Thị trường crypto đang cho thấy những dấu hiệu sớm của sự ổn định sau một trong những đợt giảm sâu do thanh lý mạnh nhất trong những tháng gần đây, nhưng các nhà phân tích cho rằng đợt bán tháo này đánh dấu một giai đoạn chuyển tiếp sâu sắc hơn là chỉ một cú sốc biến động đơn thuần, khi Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) ngày càng giao dịch như các tài sản rủi ro nhạy cảm với vĩ mô. Bitcoin bật lại vùng 67.000 đô sau khi thoáng rơi sát 60.000 đô, trong khi Ethereum cũng phục hồi lên gần 1.900 đô sau cú giảm mạnh đã xóa sổ khoảng 40% giá trị so với đỉnh đầu tháng 1.
Đợt phục hồi xảy ra sau làn sóng giải đòn bẩy cưỡng bức đã xóa sạch 2,4 tỷ đô vị thế có đòn bẩy chỉ trong 24 giờ, đưa sự kiện này vào nhóm các đợt thanh lý lớn nhất từng được ghi nhận, theo dữ liệu từ CoinGlass.
Những người tham gia thị trường cho rằng quy mô của quá trình tháo gỡ vị thế cho thấy động lực đầu hàng có thể đang dần đi đến hồi kết, dù các rủi ro gắn với dữ liệu kinh tế vĩ mô và bất định chính sách vẫn ở mức cao.
Đòn bẩy bị “reset” chi phối biến động giá
Phần lớn nhịp giảm gần đây được dẫn dắt bởi đòn bẩy chứ không phải sự đánh giá lại về triển vọng dài hạn của crypto.
Đặc biệt, Ethereum là bên chịu tác động nặng nề nhất trong quá trình điều chỉnh, khi vị thế phái sinh co lại mạnh, với open interest giảm xuống chỉ còn khoảng 61% so với cuối tháng 12.
Jake Kennis, nhà phân tích nghiên cứu tại Nansen, cho biết việc Ethereum xuyên thủng mốc 2.000 đô phản ánh áp lực bán kéo dài được khuếch đại bởi việc tháo đòn bẩy và hạn chế thanh khoản.
Ông lưu ý rằng khi các mốc tâm lý quan trọng bị phá vỡ, những người nắm giữ lớn và các sản phẩm cấu trúc có thể khiến đà giảm tăng tốc, kéo giá xuống sâu hơn mức mà yếu tố cơ bản thuần túy có thể lý giải.
Hiện Ethereum đang giao dịch thấp hơn khoảng 60% so với đỉnh lịch sử đạt được chỉ cách đây năm tháng, trong khi Bitcoin lơ lửng quanh các vùng hỗ trợ kỹ thuật dài hạn chưa từng thấy kể từ trước cú bứt phá năm 2023.
Kennis cho biết thị trường đang theo dõi rất sát các tín hiệu tạo đáy cục bộ, đặc biệt là với Bitcoin, sau khi tài sản này kiểm định đường trung bình động hàm mũ 200 tuần.
Lực vĩ mô nắm quyền dẫn dắt
Các nhà phân tích đồng thuận rằng đợt bán tháo lần này ít xuất phát từ căng thẳng nội tại của riêng crypto mà nhiều hơn từ bối cảnh giảm rủi ro trên diện rộng.
Lãi suất thực cao hơn, thanh khoản thắt chặt, cùng việc Cục Dự trữ Liên bang tập trung trở lại vào việc thu hẹp bảng cân đối đã gây áp lực lên các tài sản beta cao trên nhiều thị trường.
Theo nhà phân tích Dessislava Ianeva của Nexo Dispatch, nhịp giảm của Bitcoin trùng với làn sóng xoay vốn sang các tài sản an toàn và thanh khoản hơn như trái phiếu Kho bạc Mỹ và tiền mặt.
Cũng nên đọc: Why Michael Saylor Says Acting Too Fast On Quantum Threats Could Destroy Bitcoin Instead Of Save It
Bà lưu ý rằng các ETF Bitcoin spot tại Mỹ ghi nhận 43,4 triệu đô dòng vốn rút ròng vào ngày 5/2, phản ánh trạng thái phòng thủ ngắn hạn hơn là một cuộc rút lui mang tính cấu trúc của các tổ chức.
Bất chấp dòng vốn rút, lượng Bitcoin do ETF nắm giữ vẫn chiếm khoảng 6,3% tổng vốn hóa thị trường của Bitcoin, cho thấy mức độ tiếp xúc của tổ chức vẫn đáng kể dù dòng tiền ngắn hạn còn dao động.
Ethereum và các altcoin vốn hóa lớn ngày càng di chuyển đồng pha với Bitcoin, với tương quan giữa các token large-cap tăng cao hơn rõ rệt so với mức trung bình năm 2025.
Ianeva cho rằng điều này phản ánh một thị trường bị chi phối bởi yếu tố vĩ mô và thanh khoản, nơi các câu chuyện riêng lẻ ít quan trọng hơn so với điều kiện tài chính chung.
Dấu hiệu ổn định dưới bề mặt
Dù giá vẫn biến động mạnh, một số chỉ báo cho thấy cấu trúc thị trường có thể đang cải thiện.
Funding rate trên Ethereum đã trở lại dương nhẹ, open interest ổn định hơn và vị thế phái sinh trông có trật tự hơn sau cú “rũ” vừa rồi.
Biến động hàm ý của Bitcoin cũng đã hạ nhiệt so với các đỉnh gần đây, dù mức độ bất định vẫn cao.
Tỷ lệ put/call và funding rate đang bắt đầu bình thường hóa, cho thấy các vị thế đầu cơ cực đoan nhất có thể đã được giải tỏa.
Bill Barhydt, nhà sáng lập Abra kiêm CEO, mô tả môi trường hiện tại là một “giao dịch chống lại mọi thứ”, được dẫn dắt bởi bất định chính sách, luật crypto bị trì hoãn và thiếu thanh khoản hỗ trợ từ phía chính phủ.
Tuy vậy, ông cho rằng các điều kiện hiện giờ giống với một trong những setup Bitcoin bị bán quá mức mạnh nhất trong nhiều năm trở lại đây.
“Chúng tôi tin rằng phần lớn cú điều chỉnh này đã đi gần đến hồi kết,” Barhydt nói, đồng thời thêm rằng dù không thể loại trừ một cú sụt cuối cùng xuống dưới 60.000 đô, “đáy nhiều khả năng đã hình thành hoặc đang rất gần.”
Từ giao dịch chu kỳ sang tài sản vĩ mô
Các nhà phân tích cảnh báo rằng bất kỳ đợt phục hồi bền vững nào nhiều khả năng sẽ phụ thuộc vào các chất xúc tác vĩ mô hơn là các nhịp hồi kỹ thuật đơn thuần.
Dữ liệu lạm phát sắp tới của Mỹ, chỉ báo thị trường lao động và định hướng từ ngân hàng trung ương được kỳ vọng sẽ định hình khẩu vị rủi ro trên các loại tài sản trong vài tuần tới.
Đọc tiếp: Why The World's Biggest Stablecoin Issuer Just Invested $150M In Gold During A Market Crisis