Một Sự Kiện Tạo Token đánh dấu "sự ra đời" của một tài sản số trên blockchain, biến đổi những gì chỉ tồn tại trong tài liệu và sách trắng thành các token hoạt động được và có thể giao dịch.
Mốc kỹ thuật này đã trở thành một trong những sự kiện quan trọng nhất trong vòng đời của bất kỳ dự án blockchain nào, thường quyết định liệu một đồng tiền điện tử có phát triển thịnh vượng hay bị lãng quên.
Các sự kiện tạo token đại diện cho một phương thức huy động vốn cộng đồng được sử dụng bởi các dự án blockchain để kêu gọi vốn và thu hút sự hỗ trợ từ những người đầu tiên chấp nhận trong khi ra mắt token của họ.
Không giống như các đợt phát hành công khai lần đầu truyền thống hay các vòng gọi vốn đầu tư mạo hiểm, TGEs tạo ra một kết nối trực tiếp giữa các dự án và cộng đồng của chúng, phân phối các phần sở hữu thông qua các token số có thể phục vụ nhiều chức năng khác nhau trong một hệ sinh thái.
Ý nghĩa của TGEs vượt xa đơn giản chỉ là kêu gọi vốn. Những sự kiện này thiết lập nền tảng kinh tế cho các mạng lưới phi tập trung, tạo ra các cấu trúc khuyến khích phù hợp với lợi ích của các bên liên quan và thường quyết định tính khả thi dài hạn của các dự án blockchain.
Khi được thực hiện tốt, các TGEs có thể khởi động dự án với cộng đồng nhiệt tình và cơ chế tài chính bền vững. Khi bị quản lý kém, chúng có thể dẫn đến các vụ sụp đổ thị trường, sự giám sát của cơ quan quản lý, và sự suy tàn nhanh chóng của những công nghệ hứa hẹn.
Sự Tiến Hóa: Từ ICOs Đến Khung TGE Hiện Đại
Câu chuyện về các sự kiện tạo token không thể kể hết nếu không hiểu về sự bùng nổ của ICO vào năm 2017 và hậu quả của nó. ICOs trở nên phổ biến đặc biệt trong thời kỳ bùng nổ altcoin của năm 2017, khi hàng ngàn token được phát hành trên blockchain Ethereum. Năm đó vừa nhấn mạnh cơ hội và nguy cơ của việc huy động vốn phi tập trung, với các dự án huy động được hàng tỷ đô la trong khi các cơ quan quản lý cố gắng hiểu hiện tượng mới này.
Thực hành này được phổ biến vào năm 2014 khi một sự kiện ICO tài trợ cho phát triển ban đầu của Ethereum. ICO thành công của Ethereum, huy động khoảng 31,000 Bitcoin (khoảng 18 triệu đô la tại thời điểm đó), chứng minh rằng các dự án blockchain có thể tự tài trợ trực tiếp thông qua việc bán token thay vì phụ thuộc vào vốn đầu tư mạo hiểm truyền thống. Mô hình này đã truyền cảm hứng cho hàng ngàn dự án khác, mặc dù ít trong số chúng đạt được thành công tương tự.
Sự phân biệt giữa ICOs và TGEs đã phát triển theo thời gian. Mặc dù cả hai phương thức đều có mục tiêu tương tự, TGEs thường tập trung vào việc tạo và phát hành các token tiện ích. Các token này được thiết kế để có những trường hợp sử dụng cụ thể trong một nền tảng, chẳng hạn như truy cập dịch vụ, tham gia vào việc quản lý, hoặc hỗ trợ các giao dịch. ICOs, trong khi đó, thường liên kết với các đợt chào bán token bảo mật, có thể dẫn đến áp lực gia tăng từ các cơ quan quản lý.
Khi ngành công nghiệp tiền điện tử trưởng thành, các cơ chế huy động vốn mới xuất hiện để giải quyết các lo ngại về quy định và nhu cầu thị trường. Các Đợt Cung Cấp DEX Ban Đầu nổi lên như những thay thế phi tập trung, cho phép các dự án phát hành token thông qua trao đổi phi tập trung thay vì các nền tảng tập trung. IDOs cung cấp một cách tiếp cận phi tập trung và cộng đồng hơn đối với việc huy động vốn cho tiền điện tử, vì các đợt chào bán token này tương đối dễ tiếp cận và minh bạch hơn vì chúng không phụ thuộc vào một đơn vị trung ương.
Các Đợt Chào Bán Trao Đổi Ban Đầu đại diện cho một sự phát triển khác, với các trao đổi tập trung thẩm định các dự án trước khi hỗ trợ bán token. Trong một đợt chào bán trao đổi ban đầu, các token được cung cấp trực tiếp cho các nhà đầu tư thông qua một trao đổi tập trung, hoạt động như một người trung gian, và loại TGE này được cho là có uy tín hơn vì sàn giao dịch tiền điện tử thường xác minh dự án trước khi niêm yết token của nó.
Sự phát triển mới nhất là sự chuyển dịch hướng tới TGEs dựa trên airdrop, nơi các dự án phân phối miễn phí token cho người dùng đã đóng góp cho hệ sinh thái trong một giai đoạn thử nghiệm hoặc tăng trưởng. Khi ngành công nghiệp trưởng thành, nhiều dự án đang chuyển sang airdrops như một phương pháp TGE thay thế để tránh sự giám sát quy định có thể đối với việc huy động vốn công khai. Phương pháp này đã được yêu thích vì nó tránh được các quy định về chứng khoán trong khi vẫn đạt được phân phối token rộng rãi.
Cấu Trúc Của Một Sự Kiện Tạo Token
Hiểu cách một TGE thực sự hoạt động cần khám phá các giai đoạn khác nhau liên quan đến việc đưa một token từ ý tưởng đến thị trường. Quá trình TGE thường bao gồm một số giai đoạn tuần tự: tạo token, kiểm toán, thiết kế tokenomics, tạo và phân phối, và niêm yết trao đổi.
Giai đoạn đầu tiên liên quan đến việc tạo ra về mặt kỹ thuật của chính token. Các nhóm phát triển phải quyết định các tham số cơ bản bao gồm tổng cung, blockchain mà token sẽ tồn tại, tiêu chuẩn token cần tuân theo, và cơ chế phân phối ban đầu. Đối với các token dựa trên Ethereum, điều này thường có nghĩa là triển khai một hợp đồng thông minh theo tiêu chuẩn ERC-20 hoặc tương tự. Các dự án dựa trên Solana sử dụng tiêu chuẩn token SPL, trong khi các blockchain khác có các quy tắc riêng của họ.
Kiểm toán bảo mật là một bước quan trọng mà các dự án có trách nhiệm không thể bỏ qua. Các công ty bảo mật thứ ba kiểm tra mã hợp đồng thông minh của token để xác định các lỗ hổng có thể dẫn đến các cuộc tấn công, khai thác, hoặc hành vi không mong muốn. Các kiểm toán này cung cấp một mức độ đảm bảo cho các nhà đầu tư và người dùng tiềm năng, mặc dù chúng không thể loại bỏ hết mọi rủi ro.
Thiết kế tokenomics quyết định cách token sẽ được phân bổ cho các nhóm liên quan khác nhau và khi nào các phân bổ đó sẽ được phát hành. Điều này bao gồm các quyết định về việc bao nhiêu cung được phân bổ cho nhóm sáng lập, các nhà đầu tư đầu tiên, cộng đồng, các quỹ phát triển hệ sinh thái, và các khuyến khích trong tương lai. Mỗi phân bổ thường có lịch trình neo đảm bảo kiểm soát khi nào token có thể được bán hoặc chuyển nhượng.
Sự kiện tạo thực tế xảy ra khi token được phát hành lần đầu trên blockchain. Lần đề cập đầu tiên trên chuỗi, việc viết hợp đồng thông minh và phát hành coin, đánh dấu sự bắt đầu của vòng đời dự án tiền điện tử. Khoảnh khắc này có thể được xác minh bởi bất kỳ ai kiểm tra blockchain, cung cấp chứng cứ rõ ràng rằng TGE đã diễn ra.
Phân phối theo sau các mô hình khác nhau tùy thuộc vào chiến lược của dự án. Một số dự án tổ chức bán công khai nơi bất kỳ ai cũng có thể mua token với giá cố định. Những người khác phân phối token thông qua airdrops cho những người dùng đáp ứng một số tiêu chí nhất định. Nhiều dự án sử dụng một cách tiếp cận kết hợp, phân bổ token cho các nhóm khác nhau thông qua các cơ chế khác nhau.
Niêm yết trao đổi cung cấp thanh khoản và khám phá giá. Dự án có thể niêm yết trên các sàn giao dịch tập trung như Binance hoặc Coinbase, trên các sàn phi tập trung như Uniswap hoặc Raydium, hoặc cả hai. Lựa chọn địa điểm niêm yết ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận, độ sâu thanh khoản và các xem xét pháp lý. Một tỷ token đã được phát hành và 31% được phân bổ cho người dùng kiếm điểm trong một chiến dịch kết thúc vào tháng Năm.
Vào ngày 29 tháng 11 năm 2024, Hyperliquid đã airdrop token HYPE cho hơn 90 nghìn người dùng, khiến nhiều người ngạc nhiên với sự hào phóng trong phân bổ token cho cộng đồng của họ và thiết lập tiêu chuẩn cho các đợt airdrop tiền mã hóa trong tương lai. Điều làm cho TGE này đáng chú ý là cả quy mô và cách tiếp cận phân bổ token.
Tình hình kinh tế thật ấn tượng. Dự án DeFi mang tính cách mạng này đã phân phối 310 triệu token HYPE cho cộng đồng của mình, tương đương 31% tổng cung, với tổng giá trị phát hành lên tới hơn 4,3 tỷ đô la, đưa Hyperliquid lên vị trí đầu tiên trong số các airdrop đáng chú ý nhất từ trước đến nay. Nhiều người nhận đã báo cáo lợi nhuận lên đến sáu con số, với một số người dùng nhận được phân bổ trị giá hơn 100.000 đô la mặc dù đã chịu lỗ trong khi giao dịch trên nền tảng.
Nhiều yếu tố đã góp phần vào thành công của Hyperliquid. Sự khác biệt chính giữa đợt airdrop của Hyperliquid và hầu hết các đợt airdrop khác là không có phần phân bổ cho các nhà đầu tư tư nhân, vì Hyperliquid không có nhà đầu tư tư nhân và do đó có thể phân bổ nhiều token hơn đáng kể cho cộng đồng. Quyết định này đã được chứng minh là rất quan trọng, vì việc phân bổ vốn đầu tư mạo hiểm với thời gian đáo hạn ngắn đã trở thành một khiếu nại lớn về nhiều đợt ra mắt token.
Tổng cộng, 76,2% tổng cung token được xác định dành cho cộng đồng với các thành viên trong nhóm có thời gian đáo hạn ít nhất 1 năm sau khi bắt đầu token. Điều này đối lập rõ rệt với các dự án chỉ phân bổ 5-10% cho cộng đồng trong khi dành phần lớn cho nội bộ với thời gian đáo hạn ngắn hơn.
Hiệu suất của token sau TGE đã phá vỡ các khuôn mẫu thông thường. Các token được airdrop thường giảm giá trị sau khi được airdrop ban đầu vì người nông dân airdrop bán phân bổ của họ để hiện thực hóa lợi nhuận của mình, nhưng điều này không xảy ra với Hyperliquid. Thay vào đó, HYPE đã tăng mạnh từ giá ban đầu, với token này tăng giá trị hơn 500% trong các tháng sau TGE.
Choi, một nhà phân tích tại Greythorn Asset Management, nhận xét rằng một trong những điều chính mà Hyperliquid làm đúng là tạo ra nhu cầu nhân tạo ngắn hạn bằng cách không có VCs, điều này buộc họ phải mua ngay lúc token ra mắt trên thị trường cùng với mọi người khác. Điều này đã tạo ra áp lực mua ngay lập tức thay vì áp lực bán từ các nhà đầu tư sớm muốn thoát ra.
Thành công không chỉ là về cơ chế phân phối. Hyperliquid đã xây dựng được một sản phẩm phù hợp với thị trường thực sự trước khi thực hiện TGE. Nền tảng này đã xử lý hơn 50.000 giao dịch chỉ trong một ngày và chứng kiến tăng trưởng của người dùng đạt 150% chỉ trong sáu tháng, với hơn 10.000 giao dịch hàng ngày. Điều này có nghĩa là những người nhận token không chỉ là những nhà đầu cơ mà còn là những người dùng thực sự đầu tư vào sự thành công của nền tảng.
Phân phối hàng loạt của Grass Network
Trong khi Hyperliquid tập trung vào việc thưởng cho người dùng chất lượng, Grass Network đã thể hiện một cách tiếp cận khác tập trung vào phân phối hàng loạt. Đợt airdrop đầu tiên của Grass Tokens diễn ra vào ngày 28 tháng 10 năm 2024, trong đó 100.000.000 token đã được airdrop cho hơn 2.000.000 người dùng Grass.
Grass hoạt động như một mạng lưới cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung cho phép người dùng kiếm tiền từ băng thông internet không sử dụng. Sau khi đã đảm bảo 4,5 triệu đô la trong vòng gọi vốn hạt giống do Polychain Capital và Tribe Capital dẫn đầu vào tháng 12 năm 2023, Grass đã định vị mình như một người chơi chủ chốt trong việc dân chủ hoá phát triển AI. Người dùng cài đặt một tiện ích mở rộng trình duyệt hoặc ứng dụng máy tính để chia sẻ băng thông của họ với các đối tác được xác minh, kiếm điểm có thể chuyển đổi thành token.
TGE của Grass trở thành đáng chú ý về quy mô của nó. Giai đoạn đầu tiên của đợt airdrop Grass kết thúc với thành công đáng chú ý, trở thành đợt airdrop được phân phối rộng rãi nhất trên Solana với 2,8 triệu người dùng trên 190 quốc gia. Phân phối rộng lớn này đã tạo ra sự nhận thức ngay lập tức nhưng cũng đặt ra những thách thức xung quanh sự tập trung token và thanh khoản thị trường.
Cấu trúc tokenomics của Grass phân bổ 30% cho cộng đồng, 25,2% cho các nhà đầu tư hỗ trợ phát triển và thanh khoản, 22% cho các nhà phát triển và đối tác được gọi chung là những người đóng góp, 22,8% cho sự phát triển của quỹ và hệ sinh thái, và 17% cho các động lực trong tương lai. Phân phối tương đối cân bằng này đã tránh được sự tập trung VC cực đoan mà đã gây khó khăn cho nhiều dự án.
Hiệu suất của token đã thể hiện sự biến động điển hình của các đợt airdrop rộng lớn. Theo CoinGecko, khối lượng giao dịch của Grass vào ngày 8 tháng 11 năm 2024 là 680.730.293 đô la, với giá cao nhất của Grass tại thời điểm đó là 3,31 đô la được ghi nhận vào ngày 8 tháng 11 năm 2024, cao hơn 406,86% so với mức thấp nhất mọi thời đại là 0,655 đô la vào ngày 28 tháng 10 năm 2024. Thay đổi giá này phản ánh cả sự phấn khích xung quanh TGE và áp lực bán từ hàng triệu người nhận airdrop.
Tokenomics và Đáo hạn: Kiến trúc Kinh tế
Thiết kế của tokenomics và lịch trình đáo hạn đại diện cho một trong những khía cạnh quan trọng nhất của bất kỳ TGE nào, thường quyết định liệu một token có duy trì giá trị hay sụp đổ ngay sau khi ra mắt. Nhiều dự án đã bị tổn thất trong quá khứ, với các thành viên cốt lõi của nhóm và những người ủng hộ sớm bán token của họ sớm hoặc đổ hàng lên cộng đồng.
Bán sớm thường xảy ra vì các dự án hoặc là có sự tham gia của các bên liên quan chỉ muốn kiếm tiền nhanh chóng hoặc không thực hiện lịch đáo hạn token và giới hạn để ngăn chặn việc bán sớm. Nhận thức này đã dẫn đến các cơ chế đáo hạn ngày càng tinh vi được thiết kế để điều chỉnh các khuyến khích dài hạn.
Phân bổ token xác định tỷ lệ phần trăm nào của tổng cung sẽ phân bổ cho các nhóm bên liên quan khác nhau. Các nhóm bên liên quan phổ biến bao gồm nhóm sáng lập, nhà đầu tư, cộng đồng, dự trữ và hệ sinh thái, với mỗi phân bổ tuân theo một mô hình phân phối và chiến lược hỗ trợ sự ổn định của token, sự phát triển của dự án và quyền sở hữu công bằng.
Lịch đáo hạn kiểm soát khi nào thì các token phân bổ trở nên có thể truy cập. Đáo hạn token đề cập đến quá trình mà các token tiền mã hóa được phát hành theo một lịch trình định sẵn thay vì được cung cấp tất cả đồng thời, thường được sử dụng trong các dự án blockchain để điều chỉnh lợi ích của các thành viên trong nhóm, nhà đầu tư và các bên liên quan khác với mục tiêu dài hạn của dự án.
Cách tiếp cận phổ biến nhất bao gồm giai đoạn khó khăn và đáo hạn tuyến tính. Cách tiếp cận được áp dụng thường xuyên nhất là lịch đáo hạn 4 năm với một giai đoạn khó khăn một năm, nơi mà nếu một nhân viên nhận được 1.200 token, họ sẽ không nhận được gì trong năm đầu tiên, sau đó sau khi hoàn thành một năm đầy đủ, họ sẽ nhận ngay 300 token (25% tổng phân bổ), với 900 token còn lại được đáo hạn dần dần với tỷ lệ 25 token mỗi tháng trong ba năm tiếp theo.
Các giai đoạn khóa phục vụ một chức năng tương tự nhưng khác biệt. Khóa token định nghĩa một giai đoạn mà các token không thể được bán hoặc chuyển nhượng, ngăn chặn việc bán nhưng không có điều kiện làm việc nơi các token sẽ được trả lại. Cả hai cơ chế đều nhằm giảm áp lực bán ngay lập tức và thể hiện cam kết dài hạn.
Tầm quan trọng của việc thiết kế đáo hạn tốt không thể bị phóng đại. Mục tiêu chính đằng sau việc thực hiện các cơ chế này là ngăn chặn việc đổ hàng sớm, khi các cá nhân có các phân bổ token lớn bán chúng nhanh chóng, có thể gây hại cho sự ổn định của thị trường dự án và niềm tin của nhà đầu tư. Các dự án không thực hiện đủ đáo hạn thường thấy sự sụp đổ giá lớn khi các bên nội bộ vội vàng thanh lý nắm giữ của họ.
Kích thước float đại diện cho một cân nhắc quan trọng khác. Các token có float thấp rất dễ bị ảnh hưởng bởi các biến động giá lớn, vì với ít token có sẵn để giao dịch, thậm chí các lệnh mua hoặc bán nhỏ cũng có thể gây ra thay đổi giá đáng kể. Các dự án khởi động với chỉ 5-10% cung cấp lưu thông phải đối mặt với sự biến động cực đoan, trong khi những dự án phát hành phần trăm lớn hơn có thể đối mặt với áp lực bán ngay lập tức nhiều hơn nhưng có thể khám phá giá ổn định hơn.
Giá trị hoàn toàn loãng cung cấp một bài kiểm tra thực tế về giá token. FDV của một dự án được tính bằng cách nhân giá token với tổng cung, cung cấp một ước tính giá trị vốn hóa thị trường tiềm năng khi tất cả các token đang lưu thông, và nếu FDV của một dự án có vẻ quá tốt để tin, nó có thể là. Nhiều TGE gần đây đã ra mắt với FDV yêu cầu họ phải vượt qua các loại tiền mã hóa đã được thành lập về vốn hóa thị trường, cho thấy sự định giá quá cao.
Cân nhắc Pháp lý và Quy định
Bối cảnh quy định xung quanh TGE vẫn là một trong những khía cạnh phức tạp và không chắc chắn nhất của tiền mã hóa. Nhiều quốc gia vẫn đang phát triển quy định về TGE, vì vậy các dự án và nhà đầu tư đối mặt với những rủi ro pháp lý tiềm tàng, với một mối quan ngại lớn là các token được tạo ra trong một đợt phát hành công cộng TGE có thể bị coi là chứng khoán ở nhiều khu vực pháp lý, đặc biệt là ở Mỹ.
Câu hỏi về chứng khoán là mối lo ngại lớn nhất. Tại Mỹ, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch đã có lập trường quyết liệt đối với các đợt phát hành token, áp dụng Bài kiểm tra Howey để xác định liệu các token có phải là hợp đồng đầu tư và do đó là chứng khoán hay không. Bài kiểm tra này xác định rằng có hợp đồng đầu tư tồn tại khi có sự đầu tư tiền vào một doanh nghiệp chung với kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận được lấy từ nỗ lực của người khác.
Cơ bản Thỏa thuận Tương lai cho Token đã xuất hiện như một cách để đối phó với những thách thức quy định này. Cơ bản Thỏa thuận cho Tương lai Token cho phép các startup blockchain gây quỹ từ các nhà đầu tư được công nhận trước khi phát hành token, giải quyết các thách thức quy định và giúp tránh việc phân loại token là chứng khoán nếu chúng có tính tiện ích. Lý thuyết cho rằng mặc dù bản thân SAFT là một chứng khoán, các token được giao dịch sau khi mạng lưới đã hoạt động có thể đủ tiêu chuẩn là token tiện ích miễn trừ khỏi quy định chứng khoán.
Tuy nhiên, các tòa án đã tỏ ra hoài nghi về sự phân biệt này. Trong một quyết định rất đáng mong đợi với các ý nghĩa quan trọng cho ngành tiền mã hóa, một thẩm phán liên bang ở New York đã phán quyết rằng việc sử dụng cấu trúc SAFT hai giai đoạn của một nhà phát hành để phát hành các token tiền mã hóa sẽ không đủ để miễn trừ việc phát hành khỏi phạm vi của luật chứng khoán Mỹ. Các vụ kiện của Telegram và Kik đã chứng minh rằng các tòa án xem xét thực trạng kinh tế.Nội dung: của toàn bộ giao dịch hơn là cấu trúc chính thức của nó.
Khi SEC tiếp tục theo đuổi các hành động pháp lý chống lại các công ty tiền mã hóa khác nhau tại tòa án Hoa Kỳ, và các quốc gia khác trên thế giới cân nhắc về tình trạng của các token tiền mã hóa là chứng khoán hay không, các start-up đã tìm đến các hình thức gọi vốn khác tránh được các vấn đề đã được nêu ra. Sự không chắc chắn về quy định này đã đẩy nhiều dự án hướng đến các TGEs dựa trên airdrop tránh bán trực tiếp cho người Mỹ.
Bức tranh quy định toàn cầu khác biệt đáng kể. Trong khi Hoa Kỳ áp dụng cách tiếp cận hạn chế, các khu vực khác đã phát triển khung pháp lý tinh tế hơn, với quy định MiCA của EU cung cấp một khung pháp lý toàn diện có thể ảnh hưởng đến chính sách của Hoa Kỳ theo thời gian. Các dự án phải điều hướng qua một bức tranh quy định khác nhau trên các quốc gia khác nhau, mỗi quốc gia có các yêu cầu và hạn chế riêng.
Yêu cầu tuân thủ mở rộng ra ngoài luật chứng khoán. Các dự án tiến hành TGEs phải xem xét các quy định chống rửa tiền, yêu cầu biết khách hàng của bạn, sàng lọc lệnh trừng phạt, nghĩa vụ thuế, và luật bảo mật dữ liệu. Các vấn đề tuân thủ tài chính đối với các đợt gọi vốn SAFT bao gồm việc xác minh nhà đầu tư ký SAFT và thực hiện các giao dịch, cũng như xác minh nguồn gốc của các quỹ đầu tư thông qua Kiểm tra Giao dịch của Bạn và Kiểm tra Chống rửa tiền.
Tác Động của TGEs lên Thành Công của Dự Án
TGEs định hình cơ bản hướng đi của các dự án blockchain, thường quyết định liệu họ có xây dựng được các cộng đồng bền vững hay trở thành những câu chuyện cảnh báo. Một TGE không chỉ là khoảnh khắc tạo ra token; đó cũng là điểm khởi đầu để xây dựng kinh tế và cộng đồng của dự án.
Các TGEs thành công tạo ra các động cơ khuyến khích đồng bộ giữa các nhóm lợi ích. Khi việc phân phối token ưu tiên người dùng và người đóng góp thực thụ hơn là những nhà đầu cơ cơ hội, các dự án có xu hướng phát triển các cộng đồng gắn kết hơn. Người dùng nhận được token thông qua sự tham gia chân thật trở thành các nhà đầu tư vào thành công của dự án, cung cấp phản hồi, quảng bá nền tảng, và đóng góp vào các hiệu ứng mạng lưới.
Việc cung cấp thanh khoản là một lợi ích quan trọng. Các token được tạo ra trở thành công cụ khuyến khích người tham gia, thưởng cho người dùng, động viên nhà phát triển và tổ chức bỏ phiếu quản trị, trong khi các token cho phép một dự án tiếp cận thị trường mở, thu hút thanh khoản và đầu tư mới. Không có token và thanh khoản mà chúng tạo ra, các mạng lưới blockchain khó khăn để đạt được quy mô cần thiết cho sự thành công.
Các cơ chế quản trị được token cho phép cộng đồng tham gia vào hướng đi của dự án. Nhiều giao thức phân phối các token quản trị có quyền bỏ phiếu về các thông số giao thức, phân bổ ngân sách, và quyết định chiến lược. Sự quản trị phi tập trung này có thể tạo ra các dự án kiên cường hơn, thích ứng với nhu cầu cộng đồng hơn là chỉ dựa vào quyết định của đội ngũ sáng lập.
Tuy nhiên, các TGEs thực hiện kém tạo ra các vấn đề nghiêm trọng. Các phân bổ nội bộ quá mức với các giai đoạn giải ngân ngắn dẫn đến các vụ bán tháo làm sụp đổ giá token và phá hủy lòng tin cộng đồng. Khi người trong cuộc và các quỹ đầu tư mạo hiểm thu tiền, giá rơi tự do, và các nhà đầu tư nhỏ lẻ bị mắc kẹt. Các dự án ưu tiên làm giàu cho người trong cuộc hơn là xây dựng các hệ sinh thái bền vững sẽ gặp phản ứng dữ dội từ cộng đồng và thường khó hồi phục.
Các lần phát hành token diễn ra trước khi đạt được sự phù hợp với thị trường sản phẩm phải đối mặt với những thách thức nhất định. Có rất nhiều token tồn tại mà không làm gì cần thiết cho sản phẩm mà chúng phục vụ, và trong khi token có thể hiệu quả cho việc khởi động thu hút khách hàng, nếu sản phẩm không có sự phù hợp thực sự với thị trường sản phẩm, thì bạn sẽ không thể tránh khỏi việc giảm hoạt động mạnh khi các chiến dịch khuyến khích token kết thúc.
Các dự án Layer 2 tiến hành TGEs vào năm 2024 minh hoạ những động thái này. Các dự án Layer 2 như Scroll, Blast và Manta đã chứng kiến các dòng rút vốn lớn ra khỏi blockchain của họ sau khi thực hiện airdrop sự kiện tạo token, với cảm nhận xã hội đối với các dự án này là rất tệ, với các bình luận gọi Scroll là lừa đảo dưới mỗi bài đăng X của đội ngũ Scroll. Những dự án này không thể xây dựng đủ các hoạt động tự nhiên trước khi TGEs, dẫn đến exodus khi các ưu đãi token giảm dần.
Thời điểm thị trường ảnh hưởng đáng kể đến kết quả TGEs. Các dự án ra mắt trong thị trường tăng giá có lợi từ định giá cao và người mua nhiệt tình. Những người phát hành trong thị trường giảm giá phải đối mặt với sự hoài nghi và thanh khoản hạn chế, bất kể các yếu tố cơ bản. Tính chu kỳ của thị trường tiền mã hóa có nghĩa là thời điểm TGE có thể làm lu mờ các yếu tố khác trong việc xác định thành công ban đầu.
Rủi ro, Phê bình, và Biến dạng Thị trường
Mặc dù phổ biến, TGEs đối mặt với những chỉ trích đáng kể từ nhiều góc độ khác nhau. Sự tập trung quyền sở hữu token vẫn là vấn đề dai dẳng, với nhiều dự án phát hành token mà người trong cuộc kiểm soát 50-70% nguồn cung. Sự tập trung này tạo ra rủi ro bóp méo giá, các vụ bán tháo phối hợp, và chiếm dụng quản trị.
Sự không chắc chắn về quy định đặt ra các rủi ro sinh tồn. Các dự án đã tiến hành TGEs một cách thiện chí đã phải đối mặt với các hành động thực thi nhiều năm sau đó khi các cách diễn giải quy định phát triển. Mối đe dọa việc các token bị phân loại là chứng khoán có thể phá hủy các dự án chỉ sau một đêm, vì các sàn giao dịch hủy niêm yết token và các người sáng lập phải đối mặt với trách nhiệm pháp lý.
Những gián đoạn về định giá đã trở nên ngày càng vấn đề. Nhiều TGEs gần đây đã ra mắt với định giá pha loãng hoàn toàn hàng tỷ đô la mặc dù có doanh thu tối thiểu, người dùng hoặc sự phù hợp sản phẩm-thị trường. Những định giá tăng này phản ánh sự điên rồ đầu cơ hơn là giá trị cơ bản, đặt các dự án đối mặt với các điều chỉnh không thể tránh khỏi.
Hiện tượng "trại airdrop" đã làm méo mó động cơ và số liệu. Các nông dân chuyên nghiệp sử dụng nhiều tài khoản, bot, và chiến lược phối hợp để tối đa hóa phân bổ airdrop mà không có sự quan tâm chân thành đối với các dự án. Điều này tạo ra các con số người dùng và khối lượng giao dịch tăng vọt biến mất sau các TGEs, để lại các dự án với cộng đồng trống rỗng.
Sự thao túng của người trong cuộc trên thị trường trước TGE đã nổi lên như một mối lo ngại. Đội ngũ và các nhà đầu tư liên quan có lợi ích trong việc đưa giá token lên trước khi niêm yết, và một đợt giảm giá 10-30% sau khi niêm yết có thể do đầu cơ, nhưng một đợt giảm hơn 50% là đáng nghi ngờ. Việc mua phối hợp trên thị trường trước có thể tạo ra sự cường điệu nhân tạo làm bẫy các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Mối lo ngại về môi trường vẫn tồn tại xung quanh các token proof-of-work, mặc dù hầu hết các TGEs hiện đại sử dụng các cơ chế đồng thuận hiệu quả hơn. Tác động môi trường rộng hơn đến từ sự cuồng nhiệt đầu cơ mà TGEs có thể tạo ra, khuyến khích cạnh tranh lãng phí cho airdrops và hoạt động trên chuỗi quá mức.
Mối lo ngại về thanh khoản thoát ra đã trở thành trọng tâm của những chỉ trích đối với các TGEs gần đây. Người dùng nên nhận được phần lớn, nếu không phải tất cả, các token của họ trước khi đội ngũ và các nhà đầu tư trước khi khởi chạy nhận được, bởi vì nếu những người trong cuộc sớm nhận được token của họ trước, đó có thể là dấu hiệu bạn đang bị thiết lập làm thanh khoản thoát ra. Quá nhiều dự án đã sử dụng TGEs chủ yếu để cung cấp thanh khoản cho các nhà đầu tư sớm thoát ra hơn là để xây dựng các hệ sinh thái bền vững.
Tương Lai Của TGEs: Bền Vững vs Đầu Cơ
Khi ngành công nghiệp tiền mã hóa trưởng thành, các câu hỏi cơ bản về TGEs đòi hỏi sự chú ý. Chúng ta có cần hàng nghìn mạng lưới blockchain mới, mỗi cái có token riêng? Liệu các TGEs có trở thành cơ chế thoát sớm hơn là khởi đầu dự án? Những xu hướng nào sẽ hình thành các lần phát hành token trong những năm tới?
Sự lan tràn của các blockchain Lớp 1 và Lớp 2 đã nêu lên mối lo ngại về sự phân mảnh. Mỗi blockchain mới tiến hành một TGE bổ sung thêm sự phức tạp cho hệ sinh thái trong khi có thể làm loãng thanh khoản và sự chú ý của nhà phát triển. Những người chỉ trích lập luận rằng ngành công nghiệp sẽ được hưởng lợi từ việc hợp nhất xung quanh các nền tảng đã được chứng minh hơn là các lần phát hành token mới vô tận.
Tuy nhiên, những người ủng hộ TGEs liên tục chỉ ra sự đổi mới và chuyên biệt hóa hợp pháp. Các kiến trúc blockchain khác nhau phục vụ những trường hợp sử dụng khác nhau, với một số tối ưu hóa cho tốc độ, số khác cho an ninh, và số khác cho các ứng dụng cụ thể như trò chơi hoặc mạng xã hội. Các lần phát hành token hỗ trợ đổi mới kỹ thuật thực sự đóng góp vào sự phát triển hệ sinh thái.
Các blockchain dẫn đầu bởi doanh nghiệp đại diện cho một xu hướng đang phát triển, với các công ty truyền thống phát hành token và mạng lưới của riêng họ. Những dự án này thường có nguồn lực lớn và cơ sở người dùng đã được thiết lập, có tiềm năng tạo ra TGEs bền vững hơn. Tuy nhiên, chúng cũng đặt ra câu hỏi về sự phi tập trung và liệu sự kiểm soát của doanh nghiệp có mâu thuẫn với các nguyên lý nền tảng của blockchain hay không.
Sự chiều dọc hóa cung cấp một hướng đi có thể hứa hẹn, với các token phục vụ các ngành công nghiệp hoặc các trường hợp sử dụng cụ thể thay vì cố gắng trở thành loại tiền tệ đa mục đích. Các token được thiết kế cho mạng lưới cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung, hệ sinh thái game, nền tảng mạng xã hội, hoặc các ứng dụng tài chính có thể đạt được sự phù hợp sản phẩm-thị trường dễ dàng hơn so với các token tiện ích chung.
Sự rõ ràng về quy định sẽ hình thành sâu sắc sự tiến hóa của TGE. Nếu các nhà quản lý cung cấp các khung rõ ràng cho các lần phát hành token không phân loại tất cả các token như chứng khoán, các dự án có thể tiến hành TGEs tuân thủ mà không cần phải dựa vào airdrop hoặc cấu trúc offshore. Ngược lại, sự mơ hồ về quy định tiếp tục có thể đẩy các TGEs xa hơn vào vùng xám hoặc các khu vực offshore.
Sở hữu cộng đồng và token quản trị có thể trở nên nổi bật hơn khi ngành công nghiệp nhận ra rằng sự tập trung gây phương hại cho lời hứa của decentralization. Các dự án thực sự phân phối quyền quản trị cho người dùng hơn là duy trì sự kiểm soát thông qua phân bổ token có thể chứng tỏ tiềm năng của blockchain cho các cấu trúc tổ chức mới.
Tokenomics bền vững có khả năng sẽ trở nên quan trọng hơn khi các nhà đầu tư trở nên tinh vi hơn. Các dự án thiết kế token với tiện ích thực sự, định giá hợp lý, phân bổ công bằng, và sự đồng bộ giữa các bên liên quan có khả năng vượt trội hơn so với những dự án tập trung chủ yếu vào việc làm giàu cho những người trong cuộc thông qua các lần phát hành token.
Vai trò của tài chính truyền thống trong TGEs vẫn chưa chắc chắn. KhiCác nhà đầu tư tổ chức tham gia vào tiền điện tử, liệu họ sẽ đòi hỏi các cấu trúc và sự bảo vệ truyền thống hơn? Hay họ sẽ thích nghi với các cơ chế gốc của blockchain? Sự giao thoa giữa DeFi và TradFi sẽ ảnh hưởng đáng kể đến cách các TGE phát triển.
Những suy nghĩ cuối cùng
Các sự kiện tạo mã thông báo (Token Generation Events - TGEs) đại diện cho cả tiềm năng và thách thức của tiền điện tử. Ở khía cạnh tốt nhất, các TGE cho phép các dự án thực sự phi tập trung xây dựng cộng đồng, huy động vốn mà không cần trung gian và phân phối quyền sở hữu rộng rãi. Các dự án như Hyperliquid cho thấy rằng các TGE được thực hiện tốt có thể tạo ra các hệ sinh thái bền vững với các động lực phù hợp.
Ở khía cạnh tệ nhất, các TGE trở thành cơ chế để những người trong cuộc trích xuất giá trị từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ thông qua định giá bị thổi phồng, các thị trường bị thao túng và các cơ chế token kém hiệu quả. Các bất ổn về quy định, rủi ro tập trung và các động thái đầu cơ làm khổ nhiều TGE đe dọa làm giảm niềm tin vào công nghệ blockchain.
Đối với việc chấp nhận tiền điện tử, các TGE đóng vai trò là một bài kiểm tra quan trọng. Nếu ngành công nghiệp có thể phát triển các tiêu chuẩn cho các đợt phát hành token công bằng, minh bạch và bền vững, các TGE có thể giúp phân phối quyền sở hữu của cơ sở hạ tầng kỹ thuật số một cách rộng rãi hơn so với tài chính truyền thống. Nếu đầu cơ và làm giàu cho người trong cuộc tiếp tục chiếm ưu thế, các TGE sẽ vẫn là đối tượng bị chỉ trích và can thiệp quy định.
Các nhà đầu tư và người dùng đánh giá TGE nên tập trung vào các yếu tố cơ bản thay vì những lời phóng đại. Liệu dự án có thực sự phù hợp với thị trường sản phẩm hay chỉ là các động lực token? Các token có được phân phối công bằng hay tập trung vào những người trong cuộc? Các lịch trình vesting có phù hợp với các động lực dài hạn không? Token có thực sự phục vụ cho một mục đích trong hệ sinh thái không? Những câu hỏi này tách biệt các dự án bền vững khỏi các bong bóng đầu cơ.
Tương lai có thể sẽ bao gồm sự tiếp tục thử nghiệm với các cơ chế TGE khi các dự án tìm kiếm các cấu trúc tối ưu để phát hành token. Một số sẽ thành công trong việc xây dựng các mạng lưới có giá trị với các cộng đồng tham gia tích cực. Nhiều dự án sẽ thất bại, cung cấp những bài học đắt giá về những gì không hoạt động. Qua quá trình thử nghiệm và sai lầm này, ngành có thể cuối cùng phát triển các khung TGE cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư.
Cuối cùng, các TGE phản ánh nỗ lực của blockchain trong việc tái hình dung cách thức giá trị được tạo ra và phân phối trong các mạng kỹ thuật số. Liệu thí nghiệm này có thành công hay thất bại sẽ phụ thuộc vào việc các dự án ưu tiên xây dựng các hệ sinh thái bền vững hơn là tối đa hóa giá token trong ngắn hạn. Câu trả lời sẽ định hình không chỉ tiền điện tử mà còn câu hỏi lớn hơn về cách thức quyền sở hữu và quản trị hoạt động trong thời đại kỹ thuật số.
Con đường phía trước đòi hỏi phải trung thực về những hạn chế của TGE cùng với sự đánh giá cao về tiềm năng của chúng. Không việc coi mọi đợt phát hành token là lừa đảo hay đón nhận chúng một cách thiếu krit cần thiết sẽ phục vụ tốt cho ngành công nghiệp. Thay vào đó, phân tích kỹ càng về những gì làm cho TGEs thành công hay thất bại có thể giúp hệ sinh thái phát triển hướng tới các mô hình bền vững hơn. Khi công nghệ blockchain trưởng thành, các cơ chế phát hành token cũng phải phát triển, đảm bảo rằng các TGE củng cố thay vì làm suy yếu các mạng lưới mà chúng nhằm hỗ trợ.