Mùa Ethereum? ETH Có Thể Dẫn Đầu Đợt Tăng Trưởng Altcoin Tiếp Theo và Biến Đổi Mạng Lưới Layer-2 Vào Năm 2025

Giá Ethereum đã tăng mạnh vào năm 2025, gần đây đạt khoảng $4,600 – mức cao nhất từ tháng 12/2021. Sự tăng đột biến này đã đưa sự chú ý trở lại với tiền điện tử lớn thứ hai thế giới và đặt ra câu hỏi cấp bách: Liệu Ethereum có đang dẫn đầu một mùa altcoin mới? Các nhà giao dịch và phân tích tiền mã hóa đang xôn xao với sự lạc quan khi dòng vốn tổ chức đổ vào quỹ Ether và hoạt động bán lẻ gia tăng, tuy nhiên vẫn còn nhiều sự không chắc chắn về việc liệu một đợt bùng nổ altcoin thật sự đang diễn ra hay đây chỉ là một “mùa Ethereum” – một đợt tăng chủ yếu tập trung vào ETH. Trong bài viết này, chúng ta sẽ phân tích bằng chứng và bối cảnh đằng sau sự tăng trưởng vượt trội gần đây của Ethereum, xem xét cách nó phù hợp với chu kỳ thị trường tiền mã hóa rộng lớn hơn, và khám phá ý nghĩa của nó đối với các altcoin khác và hệ sinh thái Layer-2 của Ethereum.

Thuật ngữ “mùa altcoin” ám chỉ những giai đoạn khi các loại tiền điện tử thay thế (những tài sản tiền mã hóa khác ngoài Bitcoin) đạt được mức tăng lớn và vượt trội so với Bitcoin trong thời gian dài. Những giai đoạn này thường được đặc trưng bởi việc vốn luân chuyển từ Bitcoin sang các đồng tiền có rủi ro cao hơn, giá tăng nhanh trên diện rộng, và tâm lý thị trường hưng phấn giữa các nhà đầu tư đang săn đuổi lợi nhuận lớn tiếp theo. Lịch sử cho thấy, các mùa altcoin thường diễn ra sau những đợt tăng giá lớn của Bitcoin, khi giá Bitcoin chững lại và các nhà giao dịch tìm kiếm lợi suất lớn hơn ở những nơi khác.

Ngày nay, khi Bitcoin đạt mức cao mới trên $100,000 và sau đó giảm nhiệt, điều kiện dường như chín muồi cho altcoin tỏa sáng. Ethereum, altcoin lớn nhất, đang cho thấy những tín hiệu tăng giá mạnh mẽ – từ hoạt động mạng on-chain kỷ lục đến sự quan tâm chưa từng có của các tổ chức – điều này cho thấy nó có thể là động lực chính thúc đẩy làn sóng altcoin tiếp theo. Tuy nhiên, liệu thị trường altcoin rộng lớn có thực sự di chuyển vào giai đoạn hưng phấn hay chúng ta đang chứng kiến hiện tượng tập trung chủ yếu vào Ethereum? Và quan trọng hơn, nếu một đợt tăng giá dẫn đầu bởi Ethereum diễn ra, nó sẽ có tác động lan tỏa như thế nào đến phần còn lại của hệ sinh thái tiền mã hóa, đặc biệt là các mạng Layer-2 phát triển nhanh được xây dựng trên Ethereum? Nội dung: sự quan tâm nổ tung từ các tổ chức đối với một phương tiện đầu tư Ethereum có thể đã là điều không thể tưởng tượng được vài năm trước đây, khi mà Bitcoin là loại tiền điện tử duy nhất được Wall Street coi là dễ chịu.

Việc chuyển hướng đột ngột từ các tổ chức sang Ethereum đã được thúc đẩy bởi một câu chuyện thay đổi. Trong nhiều năm, Bitcoin là vua trong mắt tài chính truyền thống, được ca ngợi như là “vàng kỹ thuật số” - một phép ẩn dụ đơn giản, thuyết phục đã giúp các tổ chức cảm thấy thoải mái với BTC như một nơi lưu trữ giá trị. Altcoins, ngược lại, thường bị nghi ngờ. Nhưng Ethereum ngày càng tự phân biệt với một đề xuất giá trị rõ ràng mà các nhà đầu tư lớn đang bắt đầu đánh giá cao. Nếu Bitcoin là vàng kỹ thuật số, Ethereum được đánh giá là “xương sống của thị trường tài chính tương lai,” nhờ vai trò của nó trong tài chính phi tập trung (DeFi), hợp đồng thông minh, và tài sản token hóa. Cụm từ này xuất phát từ nhà phân tích ETF của Bloomberg, Nate Geraci, người đã quan sát thấy rằng nhiều người trong tài chính truyền thống trước đây đã đánh giá thấp Ether chỉ vì họ không hiểu nó, nhưng điều đó giờ đây đang thay đổi. Chuỗi khối của Ethereum là nơi diễn ra một phần lớn hoạt động kinh tế tiền điện tử – từ việc cho vay và đi vay đến giao dịch và phát hành token mới – vì vậy sở hữu ETH ngày càng được coi là sở hữu một phần quan trọng của cơ sở hạ tầng cho “nền kinh tế kỹ thuật số”. Thực chất, ETH tạo ra lợi nhuận (qua staking), hỗ trợ giao dịch trong một mạng lưới dApp sôi động, và thậm chí đốt phí (giảm cung) với mỗi giao dịch. Những đặc điểm này khiến nó giống hơn với một tài sản sinh lời hoặc một dạng “dầu kỹ thuật số” cung cấp năng lượng cho các nền tảng Web3, thay vì chỉ là một token đầu cơ. Những câu chuyện này đã mang lại cho các nhà đầu tư truyền thống một luận điểm lạc quan mới cho Ethereum bên cạnh sự hấp dẫn lưu trữ giá trị của Bitcoin.

Dữ liệu hỗ trợ cho sự thay đổi câu chuyện này. Xem xét xu hướng chấp nhận trong kho bạc các công ty đối với Ether. Vài năm trước, một số ít công ty (như MicroStrategy hay Tesla) đã xuất hiện trên báo chí vì nắm giữ Bitcoin trong kho bạc của họ. Hiện nay, chúng ta thấy các công ty bắt đầu nắm giữ Ethereum như một tài sản chiến lược. Đến tháng 8 năm 2025, các công ty và kho bạc quỹ công khai nắm giữ hơn 11 tỷ đô la giá trị của ETH trên bảng cân đối kế toán. Con số này đã tăng từ khoảng 9 tỷ đô la lên 13 tỷ đô la chỉ trong đợt tăng giá gần đây, khi giá tăng đã đẩy giá trị của các khoản nắm giữ của họ. Các công ty đang chấp nhận ETH “không chỉ là một trò chơi đầu cơ, mà còn là một công cụ tài chính chiến lược,” giải thích Jamie Elkaleh, một điều hành tại Bitget Wallet. Các công ty thấy rằng bằng cách nắm giữ và staking Ethereum, họ có thể kiếm được lợi nhuận thụ động (hiện tại lợi nhuận staking khoảng ~5% hàng năm) đồng thời tham gia vào nền kinh tế DeFi đang nở rộ. Điều này đối lập rõ rệt với việc nắm giữ tiền mặt (vốn ít mang lại lợi nhuận) hoặc thậm chí Bitcoin (vốn không có lợi nhuận tự nhiên trừ khi cho vay). Theo lời của Elkaleh, sự hấp dẫn của Ethereum đối với các công ty nằm ở “tiện ích cơ bản” – các kho bạc có thể đưa ETH vào hoạt động và đồng thời giúp bảo mật mạng lưới bằng cách staking. Đây là một động lực củng cố lẫn nhau, và điều này càng củng cố hình ảnh của Ethereum như là “dầu kỹ thuật số” bôi trơn các bánh xe của cơ sở hạ tầng tài chính mới.

Một làn gió thuận lợi khác cho Ethereum là môi trường pháp lý và kinh tế vĩ mô đang phát triển vào năm 2025, điều này nhìn chung đã có lợi hơn cho tiền điện tử so với những năm gây bão trước đó. Tại Mỹ, một vấn đề lớn đã được giải quyết khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) chấm dứt vụ kiện chống lại Ripple (XRP) vào giữa năm 2025 và nhượng bộ về việc xác định một chứng khoán trong tiền điện tử. Kết thúc của vụ kiện nổi tiếng đó được hiểu như là một tín hiệu sáng cho các altcoin, bao gồm cả Ethereum, vì Ether cũng đã từng đối mặt với những câu hỏi về tình trạng pháp lý của nó. Ngoài ra, các cơ quan quản lý của Mỹ đã cung cấp sự minh bạch rằng một số dịch vụ staking và token staking lỏng không phải là chứng khoán, xua tan lo ngại rằng việc Ethereum chuyển sang chứng minh cổ phần có thể mời gọi các cuộc đàn áp pháp lý. “Sự minh bạch pháp lý” xung quanh các hoạt động cốt lõi của Ethereum đã nâng cao sự tin tưởng giữa các tổ chức và người tham gia bán lẻ. Trên toàn cầu, các quốc gia như Canada và một số ở châu Âu đã có các sản phẩm ETF Ethereum và các quan điểm thân thiện, thêm vào tính hợp pháp của ETH như một tài sản có thể đầu tư.

Bối cảnh kinh tế vĩ mô không thể bị bỏ qua. Sau một giai đoạn lãi suất tăng trong năm 2022–23 đã tổn hại đến các tài sản rủi ro, con lắc đang quay trở lại. Đến giữa năm 2025, có dự đoán mạnh rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất, có thể ngay trong mùa thu. Thị trường kỳ hạn đưa ra xác suất của một đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2025 là trên 80%. Triển vọng chính sách tiền tệ dễ dàng hơn đã là một lợi ích cho cổ phiếu và tiền điện tử, vì lãi suất thấp hơn thường thúc đẩy các nhà đầu tư hướng tới các tài sản có lợi suất cao hơn hoặc định hướng tăng trưởng (vì trái phiếu và tiền mặt trở nên kém hấp dẫn hơn). Ethereum, với sự kết hợp của câu chuyện tăng trưởng và lợi nhuận từ staking, đứng để hưởng lợi trong môi trường lãi suất “thấp trong thời gian dài”. Thực tế, tin tức về lạm phát mềm và cắt giảm lãi suất sắp đến cùng với đợt đẩy qua 4.300 đô la của Ether vào tháng 8. Đồng thời, các phát triển chính trị và chính sách như Quốc hội Mỹ tiến hành luật thân thiện với tiền điện tử (ví dụ, một dự luật để điều chỉnh stablecoin, được gọi là Đạo luật GENIUS) đã cải thiện tâm lý. Sean Dawson, người đứng đầu mảng nghiên cứu tại Derive, nhận xét rằng “chính sách chính phủ Mỹ có lợi và sự tham gia của các tổ chức kịp thời đã dẫn đến dòng máu mới tràn vào thị trường tiền điện tử.” Tất cả các lực lượng này – làn gió vĩ mô, sự minh bạch pháp lý, và sự thay đổi câu chuyện từ các tổ chức – đã cùng nhau tạo nên một cơn bão hoàn hảo cho Ethereum cụ thể.

Về phía người bán lẻ, Ethereum cũng đang thấy sự quan tâm trở lại, dù ở cách cân đo hơn so với những cơn sốt thúc đẩy bởi meme trong quá khứ. Đã có sự gia tăng đều đặn trong số lượng địa chỉ Ethereum hoạt động (hơn 680.000 hoạt động hàng ngày gần đây, một mức cao nhiều năm qua), cho thấy người dùng mới và trở lại đang tương tác với mạng lưới. Các nhà đầu tư tiền điện tử bán lẻ cũng ngày càng nhận thức về vai trò trung tâm của Ethereum trong DeFi và NFTs, và nhiều người coi việc nắm giữ ETH như là một cánh cửa để tham gia vào những hệ sinh thái đó. Yếu tố tâm lý là then chốt: khi Ethereum tiến tới mức đỉnh cao trước đó, các nhà giao dịch bán lẻ trở nên lạc quan hơn trong các cuộc trò chuyện trực tuyến – các thuật ngữ như “mua vào” và “lạc quan” bắt đầu vượt xa “bán ra” và “bi quan” trong các bài đăng trên mạng xã hội khi ETH vượt mức 4k đô la. Sự gia tăng sự lạc quan từ bán lẻ này có thể tự nó trở thành một động lực tự hoàn thành trong ngắn hạn (qua việc mua vào do FOMO), mặc dù cần theo dõi cẩn thận vì sự hưng phấn quá mức có thể báo hiệu sự điều chỉnh. Công ty tình báo thị trường Santiment chỉ ra rằng sự gia tăng cảm xúc lạc quan vào đầu tháng 8 là đáng chú ý và cảnh báo rằng sự tự tin quá mức đôi khi dẫn đến những khoảng dừng ngắn ngay cả trong các xu hướng tăng.

Tóm lại, sự tăng vọt của Ethereum được hỗ trợ bởi các nền tảng vững chắc và những thay đổi về nhận thức. Các nhà đầu tư lớn đang tham gia thông qua các dòng ETF kỷ lục, chấp nhận Ethereum như một phần nắm giữ cốt lõi đablểm cùng với Bitcoin. Các công ty đang đặt ETH lên bảng cân đối kế toán của họ và staking nó, thêm vào một cơ sở nhu cầu dài hạn. Chính mạng lưới cũng đang phá vỡ các kỷ lục sử dụng trong giao dịch và khối lượng, phản ánh sự chấp nhận thực tế. Và các điều kiện bên ngoài – từ chính sách của Fed đến những thắng lợi pháp lý – đã tạo ra một khí hậu dễ chịu hơn cho sự tăng giá. Tất cả điều này thiết lập cho Ethereum có thể dẫn dắt giai đoạn tiếp theo của thị trường tiền điện tử. Nhưng liệu điều này có biến thành một mùa altcoin toàn diện? Để trả lời điều đó, cần lùi lại và kiểm tra cách định nghĩa một “mùa altcoin” và liệu cấu trúc thị trường hiện tại có hỗ trợ ý tưởng rằng chúng ta đang bước vào một mùa như vậy không.

Mùa Altcoin 101: Hiểu về Chu Kỳ và So sánh Lịch Sử

“Mùa altcoin” (hay “altseason”) là một thuật ngữ tiếng lóng, nhưng nó mô tả một hiện tượng thị trường có thật. Theo định nghĩa, mùa altcoin là một giai đoạn khi các đồng tiền điện tử thay thế nổi trội hơn Bitcoin trong một khoảng thời gian kéo dài (thường đo bằng tuần hoặc vài tháng). Trong các giai đoạn này, đa số altcoin thấy sự tăng giá đáng kể, thường đạt được nhiều lần giá trị trước đó, trong khi Bitcoin hoặc giao dịch đi ngang hoặc phát triển với tốc độ chậm hơn. Trong thực tế, nếu bạn thấy danh mục đầu tư tiền điện tử của mình có các đồng coin nhỏ hơn tăng nhanh hơn rất nhiều so với BTC, bạn có thể đang ở trong một mùa altcoin. Những giai đoạn này thường được đánh dấu bằng sự biến động cao và hoạt động giao dịch sôi nổi trên toàn bộ phạm vi tiền điện tử. Các dự án mới có thể bùng nổ qua đêm, và thậm chí các đồng coin cũ, từ lâu đã bị lãng quên, có thể bất ngờ sống lại khi các nhà giao dịch săn lùng người chiến thắng lớn tiếp theo. Quyết yếu, các mùa altcoin thường là những khoảnh khắc đỉnh điểm ngắn ngủi của một thị trường bò – chúng thường xảy ra gần các giai đoạn sau của một xu hướng tăng tổng thể tiền điện tử và có thể nguội nhanh chóng khi các thái quá đầu cơ cháy hết.

Lịch sử đã chỉ ra rằng các mùa altcoin có xu hướng trùng với sự giảm sút của sự thống trị Bitcoin. Sự thống trị của Bitcoin là tỷ lệ phần trăm thị phần vốn hóa thị trường của Bitcoin so với tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử. Khi sự thống trị của Bitcoin giảm mạnh, điều đó có nghĩa là altcoin (tập thể) đang tăng nhanh về giá trị hơn Bitcoin. Chúng ta có hai ví dụ lịch sử tiêu biểu để xem xét: những bùng nổ altcoin cuối năm 2017/đầu năm 2018 và mùa xuân năm 2021.

• Mùa Altcoin 2017–2018: Bitcoin đã có một đợt tăng mạnh vào cuối năm 2017, đạt đỉnh điểm dưới $20.000 vào tháng 12 năm đó. Tại đỉnh điểm của nó, Bitcoin chiếm khoảng 85% giá trị của toàn bộ thị trường tiền điện tử. Nhưng khi năm 2018 bắt đầu, sự thống trị của Bitcoin đã giảm mạnh – từ 86% vào cuối năm 2017 xuống còn khoảng 38% vào tháng 1 năm 2018. Sự sụt giảm này trong sự thống trị xảy ra do hàng trăm altcoin đang nổ tung giá, ngay cả khi bản thân Bitcoin bắt đầu giảm từ mức cao của nó. Nguyên nhân gây này là sự sôi động về các Đợt ICO – về cơ bản là các đợt bán huy động vốn cộng đồng cho các token mới – đã dẫn đến một dòng tiền lớn vào Ethereum (được sử dụng để mua các token ICO) và vào chính các token mới đó. Giá Ethereum trong giai đoạn đó đã bắn lên khoảng $1.400 (từ dưới $10 mộtContent: năm trước), và nhiều altcoin nhỏ hơn như Ripple (XRP), Cardano và những đồng khác đã có mức tăng trưởng theo cấp số nhân. Trong một thời gian ngắn, dường như mọi đồng tiền đều là cơ hội tạo ra lợi nhuận to lớn và Bitcoin trở nên gần như “nhàm chán” khi so sánh. Mùa altcoin đó kết thúc đột ngột vào đầu năm 2018 khi nỗi lo lắng pháp lý xung quanh ICO và sự mệt mỏi của thị trường chung đã gây ra một sự suy giảm mạnh - nhiều altcoin đã mất phần lớn giá trị của chúng trong thị trường gấu sau đó.

• Mùa Altcoin 2021: Tiến nhanh đến 2020–2021, thị trường crypto đã trải qua một đợt tăng giá mạnh mẽ khác. Bitcoin một lần nữa dẫn đầu cuộc tăng trưởng ban đầu, đạt mức cao kỷ lục (~$64k vào tháng 4 năm 2021). Nhưng sau sự nổi lên ban đầu của Bitcoin, sự chú ý đã chuyển sang các altcoin trong suốt mùa xuân. Đến tháng 5 năm 2021, sự thống trị của Bitcoin đã giảm từ khoảng 70% đầu năm 2021 xuống còn khoảng 40% vào giữa năm. Trong khoảng thời gian này, các "meme coin" như Dogecoin và Shiba Inu đạt được mức tăng trưởng đáng kinh ngạc (Dogecoin nổi tiếng tăng hơn 10,000% trong vài tháng, thúc đẩy bởi truyền thông xã hội và sự chú ý của người nổi tiếng). Đồng thời, các lĩnh vực như NFTs (token không thể thay thế) bùng nổ trên Ethereum và các chuỗi khác, nâng cao giá trị của các đồng tiền liên quan đến nền tảng NFT và trò chơi. Đây là một mùa altcoin đa dạng hơn - không chỉ có một xu hướng như ICO, mà nhiều xu hướng cùng tăng tốc (meme coin, token DeFi, token liên quan đến NFT, token nền tảng hợp đồng thông minh). Đến ngày 16 tháng 4 năm 2021, chỉ số "Mùa Altcoin" phổ biến đã đạt mức đọc 98 trên 100 - một dấu hiệu cực đoan cho thấy altcoin đã vượt xa Bitcoin trong khoảng thời gian 90 ngày. Nói một cách đơn giản, nếu bạn giữ gần như bất kỳ trong số 50 altcoin hàng đầu vào đầu năm 2021, bạn có thể đã vượt trội so với việc chỉ giữ Bitcoin trong khoảng thời gian đó. Như với năm 2018, sự cuồng nhiệt altcoin này cuối cùng đã hạ nhiệt; Bitcoin có một cuộc chạy đua thứ hai đến một mức cao mới vào cuối năm 2021, và nhiều alt đã lần lượt đạt đỉnh và sau đó giảm trở lại khi chu kỳ bước vào năm 2022.

Từ những giai đoạn này, một mô hình nổi lên: Mùa altcoin có xu hướng theo sau một đợt tăng mạnh của Bitcoin, một khi sự tăng trưởng giá của Bitcoin bắt đầu ổn định. Các nhà đầu tư có lợi nhuận BTC lớn chuyển một phần vốn đó sang các altcoin, được coi là có tiềm năng tăng giá ngắn hạn cao hơn. Sự chuyển đổi này thường được mô tả như "lợi nhuận BTC -> tăng trưởng ETH -> sau đó là bơm các altcoin cấp trung đến thấp." Nó thường bắt đầu với Ethereum (là altcoin lớn nhất và thanh khoản nhất), và sau đó lan sang các đồng tiền nhỏ hơn và rủi ro hơn. Một điều kiện tiên quyết quan trọng là Bitcoin ít nhất ổn định; nếu Bitcoin đang sụt giảm, altcoin thường giảm mạnh hơn, ngăn cản một mùa altcoin. Nhưng nếu Bitcoin mạnh mẽ hoặc nằm trong phạm vi, nó tạo ra niềm tin và cơ hội cho các nhà giao dịch để khám phá vào các altcoin.

Với hiểu biết này, hiện tại như thế nào? Vào năm 2025, Bitcoin đã có một đợt tăng mạnh trong nửa đầu năm, vượt qua mức cao cũ $69k và đạt mức khoảng $100k đến $120k vào giữa năm. Thực tế, Bitcoin đã đạt mức cao nhất mọi thời đại mới (theo báo cáo, nó đã đạt trên $119,000 trên một số sàn giao dịch) vào tháng 7 năm 2025. Sau một sự tăng trưởng lịch sử như vậy, động lực của Bitcoin đã hạ nhiệt một chút; gần đây, nó đã giao dịch gần phạm vi $110k–$120k thay vì tăng liên tục. Đúng theo quy luật, chúng tôi đã bắt đầu thấy vốn chuyển sang Ethereum và một số altcoin khi Bitcoin nghỉ ngơi. Sự thống trị của Bitcoin, đã trên 60% lần đầu tiên sau nhiều năm trong đợt cao điểm, đã bắt đầu giảm. Đầu tháng 7, sự thống trị của BTC vào khoảng 64%. Đến đầu tháng 8 năm 2025, nó đã giảm xuống còn khoảng 59% tổng vốn hóa thị trường crypto. Điều đó có vẻ không lớn, nhưng trong một thị trường trị giá hàng nghìn tỷ đô la, sự giảm 5 điểm trong sự thống trị đại diện cho hàng chục tỷ đô la chuyển vào các altcoin thay vì Bitcoin. Các nhà quan sát thị trường chắc chắn chú ý khi sự thống trị của BTC phá vỡ xu hướng. Thực tế, các nhà phân tích kỹ thuật đã chỉ ra rằng sự thống trị của Bitcoin giảm xuống dưới một đường xu hướng tăng nhiều năm vào giữa năm 2025 có thể là một tín hiệu mạnh rằng một chu kỳ altcoin lớn đang bắt đầu.

Thêm vào đó, hiệu suất của Ethereum so với Bitcoin trong vài tuần qua rất đáng chú ý. Trong khoảng thời gian một tháng (cuối tháng 6 đến đầu tháng 8), ETH đã tăng khoảng 54% giá trị trong khi Bitcoin tăng khoảng 10%. Sự nổi trội rõ ràng của Ethereum thường là một trong những dấu mốc đầu mùa của một altcoin. Chỉ số Mùa Altcoin do BlockchainCenter quản lý đã tăng lên trong khoảng thời gian này - nó tăng từ mức rất thấp "mùa Bitcoin" lên đến 30 và 40 (trên 100), cho thấy thị trường đang nghiêng về phía altcoin nhưng chưa hoàn toàn bước vào chế độ altseason đầy đủ vào đầu tháng 8. Đến giữa tháng 8, chỉ số này đọc khoảng thấp 50s (gần mức), phản ánh rằng khoảng một nửa số đồng tiền hàng đầu đã vượt trội so với Bitcoin trong 90 ngày qua. Trong khi đó, một Chỉ số Tháng Altcoin ngắn hơn đã cho thấy một tín hiệu mạnh mẽ "It’s Altcoin Month!" (điểm số trên 75) cho khoảng thời gian 30 ngày. Nói một cách đơn giản, động lực rõ ràng đã chuyển sang altcoin trong tháng qua, ngay cả khi bức tranh dài hơn chưa hoàn toàn lật ngược.

Chúng ta cũng đang chứng kiến các dấu hiệu định tính cổ điển của sự khởi đầu của một altseason. Một dấu hiệu là các altcoin không hoạt động hoặc "kiểu cũ" đột nhiên tăng giá, điều này thường chỉ ra rằng thanh khoản từ Bitcoin đang chảy qua rộng rãi. Điều này đã xảy ra vào giữa tháng 7 năm 2025: ngay khi Bitcoin đạt mức cao mới và ngừng lại, một loạt các altcoin kỳ cựu đã có các cú nhảy lớn. XRP (Ripple), vốn bị bao phủ bởi vụ kiện của SEC của nó trong nhiều năm, cuối cùng đã giải quyết nhiều sự không chắn chắn pháp lý và ngay lập tức tăng vọt lên một mức cao nhất mọi thời đại mới khoảng $3.65 - đỉnh cao đầu tiên trong bảy năm. Trong làn sóng của XRP, các crypto "OG" khác như Ethereum Classic (ETC), Litecoin (LTC) và Bitcoin Cash (BCH) đột nhiên tăng đều đặn hai chữ số hàng ngày vào tháng 7. Đây là những đồng tiền cũ hơn, nổi tiếng hơn và thường không di chuyển nhiều cho đến khi một cái gì đó lớn thay đổi trong động lực thị trường. Sự hồi sinh đột ngột của chúng đã được các chuyên gia ghi nhận như một dấu hiệu "sớm rằng một mùa altcoin rộng hơn có thể đang đến." Akshat Vaidya, CIO của công ty đầu tư mạo hiểm Maelstrom, đã nói với Decrypt vào tháng 7 rằng "các token kiểu cũ đang bơm là một dấu hiệu sớm" của một cú tăng alt, mặc dù ông cảnh báo rằng chúng ta có thể phải đợi một "mùa alt đúng nghĩa" để thấy các token mới hơn và nhỏ hơn tham gia vào bữa tiệc. Vaidya quan sát rằng sự thống trị của Bitcoin đang “bắt đầu giảm” từ mức cao của nó, và một “sự chuyển đổi vào các altcoin như Ethereum rõ ràng cho thấy động lực đang được xây dựng.” Theo ông, điều này phản ánh các mô hình lịch sử: sau khi Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại, những tháng tiếp theo thường mang lại một sự bùng nổ altcoin - thực chất, lịch sử lặp lại chính mình trong các chu kỳ crypto.

Giáo chứng này phù hợp với những gì chúng ta đang thấy: Ethereum dẫn đầu, sau đó là các altcoin lớn hơn như XRP, LTC, v.v., và có thể là phần còn lại của thị trường altcoin sau này. Đáng chú ý rằng không phải tất cả các altcoin đã tăng giá ngay lập tức. Nhiều token có vốn hóa thấp hơn hoặc các dự án mới vẫn tương đối im lặng trong suốt tháng 7 khi sự chú ý tập trung vào Ethereum và một số đồng lớn. Một số nhà phân tích giải thích điều này là chu kỳ altcoin đang trong giai đoạn đầu, không phải một cơn điên cuồng đầy đủ. “Nó chưa hoàn toàn diễn ra,” như Vaidya đã nói. Thường thì, các đồng tiền đầu cơ hơn (hậu tố các token DeFi nhỏ, các Layer-1 mới hơn, meme coin, v.v.) có thể tặng chạy trong các giai đoạn sau của một mùa alt, khi các đồng lớn đã có cuộc đua của chúng và các nhà giao dịch tiếp tục di chuyển ra xa hơn trên đường cong rủi ro. Chúng ta có thể đi theo hướng đó nếu các điều kiện thuận lợi tiếp tục tồn tại.

Tóm lại, các chỉ số thị trường hiện tại và quan sát chuyên gia cho thấy rằng một mùa altcoin có thể đang hình thành, dẫn đầu bởi sự đột phá của Ethereum. Sự thống trị của Bitcoin đã giảm xuống dưới mức cao gần đây - đang dao động trong phạm vi 50s cao, một khu vực liên quan lịch sử với sức mạnh của altcoin. Ethereum rõ ràng đã vượt trội hơn Bitcoin trong khung thời gian gần đây, và chúng ta đang thấy sự chuyển đổi vốn đã nắm giữ. Như một nhà văn crypto đã đưa điều này vào ngày 13 tháng 8, “những gì chúng ta đang thấy bây giờ không phải là ‘mùa altcoin,’ mà là mùa Ethereum.” Điều đó đưa chúng ta đến một sự khác biệt thú vị: ý tưởng rằng chúng ta hiện đang ở trong một “mùa Ethereum” cụ thể. Hãy khám phá điều đó có ý nghĩa gì và nó khác biệt như thế nào so với một mùa altcoin rộng.

Mùa Ethereum so với Mùa Altcoin: Ether Có Phải Là Một Lớp Riêng?

Thuật ngữ “mùa Ethereum” đã được các nhà phân tích thị trường đưa ra để mô tả một kịch bản nơi Ethereum không chỉ vượt trội hơn Bitcoin, mà còn vượt qua phần lớn altcoin khác – hiệu quả trở thành người hưởng lợi chính của sự chuyển vốn. Trong mùa Ethereum, sự chú ý và lợi nhuận của thị trường tập trung vào ETH, trong khi các altcoin nhỏ hơn (trừ Ethereum) có thể tụt hậu hoặc chỉ tăng nhẹ. Khái niệm này đã thu hút sự chú ý vào giữa năm 2025 khi các quan sát viên nhận thấy rằng trong khi Ethereum đang tăng vọt, nhiều altcoin thực tế đang mất giá trị so với ETH. Nhà phân tích crypto Benjamin Cowen đã nêu rõ xu hướng này: kể từ tháng 4 năm 2025, giỏ altcoin trừ BTC và ETH đã giảm khoảng 50% khi đo lường so với Ethereum. Nói cách khác, nếu bạn giữ một chỉ số altcoin khác ngoài Ether, những tài sản đó trung bình đã mất nửa giá trị của chúng theo các điều kiện ETH trong vài tháng - một sự vượt trội tàn nhẫn. Kết luận của Cowen: đây chưa phải là mùa alt tăng rộng; đó là thời gian của Ethereum cho đến nay. “Altcoin sẽ có thời điểm của chúng – nhưng mắt của thị trường đang chờ ETH vượt $5K đầu tiên,” một báo cáo của CaptainAltcoin tóm tắt, phản ánh quan điểm của Cowen. Miễn là sự thống trị của Ethereum (phần chia sẻ của nó trong tổng vốn hóa thị trường altcoin) đang tăng, chúng ta thực chất đang ở trong giai đoạn dẫn đầu bởi Ethereum.Nội dung: được lưu hành khi tỷ lệ ETH/BTC tăng lên. Tỷ lệ này - đo lường một ETH đáng giá bao nhiêu BTC - là một chỉ báo quan trọng. Nó đã tăng lên từ mức thấp, cho thấy Ethereum đang dần thu hẹp khoảng cách với Bitcoin. Tính đến tháng 8, ETH khoảng 0,038 BTC (3,8% giá trị của Bitcoin). Mặc dù con số này vẫn còn thấp hơn đỉnh (Ethereum từng đạt khoảng 8% giá trị của Bitcoin vào các thời điểm trong năm 2017 và 2021), tỷ lệ này đã cải thiện theo hướng có lợi cho Ethereum trong vài tuần gần đây, đảo ngược xu hướng trước đó của việc vượt trội của BTC hồi đầu năm.

Một hệ quả của sự tăng trưởng chủ yếu của Ethereum là vốn đầu tư có xu hướng chảy vào các dự án liên quan đến Ethereum nhiều hơn so với các chủ đề alt bên ngoài. Chúng ta đang thấy điều đó diễn ra: các token và dự án gắn liền với hệ sinh thái Ethereum (chẳng hạn như token mạng lớp-2, token sàn giao dịch phi tập trung, dẫn xuất staking thanh khoản, v.v.) đã thu hút sự quan tâm. Ví dụ, các token gốc của mạng lớp-2 Arbitrum (ARB) và Optimism (OP) đã tăng lên từ mức thấp trong thị trường gấu khi việc sử dụng Ethereum tăng lên, mặc dù cho đến nay, sự gia tăng giá của chúng vẫn còn khiêm tốn so với đà tăng của ETH. Một ví dụ khác là Layer-2 mới của Coinbase, Base, không có token nhưng đã thu hút lượng vốn lớn đổ vào các ứng dụng được xây dựng trên đó (như ứng dụng xã hội Friend.tech gần đây đã lan truyền). Tổng giá trị bị khóa (TVL) của Base được báo cáo đã tăng vọt 9.000% trong vài tuần, đạt khoảng 4,5 tỷ đô la, khi người dùng đổ xô triển khai tài sản trên mạng liên kết với Ethereum này. Sự tăng trưởng đáng kinh ngạc như vậy nhấn mạnh rằng nhiều sự phấn khích đang tập trung trong vũ trụ Ethereum - "hệ sinh thái dẫn đầu bởi Ethereum," như một báo cáo gọi nó.

Trong mùa Ethereum này, các altcoin nhỏ hơn được đo lường so với ETH đã gặp khó khăn. Cowen lưu ý rằng nhiều cặp alt/ETH đang bị chảy máu, có nghĩa là nếu bạn nắm giữ alt X thay vì ETH, bạn sẽ có ít ETH hơn bây giờ so với vài tháng trước. Động thái này có thể tiếp tục cho đến khi Ethereum phá vỡ mức cao nhất mọi thời đại của nó một cách quyết đoán và có lẽ làm kiệt sức một phần động thái của nó. Theo lịch sử, điều thường xảy ra là: Ethereum dẫn đầu giai đoạn đầu của đợt tăng giá alt, đôi khi thậm chí gần bằng tốc độ tăng của Bitcoin, sau đó khi Ethereum tự đạt đến một mức đỉnh (ví dụ, nếu ETH đạt mức giá tâm lý lớn như 5.000 đô la và sau đó hợp nhất), giai đoạn tiếp theo bắt đầu khi vốn luân chuyển đến các alt nhỏ hơn ồ ạt. Một mô hình tương tự đã được quan sát trong các chu kỳ trước: Ethereum sẽ tăng mạnh, sau đó khi nó nguội đi, mùa alt thực sự điên cuồng khởi phát (với những thứ như mùa hè DeFi vào năm 2020 hoặc cơn sốt meme coin vào năm 2021). Chúng ta có thể đang tiến đến việc tái hiện lại điều này. Theo như Cowen đã đề cập, các nhà giao dịch nên theo dõi xu hướng ETH/BTC – "miễn là ETH/BTC tiếp tục tăng, các altcoin được đo bằng BTC có thể sẽ tăng lên. Tuy nhiên, các cặp ALT/ETH sẽ tiếp tục chảy máu trong một hoặc hai tuần nữa trước khi chúng ta thấy bất kỳ cú nảy bật thuyên giảm nào đáng kể." Nói cách khác, trước tiên ETH sẽ vượt trội hơn tất cả (mùa Ethereum), sau đó cuối cùng các alt nhỏ hơn sẽ bắt đầu vượt trội hơn ETH trong giai đoạn sau của toàn mùa altcoin.

Các nhà phân tích thị trường thậm chí đã phác thảo ra một lộ trình tiềm năng cho sự xoay vòng này. Bình luận viên crypto Miles Deutscher mô tả một chu kỳ ba giai đoạn có thể diễn ra trong nhiều tháng: Giai đoạn 1: Một mùa altcoin mini dẫn đầu bởi ETH (chúng ta có thể cho là đang ở giai đoạn này) nơi Ether tăng mạnh và các alts vốn hóa lớn tăng vọt. Giai đoạn 2: Một lần chuyển đổi trở lại vào Bitcoin - ông suy đoán rằng tại một số điểm nào đó Bitcoin có thể lấy lại sự thống trị và đẩy một lần nữa (có thể lên khoảng $120k–$140k) trong khi nhiều altcoin tụt lại phía sau. Giai đoạn 3: Cuối cùng, một đợt tăng giá altcoin "bùng nổ" nơi vốn đổ trở lại vào Ethereum và sau đó là vào các token nhỏ hơn, đánh dấu đỉnh đầu cơ của chu kỳ. Theo kịch bản này, mùa alt rộng lớn thật sự có thể vẫn đang phía trước, sau một lần chạy Bitcoin tạm thời. Dù có diễn ra chính xác như vậy hay không, điểm bài học chính là sức mạnh của Ethereum là một thành phần cần thiết cho một mùa altcoin rộng lớn hơn, nhưng có thể không chuyển thành lợi ích toàn diện cho altcoin ngay lập tức cho đến một thời gian sau đó. Hiện tại, Ethereum đang cầm tay lái.

Cũng đáng xem xét cách tâm lý và khẩu vị rủi ro khác nhau trong một giai đoạn dẫn đầu bởi Ethereum so với một cuộc chạy đua tự do alt thông thường. Khi Ethereum là trọng tâm, điều đó cho thấy tâm trạng của thị trường là lạc quan nhưng vẫn có phần thận trọng – các nhà đầu tư đang dồn tiền vào cái mà có thể được coi là một loại tiền điện tử vốn hóa lớn "an toàn" hơn với sự hỗ trợ cơ bản. Ethereum có các nhà đầu tư tổ chức, sự sử dụng thực sự và rủi ro tương đối thấp hơn so với các altcoin nhỏ. Một "mùa Ethereum" ngụ ý sự tin tưởng vào triển vọng trung hạn của crypto, nhưng không mù quáng đầu tư vào mọi token. Khi chúng ta chuyển sang một mùa altcoin đầy đủ, tâm lý thường chuyển sang một cuộc đuổi bắt euphori, mù quáng với rủi ro của bất kỳ đồng tiền nào đang tăng (chúng ta đã thấy điều đó với các đồng tiền chủ đề chó vào năm 2021, v.v.). Có những dấu hiệu sớm của việc tăng khẩu vị đầu cơ – chẳng hạn, việc nhắc đến các mã ticker altcoin ít được biết đến xuất hiện nhiều hơn trên diễn đàn, và một số dự án tương đối mới (như Sui hoặc Sei, là các chuỗi lớp-1 mới) tăng 20-30% trong một ngày. Nhưng tổng thể, thị trường vào tháng 8 năm 2025 dường như vẫn đang đặt cược lớn nhất của nó vào Ethereum và một số người chơi hàng đầu. Như một thương nhân trên X (Twitter) đã nói, “Chúng tôi đang thấy những tín hiệu đầu tiên của một mùa altcoin... Có thể rất có khả năng rằng lịch sử lặp lại, với một mùa altcoin sau khi BTC đạt mức cao nhất mọi thời đại. Nhưng bạn sẽ phải chờ đợi một mùa altcoin thực sự để thấy các đồng tiền mới thúc đẩy.”

Đối với người tham gia trung bình trong lĩnh vực crypto, những hậu quả là rõ ràng: Ethereum hiện đang cung cấp sự lãnh đạo và sự ổn định tương đối, và nhiều người đang dõi theo các cột mốc của ETH (như mức cao nhất mọi thời đại gần $4.8k, và mức $5.000 lớn) như những khoảnh khắc quyết định tiếp theo. Nếu Ethereum vượt qua mức đỉnh cũ của nó một cách quyết đoán và chuyển vào chế độ khám phá giá, nó có thể kích hoạt một làn sóng FOMO (sợ bị bỏ lỡ) và một sự chuyển đổi sang chế độ "rủi ro đầy đủ" trên toàn bộ crypto. Cho đến khi đó, nó vẫn là "mùa Ethereum." Như Petar Jovanović đã viết vào ngày 13 tháng 8, ánh mắt của thị trường đang tập trung vào ETH đạt mức $5K, và “hiện tại, đây vẫn rất nhiều là mùa Ethereum. Altcoin sẽ có thời điểm của họ - nhưng [đầu tiên] ánh mắt của thị trường đang dán vào ETH...”

Nói về tăng trưởng tập trung vào Ethereum, một khu vực liên kết chặt chẽ với sự thành công của Ethereum là lĩnh vực mở rộng Layer-2. Đợt tăng giá và sử dụng nhiều của Ethereum trực tiếp ảnh hưởng đến các mạng lớp-2 giúp chịu tải cho nó. Hãy xem xét cách một mùa altcoin dẫn đầu bởi Ethereum (hoặc “mùa Ethereum”) có thể diễn ra cho những giải pháp lớp-2 đó và sự thay đổi nào chúng ta thấy trong các mẫu sử dụng mạng.

Mạng Layer-2 trong một đợt bùng nổ Ethereum: Mở rộng cho “Mùa”

Một trong những phát triển quan trọng nhất kể từ chu kỳ crypto cuối cùng là sự gia tăng của các mạng lớp-2 Ethereum - các blockchain thứ cấp hoặc rollup mở rộng khả năng của Ethereum bằng cách xử lý giao dịch ngoài chuỗi chính (Layer 1) và sau đó giải quyết kết quả trở lại về nó. Vào năm 2021, lưu lượng lớn trên Ethereum đồng nghĩa với phí cực cao và trải nghiệm kém cho nhiều người dùng. Ngược lại, ở đây vào năm 2025, sự tăng giá của Ethereum đang diễn ra song song với việc áp dụng Layer-2 chưa từng có, thay đổi cơ bản cách một mùa altcoin mới có thể diễn ra. Nói ngắn gọn, nếu “mùa Ethereum” trở thành sự thật và sử dụng tăng vọt, các mạng Layer-2 sẵn sàng hấp thụ phần lớn hoạt động đó, giữ cho hệ thống có thể mở rộng và hiệu quả hơn so với các đợt bùng nổ trước đây.

Các con số đáng chú ý: tính đến giữa năm 2025, ước tính rằng hơn 85% tất cả các giao dịch trong hệ sinh thái Ethereum hiện đang diễn ra trên Layer-2 thay vì chuỗi chính Layer-1. Nói cách khác, phần lớn các giao dịch người dùng cá nhân (như hoán đổi token, giao dịch NFT, tương tác game, v.v.) đang diễn ra trên các mạng như Arbitrum, Optimism, Base, zkSync, và những cái khác mà dựa vào sự an toàn của Ethereum. Trong khi đó, Ethereum L1 vẫn làm những gì nó giỏi nhất – hoạt động như tầng giải quyết và đảm bảo an ninh cho các chuyển khoản giá trị lớn. Nó vẫn xử lý khoảng 85% tất cả giá trị di chuyển (vì các chuyển khoản lớn, các cá voi di chuyển quỹ, và các quyết toán cuối cùng thường diễn ra trên L1). Ethereum L1 cũng giữ phần lớn của cải về tài sản: khoảng 90% giá trị stablecoin và hơn 80% các tài sản trong thế giới thực được mã hóa trong crypto nằm trên mạng chính Ethereum. Vậy nên Ethereum đang phát triển thành một hệ thống hai tầng: Layer-1 như xương sống giá trị cao, và Layer-2 như công cụ khối lượng cao cho các giao dịch hàng ngày.

Chuyển đổi này đã được siêu tăng tốc bởi các nâng cấp kỹ thuật gần đây. Vào cuối năm 2024, Ethereum đã triển khai hard fork “Dencun” (bao gồm nâng cấp EIP-4844, cũng được biệt danh là Proto-Danksharding). Dencun đã giới thiệu cái gọi là “blobs” dữ liệu mà các rollup Layer-2 có thể sử dụng để đưa giao dịch lên Ethereum với chi phí rất thấp. Kết quả là một giảm mạnh về chi phí cho L2 để ghi dữ liệu lên L1 - thực chất cắt giảm chi phí hoạt động của họ xuống mức mười phần trăm. Một báo cáo lưu ý rằng sau Dencun, chi phí giải quyết dữ liệu trở nên “gần như bằng không” cho L2, cho phép một số mạng như Base của Coinbase hoạt động với tỷ suất lợi nhuận trên 98% cho phí giao dịch. Với chi phí thấp như vậy, các L2 có thể giữ phí người dùng cực kỳ rẻ (thường chỉ là vài xu cho mỗi giao dịch) và vẫn là các doanh nghiệp bền vững. Điều này đã làm cho các Layer-2 thu hút hơn nhiều đối với người dùng, tạo ra một vòng lặp tích cực của việc chấp nhận. Ví dụ, trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), số lượng giao dịch trên L2 đã tăng hơn gấp đôi so với năm trước vào tháng 5 năm 2025, và tháng đó Base thậm chí đã vượt qua Ethereum L1 về khối lượng giao dịch DEX tổng cộng - một cột mốc đáng chú ý. Điều này cho thấy rằng người dùng, khi được lựa chọn, sẽ vui vẻ giao dịch trên một địa điểm L2 nhanh hơn, rẻ hơn trong khi dựa vào sự đảm bảo an toàn của Ethereum.

Vậy, nếu việc sử dụng Ethereum tăng thêm trong một mùa altcoin, các mạng Layer-2 sẵn sàng gánh phần tải thêm. Chúng ta đã thấy chúng bắt đầu được khẳng định. Base, một L2 mới được ươm tạo bởi Coinbase, đã làm tiêu đề với sự tăng trưởng bùng nổ của nó. Chỉ trong vài tháng kể từ khi ra mắt, Base được báo cáo đã chứng kiến một mức tăng 9.000% trong tổng giá trị bị khóa, đạt khoảng 4,5 tỷ đô la TVL, nhờ một phần vào các dApps mới phổ biến ra mắt ở đó. Base cũng đã trở thành thống trị L2 theo một số đo lường: vào tháng 5 năm 2025 nó đã chiếm Skip translation for markdown links.

Content:

Hơn 80% tổng phí giao dịch L2 và tạo ra gần 6 triệu đô la doanh thu hàng tháng (gợi ý việc sử dụng rất cao). Một số hoạt động đó được thúc đẩy bởi những chu kỳ bùng nổ (như hệ sinh thái của Base đã có một làn sóng giao dịch meme coin và một ứng dụng xã hội mới), nhưng quan trọng hơn, nó chứng tỏ khả năng mở rộng của mạng lưới Ethereum rộng lớn hơn. Tại một thời điểm, chỉ riêng Base đã xử lý nhiều giao dịch hơn toàn bộ mạng chính của Ethereum, và kết hợp lại, các L2 thường xuyên xử lý nhiều lần thông lượng của L1. Dù vậy, chính Ethereum L1 vẫn không lỗi thời - mức sử dụng khối của nó khoảng 50%, phí giao dịch ở mức vừa phải và nó đang phục vụ vai trò như một lớp quyết toán cuối cùng.

Điều này có ý nghĩa gì đối với một mùa altcoin tiềm năng do Ethereum dẫn đầu? Nó có nghĩa là cơn sốt altcoin tiếp theo có thể trông và cảm giác khác nhau cho người tham gia. Vào năm 2017, nếu bạn cố gắng mua một token ICO nóng, có thể bạn đã làm điều đó trên Ethereum L1 và phải trả phí gas cao (hoặc mạng lưới chậm). Năm 2021, giao dịch token DeFi hoặc đúc NFT trên Ethereum trở nên đắt đỏ đến kỳ cục vào thời gian cao điểm, loại bỏ người dùng nhỏ hơn. Đến năm 2025, các Layer-2 cung cấp giải pháp để xử lý làn sóng giao dịch mà không làm nghẽn mạng chính Ethereum. Nếu hàng triệu người dùng mới đổ xô vào tiền mã hóa để tìm kiếm lợi nhuận từ altcoin, họ có thể được onboard qua L2, nơi mà họ sẽ trải nghiệm phí thấp và xác nhận nhanh chóng, tất cả đồng thời được bảo mật bởi Ethereum. Điều này có khả năng khuyến khích thêm nhiều hoạt động, vì thông thường phí giao dịch cao lên tới $50 hay $100 trên Ethereum từng được coi là rào cản cho các giao dịch nhỏ, giờ đã không còn là vấn đề lớn. Vì vậy, một mùa altcoin trong kỷ nguyên Layer-2 có thể thậm chí mãnh liệt hơn và liên quan đến nhiều giao dịch hơn các mùa trước, bởi khả năng là rất lớn. Nó cũng có nghĩa là lợi ích sẽ trở lại với Ethereum: mọi giao dịch trên Arbitrum hoặc Base đều sử dụng ETH (để trả phí L2, cuối cùng là tiêu tốn ETH trên L1) và thể hiện hiệu ứng nền tảng của Ethereum.

Token Layer-2 và các hệ sinh thái có thể trở thành một phần của câu chuyện mùa altcoin. Nhiều mạng L2 phát hành token (ARB của Arbitrum, OP của Optimism, v.v.) và có thể rally nếu đầu cơ chuyển hướng về phía chúng. Đến nay, hiệu suất của các token L2 có phần kém ấn tượng - ví dụ, ARB giao dịch dưới giá phát hành ban đầu tính đến tháng 8, dù rằng Arbitrum là một trong những rollups hàng đầu về sử dụng. Một số nhà giao dịch gán điều này cho việc những token này chủ yếu là token quản trị (không cần thiết để sử dụng mạng, ngoài việc có thể trả phí trong một số trường hợp), vì vậy giá trị của chúng không gắn chặt với sự sử dụng. Tuy nhiên, trong một thị trường lạc quan, các yếu tố cơ bản thường bị nhường chỗ cho câu chuyện. Nếu Ethereum đang tăng cao và mọi người đang tìm kiếm "Ethereum tiếp theo", họ có thể đấu giá các dự án liên quan đến L2 hoặc các giao thức DeFi chạy trên L2, kỳ vọng chúng sẽ bắt kịp. Chúng ta đã thấy những gợi ý đầu tiên của điều này: khi giá Ethereum vượt qua mức $4,200, sự lạc quan lan tỏa đến các đồng nhỏ hơn và một báo cáo ghi nhận “các altcoin nhỏ hơn theo đuổi đà tăng giá của ETH”. Báo cáo này cho rằng đà tăng của Ethereum đã “kích hoạt sự tham gia rộng hơn của thị trường”, ám chỉ rằng các nhà giao dịch đang bắt đầu mở rộng ra ngoài chỉ ETH.

Hơn nữa, những câu chuyện thành công cụ thể trên L2 có thể tạo ra những mùa nhỏ của riêng nó. Ví dụ: nếu một ứng dụng DeFi nhất định trên Layer-2 trở thành điểm nóng (giống như Compound hay Uniswap đã khởi động Mùa hè DeFi trên Ethereum vào năm 2020), nó có thể thu hút rất nhiều người dùng và vốn mới vào L2 đó. Chúng ta đã thấy những ví dụ ban đầu: nền tảng token xã hội friend.tech ra mắt trên Base vào tháng 8 năm 2023 đã mang lại một làn sóng giao dịch và phí cho Base. Trong hiện tại, bất kỳ dApp lan truyền nào trên L2 có thể thu hút sự chú ý (và giá trị token) tới lớp đó. Điều này thêm một chiều mới cho mùa altcoin: không chỉ xem xét đồng nào, mà còn trên chuỗi nào hoạt động đang xảy ra. Hiện tại, Ethereum và L2 của nó tạo thành một megasystem liên kết, và tập thể chúng thống trị nhiều lĩnh vực (tổng giá trị bị khóa DeFi, giao dịch NFT, stablecoins trên chuỗi, v.v.). Như đã lưu ý trước đó, Ethereum lưu trữ 58% tổng tài sản token hóa trên tất cả các chuỗi - thị phần lớn nhất. Vì vậy, nếu chúng ta thực sự có một mùa altcoin bùng nổ, nhiều phần có thể diễn ra trên mạng chính Ethereum và L2, củng cố vị trí của Ethereum. Điều đáng chú ý là ngay cả sau tất cả sự phát triển của các blockchain đối thủ trong những năm gần đây, Ethereum vẫn chiếm giữ phần lớn hoạt động kinh tế trên chuỗi trong các danh mục như stablecoins và token tài sản thế giới thực.

Một thách thức tiềm năng với L2 trong một cơn sốt là việc cầu nối và phân mảnh thanh khoản. Người dùng phải di chuyển tài sản giữa Ethereum L1 và các L2 khác nhau (và có thể là các L1 khác). Trong một thị trường phát triển nhanh, các cầu nối có thể trở thành nút thắt cổ chai hoặc điểm rủi ro (hack, trì hoãn). Tuy nhiên, hạ tầng cũng đã được cải thiện ở đây, với nhiều cầu nối nhanh và các giao thức cầu nối phi tập trung đã có mặt để chuyển tiền nhanh chóng. Nếu phí Ethereum tăng đột biến ở mức cao nhất, có thể xảy ra một số hỗn loạn khi chuyển tiền, nhưng có thể ít nghiêm trọng hơn nhiều so với các chu kỳ trước nhờ vào kế hoạch trước và nhiều lựa chọn khác nhau (ví dụ: bạn luôn có thể giao dịch trên một L2 khác thay vì vội vàng quay lại L1).

Tóm lại, các mạng Layer-2 đảm bảo rằng một mùa altcoin dẫn đầu bởi Ethereum có thể lớn hơn và dễ tiếp cận hơn bao giờ hết. Chúng cho phép sự phấn khích mở rộng. Đối với người dùng bình thường, điều này có nghĩa là bạn có thể trải nghiệm cơn sốt altcoin tiếp theo qua các mạng như Arbitrum hay Base mà không cần chạm trực tiếp vào mạng chính Ethereum – nhưng Ethereum vẫn sẽ là lớp bảo mật cơ sở khiến tất cả điều đó có thể xảy ra. Nó cũng có nghĩa là câu chuyện về Ethereum là "xương sống của tài chính tương lai" được xác nhận trong thời gian thực: trong khi Bitcoin chủ yếu ngồi im trong các ví như vàng kỹ thuật số, mạng Ethereum (với các phần mở rộng L2) đang nhộn nhịp với hoạt động, thương mại và đổi mới ngay cả vào thời gian cao điểm.

Từ góc độ đầu tư, một người có thể kết luận rằng nếu bạn tin rằng một mùa altcoin đang đến, đặt cược vào Ethereum và hệ sinh thái của nó có thể là một cách tương đối an toàn để nắm bắt tiềm năng đó. Đây là điều mà thậm chí các nhà phân tích nổi tiếng đã gợi ý. Nhà giao dịch kỳ cựu Michaël van de Poppe nhận xét rằng dù sự tăng giá nhanh chóng của Ethereum đến $4,200 là một "cú nhảy hoang dại" và đuổi theo ở mức cao đó mang theo rủi ro, phân bổ vốn vào các dự án trong hệ sinh thái ETH có thể mang lại lợi nhuận tỷ lệ phần trăm tốt hơn nếu đà tăng tiếp diễn. Lý luận của ông là các dự án nhỏ hơn liên quan đến Ethereum (như các token L2 hoặc giao thức DeFi cụ thể) có thể thấy mức tăng vượt trội một khi đợt tăng giá mở rộng, có khả năng vượt qua cả ETH, nhưng chúng vẫn gắn liền với thành công của Ethereum. Nói cách khác, nếu bạn khá lạc quan về ETH, có những cách trong quỹ đạo của nó để thể hiện điều đó – tất nhiên với rủi ro cao hơn.

Tóm tắt, các mạng Layer-2 là cơ sở hạ tầng quan trọng và có thể là những người hưởng lợi của một đợt tăng thị trường do Ethereum dẫn đầu. Nếu Ethereum thực sự dẫn đầu một mùa altcoin mới, hãy mong rằng việc sử dụng L2 sẽ đạt kỷ lục mới khi người dùng đổ xô vào các nền tảng rẻ hơn để giao dịch và đầu tư. Đến giữa năm 2025, các L2 đã xử lý phần lớn các giao dịch (85%+) trong hệ sinh thái Ethereum. Xu hướng đó chỉ có thể trở nên mạnh mẽ hơn nếu tốc độ đầu cơ tăng lên. Kết quả cuối cùng được nhiều người đề xuất Ethereum hình dung – nơi chuỗi chính là lớp quyết toán bảo mật và hầu hết hoạt động diễn ra trên L2 – đang thực sự diễn ra hiện nay. Một mùa altcoin sẽ thử thách xem cách tiếp cận "môđun" này có thể tiến xa đến đâu để đáp ứng sự bùng nổ nhu cầu. Tất cả các dấu hiệu cho đến nay đều đáng khích lệ: mạng lưới có dư lực, phí thấp, và các nâng cấp như Dencun đã hoàn thành nhiệm vụ trong việc tăng cường năng lực. Đối với các nhà giao dịch và nhà phát triển, đó là một viễn cảnh thú vị: một đợt tăng giá mà không có các nút thắt cổ chai và điểm đau giống như lần trước.

Tất nhiên, không có đợt tăng giá nào mà không có rủi ro. Điều quan trọng là điều chỉnh sự phấn khích với sự hiểu biết về những gì có thể sai hoặc làm lệch hướng thị trường. Trong phần cuối cùng, chúng tôi sẽ xem xét các rủi ro và yếu tố bất định chính có thể ảnh hưởng đến hướng đi của Ethereum và luận đề mùa altcoin rộng hơn.

Rủi ro và Thách thức: Thận Trọng trong Cơn Say

Mặc dù triển vọng hiện tại cho Ethereum và altcoin không thể phủ nhận là lạc quan, quan trọng là phải công nhận rằng thị trường tiền mã hóa vẫn cực kỳ biến động và đầy rủi ro. Lịch sử đã cho thấy rằng các đợt tăng giá có thể đảo ngược một cách đột ngột, và các thách thức mới có thể xuất hiện ngay khi mọi thứ có vẻ tươi sáng nhất. Dưới đây là một số rủi ro và yếu tố chính cần theo dõi khi chúng ta đánh giá liệu Ethereum có thể dẫn đầu một mùa altcoin kéo dài được hay không:

1. Quá Nhiệt và Điều Chỉnh: Việc tăng giá nhanh chóng thường gieo mầm cho sự điều chỉnh của chính mình. Khi Ethereum đưa mình lên gần mức cao kỷ lục, một số nhà giao dịch đang thận trọng với một điều chỉnh ngắn hạn. Việc chốt lời của những người nắm giữ ngắn hạn đang gia tăng theo dữ liệu trên chuỗi. Chúng ta đã thấy một cái nhìn thoáng qua về điều này khi ETH tạm thời đạt mốc $4,600 – ngay sau đó, đã có một loạt bán ra khi các nhà đầu cơ khóa lợi nhuận, gây ra các đợt giảm nhỏ. Các chỉ số cảm xúc thị trường cũng đưa ra cảnh báo; Santiment ghi nhận rằng cuộc trò chuyện tích cực tăng mạnh khi ETH vượt qua mốc $4k, điều này có thể báo hiệu sự tự tin quá mức. Trong những giai đoạn tăng mạnh, dừng hoặc điều chỉnh là lành mạnh và được kỳ vọng. Ngay cả những con bò kiên định cũng khuyên cẩn trọng về việc “mua ở mức cao như vậy” mà không có kế hoạch. Chúng ta nên nhớ rằng sau đỉnh trước đó của Ethereum vào năm 2021, nó đã trải qua nhiều lần điều chỉnh 20-30% trên con đường đi lên và những lần lớn hơn nhiều trong thị trường gấu sau đó. Một cú sốc vĩ mô đột ngột hay một làn sóng giảm đòn bẩy có thể dễ dàng khiến ETH điều chỉnh một phần lợi nhuận của mình trong ngắn hạn. Một sự điều chỉnh như vậy, nếu xảy ra, có thể tạm thời làm chậm lại bất kỳ mùa altcoin đang nảy chồi nào vì một sự sụt giảm đột ngột của ETH có khả năng làm rung chuyển toàn bộ thị trường.

2. Overleverage của Tổ chức: Một trong những yếu tố rủi ro mới trong chu kỳ này, được cảnh báo bởi Vitalik Buterin, là khả năng các tổ chức mở rộng quá mức với Ethereum. Sự nhiệt tình xung quanh các ETF Ethereum và việc tích lũy kho bạc doanh nghiệp, mặc dù tích cực, có thể có một mặt tối nếu không... Content: Được quản lý một cách thận trọng. Vitalik đã cảnh báo vào tháng 8 rằng xu hướng các tập đoàn tích lũy ETH cho kho bạc của họ và lợi suất staking có thể biến thành một “trò chơi bị đòn bẩy quá mức.” Ông ấy muốn nói gì với điều này? Về cơ bản, nếu các công ty hay quỹ đi vay tiền để mua ETH (tận dụng vị thế của họ), hoặc nếu các nhà cung cấp ETF sử dụng các dẫn xuất mở rộng để đáp ứng nhu cầu, điều đó sẽ giới thiệu nguy cơ một cuộc trượt giá hàng loạt. Hãy tưởng tượng nếu giá ETH giảm mạnh – những người chơi tầm cỡ đó có thể phải đối mặt với việc gọi vốn bổ sung hoặc kiểm soát rủi ro buộc họ phải bán ra trong một thị trường đang giảm giá. Jamie Elkaleh cũng lặp lại mối quan ngại này, cảnh báo rằng việc sử dụng đòn bẩy quá mức bởi các kho bạc doanh nghiệp có thể làm mất ổn định hệ sinh thái, đặc biệt nếu việc thanh lý bắt buộc kích hoạt các đợt bán tháo nối tiếp. Kịch bản này hơi tương tự với các sự cố trước đó trong tiền mã hóa (ví dụ, việc tháo gỡ các vị trí có đòn bẩy đã góp phần vào sự sụt giảm giữa chu kỳ năm 2021 hoặc thậm chí là sự sụp đổ năm 2022 của những người chơi như Terra/Luna, mặc dù sự việc đó tập trung nhiều hơn vào DeFi). Dù không có dấu hiệu khủng hoảng ngay lập tức – các khoản nắm giữ của doanh nghiệp vẫn chỉ là một tỷ lệ nhỏ của nguồn cung ETH – nhưng đó là một yếu tố rủi ro ngày càng tăng khi có nhiều người chơi lớn hơn tham gia. Điểm tích cực là nhiều người nắm giữ tổ chức này tuyên bố có định hướng dài hạn. Tuy nhiên, tâm lý có thể thay đổi nhanh chóng nếu, ví dụ như, một ETF lớn chứng kiến dòng tiền rút ra hoặc một quỹ lớn quyết định cắt giảm tiếp xúc.

3. Rủi ro pháp luật và quy định: Môi trường pháp lý đã được cải thiện, nhưng vẫn không thiếu rủi ro. Tại Hoa Kỳ, SEC đến nay mới chỉ phê duyệt các ETF Ethereum dựa trên tương lai chứ chưa phê duyệt một ETF giao ngay. Có sự lạc quan rằng một ETF giao ngay Ether cuối cùng có thể được thông qua (đặc biệt là sau khi Grayscale giành chiến thắng pháp lý gần đây đối với một ETF Bitcoin), nhưng không có sự đảm bảo nào. Nếu các cơ quan quản lý đẩy lùi hoặc nếu có phán quyết tiêu cực nào xuất hiện – ví dụ, phân loại một số sản phẩm lợi suất dựa trên Ethereum là chứng khoán – điều này có thể làm giảm đam mê của các tổ chức. Trên toàn cầu, các quy định về thuế tiền mã hóa, cấp phép trao đổi hoặc stablecoin có thể ảnh hưởng gián tiếp đến việc sử dụng Ethereum. Một vùng cụ thể cần theo dõi là quy định về stablecoin: Ethereum phụ thuộc nhiều vào stablecoin như USDT và USDC như động cơ thanh khoản của nó trong DeFi. Đạo luật GENIUS đang tiến triển tại Quốc hội nhằm quản lý việc phát hành stablecoin. Nếu quản lý sai, quy tắc mới có thể ảnh hưởng đến khả năng sẵn có của stablecoin, điều này lần lượt ảnh hưởng đến khối lượng giao dịch của Ethereum. Ngoài ra, tình trạng của Ethereum là không phải chứng khoán hiện nay được chấp nhận rộng rãi tại Hoa Kỳ (SEC đã chuyển sự chú ý sang nơi khác), nhưng nếu điều này từng bị thách thức, đó sẽ là một đòn giáng lớn. Các nhà quản lý châu Âu và châu Á nhìn chung tích cực về ETH, nhưng cũng cần chú ý đến bất kỳ quốc gia nào có thể hạn chế hoạt động tiền mã hóa (ví dụ, nếu một nền kinh tế lớn hạn chế giao dịch tiền mã hóa, nó sẽ giảm tính thanh khoản toàn cầu).

4. Thay đổi kinh tế vĩ mô: Những luồng gió ngược kinh tế vĩ mô hiện nay có lợi cho tiền mã hóa có thể thay đổi hướng. Thị trường đang định giá các các cắt giảm lãi suất và một hạ cánh mềm cho nền kinh tế. Tuy nhiên, nếu lạm phát bất ngờ bùng phát hoặc nếu Cục Dự trữ Liên bang thay đổi lập trường sang một giọng điệu quyết đoán hơn, các tài sản có rủi ro như tiền mã hóa có thể chứng kiến áp lực gia tăng. Không thể loại trừ các bất ngờ vĩ mô – ví dụ, một sự suy thoái kinh tế bất ngờ xảy ra nhanh hơn dự kiến hoặc một sự cố tín dụng trên thị trường truyền thống – khiến các nhà đầu tư giảm tiếp xúc với các tài sản có độ biến động. Trong các kịch bản như vậy, Bitcoin có xu hướng vượt trội so với altcoin (các nhà đầu tư rút về độ an toàn tương đối của BTC hoặc về tiền mặt), điều này sẽ kết thúc nhanh chóng một mùa altcoin. Cho đến nay vào năm 2025, các dấu hiệu vĩ mô đều ổn định, nhưng đây là một biến số lớn mà tiền mã hóa không thể kiểm soát.

5. Rào cản bảo mật và kỹ thuật: Hạ tầng cốt lõi của Ethereum đã chứng tỏ khả năng chịu đựng qua Merge và các nâng cấp sau đó, nhưng sự tăng trưởng nhanh chóng đôi khi có thể tiết lộ các nút thắt kỹ thuật hoặc điểm yếu. Một ví dụ là rủi ro liên quan đến các cầu nối kết nối Layer-2 và các chuỗi khác. Trong những năm qua, các vụ hack cầu nối đã dẫn đến tổn thất đáng kể. Nếu một mùa altcoin gia tăng và nhiều giá trị chảy qua các cầu đa chuỗi, chúng trở thành mục tiêu hấp dẫn cho kẻ tấn công. Một vụ hack lớn hoặc khai thác (dù là trên một giao thức DeFi hay một cầu nối chuỗi chéo) có thể khiến thị trường tạm thời hoảng sợ và làm suy yếu lòng tin vào sự an toàn hệ sinh thái. Chính Ethereum đã không gặp phải thất bại kỹ thuật nghiêm trọng từ lâu (sự cố lớn cuối cùng là vụ hack DAO và chia tách chuỗi vào năm 2016, từ đó tạo ra Ethereum Classic), và nó đã được thử nghiệm chiến đấu tại thời điểm này. Nhưng luôn cần xem xét rủi ro đuôi – ví dụ, việc phát hiện ra một lỗi nghiêm trọngTrong mã của một Layer-2 phổ biến, buộc phải tạm ngừng hoặc quay ngược lại? Sự kiện như vậy có thể đóng băng hoạt động và ảnh hưởng đến giá cả. Các nhà phát triển cốt lõi của Ethereum cũng đang lên kế hoạch cho các nâng cấp trong tương lai (như Verge, Purge, v.v. trong lộ trình); mặc dù không có cái nào có vẻ như sẽ làm bất ổn mọi thứ, nhưng bất kỳ triển khai phần mềm phức tạp nào cũng mang rủi ro.

6. Tâm lý thị trường và thời điểm: Có một lời nói: “Khi mọi người đều gọi đó là mùa altcoin, thì nó gần như đã kết thúc.” Các thị trường có cái nhìn về phía trước và thường trái ngược. Nếu tâm lý trở nên nhất trí rằng mùa altcoin đang ở đây và sẽ kéo dài, đó là lúc cần thận trọng nhất. Chúng ta đã bắt đầu thấy phương tiện truyền thông tài chính chính thống chú ý đến sự tăng giá của Ethereum và sự bàn luận về altcoin. Một cơn bão FOMO từ nhà bán lẻ bất ngờ, trong khi ban đầu đẩy giá lên, có thể tạo ra kịch bản đỉnh hở. Đã có một số nhà phân tích đặt ra các mục tiêu giá cao – ví dụ, Fundstrat’s Tom Lee đã dự đoán Ethereum có thể đạt 16,000 đô la vào cuối năm 2025 nếu các thuận lợi về vĩ mô giữ vững và nhu cầu về các công cụ phái sinh tiếp tục tồn tại. Các thị trường dự đoán đưa ra khoảng 74% xác suất rằng Ethereum sẽ đạt mức cao nhất mọi thời gian mới vào năm 2025. Đây là tỷ lệ lạc quan. Nếu ai cũng trông đợi vào việc tăng giá, thị trường có thể trở nên dễ bị tổn thương trước bất kỳ sự thất vọng nào. Có thể mùa altcoin, nếu thật sự hình thành, sẽ ngắn và mang tính dữ dội, như thường thấy trong những giai đoạn này. Việc định thời điểm để thoát ra là rất khó khăn – nhiều nhà đầu tư bán lẻ đã bị mắc kẹt khi nhạc dừng lại ở các chu kỳ trước đây, giữ các túi altcoin giảm giá trị thê thảm.

7. Sự cạnh tranh từ các altcoin và blockchain khác: Một góc độ khác cần xem xét là trong khi Ethereum hiện đang là trọng tâm, thị trường tiền mã hóa có nhiều phần chuyển động. Có khả năng một câu chuyện khác có thể đánh cắp ánh đèn sân khấu từ Ethereum nếu điều gì đó lớn xảy ra. Ví dụ, nếu một nền tảng hợp đồng thông minh đối thủ như Solana hoặc Cardano bất ngờ đem lại một bước đột phá hoặc một đợt tăng giá bùng nổ (có thể do nâng cấp của chính nó hoặc một ứng dụng cụ thể đã gây sốt ở đó), nó có thể chuyển hướng dòng vốn từ Ethereum và làm mờ đi ý tưởng về một mùa Ethereum dẫn đầu. Năm 2021, chúng ta đã chứng kiến những mùa nhỏ như "Solana Summer" khi SOL và hệ sinh thái của nó bùng nổ độc lập. Hiện nay, Ethereum đang có động lực rõ ràng và các L2 của nó bù đắp cho khả năng mở rộng của mình, nhưng không nên loại trừ phần còn lại của trường. Vẫn còn những chu kỳ tập trung vào Bitcoin (như nếu các ETF Bitcoin được phê duyệt, BTC có thể tạm thời hút oxy một lần nữa), và các lĩnh vực cụ thể như các token AI hoặc đồng xu metaverse có thể có các đợt tăng giá riêng của nó không thật sự chặt chẽ gắn kết với Ethereum. Một mùa altcoin gợi ý sự tham gia rộng rãi, nhưng có khả năng không phải tất cả các thuyền đều nổi đều. Nếu Ethereum trở nên quá そこdominant, trớ trêu thay, có thể sẽ giới hạn sự tăng giá của các altcoin nhỏ hơn (như chúng tôi đã thảo luận trong

Nhìn nhận các rủi ro này, quản lý rủi ro thận trọng là quan trọng ngay cả khi sự lạc quan đang lên cao. Các yếu tố cơ bản cho Ethereum mạnh hơn bao giờ hết và các thành tố cho một mùa altcoin về cơ bản đã sẵn sàng, nhưng các cú sốc bên ngoài hay sự lạm dụng nội bộ có thể làm lệch hướng mọi thứ. Các nhà giao dịch và đầu tư nên để mắt đến đòn bẩy trong hệ thống (các tỷ lệ tài trợ, các mức vay), theo dõi bất kỳ dấu hiệu đảo ngược xu hướng nào trong sự thống trị của BTC hay động lực của ETH, và không mở rộng quá mức với các vị trí altcoin kém thanh khoản có thể trở nên khó khăn để thoát ra trong một đợt suy giảm.

Jamie Elkaleh có lẽ đã tóm tắt đúng: “Mọi thành tố cho một mùa altcoin Ethereum đang ở đây, nhưng không có gì được đảm bảo... quản lý rủi ro vẫn là điều tối quan trọng để bảo vệ cả giá trị và sự phân quyền.”. Đó là lời nhắc nhở rằng ngay cả khi Ethereum trở thành "cột thu lôi cho vốn doanh nghiệp" và sự nhiệt tình của nhà bán lẻ, người ta phải tỉnh táo đối với các mặt trái có thể xảy ra.

Những suy nghĩ cuối cùng

Sự hồi sinh mạnh mẽ của Ethereum vào năm 2025 – được đánh dấu bằng các kỷ lục giá mới, hoạt động mạng tăng vọt, và sự quan tâm ngày càng lớn từ các tổ chức – đã đặt nó như một ứng cử viên chính dẫn đầu một mùa altcoin mới. Bằng chứng của một sự thay đổi chế độ trong thị trường tiền mã hóa đang tăng lên: Sự thống trị của Bitcoin đã bắt đầu giảm từ đỉnh, vốn đang xoay chuyển vào Ether, và ngay cả các altcoin lâu đời đang bắt đầu có dấu hiệu sống động khi các nhà đầu tư mở rộng tầm nhìn của mình. Theo nhiều cách, những gì chúng ta đang chứng kiến có thể được gọi là một “mùa Ethereum.” Ethereum đã chiếm vị trí trung tâm với các mức tăng mạnh và hiện đang vượt trội so với hầu hết lĩnh vực tiền mã hóa. Sự bứt phá của nó qua các ngưỡng quan trọng – vượt qua $4,000, sau đó $4,500 – đã là chất xúc tác tiêm sự tự tin vào toàn bộ tổ hợp altcoin.

Tuy nhiên, sự nở rộ đầy đủ của một mùa altcoin, được định nghĩa cổ điển, đòi hỏi nhiều hơn là chỉ một Ethereum mạnh. Nó yêu cầu sự vượt trội bền vững và rộng khắp của altcoin so với Bitcoin, một xu hướng kéo dài trong nhiều tuần hoặc tháng. Chúng ta đã tới đó chưa? Chưa hẳn, nhưng chúng ta dường như sắp đến. Theo tất cả tài khoản, sự gia tăng gần đây của Ethereum là một manh mối quan trọng và tiền đề. Jamie Elkaleh nhấn mạnh rằng sự trỗi dậy của Ethereum cùng với sự giảm trong sự thống trị của BTC về mức cao-50%“chỉ ra sự xoay vốn sớm”, và các tín hiệu trên chuỗi như kỷ lục khối lượng giao dịch và sự gia tăng sử dụng Layer-2 “thêm sức nặng cho sự dịch chuyển.” Tuy nhiên, Elkaleh ghi nhận rằng một mùa altcoin thật sự sẽ phụ thuộc vào sự vượt trội bền vững của altcoin, vốn hóa thị trường altcoin tăng cao, và dòng tiền mới liên tục (như những dòng do các ETF hay các phương tiện đầu tư khác thúc đẩy). Nói một cách đơn giản hơn, các altcoin cần tiếp

Xem xét rủi ro này, quản lý rủi ro thận trọng là quan trọng ngay cả khi sự lạc quan đang dâng cao. Các yếu tố cơ bản cho Ethereum mạnh hơn bao giờ hết và các thành phần cho một mùa altcoin đã sẵn sàng về cơ bản, nhưng cú sốc bên ngoài hoặc sự lạm dụng nội tại có thể lệch hướng mọi thứ. Các nhà giao dịch và đầu tư nên theo dõi đòn bẩy trong hệ thống (tỷ lệ tài trợ, mức vay), theo dõi bất kỳ dấu hiệu nào của sự đảo chiều trong sự thống trị của BTC hoặc động lực ETH, và không mở rộng quá mức trong các vị trí altcoin kém thanh khoản Lợi nhuận - sẽ đổ vào không gian altcoin.

Tại thời điểm này, nhiều yếu tố đã hội tụ. Ethereum đã thể hiện một hiệu suất cơ bản tuyệt vời: việc sử dụng đạt mức cao nhất mọi thời đại, các nâng cấp công nghệ đã gia tăng khả năng, và tài sản này giờ đã nằm chắc chắn trong tầm ngắm của các tổ chức với dòng tiền ETF phá kỷ lục. Câu chuyện về Ethereum đã phát triển để làm nổi bật vai trò quan trọng của nó trong tương lai tài chính, tạo nên một câu chuyện đầu tư hấp dẫn cùng với câu chuyện "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin. Sự tràn sang các altcoin khác đã bắt đầu, mặc dù ở mức độ vừa phải. Chúng ta đã thấy cách chiến thắng pháp lý của XRP đã "đốt lửa" dưới các altcoin truyền thống, và làm thế nào các nền tảng tài chính phi tập trung và mạng Layer-2 đang phát triển mạnh mẽ dựa trên động lực của Ethereum. Nếu Ethereum có thể duy trì đà tăng của mình mà không phụ thuộc vào chuyển động của Bitcoin - về cơ bản là tách ra một vai trò lãnh đạo riêng - nó sẽ "củng cố vị thế của mình so với các altcoin khác" và có khả năng kéo theo cả thị trường lên.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Một vài kịch bản có thể xảy ra. Trong một kịch bản lạc quan, Ethereum tiếp tục leo lên và cuối cùng phá kỷ lục cao nhất mọi thời đại của mình, có thể di chuyển quyết đoán trên mức $5,000. Mốc quan trọng này có thể kích hoạt tâm lý "risk-on" hoàn toàn trong thị trường tiền điện tử. FOMO của người tiêu dùng bán lẻ có thể tăng vọt, những người đến muộn có thể đổ vào không chỉ ETH mà nhiều loại altcoin khác, và mô hình altseason cổ điển (các đồng vốn lớn rồi các đồng vốn trung bình rồi các đồng vốn nhỏ tăng mạnh) có thể diễn ra nhanh chóng. Trong kịch bản này, chúng ta có thể thấy sự thống trị của Bitcoin giảm sâu hơn vào vùng 50%-và-thấp hơn, trong khi tổng vốn hóa thị trường altcoin (không bao gồm BTC) tăng đáng kể. Sự hiện diện của các Ethereum ETF và có thể là các Bitcoin spot ETF đang chờ xử lý có thể cung cấp thanh khoản liên tục để giữ cho bữa tiệc kéo dài, ít nhất là trong một thời gian. Các mạng Layer-2 sẽ phát triển thịnh vượng trong môi trường này, xử lý dòng người dùng và giao dịch, và sự phát triển của chúng sẽ củng cố giá trị của Ethereum, tạo ra một vòng phản hồi tích cực.

Trong một kịch bản trung lập, Ethereum có thể dẫn đầu một đợt tăng nhẹ altcoin nhưng không phải là một đợt tăng hoan hỉ. Có thể là ETH vượt trội và đạt mức cao mới, nhưng lợi nhuận altcoin rộng hơn vẫn chọn lọc - ưa thích các dự án chất lượng hoặc những dự án với câu chuyện rõ ràng (như các token hệ sinh thái của Ethereum, các đồng tiền liên quan đến AI, v.v.) hơn là nâng mọi đồng tiền một cách vô tội vạ. Điều này sẽ giống như một "mùa Ethereum" mà mờ dần thành một mùa altcoin nhẹ, nhưng có lẽ không có sự cuồng nhiệt cực đoan của năm 2017 hoặc 2021. Bitcoin có thể giữ vững sức mạnh trong trường hợp như vậy, duy trì sự thống trị trong một phạm vi trung bình. Thị trường tiền điện tử có thể thấy sự luân phiên lãnh đạo (BTC rồi ETH rồi một số khác) mà không có loại bùng nổ đỉnh điểm đã ghi dấu sự kết thúc của các chu kỳ trong lịch sử. Một số người có thể lập luận rằng điều này thậm chí có thể là lành mạnh hơn, mặc dù ít hấp dẫn hơn cho các nhà đầu cơ đang tìm kiếm các cú nhảy 100 lần.

Và tất nhiên, trong một kịch bản bi quan, những sự kiện không lường trước được - dù đó là cú shock vĩ mô hay sự cố nội bộ của tiền điện tử - có thể cắt ngắn đợt hồi phục của altcoin. Đợt tăng của Ethereum có thể dừng lại tại kháng cự (giả sử xung quanh ATH trước đó), và nếu Bitcoin cũng sụt giảm, cả thị trường có thể hạ nhiệt, trì hoãn bất kỳ altseason nào đến một ngày sau. Đáng nhớ rằng vào năm 2019, chẳng hạn, Bitcoin đã có một đợt bứt phá lớn nhưng mùa altcoin chưa bao giờ hoàn toàn hình thành; thực tế là sự thống trị của BTC đã tăng lên trong một thời gian dài. Liệu điều đó có thể lặp lại? Có vẻ ít khả năng hơn hiện nay vì vị thế và sự sử dụng mạnh mẽ hơn nhiều của Ethereum so với năm 2019, nhưng không có gì là đảm bảo.

Còn góc độ Layer-2 cụ thể thì sao - “điều gì xảy ra với Layer-2 nếu mùa Ethereum trở thành hiện thực”? Nghiên cứu cho thấy rằng nếu Ethereum bước vào một thời kỳ có nhu cầu cao (cả về giá lẫn hoạt động mạng), các giải pháp Layer-2 sẽ gánh vác phần lớn khối lượng giao dịch, cho phép sự tăng trưởng bền vững hơn. Chúng tôi đã thấy điều đó rồi: khi mức sử dụng Ethereum đạt kỷ lục, các L2 xử lý 85%+ giao dịch và giữ phí thấp. Nếu mùa Ethereum tăng cường, chúng ta có thể mong đợi mạng Layer-2 sẽ thu hút còn nhiều người dùng, thanh khoản và có lẽ cả sự chú ý đầu tư (ví dụ: tài trợ mạo hiểm hoặc đầu cơ token). Trên thực tế, điều này có nghĩa là những người mới tham gia đuổi theo các altcoin có thể bắt đầu hành trình của họ trên một mạng như Base hoặc Arbitrum mà không nhận ra rằng họ đang sử dụng cơ sở hạ tầng của Ethereum - một minh chứng cho việc mở rộng liền mạch đã trở nên như thế nào. Sự bùng nổ của Layer-2 cũng ngụ ý rằng bất kỳ mùa altcoin nào cũng sẽ liên hệ nhiều hơn với Ethereum hơn bao giờ hết. Nhiều altcoin nóng nhất có thể là những altcoin được kết nối trực tiếp với hệ sinh thái của Ethereum (dù là các token L2, token DeFi, hoặc các tài sản như các dẫn xuất ETH được staking). Sự thăng tiến của Ethereum có thể nâng đỡ các con thuyền trong cảng của nó trước tiên và hơn hết.

Cuối cùng, sự nổi lên của Ethereum như một nhà lãnh đạo tiềm năng cho mùa altcoin tiếp theo báo hiệu sự trưởng thành của tài sản lớn thứ hai trên thị trường tiền điện tử. Từ một "alt" có tính đầu cơ vào năm 2015 chỉ với những lời hứa hẹn, Ethereum đã phát triển thành một nền tảng đa hình nâng đỡ phần lớn nền kinh tế tiền điện tử. Khả năng thu hút vốn nghiêm túc và sự sử dụng của nó làm tăng thêm sự tin tưởng vào ý kiến rằng một cuộc biểu tình altcoin có thể do các yếu tố cơ bản dẫn dắt, không chỉ là sự cường điệu. Dù vậy, thị trường tiền điện tử không bao giờ hoạt động chỉ dựa trên các yếu tố cơ bản - tâm lý con người, các xu hướng vĩ mô, và các chu kỳ đổi mới đều đóng vai trò. Các nhà giao dịch và những người đam mê nên luôn cập nhật thông tin và linh hoạt. Theo dõi các chỉ số chính: sự thống trị của Bitcoin (nó có tiếp tục giảm không?), tỷ lệ ETH/BTC (Ether có đang tăng mạnh so với Bitcoin không?), tổng giá trị khóa trong DeFi và các L2 (tăng trưởng lành mạnh hay quá nóng?), và các yếu tố bên ngoài như phê duyệt ETF hay quyết định lãi suất.

Tóm lại, câu hỏi “Ethereum có dẫn đầu mùa altcoin mới không?” có thể được trả lời như sau: Ethereum chắc chắn đang tạo ra lý do mạnh mẽ nhất mà chúng tôi đã thấy trong nhiều năm để trở thành người cầm đuốc của đợt tăng giá altcoin tiếp theo. Hiệu suất gần đây của nó và sự hỗ trợ cấu trúc bên dưới (sự đầu tư của các tổ chức, sức mạnh trên chuỗi, các giải pháp mở rộng) đã tạo ra những điều kiện rất giống với các thời kỳ tiền altseason trong quá khứ. Nếu các xu hướng hiện tại tiếp tục, chúng ta có thể thực sự chứng kiến sự hình thành của một "mùa Ethereum" thực sự - một mùa mà Ethereum không chỉ dẫn đầu mà có thể định hình chu kỳ thị trường trong một thời gian. Và nếu Ethereum thành công, nó rất có thể sẽ kéo theo cả thị trường altcoin lên theo vào một mùa tăng trưởng rộng lớn hơn.

Như mọi khi, nhà đầu tư nên tiếp cận khả năng thú vị này với một sự kết hợp giữa lạc quan và thận trọng. Thị trường tiền điện tử có thể thay đổi bất cứ lúc nào, nhưng hiện tại động lực rõ ràng đang đứng về phía Ethereum. Mùa của Ethereum có thể đang tới, và nếu lịch sử là một hướng dẫn, các altcoin sẽ không xa phía sau - chỉ cần nhớ rằng mùa thay đổi, và chiến lược thận trọng kéo dài lâu hơn cả các đợt tăng giá dữ dội nhất.