Các cơ quan quản lý tài chính của Trung Quốc đã ra lệnh cho các công ty công nghệ lớn nhất của nước này từ bỏ kế hoạch phát hành stablecoins tại Hong Kong, gây thiệt hại đáng kể cho tham vọng của thành phố trở thành trung tâm tài sản kỹ thuật số toàn cầu và nhấn mạnh quyết tâm của Bắc Kinh trong việc duy trì kiểm soát tuyệt đối đối với chính sách tiền tệ.
Ant Group, công ty tài chính liên kết với gã khổng lồ thương mại điện tử Alibaba, và JD.com, một trong những nhà bán lẻ trực tuyến hàng đầu của Trung Quốc, đã dừng lại sáng kiến stablecoin của họ theo sự chỉ dẫn trực tiếp từ các cơ quan chức năng trên đại lục, theo Financial Times.
Can thiệp này đến từ cả Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) và Cơ quan Quản lý Không gian mạng Trung Quốc (CAC), họ đã khuyên các công ty không tiếp tục phát hành tài sản kỹ thuật số có tính chất như tiền tệ.
Chỉ thị này đặt ra những câu hỏi cơ bản về tương lai của các loại tiền kỹ thuật số phát hành bởi tư nhân trong phạm vi ảnh hưởng của Trung Quốc và gây ra sự không chắc chắn về khung pháp lý mới của Hong Kong được thiết kế để thu hút các nhà phát hành stablecoin lớn.
Lý Do Can Thiệp Từ Lo Ngại Về Chủ Quyền Tiền Tệ
Tại cốt lõi của sự can thiệp của Bắc Kinh là mối lo ngại cơ bản về ai kiểm soát việc phát hành tiền — nhà nước hay các công ty tư nhân. Theo các nguồn tin liên quan đến vấn đề này được trích dẫn bởi Financial Times, các nhà quản lý Trung Quốc đã bày tỏ sự lo ngại sâu sắc về việc cho phép các công ty công nghệ và các công ty môi giới [phát hành bất kỳ loại tiền tệ nào] (https://coinlaw.io/ant-jd-stablecoin-freeze-beijing-control/).
"Mối quan tâm thực sự về quy định là, ai có quyền cao nhất phát hành tiền, ngân hàng trung ương hay bất kỳ công ty tư nhân nào trên thị trường?" một người tham gia vào các cuộc thảo luận đã nói với Financial Times, kết tinh vấn đề cốt lõi khiến Bắc Kinh đưa ra quyết định này.
Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, ngân hàng trung ương của Trung Quốc, đang củng cố thẩm quyền độc quyền của mình đối với việc phát hành tiền tệ ngay cả khi nó tiếp tục triển khai đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số (e-CNY), đồng tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương được nhà nước hỗ trợ. Sự can thiệp này báo hiệu rằng các thực thể tư nhân — bất kể kích thước, mối quan hệ hay độ phức tạp của họ — không thể tự do hoạt động trong lĩnh vực phát hành tiền kỹ thuật số.
Cựu Thống đốc PBoC Zhou Xiaochuan trước đó đã nêu ra mối lo ngại về bất ổn tài chính từ các stablecoins phát hành quá mức trong một cuộc họp kín vào tháng 7 năm 2025. Ông cảnh báo rằng stablecoins có thể kích hoạt đầu cơ quá mức và có khả năng làm bất ổn hệ thống tài chính, kêu gọi đánh giá cẩn thận nhu cầu thực tế về mã hóa như một nền tảng công nghệ. Công nghệ stablecoin và thử nghiệm tính khả thi của khuôn khổ quy định của nó. Sandbox đã cho phép các bên tham gia thử nghiệm việc phát hành và ứng dụng stablecoin trong một môi trường có điều kiện kiểm soát trong khi tương tác với các cơ quan quản lý.
Tính đến tháng 5 năm 2025, những người tham gia vào đợt thử nghiệm sandbox đầu tiên bao gồm JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (một đơn vị thuộc JD.com), RD InnoTech Limited và một liên minh gồm Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands và Hong Kong Telecommunications.
Tuy nhiên, sự sẵn sàng biểu hiện của các cơ quan đại lục trong việc vượt qua các sáng kiến địa phương khi kiểm soát tài chính hệ thống đang được đặt ra đã làm dấy lên câu hỏi về tính bền vững của quyền tự chủ quy định của Hồng Kông trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.
"Nếu không có sự hỗ trợ từ các công ty công nghệ lớn ở đại lục, hệ sinh thái stablecoin của Hồng Kông có thể gặp khó khăn trong việc thu hút các nhà phát hành lớn và sự hỗ trợ từ các tổ chức mà nó cần để cạnh tranh toàn cầu," các chuyên gia phân tích cho biết.
Tập này cũng làm nổi bật các lo ngại mà các cơ quan quản lý của Hồng Kông tự bộc lộ về các rủi ro tiềm tàng. Giám đốc Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Ye Zhiheng đã cảnh báo rằng các quy định stablecoin mới làm gia tăng rủi ro gian lận, với các công ty liên quan đến stablecoin báo cáo các thiệt hại đáng kể ngay trong ngày quy định có hiệu lực.
Tác động rộng hơn cho Tiền tệ Kỹ thuật số Tư nhân
Sự can thiệp của Bắc Kinh gửi một thông điệp rõ ràng đến các ngành công nghiệp fintech và tiền điện tử toàn cầu: các stablecoin được phát hành tư nhân liên quan đến các công ty liên kết với đại lục sẽ phải đối mặt với sự giám sát nghiêm ngặt và có khả năng bị hạn chế khi chúng giao thoa với lợi ích chiến lược của Trung Quốc.
Quyết định này phản ánh một chính sách ngày càng cứng rắn khi tài chính kỹ thuật số tiếp tục phát triển trên toàn cầu. Trong khi nhiều khu vực phương Tây đang phát triển các khuôn khổ để cho phép phát hành stablecoin được quy định bởi các thực thể tư nhân, Trung Quốc dường như cam kết với một mô hình nơi nhà nước duy trì quyền kiểm soát độc quyền đối với các công cụ giống như tiền tệ.
Các báo cáo cho thấy các tổ chức lớn khác của Trung Quốc, bao gồm Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Trung Quốc và Ngân hàng Trung Quốc, cũng đã cân nhắc việc xin cấp phép stablecoin thông qua Hồng Kông. PetroChina được cho là đang khám phá các stablecoin gắn với đồng yuan để thanh toán các giao dịch năng lượng xuyên biên giới.
Tuy nhiên, chỉ đạo mới nhất của Bắc Kinh đặt ra sự không chắc chắn liệu những đơn xin đó có tiến triển không, cho thấy rằng cuộc trấn áp quy định có thể rộng hơn so với dự kiến ban đầu.
Suy nghĩ cuối cùng
Đối với các nhà phát hành stablecoin nước ngoài và các tổ chức tài chính tại Hồng Kông không có liên kết với đại lục, con đường phía trước vẫn rõ ràng hơn một chút — mặc dù phức tạp bởi thực tế rằng Bắc Kinh có thể ảnh hưởng đến lĩnh vực tài chính của Hồng Kông khi lợi ích cốt lõi bị đe doạ.
HKMA tiếp tục chấp nhận đơn xin của các nhà phát hành stablecoin tiềm năng, với đợt cấp phép đầu tiên dự kiến vào đầu năm 2026. Các ngân hàng quốc tế, công ty fintech và công ty tiền điện tử không bị hạn chế bởi sự giám sát quy định của Trung Quốc có thể vẫn coi khuôn khổ của Hồng Kông là một điểm nhập hấp dẫn cho thị trường châu Á.
Tuy nhiên, tập này nhấn mạnh rằng vai trò của Hồng Kông như một cây cầu giữa Trung Quốc và thị trường tài chính toàn cầu hoạt động trong các hạn chế được định nghĩa bởi các ưu tiên chính sách rộng hơn của Bắc Kinh. Trong lĩnh vực tiền tệ kỹ thuật số, những ưu tiên đó có vẻ ngày càng tập trung vào duy trì quyền kiểm soát của nhà nước và thúc đẩy vị trí chiến lược của nhân dân tệ điện tử.
Đối với Ant Group và JD.com, việc đình chỉ tham vọng stablecoin thể hiện một bước lùi chiến lược do các cơ quan quản lý dàn dựng quan ngại về việc bảo tồn chủ quyền tiền tệ. Cả hai công ty giờ đây phải xác định liệu và cách thức họ có thể tham gia vào hệ sinh thái tiền tệ kỹ thuật số mà không thách thức các đặc quyền cơ bản của nhà nước về phát hành tiền.
Kết quả của quy trình cấp phép stablecoin của Hồng Kông trong những tháng tới sẽ cung cấp những tín hiệu quan trọng về việc liệu thành phố có thể điều hướng thành công các yêu cầu cạnh tranh của đổi mới quy định và tuân thủ chính sách đại lục — hay sự can thiệp của Bắc Kinh đánh dấu sự khởi đầu của một cách tiếp cận hạn chế hơn đối với thử nghiệm tài sản kỹ thuật số trong khu vực hành chính đặc biệt này.