Stablecoin Thuật Toán Được Làm Rõ: Hướng Dẫn Cuối Cùng Của Bạn

Stablecoin là kiến thức phổ biến. Một tài sản kỹ thuật số có giá trị được gắn trực tiếp với một loại tiền tệ pháp định, thường là đồng đô la Mỹ. Nhưng làm thế nào để duy trì mối nối này? Các stablecoin USDT và USDC từ Tether và Circle, lần lượt, được hỗ trợ bởi tiền thật, trái phiếu ngân khố, và các tài sản tài chính thực tế khác.

Nhưng giờ đây có một sự xuất hiện mới mẻ. Stablecoin thuật toán đang đến để chinh phục thế giới tiền điện tử. Chúng hoạt động như thế nào, chúng là gì, và bạn có thể đặt niềm tin vào chúng vào năm 2025? Hãy điều tra.

Hiểu Về Stablecoin Thuật Toán

Một thách thức chính cho việc chấp nhận rộng rãi tài sản kỹ thuật số ngay khi chúng bắt đầu được chấp nhận là sự biến động của chúng. Mọi người do dự khi chấp nhận khái niệm tiền tệ kỹ thuật số vì giá trị của chúng có thể dao động theo ngày. Điều gì có lợi cho những nhà giao dịch, những người kiếm tiền bằng sự dao động giá, thì lại không tốt cho những người dùng thông thường cần chắc chắn rằng họ có thể bảo vệ tài sản của mình dưới dạng kỹ thuật số cho tương lai.

Đó là lúc stablecoin xuất hiện một cách hoành tráng, kiểu Hollywood. Chỉ trong vài năm kể từ khi được giới thiệu, stablecoin đã trở thành huyết mạch thực sự của sự phát triển trong thế giới tiền điện tử.

Nhập stablecoin: các loại tiền điện tử được thiết kế để duy trì giá trị ổn định so với một tài sản tham chiếu, thường là một loại tiền tệ pháp định như đô la Mỹ. Những đồng tiền kỹ thuật số mới này có giá không đổi, không giống như Bitcoin hoặc Ethereum, điều mà chúng ta sẽ nói đến trong một lúc nữa.

Stablecoin đã nổi lên như một liên kết thiết yếu giữa hệ thống tiền điện tử và hệ thống tài chính truyền thống, đơn giản hóa giao dịch, giao dịch thương mại, và bảo vệ nhà đầu tư khỏi các biến động thị trường.

Nói như vậy, không phải stablecoin nào cũng giống nhau. Phương pháp của họ để đạt được sự ổn định giá cả có khác nhau.

Các stablecoin thuật toán, có tài sản thế chấp là tiền điện tử, và có tài sản thế chấp là tiền pháp định là ba loại phổ biến nhất. Thay vì dựa vào tài sản dự trữ, stablecoin thuật toán cố gắng duy trì giá trị của chúng thông qua các công thức toán học và các hợp đồng thông minh.

Như một cách tiếp cận mới, stablecoin thuật toán cố gắng cung cấp sự ổn định mà không cần các dự trữ tài sản thế chấp. Đây là một bước tiến lớn cho một ngành công nghiệp coi trọng tính hiệu quả và phi tập trung hóa.

Sự phát triển của stablecoin thuật toán đã phải trải qua những thành công, thất bại, và thử nghiệm và sai sót.

Stablecoin Thuật Toán Là Gì?

Thuật ngữ "stablecoin thuật toán" đề cập đến một loại tiền điện tử không giữ bất kỳ dự trữ vật chất nào mà thay vào đó dựa trên các hợp đồng thông minh và các thuật toán để giữ giá trị ổn định, thường được liên kết với một loại tiền pháp định như đô la Mỹ.

Đúng vậy, bạn đã nghe đúng, không có bất kỳ tài sản thế chấp nào để hỗ trợ giá trị của stablecoin thuật toán, và dù vậy ý tưởng này vẫn hoạt động.

Ý tưởng này xuất hiện như một cách tiếp cận mới đối với những vấn đề mà stablecoin được tài trợ gặp phải, bao gồm các bất cân xứng của việc bảo trì dự trữ và các rủi ro của tập trung hóa.

Các stablecoin mà được quyết định bởi thuật toán đã có nguồn gốc từ các dự án như Basis năm 2017 (trước kia được biết đến là Basecoin), cung cấp một mô hình tương tự như cơ chế của ngân hàng trung ương cho việc kiểm soát lạm phát và nhu cầu một cách năng động. Dù đã đóng cửa vì lý do liên quan đến quy định, Basis đã tạo ra một nền tảng cho các stablecoin thuật toán theo sau.

Ý tưởng về sự linh động cung ứng là nền tảng của các stablecoin thuật toán.

Giao thức quyết định tăng nguồn cung của stablecoin để giảm giá của nó bất cứ khi nào giá của nó vượt quá mức nối. Nguồn cung được giảm theo chiều ngược lại nếu giá giảm dưới mức nối. Phần lớn thời gian, điều này được thực hiện với sự giúp đỡ của quản trị trên chuỗi và các hợp đồng thông minh có thể thực hiện những thay đổi này tự động, mà không cần sự hướng dẫn của con người.

Trong khi các stablecoin thuật toán có thể hoạt động trên nhiều blockchain khác nhau, khả năng hợp đồng thông minh mạnh mẽ của Ethereum đã khiến nó trở thành người dẫn đầu thị trường. Nhưng có nhiều nền tảng khác đã tổ chức các dự án stablecoin thuật toán, tận dụng lợi thế của chi phí giao dịch thấp hơn và tính khả mở. Solana và Binance Smart Chain là hai ví dụ.

Trong hệ sinh thái tiền điện tử, những stablecoin này phục vụ nhiều mục đích. Chúng tạo điều kiện cho việc giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs), cung cấp một chất trung gian trao đổi ổn định trong các giao thức DeFi, và cho phép giao dịch xuyên biên giới mà không gặp sự biến động liên quan đến các loại tiền điện tử khác.

Về mặt kỹ thuật, các stablecoin thuật toán sử dụng các cơ chế như cổ tức seigniorage, điều chỉnh lại cơ sở, và mô hình token kép.

Ví dụ, trong một hệ thống token kép, một token hoạt động như một stablecoin trong khi token còn lại hấp thụ sự biến động giá. Sự tương tác giữa các token này, được quản lý bởi thuật toán, nhằm giữ giá của stablecoin được nối chặt vào mức nối của nó. Đôi khi liên kết này trở nên là điểm yếu của hệ thống và thất bại. Chúng ta sẽ nói về điều đó ngay thôi.

Các Stablecoin Thuật Toán Hàng Đầu

Dưới đây là năm stablecoin thuật toán hàng đầu, mỗi loại với thiết kế độc đáo và quỹ đạo riêng. Câu chuyện của chúng minh họa cho sự đa dạng của mô hình stablecoin thuật toán, sự đổi mới và những thách thức còn tồn tại.

FRAX (Frax Finance)

FRAX là một ví dụ độc đáo của một stablecoin thuật toán lai. Nó kết hợp cả các yếu tố được tài trợ và thuật toán.

Dự án được ra mắt bởi Sam Kazemian vào năm 2020. Mục tiêu là tạo ra một stablecoin được tài trợ một phần có thể điều chỉnh tỷ lệ tài trợ của nó một cách động theo nhu cầu thị trường. Token này sử dụng một mô hình quản trị phi tập trung. Tất cả các quyết định quan trọng về mức độ tài trợ được quyết định bởi tổ chức tự trị phi tập trung của Frax (DAO).

Frax nổi bật với cách tiếp cận có thể mở rộng. Tính đến tháng 4 năm 2025, vốn hóa thị trường của FRAX vào khoảng 319 triệu đô la, khiến nó trở thành một trong những stablecoin thuật toán lớn nhất hiện đang hoạt động.

Frax hoạt động trên nhiều chuỗi, bao gồm cả Ethereum và Binance Smart Chain, và đóng vai trò quan trọng trong các giao thức DeFi như Aave và Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth, hay AMPL, áp dụng một cách thuần túy thuật toán để duy trì sự ổn định giá.

Thay vì gắn mình với một loại tiền pháp định, AMPL điều chỉnh nguồn cung hàng ngày dựa trên nhu cầu. Nếu giá của AMPL tăng trên mục tiêu ($1), nguồn cung sẽ tăng lên; nếu giảm, nguồn cung sẽ thu hẹp lại.

Mô hình “nguồn cung co giãn” này được thiết kế để giữ AMPL ổn định so với mục tiêu giá.

Được ra mắt vào năm 2019 bởi Evan Kuo và một đội ngũ nghiên cứu từ Stanford, AMPL là một trong những stablecoin đầu tiên thử nghiệm với các mô hình không tài sản thế chấp. Vốn hóa thị trường của nó dao động do tính chất co giãn của nó, tính đến tháng 4 năm 2025 là khoảng 33 đô la. Ampleforth chủ yếu được giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung như Uniswap.

Giao thức Fei (FEI)

Giao thức Fei ra mắt vào năm 2021 gây tiếng vang lớn, thu được hơn 1,3 tỷ đô la Ethereum trong sự kiện cung cấp thanh khoản ban đầu của nó.

Được tạo bởi Joey Santoro, mục tiêu ban đầu của Giao thức Fei là cung cấp một stablecoin phi tập trung có thể tiết kiệm vốn hơn so với các stablecoin được tài trợ. Nó cố gắng sử dụng động lực trực tiếp để giữ FEI gần với mức nối $1 mà không cần thế chấp quá mức.

Tuy nhiên, Fei đã gặp phải những thách thức ban đầu trong việc duy trì mức nối của nó, với việc FEI giảm đáng kể dưới $1 ngay sau khi ra mắt. Đội ngũ đã giới thiệu những thay đổi kể từ đó, bao gồm cả việc tăng mức tài sản thế chấp, và FEI đã ổn định lại. Tính đến tháng 4 năm 2025, vốn hóa của Fei là khoảng 3 triệu đô la, và giao thức này được tích hợp với các nền tảng DeFi lớn như Compound và Balancer.

Empty Set Dollar (ESD)

Empty Set Dollar (ESD) là một stablecoin thuật toán khác, ra mắt vào năm 2020.

Nó hoạt động theo một mô hình cổ tức seigniorage, nghĩa là nó cố gắng duy trì mức nối với $1 thông qua việc phát hành và hủy bỏ các đồng ESD.

Khi ESD giao dịch trên $1, các token mới được đúc và phân phối cho những người giữ; khi giao dịch dưới mức, giao thức cung cấp các trái phiếu có thể đổi thành ESD sau khi giá ổn định.

ESD đã tiên phong trong việc là một trong những stablecoin đầu tiên hoàn toàn ôm trọn quản trị phi tập trung, không có sự kiểm soát tập trung nào đối với chính sách tiền tệ của nó.

Tuy nhiên, giống như nhiều stablecoin thuật toán, ESD đã gặp khó khăn trong việc duy trì sự ổn định lâu dài. Vốn hóa của nó, từng vượt mức 100 triệu đô la, giờ đây dao động quanh mức 1 triệu đô la khi sự quan tâm đã giảm, mặc dù nó vẫn là một phần quan trọng trong lịch sử DeFi.

USDD (Decentralized USD)

USDD là stablecoin của blockchain TRON. Nó được ra mắt bởi Justin Sun vào năm 2022.

Nó hướng tới việc trở thành một stablecoin phi tập trung và thuật toán với các cơ chế đốt token để cân bằng nhu cầu. USDD kết hợp nhiều tài sản thế chấp hơn các stablecoin thuật toán khác thông thường làm. Ví dụ, nó giữ các dự trữ của mình trong các stablecoin như USDT và một lượng lớn BTC, để đảm bảo mức nối của nó vẫn ổn định.

Tính đến tháng 4 năm 2025, USDD có vốn hóa thị trường khoảng 330 nghìn đô la và vẫn là một thành phần của hệ sinh thái DeFi của TRON.

Vụ Sụp Của Terra/Luna: Một Nghiên Cứu Trường Hợp

Vào tháng 5 năm 2022, thế giới tiền điện tử chứng kiến một sự kiện kịch tính làm rung chuyển niềm tin vào stablecoin thuật toán: sự sụp đổ của TerraUSD (UST) và token chị em của nó LUNA. TerraUSD là một stablecoin thuật toán được thiết kế để duy trì mức nối với đô la Mỹ thông qua một cơ chế đốt và đúc liên quan đến LUNA.

Khi UST giao dịch trên $1, người dùng có thể đúc thêm UST bằng cách đốt LUNA, tăng nguồn cung và làm giảm giá. Ngược lại, nếu UST giảm dưới $1, người dùng có thể đốt UST để đúc LUNA, giảm nguồn cung và đẩy giá trở lại mức cao.

Hệ thống phụ thuộc nặng nề vào niềm tin thị trường và động lực arbiter. Tuy nhiên, vào tháng 5 năm 2022, một loạt các cuộc rút tiền lớn từ các bể thanh khoản UST dẫn đến việc mất mức nối. Hoảng loạn nổ ra, và các cơ chế hiện có không khôi phục được sự ổn định. Số lượng LUNA nở rộ khi người giữ UST cố gắng... Nội dung: exit, leading to hyperinflation of LUNA and a death spiral.

Vụ sụp đổ đã xóa sạch khoảng 40 tỷ đô la vốn hóa thị trường trong vài ngày. Các nhà đầu tư mất số tiền đáng kể và sự kiện này đã có hiệu ứng lan tỏa trên toàn thị trường tiền điện tử, dẫn đến sự giám sát quy định nhiều hơn và mất niềm tin vào các stablecoin thuật toán.

Sự thất bại của Terra/Luna đã làm nổi bật những điểm yếu nghiêm trọng:

• Phụ thuộc quá nhiều vào Động lực Thị trường: Hệ thống giả định rằng các động lực chênh lệch giá sẽ luôn khôi phục giá cố định, điều này không đúng trong điều kiện căng thẳng cực độ.

• Thiếu tài sản đảm bảo: Không có tài sản dự phòng, không có mạng lưới an toàn để hấp thụ cú sốc.

• Vòng phản hồi: Cơ chế đúc và đốt tiền tạo ra một vòng phản hồi tiêu cực trong cuộc khủng hoảng, làm trầm trọng thêm sự sụp đổ.

• Khủng hoảng niềm tin: Khi niềm tin bị mất, không có cơ chế nào có thể ngăn chặn cuộc di cư hàng loạt.

Ưu và nhược điểm của Stablecoin Thuật toán

Hãy xem xét các đặc điểm tốt nhất và điểm yếu nhất của stablecoin thuật toán.

Ưu điểm:

1. Phân quyền: Không cần dự trữ tài sản đảm bảo nắm giữ bởi một thực thể trung tâm, stablecoin thuật toán phù hợp với tinh thần phân quyền của công nghệ blockchain.

2. Hiệu quả vốn: Chúng tránh được tình trạng thế chấp quá mức mà stablecoin dựa trên tiền điện tử yêu cầu, giúp chúng hiệu quả vốn hơn.

3. Khả năng mở rộng: Các mô hình thuật toán có thể điều chỉnh cung không bị giới hạn bởi tài sản đảm bảo, có khả năng cho phép mở rộng không giới hạn khi nhu cầu tăng lên.

4. Sự đổi mới: Chúng đẩy ranh giới của kỹ thuật tài chính, đóng góp vào việc phát triển các mô hình kinh tế mới và ứng dụng DeFi.

5. Giảm rủi ro pháp lý: Bằng cách không nắm giữ dự trữ tiền pháp, chúng có thể đối mặt với ít rào cản pháp lý liên quan đến truyền tải tiền và kiểm toán dự trữ.

Nhược điểm:

1. Sự không ổn định về giá: Duy trì giá cố định chỉ thông qua thuật toán đã chứng minh là một thách thức, với nhiều stablecoin thuật toán trải qua các chênh lệch giá đáng kể.

2. Thiếu niềm tin: Người dùng có thể không tin tưởng vào một hệ thống không có tài sản thế chấp hữu hình, dẫn đến tỷ lệ chấp nhận thấp hơn và vấn đề thanh khoản.

3. Dễ bị tấn công đầu cơ: Những kẻ thao túng có thể khai thác cơ chế được thiết kế để duy trì giá cố định, gây ra sự mất giá nhanh chóng.

4. Sự phức tạp: Các cơ chế cơ bản có thể phức tạp, khiến người dùng trung bình khó hiểu và tin tưởng vào hệ thống.

5. Thất bại lịch sử: Những vụ sụp đổ trước đây của stablecoin thuật toán đã làm xói mòn niềm tin vào khả năng tồn tại của chúng như một lưu trữ giá trị ổn định.

6. Sự xem xét pháp lý: Mặc dù có thể có lợi thế pháp lý, chúng có thể thu hút sự chú ý do tính sáng tạo và chưa được kiểm nghiệm, dẫn đến tình trạng pháp lý không chắc chắn.

7. Phụ thuộc vào thị trường: Chúng thường yêu cầu sự tham gia liên tục của thị trường và niềm tin, điều này có thể suy giảm trong suốt giai đoạn thị trường suy giảm.

8. Rủi ro hợp đồng thông minh: Do hoàn toàn điều hành bằng mã, chúng dễ bị lỗi và khai thác trong các hợp đồng thông minh.

9. Thách thức quản trị: Quản trị phi tập trung có thể dẫn đến phản ứng chậm với các vấn đề quan trọng, làm trầm trọng thêm các vấn đề trong thời gian khủng hoảng.

10. Sự chấp nhận hạn chế: So với stablecoin được hỗ trợ tài sản đảm bảo, các stablecoin thuật toán chưa đạt được sự chấp nhận đáng kể trong các hoạt động tiền điện tử chủ đạo.

Tương Lai của Stablecoin Thuật toán

Sự cố Terra/Luna đã trở thành một câu chuyện cảnh báo, thúc đẩy việc đánh giá lại vai trò của stablecoin thuật toán trong hệ sinh thái tiền điện tử.

Ngược lại, stablecoin truyền thống được hỗ trợ tài sản đảm bảo như Tether (USDT) và USD Coin (USDC) duy trì được sự ổn định, củng cố sự an toàn được cho là của chúng.

Mặc dù không có nghi ngờ gì rằng các stablecoin sẽ tiếp tục gia tăng về độ phổ biến và sẽ trở thành hình thức tiền kỹ thuật số phổ biến nhất, câu hỏi vẫn là – liệu stablecoin thuật toán có thể trở thành một thách thức thực sự đối với stablecoin có tài sản đảm bảo như USDT và USDC.

Ưu điểm của Stablecoin có tài sản đảm bảo:

• Minh bạch và Niềm tin: Được hỗ trợ bởi dự trữ tiền pháp hoặc tài sản tương đương, cung cấp sự bảo đảm giá trị hữu hình.

• Tuân thủ Quy định: Ngày càng phù hợp với yêu cầu pháp lý, cung cấp kiểm toán và tiết lộ để xây dựng niềm tin.

• Sự thống trị thị trường: USDT và USDC nắm giữ phần lớn thị phần stablecoin, được chấp nhận rộng rãi trên các sàn giao dịch và nền tảng.

Stablecoin Thuật toán:

• Tiềm năng đổi mới: Mặc dù gặp khó khăn, chúng tiếp tục khám phá các mô hình mới để ổn định phi tập trung.

• Những thách thức phía trước: Phải giải quyết các vấn đề về niềm tin, độ bền và minh bạch để lấy lại niềm tin.

• Mô hình lai: Các dự án như Frax đề xuất một trung gian, kết hợp tài sản đảm bảo với các yếu tố thuật toán.

Cái nào tốt hơn?

Stablecoin được hỗ trợ tài sản đảm bảo hiện tại mang lại sự ổn định và chấp nhận tuyệt vời, chúng là một lựa chọn thanh toán mặc định bây giờ. Và không có gì chỉ ra rằng sự phổ biến của chúng có thể sớm giảm.

Trong lúc đó, stablecoin thuật toán đại diện cho một cuộc thử nghiệm táo bạo đang diễn ra trong đổi mới tài chính. Tương lai có thể chứng kiến các thiết kế cải tiến giảm bớt những sai sót trước đây, nhưng sự chấp nhận rộng rãi sẽ đòi hỏi phải vượt qua các trở ngại đáng kể.

Kết Luận

Stablecoin thuật toán bao hàm tinh thần tiên phong của ngành công nghiệp tiền điện tử. Tinh thần nào? Vâng, đó là tinh thần tìm kiếm cách giải quyết các vấn đề phức tạp bằng những giải pháp đổi mới.

Sự tìm kiếm sự ổn định mà không cần tài sản đảm bảo giải quyết các vấn đề cơ bản về hiệu quả vốn và phân quyền.

Tuy nhiên, thách thức mà chúng đối mặt không phải là nhỏ.

Sự sụp đổ của Terra/Luna đã làm nổi bật những rủi ro vốn có trong cách tiếp cận thuật toán. Nó nhấn mạnh sự cần thiết của các cơ chế mạnh mẽ và có lẽ là sự đánh giá lại các mô hình hoàn toàn không có tài sản đảm bảo.

Stablecoin được hỗ trợ tài sản đảm bảo hiện nay cung cấp độ tin cậy và sự tín nhiệm cần thiết để sử dụng rộng rãi. Đồng thời chúng được hưởng lợi từ tính minh bạch và tuân thủ quy định. Khi ngành công nghiệp tiền điện tử trưởng thành, những stablecoin này đóng một vai trò quan trọng trong việc tích hợp tài sản kỹ thuật số với tài chính truyền thống.

Tương lai của stablecoin thuật toán có thể nằm ở các mô hình lai kết hợp tài sản đảm bảo với các điều chỉnh thuật toán, nhằm khai thác các lợi ích của cả hai hệ thống.

Sự đổi mới tiếp tục, thử nghiệm nghiêm ngặt, và có lẽ là các khuôn khổ pháp lý mới sẽ rất cần thiết cho sự phát triển của chúng.

Cuối cùng, cảnh quan stablecoin sẽ có khả năng tiếp tục đa dạng hóa, cung cấp các lựa chọn khác nhau để đáp ứng nhu cầu khác nhau trong hệ sinh thái tiền điện tử. Mặc dù stablecoin thuật toán chưa chứng minh rằng chúng có thể cung cấp ổn định mà không cần tài sản đảm bảo một cách đáng tin cậy, sự phát triển liên tục của chúng giữ cho chúng nằm trong những thử nghiệm thú vị nhất của tiền điện tử.