MARA Holdings (NASDAQ: MARA) báo cáo lỗ ròng quý IV/2025 là 1,7 tỷ USD — so với lãi ròng 528,3 triệu USD cùng kỳ năm trước — do khoản suy giảm 1,5 tỷ USD trong giá trị hợp lý của lượng Bitcoin (BTC) nắm giữ đã xóa sạch lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh, dù công ty đồng thời công bố một liên doanh với Starwood Digital Ventures nhằm chuyển hướng các địa điểm đào có lợi thế về điện sang AI và điện toán hiệu năng cao.
Điều Gì Đã Xảy Ra: Lỗ Quý IV, Thỏa Thuận Với Starwood
Doanh thu giảm 6% xuống 202,3 triệu USD từ mức 214,4 triệu USD trong quý IV/2024, chủ yếu do giá Bitcoin đào được trong quý giảm bình quân 14%. Doanh thu cả năm tăng 38% lên 907,1 triệu USD, nhưng mức tăng trưởng đầu bảng này bị lu mờ bởi khoản ghi giảm khổng lồ đối với tài sản số trong quý.
MARA nắm giữ 53.822 BTC với giá trị khoảng 4,7 tỷ USD tính đến ngày 31/12/2025, tăng 20% so với cùng kỳ năm trước. Hashrate hoạt động tăng 25% lên 66,4 EH/s, dù vẫn thấp hơn mục tiêu 75 EH/s mà công ty đề ra — khoảng trống mà MARA cho rằng là do kỷ luật vốn chứ không phải do thất bại vận hành.
Liên doanh với Starwood, được công bố cùng với kết quả quý, sẽ cho phép MARA góp các địa điểm trung tâm dữ liệu, trong khi Starwood phụ trách thiết kế, xây dựng, tìm kiếm khách thuê và vận hành. Giai đoạn đầu nhắm tới hơn 1 gigawatt công suất IT, với lộ trình vượt 2,5 GW. MARA có thể đầu tư tới 50% vào từng dự án riêng lẻ, và hoạt động đào Bitcoin sẽ tiếp tục tại các địa điểm có chi phí điện vẫn còn thuận lợi.
Quý này cũng là lần đầu tiên kể từ năm 2022 MARA không sử dụng chương trình phát hành cổ phiếu theo hình thức at-the-market, mà chọn cách bán Bitcoin đào được để tài trợ cho hoạt động. Ngoài ra, công ty đã mua 64% cổ phần Exaion để xây dựng năng lực AI và mua một trung tâm dữ liệu 42 megawatt tại Nebraska.
Bất chấp khoản lỗ nặng — 4,52 USD trên mỗi cổ phiếu pha loãng so với dự báo của giới phân tích là lỗ 0,03 USD — cổ phiếu MARA vẫn tăng 6,2% sau khi công bố báo cáo. Phản ứng của thị trường có vẻ gắn với thông báo về Starwood và định hướng tái định vị rộng hơn của công ty, với lời CEO nhấn mạnh mạnh mẽ: MARA "không còn chỉ là một thợ đào Bitcoin."
Cũng nên đọc: What Keeps Ethereum From Breaking Past $2,080 Resistance?
Vì Sao Quan Trọng: Kinh Tế Đào Đang Bị Ép
Kết quả này cho thấy rõ rủi ro bảng cân đối khi nắm giữ lượng lớn Bitcoin trong bối cảnh giá biến động mạnh. BTC giảm từ 114.068 USD vào cuối quý III xuống 87.498 USD vào ngày 31/12, kéo EBITDA điều chỉnh của MARA từ mức dương 796 triệu USD một năm trước xuống âm 1,5 tỷ USD.
Bước ngoặt sang hạ tầng AI phản ánh xu hướng chung trong ngành đào, nơi các nhà vận hành đang chạy đua tái cấu trúc tài sản điện để phục vụ khối lượng công việc điện toán biên lợi nhuận cao hơn trong bối cảnh nguồn năng lượng bị siết chặt và biên lợi nhuận đào Bitcoin bị nén. Liệu chiến lược đó có mang lại kết quả hay không vẫn là câu hỏi bỏ ngỏ — MARA vẫn chưa tạo ra doanh thu từ hoạt động AI hay HPC, và liên doanh với Starwood vẫn ở giai đoạn đầu.
Xem Tiếp: Governments And Private Equity Bought Bitcoin In Q4 While Advisors And Hedge Funds Sold