Công ty môi giới trực tuyến eToro đã chính thức nộp hồ sơ để ra công chúng tại Hoa Kỳ, tìm kiếm huy động 500 triệu USD thông qua việc niêm yết Nasdaq, định giá công ty lên đến 4 tỷ USD. Nền tảng giao dịch có trụ sở tại Israel, nổi tiếng với việc cung cấp dịch vụ giao dịch cả chứng khoán và tiền điện tử cho người dùng bán lẻ, sẽ phát hành 10 triệu cổ phiếu với giá ước tính từ 46 đến 50 USD/cổ phiếu, theo hồ sơ gửi ngày 5 tháng 5 tới Securities and Exchange Commission (SEC).
Trong số 10 triệu cổ phiếu được chào bán, một nửa sẽ đến trực tiếp từ eToro, với 5 triệu cổ phiếu còn lại được bán bởi các cổ đông hiện hữu. Điều này bao gồm các người trong công ty như đồng sáng lập và CEO Yoni Assia, anh trai và giám đốc điều hành Ronen Assia, và một nhóm các nhà tài trợ đầu tư bao gồm Spark Capital, BRM Group và Andalusian Private Capital.
Niêm yết đề xuất sẽ giao dịch dưới mã chứng khoán "ETOR" trên Nasdaq Global Select Market, đặt eToro vào cuộc cạnh tranh trực tiếp với các nhà môi giới bán lẻ hiện hữu như Robinhood (HOOD), công ty cũng cung cấp giao dịch crypto bên cạnh giao dịch chứng khoán và tùy chọn. IPO của eToro được bảo lãnh bởi một tập đoàn các ngân hàng đầu tư lớn bao gồm Goldman Sachs, UBS Investment Bank, Jefferies và Citigroup.
Việc nộp hồ sơ công khai diễn ra sau khi đã có một ứng dụng bí mật được thực hiện với SEC vào tháng Giêng. IPO ban đầu được lên kế hoạch cho sớm hơn vào năm 2025, nhưng sự biến động của thị trường do các phát triển địa chính trị gần đây - bao gồm tuyên bố "Ngày giải phóng" thuế của cựu Tổng thống Donald Trump vào ngày 2 tháng 4 - đã khiến eToro hoãn việc chào bán. Tuyên bố bất ngờ của Trump đã làm rung chuyển các thị trường toàn cầu và gây ra làn sóng trì hoãn IPO trên nhiều lĩnh vực, đặc biệt là trong các công ty công nghệ và fintech.
Quyết định của eToro tiến hành tiếp lúc này diễn ra khi các công ty liên quan đến crypto đang trở lại với pipeline IPO sau nhiều năm do dự vì sự giám sát từ cơ quan quản lý và sự bất ổn của thị trường. Nhà phát hành stablecoin Circle đã nộp hồ sơ IPO vào tháng tư nhưng đã tạm hoãn kế hoạch. Trong khi đó, sàn giao dịch crypto Kraken được biết đang đẩy nhanh lộ trình cho buổi ra mắt công chúng vào năm 2026, trong bối cảnh dự đoán về một chính quyền Trump thứ hai có thể theo đuổi các chính sách crypto giảm thiểu quy định.
Cấu trúc IPO và phân phối cổ phiếu
Việc huy động 500 triệu USD được chia giữa các đợt chào bán sơ cấp và thứ cấp. eToro tự bán 5 triệu cổ phiếu mới để huy động vốn cho các mục đích công, trong khi các cổ đông hiện hữu đang bán thêm 5 triệu cổ phiếu. Cấu trúc kép này cho phép công ty có được nguồn vốn mới mà không bị pha loãng quá mức, đồng thời cho phép các nhà đầu tư sớm có động thái thoát một phần.
Một phần của IPO - 500,000 cổ phiếu - sẽ được bán thông qua một chương trình cổ phần trực tiếp, thường phân bổ cổ phiếu cho nhân viên và các bên liên quan được chọn theo giá IPO. Ngoài ra, công ty tiết lộ rằng các quỹ và tài khoản do BlackRock quản lý đã bày tỏ sự quan tâm đến việc mua tối đa 100 triệu USD cổ phiếu IPO, mặc dù các cam kết này không ràng buộc.
Tổng quan tài chính: Doanh thu giao dịch crypto tăng vọt, nhưng thị phần
giảm
Trong hồ sơ IPO, eToro đã cung cấp các thông tin chi tiết mới về hiệu suất tài chính của mình, đặc biệt là trong lĩnh vực crypto. Nền tảng đã báo cáo khối lượng giao dịch crypto trị giá 12,1 tỷ USD cho năm 2024 - tăng mạnh từ 3,4 tỷ USD năm 2023 - làm nổi bật niềm quan tâm tăng của người dùng bán lẻ vào tài sản kỹ thuật số trong chu kỳ tăng giá vừa qua.
Mặc dù khối lượng tăng vọt, nhưng thị phần của crypto trong tổng doanh thu hoa hồng của eToro đã giảm. Trong Quý 1 2025, crypto chiếm 37% hoa hồng giao dịch, giảm từ 43% trong cùng kỳ năm trước. Điều này cho thấy rằng mặc dù crypto vẫn là động lực chính cho sự hoạt động của người dùng, nhưng chứng khoán truyền thống và các loại tài sản khác có thể đang lấy lại tầm quan trọng tương đối, hoặc rằng biên lợi nhuận crypto của eToro đang giảm.
Phân tích chi tiết về doanh thu hoa hồng rộng hơn và các chỉ số sinh lời của công ty chưa được công bố đầy đủ, mặc dù tài chính của eToro năm 2023 và 2024 cho thấy chi phí tăng liên quan đến việc thu hút người dùng và tuân thủ quy định - một xu hướng chung trong các fintech khi mở rộng qua nhiều thẩm quyền.
Tiết lộ quy định làm nổi bật rủi ro chính
Hồ sơ của công ty dành nhiều phần để chi tiết hóa rủi ro quy định và thị trường, đặc biệt là xung quanh mảng kinh doanh crypto của mình. eToro lưu ý rằng việc tăng cường quy định đặc biệt là ở cấp bang tại Hoa Kỳ có thể "đặt áp lực lên tài nguyên [của mình]" và thậm chí ngăn cản hoạt động trong một số thẩm quyền hoàn toàn. Bản chất chắp vá của quy định crypto Hoa Kỳ tiếp tục là một thách thức cho các nền tảng hoạt động trên toàn quốc.
Ở mặt trận quốc tế, eToro chỉ ra rằng quy định Thị trường tài sản kỹ thuật số (MiCA) của Liên minh Châu Âu là một yếu tố khác đẩy chi phí tuân thủ lên cao. MiCA, dự kiến có hiệu lực dần từ năm 2025 và 2026, áp đặt nghĩa vụ cấp phép và báo cáo cho tất cả các nhà cung cấp dịch vụ tài sản crypto hoạt động trong EU.
Công ty cũng cảnh báo rằng việc đưa tin tiêu cực hoặc tổn thất người dùng nghiêm trọng liên quan đến các loại tiền điện tử trên sàn có thể gây tổn hại đến danh tiếng và cơ sở người dùng của mình. Sự thận trọng này phản ánh mối quan tâm rộng lớn hơn trong ngành môi giới bán lẻ - rằng các tài sản biến động có thể kích hoạt sự giảm sút của người dùng hoặc các cuộc đàn áp quy định ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của nền tảng.
Cạnh tranh trong ngành: Robinhood, Coinbase và các nền tảng fintech
IPO của eToro đặt công ty bên cạnh - và có thể là cạnh tranh với - các công ty fintech được giao dịch công khai như Robinhood (HOOD), Coinbase (COIN), và SoFi Technologies (SOFI). Trong khi Robinhood và SoFi chủ yếu phục vụ khán giả Hoa Kỳ, eToro có một tầm với toàn cầu hơn, hoạt động trên hơn 100 quốc gia. Tuy nhiên, công ty thiếu sự rõ ràng đầy đủ về quy định ở một số bang quan trọng của Hoa Kỳ - một vấn đề có thể cản trở tăng trưởng nội địa xa hơn.
Robinhood gần đây đã báo cáo sự chậm lại trong giao dịch crypto cho Quý 1 2025, mặc dù cổ phiếu đã tăng gần 30% từ đầu năm đến nay. Trong khi đó, Coinbase đã bị cuốn vào một cuộc chiến pháp lý cao lớn với SEC quanh mô hình kinh doanh của mình, thu hút sự chú ý đến địa hình quy định không chắc chắn cho các sàn và môi giới crypto.
eToro khác biệt khi cung cấp một nền tảng giao dịch xã hội - một tính năng cho phép người dùng sao chép các giao dịch từ các nhà đầu tư nổi tiếng - nhưng mô hình này chưa chứng tỏ được sự thống trị ở thị trường Hoa Kỳ, nơi phần lớn người dùng ưa thích giao dịch trực tiếp hoặc các chiến lược thuật toán. Trong bối cảnh này, sự mở rộng toàn cầu và khả năng thích ứng quy định của eToro có thể quan trọng như các tính năng của nền tảng hoặc khối lượng giao dịch của mình.
Môi trường IPO rộng hơn cho các công ty liên quan đến crypto
IPO của eToro diễn ra vào lúc sự thèm muốn của nhà đầu tư với các công ty liên quan đến crypto đang hồi phục từ một thời kỳ trì trệ kéo dài nhiều năm. Các thị trường công chúng vẫn thận trọng nhưng mở cửa một cách chọn lọc với các công ty tài sản kỹ thuật số có mô hình kinh doanh đa dạng hóa, sẵn sàng về quy định và cơ sở người dùng đáng tin cậy.
Thị trường IPO toàn cầu đã trải qua nhiều sóng gió trong năm 2025. Các thuế suất của Trump vào tháng Tư đã gây ra một sự đóng băng tạm thời trong các đợt chào bán, nhưng sự rõ ràng về chính trị trở lại - cùng với sự ổn định của lãi suất liên tục - đã mở lại cánh cửa cho các fintech và các công ty công nghệ tăng trưởng mạnh mẽ một lần nữa thử nghiệm thị trường công chúng.
Quyết định tạm ngưng của Circle và các kế hoạch đồn đại của Kraken gợi ý rằng mặc dù sự thận trọng vẫn còn, một đợt IPO crypto thứ hai có thể diễn ra vào cuối năm 2025 hoặc đầu năm 2026, đặc biệt nếu điều kiện chính trị thay đổi thuận lợi.
Triển vọng dài hạn
Nếu IPO thành công, eToro sẽ có được nguồn vốn mới cho các thương vụ mua lại tiềm năng, mở rộng sản phẩm, hoặc phát triển khu vực - đặc biệt ở Bắc Mỹ, nơi công ty chưa sánh kịp các đối thủ nội địa. Tuy nhiên, nhiều điều sẽ phụ thuộc vào việc thị trường định giá các nền tảng cung cấp giao dịch crypto như thế nào trong thời kỳ cả giám sát quy định tăng cường và sự phai mờ nhiệt tình đầu tư.
Việc niêm yết công khai của eToro cũng đại diện cho một thử nghiệm về cách các công ty môi giới tập trung vào bán lẻ cân bằng sự biến động của crypto với sự ổn định tương đối của chứng khoán. Sự tập trung của công ty vào crypto có thể là con dao hai lưỡi - có lợi trong các thị trường tăng giá, nhưng rủi ro khi sự tham gia người dùng suy giảm hoặc các token bị áp lực quy định.
Hơn nữa, IPO có thể phục vụ như một chỉ thị cho các công ty crypto hoặc fintech tư nhân khác đang cân nhắc niêm yết tại Hoa Kỳ. Nếu eToro thành công trong việc định giá gần mức mục tiêu 4 tỷ USD, nó có thể là tín hiệu mở cửa lại của nhà đầu tư cho các công ty có tiếp xúc với crypto - miễn sao họ trình bày được mô hình kinh doanh khả thi và một lộ trình tuân thủ quy định.
Kế hoạch IPO tại Hoa Kỳ của eToro đánh dấu một khoảnh khắc quan trọng cho mối quan hệ đang phát triển giữa thị trường vốn truyền thống và ngành công nghiệp crypto. Với việc huy động 500 triệu USD dự kiến tại định giá 4 tỷ USD, công ty đang định hình là một nền tảng giao dịch bán lẻ với tầm với toàn cầu và các dịch vụ đa dạng. Tuy nhiên, sự phụ thuộc vào doanh thu crypto, môi trường quy định phân mảnh, và sự cạnh tranh ngày càng gia tăng từ các đối thủ nội địa là các thách thức vật chất.
Khi các công ty crypto khác theo dõi sát sao - và có thể là theo bước - việc niêm yết của eToro có thể cung cấp cái nhìn về liệu các thị trường công chúng có sẵn sàng đón nhận mô hình kết hợp fintech-crypto đã từng vấp ngã trong chu kỳ cuối hay không. Các nhà đầu tư, cơ quan quản lý và đối thủ sẽ cùng theo dõi cách "ETOR" giao dịch trong lần ra mắt - không chỉ như một cổ phiếu, mà như một tín hiệu.