Liên minh Châu Âu đang chịu áp lực lớn để thiết lập hướng dẫn quy định rõ ràng cho các stablecoin phát hành ở nhiều khu vực pháp lý, khi ngân hàng trung ương Ý cảnh báo vào thứ Năm về rủi ro ổn định tài chính nghiêm trọng dưới các khuôn khổ xuyên biên giới hiện tại.
Những điều cần biết:
- Phó Thống đốc Ngân hàng Ý Chiara Scotti đã kêu gọi làm rõ luật khẩn cấp về các mô hình phát hành stablecoin đa quốc gia tại một hội nghị quốc tế của ngân hàng trung ương về thanh toán
- Ủy ban Châu Âu và Ngân hàng Trung ương Châu Âu vẫn chia rẽ về việc liệu stablecoin giống hệt từ các thực thể EU và không phải EU có thể được coi là có thể thay thế dưới quy tắc hiện tại không
- Các hoạt động stablecoin đa khu vực có thể tạo ra sự không khớp dự trữ và khiến người dùng EU đối mặt với các khoảng trống quy định khi các nhà phát hành từ quốc gia thứ ba hoạt động dưới các tiêu chuẩn khác nhau
Căng thẳng quy định tăng cao về khuôn khổ tiền tệ kỹ thuật số
Lời kêu gọi làm rõ xuất phát từ sự mâu thuẫn đang diễn ra giữa Ủy ban Châu Âu và Ngân hàng Trung ương Châu Âu liên quan đến stablecoin, vốn là tài sản tiền mã hóa được neo giá với các loại tiền tệ hoặc hàng hóa truyền thống. Những token kỹ thuật số này, cũng được phân loại là token tiền điện tử theo luật EU, đã trở thành trọng điểm của cuộc tranh luận quy định kể từ khi khối này thông qua quy tắc tài sản tiền mã hóa toàn diện vào năm 2023.
Các nguồn tin quen thuộc với vấn đề cho Reuters biết vào tháng 6 rằng Ủy ban tin rằng quy định EU hiện tại cho phép sự thay thế giữa các token phát hành bởi các công ty được cấp phép EU và những được phát hành bởi các thực thể không phải EU trong cùng cơ cấu tập đoàn.
Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã bày tỏ lo ngại về những vấn đề liên quan đến ổn định tài chính tiềm tàng của các thỏa thuận như vậy.
Scotti, người từng có hai thập kỷ làm việc với Hệ thống Dự trữ Liên bang trước khi gia nhập Ngân hàng Trung ương Ý, đã đưa ra nhận xét của mình tại hội nghị quốc tế của ngân hàng trung ương tập trung vào hệ thống thanh toán. Những phát biểu của bà nhấn mạnh mối quan ngại gia tăng trong các cơ quan tiền tệ EU về sự phức tạp trong hoạt động của các khuôn khổ tiền tệ kỹ thuật số đa quốc gia.
Hoạt động xuyên biên giới tạo ra thách thức phức tạp
Theo mô hình phát hành đa quốc gia hiện đang được điều tra, các nhà phát hành stablecoin có trụ sở tại EU có thể phải đối mặt với yêu cầu hoàn vốn từ các chủ token nằm ngoài Liên minh Châu Âu. Cấu trúc này đòi hỏi các thực thể từ quốc gia thứ ba phải chuyển tài sản để bù đắp thiếu hụt tiềm năng trong dự trữ, theo phân tích của Scotti.
"Mặc dù kiến trúc này có thể tăng cường thanh khoản và khả năng mở rộng toàn cầu, nhưng nó đặt ra những rủi ro pháp lý, hoạt động, thanh khoản và ổn định tài chính đáng kể ở mức EU," Scotti đã nói, đặc biệt khi một nhà phát hành hoạt động ngoài khu vực tài phán EU. Phó thống đốc đã nêu bật một thách thức cơ bản của khuôn khổ hiện tại: các chủ token ở các khu vực khác nhau coi tất cả các token là giống hệt chức năng, bất kể nhà phát hành cụ thể của chúng.
Quan niệm này tạo ra điều mà các cơ quan quản lý gọi là "không khớp giữa nghĩa vụ và dự trữ hiện có." Khi người dùng coi token từ các khu vực pháp lý khác nhau là tương đương, nó có thể căng thẳng các yêu cầu dự trữ và khả năng hoàn vốn của từng nhà phát hành trong mạng lưới.
Quy định Thị trường Công cụ Tài sản Tiền mã hóa 2023, được biết đến như là MiCAR, đã thiết lập các quy tắc rộng rãi cho hoạt động tài sản kỹ thuật số trong EU. Tuy nhiên, khuôn khổ này không trực tiếp giải quyết sự phức tạp nảy sinh khi các token giống hệt được phát hành ở nhiều khu vực pháp lý có tiêu chuẩn khác nhau.
Hiểu về Stablecoin và Mô hình Phát hành Đa quốc gia
Stablecoin đại diện cho một loại tiền mã hóa được thiết kế để duy trì giá trị ổn định bằng cách neo giá của chúng vào các tài sản đã được thiết lập như đồng đô la Mỹ, euro, hoặc hàng hóa như vàng. Khác với các loại tiền mã hóa biến động như Bitcoin hoặc Ethereum, stablecoin nhằm mục đích cung cấp sự ổn định giá cho người dùng tìm cách tránh sự thay đổi giá trị mạnh mẽ.
Mô hình phát hành đa quốc gia cho phép các công ty phát hành các token giống hệt hoặc có thể hoán đổi thông qua các công ty con hoặc liên kết hoạt động ở các quốc gia khác nhau.
Cách tiếp cận này có thể cải thiện khả năng tiếp cận toàn cầu và giảm chi phí giao dịch, nhưng nó cũng tạo ra phức tạp quy định khi các khu vực pháp lý khác nhau có yêu cầu giám sát khác nhau.
Các token tiền điện tử, là phân loại kỹ thuật của EU cho nhiều stablecoin, rơi vào các yêu cầu quy định cụ thể được thiết kế để bảo vệ người tiêu dùng và đảm bảo sự ổn định tài chính. Các yêu cầu này bao gồm dự trữ dự phòng, nghĩa vụ minh bạch, và đảm bảo hoàn vốn theo giá trị ghi danh.
Sự khác biệt tiêu chuẩn quy định tăng cường lo ngại về bảo vệ người tiêu dùng
Scotti nhấn mạnh rằng các nhà phát hành quốc gia thứ ba hoạt động dưới mô hình phát hành đa quốc gia có thể không phải chịu các yêu cầu bảo vệ người tiêu dùng, minh bạch và công khai thông tin như đã được thiết lập theo MiCAR. Sự chênh lệch quy định này tạo ra các điểm mù tiềm tàng có thể khiến người dùng EU dễ bị tổn thương do các tiêu chuẩn bảo vệ khác nhau tùy thuộc vào thực thể nào trong mạng lưới họ tương tác với.
Viên chức Ý đã đề xuất các biện pháp cụ thể để giải quyết các rủi ro này, bao gồm hạn chế phát hành tới các khu vực pháp lý duy trì các tiêu chuẩn quy định tương đương. Bà cũng kêu gọi các cơ chế để đảm bảo việc hoàn vốn theo giá trị ghi danh và thiết lập các giao thức quản lý khủng hoảng xuyên khu vực.
"Để giảm thiểu những rủi ro này và tránh các điểm mù quy định, việc phát hành nên giới hạn ở các khu vực pháp lý ủng hộ các tiêu chuẩn quy định tương đương, đảm bảo hoàn vốn theo giá trị ghi danh, và thực thi các giao thức khủng hoảng xuyên khu vực," Scotti nói. Những đề xuất của bà cho thấy một phương pháp tiếp cận hạn chế hơn đối với hoạt động stablecoin quốc tế so với những gì hiện có thể được phép theo diễn giải của EU. Lời phát biểu của phó thống đốc phản ánh những lo ngại rộng lớn hơn về việc duy trì ổn định tài chính khi đồng thời cho phép đổi mới trong hệ thống thanh toán kỹ thuật số. Các nhà quản lý châu u tiếp tục cân bằng giữa lợi ích của tiến bộ công nghệ với nhu cầu bảo vệ người tiêu dùng và duy trì ổn định tiền tệ.
Những suy nghĩ cuối cùng
Lời kêu gọi của Ngân hàng Trung ương Ý về sự rõ ràng của quy định nhấn mạnh những thách thức liên tục mà các nhà chức trách châu u đang đối mặt trong việc quản lý các loại tiền kỹ thuật số hoạt động trên nhiều khu vực pháp lý. Khi sự chấp nhận stablecoin tăng mạnh trên toàn cầu, nhu cầu về các tiêu chuẩn quốc tế phối hợp trở nên ngày càng cần thiết để đảm bảo cả đổi mới và ổn định tài chính.