USDai

USDai là gì?

USDai (thường được viết là USD.AI) là một hệ thống đô la tổng hợp onchain tách biệt thanh khoản “giống tiền mặt” khỏi lợi suất “giống tín dụng”: USDai được thiết kế để giao dịch quanh mức 1 USD và luôn có thể được đổi ngay lập tức, trong khi một token riêng biệt, sUSDai, là công cụ mang lợi suất với nguồn lợi nhuận đến từ kết hợp giữa tiếp xúc với trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn và các khoản vay có tài sản bảo đảm cho các nhà vận hành hạ tầng AI/compute và DePIN tạo ra doanh thu.

Vấn đề cốt lõi mà nó nhắm tới là sự lệch pha giữa những gì DeFi muốn (đô la có tính thanh khoản cao, dễ kết hợp) và bản chất của tài sản tạo ra giá trị trong thế giới thực (thiết bị kém thanh khoản với dòng tiền hoàn trả dần và rủi ro thẩm định tín dụng). Lợi thế được tuyên bố của USD.AI là khiến các dòng tiền hạ tầng đó trở nên minh bạch với DeFi thông qua kiến trúc hai token có cấu trúc, quy chuẩn hóa khâu thẩm định/lựa chọn tài sản và hệ thống oracle, cùng với cơ chế đổi lấy/chuỗi chờ rõ ràng nhằm tránh việc làn sóng rút khỏi token lợi suất buộc phải thanh lý hỗn loạn tài sản thế chấp kém thanh khoản.

Tài liệu của dự án nêu rất rõ rằng USDai không phải là công cụ mang lợi suất và rằng sUSDai, chứ không phải USDai, mới là nơi tập trung rủi ro tín dụng hạ tầng. Sự tách biệt này được mô tả trong tài liệu giao thức và FAQ, cùng với vai trò của trái phiếu Kho bạc như một lớp “vốn nhàn rỗi” trong khi hoạt động cho vay hạ tầng được mở rộng.

Xem documentation của dự án và phần giải thích USDai vs sUSDai.

Về cấu trúc thị trường, USD.AI nằm gần với góc “RWA/tín dụng” của DeFi hơn là các stablecoin thanh toán phổ thông: nó không cạnh tranh để trở thành đơn vị hạch toán cho thương mại bán lẻ, mà được định vị như một tài sản cơ sở về tài sản thế chấp và lợi suất có thể kết hợp, có thể cắm vào hệ sinh thái DeFi bản địa trên Arbitrum và, theo tài liệu kỹ thuật của chính họ, có thể được bridge rộng hơn.

Tính đến đầu năm 2026, các dashboard bên thứ ba xếp giao thức ở mức tổng giá trị khóa (TVL) hàng trăm triệu USD, tập trung trên Arbitrum, với ước tính phí và doanh thu giống một doanh nghiệp trung gian tín dụng hơn là một AMM thuần túy hay một L1.

USD AI protocol page của DefiLlama cung cấp ảnh chụp hiện tại về TVL và chuỗi số liệu phí/doanh thu, trong khi các trang theo dõi giá lớn (có thể bất đồng về xếp hạng và phương pháp vốn hóa thị trường cho stablecoin) liệt kê USDai trong nhóm “đô la onchain vốn hóa trung bình” với vài trăm triệu đơn vị đang lưu hành, như được phản ánh trên CoinMarketCap và CoinGecko.

Ai sáng lập USDai và khi nào?

USD.AI được phát triển bởi Permian Labs, tên pháp nhân được hiển thị trên Arbiscan cho hợp đồng token USDai trên Arbitrum, và các thông tin truyền thông công khai của dự án đóng khung giao thức như được ra mắt trong chu kỳ 2024–2026, khi trái phiếu Kho bạc được token hóa, cho vay “RWA” và tài trợ hạ tầng tính toán AI cùng tăng trưởng nhanh song song.

Đội ngũ đã sử dụng một lộ trình tăng trưởng tương đối truyền thống được hậu thuẫn bởi vốn mạo hiểm song hành với việc ra mắt sản phẩm theo phong cách DeFi: vào tháng 8/2025, họ công bố vòng Series A do Framework Ventures dẫn đầu với sự tham gia của một số quỹ crypto lớn, định vị vòng gọi vốn này xoay quanh việc mở rộng tài trợ hạ tầng GPU thông qua mô hình stablecoin mang lợi suất.

Thông báo đó được ghi lại trong bài viết của chính dự án, “USD.AI Raises $13M to Scale AI Infrastructure”.

Câu chuyện về dự án cũng đã phát triển theo cách khá điển hình cho các giao thức tín dụng RWA: thông điệp ban đầu nhấn mạnh khung “real yield từ tài sản tạo ra giá trị” ở mức cao, trong khi các tài liệu sau này ngày càng chỉ rõ cấu trúc tầng tín dụng (lớp cơ sở là trái phiếu Kho bạc cộng với các khoản vay hạ tầng), khung quản trị/pháp lý, và các cơ chế nhằm quản lý thanh khoản trong điều kiện căng thẳng.

Tháng 1/2026, đội ngũ công bố việc thành lập USD.AI Foundation and a planned $CHIP governance token, mô tả foundation là đơn vị điều phối off-chain cho các vấn đề pháp lý/quy định và hợp đồng, đồng thời định vị CHIP là tài sản dùng cho quản trị tham số và staking bảo hiểm trong tương lai.

Bài viết đó cũng nhấn mạnh nỗ lực của giao thức trong việc hình thức hóa ranh giới off-chain/on-chain cho việc khởi tạo, phục vụ và thực thi tín dụng—một lĩnh vực mà các tuyên bố về “phi tập trung” thường yếu nhất trên thực tế đối với các hệ thống RWA.

Mạng USDai hoạt động như thế nào?

USDai không phải là một mạng L1 hay L2 độc lập với cơ chế đồng thuận riêng; đây là một hệ thống token ERC-20 được triển khai trên các nền tảng hợp đồng thông minh hiện có (đặc biệt là Arbitrum, theo địa chỉ hợp đồng đã cung cấp và mức độ tập trung chuỗi hiển thị trên DefiLlama).

Do đó, mô hình bảo mật của nó thừa hưởng các thuộc tính đồng thuận và phi tập trung của chuỗi nền tảng (ví dụ: giả định bảo mật rollup của Arbitrum và việc quyết toán trên Ethereum), cộng với tính đúng đắn và cơ chế quản trị của các hợp đồng và vai trò đặc quyền của chính USD.AI.

Thành phần onchain có thể được mô tả tốt nhất là một hệ thống vault-và-chiến-lược mint và redeem USDai và phát hành sUSDai như một token biên nhận mang lợi suất, với cơ chế đổi sUSDai không tức thời, được thiết kế để phù hợp với hồ sơ thanh khoản của các chiến lược cơ sở thay vì hứa hẹn khả năng rút ngang mệnh giá liên tục.

Về mặt kỹ thuật, dự án mô tả sUSDai là một vault theo chuẩn ERC-4626 ở phía nạp và một quy trình redeem bất đồng bộ theo chuẩn ERC-7540 ở phía rút, bao gồm một hàng đợi redeem FIFO và một hàm “service redemptions” có thể được gọi khi thanh khoản sẵn có.

Tài liệu cũng thừa nhận tồn tại một vai trò quản trị định kỳ xử lý hàng đợi, đây là một vector tập trung hóa đáng kể ngay cả khi các quy tắc hàng đợi được thực thi onchain, bởi vì độ trễ vận hành và quyền chủ động trong thời điểm tháo gỡ chiến lược có thể ảnh hưởng đến thanh khoản thực tế dưới áp lực.

Các cơ chế này được mô tả trong technical protocol overview và technical overview chi tiết hơn. Về định giá và kế toán, USD.AI cho biết họ sử dụng các giao diện oracle dựa trên Chainlink để quy đổi các vị thế về đơn vị USDai, và họ đã công khai thông báo việc áp dụng các price feed của Chainlink cho tỷ giá USDai/sUSDai và tỷ giá USDai/USD trên thị trường. Xem “USDAI Adopts Chainlink As Its Official Oracle” và mục niêm yết trong Chainlink ecosystem directory.

Tokenomics của USDai như thế nào?

Tokenomics của USDai về mặt cấu trúc gần với một khoản nợ trên bảng cân đối kế toán hơn là một cryptoasset có cung giới hạn: nguồn cung mở rộng và co lại theo nhu cầu mint/redeem, và các trang theo dõi lớn ghi nhận là không có mức cung tối đa cố định. Tính đến đầu 2026, các trang web bên thứ ba báo cáo nguồn cung lưu hành ở mức hàng trăm triệu token và mô tả nguồn cung là gần như không giới hạn, phù hợp với một công cụ dạng stablecoin hơn là một tài sản khan hiếm.

Xem các trường thông tin về supply trên CoinMarketCap và CoinGecko. Theo nghĩa đó, USDai không thực sự “lạm phát” hay “giảm phát” theo cách một token L1 thường được mô tả; nguồn cung của nó là nội sinh với tài sản thế chấp của giao thức và nhu cầu đối với đô la, và câu hỏi liên quan đến rủi ro không phải là tốc độ phát hành mà là chất lượng, kỳ hạn và thanh khoản của tài sản đảm bảo, cùng với khả năng thực thi pháp lý đối với các quyền đòi hỏi tài sản đó.

Công dụng và cơ chế tích lũy giá trị cũng khác thường so với các token gas.

USDai được định vị là đơn vị thanh khoản, không mang lợi suất, dùng cho khả năng kết hợp và thanh khoản trên thị trường thứ cấp, trong khi động lực kinh tế để nắm giữ trong hệ thống được tập trung ở sUSDai, token tích lũy lợi suất đến từ tập hợp chiến lược (trái phiếu Kho bạc cộng với chênh lệch lợi suất tín dụng hạ tầng, sau khi trừ phí).

Giao thức nêu rõ USDai là có thể được đổi tức thời và “được bảo chứng đầy đủ” thông qua cơ chế stablecoin mà họ lựa chọn, trong khi dành các khoảng thời gian/hàng đợi redeem cho sUSDai do bản chất kém thanh khoản hơn của các khoản vay cơ sở. Sự tách biệt này là trung tâm trong lập luận của USD.AI rằng họ có thể giữ USDai sát mốc neo giá mà không buộc tất cả người dùng phải gánh rủi ro kỳ hạn tín dụng.

Xem core docs của giao thức và hướng dẫn ứng dụng mô tả buy/redeem and staking.

Một điểm tinh tế nữa là USD.AI công khai tuyên bố rằng nó được “powered by M0”, cho thấy USDai vận hành như một phần mở rộng dựa trên stablecoin $M của M0 được bảo chứng bằng trái phiếu Kho bạc, sử dụng M0 cho thanh khoản dùng chung và hạ tầng mint/redeem; kiến trúc này được mô tả trong bài viết của USD.AI, “USD.AI is Powered by M^0”, và trong tài liệu của M0 về $M and extensions và Build with M.

Ai đang sử dụng USDai?

Việc sử dụng onchain chia thành hai nhóm rất khác nhau: (1) trader và nhà cung cấp thanh khoản dùng USDai làm chân đô la trong các pool DEX và làm tài sản thế chấp trong DeFi, và (2) những người tìm kiếm lợi suất phân bổ vào sUSDai để nhận mức lợi nhuận được quảng bá là đến từ carry trái phiếu Kho bạc cộng với cho vay hạ tầng.

Hai nhóm này có thể tương quan với nhau trong môi trường thuận lợi, nhưng hành xử khác nhau khi thị trường căng thẳng: thanh khoản giao dịch có thể biến mất rất nhanh, trong khi nhu cầu redeem xếp hàng cho token lợi suất có thể tăng vọt.

Tính đến đầu 2026, các trang theo dõi token công khai cho thấy lịch sử giao dịch không nhỏ trên Arbitrum và hàng nghìn địa chỉ nắm giữ theo các bộ tổng hợp lớn, nhưng “mức độ sử dụng thực” nên được đánh giá dựa trên vị trí USDai trong DeFi (các pool DEX, thị trường cho vay, sản phẩm cấu trúc) và việc tăng trưởng của sUSDai có đi kèm dữ liệu minh bạch về khởi tạo và phục vụ các khoản vay hay không, thay vì chỉ dựa vào carry trái phiếu Kho bạc. CoinMarketCap báo cáo số lượng holder và dữ liệu thị trường cơ bản trên USDai page, và hoạt động trên Arbitrum có thể được kiểm tra trực tiếp qua Arbiscan.

Đối với việc được chấp nhận bởi các tổ chức hoặc doanh nghiệp, những tín hiệu cụ thể và đáng tin cậy nhất không phải là các tiêu đề “quan hệ đối tác”, mà là các tích hợp với nhà cung cấp hạ tầng và lựa chọn “hệ thống ống dẫn” stablecoin.

USD.AI đã chính thức công bố việc tích hợp với M0 cho hạ tầng stablecoin và với Chainlink cho nguồn dữ liệu oracle; cả hai đều là những phụ thuộc trong hệ sinh thái có uy tín, với bề mặt kỹ thuật thực sự. Dự án cũng đã công khai các quỹ đầu tư mạo hiểm tham gia vòng Series A; điều này không phải là “sự chấp nhận” theo nghĩa hẹp, nhưng cho thấy đã có mức độ thẩm định tổ chức nhất định và nguồn lực cho việc phát triển pháp lý và bảo lãnh.

Xem thông báo Series A trên trang của USD.AI. Các tuyên bố về các hạn mức tín dụng cụ thể và pipeline bên đi vay nên được xem là mang tính định hướng, trừ khi được đi kèm với dữ liệu cho vay onchain có thể xác minh, báo cáo kiểm toán hoặc các công bố có tính ràng buộc; dự án có đề cập đến các hạn mức và một pipeline trong thông báo về quỹ/foundation và quản trị, nhưng đó vẫn là những điều hướng về tương lai. Xem “Announcing the USD.AI Foundation and $CHIP”.

Những Rủi Ro và Thách Thức Đối Với USDai Là Gì?

Rủi ro pháp lý đối với một đồng đô la onchain này đặc biệt đa tầng, bởi sản phẩm nằm ở giao điểm giữa phát hành stablecoin, sản phẩm lợi suất và hoạt động tạo tín dụng trong thế giới thực được bảo đảm bằng tài sản vật lý.

Ngay cả khi bản thân USDai được định vị là một công cụ không mang lợi suất, được bảo chứng bằng trái phiếu Kho bạc, thì trọng tâm kinh tế của hệ thống lại nằm ở sUSDai và hoạt động thẩm định tín dụng liên quan, thứ mà dưới góc nhìn của cơ quan quản lý có thể giống một trái phiếu được chứng khoán hóa hoặc một phần lợi ích trong quỹ, tùy thuộc vào khu vực pháp lý, mức độ công bố thông tin và cách thức phân phối.

Việc giao thức chuyển sang thành lập một foundation chính thức và một token quản trị được thiết kế rõ ràng để tác động đến lãi suất, tham số tài sản thế chấp và một mô-đun bảo hiểm là một cột mốc về quản trị, nhưng cũng làm sắc nét thêm câu hỏi: ai đang vận hành hoạt động kinh doanh tín dụng và những nghĩa vụ nào gắn với vai trò đó.

Mô tả của chính dự án về phạm vi hoạt động của foundation nằm trong thông báo về foundation và CHIP.

Bên cạnh đó, sự phụ thuộc của USD.AI vào các vai trò có đặc quyền cho dịch vụ mua lại (redemption) và vận hành chiến lược, như được mô tả trong phần tổng quan kỹ thuật, là một vector tập trung hóa có thể trở nên quan trọng trong một sự kiện thanh khoản, ngay cả khi các smart contract vẫn thực thi thứ tự hàng đợi. Xem tổng quan kỹ thuật giao thức.

Các mối đe dọa cạnh tranh đến từ cả hai phía: ở lớp “tiền mặt”, USDai cạnh tranh với các stablecoin được bảo chứng bằng tiền pháp định có thanh khoản rất sâu và với các wrapper trái phiếu Kho bạc đã có chỗ đứng vững chắc trên sàn giao dịch và trong DeFi; ở lớp “lợi suất”, sUSDai cạnh tranh với thế giới rộng lớn của các sản phẩm lợi suất tín dụng onchain và RWA (real-world assets) với nhiều tổ hợp khác nhau giữa thanh khoản, minh bạch và kỷ luật thẩm định tín dụng.

Mối đe dọa kinh tế khó khăn nhất không phải là khả năng giữ neo (peg) của một stablecoin khác, mà là tính chu kỳ của kinh tế AI/tính toán: nếu giá thuê GPU giảm mạnh, tỷ lệ vỡ nợ của đối tác tăng, hoặc giá trị tài sản thế chấp là phần cứng sụt giảm đột ngột, biên lợi suất tín dụng hỗ trợ cho sUSDai có thể bốc hơi đúng vào lúc nhu cầu mua lại (redemption) tăng cao.

Truyền thông đại chúng đã nêu bật độ nhạy với chu kỳ “bùng nổ/suy thoái AI” này như một trường hợp rủi ro rõ ràng, ngay cả khi mô tả những nỗ lực của giao thức trong lưu ký, token hóa và quản lý rút vốn.

Xem, chẳng hạn, bài viết của bên thứ ba trên Tom’s Hardware, tuy không phải là một hồ sơ tài chính chính thức, nhưng nhấn mạnh sự phụ thuộc của mô hình vào nhu cầu tính toán AI bền vững.

Triển Vọng Tương Lai Của USDai Là Gì?

Trong ngắn hạn, các hạng mục trong lộ trình có thể thực sự được kiểm chứng từ tài liệu của chính dự án tập trung vào việc chính thức hóa quản trị và cơ chế thanh khoản, hơn là một chain mới hay nâng cấp đồng thuận.

Thông báo tháng 1/2026 đặt kỳ vọng về một ICO/TGE cho token quản trị $CHIP trong Quý 1/2026 và mô tả CHIP như mặt phẳng điều khiển cho các tham số, phê duyệt curator và mô-đun bảo hiểm; nếu được triển khai, điều đó sẽ thay đổi có ý nghĩa câu chuyện phi tập trung hóa của giao thức, nhưng cũng đưa vào các rủi ro điển hình của token quản trị: thờ ơ trong bỏ phiếu, bị chi phối bởi các holder lớn, và định giá sai rủi ro đuôi trong bất kỳ cơ chế bảo hiểm dự phòng nào.

Kế hoạch này được trình bày trong bài viết foundation/CHIP của dự án. Ở phía sản phẩm, các tài liệu kỹ thuật của USD.AI chỉ ra một cơ chế đấu giá trong tương lai cho vị trí trong hàng đợi mua lại, về bản chất là một cách phân bổ thanh khoản dựa trên thị trường khi việc mua lại bị hạn chế; tài liệu có nhắc đến việc chuyển sang mô hình đấu giá trong thiết kế hàng đợi mua lại.

Xem tổng quan kỹ thuật và phần mô tả rộng hơn về các khái niệm tối ưu hóa hàng đợi trong tài liệu của họ về thiết kế cơ chế mua lại và thanh khoản.

Về cấu trúc, rào cản chính là liệu USD.AI có thể mở rộng cho vay hạ tầng trong khi vẫn giữ được tính chất “tương tự tiền mặt” đáng tin cậy của USDai, mà không đẩy quá nhiều rủi ro tương quan vào các quy trình offchain thiếu minh bạch hay không.

Cách tiếp cận được tuyên bố của giao thức — lớp cơ sở là trái phiếu Kho bạc thông qua phần mở rộng do M0 cung cấp để có thanh khoản quy mô, cộng với việc tăng dần tỷ trọng cho các khoản vay có thế chấp bằng thiết bị khi hoạt động tạo tín dụng trưởng thành — về nguyên tắc là khả thi, nhưng sẽ được đánh giá dựa trên chất lượng công bố thông tin, kinh nghiệm tổn thất qua một chu kỳ suy giảm, độ tin cậy vận hành của dịch vụ và thực thi, và mức độ mà “khả năng mua lại tức thì” vẫn được duy trì trong điều kiện thị trường thứ cấp bị căng thẳng.

Độ tin cậy của lớp oracle và kế toán (ví dụ: các nguồn dữ liệu Chainlink cho lãi suất và định giá thị trường) là điều kiện cần nhưng chưa đủ; ràng buộc quyết định cuối cùng vẫn là tính thanh khoản và khả năng thu hồi của sổ tín dụng cơ sở. Cách diễn giải về tích hợp M0 của chính dự án nằm trong “USD.AI is Powered by M^0”, với mô hình extension của M0 được mô tả trong tài liệu M0.