New Hampshire đã trở thành tiểu bang đầu tiên phê duyệt trái phiếu đô thị được đảm bảo bởi Bitcoin, một cột mốc có thể mở cánh cửa cho tài sản kỹ thuật số xâm nhập vào thị trường nợ trị giá $140 nghìn tỷ toàn cầu.
Vào thứ Hai, Cơ quan Tài chính Doanh nghiệp của tiểu bang đã ủy quyền một trái phiếu chuyển tiếp trị giá $100 triệu được đảm bảo bởi Bitcoin đầu tiên thuộc loại này, cho phép các công ty vay mượn dựa trên Bitcoin được đảm bảo quá mức do một đơn vị quản lý riêng giữ. Cấu trúc này đại diện cho một cây cầu chưa từng có giữa các công cụ thu nhập cố định truyền thống và tài sản kỹ thuật số, áp dụng các quy tắc trái phiếu đô thị vào tài sản thế chấp là tiền mã hóa lần đầu tiên trong lịch sử Hoa Kỳ.
Dù BFA là một đơn vị của tiểu bang, trái phiếu không làm lộ các khoản tài trợ hoặc tiền của người nộp thuế ra rủi ro. Cơ quan này hoạt động hoàn toàn như một kênh chuyển tiếp, giám sát và phê duyệt giao dịch mà không nhận nghĩa vụ trả nợ. Các nhà đầu tư thay vào đó được bảo vệ bởi Bitcoin do BitGo giữ ký thác, với cơ chế tự động thanh lý để đảm bảo các chủ trái phiếu được đền bù đầy đủ nếu giá trị của tài sản thế chấp giảm.
Thống đốc Kelly Ayotte đã ăn mừng thông báo này như một ví dụ khác về sự tiên phong của New Hampshire trong tài chính kỹ thuật số.
"Tôi tự hào rằng New Hampshire một lần nữa đứng đầu quốc gia trong việc chấp nhận các công nghệ mới với trái phiếu được đảm bảo bởi Bitcoin lịch sử này," Ayotte nói. "Đây là một cách sáng tạo để mang lại thêm cơ hội đầu tư cho tiểu bang của chúng ta và đặt chúng ta vào vị trí lý tưởng trong tài chính kỹ thuật số mà không rủi ro đến tài sản nhà nước hoặc tiền người nộp thuế."
Cách thức hoạt động của Trái phiếu
Nhà quản lý tài sản mã hóa Wave Digital Assets đã thiết kế trái phiếu này thông qua hợp tác với chuyên gia trái phiếu đô thị Rosemawr Management. Cấu trúc áp dụng các quy tắc trái phiếu đô thị và doanh nghiệp truyền thống vào tài sản thế chấp là Bitcoin, tạo ra một khung pháp lý tuân thủ mà các nhà đầu tư tổ chức có thể đánh giá bằng các chỉ số quen thuộc.
Theo các điều khoản dự kiến, các người cho vay sẽ đưa ra tài sản thế chấp trị giá khoảng 160% giá trị trái phiếu bằng Bitcoin. Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới khoảng 130% giá trị trái phiếu, một cơ chế thanh lý sẽ kích hoạt để đảm bảo các chủ trái phiếu nhận đủ khoản thanh toán. Sự bảo đảm thừa này bảo vệ các nhà đầu tư chống lại sự biến động đặc trưng của Bitcoin trong khi cho phép vay mượn không cần bán tài sản hoặc kích hoạt sự kiện chịu thuế.
Les Borsai, đồng sáng lập của Wave Digital Assets, mô tả trái phiếu này như một bước tiến đến việc kết hợp thu nhập cố định truyền thống với tài sản số trong một cách hoàn toàn tuân thủ và có thể mở rộng toàn cầu.
"Mục tiêu của chúng tôi là kết nối thu nhập cố định truyền thống với tài sản số theo cách mà hoàn toàn tuân thủ, có quy mô toàn cầu," Borsai phát biểu.
Trường luật trái phiếu đô thị hàng đầu Orrick đã cung cấp hỗ trợ pháp lý cho giao dịch này, giúp New Hampshire cấu trúc một sản phẩm bảo mật đô thị đầu tiên được hậu thuẫn bởi tiền điện tử.
"Chúng tôi rất vui mừng được hỗ trợ New Hampshire trong việc khởi động bảo mật đô thị đầu tiên được hậu thuẫn bởi tiền điện tử," Orion Mountainspring, đối tác tại Orrick, cho biết. "Điều này sẽ thay đổi cuộc chơi cho tiền tệ số và tài chính đô thị."
Phí chuyển thành phát triển kinh tế
Trái phiếu được thiết kế để tạo ra doanh thu cho tiểu bang ngoài việc đơn thuần là tài trợ. Theo Giám đốc Điều hành BFA James Key-Wallace, phí từ giao dịch và bất kỳ sự tăng giá nào trong tài sản thế chấp là Bitcoin sẽ chảy vào Quỹ Phát triển Kinh tế Bitcoin, một quỹ dành riêng hỗ trợ đổi mới, khởi nghiệp và phát triển kinh doanh trên khắp New Hampshire.
Đại diện Đảng Cộng hòa Keith Ammon, người đã giới thiệu luật Dự trữ Bitcoin Chiến lược của tiểu bang trước đó trong năm nay, mô tả trái phiếu như một phòng thí nghiệm để thử nghiệm cách Bitcoin có thể hoạt động như tài sản thế chấp cấp cao trong tài chính chính phủ.
"BFA tự tài trợ, vì vậy họ có thể hợp tác trong cấu trúc này, chứng minh khái niệm, và cuối cùng có thể dẫn đến một trái phiếu Bitcoin được phát hành thực sự bởi ngân khố tiểu bang," Ammon nói.
Cấu trúc này cho phép người vay mở khóa tính thanh khoản từ số tài sản Bitcoin mà không cần bán đi, tránh thuế lợi nhuận vốn trong khi vẫn đưa tài sản đi vào sử dụng kinh tế hiệu quả. Nếu thành công, mô hình này có thể tạo ra khuôn mẫu cho các bang khác muốn tích hợp tài sản số vào tài chính công.
Xây dựng trên Dự trữ Chiến lược
Trái phiếu diễn ra sau động thái đột phá của New Hampshire trong tháng 5 để trở thành tiểu bang đầu tiên cho phép dự trữ Bitcoin chiến lược. Thống đốc Ayotte đã ký thành luật Dự luật Hạ viện 302, cho phép kho bạc nhà nước đầu tư đến 5% một số quỹ công vào tài sản kỹ thuật số có vốn hóa thị trường vượt quá $500 tỷ, một ngưỡng hiện tại chỉ được đáp ứng bởi Bitcoin.
Luật yêu cầu bất kỳ tài sản nào phải được giữ ký thác tại Hoa Kỳ qua một ví multi-chữ ký do nhà nước kiểm soát, một đơn vị quản lý đủ tiêu chuẩn, hoặc một sản phẩm trao đổi niêm yết tại Hoa Kỳ. Khuôn khổ này đảm bảo sự tuân thủ và minh bạch trong khi cho phép tiểu bang xây dựng sự phơi nhiễm đối với tài sản kỹ thuật số như một biện pháp phòng ngừa trước sự bất ổn kinh tế.
Arizona đã thông qua luật tương tự trước đó, nhưng Thống đốc Katie Hobbs đã phủ quyết dự luật vào đầu tháng 5. Florida đã rút các dự luật dự trữ của mình ra khỏi sự cân nhắc vào cùng thời điểm đó. Việc New Hampshire sẵn sàng tiến hành đã đưa nó vào vị thế lãnh đạo rõ ràng giữa các tiểu bang khám phá tích hợp Bitcoin vào tài chính công.
Sự kết hợp giữa dự trữ chiến lược và cấu trúc trái phiếu mới tạo ra một khung pháp lý toàn diện cho Bitcoin trong chính phủ cấp tiểu bang, trải dài cả ứng dụng tích lũy tài sản và tài chính nợ.
Mở cửa một thị trường nợ mới
Việc vay mượn được hậu thuẫn bởi tiền mã hóa đã tồn tại trên các thị trường tư nhân trong nhiều năm qua các nền tảng cung cấp các khoản vay dựa trên tài sản thế chấp là Bitcoin. Tuy nhiên, đây là lần đầu tiên một cơ chế như vậy tiến vào tài chính đô thị Hoa Kỳ, một thị trường truyền thống được đặc trưng bởi các hồ sơ rủi ro thận trọng, tài sản thế chấp ổn định, và các tiêu chuẩn thẩm định đã tồn tại hàng thập kỷ.
Thị trường trái phiếu toàn cầu được định giá ở mức khoảng $140 nghìn tỷ, với thị trường Hoa Kỳ riêng rẽ chiếm khoảng $58 nghìn tỷ, làm cho nó thành thị trường thu nhập cố định lớn nhất thế giới. Nếu mô hình của New Hampshire chứng tỏ được hiệu quả, nó có thể thiết lập một điểm chuẩn cho các tiểu bang khác và cuối cùng là các khu đô thị trên toàn quốc.
"Đây không chỉ là một giao dịch, mà là mở đầu một thị trường nợ mới," Borsai phát biểu. "Chúng tôi tin rằng cấu trúc này cho thấy cách mà các khu vực công và tư có thể hợp tác để một cách có trách nhiệm giải phóng giá trị của tài sản số và dự trữ tài sản số."
Hiện nay, nhiều dự trữ tiền mã hóa đang không được sử dụng, hoạt động như các nơi lưu trữ giá trị thụ động hơn là công cụ tài chính hoạt động. Borsai hình dung các nhà phát hành cuối cùng sẽ đưa các dự trữ này vào hoạt động bằng cách kiếm lãi suất, bảo trợ cho các khoản vay, và hỗ trợ các dự án kinh tế, tất cả nằm trong một khung pháp lý hoàn toàn quy định.
Đạt được tầm nhìn đó đòi hỏi sự tham gia của các tổ chức. Các quỹ hưu trí và kế hoạch nghỉ hưu có thể tiềm năng tăng độ phơi đủ cẩn thận vào tài sản kỹ thuật số thông qua các công cụ như trái phiếu New Hampshire mà không làm tăng rủi ro toàn bộ danh mục, vì sự bảo đảm thừa và các cơ chế thanh lý cung cấp bảo vệ giảm giá tương tự như nợ thế chấp truyền thống.
Suy nghĩ cuối cùng
Trái phiếu ra đời khi sự quan tâm của tổ chức vào tài sản kỹ thuật số tiếp tục trưởng thành ngoài các quỹ trao đổi thương mại giao ngay. Trong khi các ETF Bitcoin đã thu hút hàng chục tỷ dòng vốn kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, thị trường nợ đại diện cho một hồ vốn lớn hơn với các ưu tiên rủi ro và yêu cầu lợi nhuận khác nhau.
Borsai kỳ vọng sự quan tâm của tổ chức tăng khi trái phiếu nhận được các xếp hạng tín dụng, cho phép nó được đánh giá cùng với nợ đô thị truyền thống. Các xếp hạng cũng sẽ mở đường cho các sản phẩm bổ sung được xây dựng dựa trên các công cụ thu nhập cố định và sản phẩm phái sinh hơn là phơi đủ các sản phẩm tài sản giống như cổ phiếu.
Sự thành công của cấu trúc sẽ phụ thuộc vào cách thức tài sản thế chấp là Bitcoin hoạt động trong các môi trường thị trường khác nhau, cách mà các cơ quan xếp hạng đánh giá hồ sơ rủi ro mới lạ, và liệu nhu cầu của nhà đầu tư có phát sinh cho một công cụ chưa được thử nghiệm hay không. Nếu trái phiếu hoạt động như thiết kế, nó có thể đẩy nhanh sự tích hợp của tài sản kỹ thuật số vào tài chính công đại trà và thu hút vốn đã ngồi ngoài lề đang chờ đợi các sản phẩm phù hợp, đạt chuẩn cấp tổ chức.
Đối với New Hampshire, trái phiếu củng cố vị thế của nó là tiên phong trong việc chấp nhận tiền mã hóa ở cấp tiểu bang. Với việc đã thắng trước chính phủ liên bang trong việc thiết lập một dự trữ Bitcoin và bây giờ là phát hành trái phiếu đô thị đầu tiên được đảm bảo bởi tiền mã hóa, New Hampshire đã tạo ra một phòng thí nghiệm thực tế để thử nghiệm cách mà tài sản kỹ thuật số có thể hoạt động bên trong các cấu trúc tài chính chính phủ truyền thống.