Cổ Phiếu Token hóa: Blockchain Đã Thay Đổi Giao Dịch Cổ Phiếu Như Thế Nào

Những tháng gần đây đã chứng kiến một loạt các hoạt động: các sàn giao dịch crypto đang niêm yết token gắn liền với các cổ phiếu blue-chip như Apple và Tesla, các công ty fintech đang triển khai giao dịch cổ phiếu 24/7 qua blockchain, và thậm chí các tổ chức chính thống cũng đang khám phá cách đưa cổ phiếu lên chuỗi.

Phong trào này, thường được gọi là sự token hóa tài sản trong thế giới thực, hứa hẹn sẽ kết nối khoảng cách giữa Wall Street và thế giới tiền điện tử. Bằng cách đó, nó có thể dân chủ hóa quyền tiếp cận các thị trường toàn cầu và định hình lại cách chúng ta giao dịch và đầu tư.

Trong bài viết này, chúng tôi khám phá cổ phiếu token hóa là gì, tại sao chúng quan trọng, và cách chúng đang ảnh hưởng đến thị trường tài chính và tiền điện tử trên toàn thế giới.

Chúng tôi cũng sẽ nhìn vào những phát triển mới nhất – từ các sàn giao dịch crypto như Kraken và Gemini triển khai giao dịch cổ phiếu trên chuỗi, đến bước đi của Robinhood vào cổ phiếu token hóa – và xem xét các cơ hội và thách thức đi kèm với sự hội tụ này giữa cổ phiếu truyền thống và công nghệ blockchain.

Cổ Phiếu Token Hóa Là Gì?

Về cốt lõi, một cổ phiếu token hóa là một tài sản kỹ thuật số đại diện cho quyền sở hữu một cổ phần (hoặc một phần của một cổ phần) trong một công ty đại chúng. Những token này được tạo ra và tồn tại trên một mạng lưới blockchain, giống như tiền điện tử. Nắm giữ một cổ phiếu token hóa mang lại cho bạn tiếp xúc giá với chứng khoán cơ bản - nếu cổ phiếu thực của, ví dụ, Apple Inc., tăng hoặc giảm giá, giá trị của token sẽ phản ánh sự thay đổi đó. Về bản chất, giống như bạn có cổ phiếu được đóng gói bên trong một token crypto.

Tuy nhiên, việc sở hữu cổ phiếu token hóa không hoàn toàn giống như sở hữu cổ phiếu truyền thống qua môi giới. Thông thường, cổ phiếu token hóa được phát hành bởi các nền tảng chuyên biệt hoặc các công ty tài chính nắm giữ các cổ phiếu thực tế trong sự bảo quản. Đối với mỗi cổ phiếu thực họ nắm giữ, một token tương đương được phát hành trên blockchain (thường trên các mạng như Ethereum, Solana, hoặc khác). Sự đảm bảo một-một này có nghĩa là token có thể được quy đổi (về nguyên tắc) cho cổ phiếu thực hoặc tương đương kinh tế. Một số cổ phiếu token hóa được cấu trúc như các dẫn xuất "tổng hợp" thay vào đó, không có cổ phiếu thực sự nào được nắm giữ nhưng giá của token được chốt theo thuật toán tới giá cổ phiếu. Làn sóng hiện tại, tuy nhiên, chủ yếu là các token hoàn toàn được bảo đảm thay vì hoàn toàn tổng hợp. Tóm lại:

Cổ phiếu token hóa được bảo đảm tài sản: Mỗi token tương ứng với một cổ phiếu thực được giữ bởi một tổ chức bảo quản. Ví dụ, một công ty có thể nắm giữ 100 cổ phiếu của Tesla và phát hành 100 token Tesla trên một blockchain. Mô hình này cung cấp sự đảm bảo rằng các token được gắn với các tài sản thực, mặc dù nó yêu cầu tin tưởng người phát hành/tổ chức bảo quản.
Cổ phiếu token hóa tổng hợp: Đây là các token sao chép giá cổ phiếu sử dụng hợp đồng thông minh hoặc cơ chế tài sản thế chấp, mà không cần nắm giữ cổ phiếu thực. Các ví dụ ban đầu bao gồm các dự án như Mirror Protocol trên Terra và Synthetix trên Ethereum, cho phép cổ phiếu tổng hợp. Trong khi chúng mang đến việc tiếp cận giá, chúng cũng giới thiệu các rủi ro bổ sung (ví dụ: phụ thuộc vào tài sản thế chấp stablecoin và các oracle) và không mang lại quyền sở hữu trong công ty thực tế.

Dù sử dụng phương pháp nào, người nắm giữ token thường không có được đầy đủ quyền của cổ đông. Đa số các cổ phiếu token hóa không mang lại quyền bỏ phiếu hoặc ảnh hưởng trực tiếp trong các cuộc họp cổ đông của công ty. Chúng chủ yếu là phương tiện để tiếp xúc giá và sự tiện lợi trong giao dịch. Một số nền tảng xử lý cổ tức một cách sáng tạo: nếu cổ phiếu thực phát cổ tức tiền mặt, token có thể phản ánh điều đó bằng cách tăng số dư của chủ sở hữu token hoặc phát hành thêm token như giá trị tương đương, thay vì trả tiền mặt. Ví dụ, một nhà phát hành lưu ý rằng cổ phiếu token hóa sẽ tự động tái đầu tư cổ tức bằng cách ghi có cho chủ sở hữu nhiều token hơn, bởi vì bản thân các token không mang quyền lợi nhận cổ tức truyền thống. Về cơ bản, việc nắm giữ cổ phiếu token hóa của Apple sẽ không cho bạn quyền bỏ phiếu tại cuộc họp thường niên của Apple, nhưng nó có thể mang đến cho bạn lợi nhuận tài chính (thay đổi giá và cổ tức) của việc sở hữu Apple – được đóng gói trong một dạng thân thiện với crypto.

Cách thức giao dịch hoạt động: Cổ phiếu token hóa có thể được giao dịch trên các sàn giao dịch crypto hoặc thậm chí trên các nền tảng tài chính phi tập trung nếu chúng được phát hành trên một blockchain công khai. Giao dịch thường được thực hiện đối với tiền điện tử hoặc stablecoin (như USDC) thay vì tiền tệ truyền thống. Ví dụ, bạn có thể giao dịch TSLAx (một token đại diện cho cổ phiếu Tesla) để lấy USDC trên một sàn giao dịch crypto, tương tự như bạn dùng Bitcoin để đổi lấy USDC. Vì các token này tồn tại trên các mạng lưới blockchain, chúng có thể – về lý thuyết – được chuyển peer-to-peer giữa các ví tiền điện tử của người dùng, giống như bất kỳ token crypto nào. Một số sàn giao dịch cũng cho phép rút các token cổ phiếu xuống ví cá nhân của bạn, mang đến cho bạn quyền lưu trữ trực tiếp tài sản dưới dạng token. Đây là một phát triển mới lạ; dưới hệ thống thông thường bạn không thể đơn giản rút một cổ phiếu từ môi giới vào túi của bạn, nhưng với sự token hóa, bạn có thể giữ một token cổ phiếu trong một ví blockchain nếu được phép, mang đến cho bạn quyền kiểm soát trực tiếp hơn (dù vẫn gắn với sự bảo đảm của người phát hành).

Điều quan trọng cần nhấn mạnh rằng tuân thủ quy định là nền tảng của những dịch vụ này. Trong các khu vực pháp lý cho phép cổ phiếu token hóa, người phát hành hoặc sàn giao dịch thường hoạt động dưới các luật chứng khoán hoặc các miễn trừ theo quy định cụ thể. Cổ phiếu token hóa được coi là chứng khoán bởi các cơ quan quản lý (vì chúng đại diện một khoản đầu tư vào cổ phiếu), do đó việc cung cấp chúng ra công chúng thường yêu cầu có giấy phép môi giới hoặc hợp tác với các đối tác đã được quy định. Chúng tôi sẽ thảo luận về góc độ quy định nhiều hơn sau, nhưng hãy nhớ rằng không phải ai cũng có thể phát hành token cổ phiếu từ không trung - chúng phải tuân thủ hoặc giới hạn tính khả dụng của chúng đến các khu vực hoặc nhà đầu tư cụ thể.

Tại Sao Cổ Phiếu Token Hóa Quan Trọng

Tại sao có quá nhiều sôi nổi về giao dịch cổ phiếu trên một blockchain? Khái niệm cổ phiếu token hóa mang lại một số lợi ích và đổi mới tiềm năng cho cả nhà đầu tư và hệ thống tài chính. Những người ủng hộ cho rằng điều này có thể thay đổi cuộc chơi đối với tiếp cận, hiệu quả, và tích hợp thị trường. Đây là những lý do chính mà cổ phiếu token hóa đang thu hút sự chú ý:

Tiếp Cận Giao Dịch 24/7: Thị trường cổ phiếu truyền thống có giờ giao dịch hạn chế ( ví dụ: Sở giao dịch chứng khoán New York hoạt động khoảng từ 9:30 sáng đến 4:00 chiều Giờ miền Đông vào các ngày trong tuần). Ngược lại, thị trường crypto không bao giờ nghỉ - chúng hoạt động 24 giờ một ngày, 365 ngày một năm. Cổ phiếu token hóa hứa hẹn điều tương tự cho chứng khoán. Nhiều nền tảng cung cấp những token này đã cho phép giao dịch quanh-theo-giờ, bảy ngày một tuần hoặc ít nhất là 24/5 (24 giờ vào các ngày trong tuần). Điều này có nghĩa là một nhà đầu tư ở châu Á hoặc châu Âu không bị ràng buộc bởi giờ thị trường Mỹ để giao dịch cổ phiếu Mỹ. Nó cũng có nghĩa rằng bạn có thể phản ứng với tin tức theo thời gian thực - nếu một công ty công bố kết quả thu nhập sau khi sàn chứng khoán đóng cửa, phiên bản token hóa của nó vẫn có thể giao dịch trên các nền tảng crypto, cung cấp sự khám phá giá liên tục. Sự linh hoạt này là chưa từng có trong các thị trường chứng khoán truyền thống và được coi là một lợi thế lớn.
Tiếp Cận Toàn Cầu và Dân Chủ Hóa: Cổ phiếu token hóa có thể hạ thấp các rào cản tham nhập cho nhà đầu tư trên toàn thế giới. Việc mở tài khoản môi giới tại một thị trường nước ngoài có thể rất khó khăn hoặc không thể đối với nhiều cá nhân do hạn chế địa phương, phí cao, hoặc yêu cầu vốn tối thiểu. Với cổ phiếu token hóa, bất kỳ ai có kết nối internet và ví crypto (trong một khu vực mà nó được phép hợp pháp) có thể mua và bán cổ phiếu của các công ty toàn cầu. Đây là một bước tiến hướng tới dân chủ hóa việc đầu tư vào thị trường cổ phiếu. Ví dụ, một nhà đầu tư nhỏ lẻ tại một quốc gia không dễ dàng tiếp cận với thị trường Mỹ có thể mua một token đại diện quỹ SP500 ETF trên một nền tảng crypto, nhận được sự tiếp cận với hiệu suất của thị trường chứng khoán Mỹ. Sự cọ xát địa lý và hành chính được giảm. Adam Levi, đồng sáng lập một công ty token hóa, lưu ý rằng đưa các tài sản quen thuộc lên blockchain với sự tiếp cận chưa từng có nghĩa là "xây dựng một hệ thống tài chính toàn cầu thực sự mở, hiệu quả, và toàn diện, nơi mọi người có thể tham gia vào việc tạo ra của cải". Mặc dù đó là một tuyên bố đầy tham vọng, nó nắm bắt được lý tưởng của việc làm cho các thị trường bao dung hơn.
Sở Hữu Phân Đoạn Dễ Dàng Hơn: Token hóa vốn cho phép các tài sản được chia thành các phần nhỏ. Trong khi nhiều môi giới truyền thống ngày nay cũng cung cấp giao dịch cổ phiếu phân đoạn, các token blockchain có thể đưa điều này lên một cấp độ khác. Các token tự động chia nhỏ - bạn có thể mua 0,001 của một cổ phiếu dễ dàng như 1 cổ phiếu. Điều này có nghĩa rằng các nhà đầu tư với ngân sách nhỏ có thể xây dựng danh mục đa dạng của các cổ phiếu giá cao. Ví dụ, nếu cổ phiếu Amazon giao dịch ở mức hàng trăm hoặc hàng ngàn đô la, một phiên bản token hóa có thể cho phép ai đó đầu tư 10 đô hoặc 50 đô để có một phần nhỏ của AMZN. Các sàn giao dịch crypto như Kraken quảng bá rằng với xStocks (cổ phiếu token hóa của họ), bạn có thể bắt đầu với chỉ 1 đô, mà không cần phải trả toàn bộ giá của một cổ phiếu. Sự tỉ mỉ này có thể đặc biệt giúp các nhà đầu tư trẻ tuổi hoặc những người ở các thị trường đang phát triển tiếp cận với các cổ phiếu có giá trị cao.
Thanh Toán Nhanh Hơn và Chi Phí Thấp Hơn: Trong các thị trường truyền thống, khi bạn mua hoặc bán một cổ phiếu, giao dịch không hoàn toàn được thanh toán (tức là chuyển nhượng quyền sở hữu và sự hoàn tất thanh toán) trong hai ngày làm việc (T+2) trong hầu hết các trường hợp. Trong thời gian đó, nhiều trung gian (môi giới, nhà thanh toán bù trừ) tham gia vào việc đối chiếu giao dịch. Giao dịch dựa trên blockchain có thể thanh toán giao dịch gần như ngay lập tức hoặc trong vài phút, vì một cuộc chuyển token trên chuỗi chuyển giao tài sản trực tiếp đến ví của người mua, và thanh toán (thường qua stablecoin) có thể đồng bộ với giao dịch. Thời gian thanh toán gần như ngay lập tức này giảm rủi ro đối tác (không có khả năng phía bên kia vỡ nợ trong thời gian chờ đợi) và có thể giảm chi phí thanh toán và hành chính. Những người ủng hộ cho rằng ít trung gian hơn và các hợp đồng thông minh tự động làm cho quá trình hiệu quả hơn và có thể rẻ hơn cho người dùng cuối. Phí giao dịch cũng có thể thấp hơn; ví dụ, một số nền tảng cung cấp giao dịch miễn phí hoa hồng của cổ phiếu token hóa Content: nổi tiếng với việc không thu phí hoa hồng trên cổ phiếu, cũng đang làm cho giao dịch cổ phiếu mã hóa miễn phí hoa hồng). Việc loại bỏ hoặc giảm chi phí và thời gian trễ có thể giúp các nhà đầu tư tiết kiệm tiền và mở ra những chiến lược giao dịch mới (như chênh lệch giá nhanh hơn giữa các thị trường).
Khả năng tương tác với Tiền điện tử và DeFi: Có lẽ khía cạnh mới lạ nhất là khi cổ phiếu được đại diện dưới dạng mã thông báo, chúng có thể tương tác với toàn bộ hệ sinh thái tài chính phi tập trung. Điều này có nghĩa là bạn có thể thực hiện những điều không thể (hoặc rất khó) với cổ phiếu truyền thống. Ví dụ:
- Bạn có thể sử dụng cổ phiếu mã hóa như tài sản thế chấp cho một khoản vay tiền điện tử – tưởng tượng bạn vay stablecoins chống lại cổ phiếu Apple mã hóa của mình, giống như bạn có thể vay chống lại Bitcoin trên nền tảng cho vay DeFi. Thực tế, nhà phát hành Backed Finance đã chỉ ra rằng token cổ phiếu của mình sẽ sớm có sẵn dưới dạng tài sản thế chấp cho vay DeFi.
- Bạn có thể giao dịch cổ phiếu mã hóa trên các sàn giao dịch phi tập trung, hoán đổi trực tiếp chúng với các mã thông báo khác mà không cần trung gian. Các DEX trên Solana như Raydium và các trình tổng hợp như Jupiter đang tích hợp hỗ trợ cho token cổ phiếu, cho phép hoán đổi trên chuỗi giữa, chẳng hạn, một token cổ phiếu và một stablecoin.
- Cổ phiếu mã hóa có thể được sử dụng trong canh tác lợi nhuận hoặc bể thanh khoản. Ví dụ, cung cấp thanh khoản trong bể giao dịch giữa các giao dịch token Google và token USD có thể kiếm được phí hoặc phần thưởng. Điều này thực tế đưa cổ phiếu vào lĩnh vực tài chính lập trình.
- Hợp đồng thông minh có thể được xây dựng cho các chiến lược tự động hóa, như cổ phiếu mã hóa trả lợi suất, các sản phẩm cấu trúc kết hợp tiền điện tử và cổ phiếu, v.v. Các khả năng cho kỹ thuật tài chính mở rộng khi cổ phiếu được đại diện dưới dạng Solidity hoặc mã hợp đồng thông minh.
Bằng cách kết hợp các tài sản truyền thống với cơ sở hạ tầng tiền điện tử, cổ phiếu mã hóa đang làm cầu nối hai vũ trụ tài chính. Các nhà đầu tư vào tiền điện tử có thể phân bổ sang cổ phiếu mà không cần rời khỏi môi trường blockchain, và các nhà đầu tư truyền thống có thể hưởng lợi từ sự đổi mới của tiền điện tử (như giao dịch suốt ngày và tiện ích DeFi) trên các tài sản quen thuộc. Sự pha trộn này được nhiều người coi là một bước cơ bản hướng đến một thị trường toàn cầu tích hợp hơn.
Minh bạch và Kiểm soát: Sổ cái trong suốt của Blockchain có nghĩa là các giao dịch và quyền sở hữu cổ phiếu mã hóa (khi không bị che khuất bởi các tính năng bảo mật) có thể được theo dõi công khai. Điều này có thể mang lại sự minh bạch lớn hơn cho giao dịch chứng khoán, mặc dù trong thực tế nhiều mã token vẫn hoạt động trên các hệ thống có quyền hạn chế. Hơn nữa, việc nắm giữ cổ phiếu của bạn trong ví tiền điện tử (như một số sàn giao dịch cho phép) mang lại cho các nhà đầu tư cảm giác kiểm soát – bạn không bị ràng buộc với nền tảng của một nhà môi giới nào hoặc bị phụ thuộc vào khả năng thanh toán của họ (miễn là nhà phát hành hỗ trợ mã thông báo vẫn còn khả năng thanh toán, tất nhiên). Khía cạnh tự giữ này phù hợp với tinh thần tiền điện tử "không phải chìa khóa của bạn, không phải tiền của bạn", áp dụng nó vào cổ phiếu. Nó có thể giảm sự phụ thuộc vào các nhà môi giới như những người giữ cổng trong thời gian dài.
Đổi mới trong Tiếp cận Thị trường: Có những ý tưởng để mã hóa không chỉ cổ phiếu được niêm yết công khai, mà còn cả cổ phiếu trước IPO hoặc công ty cổ phần tư nhân, thậm chí chỉ số cổ phiếu hoặc ETF. Thực tế, Robinhood đã công bố kế hoạch cung cấp các mã thông báo liên kết với cổ phiếu của các công ty tư nhân như OpenAI và SpaceX lần đầu tiên. Nếu thực hiện, điều đó có nghĩa là các nhà đầu tư trung bình có thể tiếp cận các công ty tư nhân cao cấp thông qua mã thông báo, điều mà trước đây chỉ có thể tiếp cận cho các nhà đầu tư mạo hiểm hoặc được công nhận. Đây sẽ là một sự mở rộng đáng kể của việc tiếp cận thị trường thông qua mã hóa.

Tất cả những lý do này góp phần vào sự hứng thú xung quanh cổ phiếu mã hóa. Bằng cách hiện đại hóa giao dịch cổ phiếu với công nghệ blockchain, có cảm giác rằng chúng ta có thể mở ra một hệ thống tài chính hiệu quả hơn và bao trùm hơn. Giám đốc điều hành của BlackRock, Larry Fink – đứng đầu quản lý tài sản lớn nhất thế giới – đã nắm bắt được tình cảm này khi ông nói "thế hệ tiếp theo cho thị trường, thế hệ tiếp theo cho chứng khoán, sẽ là mã hóa chứng khoán." Nói cách khác, các lãnh đạo ngành tin rằng nhiều tài sản truyền thống (cổ phiếu, trái phiếu, v.v.) cuối cùng sẽ được xử lý như các mã token kỹ thuật số, do những lợi ích đã đề cập ở trên.

Tuy nhiên, cũng cần phải thực tế về những thách thức. Trước khi đi sâu vào các trở ngại và rủi ro, hãy xem xét những gì đang thực sự xảy ra tại thời điểm này – vì các cổ phiếu mã hóa không chỉ là một lý thuyết, chúng đang giao dịch trực tiếp vào giai đoạn 2023-2025 và đang giành được đà phát triển.

Từ Những Thí Nghiệm Ban Đầu đến Đà Phát Triển Ngày Nay: Lịch Sử Ngắn Gọn

Khái niệm mã hóa cổ phiếu không hoàn toàn mới. Nó đã được thử nghiệm dưới nhiều dạng khác nhau trong vài năm qua, mặc dù thành công còn hạn chế cho đến gần đây. Hiểu lịch sử này cung cấp bối cảnh cho lý do tại sao các phát triển ngày nay lại khác biệt.

Các Thí Nghiệm Ban Đầu (2018–2021): Một trong những thử nghiệm đáng chú ý đầu tiên là bởi một nền tảng có tên DX.Exchange vào năm 2019, sử dụng công nghệ giao dịch của Nasdaq để cung cấp cổ phiếu mã hóa của các công ty như Apple và Tesla. Mặc dù nó đã tạo ra tiêu đề như một người tiên phong, sàn giao dịch đó đã đóng cửa chỉ trong vòng một năm do các vấn đề hoạt động và thiếu sự chú ý. Trong cùng thời gian, một số nền tảng giao dịch tiền điện tử đã thử nghiệm cổ phiếu mã hóa:

Binance – sàn giao dịch tiền điện tử lớn – đã ra mắt giao dịch cổ phiếu mã hóa vào năm 2021 cho một số cổ phiếu chọn lọc (bao gồm Tesla, Coinbase và các cái khác) thông qua hợp tác với một công ty đầu tư có giấy phép tại Đức. Tuy nhiên, đối mặt với áp lực từ quy định (cơ quan quản lý Đức đã đặt câu hỏi liệu Binance có phát hành tài liệu không), Binance đột ngột ngưng cung cấp cổ phiếu mã hóa của mình sau vài tháng. Đó là một dấu hiệu sớm cho thấy các nhà quản lý đang theo dõi chặt chẽ các sản phẩm này.
FTX – sàn giao dịch tiền điện tử đã giải thể – cũng đã cung cấp một loạt các cổ phiếu mã hóa cho khách hàng phi Hoa Kỳ, cũng thông qua một đối tác châu Âu có giấy phép. Các mã thông báo của FTX cho phép người dùng giao dịch các phần nhỏ của cổ phiếu Hoa Kỳ nổi tiếng. Nhưng khi FTX sụp đổ vào năm 2022, giao dịch ngừng lại. (Các khách hàng sở hữu các mã thông báo đó lý thuyết vẫn có quyền yêu cầu cổ phiếu cơ sở thông qua công ty đối tác, nhưng điều đó minh họa rủi ro đối tác – nếu nền tảng sụp đổ, quyền truy cập vào các mã thông báo có thể biến mất.)
Bittrex Global và một số sàn giao dịch nước ngoài khác đã cung cấp cổ phiếu mã hóa trong giai đoạn 2020-2021 nhưng không đạt được sử dụng rộng rãi. Thường những cung cấp này được giới hạn khu vực từ Hoa Kỳ và các khu vực yêu cầu khắt khe khác.

Trong không gian DeFi, các dự án đã thực hiện một hướng tiếp cận khác: họ tạo ra các cổ phiếu tổng hợp. Giao thức Mirror ra mắt trên blockchain Terra vào năm 2020, đã đúc các mã thông báo phỏng theo giá của các cổ phiếu Hoa Kỳ (như mAAPL cho Apple). Nó đã trở nên tương đối phổ biến đối với người dùng tiền điện tử muốn có tiếp xúc với cổ phiếu mà không cần qua môi giới. Nhưng thiết kế của Mirror phụ thuộc vào stablecoin TerraUSD (UST) để làm tài sản thế chấp. Khi UST sụp đổ vào năm 2022, Mirror cũng tan rã, và các cổ phiếu tổng hợp hầu như trở nên vô giá trị. Tương tự, Synthetix, một nền tảng DeFi lâu đời trên Ethereum, từng cung cấp các mã thông báo cổ phiếu tổng hợp (sTSLA, sAMZN, v.v.) được hỗ trợ bởi một nhóm tài sản mã hóa thế chấp thừa. Dù tiên tiến, Synthetix tình nguyện ngừng các cung cấp này do sự giám sát quy tắc (SEC Hoa Kỳ đã đưa ra vấn đề về các chứng khoán tổng hợp) và do việc sử dụng hạn chế. Các giải pháp DeFi sớm này cho thấy khả năng kỹ thuật nhưng phát hiện ra thiếu sót: sự bất ổn định của tài sản thế chấp (như trong trường hợp Terra) và sự thiếu rõ ràng pháp lý cho các chứng khoán giả chưa đăng ký.

Đến cuối năm 2021, làn sóng cổ phiếu mã hóa ban đầu chủ yếu đã rút lui. Các rào cản pháp lý và vấn đề tin cậy (liệu nhà phát hành thực sự nắm giữ cổ phiếu không? nếu sàn giao dịch phá sản thì sao?) khiến những người chơi lớn thận trọng. Trong một thời gian, dường như cổ phiếu mã hóa có thể chỉ là một thí nghiệm ngách không thể bước vào dòng chủ đạo.

Bước Ngoặt (2022–2023): Một số phát triển đã đặt nền móng cho một sự hồi sinh:

Khung Pháp lý tại Châu Âu và các nơi khác: Các khu vực pháp lý như Thụy Sĩ, Đức và Liên minh châu Âu rộng lớn hơn đã bắt đầu đưa ra các quy tắc cho chứng khoán kỹ thuật số. Thụy Sĩ đã thực hiện luật DLT (công nghệ sổ cái phân tán) mà công nhận chứng khoán mã hóa. Các quy định MiFID II hiện có và mới của EU đã tạo các con đường cho các công cụ mã hóa dưới các giấy phép nhất định. Những điều này đã trao cho các công ty hợp pháp một khung pháp lý để hoạt động trong đó, thay vì hoạt động âm thầm.
Sự Quan Tâm của Các Tổ chức: Các tổ chức tài chính truyền thống bắt đầu khám phá việc mã hóa nghiêm túc hơn đối với trái phiếu và quỹ (ví dụ, nhiều ngân hàng châu Âu đã phát hành trái phiếu mã hóa). Điều này lan ra làm tăng sự quan tâm đến cổ phiếu, với quan điểm rằng nếu trái phiếu có thể tồn tại trên công nghệ blockchain, tại sao không phải là cổ phiếu? Diễn đàn Kinh tế Thế giới và các công ty tư vấn như BCG đã công bố các dự báo lạc quan, dự đoán tài sản mã hóa có thể đạt đến hàng nghìn tỷ đô la giá trị vào năm 2030. Những dự đoán như vậy đã tăng độ tin cậy cho không gian này.
Tiến bộ trong Stablecoins và Lưu trữ: Sự phát triển của stablecoins (hơn 200 tỷ đô la đang lưu hành vào năm 2023) đã cung cấp cơ sở hạ tầng thanh khoản cần thiết cho giao dịch trên chuỗi của các tài sản theo đô la. Các giải pháp lưu trữ tiền điện tử được cải thiện và các cơ chế chứng minh dự trữ (sử dụng các dịch vụ xác thực blockchain để xác minh rằng các tài sản thực sự hỗ trợ mã thông báo) cũng khiến đề xuất ít rủi ro hơn. Ví dụ, các nhà phát hành mã thông báo hiện có thể sử dụng kiểm toán viên độc lập hoặc chứng minh trên chuỗi để cho thấy họ nắm giữ cổ phiếu tương đương trong một tài khoản lưu trữ, giải quyết các mối quan ngại về tin cậy.

Vào cuối năm 2022, khi Larry Fink của BlackRock công khai ủng hộ mã hóa như là tương lai, điều đó báo hiệu rằng khái niệm này đang giành được sự chấp nhận của dòng chính. Đến năm 2023, các yếu tố đã sẵn sàng cho một làn sóng thứ hai.

Phát Triển Gần Đây: Cổ Phiếu Mã Hóa Bùng Nổ trong 2024-2025

Năm vừa qua thực sự đã chứng kiến động lực đổi mới trong việc đưa cổ phiếu lên chuỗi. Không giống những nỗ lực trước đó, lần này nhiều sáng kiến đến từ các công ty lớn, được quản lý hoặc các nền tảng tiền điện tử nổi tiếng, và họ đang phối hợp với các quy định (ít nhất ngoài Hoa Kỳ) nhiều hơn. Hãy cùng khảo sát những gì đang xảy ra hôm nay với cổ phiếu mã hóa:

Các Sàn Giao Dịch Crypto Chấp NhậtNo translation is required for the markdown links.

Content: On-Chain Equities

Một số sàn giao dịch tiền mã hóa – cả tập trung và phi tập trung – đã triển khai hỗ trợ cho cổ phiếu được mã hóa, đánh dấu một sự mở rộng đáng kể của các dịch vụ của họ ngoài các tài sản tiền mã hóa thuần túy.

Backed Finance và Liên minh xStocks (2025): Một trong những động lực chính của đợt thúc đẩy mới nhất là một công ty có trụ sở tại Thụy Sĩ có tên là Backed Finance. Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, Backed ra mắt cổ phiếu được mã hóa “xStocks” của mình trên các nền tảng chính. Lần ra mắt này đã mang theo hơn 60 cổ phiếu và mã thông báo ETF của Hoa Kỳ lên Solana blockchain, với các tên nổi tiếng như Apple, Amazon, Microsoft và thậm chí cả quỹ chỉ số rộng (ví dụ: một mã thông báo cho ETF S&P 500) hiện có sẵn dưới dạng mã thông báo tiền mã hóa. Các mã thông báo này (thường được ký hiệu với hậu tố “x”, chẳng hạn như AAPLx cho Apple) được bảo đảm hoàn toàn 1:1 bởi các cổ phiếu cơ sở và được phát hành dưới dạng mã thông báo Thư viện Chương trình Solana (SPL).

Điều đáng chú ý là phương pháp hợp tác: Backed tổ chức Liên minh xStocks, một nhóm các sàn giao dịch và ứng dụng DeFi cam kết xây dựng một thị trường mở trên chuỗi cho các tài sản này. Hai sàn giao dịch tiền mã hóa nổi tiếng, Bybit và Kraken, là những sàn đầu tiên niêm yết các cổ phiếu được mã hóa này trên nền tảng giao dịch của họ. Người dùng Kraken và Bybit tại hơn 190 quốc gia hiện có thể giao dịch các mã thông báo cổ phiếu như họ giao dịch tiền mã hóa, thông qua các giao diện quen thuộc. Giao dịch bắt đầu với khoảng 60 mã thông báo có sẵn, có thể giao dịch 24/7. Liên minh này cũng mở rộng vào DeFi: vào ngày ra mắt, các giao thức DeFi dựa trên Solana như Kamino Finance (nền tảng cho vay), Raydium (sàn giao dịch phi tập trung) và Jupiter (bộ kết hợp) đã tích hợp xStocks. Điều này có nghĩa là bạn không chỉ có thể giao dịch trên các sàn mà còn có thể hoán đổi hoặc cho vay các mã thông báo này trong hệ sinh thái DeFi của Solana ngay từ ngày đầu tiên. Các mã thông báo sẵn sàng cho DeFi và có thể chuyển nhượng tự do – bạn có thể rút từ Kraken vào ví Solana và sau đó thực hiện các giao dịch trên chuỗi, điều chưa từng có đối với các tài sản cổ phiếu.

Đồng sáng lập của Backed, Adam Levi, đã tuyên bố việc ra mắt là một “bước nhảy vọt quan trọng” trong việc dân chủ hóa quyền truy cập thị trường. Ngoài ngôn ngữ tiếp thị, sự tham gia của các sàn giao dịch đã được thiết lập như Kraken là một sự xác nhận mạnh mẽ. Kraken đã để ý đến cổ phiếu được mã hóa và với xStocks, nó thực sự đã triển khai các mã thông báo cổ phiếu Mỹ cho các nhà đầu tư ngoài Mỹ theo mối quan hệ hợp tác này. Bybit, một trong những sàn giao dịch lớn nhất theo khối lượng, cũng tham gia cho thấy nhu cầu mà họ dự đoán trong số các nhà giao dịch toàn cầu là có cổ phiếu trên các nền tảng tiền mã hóa.

Cổ phiếu được mã hóa cho khách hàng EU của Gemini (2025): Sàn giao dịch tiền mã hóa có trụ sở tại Hoa Kỳ Gemini, do anh em nhà Winklevoss điều hành, đã tạo bước tiến vào cổ phiếu được mã hóa đặc biệt cho thị trường châu Âu. Vào cuối tháng 6 năm 2025, Gemini công bố họ đã hợp tác với một startup gọi là Dinari để cung cấp giao dịch cổ phiếu Mỹ dưới dạng mã thông báo. Dịch vụ ra mắt đầu tiên với một mã thông báo cổ phiếu của MicroStrategy (MSTR) – nổi tiếng là một công ty nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của mình – và dự kiến sẽ thêm nhiều cổ phiếu và ETFs nhanh chóng.

Việc chọn châu Âu là có chiến lược: Gemini đã đạt được giấy phép theo quy định tài chính của Malta (giấy phép MiFID II) cho phép họ cung cấp các sản phẩm phái sinh được mã hóa trên toàn khu vực kinh tế châu Âu. Bằng cách sử dụng công nghệ của Dinari, vốn vừa có được chứng nhận FINRA broker-dealer tại Hoa Kỳ cho việc phát hành cổ phiếu mã hóa, Gemini bảo đảm rằng các mã thông báo hoàn toàn tuân thủ và được bảo đảm bằng cổ phiếu thực tế. Trạng thái nhà môi giới của Dinari (được phê duyệt đầu tiên thuộc loại này, tính đến tháng 6 năm 2025) là một cột mốc quan trọng – nó có nghĩa là một dấu hiệu đèn xanh từ cơ quan quản lý để tạo ra mã thông báo cổ phiếu kỹ thuật số theo cách được pháp lý phê duyệt. Mặc dù việc triển khai của Gemini hiện bị giới hạn cho người dùng EU, nhưng nó cho thấy một con đường phía trước nơi các công ty liên kết với Hoa Kỳ (Gemini, Dinari) sử dụng các khu vực ưa thích ở nước ngoài để ra mắt các sản phẩm này một cách tuân thủ. Nó cũng nhấn mạnh châu Âu đã trở thành một điểm nóng cho chứng khoán được mã hóa nhờ có các quy định rõ ràng hơn.

Kế hoạch của Coinbase và Kraken: Coinbase, sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất Hoa Kỳ, cũng quan tâm – nhưng nó đang đi theo con đường quy định tại Hoa Kỳ thay vì ra mắt ở nước ngoài (cho đến nay). Vào tháng 6 năm 2025, Coinbase công khai tiết lộ họ đang tìm kiếm sự phê duyệt từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ để cung cấp giao dịch cổ phiếu được mã hóa cho khách hàng của mình. Giám đốc pháp lý của Coinbase gọi khái niệm này là một “ưu tiên lớn,” cho thấy sàn giao dịch nhìn thấy một cơ hội lớn ở đây. Nếu được phê duyệt, Coinbase có thể trở thành nền tảng lớn đầu tiên tại Hoa Kỳ được quy định cho phép giao dịch cổ phiếu thông qua blockchain, có thể đặt nó vào cạnh tranh với các môi giới bán lẻ truyền thống như Robinhood hoặc Charles Schwab. Đến giữa năm 2025, Coinbase đang tìm kiếm một lá thư “no-action” từ SEC – về cơ bản yêu cầu các cơ quan quản lý chính thức nói rằng họ sẽ không phản đối một dịch vụ như vậy. Điều này cho thấy rằng đằng sau hậu trường, các cuộc thảo luận quy định đang được tiến hành. Trong khi đó, Kraken, như đã biết, đã chọn con đường hợp tác với Backed để bắt đầu cung cấp cổ phiếu được mã hóa ngoài Hoa Kỳ. Những động thái của cả hai sàn giao dịch cho thấy một sự công nhận rằng các tài sản được mã hóa có thể là một sự mở rộng lớn của mô hình kinh doanh của họ, kết hợp tiền mã hóa với cổ phiếu.
Người chơi khác: Trong bối cảnh, các công ty và liên minh khác cũng đang hình thành. Liên minh xStocks được đề cập trước đó không chỉ bao gồm các sàn giao dịch mà còn bao gồm các nhà cung cấp hạ tầng như Chainlink (cho oracles giá và xác minh dự trữ). Cũng có các công ty fintech chuyên môn như Ondo Finance đang làm việc trên hạ tầng trên chuỗi cấp độ tổ chức cho cổ phiếu. Ondo, được biết đến với các quỹ trái phiếu được mã hóa, đang được cho là thiết kế một hệ thống trên chuỗi tuân thủ mà có thể xử lý các hành động công ty (như cổ tức, chia tách cổ phiếu) một cách tự động. Điều này chỉ ra một hệ sinh thái đang được xây dựng để hỗ trợ cổ phiếu được mã hóa ở quy mô lớn, từ nguồn cấp dữ liệu giá đến tài sản lưu ký đến công nghệ quy định – phần lớn diễn ra đằng sau hậu trường nhưng quan trọng cho dài hạn.

Robinhood Xây Dựng Cầu Kết Nối

Có lẽ một trong những phát triển đáng chú ý nhất là sự tham gia của Robinhood vào lĩnh vực cổ phiếu được mã hóa vào năm 2025. Robinhood là một cái tên nổi tiếng trong đầu tư bán lẻ truyền thống, nổi danh với giao dịch cổ phiếu không hoa hồng qua ứng dụng của mình. Giờ đây nó đang tận dụng blockchain để mở rộng phạm vi của mình ở châu Âu:

Ra mắt cổ phiếu được mã hóa cho khách hàng EU của Robinhood: Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, Robinhood công bố họ đã ra mắt hơn 200 cổ phiếReports and other research publications in 2023-2024 have pointed out that tokenization could increase liquidity and interoperability in global markets. While also noting challenges, they spur dialogue among policymakers about updating frameworks to accommodate these innovations.

Các nhà quản lý quỹ lớn và ngân hàng đang thử nghiệm các quỹ, trái phiếu và thậm chí cả tài sản thay thế (như bất động sản) được mã hoá token. Xu hướng rộng hơn này trong mã hoá token tài sản thực tạo ra một hệ sinh thái dịch vụ (pháp lý, quản lý tài sản, công nghệ) cũng có thể hỗ trợ cổ phiếu. Ví dụ, các công ty như Securitize đã phát hành chứng khoán mã hoá token (nợ và quỹ) dưới các miễn trừ quy định, xây dựng kiến thức có thể mở rộng sang cổ phiếu.

Tóm lại, những gì đang diễn ra hôm nay là cổ phiếu mã hoá token đang chuyển từ ý tưởng sang thực tiễn thực tế. Các sàn giao dịch tiền điện tử lớn đã sẵn sàng, một công ty môi giới fintech lớn đã tham gia, và nền tảng cho quy định và sự tin cậy (giấy phép, nhà môi giới, bằng chứng dự trữ) đang được thiết lập. Khối lượng giao dịch hàng ngày vẫn còn nhỏ trong tổng thể (chẳng hạn, trong vài ngày ra mắt, xStocks của Backed đã thấy khoảng 1,3 triệu đô la khối lượng với 1.200 nhà giao dịch, điều này là rất nhỏ so với thị trường chứng khoán truyền thống). Nhưng quỹ đạo tăng trưởng và số lượng người tham gia ngày càng tăng cho thấy một không gian đang phát triển nhanh chóng.

Tiếp theo, chúng ta sẽ xem xét cách sự hội tụ này ảnh hưởng đến thị trường và người tham gia trong các lĩnh vực khác nhau – từ nhà đầu tư tiền điện tử đến các tổ chức tài chính truyền thống – và ý nghĩa của nó đối với bối cảnh tài chính.

Kết nối Tài chính Truyền thống và Tiền điện tử: Ảnh hưởng đến Thị trường

Cổ phiếu mã hoá token nằm ở ngã tư của hai lĩnh vực trước đây tách biệt. Khi chúng ngày càng phổ biến, chúng bắt đầu ảnh hưởng đến cả thị trường tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống theo những cách thú vị. Hãy cùng phân tích ảnh hưởng trong các lĩnh vực khác nhau:

1. Ảnh hưởng đến Thị trường Tiền điện tử và Hệ sinh thái Tài sản Kỹ thuật số:

Việc đưa các tài sản thực như cổ phiếu vào lĩnh vực giao dịch tiền điện tử có thể biến đổi thị trường tiền điện tử:

Đa dạng hóa và Động lực Thị trường: Thị trường tiền điện tử, lịch sử, bị chi phối bởi tài sản tiền điện tử gốc (Bitcoin, Ethereum, v.v.) vốn thường di chuyển đồng thời (tương quan cao trong tiền điện tử). Việc giới thiệu cổ phiếu, phản ứng với các yếu tố cơ bản khác nhau (lợi nhuận doanh nghiệp, dữ liệu kinh tế, v.v.), thêm vào một chiều mới. Nhà giao dịch tiền điện tử có thể đa dạng hóa vào cổ phiếu mà không cần rời sàn, có thể giảm bớt một số biến động. Ngược lại, tâm lý thị trường tiền điện tử có thể bắt đầu ảnh hưởng đến giá cổ phiếu mã hoá token sau giờ giao dịch. Ví dụ, nếu có sự trỗi dậy chung của thị trường tiền điện tử, nhà giao dịch tiền điện tử có thể có nhiều vốn và khả năng chấp nhận rủi ro hơn để đổ vào token cổ phiếu, có thể di chuyển giá của chúng ngay cả khi Wall Street đóng cửa. Sự tương tác này có thể dẫn đến sự liên kết chặt chẽ hơn giữa thị trường tiền điện tử và cổ phiếu theo thời gian, đặc biệt nếu khối lượng tăng. Chúng ta có thể thấy, chẳng hạn, một kịch bản trong đó một sự kiện tin tức lớn vào cuối tuần (khi thị trường chứng khoán đóng cửa) khiến giá cổ phiếu mã hoá token điều chỉnh ngay lập tức, và thị trường truyền thống sau đó bắt kịp vào thứ hai. Điều này thực tế mở rộng dòng thời gian khám phá giá thông tin cho cổ phiếu.
Tăng Cường Sử Dụng Stablecoin và Tiền điện tử: Để giao dịch cổ phiếu mã hoá token, thường sử dụng stablecoin hoặc tiền điện tử khác làm đơn vị tiền tệ giao dịch. Khi thị trường này phát triển, nhu cầu về stablecoin (đô la kỹ thuật số) có thể tăng, càng củng cố chúng như xương sống của giao dịch trên chuỗi. Điều này cũng đồng nghĩa với nhiều khối lượng giao dịch trên chuỗi hơn trên các blockchain lưu trữ các token này (Solana, Ethereum layer-2s, v.v.), có thể thúc đẩy hoạt động và phí trên các mạng đó. Ví dụ, DeFi của Solana có thể chứng kiến một sự hồi sinh của khối lượng do giao dịch token cổ phiếu và giao dịch chênh lệch, có thể thu hút các nhà cung cấp thanh khoản, v.v.
Cơ hội DeFi Mới: Như đã đề cập trước đó, các giao thức DeFi có thể tích hợp cổ phiếu mã hoá token, đưa đến người dùng và các trường hợp sử dụng mới. Một tác động cụ thể là các nền tảng cho vay có thể bắt đầu thấy các khoản tiền gửi của các token cổ phiếu và cung cấp các khoản vay chống lại chúng, hoặc các người bán khống vay chúng để đặt cược vào sự suy giảm. Điều này có thể tạo ra cơ hội lợi nhuận cho người giữ token (cho vay token Apple kiếm lãi, chẳng hạn). Nó thực sự chuyển đổi cho vay chứng khoán truyền thống thành DeFi. Hơn nữa, khả năng kết hợp tiền điện tử với cổ phiếu trong các nhóm thanh khoản có nghĩa là nhà giao dịch có thể tạo ra các sản phẩm giống như chỉ số hoặc bảo hiểm một với cái kia theo cách phi tập trung. Tất cả điều này làm mờ ranh giới giữa các loại tài sản – người gốc tiền điện tử có thể trở nên quan tâm hơn đến cổ phiếu và ngược lại, do giao diện hợp nhất.
Tăng Cường Uy Tín và Sự Thoải Mái cho Tổ chức: Sự hiện diện của các tài sản thực có thể làm cho các nền tảng tiền điện tử dễ chấp nhận hơn đối với các nhà đầu tư tổ chức. Các tổ chức vốn lo ngại về tiền điện tử thuần túy có thể tham gia nếu họ có thể giao dịch token Apple hoặc S&P 500 mã hoá token trên cùng một sàn. Đây là một cách để nhẹ nhàng đưa các nhà đầu tư truyền thống vào việc sử dụng các nền tảng blockchain. Điều này có thể mở rộng đối tượng người dùng và mang nhiều vốn hơn vào hệ sinh thái tiền điện tử, mặc dù các tổ chức sẽ yêu cầu các khung pháp lý vững chắc và quản lý rủi ro.
Phát Triển Hạ Tầng và Quản Lý Tài Sản: Để hỗ trợ cổ phiếu mã hoá token, các nhà quản lý tài sản tiền điện tử và nhà cung cấp dịch vụ cần xử lý hỗn hợp giữa việc quản lý tài sản tiền điện tử và tài sản truyền thống. Điều này có thể đẩy nhanh sự phát triển của các giải pháp quản lý hợp nhất có thể bảo vệ cả chìa khóa riêng tiền điện tử và liên kết đến việc giữ tài sản truyền thống (các ngân hàng hoặc nhà môi giới đầu bảng nắm giữ các cổ phiếu thực sự). Đây là một điểm tích cực cho sự trưởng thành của hạ tầng ngành công nghiệp tiền điện tử, đẩy nó tiến gần hơn đến các tiêu chuẩn tài chính chính thống.

Ngược lại, thị trường tiền điện tử phải đối mặt với các rủi ro mới: nếu một cổ phiếu mã hoá token trở nên rất phổ biến và sự kiện công ty xảy ra (như chia cổ phiếu hoặc huỷ niêm yết), các hợp đồng thông minh và nền tảng cần quản lý các sự kiện đó một cách chính xác. Bất kỳ trục trặc nào trong việc phản ánh sự kiện trên chuỗi có thể gây ra sự nhầm lẫn hoặc tổn thất. Ví dụ, nếu công ty phát hành cổ tức, nhà phát hành token phải phân phối giá trị một cách kịp thời và chính xác (dưới dạng các token bổ sung hoặc tương đương) - bất kỳ lỗi nào cũng có thể ảnh hưởng đến sự tin tưởng. Vì vậy, ngành công nghiệp tiền điện tử đang học cách xử lý các hành động công ty và quy trình tài chính truyền thống, điều này là một thử thách mới.

2. Ảnh hưởng đến Thị trường Tài chính Truyền thống và Nhà đầu tư:

Từ góc độ của thế giới tài chính truyền thống, cổ phiếu mã hoá token có thể vừa gây gián đoạn vừa bổ sung:

Cạnh Tranh cho Các Công Ty Môi Giới và Sàn Giao Dịch: Nếu nhiều nhà đầu tư, đặc biệt là quốc tế, đổ xô vào cổ phiếu mã hoá token, điều đó có thể hút khối lượng khỏi các sàn giao dịch và công ty môi giới chứng khoán truyền thống. Đối với một nhà giao dịch ở Ấn Độ hay Nigeria hiện không thể dễ dàng giao dịch cổ phiếu Hoa Kỳ, có thể thích sử dụng nền tảng tiền điện tử với cổ phiếu mã hoá token hơn là qua một công ty môi giới địa phương cung cấp các chứng chỉ lưu ký đắt đỏ. Theo thời gian, nếu phát triển một thị trường song song đáng kể trên chuỗi, các địa điểm truyền thống có thể cảm thấy áp lực cạnh tranh. Điều này có thể thúc đẩy những người đương nhiệm gia hạn giờ giao dịch hoặc giảm phí để tránh mất khách hàng. Chúng ta đã thấy các công ty môi giới Hoa Kỳ cho phép một số giao dịch ngoài giờ giới hạn; sự tồn tại của một sự thay thế 24/7 có thể tăng tốc độ chuyển động hướng tới giao dịch liên tục trong các thị trường truyền thống.
Hiệu Quả Thị Trường và Giao Dịch Chênh Lệch: Sự hiện diện của các cổ phiếu mã hoá token giao dịch liên tục có thể thực sự cải thiện hiệu quả thị trường tổng thể. Những người giao dịch chênh lệch sẽ đảm bảo rằng giá token và giá cổ phiếu thực duy trì đồng bộ (xem xét tỷ giá hối đoái, v.v.). Nếu một token giao dịch ở mức cao cấp khi ngoài giờ, những người giao dịch chênh lệch sẽ bán khống và mua cổ phiếu thực khi sàn giao dịch mở, hoặc ngược lại, do đó liên kết các thị trường. Điều này có thể dẫn đến việc tích hợp tin tức nhanh chóng hơn vào giá cổ phiếu. Các thông báo công ty hoặc tin tức kinh tế vĩ mô xảy ra qua đêm hoặc cuối tuần sẽ được phản ánh ngay lập tức trong các thị trường token; khi sàn giao dịch chính thức mở cửa, có thể đã có nhiều điều chỉnh giá được thực hiện qua token. Về bản chất, thị trường token có thể đóng vai trò như cơ chế định giá liên tục cho cổ phiếu, tiềm năng giảm gapping và biến động khi thị trường mở cửa. Những người tham gia thị trường truyền thống có thể bắt đầu theo dõi thị trường token tiền điện tử như một chỉ báo cho giá mở cửa của ngày giao dịch tiếp theo.
Tăng Cường Tham Gia của Nhà đầu tư Bán lẻ Trên Toàn Cầu: Cổ phiếu mã hoá token có thể mở rộng nhóm nhà đầu tư cổ phiếu trên toàn cầu. Nhiều người đã chấp nhận tài sản kỹ thuật số nhưng không phải là cổ phiếu có thể bắt đầu sở hữu cổ phiếu qua token. Ngoài ra, những cá nhân trẻ tuổi, thông thạo công nghệ có thể bỏ qua việc mở một tài khoản môi giới truyền thống nếu họ có thể có sự phơi bày cổ phiếu thông qua một ứng dụng tiền điện tử cảm thấy dễ tiếp cận hơn. Nhu cầu này có thể hỗ trợ giá trị cổ phiếu nào đó, đặc biệt là những cổ phiếu công nghệ phổ biến thu hút khán giả tiền điện tử. Nó thực sự toàn cầu hóa cơ sở cổ đông của một số công ty nhất định. Các công ty có thể tìm thấy họ có nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ từ khắp nơi trên thế giới nắm giữ token đại diện cho cổ phiếu của họ.
Hiệu Ứng Thanh Khoản: Ban đầu, các thị trường cổ phiếu mã hoá token nhỏ hơn nhiều so với các thị trường cổ phiếu thực sự, nên đuôi (token) không thể tác động đến con chó (cổ phiếu thực). Nhưng hãy hình dung một kịch bản tương lai nơi giao dịch mã hoá token phát triển đáng kể – liệu có thể khối lượng giao dịch lớn trong token ảnh hưởng đến thị trường thực? Nếu một cuộc bán tháo đột ngột xảy ra trong token Apple vào 3 giờ sáng giờ New York, đến 9:30 sáng khi Nasdaq mở cửa, các nhà tạo lập thị trường có thể điều chỉnh báo giá xuống do họ thấy tâm lý thị trường token. Vâng, gián tiếp thị trường token có thể thúc đẩy xu hướng giá đổ vào sàn giao dịch truyền thống. Chúng ta đang thực sự thêm các phiên giao dịch mới cho cổ phiếu (qua đêm trên các nền tảng tiền điện tử), có thể tăng thanh khoản tổng thể, nhưng cũng có nghĩa là biến động mới ngoài giờ thông thường. Các nhà quản lý và sàn giao dịch sẽ rất quan tâm đến những động lực này.
Thanh Toán và Hiện Đại Hoá Hậu Giao Dịch: Áp lực từ việc chứng kiến blockcHere are the translated sections as per your instructions, with markdown links left untranslated:

Nội dung: sự thay đổi có thể thúc đẩy hệ thống thanh toán truyền thống hiện đại hóa. Chu kỳ T+2 hiện tại có thể thu hẹp - thực tế có kế hoạch cho T+1 ở Mỹ - và có lẽ cuối cùng các cổ phiếu thực có thể chấp nhận blockchain hoặc công nghệ tương tự để thanh toán nhanh hơn. Nếu các thị trường mã hóa chứng minh rõ ràng về chi phí và rủi ro thấp hơn, điều đó củng cố lý do cập nhật các hệ thống kế thừa. Theo một cách nào đó, cổ phiếu mã hóa có thể phục vụ như một sandbox chứng minh hiệu quả có thể có, từ đó tác động đến nâng cấp hạ tầng thị trường rộng hơn.

Đầu Tư Xuyên Biên Giới và Tính Linh Hoạt Tiền Tệ: Đầu tư cổ phiếu truyền thống thường yêu cầu xử lý với giao dịch ngoại hối, người lưu ký địa phương, v.v., nếu bạn vượt biên giới. Cổ phiếu mã hóa chủ yếu giao dịch bằng tiền điện tử hoặc stablecoins, điều này giảm thiểu nhiều sự ma sát trong trao đổi tiền tệ. Một người Châu Âu mua một mã cổ phiếu Mỹ bằng USDC không cần phải trực tiếp chạm vào hệ thống ngân hàng Mỹ. Qua thời gian, điều này có thể giảm nhẹ sự ma sát và chi phí liên quan đến dòng vốn xuyên biên giới. Có thể nếu quy định cho phép, vốn từ các thị trường mới nổi có thể tìm thấy đường đi dễ dàng hơn vào cổ phiếu thị trường phát triển thông qua các kênh tiền điện tử, ảnh hưởng đến sự phân bổ vốn toàn cầu. Tất nhiên, các nhà quản lý cũng có thể lo sợ điều đó (vì nó có thể lách qua kiểm soát vốn trong một số trường hợp nhất định), dẫn đến việc theo dõi cẩn thận.
Bao Gồm Tài Chính: Theo nghĩa rộng hơn về kinh tế xã hội, nếu cổ phiếu mã hóa thành công, chúng có thể giúp đỡ những người ở các quốc gia có hệ thống tài chính kém phát triển tham gia vào việc tạo ra tài sản toàn cầu. Ai đó ở một quốc gia không có thị trường chứng khoán mạnh hoặc có rào cản tài chính áp chế có thể vẫn mua cổ phiếu mã hóa Mỹ hoặc Châu Âu nếu họ có thể truy cập vào tiền điện tử. Điều này có những ảnh hưởng đến bao gồm tài chính và giáo dục – một loạt các nhà đầu tư mới sẽ cần hiểu cơ bản về cổ phiếu, có thể cải thiện sự hiểu biết tài chính vượt ra ngoài chỉ kiến thức về crypto.

3. Ảnh Hưởng Đến Chính Sách và Quy Định:

Sự hội tụ của crypto và cổ phiếu không thể tránh khỏi việc thu hút sự chú ý của các nhà điều chỉnh và nhà hoạch định chính sách. Ảnh hưởng ở đây bao gồm:

Cải Cách Quy Định: Khi các chứng khoán mã hóa lan rộng, các nhà quản lý có thể cập nhật luật hoặc đưa ra hướng dẫn mới để bao phủ chúng. Chúng ta đã thấy các động thái – ví dụ: SEC Mỹ giảm bớt một số cưỡng chế (như đã lưu ý, dưới chính quyền thân thiện với crypto hơn vào 2025) và tham gia vào các cuộc thảo luận không hành động, hoặc các nhà quản lý châu Âu cấp giấy phép như phép MiFID và phê duyệt cho các công cụ mã hóa. Các chính phủ có thể cần đồng nhất cách họ xử lý cổ phiếu so với cổ phiếu mã hóa. Chúng có quyền hạn tương đương không? Các quy tắc giao dịch như quy định bán khống có áp dụng như nhau khi trên chuỗi không? Những câu hỏi này sẽ định hình chính sách trong tương lai. Nếu giao dịch mã hóa tiếp tục ngoài một số khu vực tài phán quốc gia (ở nước ngoài), chúng ta cũng có thể thấy sự hợp tác điều chỉnh quốc tế để đặt ra các tiêu chuẩn.
Công Nhận Pháp Lý về Sở Hữu Cổ Phần Kỹ Thuật Số: Một tác động tinh tế nhưng sâu sắc là về khái niệm sở hữu. Hiện tại, nếu bạn sở hữu một cổ phiếu mã hóa, bạn có sở hữu hợp pháp cổ phần không, hay bạn sở hữu một yêu cầu đối với cổ phần thông qua nhà phát hành? Giống như thông thường, đây là điều sau – nhà phát hành/người lưu ký là cổ đông ghi nhận, và bạn có yêu cầu hợp đồng. Một số khu vực pháp lý có thể phát triển để công nhận người giữ token là chủ sở hữu có quyền lợi trực tiếp thông qua thay đổi trong luật chứng khoán, mang lại quyền lợi mạnh mẽ hơn cho người giữ token. Ví dụ, Wyoming ở Mỹ đã cập nhật một số luật để công nhận giấy chứng nhận cổ phiếu mã hóa cho các tập đoàn. Những thay đổi pháp lý như vậy có thể lan rộng nếu mã hóa chứng minh được sự phổ biến.
Thực Thi Luật Chứng Khoán: Các nhà quản lý như SEC sẽ vẫn cảnh giác rằng cổ phiếu mã hóa không trở thành một cổng sau cho giao dịch chứng khoán không được điều chỉnh. Một tác động tức thì là các đề nghị phải hoặc ngăn chặn địa lý người đầu tư Mỹ hoặc đảm bảo họ qua các trung gian môi giới được đăng ký và tuân thủ KYC/AML. Chúng ta đã thấy điều này trong thực tế: Người dùng Mỹ thường bị ngăn chặn không thể giao dịch các token này trên hầu hết các nền tảng hiện tại. Qua thời gian, nếu Mỹ tích hợp chúng vào khung điều quy định của mình (thông qua các trung gian mua bán như Dinari và có thể cả các sàn giao dịch quốc gia), điều đó có thể mở ra cánh cửa cho bán lẻ Mỹ - nhưng cũng đặt không gian này dưới đầy đủ sức nặng của các quy định chứng khoán (yêu cầu báo cáo, giám sát thị trường cho gian lận/giao dịch nội gián về token, v.v.). Trong khi đó, các nhà điều chỉnh ở các khu vực pháp lý rộng mở hơn (như một số quốc gia EU, Dubai, Singapore) có thể cố gắng định vị bản thân là trung tâm cho sự đổi mới tài sản mã hóa, điều này có thể ảnh hưởng đến nơi các công ty đặt trụ sở.

Tóm lại, các tác động là sâu rộng: Thị trường crypto có thêm tài sản mới và có thể ổn định và trưởng thành; thị trường truyền thống được đẩy mạnh theo hướng dễ tiếp cận hơn và thay đổi dựa trên công nghệ; và khung điều chỉnh bắt đầu thích nghi với một thế giới mà ranh giới giữa tài sản crypto và chứng khoán truyền thống mờ nhạt. Hai lĩnh vực - từng tách biệt - đang ngày càng tương tác thông qua các công cụ lai này.

Thách Thức và Rủi Ro

Mặc dù có sự lạc quan, cổ phiếu mã hóa vẫn đối mặt với những thách thức và rủi ro lớn có thể làm chậm hoặc làm suy yếu việc chấp nhận của chúng. Điều quan trọng là xem xét những điều này, cả cho các nhà đầu tư quan tâm đến các token này và để hiểu tại sao khái niệm này chưa thực sự phổ biến.

Sự Không Chắc Chắn và Hạn Chế Quy Định: Thách thức lớn nhất là về quy định. Vì cổ phiếu mã hóa rõ ràng liên quan đến chứng khoán, bất kỳ nền tảng nào cung cấp chúng mà không được cấp phép đầy đủ đều có nguy cơ chịu sự trừng phạt của các cơ quan điều chỉnh. Chúng ta có ví dụ điển hình về việc Binance buộc phải dừng cung cấp cổ phiếu mã hóa của mình vào năm 2021 do lo ngại về quy định. Ở Mỹ, cổ phiếu mã hóa gần như không thể tiếp cận đối với nhà đầu tư bán lẻ trừ khi thông qua một thực thể được đăng ký. Như đã nêu, hiện nay không có sàn giao dịch nào ở Mỹ cung cấp chúng cho khách hàng Mỹ trong khi chờ đợi sự chấp thuận của SEC. Các nền tảng đã điều hướng điều này bằng cách ra mắt ở các khu vực có crypto thân thiện hoặc chỉ nhắm mục tiêu người không phải người Mỹ. Sự lộn xộn này hạn chế quy mô thị trường và cũng tạo ra sự không chắc chắn – tại bất kỳ thời điểm nào cơ quan điều chỉnh ở một quốc gia có thể tuyên bố các token là bất hợp pháp đối với nhà đầu tư địa phương, gây ra gián đoạn. Cho đến khi có sự hướng dẫn rõ ràng hơn (như thư không hành động của SEC hay luật pháp rõ ràng) và có thể là một khung toàn cầu, nhiều khả năng các thành viên thị trường tiềm năng (đặc biệt là các tổ chức lớn) sẽ tiếp tục đứng ngồi không yên. Tuân thủ quy định cũng gia tăng chi phí – thu được giấy phép công ty môi giới, thực hiện KYC/AML cho người dùng, nộp khai báo – điều này có thể làm giảm một phần lợi thế về chi phí của mã hóa.
Thanh Khoản và Độ Sâu Thị Trường: Hiện tại, khối lượng giao dịch trong cổ phiếu mã hóa tương đối nhỏ. Diễn đàn Kinh tế Thế giới đã nêu ra thiếu thanh khoản thị trường thứ cấp đủ lớn như một thách thức lớn. Thanh khoản thấp có thể dẫn đến chênh lệch giá mua-bán rộng và khó khăn trong việc thực hiện các đơn đặt hàng lớn mà không làm di động giá. Nó cũng có thể làm tăng độ biến động – nếu chỉ có một vài người tạo lập thị trường hoặc người điều hoà là hoạt động, sự mất cân đối đột ngột có thể không được hấp thụ mượt mà. Các thị trường mới thường đối mặt với vấn đề khởi động thanh khoản: người giao dịch sẽ không đến nếu thanh khoản thấp, nhưng thanh khoản ở lại thấp cho đến khi có đủ số nhà giao dịch. Sự tham gia của các sàn giao dịch lớn như Kraken và các nhà tạo lập thị trường sẽ giúp đỡ, nhưng có thể mất thời gian để khối lượng tiếp cận bất kỳ điều gì giống như thị trường truyền thống. Trong thời gian đó, có thể xảy ra lệch giá. Chẳng hạn, trong giờ nghỉ, một cổ phiếu mã hóa có thể dao động mạnh hơn so với cái thực sẽ trong giờ giao dịch thông thường. Nếu các liên kết chênh lệch bị phá vỡ (ví dụ, do không thể đổi ngay lập tức token lấy cổ phần), giá có thể lệch khỏi cơ bản. Bất kỳ trường hợp nào xảy ra khi một token giao dịch vượt ra ngoài phạm vi và gây ra tổn thất có thể làm tổn thương lòng tin.
Rủi Ro Lưu Ký và Đối Tác: Khi bạn mua một cổ phiếu mã hóa, bạn đang tin cậy hai lớp lưu ký: nền tảng tiền điện tử (đối với token trong ví hoặc tài khoản của bạn) và người phát hành/người lưu ký nắm giữ cổ phần cơ bản thực tế. Điều này giới thiệu rủi ro. Nếu sàn giao dịch crypto bị hack hoặc không có khả năng thanh toán, token của bạn có thể bị mất hoặc bị đóng băng (không khác gì các tài sản crypto khác trên sàn giao dịch). Đặc biệt hơn, nếu người lưu ký giữ cổ phần thực thất bại hoặc gian lận, người giữ token có thể bị bỏ lại với token vô giá trị. Họ chỉ có lời hứa của người phát hành rằng mỗi token được hỗ trợ bởi một cổ phần. Điều này thực sự là rủi ro đối tác, tương tự như cách một người nắm giữ stablecoin dựa trên việc người phát hành giữ đô la thực. Cần có các biện pháp mạnh mẽ như kiểm toán, bảo hiểm và báo cáo bằng chứng dự trữ để giảm thiểu điều này. Backed Finance, chẳng hạn, đã chỉ ra việc sử dụng Chainlink’s Proof of Reserve để cho phép bất kỳ ai kiểm tra trên chuỗi rằng các tài sản cơ bản được ghi chép lại. Điều đó giúp đỡ, nhưng không loại bỏ hoàn toàn rủi ro (ví dụ, rủi ro pháp lý nếu quốc gia của người lưu ký đóng băng tài sản). Nhà đầu tư phải xem xét khả năng thanh toán và thẩm quyền pháp lý của người phát hành. Trong trường hợp xấu nhất, người giữ token có thể rơi vào một vụ tranh chấp pháp lý để yêu cầu cổ phần cơ bản nếu có bất kỳ trục trặc nào – điều này có thể phức tạp nếu người phát hành ở nước ngoài hoặc phá sản.
Không Có Quyền Cổ Đông (Biểu Quyết, v.v.): Như đã đề cập ở trên, người nắm giữ token nói chung không có quyền biểu quyết hoặc ảnh hưởng trực tiếp trong các công ty. Điều này không phải là vấn đề lớn đối với hầu hết nhà đầu tư bán lẻ (nhiều người không biểu quyết cổ phiếu của mình), nhưng nó có nghĩa là các nhà đầu tư cổ phiếu mã hóa chỉ là người đầu cơ dưới góc độ kinh tế, không phải người sở hữu có tiếng nói. Ngay cả cổ tức cũng không được trả theo cách thông thường - chúng được xử lý qua điều chỉnh token hoặc phân phối riêng biệt. Đối với các nhà đầu tư lớn quan tâm đến quản lý hay các nhà hoạt động, cổ phiếu mã hóa không phải là phương tiện cho những mục tiêu đó. Cũng có sự không chắc chắn về các hành động của công ty khác: nếu có sáp nhập hay phát ra cổ phần mới thì sao? Người phát hành token phải tìm cách làm thế nào để chuyển giao cổ phần mới hoặc tiền mặt cho người nắm giữ token. Điều đó gia tăng sự phức tạp về vận hành. Nếu những sự kiện đó không được xử lý hoàn hảo, người nắm giữ token có thể bị thiệt thòi.Sure, here's the translation with markdown links preserved:

Nội dung: splits 2-for-1, hợp đồng token có thể cần ngay lập tức tăng gấp đôi nguồn cung và giảm giá một nửa, hoặc phát hành thêm token cho người sở hữu. Bất kỳ sự chậm trễ hoặc sai lầm nào cũng có thể gây nhầm lẫn. Cho đến nay, người phát hành có thể đã có kế hoạch cho những kịch bản này, nhưng cho đến khi chúng được kiểm tra thực tế, đó vẫn là một rủi ro.
Rủi ro Kỹ thuật và Hợp đồng Thông minh: Việc tồn tại trên blockchain mang lại những rủi ro điển hình trong lĩnh vực crypto – lỗi hợp đồng thông minh, vấn đề với mạng blockchain, v.v. Nếu token hoạt động trên một chuỗi cụ thể, thì các vấn đề với chuỗi đó (ngưng, tấn công) có thể làm ngừng giao dịch hoặc gây ra sai lệch. Solana, chẳng hạn, đã gặp sự cố ngưng hoạt động trong quá khứ; nếu mạng Solana sập, giao dịch của các token cổ phiếu phát hành trên Solana sẽ đóng băng (mặc dù các sàn giao dịch tập trung có thể vẫn cho phép giao dịch ngoài chuỗi, có thể). Cũng có rủi ro từ việc bị tấn công trên cầu nối hoặc đứt peg nếu token di chuyển qua các chuỗi. Và trong khi các blockchain rất minh bạch, thì một cách trớ trêu là sự giao dịch công khai phi tập trung cao của cổ phiếu có thể mở ra cách mới để thao túng thị trường nếu không được giám sát – các nhà quản lý lo ngại rằng thị trường crypto có thể thao túng giá của cổ phiếu sau giờ giao dịch, dù sự chênh lệch giá giúp giữ chân thật khi thị trường mở cửa. Ngoài ra, rủi ro từ lỗi người dùng (gửi token đến địa chỉ sai, mất khóa) khiến nhà đầu tư phải đề phòng, đặc biệt nếu họ tự quản lý token cổ phiếu của mình.
Phân mảnh và Thiếu tiêu chuẩn: Hiện tại, có các bên khác nhau phát hành token trên các blockchain khác nhau (Solana, Arbitrum, các blockchain khác). Không có một tiêu chuẩn duy nhất hoặc tính hoán đổi. Một token Apple từ Backed trên Solana không giống như một token Apple từ Robinhood trên Arbitrum. Chúng là hai silo thanh khoản riêng biệt. Sự phân mảnh này có thể dẫn đến sự nhầm lẫn và thị trường mỏng hơn. Nó cũng có thể tạo ra vấn đề về sự chênh lệch giá nếu một bên giao dịch ở mức giá cao hơn chút so với bên kia (lý thuyết mà nói, sự chênh lệch giá có thể nối liền chúng nếu ai đó có thể giao dịch một trong số chúng cho cổ phiếu thực sự và trở lại cái khác, nhưng điều đó yêu cầu phải ở trong tất cả các hệ thống). Liên minh xStocks đang cố gắng tránh phân mảnh bằng cách khuyến khích nhiều sàn giao dịch sử dụng cùng loại token. Đây là một khởi đầu tốt, nhưng những người như Robinhood hiện đang làm theo cách riêng của họ. Theo thời gian, hoặc một tiêu chuẩn có thể chiếm ưu thế hoặc các giải pháp tương tác (cầu nối chuỗi, quản lý chung) có thể xuất hiện. Cho đến lúc đó, bối cảnh vẫn sẽ hơi chắp vá. Thiếu sự rõ ràng tiêu chuẩn toàn cầu, như WEF đã ghi nhận, là một thách thức cho việc chấp nhận rộng rãi. Mọi người cần sự tự tin rằng cổ phiếu mã hóa sẽ hoạt động đồng bộ và được công nhận trên các nền tảng, tương tự như cách một cổ phiếu là có thể hoán đổi bất kể bạn sử dụng sàn giao dịch nào.
Nhận thức công chúng và Niềm tin: Sau các sự kiện như sự sụp đổ của FTX và các vụ lừa đảo crypto khác, một số nhà đầu tư đang trở nên dè chừng với bất kỳ thứ gì kết hợp crypto với tài sản của họ. Thuyết phục các nhà đầu tư truyền thống giữ "Apple trên blockchain" có thể mất thời gian và sự giáo dục. Có một rào cản tâm lý cho một số người: họ có thể đặt câu hỏi, tại sao tôi cần cái này nếu tôi chỉ có thể mua cổ phiếu thông qua nhà môi giới của mình? Ngành công nghiệp sẽ cần phải chứng minh rõ ràng các lợi thế (như truy cập 24/7, v.v.) và đảm bảo một trải nghiệm người dùng an toàn (ví dụ, đơn giản hóa sự phức tạp của ví crypto cho người mới). Bất kỳ sự cố sớm nào – như bị hack, hoặc ai đó mất tiền do lỗi hợp đồng thông minh – có thể làm giảm niềm tin công chúng đáng kể.
Phức tạp về Quyền tài phán và Thuế: Giao dịch tài sản trên nền tảng ngoại hoặc phi tập trung có thể có các hệ lụy về thuế mà mọi người không nhận thức được. Ví dụ, nếu bạn giao dịch token cổ phiếu Mỹ không phải là công dân Mỹ, bạn có phải chịu thuế lợi nhuận vốn của Mỹ hay thuế địa phương không? Đây có được xem là tài sản ngoại không? Các chính sách thuế và pháp luật vẫn đang theo kịp. Khi chưa có hướng dẫn rõ ràng, nhà đầu tư có thể gặp phải nghĩa vụ báo cáo thuế không chắc chắn. Hơn nữa, các vấn đề như thuế khấu trừ cổ tức (đối với nhà đầu tư quốc tế sở hữu cổ phiếu Mỹ) cần được giải quyết bởi người phát hành token để đảm bảo số tiền chính xác được khấu trừ hoặc chuyển tiếp. Đây là những chi tiết cần thiết quan trọng cho hệ thống để tồn tại lâu dài và tuân thủ.

Tóm lại, mặc dù cổ phiếu mã hóa mang lại hứa hẹn, chúng phải vượt qua các rào cản pháp lý, đảm bảo thanh khoản mạnh mẽ và niềm tin, và cung cấp một trải nghiệm mượt mà, an toàn để thực sự cất cánh. Nhiều sáng kiến hiện tại đang nhận ra những thách thức này và đang dần giải quyết chúng – ví dụ, đạt được giấy phép thích hợp (tuân thủ), hợp tác với các quản lý đáng tin cậy và sử dụng kiểm toán (niềm tin), tham gia các nhà tạo lập thị trường (thanh khoản), và giáo dục người dùng. Nhưng đây là một hành động cân đối: họ phải cung cấp đủ sự phi tập trung và mở để sáng tạo, nhưng cũng đủ kiểm soát và tuân thủ để hài lòng với những lo ngại về an toàn và sự hài lòng của các cơ quan quản lý.

Suy nghĩ cuối cùng

Cổ phiếu mã hóa đang ở giai đoạn đầu nhưng quyết định. Những tháng và năm sắp tới sẽ có khả năng xác định liệu khái niệm này có trở thành một phần của tài chính toàn cầu hay vẫn là một sản phẩm hạn chế. Dựa trên các xu hướng hiện tại, đây là những gì chúng ta có thể mong đợi trong tương lai:

Tiếp tục Tăng trưởng và Phổ biến: Động lực rõ ràng đang được xây dựng. Phân tích ngành dự báo tăng trưởng đáng kể trong các tài sản mã hóa – Boston Consulting Group, chẳng hạn, dự báo tối đa 16 nghìn tỷ đô la tài sản mã hóa tới năm 2030 trong kịch bản lạc quan. Cổ phiếu sẽ là một phần của điều đó. Trong tương lai gần, ngay cả sự tăng trưởng khiêm tốn cũng đáng chú ý: một báo cáo nghiên cứu ước tính rằng ngay cả vào năm 2025, thị trường cổ phiếu mã hóa có thể đạt tổng giá trị hàng trăm triệu (trường hợp cơ bản) đến khoảng 1 tỷ đô la trong trường hợp tăng trưởng mạnh. Đây vẫn còn nhỏ so với thị trường cổ phiếu toàn cầu trị giá hơn 100 nghìn tỷ đô la, nhưng đại diện cho sự tăng trưởng theo cấp số nhân từ gần như không có cách đây vài năm. Nếu sự tiếp nhận bán lẻ tiếp tục (thông qua ứng dụng như Robinhood hoặc các sàn giao dịch như Kraken) và các tổ chức dò dẫm vào, chúng ta có thể thấy một con đường mà khối lượng giao dịch cổ phiếu mã hóa bắt đầu ngang bằng với giao dịch crypto đối với một số tài sản nhất định. Sự mở rộng từ 60 token đến tiềm năng hàng trăm hoặc hàng nghìn token (như đã hứa bởi Robinhood và có khả năng bởi những người khác) có nghĩa là nhà đầu tư có thể truy cập một stock portfolios rộng lớn trên toàn cầu trên chuỗi, tăng tính hữu dụng của hệ thống tài chính crypto.
Mở cửa Thị trường Mỹ (Có thể): Một phát triển chính để theo dõi là liệu Hoa Kỳ – thị trường cổ phiếu lớn nhất thế giới – có chính thức cho phép giao dịch cổ phiếu mã hóa cho bán lẻ. Lập trường của SEC rất quan trọng. Nếu Coinbase hoặc các bên khác nhận được thư không hành động hoặc sự chấp thuận khác, đó sẽ là một người đổi game. Coinbase có thể triển khai giao dịch token cho hàng triệu người dùng Mỹ, và các thực thể được điều chỉnh khác (có thể thậm chí là các nhà môi giới truyền thống) có thể theo sau. Tương tự, các bước của Dinari làm việc với SEC và ra mắt trong những tháng tới với tư cách là nền tảng đầu tiên được phê duyệwith instant settlement – một tầm nhìn kích thích các nhà công nghệ và thậm chí cả một số nhà kinh tế vì tính hiệu quả của nó, nhưng sẽ đòi hỏi quản lý cẩn thận.
Bao gồm các Thị trường Mới nổi và Nhà đầu tư Mới: Khi các đề xuất mã hóa phát triển, chúng ta có thể thấy cổ phiếu từ ngoài Hoa Kỳ và Châu Âu cũng được mã hóa. Ví dụ, người ta có thể mã hóa cổ phần của các công ty Châu Á hoặc Mỹ Latinh để cung cấp chúng trên toàn cầu. Điều này có thể có lợi cho các thị trường đó bằng cách mang lại nhiều thanh khoản hơn từ nước ngoài qua các đường ray tiền điện tử. Nó cũng có thể giúp người lao động nước ngoài hoặc công dân toàn cầu đầu tư vào thị trường quê nhà của họ dễ dàng từ bất kỳ đâu. Các sàn chứng khoán ở thị trường mới nổi thậm chí có thể hợp tác để mã hóa các công ty niêm yết của họ nhằm thu hút các nhà đầu tư quốc tế. Nếu làm đúng cách, điều này có thể tăng dòng vốn đến những nơi cần thiết, phù hợp với ý tưởng dân chủ hóa tài chính trên toàn cầu. Về phía bán lẻ, hàng triệu người dùng tiền điện tử có thể nếm trải đầu tư cổ phiếu, và ngược lại, có thể mở rộng cơ sở nhà đầu tư và thúc đẩy kiến thức tài chính về đầu tư đa dạng hóa (vượt ra ngoài chỉ có đầu cơ tiền điện tử).
Cải thiên Quản lý Rủi ro và Quản trị: Theo thời gian, ngành công nghiệp này có khả năng triển khai các biện pháp bảo vệ mạnh mẽ hơn. Ví dụ, quyền giám hộ đa chữ ký và bảo hiểm cho cổ phiếu cơ bản để giảm rủi ro của nhà phát hành, các hệ thống quản trị trên chuỗi có thể cho phép người giữ token có tiếng nói (có thể thông qua các tổ chức tự trị phi tập trung, trong trường hợp cần đầu vào cộng đồng cho một số quyết định về token). Nếu có bất kỳ vấn đề nào xảy ra (như một vụ hack hoặc quản lý sai), các phản ứng sẽ dẫn đến cải thiện quy trình – tương tự như cách thách thức ban đầu của tiền điện tử (các vụ hack sàn giao dịch, v.v.) dẫn đến cải thiện bảo mật mạnh hơn nhiều ở các sàn giao dịch lớn. Chìa khóa sẽ là học hỏi từ bất kỳ sự cố nào và xây dựng khả năng phục hồi. Các công cụ giám sát thị trường có thể được triển khai để theo dõi giao dịch token và phát hiện bất kỳ sự thao túng nào sớm, hợp tác với các cơ quan quản lý để đảm bảo những thị trường này là công bằng và được tin cậy.
Triển vọng Dài hạn – Hội tụ của Crypto và TradFi: Trong cái nhìn 5-10 năm, có thể sự phân biệt giữa “sàn giao dịch tiền điện tử” và “sàn giao dịch cổ phiếu” sẽ bị xóa nhòa. Chúng ta có thể chỉ có các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số nơi một người có thể giao dịch bất cứ thứ gì – dù là tiền điện tử, cổ phiếu mã hóa, trái phiếu mã hóa hay hàng hóa – dưới một mái nhà. Công nghệ crypto có thể chỉ trở thành nền tảng cho tất cả các loại giao dịch, do những hiệu quả nó cung cấp. Điều này không nhất thiết có nghĩa là mọi thứ sẽ được phi tập trung hoặc ẩn danh; nhiều khả năng nhiều sàn giao dịch như vậy sẽ được quy định và tuân theo luật pháp, nhưng sử dụng blockchain làm nền tảng cho việc thanh toán. Tiết kiệm chi phí và tốc độ tiềm năng là quá hấp dẫn để ngành công nghiệp tài chính phớt lờ, với điều kiện các rào cản kỹ thuật và pháp lý đã được khắc phục. Như một CEO đã nói, “kết thúc trò chơi” sẽ không chỉ là nhà môi giới trên chuỗi mà là một sàn giao dịch hoàn chỉnh trên chuỗi xử lý tài sản mã hóa theo cách tuân thủ pháp luật. Tại điểm đó, chúng ta không nói về một sản phẩm ngách, mà là một sự đại tu cơ bản của cơ sở hạ tầng thị trường.
Sự Lạc quan Thận trọng: Trong tương lai gần, chúng ta nên duy trì sự lạc quan thận trọng. Có thể có những trở ngại – có thể là một sự phản đối quy định ở một khu vực pháp lý hoặc một vấn đề kỹ thuật khiến phải suy nghĩ lại. Sự chấp nhận thị trường có thể chậm hơn sự mong đợi của những người đam mê nếu những lợi ích không rõ ràng hơn sự thoải mái của các hệ thống hiện có đối với nhiều người dùng. Giáo dục sẽ là chìa khóa: người dùng cần hiểu mô hình mới để tin tưởng vào nó. Tuy nhiên, dựa trên xu hướng và sự tham gia của những người chơi đáng tin cậy, xu hướng là hướng tới tăng trưởng và chấp nhận lớn hơn. Mỗi đợt ra mắt thành công (như những đợt chúng ta đã thảo luận) đều xây dựng niềm tin rằng cổ phiếu mã hóa có thể được xử lý một cách có trách nhiệm và hữu ích.

Cổ phiếu mã hóa đại diện cho một sự đổi mới đáng kể kết hợp những điều tốt nhất của hai thế giới: cơ hội đầu tư rộng rãi, quen thuộc của các thị trường truyền thống và sự cởi mở, tốc độ và khả năng lập trình của các mạng lưới crypto. Chúng quan trọng vì chúng hứa hẹn một hệ thống tài chính dễ tiếp cận và hiệu quả hơn – một hệ thống mà các thị trường không bao giờ ngủ và quyền truy cập không bị giới hạn bởi địa lý hay các khoản đầu tư tối thiểu lớn. Sự hoạt động mạnh mẽ gần đây – từ hơn 60 mã thông báo của Backed Finance trên Solana đến sự đón nhận blockchain của Robinhood để giao dịch cổ phiếu – cho thấy rằng ý tưởng này đang chuyển từ lý thuyết sang thực hành.

Tuy nhiên, như chúng tôi đã chi tiết, các thách thức quanh quy định, thanh khoản và sự tin cậy phải được điều hướng cẩn thận. Những năm sắp tới sẽ là một giai đoạn hình thành quan trọng cho cổ phiếu mã hóa. Nếu ngành có thể hợp tác với các nhà quản lý để thiết lập các tiêu chuẩn an toàn, minh bạch, và nếu công nghệ chứng tỏ giá trị của nó về độ tin cậy và bảo mật, chúng ta có thể chứng kiến sự khởi đầu của một thị trường toàn cầu thực sự, hoạt động suốt 24/7 cho cổ phiếu và hơn thế nữa. Trong một thế giới như vậy, ranh giới giữa “crypto” và tài chính “truyền thống” có thể biến mất – tất cả sẽ chỉ là tài chính, hoạt động trên các đường ray được cải thiện.

Hiện tại, các nhà đầu tư và quan sát viên nên chú ý cảnh giác về cách các chương trình thí điểm và đợt ra mắt ban đầu hoạt động. Sử dụng thực tế và các phản hồi từ quy định sẽ cho chúng ta biết rằng cuộc cách mạng trong giao dịch cổ phiếu này sẽ diễn ra nhanh như thế nào. Việc mã hóa tài sản đã được gọi là thế hệ tiếp theo cho thị trường; khi chúng ta quan sát cổ phiếu mã hóa phát triển, chúng ta có khả năng đang chứng kiến những bước đi đầu tiên của thế hệ tiếp theo đó hình thành – một viễn cảnh hấp dẫn cho tương lai của đầu tư và tạo dựng tài sản trên toàn cầu.