Ethena và FalconX đã mở một hạn mức cho vay có bảo đảm trị giá 1 tỷ USD, qua đó chuyển một phần tài sản dự trữ đứng sau đồng đô la tổng hợp USDe (USDe) vào các khoản vay tổ chức được thế chấp vượt mức.
Các điểm chính:
- Cấu trúc hạn mức được triển khai qua một pháp nhân chuyên dụng (SPV), FalconX đảm nhiệm khâu cấp tín dụng, phục vụ khoản vay, trong khi tài sản thế chấp được lưu ký tại các bên giám sát độc lập.
- Bên đi vay phải thế chấp tài sản có giá trị cao hơn số tiền nhận được, và Ethena nắm quyền ưu tiên số một đối với toàn bộ tài sản nằm trong cấu trúc này.
- Các khoản cho vay tổ chức đã chiếm 6,9% tài sản dự trữ USDe đầu tháng 7, trong khi giao dịch basis crypto chỉ còn khoảng 1%.
Hạn mức FalconX chuyển hướng tài sản dự trữ USDe sang các khoản vay có bảo đảm
Hai công ty mô tả thỏa thuận mới là một cấu trúc “warehouse financing” xoay quanh một pháp nhân chuyên dụng, trong đó FalconX đóng vai trò đơn vị cấp tín dụng, phục vụ khoản vay và quản lý tài sản thế chấp cho từng khoản vay.
Khách hàng tổ chức có thể rút vốn cho các chiến lược giao dịch, quản lý kho bạc doanh nghiệp hoặc dịch vụ thanh toán, và cả hai bên đều kỳ vọng sẽ mở rộng cam kết khi nhu cầu đi vay tăng cao. Trước công bố hôm thứ Tư, quy mô bằng USD của hạn mức này chưa được tiết lộ.
Bên đi vay phải thế chấp tài sản có giá trị vượt quá số vốn rút ra – phần “đệm” mà FalconX có thể bán để bù đắp nếu giá tài sản thế chấp suy giảm. Tài sản thế chấp sẽ do các tổ chức lưu ký độc lập, đủ điều kiện quản lý, thay vì để lại trong tay bên đi vay. Ethena giữ quyền ưu tiên thanh toán hàng đầu đối với mọi tài sản nằm trong pháp nhân này.
Đọc thêm: Watermark ẩn của Claude đang bóp méo nghề viết, Gruber nhận định
Guy Young coi tín dụng là nguồn lợi suất còn bỏ ngỏ cho Ethena
Nhà sáng lập Ethena Labs Guy Young nhận định mảng cho vay tổ chức có bảo đảm là một trong những nguồn lợi suất lớn và bền vững nhất trong tài chính, trong khi dòng vốn on-chain đến nay hầu như chưa chạm tới thị trường này.
Ông xem thỏa thuận với FalconX là một kênh tín dụng tổ chức có bảo đảm, nối trực tiếp dòng vốn on-chain với nhu cầu vay vốn của các tổ chức. Trưởng bộ phận tín dụng của FalconX, Craig Birchall, cho rằng cho vay tài sản số đang rời xa các “ao vốn” rời rạc để tiến tới các cấu trúc vốn tích hợp, có thể đồng thời tài trợ cho chiến lược giao dịch, quản lý kho bạc và giải pháp thanh toán.
Cả hai bên gọi đây là một trong những thương vụ phân bổ vốn on-chain vào tín dụng tổ chức có bảo đảm lớn nhất từ trước tới nay.
Việc “định nghĩa lại” này quan trọng vì nó thay đổi hồ sơ rủi ro: thay vì phụ thuộc chủ yếu vào lãi suất funding trên hợp đồng perpetual futures, rủi ro được chuyển sang hiệu quả trả nợ của bên vay, chất lượng tài sản thế chấp và khả năng thực thi các quyền lợi pháp lý. Hai công ty không công bố mức lãi suất, kỳ hạn cho vay, danh mục tài sản thế chấp đủ điều kiện hay tỷ lệ thế chấp tối thiểu áp dụng.
Cơ cấu dự trữ USDe dịch chuyển khỏi giao dịch basis
Trước khi công bố thương vụ với FalconX, Ethena đã điều chỉnh cơ cấu dự trữ USDe trong nhiều tháng. Số liệu quản trị cho thấy các khoản cho vay tổ chức đạt 310 triệu USD, tương đương 6,9% danh mục tài sản bảo chứng tính đến ngày 3/7, với lợi suất ước tính từ 4% đến 7%/năm.
Cho vay qua các thị trường DeFi chiếm khoảng 2 tỷ USD, tương đương 46% tài sản dự trữ, trong khi các stablecoin có thanh khoản cao chiếm thêm 35% và tài sản thế giới thực được token hóa khoảng 11,2%.
Các vị thế basis crypto – chiến lược phái sinh từng là nền tảng ban đầu của đồng đô la tổng hợp USDe – đã thu hẹp xuống khoảng 39 triệu USD, tương đương 1% tài sản bảo chứng, với lợi suất âm khoảng 0,1% trong giai đoạn được báo cáo. Cùng báo cáo đó ghi nhận tỷ lệ bảo chứng 101,59% và quỹ dự phòng khoảng 62 triệu USD, được công bố chỉ vài tuần trước khi giao thức chỉ định FalconX làm đối tác cho vay vào ngày 13/8.
Bài tiếp theo: Bitcoin có thể trở lại mốc 100.000 USD trước kỳ halving 2028, theo Scaramucci
