Thị trường crypto đang cho thấy những dấu hiệu sớm của sự ổn định sau một trong những đợt sụt giảm do thanh lý mạnh nhất trong những tháng gần đây, nhưng các nhà phân tích cho rằng đợt bán tháo này đánh dấu một giai đoạn chuyển dịch sâu hơn chứ không chỉ là cú tăng đột biến về biến động, khi Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) ngày càng giao dịch như các tài sản rủi ro nhạy cảm với yếu tố vĩ mô. Bitcoin đã bật lại về gần 67.000 đô sau khi có lúc trượt gần mốc 60.000 đô, trong khi Ethereum gỡ lại được vùng quanh 1.900 đô sau một cú giảm mạnh xóa sổ khoảng 40% giá trị so với đỉnh đầu tháng 1.
Đợt bật lại này diễn ra sau làn sóng giải đòn bẩy cưỡng bức, quét sạch 2,4 tỷ đô các vị thế sử dụng đòn bẩy chỉ trong 24 giờ, đưa sự kiện này vào nhóm những đợt thanh lý lớn nhất từng được ghi nhận, theo dữ liệu từ CoinGlass.
Những người tham gia thị trường cho rằng quy mô của quá trình “xả” đòn bẩy cho thấy động lực đầu cơ “buông vũ khí” có thể đang tiến gần tới điểm cạn kiệt, dù rủi ro gắn với dữ liệu kinh tế vĩ mô và sự bất định về chính sách vẫn ở mức cao.
Đòn bẩy bị “reset” chi phối biến động giá
Phần lớn nhịp giảm gần đây được dẫn dắt bởi đòn bẩy, hơn là bởi một sự đánh giá lại mang tính cơ bản về triển vọng dài hạn của crypto.
Đặc biệt, Ethereum là bên chịu ảnh hưởng nặng nề nhất của sự điều chỉnh này, khi vị thế phái sinh thu hẹp mạnh, lãi suất mở giảm xuống chỉ còn khoảng 61% so với cuối tháng 12.
Jake Kennis, nhà phân tích nghiên cứu tại Nansen, cho biết việc Ethereum rơi dưới mốc 2.000 đô phản ánh áp lực bán kéo dài, được khuếch đại bởi việc tháo gỡ đòn bẩy và những hạn chế về thanh khoản.
Ông lưu ý rằng khi các ngưỡng tâm lý quan trọng bị xuyên thủng, các nhà đầu tư lớn và những sản phẩm cấu trúc có thể đẩy nhanh chiều giảm, kéo giá xuống thấp hơn mức mà các yếu tố cơ bản đơn thuần có thể biện minh.
Ethereum hiện giao dịch thấp hơn khoảng 60% so với mức đỉnh lịch sử đạt được chỉ cách đây năm tháng, trong khi Bitcoin đang lơ lửng quanh các vùng hỗ trợ kỹ thuật dài hạn chưa từng thấy kể từ trước cú bứt phá năm 2023.
Kennis nói rằng thị trường hiện đang theo dõi sát sao các dấu hiệu hình thành đáy cục bộ, đặc biệt là với Bitcoin, sau khi tài sản này kiểm định đường trung bình động hàm mũ 200 tuần.
Yếu tố vĩ mô nắm quyền dẫn dắt
Các nhà phân tích đồng thuận rằng đợt bán tháo này ít bị chi phối bởi các cú sốc nội tại của crypto, mà nhiều hơn bởi môi trường “ngại rủi ro” trên diện rộng.
Lãi suất thực tăng cao, thanh khoản thắt chặt và sự tập trung trở lại vào việc Fed thu hẹp bảng cân đối đã đè nặng lên các tài sản beta cao trên toàn thị trường.
Theo Dessislava Ianeva, nhà phân tích tại Nexo Dispatch, đợt giảm của Bitcoin trùng với việc dòng vốn xoay chuyển sang các tài sản an toàn và có tính thanh khoản cao hơn như trái phiếu Kho bạc Mỹ và tiền mặt.
Cũng nên đọc: Why Michael Saylor Says Acting Too Fast On Quantum Threats Could Destroy Bitcoin Instead Of Save It
Bà cho biết các ETF Bitcoin spot tại Mỹ đã ghi nhận 43,4 triệu đô vốn rút ròng vào ngày 5 tháng 2, phản ánh trạng thái phòng thủ ngắn hạn hơn là một cuộc rút lui có tính cấu trúc của các tổ chức.
Bất chấp các dòng vốn rút ra, lượng nắm giữ qua ETF vẫn chiếm khoảng 6,3% tổng vốn hóa thị trường của Bitcoin, cho thấy mức độ tiếp xúc của tổ chức vẫn đáng kể dù dòng tiền ngắn hạn biến động.
Ethereum và các altcoin vốn hóa lớn đã ngày càng di chuyển đồng điệu với Bitcoin, với tương quan giữa các token large-cap tăng cao hơn nhiều so với mức trung bình năm 2025.
Ianeva cho rằng điều này cho thấy một thị trường được dẫn dắt bởi yếu tố vĩ mô và thanh khoản, nơi các câu chuyện riêng lẻ ít quan trọng hơn bối cảnh tài chính chung.
Dấu hiệu ổn định dưới bề mặt
Dù giá vẫn còn biến động, một số chỉ báo cho thấy cấu trúc thị trường có thể đang cải thiện.
Funding rate của Ethereum đã quay lại dương nhẹ, lãi suất mở đã ổn định hơn và vị thế phái sinh trở nên trật tự hơn sau cú “xả” vừa rồi.
Biến động hàm ý của Bitcoin đã hạ nhiệt so với các đỉnh gần đây, dù mức độ bất định vẫn cao.
Tỷ lệ put-call và funding rate đang bắt đầu trở lại trạng thái bình thường hơn, cho thấy những vị thế đầu cơ hung hãn nhất có thể đã bị dọn sạch.
Bill Barhydt, nhà sáng lập và CEO Abra, mô tả môi trường hiện tại là một “giao dịch chống lại mọi thứ”, được thúc đẩy bởi sự bất định chính sách, luật crypto bị trì hoãn và thiếu vắng thanh khoản do chính phủ bơm ra.
Tuy nhiên, ông cho rằng các điều kiện hiện tại giống với một trong những thiết lập Bitcoin bán quá mức nhất trong nhiều năm.
“Chúng tôi tin rằng phần lớn cú điều chỉnh này đã diễn ra xong ở thời điểm hiện tại,” Barhydt nói, đồng thời thêm rằng dù không thể loại trừ khả năng có một cú nhúng cuối cùng xuống dưới 60.000 đô, “đáy rất có thể đã hình thành hoặc đang ở rất gần.”
Từ giao dịch chu kỳ sang tài sản vĩ mô
Các nhà phân tích cảnh báo rằng bất kỳ đợt phục hồi bền vững nào nhiều khả năng sẽ phụ thuộc vào các chất xúc tác vĩ mô, hơn là chỉ dựa vào các cú hồi kỹ thuật.
Dữ liệu lạm phát sắp tới của Mỹ, các chỉ báo thị trường lao động và định hướng từ ngân hàng trung ương được kỳ vọng sẽ định hình khẩu vị rủi ro trên các lớp tài sản trong những tuần tới.
Đọc tiếp: Why The World's Biggest Stablecoin Issuer Just Invested $150M In Gold During A Market Crisis