SharpLink Gaming, công ty niêm yết trên Nasdaq và trở thành một trong những nhà nắm giữ Ethereum lớn nhất thế giới trong năm nay, đã chuyển hơn 17 triệu USD ETH đến quầy giao dịch ngoài sàn của Galaxy Digital, gây ra đồn đoán về khả năng bán ra tài sản khi công ty đối mặt với gần nửa tỷ USD lỗ chưa thực hiện.
Lượng chuyển 5,442 ETH, trị giá khoảng 17.02 triệu USD, đã được nền tảng phân tích chuỗi Onchain Lens đánh dấu bằng dữ liệu từ Arkham Intelligence. Giao dịch xảy ra khoảng bốn giờ trước khi công khai và chỉ đại diện cho một phần nhỏ trong tổng số tài sản của SharpLink, hiện tại đứng ở mức khoảng 861,000 ETH.
Động thái này đã dấy lên lo ngại ngay lập tức rằng SharpLink có thể đang cố gắng giảm bớt mức độ phơi bày của mình trong giai đoạn biến động mạnh của thị trường. Giá Ethereum đã giảm mạnh vào tháng 11, rớt xuống dưới ngưỡng 3,000 USD do dòng ra từ ETF và thanh khoản sàn chấn động thị trường crypto rộng lớn hơn. Sự sụt giảm này đã xóa bỏ hàng tỷ USD vốn hóa thị trường của các loại tiền điện tử và đưa tâm lý nhà đầu tư vào lãnh thổ "rất sợ hãi".
Tổn thất chưa thực hiện gia tăng
Vị thế tài chính của SharpLink đã xấu đi đáng kể khi giá Ethereum giảm. Công ty đang đối diện với điều kiện thị trường thách thức đã dẫn đến khoảng 430 triệu USD tổn thất chưa thực hiện trên lượng ETH mà họ nắm giữ.
Kể từ khi bắt đầu chiến lược kho bạc của mình vào ngày 2 tháng 6 năm 2025, SharpLink đã mua Ethereum tại nhiều mức giá khác nhau, với giá mua trung bình hiện được ước tính ở khoảng 3,609 USD mỗi ETH. Khi Ethereum hiện đang giao dịch gần hoặc dưới chi phí cơ bản đó, cược rất lớn của công ty vào tiền điện tử lớn thứ hai trên thế giới đang đối mặt với bài kiểm tra nghiêm trọng đầu tiên.
Việc chuyển sang Galaxy Digital, một công ty quản lý tài sản số nổi bật do Michael Novogratz sáng lập cung cấp cơ sở giao dịch ngoài sàn và tạo lập thị trường, gợi ý rằng SharpLink có thể đang xem xét các phương án ngoài việc chỉ giữ qua thời gian giảm giá. Các bàn giao dịch ngoài sàn cho phép các nhà nắm giữ tổ chức lớn thực hiện các giao dịch quan trọng mà không gây ra sự trượt giá hay ảnh hưởng thị trường, cung cấp sự riêng tư mà giao dịch tại sàn không thể mang lại.
"Với ETH đang giao dịch gần mức cơ sở chi phí này, động thái này mạnh mẽ gợi ý về khả năng bán qua giao dịch ngoài sàn hoặc thực hiện cân đối lại danh mục lớn để giảm rủi ro phơi bày," một nhà đầu tư crypto đã lưu ý trên mạng xã hội.
Sụp đổ giá cổ phiếu làm gia tăng lo ngại
Áp lực đối với SharpLink không chỉ đến từ lượng nắm giữ crypto của nó. Cổ phiếu SBET đã giảm từ mức cao trên 45 USD đầu năm 2025, khi sự hưng phấn về sự chuyển hướng vào Ethereum của công ty đã đẩy giá cổ phiếu tăng, xuống mức hiện tại khoảng 10-14 USD. Vào đỉnh điểm, SBET đã giao dịch trên 80 USD, nghĩa là các cổ đông hiện tại đã thấy hơn 85% giá trị đầu tư của họ bốc hơi.
Giá cổ phiếu giờ giao dịch với mức chiết khấu so với giá trị tài sản ròng, một dấu hiệu đáng lo ngại cho một công ty được cấu trúc như một kho bạc tài sản số. Một token giao dịch dưới giá trị tài sản ròng có nghĩa là giá thị trường không phản ánh đầy đủ giá trị của tài sản cơ bản—trong trường hợp này, là vị thế ETH đáng kể của SharpLink.
Sự chiết khấu này phản ánh lo ngại rộng hơn về lĩnh vực kho bạc tài sản số. Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise, gần đây đã lập luận rằng chỉ có các công ty thực hiện các chiến lược crypto phức tạp, tạo giá trị mới đáng để giao dịch ở mức phí bảo hiểm, trong khi những công ty chỉ thực hiện cách tiếp cận "lười biếng" đơn giản bằng cách mua và giữ có khả năng sẽ giao dịch ở mức chiết khấu.
"Cuối cùng, DATs cũng chỉ là các công ty," Hougan nói. "Các công ty tốt được thưởng khi làm tốt những việc khó theo thời gian. Những công ty thực hiện kém hoặc cố gắng chọn con đường dễ dàng để giàu có sẽ bị trừng phạt."
Kết quả mạnh mẽ Q3 tương phản với những áp lực hiện tại
Mặc dù có những tổn thất chưa thực hiện và sự suy giảm của cổ phiếu, SharpLink đã công bố kết quả quý ba ấn tượng cho thấy chiến lược cơ bản của công ty đang tạo ra giá trị. Công ty đã báo cáo tổng doanh thu khoảng 10.8 triệu USD trong Q3 2025, tăng hơn 1,100% từ 0.9 triệu USD trong cùng kỳ năm trước, được thúc đẩy bởi hiệu suất mạnh mẽ từ kho bạc ETH quản lý chủ động của nó.
Lợi nhuận ròng đã tăng mạnh lên khoảng 104.3 triệu USD, hoặc 0.62 USD mỗi cổ phiếu pha loãng hoàn toàn, so với khoản lỗ ròng khoảng 885,000 USD trong quý ba năm trước. Đây đánh dấu một trong những quý có lợi nhuận đầu tiên cho một công ty kho bạc tài sản số tập trung vào ETH.
Đồng Giám đốc điều hành Joseph Chalom đã nhấn mạnh rằng kết quả này đã chứng thực cho việc thực hiện của công ty. "Đến nay, chúng tôi đã triển khai gần như toàn bộ lượng ETH mà chúng tôi nắm giữ vào các khoản staking sinh lợi, đồng thời duy trì quản lý rủi ro có kỷ luật," ông tuyên bố. "Điều đáng chú ý là chúng tôi đã tăng gấp đôi nồng độ ETH trên mỗi cổ phiếu của chúng tôi từ 2.0 lên 4.0 kể từ khi khởi động kho bạc."
Phần thưởng staking tiếp tục cộng dồn
Mặc dù giá giảm, SharpLink vẫn tiếp tục tạo ra thu nhập từ vị thế Ethereum đã stake của mình. Công ty đã thông báo đã kiếm được 492 ETH trong các phần thưởng staking trong tuần kết thúc vào ngày 11 tháng 11, đưa tổng phần thưởng cộng dồn lên 7,067 ETH kể từ khi khởi động chiến lược vào ngày 2 tháng 6 năm 2025.
Toàn bộ lượng Ethereum của SharpLink vẫn được stake hoàn toàn thông qua các giao thức cấp tổ chức, chứng minh cam kết lâu dài đối với tài sản ngay cả khi thị trường đầy khó khăn. Công ty mô tả Ethereum như một "tài sản sinh lời và phức hợp phù hợp trong một kho bạc công ty."
Thu nhập từ staking này đã thu hút sự chú ý của các nhà phân tích cho rằng nó mang lại cho Ethereum một lợi thế so với Bitcoin như một tài sản kho bạc. Sự tạo dòng tiền nhất quán cung cấp dòng tiền mà các khoản nắm giữ Bitcoin thuần túy không thể sánh kịp.
BitMine duy trì vị thế dẫn đầu trong cuộc đua kho bạc ETH
SharpLink hiện xếp hạng là công ty kho bạc Ethereum công khai lớn thứ hai, sau BitMine Immersion Technologies của Tom Lee.
BitMine hiện sở hữu 3.6 triệu ETH, chiếm 2.9% tổng nguồn cung ETH, khiến nó trở thành kho bạc Ethereum lớn nhất thế giới và kho bạc crypto lớn thứ hai sau các khoản nắm giữ Bitcoin của Strategy.
Khoảng cách giữa hai công ty đã mở rộng đáng kể, với BitMine theo đuổi chiến lược tích lũy mạnh mẽ nhằm kiểm soát 5% tổng Ethereum đang lưu thông.