Chúng Ta Đang Trong Siêu Chu Kỳ Bitcoin Hay Chỉ Là Một Bong Bóng Tiền Ảo Khác?

Thị trường tiền điện tử luôn mang tính chu kỳ, tăng vọt lên những độ cao chóng mặt trước khi lao dốc một cách đầy kịch tính.

Vào năm 2025, Bitcoin và thị trường tiền điện tử rộng hơn một lần nữa đang trong đà tăng mạnh, làm bùng nổ cuộc tranh luận muôn thuở: lần này có khác không? Chúng ta đang chứng kiến sự khởi đầu của một siêu chu kỳ tăng trưởng dài hạn, hay đó chỉ là một bong bóng đầu cơ khác định sẵn sẽ vỡ? Dưới đây, chúng tôi sẽ đi sâu vào lịch sử của các chu kỳ thị trường tiền điện tử, bằng chứng cho một “siêu chu kỳ”, và các dấu hiệu cảnh báo của một bong bóng, dựa vào dữ liệu đáng tin cậy và góc nhìn chuyên gia để cung cấp một quan điểm phân tích không thiên vị.

Hiểu Về Chu Kỳ Thị Trường Tiền Điện Tử

Bitcoin, loại tiền điện tử đầu tiên, đã theo một nhịp điệu bùng nổ và sụp đổ khoảng bốn năm trong phần lớn thời gian tồn tại của nó. Những chu kỳ thị trường tiền điện tử này thường trùng hợp với “cha đến halving” của Bitcoin - một sự kiện được lập trình mỗi bốn năm làm giảm một nửa nguồn cung của các đồng bitcoin mới. Giả thuyết là giảm nguồn cung mới, kết hợp với nhu cầu ổn định hoặc gia tăng, có xu hướng đẩy giá lên, kích thích các thị trường bò. Lịch sử, các đợt tăng giá lớn đã theo sau mỗi sự kiện halving. Ví dụ, Bitcoin đã chứng kiến sự tăng giá nhanh chóng sau lần halving năm 2012 (đạt đỉnh vào cuối năm 2013), sau lần halving năm 2016 (đạt đỉnh vào cuối năm 2017), và một lần nữa sau lần halving năm 2020 (đạt đỉnh vào cuối năm 2021). Trong mỗi chu kỳ, khi giá tăng, sự hứng thú gia tăng và các nhà đầu tư mới ùa vào, thường dẫn đến một cuộc đầu cơ náo nhiệt - và, cuối cùng, một sự điều chỉnh mạnh hoặc sụp đổ.

Những chu kỳ này đã khắc sâu một loại tri thức dân gian giữa những người đam mê tiền điện tử: khái niệm về “chu kỳ bốn năm”. Những người theo dõi lâu năm thường chuẩn bị cho một mẫu hình của một thị trường bò kéo dài khoảng 1-2 năm theo sau là một thị trường gấu kéo dài nhiều năm. Mẫu hình này đã rất nổi bật. Giá của Bitcoin đã leo từ khoảng $13 vào đầu năm 2013 lên hơn $1,100 vào tháng 12 năm 2013, và sau đó giảm gần 80% vào năm 2014. Nó đã tăng từ khoảng $1,000 vào đầu năm 2017 lên gần $20,000 vào tháng 12 năm 2017, và tiếp tục giảm hơn 80% qua “mùa đông tiền điện tử” năm 2018. Gần đây hơn, nó đã tăng từ dưới $10,000 vào giữa năm 2020 lên gần $69,000 vào tháng 11 năm 2021, trước một lần nữa sụp đổ hơn 70% vào năm 2022. Hành vi bùng nổ-sụp đổ liên tục này - những chuyến maratông bò kịch tính theo sau bởi những thị trường gấu tàn nhẫn - là lý do tại sao nhiều người đã so sánh tiền điện tử với một chiếc tàu lượn hoặc một chiếc yo-yo. Như một chiến lược gia tài chính chua xót lưu ý, Bitcoin “có xu hướng gặp phải những rơi lớn này mỗi bốn năm”.

Tuy nhiên, mặc dù có những đợt giảm sốc, bước đi dài hạn của Bitcoin không thể nhầm lẫn là đang đi lên. Mỗi lần sụp đổ vẫn để lại giá cao hơn nhiều so với đáy của chu kỳ trước. Thực tế, mỗi đỉnh kế tiếp đã làm lu mờ đỉnh trước: từ khoảng $1,100 (2013) đến $20,000 (2017) đến $69,000 (2021). Thậm chí các đáy cũng đã tăng cao hơn theo thời gian (đáy sau sụp đổ năm 2013 khoảng $200, đáy sau 2017 khoảng $3,200, và đáy sau 2021 khoảng $17,000). Mẫu hình nấc thang này đã thúc đẩy một quan sát quan trọng: nếu đây là các bong bóng, thì chúng là loại đặc biệt. “Điều đó kỳ lạ ở chỗ mỗi lần nó sụp đổ, nó sụp đổ xuống mức ít nhất cao hơn gấp 10 lần so với nơi nó bắt đầu, và sau đó nó đã tạo ra một mức cao mới mọi thời đại,” nhận xét của nhà đầu tư lão luyện Andrew Page, người kết luận rằng nếu Bitcoin là một bong bóng, “nó sẽ là bong bóng lớn nhất, lâu dài nhất, kỳ lạ nhất trong lịch sử”.

Hiểu sự chu kỳ này là chìa khóa để đánh giá sự tăng trưởng trong năm 2025. Một mặt, lịch sử bùng nổ-sụp đổ lặp đi lặp lại của tiền điện tử hạn chế các tuyên bố rằng bất kỳ cuộc tăng nào sẽ là vĩnh viễn. Mặt khác, khả năng phục hồi của thị trường và đạt được những đỉnh cao mới sau mỗi lần sụp đổ cho thấy sự trưởng thành dần dần và cơ sở hỗ trợ cơ bản đang phát triển. Sự căng thẳng này làm nền tảng cho cuộc tranh luận siêu chu kỳ-vs-bong bóng: liệu tiền điện tử có phá vỡ chu kỳ bạo lực của nó để bước vào một quỹ đạo tăng trưởng ổn định hơn, hay lịch sử sẽ lại nghe theo nhịp điệu quen thuộc?

Siêu Chu Kỳ vs. Bong Bóng: Chúng Ta Đang Nói Về Điều Gì?

Trước khi đi xa hơn, điều quan trọng là phải định nghĩa các thuật ngữ. Một “bong bóng” là một khái niệm nổi tiếng trong thị trường tài chính: nó ám chỉ một đợt tăng giá tài sản đến mức không bền vững, được thúc đẩy nhiều hơn bởi đầu cơ và động thái “kẻ ngu hơn” hơn là giá trị nội tại. Bong bóng không thể tránh khỏi “vỡ”, với giá sụt giảm trở lại mặt đất, thường xóa sổ rất nhiều tài sản trong quá trình này. Những người chỉ trích tiền điện tử không ngần ngại áp dụng nhãn này. Nhà kinh tế Nouriel Roubini nổi tiếng đã lên án tiền điện tử là “mẹ đẻ của tất cả các bong bóng,” và những người khác tương tự gọi Bitcoin là một kế hoạch Ponzi hay một trò lừa đảo không có giá trị cơ bản nào. Trong một bong bóng cổ điển, giá của tài sản vượt xa bất kỳ định giá hợp lý nào dựa trên tiện ích hay lợi nhuận của nó, và sự tăng giá tiếp theo phụ thuộc vào các dòng người mua mới ngày càng tăng. Như một phân tích học thuật đặt ra: nếu giá của một loại tiền điện tử chỉ có thể giải thích bằng cách mong đợi các nhà đầu tư tương lai trả giá cao hơn, “như vậy đó là một bong bóng, với phần thưởng giống như một kế hoạch Ponzi”.

Ở phía bên kia của tranh luận là ý tưởng về một “siêu chu kỳ.” Trong thuật ngữ tiền điện tử, một siêu chu kỳ là một thị trường bò kéo dài hoặc một khu vực tăng trưởng lâu dài không tuân theo nhịp điệu bùng nổ-sụp đổ truyền thống. Thuật ngữ gợi ý rằng lần này, chu kỳ khác biệt - rằng do các yếu tố độc đáo (chẳng hạn như việc nhận thức chưa từng có hoặc các điều kiện kinh tế vĩ mô), thị trường có thể không trải qua một sự sụp đổ kéo dài sâu như trong các chu kỳ trước. Thay vào đó, giá có thể tiếp tục tăng hoặc ổn định ở mức cao, với chỉ các điều chỉnh tương đối nhỏ dọc đường. Nhà doanh nhân tiền điện tử Dan Held, người đã phổ biến luận điểm siêu chu kỳ Bitcoin vào năm 2020-2021, mô tả nó đơn giản là một chu kỳ “sẽ khác với những cái trước đó” - về cơ bản, một đợt bò khổng lồ được thúc đẩy bởi sự kết hợp của các yếu tố tích cực. Ý tưởng siêu chu kỳ cho rằng tiền điện tử đã đạt đến một khối lượng tới hạn về sự nhận thức và tầm quan trọng để mẫu hình cũ (một vụ nổ quan tâm sau đó là một sự sụp đổ lòng tự tin) có thể nhường chỗ cho sự tăng trưởng bền vững hơn. Những người ủng hộ lập luận rằng thanh khoản toàn cầu lớn, đầu tư thể chế chính thống, và sự công nhận Bitcoin như một tài sản hợp pháp có thể đẩy nó vào một giai đoạn "chỉ có tăng" dài hơn chu kỳ 4 năm thông thường.

Điều quan trọng cần lưu ý là “siêu chu kỳ” không nhất thiết có nghĩa là giá sẽ không bao giờ giảm - thậm chí các nhà phân tích lạc quan cũng mong đợi sự biến động. Thay vào đó, một siêu chu kỳ có nghĩa là bất kỳ sự sụt giảm nào đều ngắn hơn và ít nghiêm trọng hơn so với các thị trường gấu tàn khốc của quá khứ. Ví dụ, nhà kinh tế Alex Krüger, người tin rằng Bitcoin bước vào một siêu chu kỳ vào giữa những năm 2020, đề xuất điều này sẽ biểu hiện dưới dạng “các điều chỉnh từ 20% đến 40% thường xuyên thay vì các đợt giảm mạnh 85%”. Nói cách khác, các biến động sẽ xảy ra, nhưng loại sụp đổ thảm khốc cắt giảm giá trị của tài sản xuống ít nhất một nửa có thể không xảy ra nếu một siêu chu kỳ thực sự đang hoạt động.

Câu hỏi siêu chu kỳ vs. bong bóng về cơ bản hỏi: liệu các mức giá cao hiện tại có được hỗ trợ bởi các động cơ mang tính cấu trúc, bền vững (nhận thức, tiện ích kinh tế, nhu cầu thể chế), hay chủ yếu là sản phẩm của sự nhiệt tình đầu cơ sẽ không tránh khỏi cạn kiệt? Một phân tích dựa trên thực tế đòi hỏi nhìn vào cả hồ sơ lịch sử và điều kiện thị trường hiện tại.

Một Lược Sử Ngắn Gọn Về Sự Bùng Nổ Và Sụp Đổ Của Tiền Điện Tử

Lịch sử ngắn của tiền điện tử (chỉ hơn một thập kỷ) được ghi đầy với các chu kỳ biến động. Mỗi chu kỳ có tính cách và chất xúc tác riêng, nhưng tất cả đều có một số yếu tố chung: một câu chuyện thúc đẩy sự lạc quan, một làn sóng tiền mới (thường từ các nhà đầu tư bán lẻ) tìm kiếm lợi nhuận nhanh chóng,và cuối cùng là một thực tế vượt qua đưa giá quay trở lại. Hiểu các chu kỳ trước đó cung cấp bối cảnh để đánh giá xem liệu thị trường năm 2025 có cảm thấy khác biệt về chất lượng hay không.

• 2013: Bong Bóng Sớm Của Hy Vọng Chấp Nhận. Bitcoin lần đầu tiên thu hút sự chú ý của toàn cầu vào năm 2013 khi giá của nó tăng từ dưới $15 vào đầu năm lên hơn $1,100 vào tháng 12. Sự tăng vọt 100 lần này được thúc đẩy bởi sự nhiệt tình của người chấp nhận sớm và sự chú ý của truyền thông. Câu chuyện là Bitcoin có thể trở thành một loại tiền tệ cách mạng mới ngoài tầm kiểm soát của chính phủ – một ý tưởng táo bạo, có lẽ không tưởng mà làm nảy sinh trí tưởng tượng. Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng và các trường hợp sử dụng còn sơ khai. Vào đầu năm 2014, thực tế can thiệp. Sàn giao dịch Bitcoin lớn nhất, Mt. Gox, sụp đổ trong sự xôn xao, và những lo ngại về quy định tăng lên. Bong bóng vỡ ngoạn mục: giá của Bitcoin giảm khoảng 80% trong năm tiếp theo, và nhiều đồng tiền điện tử sớm (altcoin) cũng rơi vào tình trạng ra lạc. Đây là một bong bóng đầu cơ cổ điển. Tuy nhiên, đáng chú ý, Bitcoin sống còn. Đến năm 2015, nó tìm thấy đáy ở mức hơn $200 – đau đớn cho những người mua vào đỉnh, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với giá trước 2013 của nó. Chu kỳ này đã thiết lập một mẫu hình: sự hưng phấn quá mức theo sau sự điều chỉnh nghiêm khắc, nhưng không trở lại số không.

• 2017: Sự Điên Cuồng ICO Và FOMO Chính Thống. Nếu 2013 là bữa tiệc lộ diện của crypto, thì 2017 là năm nó thực sự trở thành xu hướng chính – dù cho tốt hơn hay tệ hơn. Bitcoin, bắt đầu năm ở mức khoảng $1,000, tăng vọt lên gần $20,000 vào tháng 12 năm 2017. Các loại tiền điện tử đối thủ (Ethereum, Ripple, và hàng trăm người mới đến) còn thấy mức tăng phần trăm lớn hơn. Một động lực chính là sự bùng nổ ICO (đợt phát hành đồng tiền điện tử ban đầu), nơi các startup phát hành token mới trong các đợt huy động vốn, thường mà chỉ có hơn một bản tài liệu trắng. Thị trường ngập tràn các đồng tiền mới hứa hẹn sẽ trở thành Bitcoin hay Ethereum tiếp theo. Các nhà đầu tư bán lẻ trên toàn thế giới, nhiều người chưa từng có kinh tế crypto trước đây, đã ùa vào với sợ hãi mất cơ hội làm giàu nhanh chóng. Đây có thể là đỉnh điểm của sự nhiệt tình đầu cơ: có vô số câu chuyện về các tài xế taxi giao dịch crypto hoặc người ta vay mượn để mua Bitcoin. Vào cuối năm 2017, các dấu hiệu của một bong bóng đã rõ ràng khi mà các định giá vượt xa bất kỳ sự chấp nhận nào của công nghệ blockchain. Vào đầu năm 2018, sự hưng phấn biến thành hoảng loạn. Những cảnh báo về quy định (như Trung Quốc cấm ICOs và trao đổi) và nhận ra rằng nhiều dự án ICO là hư vô đã dẫn đến một đợt bán tháo bạo lực. Bitcoin rơi hơn 80% từ đỉnh, đạt đáy khoảng $3,200 vào tháng 12 năm 2018. Hàng loạt token ICO đi đến gần số không. Tổng giá trị thị trường tiền điện tử mất hàng trăm tỷ đô la chỉ trong vài tháng. Một lần nữa, một bong bóng đã... *2021: Cơn Sốt Tài Chính Các Tổ Chức và DeFi. Sau một thời gian xây dựng âm thầm trong năm 2019 và phần lớn năm 2020, thị trường tiền điện tử bùng nổ trở lại vào cuối năm 2020 và 2021. Bitcoin đã tăng từ khoảng 10.000 USD vào tháng 9 năm 2020 lên mức cao nhất mọi thời đại khoảng 68.700 USD vào tháng 11 năm 2021. Lần này, sự tăng giá được phân biệt bởi một làn sóng chấp nhận của các tổ chức và xu hướng mới như DeFi (tài chính phi tập trung) và NFT (token không thể thay thế). Các công ty Wall Street và tập đoàn đã bắt đầu phân bổ vào Bitcoin – nổi tiếng nhất là các công ty như MicroStrategy và Tesla đã thêm Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của họ, và các ngân hàng lớn bắt đầu cung cấp các sản phẩm tiền điện tử. Câu chuyện là tiền điện tử đã trưởng thành thành một loại tài sản vĩ mô hợp pháp, tương tự như “vàng số” và tương lai của tài chính. Những người đam mê tuyên bố sự khởi đầu của việc chấp nhận hàng loạt: người dân hàng ngày đang mua Bitcoin thông qua PayPal và Cash App, và các NFT của nghệ thuật số đang được bán với giá hàng triệu USD. Tuy nhiên, đến cuối năm 2021, những sự lạm dụng đã tích tụ. Đòn bẩy cao, một số đồng altcoin và meme coin (như Dogecoin) đã đạt được những lợi nhuận thiên văn mà không có lý do cơ bản mạnh mẽ, và thị trường đã cho thấy các dấu hiệu của bọt bóng đầu cơ. Các gió ngược kinh tế vĩ mô, như lạm phát gia tăng và triển vọng tăng lãi suất bắt đầu gây ảnh hưởng. Đầu năm 2022, tiền điện tử rơi vào tình trạng tụt dốc. Một chuỗi các sự kiện biến đợt giảm giá thành một trong những vụ sụp đổ tồi tệ nhất của ngành công nghiệp: sự thất bại của một đồng stablecoin thuật toán quan trọng (TerraUSD) vào tháng 5 năm 2022 gây ra một hiệu ứng domino của phá sản (quỹ phòng hộ Three Arrows Capital, các nhà cho vay như Celsius và Voyager, và những người khác). Vào tháng 11 năm 2022, sự suy sụp của FTX – một trong những sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới – giữa các cáo buộc gian lận đã gửi sóng chấn động qua thị trường. Kết quả là sự bốc hơi 2 nghìn tỷ USD giá trị tài sản tiền điện tử từ đỉnh năm 2021 đến đáy năm 2022. Bitcoin giảm xuống mức thấp ~16.000 USD vào cuối năm 2022, xóa sạch gần 75% giá trị từ đỉnh cao, và nhiều đồng altcoin một thời nổi bật giảm hơn 90%. Nó là một lời nhắc nhở thấm thía về sự biến động của tiền điện tử và những rủi ro của việc đầu cơ quá mức.

Mặc dù cú sụp đổ năm 2022 nghiêm trọng, ngành công nghiệp lại một lần nữa tồn tại. Đến đầu năm 2023, thị trường tiền điện tử bắt đầu phục hồi sau "năm khó khăn" của mình, và nhiều người cho rằng sự thích nghi này cuối cùng là lành mạnh – loại bỏ những kẻ xấu và các kế hoạch quá rủi ro, và thúc đẩy quy định và quản lý rủi ro thận trọng hơn. Mỗi chu kỳ đổ vỡ đã loại bỏ các dự án yếu hơn và buộc cộng đồng học hỏi, ngay cả khi ý tưởng cốt lõi của tiền điện tử tiếp tục. Câu hỏi đặt ra đến năm 2025 là liệu những bài học đó, và động lực thị trường mới, đã thay đổi mô hình bùng nổ-liên tiếp đổ vỡ hay chưa.

Nhúng dưới đây là một biểu đồ được biết đến như “Biểu đồ Giá Rainbow của Bitcoin,” một biểu đồ logarit hiển thị quỹ đạo giá của Bitcoin trong thời gian dài qua nhiều chu kỳ, với các dải màu sắc chỉ ra các phạm vi định giá từ “cơ bản là bán lửa” đến “vùng bọt tối đa.” Các đỉnh cao trong quá khứ như cuối năm 2013 và cuối năm 2017 rõ ràng đã đẩy vào dải bọt đỏ “bubble”, trong khi đỉnh chu kỳ năm 2021, mặc dù cao, chỉ đạt đến khu vực cam “FOMO gia tăng.” Đến cuối năm 2024, giá Bitcoin đã leo một lần nữa nhưng vẫn lơ lửng dưới dải đỏ, phản ánh khả năng rằng đợt tăng giá này (tính đến thời điểm hiện tại) có cân nhắc hơn so với cơn cuồng năm 2017. Dữ liệu dạng này thúc đẩy lý luận rằng thị trường có thể đang trưởng thành – nhưng cũng đáng lưu ý rằng theo lịch sử, bất cứ khi nào Bitcoin tiến gần đến các dải trên, thì có một sự nguội bớt sau đó. Những người tạo ra biểu đồ rainbow cảnh báo rằng đó là một hình ảnh minh họa vui nhộn, không phải quả cầu pha lê, nhưng nó cung cấp một cảm giác trực quan hữu ích về cách so sánh các cực đoan của mỗi chu kỳ.

Biểu đồ giá “Rainbow” của Bitcoin minh họa các chu kỳ bùng nổ-đổ vỡ trước đây, với màu đỏ chỉ ra vùng bọt. Đáng chú ý, đỉnh của Bitcoin năm 2013 và 2017 đã đi vào vùng đỏ, trong khi đỉnh chu kỳ năm 2021 thấp hơn, và đợt tăng giá hiện tại 2024–25 (phần cực phải của biểu đồ) chưa chạm đến mức độ đầy phấn khởi đó. Điều này dẫn đến sự suy đoán rằng thị trường đang chứng kiến sự tăng trưởng bền vững hơn thay vì một đỉnh thoáng qua. Tuy nhiên, như bất kỳ mẫu lịch sử nào, chỉ có thời gian mới trả lời được liệu một đỉnh mới có thể sẽ thử thách những giới hạn trên đó hay không.

Lịch sử cho thấy rằng mỗi thị trường bò tiền điện tử cuối cùng đều gặp phải kiểm định thực tế. Thú vị hơn, mỗi đợt tăng giá đã đi cùng với một dàn hợp xướng các giọng nói tuyên bố rằng “lần này khác” – hiệu quả là một lý thuyết siêu chu kỳ – chỉ để bị chứng minh là sai bởi một thị trường gấu tiếp theo. Như một phân tích của Cointelegraph kể lại, trong mỗi chu kỳ lớn đều có những câu chuyện về các khái niệm mới thường trực: trong năm 2013-14, ý tưởng là việc chấp nhận toàn cầu như một thay thế cho tiền pháp định sẽ giữ Bitcoin tăng giá; trong năm 2017-18, nhiều người tin rằng sự chấp nhận của các tổ chức và blockchain trở thành xu hướng chính sẽ ngăn chặn một đổ vỡ; trong năm 2020-21, việc các công ty công nghệ và các quỹ đầu tư mạo hiểm tham gia đã được xem là bảo đảm một nền tảng thị trường. Nhưng trong mỗi trường hợp, câu chuyện siêu chu kỳ không được thực hiện – chu kỳ kết thúc với một cú giảm giá mạnh và một thị trường gấu kéo dài. Một ví dụ đặc biệt kịch tính là số phận của quỹ phòng hộ Three Arrows Capital (3AC) trong năm 2021-22. Những người sáng lập của 3AC, Su Zhu và Kyle Davies, đã quảng bá mạnh mẽ luận điểm “siêu chu kỳ” trong năm 2021, khẳng định rằng tiền điện tử sẽ không thấy một thị trường gấu lớn lần này và định vị quỹ của họ tương ứng. Khi thị trường quay đầu giảm giá vào năm 2022, các cược tích cực của 3AC đã sụp đổ – quỹ đã phá sản, và sự sụp đổ của nó đã làm bùng lên một sự lây lan rộng lớn hơn khiến giá trị tổng của thị trường tiền điện tử giảm một nửa. Bài học: đánh cược sự may mắn của mình vào giả định về một đợt tăng giá không bao giờ kết thúc có thể là thảm họa. Như Cointelegraph khô khan lưu ý, “một siêu chu kỳ là một lý thuyết nguy hiểm để đặt cược tiền tiết kiệm cả đời của bạn”.

Quan điểm lịch sử này giữ nhiều nhà phân tích thận trọng. Gánh nặng của bằng chứng nằm ở ý tưởng rằng chu kỳ này sẽ phá vỡ khuôn mẫu, do tất cả các tuyên bố “lần này khác” trước đó đều tan biến. Tuy nhiên, cũng rõ ràng là cảnh quan của ngành vào năm 2025 đã phát triển theo những cách đáng kể kể từ các đỉnh trước đó. Để đánh giá liệu một siêu chu kỳ có thể đang diễn ra, chúng ta phải xem xét những gì đang diễn ra hiện tại: các động lực của đợt tăng giá hiện tại và cách chúng so sánh với các thời kỳ trước đây.

2024–2025: Một Đợt Tăng Mới Giữa Những Thay Đổi Động Lực

Tính đến giữa năm 2025, tiền điện tử lại một lần nữa tăng trưởng mạnh mẽ. Bitcoin không chỉ phục hồi từ cú sụp năm 2022 mà còn đạt đến các mức cao mới, vượt qua mốc 100.000 USD mang tính biểu tượng lần đầu tiên. Vào tháng 7 năm 2025, Bitcoin giao dịch trên 120.000 USD, và tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử toàn cầu đạt mức chưa từng có 4 nghìn tỷ USD lần đầu tiên. Theo một số tiêu chí, thị trường tiền điện tử hiện tại thậm chí lớn hơn và tích hợp nhiều hơn vào tài chính chính thống so với các đỉnh năm 2017 hoặc 2021. Một số yếu tố đã đóng góp vào sự hồi phục này – và chúng hình thành tâm điểm của lý luận rằng có lẽ chu kỳ này thực sự khác biệt:

• Nhu cầu Tổ chức và Cấu trúc: Khác với năm 2017 khi sự cuồng loạn bán lẻ chiếm ưu thế, đợt tăng giá năm 2024–25 nổi bật bởi thông qua tiền của các tổ chức và nhiều “cấu trúc” hơn trong thị trường. Một phát triển mang tính bước ngoặt là sự ra mắt của các quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin (ETF) được triển khai tại các thị trường lớn. Đến cuối năm 2024, nhiều ETF Bitcoin đang ra mắt hoặc trong đường ống phê duyệt, bao gồm các quỹ từ một số nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới. Quỹ iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock, đặc biệt, đã thu hút dòng tiền khổng lồ – hơn 17 tỷ USD đã được rót vào trong vài tuần sau khi ra mắt – khi các quỹ hưu trí, quỹ tài trợ và các giám đốc quản lý tài sản cuối cùng có một công cụ dễ dàng, được quy định để có khả năng tiếp xúc với Bitcoin. Rachael Lucas, một nhà phân tích tại BTC Markets, đã quan sát thấy rằng dòng tiền hàng ngày vào các quỹ ETF Bitcoin chính đã đạt đỉnh hơn 1 tỷ USD tại một thời điểm, và đến giữa năm 2025 số lượng Bitcoin được nắm giữ bởi các quỹ ETF đã chiếm hơn 6% giá trị của toàn bộ thị trường ETF. “Đó không phải là bọt đầu cơ, đó là nhu cầu cấu trúc,” Lucas cho biết, nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư lớn đang mua Bitcoin không phải để đảo nhanh, mà để nắm giữ như một phần của danh mục đầu tư đa dạng hóa. Thật vậy, vị thế của Bitcoin trong giới đầu tư chính thống đã tăng lên – thậm chí một số nhà đầu tư tổ chức từng hoài nghi đã thay đổi quan điểm. Larry Fink, CEO của BlackRock, nổi tiếng khi tham gia CNBC để thừa nhận rằng ông đã “sai” về những giá trị của Bitcoin và bây giờ coi nó là “vàng kỹ thuật số” và một “công cụ tài chính hợp pháp” có thể phòng ngừa trước sự giảm giá của tiền tệ. Những thay đổi trong nhận thức của các nhà lãnh đạo Wall Street cho thấy rằng Bitcoin đã đạt đến một mức độ chấp nhận mới.

• Tính Hợp Lực Chính Thống và Gió Chính Trị Thuận Lợi: Sự thay đổi khí hậu chính trị và quy định, đặc biệt là ở Hoa Kỳ, đã tăng cường niềm tin. Sự tái đắc cử bất ngờ của Donald Trump làm Tổng thống Mỹ vào tháng 11 năm 2024 (sau khi ngừng nhiệm vụ) đã trở thành một sự kiện kích thích cho thị trường tiền điện tử. Trump, người từng một thời bày tỏ sự hoài nghi về Bitcoin, đã tái tạo lại mình thành một chính trị gia thân thiện với crypto, cam kết làm cho Mỹ trở thành “thủ đô crypto của thế giới.” Chiến thắng của ông – cùng với những đồng minh thân thiện với crypto trong Quốc hội – ngay lập tức thể hiện thành sự lạc quan của thị trường. Thực tế, Bitcoin đã dao động quanh mốc 60,000 đôla ngay trước cuộc bầu cử Mỹ năm 2024; trong những tuần sau khi Trump chiến thắng, nó đã hơn gấp đôi để đạt đến sáu con số. Các nhà phân tích nói rằng điều này là do kỳ vọng về một chính sách nhẹ nhàng về quy định và các chính sách hỗ trợ. Quả thực, chính quyền của Trump đã không mất thời gian để tuyên bố một chương trình nghị sự tích cực với crypto: ông đã chỉ ra sự ủng hộ cho việc tạo ra một Quỹ Dự Trữ Bitcoin Chiến lược của Hoa Kỳ (tương tự như một kho dự trữ vàng) và động thái chỉ định các quan chức thân thiện với crypto, như việc đề cử một Chủ tịch SEC thân thiện với bitcoin để thay thế Gary Gensler. Theo một báo cáo ngắn gọn, lập trường của chính phủ mới đã chuyển đổi “những ngược gió quy định thành gió thuận” cho ngành. Thậm chí các quản lý quỹ cẩn thận truyền thống cũng đã chú ý. Shane Oliver, trưởng bộ phận chiến lược đầu tư tại AMP (quản lý hàng tỷ USD trong quỹ hưu trí), nói rằng đội ngũ của ông không thể “bỏ qua” sự gia tăng của Bitcoin nữa; họ đã quyết định giữ một vị trí nhỏ vào năm 2024 vì “bitcoin đang trở thành một phần của vũ trụ tài chính xung quanh chúng ta… bạn không thể bỏ qua điều đó”. Oliver vẫn cảnh báo rằng crypto cần có quản lý rủi ro cẩn thận. Content: Do biến động, nhưng quan trọng hơn, ông lưu ý rằng khi Bitcoin "được chấp nhận thì có lẽ nó sẽ có nhiều triển vọng tăng trưởng hơn" theo thời gian. Tóm lại, hành trình của Bitcoin từ ngoại biên đến xu hướng chính trong tài chính có vẻ gần hơn bao giờ hết vào năm 2025, được hỗ trợ bởi tính hợp pháp về chính trị và sự rõ ràng về quy định mà đã vắng mặt trong các chu kỳ trước đó.

• Bối cảnh Kinh tế Vĩ mô – Nhiên liệu cho một Siêu Chu kỳ? Bối cảnh kinh tế rộng hơn cũng đã có lợi cho câu chuyện Bitcoin như một nơi lưu trữ giá trị. Sau một thời kỳ tăng lãi suất một cách mạnh mẽ vào năm 2022 để chống lại lạm phát, các ngân hàng trung ương đã chuyển sang một quan điểm dễ dãi hơn vào năm 2024 do tăng trưởng toàn cầu có dấu hiệu chậm lại. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, chẳng hạn, bắt đầu cắt giảm lãi suất vào cuối năm 2024. Đến tháng 12 năm 2024, đã giảm lãi suất chuẩn 100 điểm cơ bản (1 điểm phần trăm) kể từ mùa thu. Nhà đầu tư kỳ vọng có thêm sự nới lỏng trong suốt năm 2025. Những kỳ vọng này đã làm yếu đi đồng đô la Mỹ và khơi lại lo ngại về lạm phát và suy giảm tiền tệ – điều kiện mà dưới đó Bitcoin, với nguồn cung hạn chế được chứng minh, tỏa sáng như một biện pháp phòng ngừa lạm phát. “Lo ngại về lạm phát, sự suy yếu của đồng đô la Mỹ, và kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang khiến bản chất phi tập trung của Bitcoin hấp dẫn hơn bao giờ hết,” một phân tích của Brave New Coin vào cuối năm 2024 đã ghi nhận. Ngoài ra, cùng phân tích đó trích dẫn các nhà đầu tư vĩ mô có trụ sở tại London nhận thấy rằng một chu kỳ giảm lãi suất toàn cầu là một động lực vĩ mô hỗ trợ cho tài sản rủi ro nói chung. Các chuyển động giá của Bitcoin vào năm 2025 đã cho thấy sự nhạy cảm với tín hiệu của Fed: nó đã vượt ngưỡng $106,000 với suy đoán về các lần cắt giảm lãi suất mà không xa, rồi giảm nhẹ khi Fed thể hiện một giọng điệu cứng rắn hơn nhiều so với dự kiến. Tuy nhiên, quỹ đạo của chính sách tiền tệ dường như nghiêng về Bitcoin nhiều hơn so với chu kỳ thắt chặt đã làm sụp đổ bùng nổ năm 2021.

• Sự Trưởng Thành của Thị Trường: Biến Động Thấp Hơn và Tính Thanh Khoản Sâu Sắc Hơn? Một khác biệt nổi bật khác trong thời kỳ tăng giá 2024-25 là tính cách của sự nổi dậy của thị trường. Các đợt tăng trong quá khứ, đặc biệt năm 2017, được đặc trưng bởi sự biến động cuồng nhiệt và những cơn điên cuồng “mùa altcoin” do nhà đầu tư lẻ điều khiển. Trong năm 2025, Bitcoin đã tăng lên, trong khi dốc, là một cách có trật tự hơn và tập trung vào Bitcoin. Chỉ số Chiếm Ưu Thế của Bitcoin – đo thị phần của Bitcoin trong giá trị thị trường tiền mã hóa toàn cầu – đạt đỉnh cao nhiều năm, vượt quá 50% và thậm chí là 60% trong những phần của năm 2025. Điều này chỉ ra rằng Bitcoin đã thể hiện tốt hơn hầu hết các đồng tiền thay thế, dấu hiệu cho thấy dư thừa đầu cơ ở các token ngoại biên bị hạn chế hơn so với năm 2017 khi các token vốn nhỏ tăng vọt một cách không phân biệt. Các đồng tiền vốn lớn như Ethereum cũng đã tăng lên, nhưng thị trường chưa chứng kiến cùng mức độ phấn khích trong các token vốn siêu nhỏ hoặc các dự án bắt chước (với một vài ngoại lệ trong lĩnh vực memecoin, mà chúng ta sẽ đề cập). Việc tham gia của các tổ chức lớn khả năng đã mang đến tính thanh khoản sâu sắc hơn và làm giảm các biến động cực đại. “Sự tham gia của tổ chức và quy định tiến hóa đồng nghĩa với ít biến động và ít đỉnh và sụp đổ kịch tính hơn. Thị trường Bitcoin đang trưởng thành,” Brave New Coin nhận xét, chỉ ra các dấu hiệu như các quỹ tài sản có chủ quyền và các kế hoạch hưu trí đang gia tăng tiếp xúc với tiền mã hóa. Cuối năm 2024 khi Bitcoin lần đầu tiên vượt qua ngưỡng $100k, các nhà phân tích đã lưu ý rằng hiện tượng “FOMO” của nhà đầu tư lẻ thực ra ít dữ dội hơn so với năm 2017 – nhiều nhà đầu tư cá nhân cẩn trọng hơn lần này, có lẽ bị ám ảnh bởi các lần sụp đổ trước, trong khi các tổ chức đã tích lũy một cách có kế hoạch. Động lực này có thể giúp tránh một đỉnh phung phí đột ngột, mà thay vào đó hỗ trợ một đợt tăng giá vững chắc hơn. Thật vậy, một số quan sát viên thị trường đã giải thích nhịp điệu của đợt tăng giá để làm bằng chứng cho một hành vi giống siêu chu kỳ: một nơi mà giảm giá xảy ra nhưng nông hơn, và xu hướng tăng giá được tiếp tục nhờ nhu cầu ổn định. Alex Krüger, chẳng hạn, khẳng định Bitcoin có khả năng đang trong một siêu chu kỳ, thấy sự suy giảm từ ~ $110k xuống vùng $80–90k vào đầu năm 2025 như một sự điều chỉnh lành mạnh hơn là sự khởi đầu của một thị trường con kéo dài. (Đến tháng 2 năm 2025, Bitcoin đã điều chỉnh gần 20% từ mức đỉnh trong bối cảnh một số nhà đầu tư chốt lời và những bất ổn vĩ mô, nhưng sau đó ổn định – khác xa với những đợt sụt giảm nhanh chóng trên 50% trong các đỉnh trước đó.)

• Tiến bộ về Công nghệ và Mạng lưới: Mặc dù khó để định lượng tác động về giá, sự phát triển tiếp tục của cơ sở hạ tầng và công nghệ crypto cũng phân biệt năm 2025 với các chu kỳ trước đó. Mạng Bitcoin đã trở nên hiệu quả hơn và nhiều chức năng hơn – chẳng hạn, Mạng Lightning (một giải pháp lớp 2 cho các giao dịch nhanh hơn, rẻ hơn) đã phát triển đáng kể, cho phép Bitcoin được sử dụng dễ dàng hơn cho các giao dịch hàng ngày. Điều này giải quyết lời chỉ trích cũ rằng Bitcoin quá chậm hoặc đắt cho các giao dịch nhỏ. Nói chung, sau khi vượt qua nhiều chu kỳ, hệ sinh thái tiền mã hóa vào năm 2025 có các sàn giao dịch mạnh mẽ hơn (những sàn sống sót hoặc mới xuất hiện sau FTX đã ưu tiên sự minh bạch và tuân thủ), giải pháp lưu ký tốt hơn cho nhà đầu tư lớn, và khung pháp lý rõ ràng hơn ở nhiều khu vực pháp lý. Tất cả các yếu tố này giúp tạo nên sự tin tưởng rằng tiền mã hóa không chỉ là một sòng bạc hoang dã mà là một loại tài sản mới nổi đang định hình. Ví dụ, các quốc gia như Đức, Thái Lan, và các bang như Texas thậm chí đang đề xuất các chương trình dự trữ hoặc ngân quỹ Bitcoin của riêng mình, và nhiều bang ở Mỹ đã thông qua các luật công nhận tiền mã hóa ở nhiều bối cảnh pháp lý khác nhau. Ý tưởng về một Đạo luật Dự trữ Bitcoin của Hoa Kỳ (do Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis đề xuất) có thể đã là điều không tưởng vào năm 2017; vào năm 2025, đó là một đề xuất thực tế đang dần có sức hút. Những tiến bộ này hỗ trợ quan điểm rằng các nền tảng của đợt tăng giá này mạnh mẽ hơn so với quá khứ.

Tất cả các yếu tố trên đóng góp vào giả thuyết về siêu chu kỳ: rằng có thể thị trường tiền mã hóa đã đạt đến mức độ trưởng thành, tích hợp, và hỗ trợ rộng đủ để mô hình bùng nổ và sụp đổ cũ có thể được làm mượt thành một giai đoạn tăng trưởng dài hơn, bền vững hơn. Những người ủng hộ lập luận rằng mặc dù sẽ có sự điều chỉnh, nền tảng hiện tại cao hơn và khả năng xảy ra cú sập 80% là thấp hơn nhiều. Như Nic Carter của Castle Island Ventures đã nhận xét, sự hiện diện của các nhà đầu tư tổ chức lớn có thể thực sự “hạn chế bất kỳ sự suy giảm nào” ngay cả khi một lý thuyết chu kỳ điển hình sẽ kêu gọi một sự điều chỉnh xuất hiện vào quanh năm 2025.

Tuy nhiên, không phải ai cũng tin rằng những bóng ma của các bong bóng trước đã được loại bỏ. Bên cạnh sự lạc quan, vẫn còn những dấu hiệu cảnh báo đáng kể và các ý kiến hoài nghi cho rằng sự bùng nổ năm 2025 có thể vẫn chỉ là “một bong bóng khác” theo kịch bản lịch sử. Chúng ta sẽ chuyển sang những điều đó trước khi đưa ra một đánh giá cân bằng.

Dấu hiệu của một Siêu Chu kỳ: Lý do Vòng này có thể Khác biệt

Hãy đầu tiên tóm tắt các chỉ số lạc quan gợi ý một siêu chu kỳ – một xu hướng tăng dài hạn với chỉ những sự suy thoái nhẹ – có thể đang hình thành:

1. Sự Chấp nhận và HODLing của Tổ chức Chưa Từng Có: Trong các chu kỳ trước, người mua biên đẩy giá lên cao thường là người đầu cơ ngắn hạn. Trong giai đoạn 2024–25, một phần lớn hơn của nhu cầu đến từ các tổ chức, công ty, và thậm chí là chính phủ với các chân trời đầu tư nhiều năm. Những đối tượng này có khả năng giữ vững qua những biến động (hoặc thậm chí thêm vào khi có sự giảm giá) hơn là bán ồ ạt trong trạng thái hoang mang. Ví dụ, tính đến cuối năm 2024, hơn 36 tỷ đô la đã đổ vào tiền mã hóa thông qua các ETF spot mới tung ra và các phương tiện tương tự. Các công ty công khai như MicroStrategy đã tích lũy kho bạc Bitcoin khổng lồ (hơn 400,000 BTC trong trường hợp của MicroStrategy) với ý định nắm giữ lâu dài. Các quỹ tài sản có chủ quyền cũng đã tham gia. Nếu một số Kho bạc quốc gia hoặc ngân hàng trung ương bắt đầu phân bổ cho Bitcoin (một viễn cảnh đã được khơi ra bởi các cuộc thảo luận về Đạo luật Dự trữ Bitcoin), đó sẽ là một nguồn cầu cơ cấu mà chưa từng tồn tại trước đây. Loại quyền sở hữu “tay mạnh” này có thể bảo vệ thị trường khỏi sự sụp đổ nghiêm trọng được kích hoạt bởi nỗi sợ tập thể. Thực sự, thành phần nhà đầu tư đã thay đổi: dữ liệu của Glassnode (thường được trích dẫn trong các phân tích ngành) đã cho thấy tỷ lệ tăng của Bitcoin được giữ trong các địa chỉ dài hạn, và số dư trên các sàn giao dịch (các đồng tiền nằm trên các sàn giao h ready để giao dịch) đã có xu hướng giảm – gợi ý rằng nhiều đồng tiền nằm trong chế độ lưu trữ lạnh, ít sẵn sàng bán nhanh. Lý thuyết, một nguồn cung kém thanh khoản giữ bởi các nhà đầu tư cam kết có thể làm dịu bất kỳ vụ sụp đổ nào.

2. Sử dụng Công cụ Cơ bản và Đường cong Chấp nhận: Mỗi chu kỳ, crypto đã thu nhận người dùng mới và mở rộng cơ sở hạ tầng của mình, nhưng thường nhận xét sử dụng chưa bắt kịp với định giá. Tuy nhiên, đến năm 2025, các nền tảng cơ bản vững chắc hơn. Sử dụng thanh toán, mặc dù chưa phải là chính, đang tăng lên (khả năng của Mạng Lightning đạt đỉnh cao mới). Các tổ chức tài chính lớn đang xây dựng các dịch vụ crypto để đáp ứng nhu cầu của khách hàng, chỉ ra tiện ích thực sự. Thậm chí các phân khúc Web3 và tài chính phi tập trung, từng mang tính đầu cơ vào năm 2021, đã vào năm 2025 tạo ra một số ứng dụng có cơ sở người dùng và doanh thu ổn định, chẳng hạn như các sàn giao dịch phi tập trung và thị trường NFT đã vượt qua giai đoạn phấn khích. Trên toàn thế giới, khoảng 420 triệu người được ước tính sở hữu crypto tính đến năm 2023, và con số đó tiếp tục tăng. Quan trọng nhất, một số thị trường đang phát triển hiện dựa vào Bitcoin và stablecoin cho các giao dịch hàng ngày và kiều hối (ví dụ như ở các phần của Mỹ Latinh, châu Phi, Đông Nam Á), thực hiện một số lời hứa sử dụng thực tế của crypto. Nếu giá trị mỗi đồng tiền được hỗ trợ bởi một cơ sở cầu giao dịch và tiết kiệm thực tế (ví dụ, như vàng kỹ thuật số hoặc tiền trong các nền kinh tế đồng tiền yếu hơn), nó hỗ trợ ý tưởng rằng giá bitcoin không hoàn toàn đầu cơ. Một mô hình chính thức được xuất bản bởi một nhà nghiên cứu tại ngân hàng trung ương Hà Lan (van Oordt, 2024) lập luận rằng miễn là có nhu cầu giao dịch tuy không đáng kể đối với một loại tiền mã hóa, có một giá trị nền tảng cơ bản rscho đề xuất rằng bitcoin không phải là một bóng hoa tulip có thể biến mất hoàn toàn. Nghiên cứu cùng lưu ý rằng những người ủng hộ nổi bật ca ngợi Bitcoin như “ngọn cờ đầu của một loại tài sản mới” và “vàng kỹ thuật số”, cho thấy nó ngày càng được nhìn nhận có một vai trò đã thiết lập. Với PayPal cho phép crypto cho các khoản thanh toán.Nội dung: và các quốc gia như El Salvador sử dụng Bitcoin như một đồng tiền pháp định (đang diễn ra từ năm 2021), thì lợi ích và hiệu ứng mạng của tài sản này có lẽ cuối cùng đã bắt kịp với giá của nó.

3. Sự Bền Bỉ của Thị Trường và Những Điều Chỉnh Nhỏ Tới Nay: Từ cuối năm 2024 và 2025, thị trường tiền điện tử đã vượt qua một số thử thách mà trong các chu kỳ trước, có thể đã dẫn đến các vụ sụp đổ lớn hơn. Ví dụ, khi Fed báo hiệu rằng sẽ cắt giảm lãi suất ít hơn mong đợi vào tháng 12 năm 2024, Bitcoin đã giảm nhẹ (khoảng 5-10%) nhưng nhanh chóng ổn định quanh mức $100.000. Tương tự, căng thẳng công nghệ Mỹ-Trung vào đầu năm 2025 đã gây ra một làn sóng tránh rủi ro khiến Bitcoin giảm gần 20% từ đỉnh cao, nhưng nó đã tìm thấy hỗ trợ ở mức cao $80k và tiếp tục leo thang trong vài tuần. Những giảm 20% này đáng chú ý vì theo thuật ngữ tiền điện tử, chúng tương đương với những điều chỉnh lành mạnh, không phải sụp đổ. Tương phản với khoảng thời gian tháng 4–tháng 7 năm 2021, khi một tweet không thuận lợi của Elon Musk về việc sử dụng năng lượng của Bitcoin cùng với nỗi lo sợ về quy định tại Trung Quốc dẫn đến việc giảm 50% từ $60k xuống $30k. Sự khác biệt trong năm 2025 là người mua dường như sẵn sàng tham gia nhanh hơn. Các nhà đầu tư có túi tiền sâu tỏ ra háo hức tích lũy khi có dấu hiệu suy yếu, phản ánh niềm tin vào triển vọng dài hạn. “Ngừng so sánh chu kỳ này với các chu kỳ trước,” Alex Krüger kêu gọi, chỉ ra rằng các điều kiện (như một chính phủ Hoa Kỳ ủng hộ tiền điện tử) chưa bao giờ lý tưởng như vậy và có thể khiến chu kỳ này có hành vi khác biệt. Luận thuyết siêu chu kỳ của ông là chúng ta sẽ thấy sự điều chỉnh, nhưng có lẽ không có thị trường gấu kéo dài như năm 2018 hay 2022. Nếu đúng là Bitcoin tiếp tục đạt đỉnh mới sau mỗi lần giảm giữa chu kỳ, điều đó củng cố cho luận điểm siêu chu kỳ.

4. So sánh với Vàng và Các Siêu Chu Kỳ Khác: Một số nhà phân tích vẽ ra sự tương đồng với các siêu chu kỳ trong các tài sản khác. Ví dụ, thị trường vàng thập niên 1970 mà Krüger đề cập, chứng kiến giá vàng bùng nổ sau khi Hoa Kỳ từ bỏ bản vị vàng - từ $35/oz năm 1971 đến khoảng ~$850/oz vào năm 1980 mà không bao giờ quay trở lại mức thấp trước đó. Điều đó được thúc đẩy bởi lạm phát cao và sự thay đổi trong cách định giá vàng (giao dịch tự do, nhu cầu đầu tư bùng nổ). Những người ủng hộ Bitcoin nói rằng sự đánh giá lại tương tự có thể đang diễn ra bây giờ: Bitcoin ngày càng được xem không phải như một món đồ chơi công nghệ ngoài lề mà như một tài sản thay thế cốt lõi, "số hóa vàng" theo lời Larry Fink. Nếu đúng, giá trị của Bitcoin có thể tăng một bậc (một số mục tiêu từ $200.000 đến thậm chí $500.000 hoặc cao hơn trong những năm tới) và sau đó đạt đến một trạng thái cân bằng cao hơn thay vì suy giảm. Khái niệm về một siêu chu kỳ hàng hóa – thường được sử dụng để mô tả xu hướng tăng kéo dài nhiều thập kỷ trong hàng hóa được thúc đẩy bởi nhu cầu cấu trúc (như dầu hoặc kim loại trong bùng nổ những năm 2000 của Trung Quốc) – đã được nhắc đến cho tiền điện tử bởi những người tin rằng thế giới đang ở bờ vực của sự chấp nhận blockchain rộng rãi. Nói cách khác, tiền điện tử có thể đang bước vào tương đương của nó của một thị trường tăng trưởng dài hạn. Đó là một tuyên bố táo bạo, nhưng không phải không thể nếu người ta tin rằng, ví dụ, một phần đáng kể của tài chính và giao dịch toàn cầu sẽ chuyển sang mạng lưới tiền điện tử trong thập kỷ tới. Trong trường hợp đó, những năm 2020 có thể được nhìn lại như giai đoạn mà tiền điện tử chuyển đổi từ công nghệ mới nổi có độ biến động cao sang trở thành xương sống chính của nền kinh tế kỹ thuật số – trong trường hợp đó, dự kiến định giá sẽ tăng lên và duy trì ở mức cao, không bị sụp đổ.

5. Quản lý Rủi ro và Rõ Ràng về Quy định: Cuối cùng, những cải tiến trong cấu trúc và giám sát thị trường có thể giảm bớt những thất bại dây chuyền từng thấy trong những đợt sụp đổ trước đó. Năm 2022, một phần lý do mà suy thoái trở nên khốc liệt là do các vị thế đòn bẩy cao và các giao dịch mờ ám của các công ty như FTX, 3AC, Celsius, v.v. Nhiều lỗ hổng đó đã được thanh lý hoặc giảm nhẹ. Các nhà quản lý trên khắp thế giới, từ Hoa Kỳ đến Châu Âu đến Châu Á, đã bận rộn thiết lập các quy tắc rõ ràng hơn về các sàn giao dịch tiền điện tử, dự trữ stablecoin, và hơn thế nữa. Kết quả cho đến năm 2025 là các sàn uy tín có kiểm soát rủi ro tốt hơn, và các thực hành cho vay tồi tệ (như các khoản cho vay không có tài sản thế chấp tràn lan vào năm 2021) đã giảm bớt. Việc tiền điện tử vượt qua các năm 2023–24 mà không có thất bại lớn của sàn hay hack (ít nhất không có gì trong tầm cỡ của Mt. Gox hay FTX) đã làm tăng niềm tin. Trong khi đó, về mặt quy định, việc thông qua một số luật hợp lý – ví dụ, Đạo luật Stablecoin tại Hoa Kỳ để đảm bảo các nhà phát hành stablecoin giữ trữ tiền, và các quy định MiCA của EU toàn diện – mang lại cho các nhà đầu tư tổ chức sự tự tin lớn hơn khi tham gia vào tiền điện tử. Với việc bớt gánh nặng từ quy định, thị trường có thể không phải đối mặt với những biện pháp kìm hãm mạnh có thể khiến các nhà đầu tư hoảng sợ. Thay vào đó, trọng tâm đã chuyển sang việc tích hợp tiền điện tử vào hệ thống tài chính hiện có dưới sự giám sát thích hợp. Tất cả điều này cho thấy một môi trường thị trường ít mong manh hơn.starts here:

Sự khó đoán nổi tiếng. Nếu áp lực giá tăng mạnh hoặc dữ liệu kinh tế buộc ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách thay vì nới lỏng (ví dụ, nếu Fed tạm dừng hoặc đảo ngược việc cắt giảm lãi suất do lo ngại lạm phát tái diễn), sức hấp dẫn của Bitcoin có thể giảm và tài sản rủi ro có thể sẽ bị bán tháo. Chúng tôi đã thấy một phần của điều này khi Fed vào cuối năm 2024 có vẻ ít ủng hộ nới lỏng hơn so với kỳ vọng, điều này ngay lập tức đã hạ giá Bitcoin vài phần trăm. Nếu đến cuối năm 2025, lạm phát vẫn trên mục tiêu, các ngân hàng trung ương có thể trở nên cứng rắn, gỡ bỏ những nhân tố thúc đẩy giúp tăng trưởng. Ngoài ra, thanh khoản từ các nguồn khác có thể cạn kiệt: cần xem xét rằng đợt tăng trưởng của năm 2020-2021 được hỗ trợ rất nhiều bởi việc kích thích tài chính lớn và sự tăng trưởng cung tiền (hiện tượng “máy in tiền chạy brrrr” mà Dan Held coi là yếu tố quan trọng cho siêu chu kỳ). Năm 2025, chúng ta không còn trong môi trường kích thích đại dịch nữa; tuy nhiên, thanh khoản toàn cầu đã tăng phần nào do Trung Quốc nới lỏng tiền tệ và các yếu tố khác. Nếu những động lực đó thay đổi – giả sử, nếu các nền kinh tế lớn quyết định hạn chế thanh khoản dư thừa hoặc giải quyết bong bóng tài sản – tiền mã hóa có thể bị ảnh hưởng trực tiếp. Nói cách đơn giản, thị trường tiền mã hóa vẫn chịu ảnh hưởng lớn từ thanh khoản toàn cầu. Bất kỳ cú sốc nào – khủng hoảng địa chính trị, sự kiện tín dụng trong các thị trường truyền thống hoặc thậm chí là vấn đề nội bộ của tiền mã hóa – có thể làm suy giảm niềm tin. Đáng nhớ rằng tâm lý thị trường có thể đảo ngược nhanh hơn nền tảng cơ bản. Một tài sản đầu cơ có thể giảm 50% chỉ trong vài tuần bất kể các nền tảng cơ bản dài hạn có vẫn còn nguyên vẹn hay không, thuần túy chỉ vì thay đổi tâm lý hoặc khẩu vị rủi ro. Kịch bản bong bóng là khi có một cái gì đó kích hoạt sự thoát ra hàng loạt và với rất nhiều của cải giấy được tích lũy trong thời gian ngắn, sự thoát ra đó có thể trở thành một sự bán tháo ồ ạt.

4. Câu Chuyện Lặp Đi Lặp Lại về "Lần Này Khác Biệt": Như đã thảo luận trước đó, mỗi chu kỳ đều có những lý do hợp lý của riêng mình về lý do tại sao các mô hình bùng nổ-sụp đổ trước đây không còn áp dụng được nữa. Các nhà giao dịch kỳ cựu thường coi cụm từ "lần này khác biệt" là một trong những cụm từ đắt đỏ nhất trong tài chính. Trong mắt họ, luận điểm siêu chu kỳ có thể chỉ là phiên bản 2024-2025 của sự lạc quan vĩnh viễn đó. Phân tích của Cointelegraph đã lưu ý, gần như một cách mỉa mai, rằng ý tưởng về "chu kỳ này khác" đã nổi lên trong mọi thị trường tăng trưởng trước đây – và mỗi lần đó đều được chứng minh sai khi một thị trường gấu theo sau. Hồ sơ đó cho thấy sự hoài nghi là đáng có đối với các tuyên bố siêu chu kỳ mới nhất. Có lẽ tên gọi và chi tiết có thay đổi – ngày nay là “ETFs và sự chấp nhận của các quốc gia” thay vì “ICOs và sự chấp nhận của các tổ chức” – nhưng kết quả cuối cùng vẫn có thể là một bong bóng vỡ một khi câu chuyện tự kiệt sức. Việc những người như Su Zhu (của 3AC) và những người khác đã hiểu sai tình hình vào năm 2021 là một lời nhắc nhở khiêm nhường rằng ngay cả người trong cuộc đã quá say sưa với thông điệp cũng có thể đánh giá sai trọng lực thị trường. Bây giờ vào năm 2025, chúng ta nghe thấy những nhân vật nổi bật nói những điều tương tự về sự phát triển không ngừng. Chắc chắn, điều kiện khác biệt, nhưng bản chất con người trong các thị trường thì không. Sự tham lam và nỗi sợ luân phiên mãi mãi.

Những người hoài nghi cũng chỉ ra mối lo ngại về định giá. Mặc dù việc đánh giá tiền mã hóa là khó khăn, một cách tiếp cận là so sánh vốn hóa thị trường của nó với quy mô của các vấn đề mà nó nhằm giải quyết hoặc mức độ chấp nhận. Vốn hóa thị trường 4 nghìn tỷ đô la cho tiền mã hóa vào năm 2025 đặt ra câu hỏi: liệu nền kinh tế tiền mã hóa, xét theo cách sử dụng thực tế, có gần ngang với việc biện minh cho điều đó không? Để có bối cảnh, 4 nghìn tỷ đô la tương đương với quy mô thị trường chứng khoán Đức hoặc GDP của một quốc gia lớn. Các mạng tiền mã hóa có đang sản xuất giá trị kinh tế tương đương không? Một số người có thể tranh luận là chưa – phần lớn là định giá này là tiên đoán. Nếu mức độ chấp nhận hoặc lợi nhuận dự kiến đó không được thực hiện đủ sớm, các định giá có thể bị ảnh hưởng. Các chỉ số giá-to-sử dụng (như vốn hóa thị trường trên mỗi người dùng hoạt động hoặc trên mỗi giao dịch) đang ở mức rất cao đối với nhiều loại tiền mã hóa, ngụý nghĩa là kỳ vọng cao cho sự tăng trưởng trong tương lai. Điều này không tự động có nghĩa là xấu trong một lĩnh vực tăng trưởng, nhưng nó gợi lại các chỉ số của bong bóng dot-com, nơi mà các công ty được định giá rất cao so với người dùng hiện tại hoặc doanh thu, dưới giả định về sự thành công thay đổi thế giới trong tương lai. Nhiều công ty trong số đó đã suy sụp khi triển vọng tăng trưởng được điều chỉnh cho phù hợp với thực tế.

5. Đe Dọa từ Bên Ngoài và Quy Định: Mặc dù môi trường quy định tốt hơn trước, nhưng vẫn không thiếu rủi ro. Sự chuyển hướng thân thiện với tiền mã hóa của Mỹ có thể bị đảo ngược do một sự thay đổi trong chính quyền hoặc thậm chí bởi các nhà hoạch định chính sách hiện tại nếu có điều gì đi trệch hướng (ví dụ, nếu xảy ra một vụ sụp đổ của stablecoin hoặc một vụ gian lận lớn liên quan đến tiền mã hóa, có thể sẽ có sự phản ứng công khai và chính trị mạnh mẽ). Trên toàn cầu, vẫn có các cường quốc lớn như Trung Quốc và Ấn Độ duy trì lập trường cứng rắn đối với việc sử dụng tiền mã hóa không kiểm soát. Bất kỳ hành động nghiêm trọng nào – như tăng cường thực thi trên các sàn giao dịch nước ngoài còn lại, hoặc đánh thuế cao hơn trên các khoản lợi nhuận từ tiền mã hóa (một số quốc gia đã đưa ra ý tưởng về thuế lợi tức bất ngờ từ tiền mã hóa) – có thể làm giảm sự tham dự. Hơn nữa, cần xem xét rủi ro công nghệ: tiền mã hóa vẫn là một công nghệ tương đối trẻ. Điều gì sẽ xảy ra nếu một lỗ hổng quan trọng hoặc một vụ hack (ngoài các vụ thường lệ) xảy ra trên một blockchain chính không? Hoặc, nếu nhìn xa hơn, điều gì sẽ xảy ra nếu những tiến bộ như máy tính lượng tử đe dọa an ninh mật mã hóa? Đây là những rủi ro từ đuôi dài nhưng lại thêm vào sự không chắc chắn điển hình mà thường giữ cho một tài sản không đạt được trạng thái “không rủi ro”. Trong một bong bóng, những rủi ro như vậy thường bị phớt lờ bởi các nhà đầu tư – cho đến khi đột nhiên không còn, và tất cả mọi người đổ xô điều chỉnh lại rủi ro.

6. Sức Khỏe của Hệ Sinh Thái Tiền Mã Hóa Rộng Hơn: Bitcoin có thể là ngôi sao, nhưng sự ổn định của thị trường tiền mã hóa cũng phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng chủ chốt và sức khỏe của các phân khúc khác. Cuộc khủng hoảng năm 2022 đã dạy chúng ta rằng ngay cả khi chính Bitcoin hoạt động tốt, các vấn đề trong các ngân hàng tiền mã hóa (người cho vay), sàn giao dịch hoặc stablecoins có thể kéo cả thị trường xuống. Năm 2025, liệu chúng ta có chắc rằng, chẳng hạn, tất cả các stablecoin đều hoàn toàn ổn định? Tether (USDT), stablecoin lớn nhất, vẫn còn khá mờ ám trong dự trữ của nó, mặc dù nó đã hoạt động mà không có vấn đề nghiêm trọng nào cho đến nay; bất kỳ sự không ổn định nào cũng có thể gây hoảng loạn do vai trò phổ biến của Tether trong giao dịch. Các giao thức DeFi là mối quan tâm khác – chúng vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm và có thể chịu sự khai thác. Một thất bại hoặc mất mát quỹ trong một nền tảng DeFi lớn có thể làm suy giảm niềm tin rộng rãi. Và đừng quên rằng các altcoin ngoài Bitcoin và Ethereum vẫn rất mang tính đầu cơ cao. Nhiều token mới ra mắt trong giai đoạn 2023–25, đặc biệt là trong các lĩnh vực như metaverse hoặc meme coins, có thể tiến gần về không nếu xảy ra một cú lạm phát, giống như hàng ngàn token ICO đã làm sau năm 2018. Nếu đủ số nhà đầu tư bán lẻ bị thiệt hại trên đó, và gây nên tâm lý xấu cũng đối với các bluechip như Bitcoin, như đã xảy ra trước đây.

Mang những điểm này thành một tổng hợp, quan điểm giảm giá về cơ bản là: Vâng, cảnh quan thay đổi nhưng chu kỳ bùng phát vẫn cắm rễ. Càng lớn họ càng ngã. Mỗi bong bóng có những lập luận cơ bản có vẻ hấp dẫn (ví dụ, “internet sẽ cách mạng hóa kinh doanh” là đúng, nhưng các cổ phiếu dot-com vẫn giảm 90% vào năm 2000 vì họ đã vượt qua chính mình). Tiềm năng biến đổi của tiền mã hóa có thể là thực tế, nhưng thị trường của nó vẫn có thể bị thổi phồng quá mức và điều chỉnh mạnh.

Sean Callow, nhà phân tích ngoại hối, tóm tắt sự hoài nghi cân bằng này bằng cách thừa nhận rằng Bitcoin giờ đây ở trên “nền tảng vững chắc hơn” với các nhà đầu tư đa dạng được cho là “có thể hạn chế sự giảm xuống,” nhưng “không có gì nghi ngờ, nếu giá bắt đầu giảm, nó có thể trở nên rất xấu xí”. Nói cách khác, những cải thiện trên thị trường có thể làm giảm mức độ nghiêm trọng, nhưng sẽ không ngăn một sự sụp đổ nếu một bong bóng thực sự nổ. Cũng có thể, ngay cả các tín đồ tiền mã hóa vững chắc cũng kỳ vọng một sự điều chỉnh lớn như một phần của cuộc chơi – họ chỉ nghĩ rằng nó sẽ cuối cùng hồi phục. Ví dụ, một số nhà giao dịch công khai nói về việc chốt lời tại các chu kỳ cao và mua lại sau khi giảm 50%, coi đó như là điều gần như chắc chắn. Nếu đủ số người tham gia thị trường hành động theo cách này, nó có thể trở thành một chu kỳ tự hoàn thành: khi các định giá có vẻ như bị kéo căng hoặc một ngày cụ thể đang đến gần (như cuối năm 2025, khoảng một năm sau sự kiện halving, mà một số người dự đoán là một đỉnh cao dựa trên nhịp độ 4 năm), nhiều người sẽ bắt đầu bán, tạo ra chính sự điều chỉnh mà họ mong đợi. Sự năng động này có thể tái hiện trừ khi hoặc cho đến khi được chứng minh ngược lại.

Cuối cùng, yếu tố tâm lý không thể bị đánh giá thấp. Các thị trường tiền mã hóa rất dựa vào cảm xúc. Với Bitcoin ở mức 120 nghìn đô la, có thể đã có rất nhiều sự lạc quan (và đòn bẩy) đã được đặt vào giá. Nếu phần lớn các nhà đầu tư đều lạc quan, nhà phân tích trái ngược truyền thống sẽ cảnh báo rằng thị trường có thể sắp đảo chiều. Và ngược lại, một siêu chu kỳ thực sự có thể chỉ được chứng minh sau này – nó có nghĩa là leo lên một “bức tường lo âu,” không phải sự lạc quan phổ biến. Vì vậy, việc thấy một cuộc tranh luận sôi nổi (như chúng ta đang làm ở đây) là lành mạnh. Nhưng nếu tại bất cứ điểm nào bạn thấy các phương tiện truyền thông và nhà phân tích cùng lúc tuyên bố một siêu chu kỳ và bác bỏ khả năng xảy ra một sự sụp đổ, điều đó có thể là một cảnh báo rằng sự nhiệt tình đang vượt qua lý trí.

Kết Luận: Siêu Chu Kỳ hay Bong Bóng? Một Chút Cả Hai

Đứng ở đây vào cuối năm 2025, với Bitcoin và tài sản tiền mã hóa đạt đến những mức độ không tưởng, rõ ràng rằng tiền mã hóa đã trải qua một cuộc hành trình phi thường. Câu hỏi “siêu chu kỳ hay bong bóng?” không có câu trả lời rõ ràng – và thực tế, bằng chứng cho thấy yếu tố của cả hai. Chu kỳ hiện tại có những đặc điểm mà phân biệt nó với các lần bùng phát trước, gợi ý về một thị trường đang dần trưởng thành. Đồng thời, DNA của sự biến động và thừa mứa đầu cơ vẫn rất sống động trong tiền mã hóa, điều đó có nghĩa rằng không thể loại trừ các cú giảm mạnh.

Trên mặt của siêu chu kỳ, chúng ta có những dấu hiệu hấp dẫn về sự chấp nhận thế tục và sự tích hợp vào cấu trúc tài chính toàn cầu. Sự công nhận Bitcoin như một tài sản hợp pháp bởi các tổ chức lớn (từ BlackRock đến các quốc gia) cung cấp một nền tảng mà đơn giản là không tồn tại vào năm 2017 hoặc thậm chí 2021. Nhu cầu cấu trúc – những người nắm giữ dài hạn, ETFs, kho bạc doanh nghiệp – mạnh mẽ hơn bao giờ hết. Cơ sở hạ tầng của ngành công nghiệp vững chắc hơn, và sự rõ ràng về quy định đã cải thiện ở các thị trường quan trọng, giảm bớt một số rủi ro tai nạn.

Lưu ý: Markdown links have been skipped in translation as requested.Nội dung: có một lập luận thực sự rằng tiền điện tử hiện nay đã quá gắn bó với nền kinh tế rộng lớn hơn để có thể "về không" hoặc biến mất như một chùm hoa tulip. Ngay cả những người hoài nghi như Tiến sĩ Shane Oliver cũng thừa nhận rằng theo thời gian, khi sự chấp nhận ngày càng tăng, xu hướng của tiền điện tử vẫn chỉ ra sự phát triển, dù có những cú sốc trung gian. Và thực tế, đáy của mỗi chu kỳ đều cao hơn lần trước, cho thấy một mô hình thang bậc của việc đánh giá giá trị toàn cầu ngày càng tăng đối với tài sản tiền điện tử. Có thể rằng mức giảm nổi tiếng 80% trong quá khứ có thể giảm xuống còn, chẳng hạn, 30-50% - đau đớn, có, nhưng không phải thảm họa đối với những người tin tưởng lâu dài. Điều này sẽ phù hợp với kịch bản “sửa chữa định kỳ, không có mùa đông sâu” mà những người ủng hộ siêu chu kỳ hình dung.

Tuy nhiên, về mặt bong bóng, âm vang của lịch sử lại vang lên. Mỗi lần tăng mạnh cỡ này trong bất kỳ tài sản nào cuối cùng cũng phải đối mặt với thực tế. Văn hóa của tiền điện tử vẫn còn một vệt đầu cơ mạnh – từ sự điên cuồng của các đồng meme đến các cược dựa trên đòn bẩy – điều này có nghĩa là thị trường có thể chạy nhanh hơn so với thực lực của nó. Dù mọi thứ có thay đổi thế nào, động lực chính của bong bóng vẫn là tâm lý con người, và điều đó không thay đổi. Tham lam có thể nhanh chóng chuyển thành sợ hãi, và sự biến động cao của tiền điện tử có nghĩa là việc giải tỏa, nếu xảy ra, có thể rất dữ dội. Khi các nhà đầu tư kỳ cựu như Jim Rogers hay các nhà kinh tế như Nouriel Roubini nhìn vào sự tăng giá mạnh mẽ của Bitcoin, họ thấy hành vi bong bóng cổ điển và cảnh báo rằng ngày tàn đang chờ đợi. Sẽ là không khôn ngoan nếu bác bỏ những cảnh báo này một cách vô căn cứ - rốt cuộc, họ đã đúng trong các lần đổ vỡ trước đó, ngay cả khi Bitcoin sau đó đã hồi phục.

Bằng nhiều cách, tiền điện tử vào năm 2025 có thể đang đứng giữa một sự chuyển đổi: tiến hóa từ một ngách hoàn toàn đầu cơ sang một loại tài sản được thiết lập hơn, nhưng chưa hoàn toàn đến đó. Điều này có nghĩa là chúng ta có thể tiếp tục chứng kiến các chu kỳ giống bong bóng, nhưng có lẽ tính cách của chúng sẽ thay đổi. Có thể những lần đổ vỡ sẽ không sâu như trước, và có thể giá trị cơ bản sẽ tiếp tục tăng, phản ánh sự chấp nhận đang tăng. Nói cách khác, người ta có thể lập luận rằng tiền điện tử đã trải qua một loạt bong bóng nhưng vẫn là một phần của siêu chu kỳ tăng trưởng dài hạn. Mỗi bong bóng, khi nổ tung, không để lại ngành công nghiệp trong đống đổ nát, mà là ở một cao nguyên cao hơn từ đó giai đoạn tăng trưởng tiếp theo bắt đầu. Quan sát của Andrew Page gói gọn điều này rất tốt: “Vậy nên nó có thể là một bong bóng. Tuy nhiên, nó sẽ là bong bóng lớn nhất, kéo dài nhất, kỳ lạ nhất trong lịch sử”. Crypto có thể là một bong bóng tiếp tục từ chối nổ ra mãi mãi - xì hơi và phồng lên lại khi nó leo lên đường cong chấp nhận.

Đối với nhà đầu tư hoặc người đam mê tiền điện tử trung bình đọc điều này vào năm 2025, điều này có ý nghĩa gì? Trước hết, đây là lời nhắc nhở để giữ một cái đầu bình tĩnh. Phân tích không thiên vị đòi hỏi phải thừa nhận cả tiềm năng biến đổi và các nguy hiểm đầu cơ. Vâng, chúng ta có thể đang chứng kiến điều gì đó chưa từng có - có thể là một sự thay đổi mô hình tài chính toàn cầu - nhưng điều đó không mang lại sự miễn dịch với các chu kỳ thị trường. Kiềm chế kỳ vọng là khôn ngoan: hy vọng vào một siêu chu kỳ, lập kế hoạch cho một bong bóng. Điều đó có nghĩa là phân bổ đa dạng, quản lý rủi ro và không đòn bẩy quá mức dựa trên giả định rằng giá chỉ tăng.

Thứ hai, hiểu rằng theo một nghĩa nào đó, tuyên bố chiến thắng hoặc thất bại về câu hỏi siêu chu kỳ có thể còn quá sớm. Nếu thị trường tiếp tục tăng lên trong một thời gian dài bất thường (chẳng hạn, không có sự sụt giảm lớn nào trong năm năm hoặc lâu hơn), thì nhìn lại, chúng ta sẽ nói rằng một siêu chu kỳ đang diễn ra. Nếu một thị trường gấu tàn khốc xảy ra vào năm 2026, thì có lẽ đây chỉ là “một chu kỳ nữa” mà thôi. Hiện tại, chúng ta đang trong giữa câu chuyện, và “chỉ có thời gian mới có thể trả lời” không chỉ là một lời sáo rỗng ở đây – đó là sự thật. Như Brave New Coin đã nói một cách thích hợp sau khi phân tích kịch bản biểu đồ cầu vồng lạc quan: mẫu có thể xảy ra, nhưng chỉ có thời gian mới có thể trả lời. Trong việc đầu tư và thị trường, khiêm tốn đối diện với sự bất trắc là một đức tính.

Tóm lại, thị trường tiền điện tử năm 2025 đứng ở ngã tư của sự lạc quan và thận trọng. Nó đã trưởng thành một cách ấn tượng, giành được chỗ đứng trong danh mục của giới thượng lưu toàn cầu và các sảnh quyền lực, cho thấy một tương lai sáng và có lẽ ổn định hơn. Tuy nhiên, nó cũng vẫn là một thị trường trẻ, dựa vào cảm tính nơi các chu kỳ tăng trường và suy thoái là một phần của DNA. Liệu chúng ta đang ở trong một siêu chu kỳ hay một bong bóng không phải là một phán quyết hoàn toàn mà là một phổ - và tiền điện tử có thể nằm ở vị trí trung gian. Đó là một loại tài sản độc đáo hoạt động như một bong bóng trong ngắn hạn nhưng lại hành xử như một câu chuyện về sự chấp nhận công nghệ cách mạng trong dài hạn. Khi các nhà đầu tư, nhà báo và những người đam mê tranh luận về câu hỏi này, một điều là chắc chắn: tiền điện tử sẽ tiếp tục làm chúng ta ngạc nhiên. Như câu nói cũ (được chỉnh sửa một chút) nói ra, thị trường thường có xu hướng làm những gì làm tổn thương nhiều người nhất. Nếu hầu hết mong đợi một bong bóng sẽ nổ, có thể siêu chu kỳ sẽ kéo dài lâu hơn dự kiến; nếu hầu hết mua vào câu chuyện siêu chu kỳ một cách mù quáng, có lẽ một bài học khắc nghiệt đang chờ đợi. Con đường thận trọng nằm ở việc giữ thông tin, chú ý đến dữ liệu (không chỉ là sự thổi phồng), và chuẩn bị cho nhiều kết quả.

Dù sao đi nữa, chu kỳ phiên bản 2025 của tiền điện tử đang tự viết vào lịch sử. Siêu chu kỳ hay không, nó đã làm tất cả mọi người ngạc nhiên – và trong quá trình đó, đã củng cố vị trí của mình trong thế giới tài chính. Bong bóng hay không bong bóng, tiền điện tử vẫn còn đây. Những năm tới sẽ tiết lộ nốt ngoặt tiếp theo trong câu chuyện đáng chú ý này. Hiện tại, mắt chú ý đến bước đi tiếp theo của thị trường: liệu nó có duy trì độ cao và chứng minh người tin vào siêu chu kỳ là đúng, hay trọng lực sẽ nhắc nhở chúng ta rằng cái gì lên nhanh thì cũng có thể xuống nhanh như thế? Câu trả lời chân thật duy nhất: hãy theo dõi, hãy thận trọng và đừng quên thắt dây an toàn. Trong tiền điện tử, chu kỳ duy nhất được đảm bảo là chu kỳ học hỏi. Mỗi vòng của thị trường dạy cho ta bài học mới – và năm 2025 đang mang lại cho chúng ta một lớp học thạc sĩ đầy phấn khích cũng như thận trọng.