Các đồng tiền mã hóa đã sinh ra với lời hứa về một hệ thống tài chính phi tập trung – mạng ngang hàng không cần đến ngân hàng hay trung gian. Ethereum đồng sáng lập Vitalik Buterin đã nhấn mạnh rằng tiền mã hóa cần giữ nguyên sự phi tập trung, coi nó là “bình đẳng vĩ đại nhất” chống lại giám sát của chính phủ và tập đoàn.
Thực vậy, blockchain được hình dung như "một công cụ để phi tập trung hóa – loại bỏ trung gian, phân phối quyền kiểm soát, và thúc đẩy sự tham gia mở". Sức mạnh của nó nằm trong khả năng chống kiểm duyệt và tối giản tin cậy: không thực thể nào nên kiểm soát sổ cái, cho phép bất kỳ ai tham gia mạng lưới với sự bình đẳng.
Đối với nhiều người hâm mộ tiền mã hóa, sự phi tập trung này hỗ trợ tự do tài chính cá nhân và đổi mới.
Tuy nhiên, ngày nay, sự đầu tư ồ ạt từ các tổ chức - từ các ngân hàng Phố Wall và quỹ đầu tư cho đến quỹ hưu trí và các kho bạc công ty - đang thay đổi cục diện tiền mã hóa. Các công ty quản lý tài sản và ngân hàng nổi tiếng từng từ bỏ tiền mã hóa giờ đây “tăng cường cung cấp tiền mã hóa” trong giao dịch, quản lý tài sản và ngân hàng đầu tư. BlackRock, Fidelity và Grayscale đã ra mắt quỹ Bitcoin và Ethereum; Goldman Sachs đã bắt đầu giao dịch tùy chọn tiền mã hóa; và vào tháng 4 năm 2025, ngay cả quỹ tài sản Abu Dhabi cũng đã hợp tác với các ngân hàng lớn để hỗ trợ một stablecoin mới có nguồn gốc từ đồng dirham.
Dòng vốn ồ ạt đã đẩy giá tiền mã hóa lên cao - Bitcoin đạt mức cao mới khi 10 ETF Mỹ ra mắt và dòng vốn ròng đạt hàng tỷ USD. Như một nhà phân tích đã nói, “thị trường đang bị đẩy đi bởi một số con cá voi ngành công nghiệp tiền mã hóa” - những người nắm giữ lớn mà ngày càng là các tổ chức.
Sự hội tụ này của “crypto và TradFi” đã làm bùng nổ một cuộc tranh luận gay gắt. Một số lãnh đạo ngành xem dòng chảy tổ chức như sự xác nhận của đổi mới tiền mã hóa – như Larry Fink đã nhận xét, “tài chính phi tập trung là một đổi mới phi thường” khiến thị trường “nhanh hơn, rẻ hơn và minh bạch hơn”. Quỹ Bitcoin của BlackRock hiện nắm giữ gần 50 tỷ USD tài sản.
Những cựu chiến binh như người ủng hộ bitcoin Jameson Lopp coi việc chấp thuận ETF làm cho tiền mã hóa “ít đáng sợ hơn” với công chúng chính thống. Nhưng những người kiên định phi tập trung lo rằng ảnh hưởng của Phố Wall đe dọa chính bản chất của tiền mã hóa. Theo lời một báo cáo của CoinDesk, việc liên kết tiền mã hóa với tài chính truyền thống có thể là tích cực cho tính hợp pháp, nhưng “có người lo rằng điều đó có thể là tin xấu cho lời hứa phi tập trung”.
Những người chỉ trích đặt câu hỏi: Liệu những dòng vốn này đang đẩy tiền mã hóa về phía cùng sự tập trung quyền lực mà nó được tạo ra để trốn tránh? Hoặc liệu các nhà quản lý và người bảo quản có thể hấp thụ dòng vốn lớn này mà không làm hi sinh thiết kế mở, không cần cấp phép định nghĩa nên tiền mã hóa?
Câu trả lời vẫn chưa rõ ràng và ý kiến chia rẽ sâu sắc. Điều gì tiếp theo sẽ khám phá cuộc tranh luận này một cách sâu sắc, bắt đầu với những điều cơ bản về phi tập trung và bản chất của dòng vốn tổ chức vào tiền mã hóa, sau đó xem xét năm lập luận ở mỗi phía của sổ cái.
Ý Nghĩa của Phi Tập Trung Trong Tiền Mã Hóa
Về cơ bản, phi tập trung trong blockchain có nghĩa là không thực thể nào có thể kiểm soát hoặc chỉ đạo hệ thống. Thay vào đó, quyền điều khiển được phân phối giữa nhiều người tham gia (thợ mỏ, người xác nhận hoặc các nút). Trong thiết kế ban đầu của Bitcoin, sự đồng thuận đạt được thông qua proof-of-work: bất kỳ thợ mỏ nào ở bất cứ đâu đều có thể thêm khối bằng cách giải một bài toán mã hóa, mà không cần sự chấp thuận từ máy chủ trung tâm.
Không ngân hàng hay chính phủ nào quyết định giao dịch – mạng lưới sẽ làm điều đó. Như Brookings giải thích, blockchain được cho là “loại bỏ trung gian, phân phối quyền kiểm soát, và thúc đẩy sự tham gia mở”. Mỗi giao dịch được mã hóa và phát rộng rãi tới tất cả các nút, việc thay đổi sổ cái đòi hỏi phải thỏa hiệp hầu hết người tham gia - một rào cản rất lớn. Kiến trúc này nhằm làm cho hệ thống chống kiểm duyệt và tối giản tin cậy: một người dùng không cần phải tin tưởng người khác, chỉ cần toán học và mã.
Về ý thức hệ, phi tập trung cơ bản cho tầm nhìn tài chính tự chủ của tiền mã hóa. Đối với nhiều người tiên phong tiền mã hóa, nó cung cấp một lá chắn chống lại thao túng tiền tệ và kiểm duyệt.
Ví dụ, Buterin của Ethereum đã nhấn mạnh làm thế nào tiền mã hóa có thể “bình đẳng” công dân chống lại các chính phủ và tập đoàn quyền lực. Trong thực tiễn, điều này có nghĩa là không nước nào hay công ty nào có thể (trong lý thuyết) đóng băng tiền mã hóa của bạn hay phủ quyết một giao dịch, và nguồn cung tiền tuân theo quy định mã hóa thay vì ý muốn chính trị. Phi tập trung cũng cho phép đổi mới: các ứng dụng và token phi tập trung mới có thể được ra mắt bởi bất kỳ ai, mà không cần sự cho phép từ nhà chức trách.
Kỹ thuật, các blockchain khác nhau đạt được phi tập trung với mức độ khác nhau. Bitcoin và Ethereum duy trì hàng ngàn nút khắp thế giới. Các cơ chế đồng thuận của họ (như proof-of-work trong Bitcoin, hoặc proof-of-stake trong Ethereum) được thiết kế để không một thợ mỏ hoặc người xác nhận nào dễ dàng thống trị.
Trong quản trị, các thay đổi lớn (như nâng cấp giao thức) phải được phê duyệt bởi sự đồng thuận cộng đồng rộng rãi hoặc bỏ phiếu giữa nhiều bên liên quan. Sự tham gia mở và cạnh tranh giữa các thợ mỏ hoặc người xác nhận là bản chất của phi tập trung: nó có nghĩa là không có “ông chủ” trung tâm - bất kỳ ai đáp ứng yêu cầu giao thức đều có thể tham gia mạng lưới hoặc đề xuất thay đổi.
Phi tập trung được xem rộng rãi là sức mạnh lớn nhất của tiền mã hóa. Nó tạo ra một hạ tầng tài chính mở và bền vững (không có điểm lỗi duy nhất) và mở không cần cấp phép. Nó giữ thị trường không bị kiểm duyệt: ví dụ, trong những cuộc khủng hoảng tài chính trước đây, một số chính phủ đã tạm thời chặn các động thái vốn, nhưng giao dịch Bitcoin vẫn tiếp tục không dứt.
Tuy nhiên, phi tập trung cũng có những sự đánh đổi.
Không có cơ quan trung tâm, mạng lưới có thể chậm hơn hoặc đắt hơn (ví dụ: PoW tiêu thụ năng lượng). Sự điều phối giữa nhiều tác nhân có thể phức tạp; thật vậy, Brookings cảnh báo rằng mạng lưới blockchain có thể trải qua “tái tập trung hóa” theo thời gian nếu một số ít người chơi nhận quá nhiều ảnh hưởng. Ngay cả bây giờ, những người chỉ trích lưu ý rằng một số dự án tiền mã hóa có đội ngũ phát triển lõi hoặc các quỹ định hướng ra quyết định. Và mặc dù lý tưởng về “mã là luật”, nhiều hệ thống on-chain vẫn phụ thuộc vào công ty off-chain (như nhà cung cấp ví hoặc oracles) có thể được tập trung. Những điều tinh tế này nhắc nhở chúng ta rằng phi tập trung là một phổ - và giữ vững nó yêu cầu nỗ lực có ý thức.
Ý Nghĩa của Dòng chảy Tổ chức vào Tiền mã hóa
Trong vài năm qua, các nhà đầu tư tổ chức – bao gồm các ngân hàng truyền thống, quỹ phòng vệ, quỹ hưu trí, quỹ tương hỗ, quỹ tài sản chính phủ và thậm chí cả các kho bạc công ty – đã bước vào đấu trường tiền mã hóa một cách đáng kể. Sự tổ chức hóa này diễn ra dưới nhiều hình thức: Content: Street đang tăng cường các dịch vụ tiền điện tử trong lĩnh vực quản lý tài sản, giao dịch và thậm chí là ngân hàng đầu tư sau nhiều năm có sự phản đối. Điều này phản ánh một sự thay đổi lớn so với chỉ một vài năm trước. Thực sự, CoinDesk đã trò chuyện với CEO của BlockFills, Nick Hammer, người đã tóm tắt sự chuyển đổi này: "Các tổ chức đang hiện diện mạnh mẽ như những động lực chính của thị trường tiền điện tử tăng trưởng," đem lại "vốn lớn, thanh khoản lớn hơn và sự ổn định." Trên thực tế, điều này có nghĩa là các nhà tạo lập thị trường khổng lồ, nhà cung cấp giám sát, ngân hàng và quỹ đều hiện là một phần của hệ sinh thái tiền điện tử.
Điều quan trọng cần lưu ý: những dòng vốn từ các tổ chức không thay thế các thành phần bán lẻ mà thêm vào sự pha trộn.
Nhiều sản phẩm dành cho tổ chức (như ETF) vẫn phụ thuộc vào các mạng lưới tiền điện tử cơ bản, và các công ty tiền điện tử vẫn phục vụ người dùng hàng ngày. Nhưng các tổ chức mang lại quy mô. Các số tiền liên quan - hàng chục tỷ - vượt xa các giao dịch bán lẻ thông thường. Chẳng hạn, trong quý 1 năm 2024, các ETF bitcoin giao ngay đầu tiên tại Mỹ đã thu thập gần 8 tỷ đô la trong dòng vốn. Quy mô vốn như vậy là mới và đã nhanh chóng thúc đẩy sự di chuyển giá cả và phát triển cơ sở hạ tầng.
Năm Lý Do Chính Dòng Vốn Từ Các Tổ Chức Có Hại Cho Phân Quyền
Tập Trung Quyền Sở Hữu và Ảnh Hưởng
Một lo lắng lớn là tiền từ các tổ chức tập trung quyền sở hữu tiền điện tử vào một số ít tay, làm suy yếu lý tưởng peer-to-peer. Các quỹ lớn, ngân hàng hoặc thậm chí chính phủ với túi tiền sâu có thể tích lũy các vị trí lớn.
Chẳng hạn, quỹ Bitcoin của BlackRock một mình kiểm soát giá trị gần 50 tỷ đô la BTC.
Tương tự, các công ty như MicroStrategy và Tesla đã tích lũy công khai hàng chục nghìn bitcoin. Trên thực tế, một vài nhà đầu tư hiện nắm giữ một phần lớn các đồng tiền hoặc mã thông báo. Sự tập trung này tạo ra "cá voi" có thể làm ảnh hưởng đến thị trường. Như nhà chiến lược của Reuters, Steve Sosnick, nhận xét, "thị trường đang bị đẩy đi bởi một số cá voi trong ngành công nghiệp tiền điện tử." Khi một vài thành phần kiểm soát nhiều nguồn cung cấp, họ có thể di chuyển giá bằng cách mua hoặc bán, và có thể điều phối các hành động.
Sự mất cân bằng quyền lực này trái ngược với tiêu chuẩn phân quyền rằng không có người dùng nào thống trị. Trong một mạng lưới thực sự phân quyền, không có nút hoặc người khai thác nào nên quan trọng một cách không cân xứng đối với sự đồng thuận. Nếu các tổ chức nắm giữ phần lớn cổ phần, họ cũng có thể đạt được ảnh hưởng không cân đối trong các cuộc bỏ phiếu quản trị trên các chuỗi PoS hoặc DAO. Ví dụ, nếu một vài quỹ đầu tư nắm giữ phần lớn ETH của Ethereum, họ có thể kiểm soát hiệu quả các quyết định nâng cấp. Trong Bitcoin (bằng chứng công việc), những người nắm giữ lớn có thể thay đổi các động cơ kinh tế, và nếu một số có liên quan, họ có thể ảnh hưởng đến hành vi của các thợ mỏ một cách gián tiếp.
"Thực tế là các tổ chức thường mang lại quyền lực tập trung," một nhà bình luận trong ngành công nghiệp tiền điện tử đã cảnh báo.
Anh ấy chỉ ra rằng các thực thể như quỹ phòng hộ, công ty đầu tư hoặc chính phủ nắm giữ rất nhiều bitcoin có thể "có ảnh hưởng đáng kể đối với giá cả và cách sử dụng." Thực sự, các quan sát viên đặt câu hỏi liệu Bitcoin sẽ "trao quyền cho các cá nhân, hay chỉ trở thành một tài sản khác được kiểm soát bởi một vài người có quyền lực."
Khi một vài người chơi chiếm ưu thế, hiệu ứng mạng cũng hoạt động chống lại phân quyền. Các tổ chức lớn hợp tác với hoặc yêu cầu các sàn giao dịch, nhà giám sát và nhà cung cấp dịch vụ nhất định, làm trung tâm hoạt động hơn nữa. Ví dụ, nhiều nhà đầu tư tổ chức giao dịch thông qua các sàn giao dịch tập trung hoặc các bàn giao dịch OTC.
Những nền tảng đó kiểm soát sổ lệnh và giám sát. Nếu một sàn giao dịch như Coinbase hoặc Binance xử lý phần lớn giao dịch tổ chức, nó trở thành một điểm nghẽn: các cơ quan quản lý có thể kiểm tra hoặc thậm chí buộc tuân thủ thông qua họ. Vì vậy, mặc dù blockchain cơ bản có thể là không được phép, trên thực tế, hầu hết giá trị và giao dịch tiền điện tử được gửi qua một tập hợp nhỏ các tổ chức.
Tóm lại, dòng vốn từ các tổ chức có thể tái tạo lại sự tập trung thị trường truyền thống trong tiền điện tử. Một vài danh mục lớn và người gác cổng có thể xác định hướng đi của tiền điện tử, trái ngược với tinh thần mà ai cũng có thể đóng góp vào sự đồng thuận. Về khía cạnh thực tế, điều này làm cho tiền điện tử giống như một lớp tài sản thông thường: quyền lực và thông tin tập trung vào tay chuyên nghiệp.
Các nhà phê bình cho rằng sự chiếm ưu thế này đe dọa phân quyền, vì nó cho phép những động thái giá có thể được phối hợp hoặc áp lực lên các thay đổi giao thức bởi một thiểu số quyền lực.Content: activist causes) may get ignored. Over time, if crypto prices and narratives are driven by institutional demand, the whole ecosystem could cater to those investors. In effect, crypto would be reintegrated into the existing financial paradigm, losing its outsider advantage. Some see this as crypto’s second life: an endless “speculation token” market buoyed by capital flows, with core decentralization and permissionlessness sidelined.
Cơ Sở Hạ Tầng Tập Trung và Điểm Thất Bại Đơn Lẻ
Cuối cùng, có lo ngại rằng sự thể chế hóa tạo ra những điểm thất bại đơn lẻ mới. Các sản phẩm thể chế thường phụ thuộc vào cơ sở công nghệ tập trung. Xem xét các ETF Bitcoin: nhà đầu tư không nắm giữ đồng tiền tự nó; họ giữ cổ phần trong một quỹ. Quỹ đó sử dụng một nhà lưu ký cụ thể (ví dụ: Coinbase Custody hoặc Fidelity Digital Assets) để bảo vệ tiền điện tử.
Nếu nhà lưu ký đó bị xâm phạm hoặc bị đóng băng theo quy định, toàn bộ quỹ – với hàng tỷ đô la trong đó – có thể bị tê liệt. Ngược lại, trong một kịch bản hoàn toàn phi tập trung, cá nhân nắm giữ các khóa; không có một nhà cung cấp lưu ký đơn lẻ nào.
Tương tự, phần lớn giao dịch thể chế diễn ra qua một vài sàn giao dịch. Nếu cơ quan quản lý đóng cửa một sàn giao dịch (như đã xảy ra với FTX), lượng thanh khoản khổng lồ bị quét đi. Khả năng phục hồi của thế giới tiền điện tử đối với các lỗi của một sàn duy nhất đã là một thách thức (nhiều đồng tiền chủ yếu được giao dịch trên Binance hoặc Coinbase). Sự gia tăng sử dụng thể chế có thể làm trầm trọng thêm điều này: một số "người gác cổng" chi phối, làm đảo ngược khả năng dư thừa của sự phi tập trung.
Tương tự như vậy, sự phát triển tràn lan của các giải pháp blockchain tư nhân và các mạng được phép sử dụng cho mục đích thể chế tạo ra mối lo ngại. Nếu Phố Wall bắt đầu sử dụng sổ cái kín của riêng mình cho tiền điện tử (ví dụ: trái phiếu doanh nghiệp trên một chuỗi khối riêng), thì giá trị sẽ di chuyển khỏi chuỗi khối công cộng. Theo thời gian, điều này tạo ra những khu vực sử dụng tiền điện tử tập trung. Nếu các dịch vụ chính (lưu ký, giải quyết, nhận dạng) trở thành thể chế và khép kín, các mạng lưới công cộng mất người dùng và nút.
Điều đó cũng làm suy yếu sự phi tập trung, bởi vì nó chuyển các chức năng quan trọng khỏi mạng lưới mở.
Về bản chất, các nhà phê bình cho rằng chính cơ sở hạ tầng hỗ trợ tiền điện tử thể chế - ETFs, nhà lưu ký, chuỗi tư nhân - có thể tái tạo lại các điểm yếu tập trung của tài chính truyền thống. Điều này đi ngược lại với thiết kế ban đầu, nơi blockchain được tạo ra để loại bỏ các trung gian và các điểm tin cậy đơn lẻ.
Năm Lý Do Chính Tại Sao Dòng Tiền Thể Chế Không Xấu Cho Sự Phi Tập Trung
Thanh Khoản Tốt Hơn và Ổn Định Thị Trường
Một lập luận phản biện phổ biến là sự tham gia của thể chế cải thiện thanh khoản và giảm sự biến động – một cách mỉa mai củng cố sức mạnh của mạng lưới. Khi các nhà đầu tư lớn và kiên nhẫn tham gia, thị trường trở nên sâu sắc hơn. Tờ Kinh tế Times lưu ý rằng dòng vốn thể chế "đã cải thiện thanh khoản trên thị trường tiền điện tử, giúp các nhà đầu tư quy mô lớn tham gia dễ dàng hơn mà không gây ra những biến động giá đáng kể", điều này ngược lại “giảm sự biến động chung của thị trường”. Đơn giản, các bức tường mua/bán lớn hơn từ các quỹ có nghĩa là có nhiều người hỗ trợ phía bên kia, làm giảm những biến động cực đoan.
Thanh khoản được cải thiện cũng có lợi cho các mạng lưới phi tập trung. Nhiều khối lượng giao dịch hơn trên chuỗi có thể có nghĩa là nhiều phí hơn và các nút hoạt động hơn, và nó cho phép các doanh nhân xây dựng các ứng dụng với sự tự tin trong các thị trường vốn trên chuỗi. Ví dụ, càng nhiều giao dịch trên Ethereum nghĩa là tăng nhu cầu cho các tài nguyên xác thực (staking) và nhiều giao dịch đi qua mạng lưới phi tập trung của nó, giữ cho nó mạnh khỏe.
Trong trường hợp của Bitcoin, thanh khoản sâu hơn thu hút thêm các thợ mỏ và nút, củng cố sự phi tập trung của nó. Vì vậy, thanh khoản từ các thể chế có thể củng cố giao thức bằng cách duy trì việc sử dụng mạng lâu dài.
Các nhà đầu tư trong nhóm này cũng lưu ý rằng các thể chế thường có chiến lược dài hạn hơn. Một quỹ đầu cơ có thể giữ Bitcoin trong nhiều năm như một ván cược lớn, thay vì làm lật đổ nhanh chóng. Tiền "dai" này có thể làm giảm bớt những biến động hoang dại. Như các nhà phân tích của Bitfinex đã quan sát, các đợt tăng giá do thể chế kéo dài hơn thường có các đợt giảm giá chậm hơn – tương tự như cách giá vàng ổn định sau khi ra mắt ETF của nó. Nói cách khác, tiền điện tử có thể trở nên ít thất thường hơn khi thị trường trưởng thành.
Để ủng hộ, CEO của BlockFills Nick Hammer ghi nhận rằng dòng vốn thể chế mang đến "nhiều thanh khoản và ổn định hơn" cho thị trường. Khi có nhiều người tham gia trên các sổ lệnh, mạng lưới trải qua các điều kiện giao dịch bình thường hơn thay vì các cuộc sụp đổ đột ngột. Sự ổn định này thực sự có thể bảo tồn sự phi tập trung bằng cách làm cho các hoạt động trên chuỗi dự đoán được nhiều hơn. Một cuộc sụp đổ nghiêm trọng (như năm 2021) có thể khiến người dùng bán lẻ và các nút rời đi; thị trường ổn định hơn giữ cho hệ sinh thái tham gia.
Tính Hợp Pháp, Độ Tin Cậy và Sự Chấp Nhận Đại Chúng
Sự tham gia của thể chế cũng được ghi nhận với việc mang lại tính hợp pháp và lòng tin đại chúng vào tiền điện tử. Trong nhiều năm, tiền điện tử đã gặp khó khăn với hình ảnh "Miền Tây hoang dã"; giờ đây, những người chơi nổi tiếng bước vào mang lại sự hợp pháp. Nick Hammer lập luận rằng việc thể chế hóa "nhấn mạnh tính đáng tin cậy và sự trưởng thành đang ngày càng tăng của không gian tài sản kỹ thuật số."
Khi một ngân hàng hoặc công ty bảo hiểm nổi tiếng hỗ trợ một công cụ tiền điện tử, nó gửi đi thông điệp rằng công nghệ này ở lại.
Câu chuyện này được mở rộng đến nhận thức công chúng. Các ETF tiền điện tử và việc truyền thông bao phủ làm cho blockchain có thể tiếp cận đến những nhà đầu tư thông thường. Một số người tin rằng điều này làm rộng hơn hiệu ứng mạng lưới: nhiều người học về tiền điện tử, mua token, chạy nút hoặc tham gia các dApp.
Việc Guardian nhận chấp thuận quyên góp bằng blockchain, hoặc các công ty chấp nhận thanh toán bằng tiền điện tử, có thể một phần từ thể chế hóa. Từ góc độ này, các tổ chức giúp hoàn thành tầm nhìn của tiền điện tử bằng cách mang nó "vào dòng chính", mỉa mai là mở rộng việc sử dụng của nó thay vì cô lập nó.
Điểm này được nhấn mạnh bởi chính các nhà ủng hộ tiền điện tử. Như CoinDesk báo cáo, Jameson Lopp đã lưu ý rằng các ETF làm cho Bitcoin "bớt trở thành một khái niệm đáng sợ" đối với những nhà đầu tư hằng ngày.
Sự chấp nhận phổ biến có thể củng cố mạng lưới: nhiều người nắm giữ trên toàn cầu, nhiều sàn niêm yết đồng xu, nhiều sự rõ ràng về quy định hơn (vì luật sư và nhà lập pháp giờ đã có da thịt trong trò chơi). Mỗi kênh thể chế mới (ETF, dịch vụ hầm, thị trường hợp đồng tương lai) đòi hỏi bên đối tác trên chuỗi, bổ sung cho sự phi tập trung ở tầng giao thức.
Đầu Tư vào Cơ Sở Hạ Tầng và Bảo Mật
Một lợi ích quan trọng khác là sự đẩy thể chế cho cơ sở hạ tầng tiền điện tử tốt hơn. Xử lý số tiền lớn đòi hỏi sự lưu ký chuyên nghiệp, bảo hiểm và kiểm toán – các dịch vụ mà lịch sử từng yếu kém trong tiền điện tử. Đáp lại, các người chơi lớn đã phát triển các hệ thống lưu ký đáng tin cậy (Coinbase Custody, Fidelity Digital Assets, BitGo, v.v.) và quỹ bảo hiểm.
Nick Hammer quan sát rằng việc phát triển các giải pháp lưu ký thể chế "xây dựng niềm tin hơn nữa" vào không gian này. Lưu ký an toàn hơn và khung pháp lý rõ ràng hơn làm cho các tổ chức cảm thấy thoải mái; nhưng những hệ thống đó cũng có sẵn cho các bán lẻ và dự án nhỏ hơn, gián tiếp củng cố an ninh của toàn bộ mạng lưới.
Hơn nữa, quỹ thể chế đòi hỏi các tiêu chuẩn kỹ thuật cao. Để tuân thủ nhu cầu thể chế, các sàn và mạng lưới đã cải thiện độ tin cậy (hỗ trợ 24/7, nút kiểm tra, hầm đa chữ ký). Những tiến bộ này thường mang lại lợi ích cho tất cả mọi người.
Ví dụ, hệ sinh thái staking của Ethereum đã chứng kiến các dịch vụ xác thực đạt tiêu chuẩn thể chế với phần cứng và giám sát giúp cải thiện thời gian hoạt động của mạng. Tương tự, các mạng lưới Layer 2 và cầu nối chuỗi chéo đã trưởng thành một phần để phục vụ lượng thương nhân thể chế. "Phá hủy sáng tạo" do tiền lớn thúc đẩy do đó, tăng tốc phát triển mã nguồn mở và cơ sở hạ tầng chia sẻ.
Các tổ chức cũng mang theo vốn cho nghiên cứu và phát triển. Các công ty lớn đầu tư vào các giao thức blockchain (ví dụ: ConsenSys, Dapper Labs). Họ tài trợ các nghiên cứu học thuật về đồng thuận và an ninh. Điều này có thể dẫn đến các mạng lưới phi tập trung được thiết kế tốt hơn.
Đổi mới và Trường Hợp Sử dụng Mới (Mã hóa)
Các dòng chảy thể chế có thể thúc đẩy đổi mới tận dụng sự phi tập trung. Một ví dụ là mã hóa các tài sản truyền thống. Quỹ hưu trí và ngân hàng đang khám phá việc đưa cổ phiếu, trái phiếu hoặc bất động sản lên blockchain. Các dự án này dựa vào cơ sở hạ tầng phi tập trung của blockchain (hợp đồng thông minh, sổ cái công khai) ngay cả khi chúng nhắm mục tiêu đến tài sản chính thống.
Việc tích hợp các tài sản mã hóa có thể mở rộng tiện ích của các mạng lưới phi tập trung. Các nhà ủng hộ cho rằng việc cho phép những việc như phát hành trái phiếu công khai trên chuỗi (như Societe Generale đã làm vào năm 2021) cho thấy tiềm năng của blockchain khi được thúc đẩy bởi tài nguyên thể chế. Chính Larry Fink hình dung một tương lai nơi "mọi cổ phiếu, mọi trái phiếu, mọi quỹ - mọi tài sản - có thể được mã hóa".
Nếu điều đó xảy ra trên các nền tảng phi tập trung, lớp cơ bản của tiền điện tử sẽ gia tăng về tầm quan trọng. Các tổ chức đầu tư vào tầm nhìn này giúp xây dựng hệ thống ống nước cần thiết cho các trường hợp sử dụng này. Các ví dụ bao gồm các nền tảng mã hóa bảo mật và sàn giao dịch phi tập trung đạt tiêu chuẩn thể chế. Với nhiều vốn hơn, các dự án như vậy có thể mở rộng vượt qua khái niệm thử nghiệm. Về nguyên tắc, điều này mở rộng phạm vi của tiền điện tử trong khi vẫn dựa vào các mạng lưới phi tập trung để giải quyết và ghi chép quyền sở hữu.
Hơn nữa, việc áp dụng tiền điện tử thể chế thường đi đôi với việc áp dụng blockchain rộng rãi hơn trong tài chính. Các ngân hàng trung ương và nhà nước có chủ quyền (như ngân hàng trung ương của UAE) đang phát hành tiền kỹ thuật số và các đồng ổn định được điều chỉnh.
Những động thái này xác nhận ý tưởng về sổ cái kỹ thuật số. Các cộng tác tài chính truyền thống (ví dụ: các hợp tác đồng ổn định như PayPal với Paxos) còn nhúng sâu blockchain vào nền kinh tế thực. Khi càng nhiều vốn toàn cầu nhận ra và sử dụng công nghệ phi tập trung, càng trở nên gắn bó và được kiểm nghiệm.
Các nhà ủng hộ cũng cho rằng nhu cầu thể chế sẽ thúc đẩy các mạng lưới giải quyết các vấn đề khó về phi tập trung (như tốc độ và khả năng mở rộng).
When a major fund demands faster transactions or higher throughput, developers race to optimize protocols or layer-2 solutions.Nội dung: tác động, các thách thức về thể chế có thể thúc đẩy các đổi mới kỹ thuật (sharding, rollups, các thuật toán đồng thuận mới) mà có lợi cho các mục tiêu về phân quyền của hệ sinh thái trong dài hạn.
Sự Đa Dạng Cạnh Tranh và Động Lực Kinh Tế
Một lập luận cuối cùng là các nhà đầu tư thể chế đóng góp vào sự phân quyền của kinh tế. Với nhiều người chơi hơn tham gia, thị trường tiền điện tử trở nên cạnh tranh và toàn cầu hơn. Các tổ chức khác nhau có thể hỗ trợ các mạng khác nhau, dẫn đến sự phân bố đầu tư trên nhiều dự án thay vì chỉ vào một dự án chiếm ưu thế.
Chẳng hạn, trong khi một ngân hàng có thể ưa chuộng DeFi trên Ethereum, ngân hàng khác có thể ủng hộ Bitcoin hoặc thậm chí các chuỗi mới như Polkadot hoặc Solana. Sự đa dạng này có thể ngăn chặn bất kỳ nền tảng nào độc quyền tiền điện tử.
Hơn nữa, sự tham gia của các tổ chức mang đến một loạt chiến lược (nắm giữ dài hạn, canh tác lợi suất, giao dịch thuật toán, v.v.) làm phong phú hệ sinh thái. Nhiều vốn hơn đổ vào các chiến lược tương tự có thể tạo ra cơ hội chênh lệch giá và hiệu quả thị trường. Những động lực kinh tế này đảm bảo rằng nhiều dịch vụ phi tập trung khác nhau (bể staking, thị trường cho vay, DEX) đồng tồn tại để thu hút các nhà đầu tư khác nhau. Thực tế, thị trường trở nên đa lớp thay vì đổ vào một dịch vụ tập trung đồng nhất.
Quan trọng, các tổ chức vẫn phải tuân theo các quy tắc on-chain giống như mọi người khác. Ngay cả khi một quỹ từ Phố Wall đầu tư, nó không thể đơn giản ghi đè các khối hoặc vô hiệu hóa đồng thuận.
Suy Nghĩ Kết Thúc
Cuộc xung đột giữa khát vọng phi tập trung của tiền điện tử và vốn của Phố Wall là một trong những căng thẳng định hình thời đại blockchain ngày nay. Một bên là những người theo chủ nghĩa thuần túy, cảnh báo rằng tiền lớn không thể tránh khỏi việc tập trung hóa - những con cá voi di chuyển thị trường, staking củng cố quyền lực, và yêu cầu tuân thủ quy định tạo ra những cửa ngõ.
Họ sợ rằng linh hồn của tiền điện tử sẽ bị hi sinh cho lợi ích trước mắt hoặc sự đồng nhất. Ở phía bên kia là những người thực dụng chỉ ra rằng sự tham gia của các tổ chức mang lại tính thanh khoản, uy tín và đổi mới - những thành phần có thể giúp các mạng phi tập trung mở rộng quy mô và phát triển trưởng thành.
Thực tế có lẽ nằm ở giữa. Dòng tiền từ tổ chức chắc chắn mang đến những rủi ro mới về tập trung và kiểm soát. Tuy nhiên, như Nick Hammer lập luận, chúng cũng mang lại "vốn đáng kể, tính thanh khoản và ổn định lớn hơn" và giúp tiền điện tử được chấp nhận rộng rãi.
Lời nhắc nhở của Vitalik Buterin về việc duy trì phân quyền đóng vai trò như một ngôi sao dẫn đường, nhắc nhở ngành công nghiệp bảo vệ công nghệ cốt lõi ngay cả khi họ tiếp xúc với tài chính truyền thống. Các nhà làm chính sách và lãnh đạo cộng đồng cũng ngày càng chú ý đến những động lực này: các nhà quản lý đang xem xét sự tập trung, và các dự án blockchain đang khám phá các mô hình quản trị để chống lại ảnh hưởng quá mức.
Cuối cùng, hệ sinh thái tiền điện tử đang thử nghiệm với một cân bằng vĩ đại. Một số giao thức có thể trở nên thân thiện hơn với các tổ chức (thông qua các lớp được phép hoặc các tính năng tuân thủ), trong khi những giao thức khác tăng cường tính không bị kiểm soát. Các đổi mới như nhận dạng phi tập trung và quản trị on-chain đang phát triển một phần để đáp ứng sự quan tâm của tổ chức. Và vì các blockchain là những mạng lưới toàn cầu, sự tham gia của tổ chức khác nhau tùy theo khu vực: một hiện tượng rõ rệt hơn ở Mỹ và châu Âu hơn là, chẳng hạn, ở châu Á hoặc châu Phi, bảo tồn sự đa dạng về kiểu phân quyền trên toàn thế giới.
Trong bối cảnh toàn cầu, không bên nào có độc quyền về sự thật. Vốn của tổ chức sẽ không biến mất - cũng như lý tưởng về tiền tệ phi tập trung.