháp định.

Paxos secured thêm nhiều chấp thuận pháp lý trong các năm sau đó, bao gồm giấy phép Tổ chức Thanh toán Lớn (Major Payment Institution) từ Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) năm 2022 và giám sát quỹ tín thác quốc gia từ OCC vào tháng 12/2025.

Kiến trúc trên Ethereum và cơ chế lưu ký

PAXG operates như một token ERC-20 trên Ethereum, inheriting mô hình bảo mật của mạng lưới sau khi Ethereum chuyển sang cơ chế đồng thuận bằng chứng cổ phần (proof-of-stake).

Hợp đồng thông minh sử dụng mô hình AdminUpgradeabilityProxy của OpenZeppelin, cho phép Paxos nâng cấp logic hợp đồng trong khi vẫn giữ nguyên địa chỉ token và số dư của người dùng — một lựa chọn thiết kế ưu tiên sự linh hoạt nhưng tập trung quyền nâng cấp vào nhà phát hành.

Hợp đồng bao gồm một số cơ chế kiểm soát tập trung điển hình của các token được quản lý. Một địa chỉ supplyController duy nhất quản lý việc mint và burn dựa trên dòng vàng ra vào kho dự trữ. Paxos giữ quyền tạm dừng (pause) trong trường hợp đe dọa bảo mật nghiêm trọng, khả năng bảo vệ tài sản để tuân thủ quy định, và khả năng đóng băng các địa chỉ cụ thể khi có yêu cầu pháp lý.

Lưu ký vật chất follows các tiêu chuẩn LBMA cho vàng đầu tư. Lượng vàng cơ sở bao gồm các thỏi vàng London Good Delivery 400 ounce lưu trữ trong kho của Brink's, mỗi thỏi có số seri riêng, có thể truy vết tới các sở hữu PAXG cụ thể. Người nắm giữ token có thể xác minh lượng vàng được phân bổ thông qua công cụ tra cứu trên trang web Paxos bằng cách nhập địa chỉ ví Ethereum của mình.

Quy trình minting begins khi người dùng mua PAXG thông qua nền tảng Paxos bằng tiền pháp định hoặc tiền mã hóa.

Paxos mua lượng vàng vật chất tương ứng từ các nhà kinh doanh được LBMA công nhận, gửi vào các kho an toàn và mint token trên chuỗi theo tỷ lệ 1:1.

Quy trình quy đổi (redemption) works theo chiều ngược lại: đốt (burn) token sẽ giải phóng quyền yêu cầu đối với lượng vàng cơ sở, có thể đổi lấy vàng vật chất dạng thỏi cho các tổ chức nắm giữ từ 430+ PAXG, đổi thành các sản phẩm vàng nhỏ hơn thông qua các nhà bán lẻ đối tác, hoặc quy đổi thành USD theo giá thị trường hiện tại.

Động lực nguồn cung và cấu trúc phí

PAXG không duy trì một mức nguồn cung tối đa cố định — tổng số token lưu hành fluctuates dựa trên hoạt động tạo mới và quy đổi, phản ánh trực tiếp lượng vàng được giữ trong kho của Paxos.

Tính đến tháng 1/2026, có khoảng 392.000 token PAXG lưu hành, đại diện cho hơn 12 tấn vàng phân bổ.

Cơ chế nguồn cung create một mối liên hệ chặt chẽ giữa giá token và giá vàng giao ngay. Khi PAXG giao dịch ở mức premium (cao hơn giá vàng), các nhà kinh doanh chênh lệch giá (arbitrageur) có động lực tạo thêm token mới; khi giao dịch ở mức discount (thấp hơn giá vàng), hoạt động quy đổi sẽ làm giảm nguồn cung và kéo giá về lại ngang bằng.

Cơ chế này đã duy trì được “neo” giá PAXG qua nhiều chu kỳ thị trường mà không có sai lệch đáng kể nào so với giá vàng cơ sở.

Paxos charges phí theo bậc cho hoạt động tạo mới và quy đổi, dao động từ 0,02% đến 1% tùy theo quy mô giao dịch, với chiết khấu theo khối lượng cho các hoạt động lớn.

Công ty eliminated phí chuyển token on-chain vào tháng 8/2025, trước đó được đặt ở mức 0,02% cho mỗi giao dịch, hiện chỉ còn chi phí gas tiêu chuẩn của Ethereum cho việc chuyển PAXG.

Đáng chú ý, Paxos không thu phí lưu trữ hay lưu ký định kỳ — một lợi thế đáng kể so với các quỹ ETF vàng thường thu 0,25% đến 0,40% mỗi năm.

Cấu trúc chi phí này giúp PAXG có vị thế cạnh tranh với các sản phẩm đầu tư vàng truyền thống đối với nhà đầu tư nắm giữ dài hạn.

Khả năng chia nhỏ của token extends đến 18 chữ số thập phân, dù Paxos đặt mức mua tối thiểu trên nền tảng của mình là 0,01 PAXG. Khả năng phân mảnh này dân chủ hóa quyền sở hữu vàng, vượt ra ngoài các ngưỡng tối thiểu cho nhà đầu tư tổ chức vốn đã hạn chế việc đầu tư trực tiếp vào vàng thỏi.

Tích hợp DeFi và sự chấp nhận của tổ chức

PAXG has found mức độ hiện diện đáng kể trong các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi), biến vàng từ một tài sản truyền thống không tạo lợi suất thành nguồn vốn có khả năng sinh lời. Các nền tảng cho vay như Aave và Compound accept PAXG làm tài sản thế chấp, cho phép người nắm giữ vay dựa trên vị thế vàng của mình hoặc kiếm lãi bằng cách cung cấp thanh khoản.

Tích hợp DeFi enables mức lợi suất từ 3% đến 5% mỗi năm trên các khoản gửi PAXG — khiêm tốn theo tiêu chuẩn tiền mã hóa nhưng đáng chú ý với một loại tài sản vốn dĩ không tạo thu nhập. Các nhà cung cấp thanh khoản có thể gửi PAXG cùng với stablecoin vào các pool tạo lập thị trường tự động (AMM), kiếm phí giao dịch trong khi vẫn duy trì tiếp xúc với vàng.

Hỗ trợ từ các sàn giao dịch tập trung spans nhiều nền tảng lớn bao gồm Binance, Coinbase và Kraken, với khối lượng giao dịch hằng ngày thường xuyên vượt 200 triệu đô la trong những giai đoạn vàng biến động mạnh.

Khối lượng giao dịch 24 giờ của token đạt mức kỷ lục vào cuối năm 2025 khi giá vàng tăng vọt trong bối cảnh bất ổn địa chính trị.

Việc chấp nhận từ phía tổ chức đã expanded một cách ổn định. Bitcoin Suisse bổ sung giao dịch và lưu ký PAXG vào tháng 9/2025, viện dẫn nhu cầu từ khách hàng muốn có kênh tiếp xúc được quản lý với hàng hóa được token hóa. Các mối quan hệ doanh nghiệp rộng hơn của Paxos — cung cấp hạ tầng cho dịch vụ tiền mã hóa của PayPal và hợp tác với Mastercard, Mercado Libre, Nubank — cho thấy các tổ chức khá yên tâm với hạ tầng của công ty.

Các chỉ số on-chain show hơn 69.000 địa chỉ ví đang nắm giữ PAXG, với hơn 640.000 giao dịch on-chain được thực hiện kể từ khi ra mắt.

Lượng người nắm giữ tăng 25% trong năm 2025, dù phân bổ vẫn còn phần nào tập trung — 10 địa chỉ lớn nhất kiểm soát khoảng 40% nguồn cung lưu hành, một mức độ tập trung… một mức độ làm dấy lên câu hỏi về ảnh hưởng của cá voi đối với động lực thị trường.

Khung pháp lý và các tranh cãi về tuân thủ

PAXG operates under one of the most comprehensive regulatory frameworks in tokenized assets. Paxos Trust Company maintains oversight from the Office of the Comptroller of the Currency at the federal level, the New York State Department of Financial Services for its trust charter, Singapore's MAS for Asian operations, and Abu Dhabi's FSRA for Gulf region activities.

Khung giấy phép đa khu vực tài phán này đòi hỏi các quy trình tuân thủ nghiêm ngặt: xác nhận dự trữ hàng tháng bởi các kiểm toán viên độc lập (KPMG LLP từ tháng 2 năm 2025), tài khoản khách hàng tách biệt, yêu cầu về vốn, và các chương trình phòng chống rửa tiền toàn diện.

Tuy nhiên, hồ sơ tuân thủ của Paxos carries significant blemishes. Vào tháng 8 năm 2025, NYDFS thông báo khoản dàn xếp 48,5 triệu đô la liên quan đến các vi phạm tuân thủ gắn với quan hệ đối tác trước đây giữa Paxos và Binance đối với stablecoin BUSD.

Cuộc điều tra revealed rằng Paxos vận hành các chương trình KYC thiếu sót, không phát hiện 1,6 tỷ đô la giao dịch liên quan đến các tác nhân bất hợp pháp chảy qua Binance trong giai đoạn 2017–2022, và không nâng cấp đầy đủ các dấu hiệu cảnh báo lên cấp quản lý cao hơn.

Paxos characterized những vấn đề này là “lịch sử” và “đã được khắc phục hoàn toàn”, lưu ý rằng không có thiệt hại nào đối với khách hàng. Công ty nhấn mạnh việc đã thành công trong việc thu hẹp 16 tỷ đô la vốn hóa thị trường của BUSD mà không bao giờ để token mất neo 1 đô la — một minh chứng cho năng lực vận hành ngay cả dưới áp lực pháp lý.

Tuy nhiên, thỏa thuận dàn xếp raised câu hỏi về văn hóa tuân thủ tại công ty và underscored rằng rủi ro đến từ đối tác thứ ba vượt ra ngoài các hệ thống nội bộ. Mặc dù các vấn đề này liên quan đến BUSD chứ không trực tiếp đến PAXG, chúng reflect lên các thực tiễn quản trị rủi ro rộng hơn của tổ chức.

Các mối đe dọa cạnh tranh và hạn chế mang tính cấu trúc

PAXG faces cạnh tranh trực tiếp từ Tether Gold (XAUt), vốn has grown để chiếm thị phần lớn hơn trong thị trường vàng mã hóa với khoảng 2,4 tỷ đô la vốn hóa, so với 1,8 tỷ đô la của PAXG.

Cả hai token together control khoảng 95% lĩnh vực vàng mã hóa, được định giá hơn 4,3 tỷ đô la.

Tether Gold [(XAUt)] offers những đánh đổi khác biệt: lưu ký tại kho Thụy Sĩ thay vì London, ngưỡng quy đổi thấp hơn (50 ounce so với 430 ounce của PAXG), và chiến lược mở rộng đa chuỗi mạnh mẽ của Tether thông qua sáng kiến XAUt0 omnichain sử dụng hạ tầng cross-chain LayerZero. PAXG đáp lại bằng vị thế pháp lý vững chắc hơn tại Mỹ, mức độ tích hợp DeFi sâu hơn trên Ethereum, và tính minh bạch theo từng thỏi thông qua công cụ tra cứu phân bổ.

Sự tập trung hóa vốn có trong thiết kế PAXG presents những rủi ro không thể tránh khỏi.

Người nắm giữ token phải tin tưởng vào các thỏa thuận lưu ký, quy trình kiểm toán và tính toàn vẹn vận hành của Paxos — họ không thể tự mình xác minh dự trữ vàng ngoài các báo cáo xác nhận. Hợp đồng thông minh có thể nâng cấp đồng nghĩa với việc Paxos về mặt lý thuyết có thể sửa đổi hành vi của token, dù việc làm như vậy sẽ mời gọi sự soi xét từ cơ quan quản lý và phá hủy niềm tin thị trường.

Các ràng buộc hậu cần của vàng vật chất cũng tạo ra rủi ro đuôi. Các cuộc khủng hoảng ngân hàng nghiêm trọng có thể làm phức tạp các kênh on-ramp fiat cho giao dịch PAXG; gián đoạn địa chính trị về mặt lý thuyết có thể ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận kho vàng tại London. Những kịch bản này vẫn khó xảy ra nhưng minh họa rằng việc thanh toán trên blockchain không loại bỏ hoàn toàn các phụ thuộc đối tác.

Chi phí gas trên Ethereum [(ETH)], dù đã được giảm bớt bởi việc Paxos loại bỏ phí, vẫn affect các giao dịch nhỏ trong giai đoạn mạng tắc nghẽn. Không giống cách tiếp cận đa chuỗi của XAUt, PAXG vẫn chủ yếu là tài sản trên Ethereum, hạn chế phạm vi tiếp cận của nó với các chuỗi nơi mà các giải pháp cầu nối lại giới thiệu thêm các giả định về lòng tin.

Con đường phía trước cho kim loại quý mã hóa

Quỹ đạo của PAXG depends rất nhiều vào các yếu tố nằm ngoài tầm kiểm soát trực tiếp của nó: hiệu suất vĩ mô của vàng, các diễn biến pháp lý xung quanh chứng khoán và hàng hóa mã hóa, và việc tài chính truyền thống có áp dụng các đường ray blockchain cho thanh toán kim loại quý hay không.

Vàng đã tăng khoảng 67% trong năm 2025, với vàng mã hóa outperforming cả vàng vật chất và hầu hết các ETF vàng khi nhà đầu tư tìm kiếm mức độ tiếp xúc tài sản trú ẩn an toàn on-chain trong bối cảnh lo ngại về phá giá tiền tệ.

Các ngân hàng trung ương đã tích lũy hơn 1.000 tấn vàng vào năm 2024, báo hiệu nhu cầu tổ chức bền vững có thể cuối cùng được chuyển dịch sang các định dạng mã hóa.

Giấy phép quỹ tín thác quốc gia do OCC cấp đặt Paxos vào vị thế thuận lợi dưới khuôn khổ pháp lý stablecoin đang nổi lên tại Mỹ. Việc Đạo luật GENIUS chỉ định một số đơn vị phát hành stablecoin là tổ chức tài chính chịu sự điều chỉnh của Đạo luật Bảo mật Ngân hàng aligns với hạ tầng tuân thủ sẵn có của Paxos. Nếu hàng hóa mã hóa nhận được sự rõ ràng pháp lý tương tự, lợi thế người tiên phong và các mối quan hệ tổ chức của PAXG có thể trở nên mang tính quyết định.

Tuy vậy, thị trường vàng mã hóa remains cực kỳ nhỏ so với tổng giá trị 30 nghìn tỷ đô la của vàng. Tăng trưởng có ý nghĩa đòi hỏi phải chuyển đổi các nhà đầu tư vàng truyền thống còn hoài nghi về blockchain, xây dựng các giải pháp lưu ký được các nhà quản lý tài sản chấp nhận, và tiềm năng tích hợp PAXG vào các khung tài khoản hưu trí nơi vàng vật chất vốn đã có tiền lệ.

PAXG đại diện cho một sự triển khai bài bản của một tiền đề đơn giản: biến vàng trở nên có thể giao dịch với hiệu quả của blockchain trong khi vẫn duy trì các tiêu chuẩn lưu ký được quản lý. Tầm quan trọng liên tục của nó hinges ít vào đổi mới kỹ thuật hơn là vào việc duy trì hạ tầng niềm tin giúp nó khác biệt so với các lựa chọn kém được quản lý — và chứng minh rằng những thất bại tuân thủ bộc lộ trong quan hệ đối tác với Binance thực sự chỉ là ngoại lệ chứ không phải triệu chứng của các vấn đề sâu hơn trong tổ chức.