Tỷ lệ MVRV Được Giải Thích: Cách Đo Lường Giá Trị Thực Sự của Tiền Mã Hóa

Thị trường tiền mã hóa, nổi tiếng với sự biến động và tính đầu cơ, đòi hỏi các công cụ vững vàng để đánh giá giá trị tài sản. Trong số các công cụ này, tỷ lệ Giá Trị Thị Trường trên Giá Trị Thực Hiện (MVRV) đã nổi lên như một chỉ số quan trọng trên chuỗi để đánh giá liệu các loại tiền mã hóa như Bitcoin đang bị định giá quá cao hay thấp hơn so với các tiêu chuẩn lịch sử của chúng.

Bằng cách so sánh vốn hóa thị trường của một tài sản với vốn hóa thực hiện của nó, MVRV cung cấp những cái nhìn sâu sắc về hành vi của nhà đầu tư và các chu kỳ thị trường, cung cấp một góc nhìn dựa trên dữ liệu để điều hướng thị trường tiền mã hóa thường không hợp lý.

Được phát triển bởi các nhà phân tích Nic Carter và Antoine Le Calvez, tỷ lệ MVRV dựa trên khái niệm vốn hóa thực hiện, một chỉ số mà định giá mỗi đồng dựa trên giá của giao dịch cuối cùng của nó thay vì giá thị trường hiện tại.

Cách tiếp cận này nắm bắt cơ sở chi phí tổng hợp của người sở hữu, tiết lộ các mô hình chốt lời, bán hoảng loạn hoặc tích lũy. Khi các thị trường tiền mã hóa trưởng thành, MVRV đã trở nên không thể thiếu đối với các nhà đầu tư tìm cách tránh ra quyết định cảm xúc và thay vào đó dựa vào các tín hiệu có thể định lượng.

Trong bài viết này, chúng tôi khám phá định nghĩa, cách tính, và các ứng dụng thực tế của MVRV, dựa trên những cái nhìn sâu sắc từ các nhà lãnh đạo trong ngành như Glassnode và CoinMetrics. Chúng tôi cũng sẽ xem xét tại sao chỉ số này quan trọng, ai phụ thuộc vào nó, và cách nó định hình chiến lược đầu tư trong cả khí hậu tăng trưởng và suy giảm.

Market Value to Realized Value (MVRV) là gì?

Tỷ lệ MVRV là một công cụ định giá so sánh vốn hóa thị trường của một loại tiền mã hóa (Giá Trị Thị Trường) với vốn hóa thực hiện của nó (Giá Trị Thực Hiện). Giá Trị Thị Trường đại diện cho tổng giá trị của tất cả các đồng đang lưu thông với giá hiện tại của chúng, phản ánh tâm lý theo thời gian thực. Trái lại, Giá Trị Thực Hiện tổng hợp giá trị của mỗi đồng ở giá mà nó được giao dịch cuối cùng trên chuỗi, hiệu quả đo lường tổng số vốn đầu tư của người sở hữu.

Bằng cách chia Giá Trị Thị Trường cho Giá Trị Thực Hiện, MVRV định lượng lợi nhuận hoặc lỗ chưa thực hiện trên toàn bộ mạng lưới. Một tỷ lệ trên 1 chỉ ra rằng người sở hữu trung bình đang có lợi nhuận, trong khi một giá trị dưới 1 gợi ý rằng có lỗ lan rộng. Lịch sử cho thấy các mức MVRV cực độ đã báo hiệu đỉnh thị trường (khi lòng tham chiếm ưu thế) và đáy thị trường (khi nỗi sợ hãi chiếm lĩnh).

Ví dụ: trong thời kỳ bùng nổ Bitcoin năm 2017, MVRV tăng vọt trên 3, báo hiệu một sự điều chỉnh mạnh.

Không giống như các chỉ số truyền thống như tỷ lệ giá trên thu nhập, MVRV tận dụng sự minh bạch của blockchain để theo dõi hành vi thực sự của nhà đầu tư. Giá Trị Thực Hiện "làm mềm" tiếng ồn đầu cơ bằng cách tập trung vào giá mà các đồng được di chuyển lần cuối, cung cấp một hình ảnh rõ hơn về cơ sở chi phí tổng hợp. Điều này làm cho MVRV phù hợp độc đáo với tiền mã hóa, nơi dữ liệu trên chuỗi là bất biến và có thể truy cập công khai.

Glassnode, một công ty phân tích blockchain hàng đầu, mô tả MVRV là “nhiệt kế cho các chu kỳ thị trường.” Khi MVRV đạt đến các mức cao lịch sử, nó thường trùng với việc người sở hữu lâu dài chốt lời. Ngược lại, các tỷ lệ MVRV âm sâu — thấy được trong thị trường gấu 2018 và sự sụp đổ COVID-19 — làm nổi bật các giai đoạn đầu hàng nơi sự bán tháo hoảng loạn tạo ra các cơ hội mua vào.

Quan trọng, MVRV không phải là một chỉ số độc lập. Các nhà phân tích thường ghép nó với các chỉ số như hoạt động mạng, dòng chảy giao dịch, và sự phân bổ người giữ để xác nhận tín hiệu. Dù vậy, sự đơn giản của nó và hồ sơ theo dõi thực nghiệm làm cho nó trở thành một nền tảng của phân tích trên chuỗi.

Cách tính MVRV?

Tỷ lệ MVRV xuất phát từ hai thành phần: Vốn hóa Thị Trường (Thị Trường Cap) và Vốn hóa Thực hiện (Thực hiện Cap). Thị Trường Cap được tính là:

Market Cap=Current Price×Circulating Supply

Điều này là đơn giản, phản ánh tổng giá trị của tài sản ở giá thị trường đang lưu hành.

Thực hiện Cap, tuy nhiên, cần một cái nhìn sâu hơn vào dữ liệu blockchain. Mỗi khi một đồng được chi tiêu (tức là, di chuyển trên chuỗi), giá trị của nó được ghi lại ở giá giao dịch. Thực hiện Cap tổng cộng giá trị của tất cả các đồng ở giá mà chúng được giao dịch lần cuối:

Realized Cap=∑(Value of Each UTXO×Price at Last Move)

UTXOs (Unspent Transaction Outputs) đại diện cho các khoản nắm giữ đồng cá nhân. Bằng cách định giá mỗi UTXO ở chi phí mua lại của nó, Thực hiện Cap xấp xỉ tổng dòng vốn vào mạng.

Ví dụ, nếu một UTXO Bitcoin được di chuyển lần cuối khi BTC được giao dịch ở mức $30,000, nó đóng góp $30,000 cho Thực hiện Cap, ngay cả khi giá hiện tại của BTC là $60,000. Phương pháp này lọc bỏ sự biến động mang tính đầu cơ, nhấn mạnh thực tế kinh tế của chi phí nhà đầu tư.

Tỷ lệ MVRV sau đó được tính là:

MVRV= Realized Cap/Market Cap

Một tỷ lệ 2 có nghĩa là thị trường định giá mạng lưới gấp đôi cơ sở chi phí tổng hợp của người sở hữu, báo hiệu các lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể.

Các nhà cung cấp dữ liệu như CoinMetrics tự động hóa tính toán này bằng cách lập chỉ mục các giao dịch blockchain. Thước đo Thực hiện Cap của họ, giới thiệu lần đầu vào năm 2018, đã trở thành một tiêu chuẩn trong ngành. Tuy nhiên, có tồn tại các nhiễu - ví dụ, các đồng bị mất hoặc UTXOs đã ngủ lâu có thể làm lệch dữ liệu lịch sử, mặc dù tác động của chúng giảm dần theo thời gian.

Tại sao MVRV quan trọng?

Tiện ích chính của MVRV nằm ở việc nhận diện các cực đoan thị trường. Lịch sử cho thấy các đỉnh MVRV trên 3.5 đã trùng với các đỉnh của chu kỳ Bitcoin, trong khi các đáy dưới 1 đã đánh dấu đáy của chu kỳ.

Ví dụ: Trong tháng 12 năm 2017, MVRV của Bitcoin đạt 3.7 trước khi giảm 80% trong năm tiếp theo.

Tháng 3 năm 2020, MVRV đã giảm xuống 0.85 do lo ngại COVID-19, sau đó tăng 600%.

Các mô hình này nhấn mạnh vai trò của MVRV trong vai trò chỉ số đối nghịch. Các tỷ lệ cao gợi ý sự hưng phấn, nơi nhà đầu tư đánh quá giá triển vọng tăng trưởng. Các tỷ lệ thấp chỉ ra việc định giá thấp, thường báo trước các đợt tăng giá khi người mua có kỷ luật tích lũy tài sản.

MVRV cũng giúp quản lý rủi ro. Các nhà đầu tư tổ chức, như các quỹ đầu cơ, sử dụng nó để xác định thời điểm vào và ra khỏi thị trường. Một báo cáo năm 2021 của Glassnode ghi chú rằng các độ lệch của MVRV từ mức trung bình động 365 ngày của họ cung cấp các tín hiệu đáng tin cậy cho các xu hướng vĩ mô của Bitcoin.

Ngoài ra, MVRV giúp phân biệt giữa “tiền thông minh” và “hưng phấn bán lẻ.” Khi các chủ sở hữu dài hạn (LTHs) bán ra trong môi trường MVRV cao, nó thường kích hoạt các bước ngoặt thị trường. Ngược lại, sự tích lũy của LTH trong các pha MVRV thấp ổn định giá cả, như đã thấy ở cuối năm 2022.

Tuy nhiên, MVRV cũng có hạn chế.

Nó hoạt động tốt nhất cho các tài sản có hoạt động trên chuỗi mạnh mẽ, như Bitcoin và Ethereum. Các đồng altcoins thanh khoản thấp hơn có thể thiếu dữ liệu đủ. Các nhà phân tích cũng cảnh báo không nên chỉ dựa vào MVRV; kết hợp nó với các chỉ số như SOPR (Tỷ lệ lợi nhuận đầu ra chi tiêu) hoặc NVT (Giá trị mạng cho Giao dịch) sẽ tăng độ chính xác.

Ai cần sử dụng MVRV và trong những tình huống nào?

Hãy cố gắng phân tích ai cần MVRV và trong những trường hợp nào những tính toán này có ích.

Nhà đầu tư dài hạn: Các nhà đầu tư theo giá trị sử dụng MVRV để xác định vùng tích lũy. Ví dụ, trong thị trường gấu 2018–2019 của Bitcoin, các mức MVRV thấp dưới 1 kéo dài đã báo hiệu cơ hội mua hàng tuyệt vời.
Nhà giao dịch: Các nhà giao dịch ngắn hạn theo dõi MVRV để xác nhận đảo chiều xu hướng. Một đột biến đột ngột trên các trung bình lịch sử có thể thúc đẩy chốt lời, trong khi một sự sụt giảm có thể chỉ ra một điểm vào cho giao dịch luân phiên.
Tổ chức: Các nhà quản lý tài sản tích hợp MVRV vào các mô hình rủi ro. Nghiên cứu của Ark Invest năm 2022 nổi bật MVRV như một yếu tố quan trọng trong các đánh giá giá trị công bằng của Bitcoin.
Nhà phân tích: Các nhà phân tích trên chuỗi sử dụng MVRV trong các báo cáo thị trường. Các bản tin hàng tuần của Glassnode thường tham chiếu MVRV để định giá hành động giá.
Nhà phát triển và dự án: Các dự án blockchain theo dõi MVRV để đánh giá sức khỏe của hệ sinh thái. Một tỷ lệ tăng có thể thu hút các nhà phát triển, báo hiệu sự tăng trưởng của mạng và sự chấp nhận của người dùng.

Các trường hợp mà MVRV chứng minh sự quan trọng bao gồm:

Cân bằng lại danh mục: Các nhà đầu tư giảm tỷ trọng khi MVRV vượt qua ngưỡng lịch sử.
Đánh giá rủi ro: Các tổ chức tránh các tài sản quá giá trị trong các cực đoan MVRV.
Thời gian thị trường: Những nhà giao dịch ghép MVRV với phân tích kỹ thuật để tối ưu hóa điểm đầu vào.

Các nền tảng như Glassnode và CryptoQuant cung cấp bảng điều khiển MVRV theo thời gian thực, cung cấp quyền truy cập cho người dùng bán lẻ và chuyên nghiệp.

Kết luận

Tỷ lệ MVRV đã khẳng định vị trí của nó như một công cụ quan trọng trong phân tích tiền mã hóa, cung cấp một cách tiếp cận dựa trên dữ liệu để giải mã các chu kỳ thị trường. Bằng cách kết nối khoảng cách giữa tâm lý thị trường và các nguyên tắc cơ bản trên chuỗi, nó trao quyền cho các nhà đầu tư điều hướng sự biến động với sự tự tin cao hơn.

Tuy nhiên, MVRV không phải là bất khả chiến bại. Hiệu quả của nó phụ thuộc vào ngữ cảnh thị trường và các chỉ số bổ sung. Khi phân tích blockchain phát triển, MVRV có thể sẽ vẫn là một điểm tựa của các khung định giá, thích ứng với các tài sản và hành vi nhà đầu tư mới.