Bitcoin đang tiến tới một trong những sự kiện phái sinh quan trọng nhất trong năm, với hơn 14 tỷ USD giá trị hợp đồng tùy chọn BTC sẽ đáo hạn vào thứ Sáu, ngày 28 tháng 6. Khi đáo hạn tiếp cận, các nhà giao dịch đang theo dõi chặt chẽ sự gia tăng tỷ lệ put-call - một tín hiệu bearish truyền thống hiện phản ánh các chiến lược định vị phức tạp hơn thay vì sợ hãi hoàn toàn.
Việc đáo hạn sắp tới, tập trung vào sàn giao dịch phái sinh tiền điện tử Deribit, sẽ thanh toán hơn 141,000 hợp đồng tùy chọn BTC, đại diện cho hơn 40% tổng số lợi ích mở. Sự kiện đáo hạn hàng quý này - vốn là thời kỳ có sự biến động gia tăng - đang thu hút sự chú ý vì nó có thể báo hiệu động thái giá ngắn hạn của Bitcoin, đặc biệt khi thị trường điều hướng những đợt ETF đổ vào, sự không chắc chắn kinh tế vĩ mô, và sự gia tăng tham gia của tổ chức.
Nhìn vào làn sóng ban đầu, tỷ lệ mở put-call đang tăng, đạt 0,72 gần đây (tăng từ trên 0,5 đầu năm 2024), có thể được coi là sự chuyển dịch bearish trong tâm lý. Trong các thị trường tùy chọn, tỷ lệ put-call cao thường được coi là dấu hiệu rằng các nhà giao dịch đang tìm kiếm bảo vệ giảm giá, dự đoán giá sẽ giảm. Nhưng trong chu kỳ này, các thành viên và nhà phân tích thị trường đều đưa ra một cách giải thích tinh tế hơn.
Theo Lin Chen, Giám đốc Phát triển Kinh doanh khu vực Châu Á tại Deribit, nhiều sự quan tâm gia tăng trong các tùy chọn put xuất phát từ một cách tiếp cận chiến lược dựa vào lợi suất được gọi là put đảm bảo bằng tiền mặt. Chiến lược này bao gồm viết các tùy chọn put - bán cơ bản bảo vệ chống lại sự giảm giá BTC - để đổi lấy thu nhập từ hoa hồng quyền chọn. Quan trọng là, những người viết put duy trì đủ lượng dự trữ stablecoin để mua BTC nếu tùy chọn được thực hiện, sử dụng sự giảm giá để tích lũy.
Thay vì chỉ ra nỗi sợ hãi, hành vi này gợi ý sự tin tưởng vào các yếu tố cơ bản bullish dài hạn. “Đó là chiến lược lợi suất, nhưng cũng là cách để tích lũy Bitcoin ở mức giá ưu đãi,” Chen nói. “Kiểu định vị này giúp nâng tỷ lệ put-call mà không ngụ ý rằng thị trường là bearish có cấu trúc.”
Đáo hạn tùy chọn: 14 tỷ USD trên bàn tay
Các con số đằng sau việc đáo hạn vào thứ sáu này thật đáng kinh ngạc. Theo Deribit Metrics, 141,271 hợp đồng đáo hạn có giá trị hơn 14 tỷ USD ở mức giá hiện tại, một hợp đồng Deribit đại diện cho một BTC.
Trong số các vị thế đáo hạn:
- 81,994 hợp đồng là call, cho phép người giữ quyền mua BTC ở mức giá thực hiện định trước.
- Còn lại là put, mang lại sự bảo vệ trong trường hợp suy giảm.
Chen lưu ý rằng khoảng 20% của các tùy chọn call là trong-the-money (ITM), tức là giá thực hiện của chúng dưới giá hiện tại của Bitcoin là 106,000 USD. Các nhà giao dịch nắm giữ những vị thế có lãi này đối mặt với các quyết định then chốt: khóa lời, phòng thích, hoặc chuyển tiếp tới chu kỳ đáo hạn tiếp theo. Mỗi lựa chọn này có thể đóng góp vào sự biến động ngắn hạn, đặc biệt trong một sự kiện lớn như là thanh toán hàng quý.
"Với sự tập trung của các call ITM, và quy mô chung của việc đáo hạn, chúng tôi dự đoán sự biến động cao vào trước và ngay sau sự kiện," Chen nói.
Nỗi đau tối đa ở mức 102,000 USD: Một chiến trường tâm lý
Điểm nỗi đau tối đa - mức giá tại đó người mua tùy chọn sẽ chịu tổn thất tài chính nhiều nhất - hiện đang được định mức ở mức 102,000 USD. Chỉ số này thường gia tăng lực hút khi đáo hạn tiếp cận, vì nó đại diện cho điểm cân bằng mà tại đó các nhà tạo lập thị trường đối mặt với ít sự tiếp xúc nhất.
Mặc dù không phải là công cụ dự đoán, cấp độ nỗi đau tối đa giúp thiết lập kỳ vọng, đặc biệt trong các môi trường khối lượng thấp nơi các phái sinh có thể có ảnh hưởng lớn đến các thị trường giao ngay. Nhiều tùy chọn call đang nằm ngoài tiền và do đó có khả năng sẽ đáo hạn vô giá trị trừ khi có một sự tăng giá đột ngột xảy ra.
Một hợp đồng đáng chú ý là tùy chọn call 300 USD, mà thật bất ngờ, giữ lợi ích mở cao nhất trong số tất cả các tùy chọn call strike. Điều này phản ánh các cược bullish cực độ hồi đầu năm, có khả năng được thực hiện trong các cơn sốt đầu cơ mà hiện giờ tỏ ra quá lạc quan. Dù sự đáo hạn nguy cơ, hành vi thị trường gần đây cho thấy sự chuyển động giá bị hạn chế, với một chút nghiêng về bullish. Theo nhà tạo lập thị trường tiền điện tử Wintermute, việc định vị của trader chỉ ra kỳ vọng trong một phạm vi giao dịch chặt chẽ từ 100,000 đến 105,000 USD trong những ngày cuối trước thanh toán.
Công ty báo cáo một sự gia tăng trong việc bán straddle - một chiến lược biến động từ neutral đến bearish - và các hoạt động short put tập trung ở mức 100,000 USD, báo hiệu sự sợ hãi hạn chế về sự suy giảm lớn. Trong khi đó, việc viết call cụ thể ở mức 105,000 USD cho thấy kháng cự xung quanh ngưỡng đó.
“Dòng luồng nghiêng neutral với một số cược upside bị giới hạn,” bộ phận OTC của Wintermute cho biết trong một email. “Cũng có một số quan tâm bullish dài hạn hơn, với việc mua call trong phạm vi từ 108,000 đến 112,000 USD cho tháng 7 và tháng 9.”
Độ biến động tiềm tàng vẫn cao trên các kỳ đáo hạn, gợi ý thị trường vẫn mong đợi chuyển động giá đáng kể dù việc định vị hiện tại bị hạn chế hơn.
Động lực ETF của Bitcoin và Sự trưởng thành của phái sinh
Việc đáo hạn tùy chọn trong tuần này đến giữa dòng chảy vào liên tục vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, bao gồm BlackRock’s IBIT và Fidelity’s FBTC, những quỹ đã cùng giúp duy trì động lực giá Bitcoin. Ngay cả khi các cơn gió kinh tế vĩ mô vẫn còn từ giọng điệu hawkish của Fed đến tăng trưởng toàn cầu chậm chạp - các thị trường phái sinh tiền điện tử đang thể hiện độ phức tạp và khả năng chống chịu lớn hơn.
Việc sử dụng các chiến lược tùy chọn có cấu trúc, chẳng hạn như put đảm bảo bằng tiền mặt và spread lịch, nhấn mạnh sự phát triển của những người tham gia thị trường tiền điện tử từ các nhà đầu tư bán lẻ tài chính đến các nhà bảo hiểm rủi ro và tìm kiếm lợi suất chuẩn mực.
Với hơn 30 tỷ USD tổng giá trị lợi ích mở trong các tùy chọn BTC, Deribit tiếp tục chiếm ưu thế trong cảnh quan tùy chọn tiền điện tử, phục vụ như là một chỉ số tâm lý thị trường. Khi việc đáo hạn vào thứ Sáu tiếp cận, tất cả ánh mắt sẽ vẫn tập trung vào các mức giá chính và mô hình biến động - đặc biệt trong các giờ sau của cửa sổ thanh toán 08:00 UTC.
Giống như các lần đáo hạn hàng quý trước, hậu quả ngay lập tức của sự kiện thứ Sáu có thể có hoạt động thị trường giao ngay tăng lên, dao động giá đột ngột, hoặc thậm chí đảo ngược không ngờ khi các nhà giao dịch điều chỉnh vị trí của mình và thanh khoản được cân bằng lại.
Nếu phần lớn các call trong-the-money được đóng thay vì chuyển tiếp, Bitcoin có thể phải đối mặt với áp lực bán tạm thời. Ngược lại, nếu có sự quan tâm đến việc chuyển tiếp mạnh mẽ, nó có thể giúp củng cố các mức hỗ trợ hiện tại và thậm chí kích thích một đợt tăng khác trong những tuần tới.
Dù sao đi nữa, dữ liệu phái sinh chỉ ra một cấu trúc thị trường kỷ luật, quản lý rủi ro - xa cách hình ảnh miền tây hoang dã vẫn còn rình rập xung quanh tiền điện tử trong một số vòng quản lý.