MARA Holdings (NASDAQ: MARA) báo cáo lỗ ròng quý IV/2025 là 1,7 tỷ USD — so với lãi ròng 528,3 triệu USD cùng kỳ năm trước — do mức giảm 1,5 tỷ USD trong giá trị hợp lý của lượng Bitcoin (BTC) nắm giữ đã xóa sạch lợi nhuận hoạt động, ngay cả khi công ty công bố một liên doanh với Starwood Digital Ventures nhằm chuyển hướng các cơ sở đào giàu điện năng sang AI và hạ tầng tính toán hiệu năng cao.
Điều Gì Đã Xảy Ra: Lỗ Quý IV, Thỏa Thuận Với Starwood
Doanh thu giảm 6% xuống 202,3 triệu USD từ mức 214,4 triệu USD trong quý IV/2024, chủ yếu do giá Bitcoin khai thác bình quân trong quý giảm 14%. Doanh thu cả năm tăng 38% lên 907,1 triệu USD, nhưng mức tăng trưởng đầu bảng này bị lu mờ bởi khoản ghi giảm tài sản số khổng lồ trong quý.
MARA nắm giữ 53.822 BTC với giá trị khoảng 4,7 tỷ USD tính đến ngày 31/12/2025, tăng 20% so với cùng kỳ năm trước. Hashrate đã kích hoạt tăng 25% lên 66,4 EH/s, dù vẫn thấp hơn mục tiêu 75 EH/s của chính công ty — một khoảng cách mà MARA cho rằng xuất phát từ kỷ luật về vốn hơn là do trục trặc vận hành.
Liên doanh với Starwood, được công bố cùng với kết quả quý, sẽ cho phép MARA góp các địa điểm trung tâm dữ liệu, trong khi Starwood phụ trách thiết kế, xây dựng, tìm kiếm khách thuê và vận hành. Giai đoạn đầu đặt mục tiêu hơn 1 gigawatt công suất IT, với lộ trình vượt 2,5 GW. MARA có thể đầu tư tới 50% vào từng dự án riêng lẻ, và hoạt động đào Bitcoin sẽ tiếp tục tại những địa điểm có chi phí điện năng vẫn còn thuận lợi.
Quý này cũng là lần đầu tiên kể từ năm 2022 MARA không sử dụng chương trình phát hành cổ phiếu theo hình thức at-the-market, mà thay vào đó bán Bitcoin đã đào để tài trợ cho hoạt động. Song song, công ty mua 64% cổ phần Exaion để xây dựng năng lực AI và mua một trung tâm dữ liệu 42 megawatt tại Nebraska.
Bất chấp khoản lỗ lớn — 4,52 USD/cổ phiếu pha loãng so với kỳ vọng của giới phân tích là lỗ 0,03 USD — cổ phiếu MARA tăng 6,2% sau khi công bố kết quả. Phản ứng thị trường có vẻ gắn liền với thông báo về Starwood và định hướng tái định vị rộng hơn của công ty, khi CEO mô tả sự chuyển dịch này một cách thẳng thừng: MARA “không còn đơn thuần là một thợ đào Bitcoin”.
Đọc thêm: What Keeps Ethereum From Breaking Past $2,080 Resistance?
Vì Sao Quan Trọng: Kinh Tế Đào Đang Bị Siết Chặt
Kết quả cho thấy rõ rủi ro bảng cân đối khi nắm giữ lượng lớn Bitcoin trong giai đoạn biến động giá mạnh. Giá BTC giảm từ 114.068 USD cuối quý III xuống 87.498 USD vào ngày 31/12, kéo EBITDA điều chỉnh của MARA từ mức dương 796 triệu USD cùng kỳ năm trước xuống âm 1,5 tỷ USD.
Việc xoay trục sang hạ tầng AI phản ánh xu hướng chung trong ngành đào, nơi các nhà vận hành đang chạy đua tái cấu trúc tài sản điện năng cho các khối lượng công việc tính toán biên lợi nhuận cao hơn, trong bối cảnh nguồn năng lượng bị thắt chặt và kinh tế đào Bitcoin ngày càng bị ép. Chiến lược này có thành công hay không vẫn còn là câu hỏi mở — MARA vẫn chưa tạo ra doanh thu từ hoạt động AI hay HPC, và liên doanh với Starwood vẫn đang ở giai đoạn đầu.
Đọc tiếp: Governments And Private Equity Bought Bitcoin In Q4 While Advisors And Hedge Funds Sold