Stablecoin và các ngân hàng truyền thống đang hội tụ qua một điệu nhảy phức tạp của sự hợp tác và cạnh tranh. Kể từ năm 2023, mối quan hệ này đã kết tinh thành một mô hình lai mà trong đó ngân hàng giữ tài sản dự trữ, phát hành tiền gửi mã hóa và hợp tác với các mạng lưới stablecoin, đồng thời lo sợ sự rút tiền gửi và lợi dụng pháp lý.

Thị trường stablecoin $250 tỷ hiện xử lý khối lượng giao dịch lớn hơn Visa và Mastercard cộng lại, với JPMorgan chuyển $2 tỷ mỗi ngày thông qua JPM Coin và USDC của Circle tăng 100% hàng năm. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này gợi lên những câu hỏi sinh tồn: Liệu stablecoin có làm rỗng ngân hàng, hay các ngân hàng sẽ hấp thụ hiệu quả của blockchain vào hạ tầng của họ?

Bằng chứng từ 2023-2025 cho thấy không có sự hợp tác thuần túy hay cạnh tranh hoàn toàn, mà đúng hơn là sự cùng tồn tại có quy định được định hình bởi sự ưa thích của ngân hàng trung ương, khả năng tương tác công nghệ, và cuộc cạnh tranh tiền tệ địa chính trị.

Điểm bùng phát đã đến với sự rõ ràng về pháp lý. Khung MiCA của châu Âu có hiệu lực hoàn toàn vào tháng 6 năm 2024, phân biệt tiền gửi ngân hàng mã hóa với các stablecoin công khai và yêu cầu 100% dự trữ. Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ đã thông qua vào tháng 7 năm 2025, thiết lập sự giám sát liên bang trong khi các ngân hàng vận động hành lang để ngăn stablecoin chịu lãi suất rút tiền gửi.

Trong khi đó, Đạo luật Dịch vụ Thanh toán của Singapore tạo ra một hộp cát cho các nhà phát hành đã được quy định, và Hong Kong đã khởi động các chương trình cấp phép thu hút Standard Chartered và các bên khác. Các khung pháp lý này tiết lộ một sự đồng thuận: stablecoin hoạt động tốt nhất khi được tích hợp vào hệ thống tiền tệ hai tầng, thanh toán trong dự trữ ngân hàng trung ương trong khi ngân hàng cung cấp môi giới tín dụng và bảo hiểm tiền gửi. Câu hỏi không còn là liệu ngân hàng và stablecoin có cùng tồn tại, mà là cấu trúc của chúng sẽ hòa nhập sâu đến đâu.

Stablecoin là gì và vì sao chúng quan trọng hiện nay

Stablecoin là các token dựa trên blockchain được gắn cố định 1:1 với tiền pháp định, chủ yếu là đô la Mỹ. Tether (USDT) chiếm ưu thế với vốn hóa thị trường $140 tỷ và thị phần 62%, trong khi USDC của Circle đạt $61 tỷ sau khi tăng gấp đôi vào năm 2024. Không giống như tiền điện tử, stablecoin duy trì sự ổn định giá thông qua dự trữ - Tether nắm giữ $113 tỷ trong các trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, trong khi Circle hợp tác với BlackRock để quản lý tài sản và BNY Mellon cho việc lưu ký. Thị trường đã vượt mốc $200 tỷ vào tháng 12 năm 2024 lần đầu tiên, tăng thêm $40 tỷ sau cuộc bầu cử tháng 11 năm 2024 của Hoa Kỳ khi sự lạc quan về pháp lý tăng vọt.

Các ngân hàng quan tâm bởi vì stablecoin xử lý $27.6 nghìn tỷ khối lượng giao dịch hàng năm, vượt Visa $15.7 nghìn tỷ và Mastercard $9.8 nghìn tỷ cộng lại. Điều này tượng trưng cho một sự thay đổi cơ bản trong hạ tầng thanh toán. Các giao dịch xuyên biên giới được giải quyết trong 3-5 giây trên các mạng như XRP Ledger so với 1-5 ngày qua ngân hàng đại lý, với phí giảm từ 2-6% xuống dưới 1%.

Hơn 90 triệu ví trên toàn cầu hiện nắm giữ stablecoin, tăng 15% năm qua năm, và sự chấp nhận của tổ chức đã tăng tốc khi BlackRock ra mắt quỹ kho bạc mã hóa BUIDL, đạt $2.5 tỷ tài sản trong vòng một năm.

Stablecoin đe dọa doanh thu cốt lõi của ngân hàng. Standard Chartered dự báo $1 nghìn tỷ có thể thoát khỏi các ngân hàng thị trường mới nổi vào năm 2028 khi người gửi tiết kiệm chuyển sang stablecoin cung cấp lợi suất và sự ổn định của đô la. Bộ Tài chính Hoa Kỳ cảnh báo rằng stablecoin chịu lãi suất có thể rút $6.6 nghìn tỷ tiền gửi, buộc các ngân hàng phải dựa vào nguồn vốn bán buôn đắt đỏ.

Các giám đốc của Citigroup lo ngại rằng tiền tệ mã hóa có thể gây xáo trộn 40% lợi nhuận của ngân hàng từ dịch vụ giao dịch. Tuy nhiên, các ngân hàng cũng thấy cơ hội: nền tảng Kinexys của JPMorgan đã xử lý tổng cộng $1.5 nghìn tỷ kể từ năm 2020, Citi Token Services hoạt động thương mại vào tháng 10 năm 2024, và Société Générale trở thành ngân hàng đầu tiên phát hành stablecoin tuân theo MiCA vào tháng 7 năm 2024.

Tác động vượt ra ngoài thanh toán đến các mô hình ngân hàng. Stablecoin yêu cầu dự trữ 100%, loại bỏ việc cho vay dự trữ phân đoạn tạo ra lợi nhuận cho ngân hàng. Nếu ngân hàng phát hành stablecoin, họ không thể cho vay đối với các khoản tiền gửi đó. Nếu không, các đối thủ cạnh tranh ngoài ngân hàng sẽ chiếm được dòng chảy thanh toán.

McKinsey mô tả đây là một tình thế khó xử: "Các tổ chức tài chính phải đối mặt với sự lựa chọn - nếu họ không phát hành stablecoin, họ mất tiền gửi; nếu có, yêu cầu dự trữ 100% làm suy yếu việc cho vay dự trữ phân đoạn." Sự căng thẳng cấu trúc này giải thích tại sao các ngân hàng theo đuổi các chiến lược kép: tiền gửi mã hóa cho khách hàng tổ chức (duy trì tình trạng ngân hàng và khả năng cho vay) và hợp tác với các nhà phát hành stablecoin về dịch vụ lưu ký và hạ tầng.

Ngân hàng đối mặt với nghịch lý stablecoin

Các ngân hàng lớn đã chấp nhận stablecoin một cách thận trọng từ 2023-2025, cân bằng giữa đổi mới và sự rút tiền gửi cũng như sự không chắc chắn về pháp lý. JPMorgan đã thay đổi thương hiệu nền tảng Onyx của mình thành Kinexys vào tháng 11 năm 2024, đánh dấu sự trưởng thành từ thí điểm đến hạ tầng sản xuất. Đồng JPM Coin của ngân hàng này hiện xử lý $2 tỷ mỗi ngày với các giao dịch thanh toán tăng gấp mười lần năm qua năm.

Tháng 9 năm 2024, Siemens đã phát hành €100,000 chứng khoán thương mại mã hóa được giải quyết qua JPM Coin, thể hiện tích hợp thực tế. JPMorgan lên kế hoạch ra mắt vào quý 1/2025 cho việc thanh toán ngoại hối trên chuỗi, bắt đầu với các cặp USD-EUR, mở rộng khả năng thanh toán đa tiền tệ 24/7.

Citigroup chuyển Citi Token Services từ thí điểm sang hoạt động thương mại vào tháng 10 năm 2024, khởi đầu với Mars Incorporated làm khách hàng đầu tiên cho quản lý thanh khoản đa triệu đô xuyên biên giới. Nền tảng hoạt động giữa Singapore, New York và Vương quốc Anh trên blockchain cá nhân cấp phép, cho phép thanh toán 24/7 khi thị trường truyền thống đóng cửa. Trong kỳ nghỉ Tết Nguyên đán 2024, một khách hàng đã chuyển tiền giữa Singapore và Hoa Kỳ khi các ngân hàng địa phương bị đóng cửa - điều không tưởng dưới hệ thống ngân hàng đại lý.

CEO Jane Fraser đã xác nhận trong quý báo cáo tháng 7 năm 2024 rằng Citi đang "xem xét phát hành một stablecoin của Citi," định vị tiền mã hóa như "ứng dụng sát thủ cho thanh khoản." Một khảo sát của Citi năm 2024 phát hiện 65% số người tham gia dự định sử dụng các tùy chọn không thuộc CBDC như tiền gửi mã hóa và stablecoin chủ yếu cho thanh toán chứng khoán kỹ thuật số vào năm 2026, giảm từ 52% ưa thích CBDCs vào năm 2023.

BNY Mellon tự định vị là nhà cung cấp hạ tầng hơn là nhà phát hành. Ngân hàng này trở thành người lưu ký chính cho các dự trữ USDC của Circle vào tháng 3 năm 2022 khi lưu hành đạt $52 tỷ, mở rộng mối quan hệ này sau sự sụp đổ của Silicon Valley Bank vào tháng 3 năm 2023 khi Circle giữ lại $3.3 tỷ tại tổ chức đã thất bại này. Tháng 7 năm 2025, BNY Mellon thông báo quản lý lưu ký cho stablecoin RLUSD của Ripple, và vào tháng 9 năm 2024 đã nhận được không phản đối của SEC đối với cấu trúc lưu ký tài sản kỹ thuật số của mình. Đến tháng 10 năm 2025, BNY đang khám phá thí điểm tiền gửi mã hóa cho các thanh toán trên blockchain trong khi quản lý $55.8 nghìn tỷ tài sản toàn cầu dưới lưu ký.

Euroclear đã tiến hành phát hành trái phiếu số hóa thông qua nền tảng D-FMI của mình được xây dựng trên blockchain Corda của R3. Vào tháng 10 năm 2023, Ngân hàng Thế giới đã phát hành €100 triệu ghi chú gốc kỹ thuật số, theo sau là Ngân hàng İşbank của Thổ Nhĩ Kỳ với trái phiếu kỹ thuật số $100 triệu vào tháng 7 năm 2025. Hạ tầng liên kết hệ thống thanh toán thông thường với công nghệ sổ phân phối trong khi vẫn tuân thủ CSDR. Vào tháng 2 năm 2025, Euroclear đã hợp tác với Digital Asset trên mạng lưới Canton Global Collateral Network, tập trung vào tính di động tài sản thế chấp mã hóa. Các chương trình thí điểm trong tháng 6-7 năm 2024 đã mã hóa trái phiếu chính phủ Anh và Eurobond với 27 người tham gia thị trường trên thị trường trị giá £2.4 nghìn tỷ trái phiếu chính phủ Anh và €12.97 nghìn tỷ phát hành Eurobond.

Các lo ngại về sự rút tiền gửi nắm giữ các cuộc thảo luận của các giám đốc. Báo cáo tháng 4 năm 2025 của Standard Chartered dự báo rằng các thị trường mới nổi đối mặt với rủi ro cấp bách khi hai phần ba nguồn cung stablecoin hiện tại đã hoạt động như các khoản tiết kiệm trong các tài khoản EM. Các quốc gia như Ai Cập, Pakistan, Colombia, Bangladesh, và Sri Lanka có thể thấy dòng vốn chảy ra nhanh chóng nếu stablecoin chịu lãi suất phát triển. Ronit Ghose, một giám đốc Citi, so sánh mối đe dọa với cuộc khủng hoảng cuối những năm 1970 khi các quỹ tiền thị trường tăng từ $4 tỷ năm 1975 lên $235 tỷ năm 1982, hút cạn $32 tỷ từ ngân hàng giai đoạn 1981-1982 khi người gửi tiết kiệm tìm kiếm lợi suất cao hơn so với lãi suất ngân hàng điều tiết cung cấp.

Ngành ngân hàng Hoa Kỳ đã rà soát kỹ lưỡng các lỗ hổng được cho của Đạo luật GENIUS, tranh luận rằng mặc dù Đạo luật cấm các nhà phát hành stablecoin trả lãi trực tiếp, các sàn giao dịch hoặc đơn vị liên kết có thể cung cấp lợi suất trên stablecoin của bên thứ ba, vòng qua hạn chế. Hiệp hội Ngân hàng Mỹ và Viện Chính sách Ngân hàng cảnh báo điều này có thể kích hoạt sự rút tiền gửi tương tự khủng hoảng quỹ tiền thị trường năm 1980. Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey đề xuất hạn mức từ £10,000-£20,000 cho cá nhân và £10 triệu cho doanh nghiệp để giới hạn rủi ro hệ thống, dù các ủng hộ viên crypto phê phán chúng là "không tốt cho người tiết kiệm ở Anh" và khó thực thi.

Tuy nhiên, các ngân hàng cũng nhận ra cơ hội trong hoạt động 24/7, giảm chi phí, và luồng doanh thu mới từ các dịch vụ hạ tầng. HSBC mở rộng Dịch vụ Tiền gửi Mã hóa từ Hong Kong và Singapore sang Vương quốc Anh và Luxembourg vào tháng 9 năm 2024, hoàn tất giao dịch USD-denominated xuyên biên giới đầu tiên. Standard Chartered thông báo một liên doanh đồng stablecoin đô la Hong Kong với Animoca Brands và HKT vào tháng 2 năm 2025, tham gia hộp cát HKMA như một trong những nhà phát hành được cấp phép đầu tiên. Ngân hàng Hoa Kỳ, mặc dù không phát hành stablecoin, đã nộp hàng trăm bằng sáng chế blockchain và thừa nhận vào tháng 8 năm 2025 rằng mã hóa sẽ biến đổi hạ tầng trong 5-15 năm tới.

Thách thức AML và KYC làm tăng sự miễn cưỡng của tổ chức. Năm 2024, $51.3 tỷ trong tiền điện tử đã tạo điều kiện cho các hoạt động phi pháp, với stablecoin chiếm 63% trong tổng số giao dịch tiền điện tử phi pháp - hơn $40.9 tỷ liên kết với địa chỉ đáng ngờ. Chainalysis đã ghi nhận rằng 5% trong tổng số cung ứng stablecoin... Giao dịch (649 tỷ USD) liên quan đến các địa chỉ nghi ngờ, trong khi Tether và Circle đã đóng băng 1,3 tỷ USD vào năm 2024 (gấp đôi ba năm trước đó) để tuân thủ các biện pháp trừng phạt. Các ngân hàng lo ngại về trách nhiệm pháp lý: khi một công ty nhận ETH liên kết với máy trộn Tornado Cash bị trừng phạt, Gemini đã đóng băng 100.000 USD trong một tháng và chỉ phục hồi một phần sau sáu tháng. Ngân hàng truyền thống cung cấp nhiều điểm kiểm tra KYC khác nhau; stablecoin bỏ qua những trung gian này, làm giảm khả năng nhìn thấy trong chuỗi giao dịch và tăng rủi ro tuân thủ các biện pháp trừng phạt.

Tại sao các nhà phát hành stablecoin cần ngân hàng truyền thống

Chiến lược của Circle là một ví dụ điển hình về sự phụ thuộc của stablecoin vào cơ sở hạ tầng ngân hàng. Ngoài việc quản lý tài sản tại BNY Mellon, Circle hợp tác với BlackRock như nhà quản lý tài sản chính cho dự trữ tiền mặt và Cross River Bank cho các dịch vụ phát hành và đổi, thêm vào sau cuộc khủng hoảng SVB.

CEO Jeremy Allaire mô tả Circle như là "cầu nối giữa tài chính truyền thống và blockchain," theo đuổi giấy phép ngân hàng của Cục Dự trữ Liên bang trong khi nộp hồ sơ IPO NYSE vào năm 2024-2025. Công ty nhấn mạnh rằng "ngân hàng dự trữ toàn phần, được xây dựng trên công nghệ tiền tệ kỹ thuật số, không chỉ có thể mang lại hệ thống tài chính hiệu quả hơn đáng kể mà còn an toàn hơn, mạnh mẽ hơn."

Thành phần dự trữ của Circle thể hiện sự phụ thuộc vào ngân hàng. Các báo cáo hàng tháng của Grant Thornton cho thấy 61% là tiền mặt hoặc các tương đương tiền, phần còn lại là trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, tất cả đều được lưu giữ thông qua các đối tác ngân hàng. Khi SVB sụp đổ với 3,3 tỷ USD trong dự trữ của Circle, USDC đã mất giá xuống còn 0,87 USD trước khi Circle chuyển tiền mặt còn lại của SVB sang BNY Mellon và nhận được hỗ trợ khẩn cấp từ Cục Dự trữ Liên bang thông qua Chương trình Cấp vốn Kỳ hạn Ngân hàng. Sự kiện này chứng minh rằng stablecoin không thể tồn tại qua các cuộc khủng hoảng ngân hàng lớn mà không có sự can thiệp của ngân hàng trung ương, làm suy yếu tuyên bố về tính độc lập của chúng khỏi tài chính truyền thống.

PayPal USD được ra mắt vào tháng 8 năm 2023 thông qua Paxos Trust Company dưới sự điều hành của Cục Dịch vụ Tài chính Bang New York, với Standard Chartered được công bố là đối tác ngân hàng vào tháng 12 năm 2024 cho quản lý tiền mặt, giao dịch và lưu ký. Giám đốc Chiến lược Paxos Walter Hessert giải thích logic chiến lược: "Khi PayPal gia nhập không gian này và ra mắt stablecoin, họ nói với các công ty thanh toán khác và hàng chục triệu thương nhân của họ trên khắp thế giới rằng stablecoin là một sản phẩm thực sự. Giờ đây là một sản phẩm đáng tin cậy được bảo chứng bởi PayPal, hoàn toàn được quy định bởi NYDFS, phát hành bởi Paxos." Sự hợp tác này cung cấp tính chính xác của tổ chức mà PayPal không thể đạt được một cách độc lập, trong khi cho Paxos truy cập vào 100 triệu người dùng.

Quan hệ ngân hàng của Tether vẫn còn mờ ám mặc dù là stablecoin lớn nhất. Howard Lutnick xác nhận vào tháng 1 năm 2024 rằng Cantor Fitzgerald là đơn vị lưu ký cho dự trữ của Tether, bao gồm 113 tỷ USD trong trái phiếu của Hoa Kỳ (75,86% dự trữ), 3,5 tỷ USD trong vàng, và 2,8 tỷ USD trong Bitcoin. Tether đã tạo ra 13 tỷ USD lợi nhuận vào năm 2024, chủ yếu từ lãi suất Kho bạc, vượt quá thu nhập của BlackRock. Tuy nhiên, các ngân hàng Hoa Kỳ vẫn "thận trọng xử lý các giao dịch của Tether" do không chắc chắn về quy định và các khoản phạt CFTC trong quá khứ, buộc phải dựa vào các mối quan hệ ngân hàng ngoài khơi. BDO cung cấp báo cáo hàng quý (không phải kiểm toán đầy đủ), và Tether công bố kế hoạch báo cáo dữ liệu dự trữ thời gian thực thông qua API dựa trên blockchain vào cuối năm 2025.

Các nhà phát hành stablecoin cần ngân hàng cho ba chức năng quan trọng. Đầu tiên, dự trữ và lưu ký cần các đối tác cấp tổ chức với bảo hiểm, giám sát quy định, và tài khoản được tách biệt với bảo vệ khi phá sản. Thứ hai, các khâu ra/vào cho chuyển đổi từ fiat sang stablecoin (phát hành) và ngược lại (đổi) cần cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống - truy cập ACH, SWIFT, Fedwire. Thứ ba, tuân thủ quy định yêu cầu cơ sở hạ tầng AML/KYC, giám sát từ cơ quan quản lý ngân hàng, và tích hợp với hệ thống thanh toán. Như Paxos đã nêu trong sách trắng về ngân hàng của mình: "Ngày nay, phần lớn các stablecoin được quy định được bảo đảm 1:1 bằng các tài sản có tính thanh khoản cao.Sure, I will translate the content as requested while skipping translation for markdown links:

Nội dung: tiền gửi; khu vực pháp lý của Singapore và Hoa Kỳ khác nhau. MiCA cung cấp hộ chiếu toàn EU nhưng yêu cầu tương đương nghiêm ngặt đối với nước thứ ba; Singapore ban đầu hạn chế cho phát hành trong nước; Hoa Kỳ tạo ra hệ thống kép liên bang-tiểu bang. Những khác biệt này phản ánh vị thế địa chính trị: Hoa Kỳ xem stablecoin USD là "công cụ của nghệ thuật đối ngoại" để củng cố sự thống trị của đồng đô la quốc tế, trong khi EU lo ngại sự đô la hóa do stablecoin có thể làm suy yếu chủ quyền tiền tệ và truyền tải chính sách của ECB.

Các ngân hàng trung ương trên toàn cầu thích các khoản tiền gửi được mã hóa hơn các stablecoin công khai. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã lập luận vào tháng 4 năm 2023 rằng tiền gửi được mã hóa bảo tồn "tính đơn giá của tiền" thông qua thanh toán của ngân hàng trung ương, duy trì hệ thống hai tầng trong khi thêm lợi ích về khả năng lập trình. Các stablecoin công khai với tư cách là công cụ mang theo rủi ro phân kỳ giá với chênh lệch - tiền lệ lịch sử bao gồm ngân hàng tự do của Hoa Kỳ thế kỷ 19 với mức chiết khấu lên đến 20%, trong khi các sự kiện mất neo gần đây trong các cuộc khủng hoảng FTX và SVB cho thấy sự mong manh. Fed tại New York đã lập luận vào tháng 2 năm 2022 rằng tiền gửi được mã hóa được ưu tiên hơn vì chúng sử dụng cơ sở hạ tầng hiện có mà không cần dự trữ riêng rẽ không cần thiết.

Blog tháng 7 năm 2025 của ECB cảnh báo rằng việc stablecoin tăng từ 255 tỷ USD vào tháng 6 năm 2025 hướng tới dự kiến 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028 có thể làm suy yếu chủ quyền tiền tệ, gây ra rủi ro lây lan từ những sụp đổ vô trật tự, và củng cố sự thống trị của USD thông qua các hiệu ứng mạng khó đảo ngược. ECB kêu gọi thực thi MiCA, phát triển đồng euro số để duy trì kiểm soát tiền tệ, và thúc đẩy tiềm năng của các stablecoin euro để đối trọng với sự tăng trưởng của stablecoin USD. Chiến lược kiềm chế này đối lập với cách tiếp cận của Hoa Kỳ khuyến khích sự gia tăng của stablecoin USD trên toàn cầu như một hình thức ngoại giao kỹ thuật số bằng đô la.

Cơ sở hạ tầng kỹ thuật cầu nối blockchain và ngân hàng

Thanh toán trên chuỗi vận hành hoàn toàn khác biệt so với ngân hàng đại lý bằng cách cập nhật trực tiếp số dư trên sổ cái phân tán trong 3-5 giây trên các mạng như XRP Ledger so với 1-5 ngày đối với chuyển khoản truyền thống. Giao dịch stablecoin đạt được thanh toán nguyên tử nơi việc thực thi là "hoàn toàn hoặc không có gì" mà không có các khoản thanh toán một phần, loại bỏ rủi ro đối tác thông qua các cơ chế "giao-ngay-thanh-toán" được thực thi bởi hợp đồng thông minh.

Kiến trúc luôn hoạt động cho phép thanh toán quốc tế tức thì vào lúc 3 giờ sáng Chủ nhật, điều không thể với các hệ thống RTGS chỉ hoạt động trong giờ làm việc. Ngân hàng đại lý truyền thống khóa khoảng 10 ngàn tỷ USD trên toàn cầu trong các tài khoản Nostro/Vostro sáng lập trước; thanh toán stablecoin có thể cải thiện hiệu quả vốn lên đến 40% và giảm phí chuyển tiền lên đến 80%.

Hợp đồng thông minh chuyển hóa tiền từ giá trị tĩnh thành các hướng dẫn có thể lập trình thực thi tự động khi các điều kiện được đáp ứng. Logic thanh toán có điều kiện xác minh sự giao hàng và độ chính xác hóa đơn trước khi tự động phát hành tiền, giảm 84% nỗ lực xử lý thanh toán trong các thí điểm của ngành xây dựng. Quản lý ngân khố tự động tối ưu hóa lãi suất bằng cách di chuyển tiền đến các nền tảng có lợi suất cao nhất dựa trên tỷ lệ thực tế, trong khi các khoản thanh toán định kỳ ủy quyền cho các hợp đồng được phê duyệt trước để tự động thực hiện việc thu tiền. Các triển khai thực tế bao gồm tài chính chuỗi cung ứng với việc nắm bắt thực tế bằng robot kích hoạt thanh toán cho nhà thầu phụ, thư tín dụng tự động trong tài chính thương mại, và thí điểm quỹ mã hóa của UBS sử dụng thông điệp SWIFT với Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol để kích hoạt đăng ký và đổi quỹ trên chuỗi.

Cơ chế thanh toán xuyên biên giới chứng minh khoảng cách hiệu suất. Chuỗi ngân hàng đại lý truyền thống liên quan đến ngân hàng gửi, ngân hàng đại lý 1, ngân hàng đại lý 2, ngân hàng trung gian, ngân hàng người nhận, và người nhận - sáu cộng trung gian mỗi người thêm 2-6% phí trong 1-5 ngày làm việc với sự minh bạch hạn chế. Mô hình "sandwich" stablecoin chuyển đổi tiền địa phương sang stablecoin, thanh toán trên blockchain trong 3-5 giây, sau đó chuyển đổi sang tiền địa phương của người nhận - tổng thời gian thanh toán dưới một giờ với 0,1-1% phí và theo dõi trên chuỗi thời gian thực. Sổ cái XRP của Ripple xử lý điều này thông qua giao thức đồng thuận của mình thanh toán mỗi 3-5 giây với một sàn giao dịch phi tập trung gốc cho chuyển đổi tiền tệ tức thì và XRP đóng vai trò là tài sản cầu nối khi thị trường trực tiếp thiếu thanh khoản.

Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol cung cấp cơ sở hạ tầng cấp tổ chức cho giao tiếp an toàn giữa các chuỗi với ba Mạng Lưới Oracle Phi Tập Trung độc lập xác minh mọi giao dịch, một Mạng Quản Lý Rủi Ro riêng biệt giám sát các bất thường, và xác thực đa chữ ký yêu cầu sự đồng ý từ nhiều nhà vận hành nút. Chainlink đã bảo mật trên 14 ngàn tỷ USD giá trị giao dịch và ra mắt tiêu chuẩn Token Cross-Chain vào tháng 1 năm 2025, cho phép triển khai mã thông báo tự phục vụ trên nhiều blockchain trong vài phút. Stablecoin GHO của Aave và Bitcoin bọc của Solv Protocol đã áp dụng tiêu chuẩn này, bao gồm Chứng Nhận Nhà Phát Triển Mã Thông Báo cho phép phát hành stablecoin xác minh các sự kiện đốt/khóa trước khi tạo trên các chuỗi đến.

Vào tháng 9 năm 2025, Chainlink công bố tích hợp với SWIFT để cho phép hơn 11.000 ngân hàng thực hiện giao dịch với các hệ thống blockchain sử dụng tiêu chuẩn thông điệp ISO 20022. Thí điểm tích hợp blockchain của SWIFT được UBS thử nghiệm thành công sử dụng các thông điệp SWIFT với Chainlink để thực hiện các đăng ký và đổi mã hóa quỹ, chứng minh cách các thông điệp tài chính cũ có thể kích hoạt các hoạt động trên chuỗi. ISO 20022 đang trở thành ngôn ngữ phổ quát kết nối tài chính truyền thống và blockchain - 80% giao dịch tài chính toàn cầu sẽ sử dụng tiêu chuẩn này vào cuối năm 2025. Các blockchain bao gồm XRP Ledger, Stellar, Mạng XDC, Algorand, Cardano, và Hedera đang thực hiện tuân thủ ISO 20022 để cho phép tích hợp trực tiếp với các hệ thống ngân hàng đại lý.

ISO 20022 hỗ trợ siêu dữ liệu giao dịch chi tiết bao gồm mã mục đích, thông tin chuyển tiền, và các địa chỉ có cấu trúc so với các trường giới hạn ký tự của thông điệp SWIFT MT cũ. Dữ liệu nâng cao này cho phép kiểm tra AML/KYC tự động và kiểm tra trừng phạt trong khi cung cấp khả năng tương tác để các giao dịch blockchain có thể được hiểu bởi các hệ thống ngân hàng truyền thống. API Impel của Mạng XDC xử lý các khoản thanh toán xuyên biên giới với thanh toán tức thì sử dụng stablecoin US+ của Fluent Finance ở mức phí giao dịch 0,00001 USD với tuân thủ tiêu chuẩn thông điệp ISO 20022 đầy đủ, chứng minh cách tiêu chuẩn làm cầu nối giữa các thế giới.

Hệ thống nhắn tin SWIFT truyền thống chỉ gửi chỉ dẫn thanh toán mà không di chuyển tiền, cần mối quan hệ đại lý và hệ thống RTGS để thực hiện thanh toán thực tế trong 1-5 ngày làm việc trong giờ làm việc. Vào tháng 9 năm 2025, SWIFT công bố tích hợp một sổ cái chung dựa trên blockchain vào cơ sở hạ tầng của mình thông qua hợp tác với Consensys, với hơn 30 ngân hàng toàn cầu bao gồm JPMorgan, HSBC, Ngân hàng Mỹ và Deutsche Bank tham gia. Kiến trúc mới cung cấp các khoản thanh toán xuyên biên giới thời gian thực 24/7 trong khi duy trì khả năng tương thích ISO 20022 và tích hợp với XRP Ledger, Hedera, và Ethereum Layer 2 như Linea cho thanh toán trên chuỗi.

Các hệ thống RTGS như Fedwire hoạt động từ 6:30 sáng đến 5:00 chiều theo giờ ET mà không có quyền truy cập vào cuối tuần hoặc ngày lễ, tạo ra các điểm kiểm soát tập trung mà các kiến trúc blockchain tránh thông qua phân cấp trên nhiều bên xác nhận. Dự án Meridian của Ngân hàng Trung ương Anh đã được thử nghiệm vào năm 2024 chứng minh việc đồng bộ hóa chuyển giao tài sản DLT với thanh toán RTGS sử dụng blockchain R3 Corda và một "nhà vận hành đồng bộ hóa" điều phối giữa các sổ cái cho các giao dịch mua nhà với HM Land Registry, chứng minh rằng giao hàng nguyên tử so với thanh toán có thể tích hợp tài sản mã hóa với tiền ngân hàng trung ương.

Cơ sở hạ tầng tuân thủ phát triển mạnh mẽ đáng kể trong giai đoạn 2024-2025. Máy Mô Hình Tuân Thủ Tự Động (ACE) của Chainlink được ra mắt vào năm 2025 cung cấp cơ sở hạ tầng tuân thủ thống nhất trên các blockchain bằng cách kết nối các nguồn nhận diện thế giới thực với định dạng trên chuỗi thông qua tích hợp với các Mã số Định danh Thực thể Pháp lý (vLEI) có thể xác minh của GLEIF. Người quản lý chính sách của hệ thống cho phép các máy động quy tắc tùy chỉnh định nghĩa yêu cầu KYC, hạn chế khu vực, và giới hạn khối lượng với thực thi thời gian thực trước khi thực thi giao dịch. Sàng lọc liên tục giám sát các danh sách trừng phạt, cơ sở dữ liệu PEP và phương tiện bất lợi, trong khi tự động tạo Báo cáo Hoạt động Nghi vấn cung cấp ngữ cảnh đầy đủ về giao dịch và các dấu vết kiểm soát không thể thay đổi.

Tiêu chuẩn Nhận diện Canonical của Chainlink liên kết các địa chỉ ví với các thực thể pháp lý thế giới thực thông qua hệ của GLEIF với chứng nhận mật mã của các thuộc tính tuân thủ mà không phơi bày dữ liệu cá nhân thô. Hợp đồng thông minh kiểm tra CCID trước khi cho phép chuyển giao tài sản bị hạn chế, chỉ lưu trữ chứng chỉ mật mã của tuân thủ trên chuỗi thay vì dữ liệu cá nhân. Mã số Định danh Thực thể Pháp lý có thể xác minh của GLEIF mang lại tiêu chuẩn nhận diện được G-20 ủy quyền chính thức cho blockchain lần đầu tiên, cho phép nhận diện thực thể tiêu chuẩn hóa trên tất cả các khu vực pháp lý. Dự án thí điểm e-HKD của Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông với ANZ và Fidelity International đã sử dụng ACE của Chainlink để xác minh danh tính nhà đầu tư cho các công ty mã hóa quỹ, chứng minh sự tuân thủ bảo vệ quyền riêng tư cho các giao dịch tổ chức.

Chứng minh không kiến thức cho phép chứng minh tuân thủ mà không tiết lộ dữ liệu cơ sở - chứng minh hoàn thành KYC mà không tiết lộ tên và địa chỉ, chứng minh các giao dịch không bị trừng phạt mà không tiết lộ danh tính đối tác, chứng minh đủ tài sản thế chấp mà không tiết lộ số dư ví. Lộ trình của Sổ cái XRP bao gồm Mã thông báo Đa Mục đích Bí mật ra mắt vào Q1 2026 cho quản lý tài sản thế chấp bảo vệ quyền riêng tư, cho phép kiểm toán viên xác minh sự tuân thủ trong khi các giao dịch vẫn kín đáo để hỗ trợ các yêu cầu giao dịch bí mật tổ chức.

Nền tảng phân tích blockchain hiện theo dõi hơn 270 chỉ số rủi ro bao gồm kết nối với các địa chỉ bị coi là bất hợp pháp từ các thị trường darknet, mã độc tống tiền, và các cuộc tấn công; sử dụng dịch vụ trộn lẫn; phơi bày khu vực nguy cơ cao; và Here's the translated content into Vietnamese:

Phân tích mô hình giao dịch phát hiện cấu trúc và di chuyển nhanh. Các giải pháp tuân thủ hàng đầu từ Chainalysis, Elliptic và TRM Labs cung cấp việc quét giao dịch thời gian thực tích hợp qua API để tự động đánh dấu các ví nghi ngờ trước khi thực hiện các giao dịch. Quy trình tuân thủ sẽ quét các địa chỉ ví trước giao dịch so với cơ sở dữ liệu rủi ro, phân loại mức độ rủi ro thấp/trung bình/cao và thực thi các chính sách cho phép, đánh dấu để xem xét, hoặc chặn giao dịch dựa trên rủi ro, sau đó theo dõi liên tục các ví khách hàng để phát hiện các rủi ro mới.

XRP Ledger của Ripple phát triển các tính năng DeFi cho tổ chức hướng tới tài chính điều tiết. Nền tảng này đã đạt khối lượng stablecoin tháng đầu tiên 1 tỷ đô la vào năm 2024 và được xếp hạng trong top 10 chains cho hoạt động Tài sản thực tế. Các tính năng kỹ thuật bao gồm thời gian quyết toán hoàn tất 3-5 giây, thông lượng 1.500 giao dịch mỗi giây, và phí giao dịch $0,00001 với trên 150 validators toàn cầu cung cấp tính phi tập trung. Công cụ tuân thủ ra mắt năm 2024 bao gồm Chứng chỉ liên kết với Định danh phi tập trung mà các nhà phát hành đáng tin cậy xác nhận trạng thái KYC và quyền quy định, và Deep Freeze cho phép các nhà phát hành token ngăn việc chuyển nhượng từ các tài khoản bị đánh dấu để tuân thủ các lệnh trừng phạt.

Giao thức Cho vay Tự nhiên ra mắt vào quý 4 năm 2025 thông qua các thông số kỹ thuật XLS-65/66 tổng hợp thanh khoản vào Quỹ tài sản độc nhất phát hành cổ phiếu Quỹ có thể chuyển nhượng hoặc không thể chuyển nhượng công khai hoặc hạn chế qua các Vùng được phép. Giao thức hỗ trợ các khoản vay trả góp cố định ở cấp độ giao thức (không phải hợp đồng thông minh), cho phép cho vay không cần thế chấp thông qua định giá ngoại chuỗi, và bao gồm vốn tổn thất đầu tiên trên sổ cái để bảo vệ người gửi tiền trong khi tự động hóa toàn bộ vòng đời vay từ phát hành tới hoàn trả và đối soát.

Nơi ngân hàng và stablecoin hợp tác trong thực tế

Nền tảng Kinexys của JPMorgan (đổi tên từ Onyx vào tháng 11 năm 2024) đại diện cho cơ sở hạ tầng blockchain do ngân hàng dẫn đầu trưởng thành nhất với hơn 1,5 nghìn tỷ đô la trong các giao dịch tích lũy kể từ năm 2020 và khối lượng trung bình hàng ngày 2 tỷ đô la. Các giao dịch thanh toán tăng gấp mười lần hàng năm từ 2023 đến 2024, với khối lượng hàng ngày đạt "nhiều tỷ đô la vào một số ngày" sau khi giới thiệu khả năng lập trình vào tháng 5 năm 2024.

Umar Farooq, Đồng giám đốc J.P. Morgan Payments, giải thích tầm nhìn: "Chúng tôi muốn vượt qua những hạn chế của công nghệ cũ và thực hiện lời hứa của một thế giới đa chuỗi để thúc đẩy một hệ sinh thái kết nối hơn, phá vỡ các hệ thống riêng lẻ và giảm những hạn chế của cơ sở hạ tầng tài chính ngày nay."

Siemens đã phát hành 100.000 euro giấy thương mại token hóa vào tháng 9 năm 2024 được giải quyết qua Hệ thống JPM Coin trên nền tảng Kinexys, cho thấy sự sử dụng thương mại thực tế ngoài các thí điểm. Kế hoạch khởi động năng lực thanh toán FX trên chuỗi bắt đầu với cặp USD-EUR vào quý 1 năm 2025 cho phép tự động hóa việc thanh toán và thanh toán đa tiền tệ gần như thời gian thực 24/7. JPMorgan phục vụ khách hàng trên năm châu lục bao gồm BlackRock, Ant International và Fidelity International, với các trường hợp sử dụng trải rộng từ thanh toán xuyên biên giới, các giao dịch repo trong ngày (thực hiện giao dịch repo lớn nhất trên bất kỳ blockchain nào toàn cầu), thanh toán giao dịch giao hàng đối ứng và quản lý thanh khoản nội bộ.

Ngân hàng đã theo đuổi chiến lược kép: Kinexys độc quyền cho khách hàng tổ chức trên blockchain riêng, và vào tháng 6 năm 2024 công bố chứng minh khái niệm Token gửi tiền JPM (JPMD) trên blockchain công khai Base của Coinbase như một phương án thay thế cho stablecoin. CEO Jamie Dimon thừa nhận, "Chúng tôi sẽ tham gia vào cả đồng tiền gửi không stablecoin của JPMorgan lẫn stablecoin," thừa nhận ngân hàng không thể đứng bên lề bất chấp sự hoài nghi cá nhân của ông ("Tôi không thấy hấp dẫn gì").

Chiến lược tổ chức của Ripple tập trung vào các quan hệ đối tác tiền tệ kỹ thuật số ngân hàng trung ương với hơn mười chính phủ bao gồm Palau (tiền kỹ thuật số thân thiện với khí hậu được quản lý với Giai đoạn Một hoàn thành), Bhutan (nâng cao thanh toán xuyên biên giới kỹ thuật số cho quốc gia nằm dưới mức phát thải carbon), Montenegro (đánh giá chức năng blockchain với ngân hàng trung ương), Georgia (thử nghiệm Digital Lari), và Colombia (cải thiện tính minh bạch hệ thống thanh toán giá trị cao với Banco de la República).

Trong tháng 12 năm 2024, Ripple đã tung ra Ripple USD (RLUSD) được quản lý hoàn toàn bởi Cục Dịch vụ Tài chính New York và được bảo chứng bằng 1:1 bằng tiền gửi đô la Mỹ, Trái phiếu ngắn hạn và tiền mặt tương đương. Stablecoin hoạt động trên cả XRP Ledger và Ethereum với BNY Mellon là người giám sát dự trữ chính theo thông báo hợp tác vào tháng 7 năm 2025.

Pilot thanh toán stablecoin của Visa bắt đầu vào tháng 9 năm 2023 với Crypto.com sử dụng USDC trên Ethereum, mở rộng tới các nhà nhận thanh toán Worldpay và Nuvei và thêm hỗ trợ blockchain Solana. Vào tháng 1 năm 2025, Visa đã thêm hai stablecoin khác (Paxos Global Dollar USDG và PayPal USD PYUSD), hai blockchain (Stellar và Avalanche), và hỗ trợ EURC lấy Euro, mở rộng khả năng thanh toán bảy ngày trong tuần khi nguồn cung stablecoin lưu thông đạt 217 tỷ đô la với tăng trưởng 46% hàng năm.

Thông báo tháng 9 năm 2025 của Visa về việc cấp tiền trước trực tiếp stablecoin đánh dấu một sự phát triển lớn, cho phép các doanh nghiệp cấp tiền trước cho các khoản thanh toán xuyên biên giới với stablecoin mà Visa coi như "tiền trong ngân hàng."

Mastercard công bố Mạng Lưới Stablecoin Đa Dạng vào tháng 6 năm 2025, hỗ trợ Paxos Global Dollar (USDG), FIUSD của Fiserv, PayPal USD (PYUSD), và USDC của Circle tại hơn 150 triệu địa điểm thương mại toàn cầu. Mạng lưới đạt 30% giao dịch được mã hóa vào năm 2024, một mốc kỹ thuật số quan trọng trong thanh toán.

Mạng Lưới Đa Xu hướng thanh toán và thanh toán stablecoin cung cấp các tính năng đồng tiền lập trình cho Nền tảng Tài sản Số của Fiserv, được công bố hợp tác thí điểm thanh toán thương mại vào tháng 4 năm 2025 với Nuvei, Circle và Paxos.

Mạng lưới ngân hàng của Circle mở rộng toàn cầu với truy cập trực tiếp bán buôn đến USDC trong các trung tâm tài chính lớn trải dài Mỹ, Anh, EU, Singapore, Hồng Kông, Brazil, Nhật Bản và UAE.

Please note that the translation is provided based on the context and may need context-specific adjustments.Các mô hình thanh toán sáng tạo kết hợp công nghệ blockchain với quy mô và độ tin cậy của hệ thống ngân hàng hiện có." Các liên minh mạng lưới thanh toán đã mở rộng đến Worldpay để giải quyết bằng USDC, cho phép giao dịch vào cuối tuần, Stripe cung cấp các khoản thanh toán bằng USDC trên các blockchain Ethereum, Solana và Polygon sau khi xử lý khối lượng thanh toán tổng cộng 1 nghìn tỷ USD trong năm 2023, và MoneyGram sử dụng USDC trên blockchain Stellar để chuyển tiền đi hơn 180 quốc gia thông qua 440,000 địa điểm thực tế.

EUR CoinVertible (EURCV) của Société Générale ra mắt tháng 4 năm 2023 trên Ethereum đạt tiêu chuẩn MiCA như là Electronic Money Token vào tháng 7 năm 2024, làm cho nó trở thành một trong những stablecoin euro đầu tiên dưới khung pháp lý mới với khả năng chuyển nhượng miễn phí và không có hạn chế danh sách trắng. Jean-Marc Stenger, CEO của SG-FORGE, phát biểu: "Stablecoin mạnh mẽ và được quản lý là điều cần thiết cho hoạt động đúng đắn, bảo mật và sự thể chế hóa của thị trường tài sản tiền điện tử. Với EUR CoinVertible, cùng với việc thực hiện quy định MiCA của Châu Âu, SG-Forge đang củng cố cung cấp của mình cho các hệ sinh thái tiền điện tử." Tháng 6 năm 2025, SG-FORGE ra mắt USD CoinVertible (USDCV) với BNY Mellon là đơn vị giám hộ dự trữ trên Ethereum và Solana, mở rộng đến Stellar vào tháng 2 năm 2025 và thông báo về kế hoạch triển khai trên XRP Ledger vào tháng 11 năm 2024.

Với 46,79 triệu EURCV đang lưu hành, Société Générale giữ vị trí stablecoin euro lớn thứ ba với khoảng 10% thị phần và doanh thu hàng ngày khoảng €40 triệu (47 triệu USD) tính đến tháng 9 năm 2025. Sự hỗ trợ 100% bằng tiền mặt được giữ tại Société Générale cho EURCV và BNY Mellon cho USDCV duy trì cấu trúc phòng tránh phá sản với công bố công khai hàng ngày về thành phần thế chấp được kiểm toán bởi HACKEN.

Phân phối qua Bitstamp (tháng 12 năm 2023), Bullish Europe (tháng 9 năm 2025 cho USDCV), và Bitpanda (tháng 9 năm 2024) cung cấp quyền truy cập trao đổi, trong khi các quan hệ đối tác thanh khoản với Wintermute, Flowdesk và Keyrock hỗ trợ tạo thị trường. Các ứng dụng mục tiêu bao gồm chuyển tiền toàn cầu tức thì, trao đổi ngoại tệ thời gian thực, giải quyết ngoài giờ 24/7, thanh toán tài sản kỹ thuật số, giảm biến động và tích hợp hợp đồng thông minh qua các giao thức DeFi như Morpho và Uniswap.

Tranh luận về việc stablecoins thay thế hay định nghĩa lại ngân hàng

Các nhà phê bình cho rằng stablecoins có thể thay thế hoàn toàn ngân hàng truyền thống. Christian Catalini từ MIT đã viết trong Harvard Business Review rằng stablecoins "có thể tái cấu trúc hệ thống tài chính toàn cầu, thay thế SWIFT, Visa và Mastercard, và thúc đẩy việc gỡ bỏ liên kết các tổ chức tài chính."

Các cơ chế thay thế hoạt động thông qua cạnh tranh tiền gửi, loại bỏ trung gian thanh toán, sự thống trị xuyên quốc gia (đã chiếm 3% thanh toán toàn cầu so với 0% năm 2022), và quá trình đô la hóa thị trường mới nổi với sự áp dụng cao ở Argentina, Nigeria và Thổ Nhĩ Kỳ. McKinsey mô tả stablecoins là "thích hợp thị trường thực sự đầu tiên cho tài sản kỹ thuật số không phải tiền điện tử," nắm bắt hoạt động kinh tế thực vượt ra ngoài sự đầu cơ.

Nguy cơ cạnh tranh tiền gửi hiện thực hóa thông qua nhiều kênh. Bộ Tài chính Hoa Kỳ cảnh báo rằng tiền gửi giao dịch "có nguy cơ" với kịch bản xấu nhất là 20% suy giảm nếu sự phát triển của stablecoin đến từ tiền gửi ngân hàng. Stablecoins cung cấp lợi suất có thể đặt ngân hàng vào vị trí khó khăn do chi phí và quy định: Stripe tính phí 1.5% cho các thương gia chấp nhận stablecoin so với 3% cho thẻ truyền thống, và các nền tảng như Coinbase cung cấp lãi suất hàng năm 4% trên việc nắm giữ stablecoin. Nghiên cứu của Standard Chartered cho thấy hai phần ba nguồn cung stablecoin hiện nay đã hoạt động như tiết kiệm trong các tài khoản thị trường mới nổi, chỉ ra sự thay đổi hành vi từ tiền gửi ngân hàng sang việc nắm giữ đô la kỹ thuật số.

Loại bỏ trung gian hệ thống thanh toán vượt qua cơ sở hạ tầng ngân hàng thực hiện mang lại doanh thu đáng kể. Các quan hệ đối tác ngân hàng yêu cầu tài khoản Nostro được tài trợ trước, nhiều trung gian lấy từ 2-6% phí, và thời gian thanh toán từ 1-5 ngày. Stablecoins giảm xuống còn phí dưới 1% và thời gian thanh toán dưới một giờ, đe dọa sự đóng góp 40% lợi nhuận từ các dịch vụ giao dịch của Citi. Khối lượng giao dịch stablecoin hàng năm 27.6 nghìn tỉ USD năm 2024 đã vượt qua tổng khối lượng Visa và Mastercard, chứng tỏ các dòng thanh toán bị chuyển khỏi các tuyến đường ngân hàng truyền thống.

Các phản biện nhấn mạnh vai trò cấu trúc không thể thay thế của các ngân hàng. Trung gian tín dụng là chức năng ngân hàng cơ bản mà stablecoins không thể thực hiện. Sự hỗ trợ toàn bộ dự trữ yêu cầu bởi quy định có nghĩa là nhà phát hành stablecoin không thể tạo tín dụng thông qua ngân hàng phân đoạn. Các ngân hàng cung cấp cho vay thấu chi, các dòng tín dụng, và sức mạnh mở rộng cung tiền mà stablecoins theo thiết kế loại trừ. Ngân hàng cho Các Giải Quyết Quốc tế lập luận rằng "tài khoản đã được tài trợ trước là công thức cho tắc nghẽn hệ thống thanh toán" bởi vì nền kinh tế cần tạo tín dụng vượt quá lượng tiền hiện có. Điểm hạn chế cấu trúc này có nghĩa là stablecoins có thể xử lý thanh toán nhưng không thể thực hiện các chức năng ngân hàng cốt lõi của chuyển đổi kỳ hạn và phân bổ tín dụng.

Bảo hiểm tiền gửi phân biệt tiền gửi ngân hàng với nắm giữ stablecoin một cách quan trọng. Bảo vệ FDIC cho tiền gửi ngân hàng lên tới $250,000 ngăn chặn hầu hết các đợt chạy, trong khi stablecoins thiếu sự đảm bảo của chính phủ. Sự sụp đổ của Silicon Valley Bank vào tháng 3 năm 2023 chứng minh khoảng cách này: 3.3 tỷ đô la tiền gửi không bảo hiểm của Circle bị mắc kẹt, khiến USDC mất giá xuống còn $0.87 cho đến khi có can thiệp khẩn cấp của Cục Dự trữ Liên bang thông qua Chương trình Tài trợ Dự trữ Ngân hàng. Tập việc này chứng tỏ stablecoins phụ thuộc vào sự hỗ trợ của ngân hàng trung ương trong các cuộc khủng hoảng ngân hàng, làm suy yếu các tuyên bố độc lập. Nobel laureate Jean Tirole cho biết vào tháng 9 năm 2025 rằng ông "rất, rất lo lắng" về giám sát stablecoins, trích dẫn "xung đột lợi ích chính trị và tài chính" và dự đoán các gói cứu trợ tiềm năng.

Giám sát quy định đưa các ngân hàng vào các yêu cầu vốn dưới Basel III, các cuộc kiểm tra stress và kiểm tra toàn diện mà stablecoins không phải đối mặt cho đến khi khung MiCA gần đây và GENIUS Act được áp dụng. Các ngân hàng phải giữ các khoản dự phòng vốn chống lại các tài sản có trọng số rủi ro, duy trì tỷ lệ bảo hiểm thanh khoản, và nộp cho sự giám sát của Cục Dự trữ Liên bang với việc lập kế hoạch giải quyết. Các nhà phát hành stablecoin gặp rất ít giám sát trước năm 2024, và ngay cả những khung hiện tại áp dụng các yêu cầu nhẹ hơn các quy định vốn của ngân hàng. Arthur Wilmarth từ Trường Luật Đại học George Washington cảnh báo rằng GENIUS Act cung cấp "tiêu chuẩn yếu kém và không đủ" mà "sẽ đặt giai đoạn cho các cuộc chạy đua gây ra khủng hoảng hệ thống và cứu trợ."

Quyền truy cập là người cho vay cuối cùng vẫn chỉ dành cho các ngân hàng. Trong thời kỳ căng thẳng thanh khoản, các ngân hàng có thể vay từ các cơ sở cửa sổ chiết khấu của Cục Dự trữ Liên bang chống lại tài sản thế chấp. Stablecoins không có quyền truy cập như vậy - khi USDC mất giá, Circle không thể trực tiếp nhận được thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang. IMF ghi chú: "Ngân hàng trung ương không thể cung cấp thanh khoản cho các nhà phát hành tiền kỹ thuật số tư nhân" theo các khung hiện tại. Điểm yếu về cấu trúc này có nghĩa là stablecoins đối mặt với rủi ro chạy cao hơn so với tiền gửi ngân hàng, đặc biệt là trong tình trạng căng thẳng hệ thống khi nhà đầu tư chạy trốn đến an toàn và nhu cầu đổi tăng đột ngột.

Sự khác biệt về tính chót cụ giao dịch quan trọng đối với rủi ro hệ thống. Thanh toán ngân hàng được hoàn tất trong dự trữ của ngân hàng trung ương, cung cấp tính chốt cùng cực được bảo đảm bởi chính phủ. Stablecoins được hoàn tất trong các yêu cầu của nhà phát hành tư nhân - nhận USDC có nghĩa là giữ một yêu cầu trên dự trữ của Circle, không phải của Cục Dự trữ Liên bang. BIS nhấn mạnh nguyên tắc "tính đồng nhất của tiền" này: tất cả tiền phải giao dịch theo gói với tiền ngân hàng trung ương với sự chấp nhận phổ quát. Bằng chứng lịch sử từ thế kỷ 19 của Hoa Kỳ cho thấy tiền giấy của ngân hàng tư nhân giao dịch với mức chiết khấu lên tới 20% so với mệnh giá. Những sự kiện mất giá gần đây trong các cuộc khủng hoảng FTX và SVB đã chứng tỏ stablecoins có thể khác biệt với mệnh giá trong căng thẳng, vi phạm tính đồng nhất và tạo ra sự không chắc chắn về giá trị.

So sánh giữa stablecoin phát hành công cộng và ngân hàng cho thấy các giao dịch rủi ro-lợi nhuận khác nhau. Stablecoins công cộng như Tether và Circle đã đạt được quy mô lớn ($140 tỷ USDT, $55 tỷ USDC) thông qua hiệu ứng mạng, truy cập không cần cấp phép, và lợi thế tiên phong. Tether tạo ra khoản lợi nhuận $13 tỷ năm 2024 từ lợi suất dự trữ, vượt quá lợi nhuận của BlackRock. Stablecoins công cộng cung cấp truy cập không biên giới và tích hợp qua các hệ sinh thái DeFi không có sự ngăn chặn của tổ chức. Tuy nhiên, lo ngại về minh bạch vẫn tồn tại - Tether đã phải trả phạt $41 triệu cho CFTC về cáo buộc dự trữ hỗ trợ, dựa vào việc xác nhận hàng quý thay vì kiểm toán đầy đủ và duy trì các mối quan hệ ngân hàng không rõ ràng chủ yếu ở nước ngoài.

Stablecoins phát hành bởi ngân hàng ưu tiên tuân thủ quy định, tận dụng cơ sở khách hàng sẵn có và tích hợp với cơ sở hạ tầng ngân hàng. Kinexys của JPMorgan và Dịch vụ Token Citi hoạt động trên các blockchains có sự cho phép đầy đủ với kiểm soát KYC/AML đầy đủ, các ngân hàng mẹ được giám sát bởi FDIC và tích hợp trực tiếp với hệ thống thanh toán truyền thống. EURCV của Société Générale đã ngay lập tức đạt tiêu chuẩn MiCA, cung cấp công bố công khai hàng ngày với các kiểm toán bên thứ ba và duy trì các cấu trúc dự trữ phòng tránh phá sản. Sự nhượng bộ liên quan đến khả năng tương tác hạn chế, các chu kỳ đổi mới chậm hơn bị hạn chế bởi quy trình phê duyệt quy định, và các mạng lưới bị giới hạn đối với khách hàng của ngân hàng thay vì mở cửa truy cập.

Một mô hình lai mới xuất hiện vào năm 2024-2025 với các liên minh ngân hàng tương tác. Tờ Wall Street Journal báo cáo vào tháng 5 năm 2025 rằng JPMorgan, Bank of America, Citi và Wells Fargo đã thảo luận về việc phát hành stablecoin chung thông qua Early Warning Services (điều hành Zelle) hoặc The Clearing House (đại diện cho 22 ngân hàng). CEO của Bank of America Brian Moynihan tuyên bố: "Bạn cần mạng lưới... Tôi kỳ vọng bạn sẽ thấy các liên minh cũng như ngân hàng cá nhân di chuyển." Cách tiếp cận hợp tác này cố gắng kết hợp với nhau giữa sự tuân thủ quy định của ngân hàng và bảo hiểm tiền gửi cùng với quy mô mạng tiếp cận stablecoins công cộng. The Brookings Institution lưu ý "chỉ các ngân hàng lớn nhất có thể chịu đựng được sự không chắc chắn về pháp lý và rủi ro AML/KYC," cho thấy sự tập trung giữa các tổ chức lớn.

Các rủi ro từ việc loại bỏ trung gian cắt xén theo cả hai cách. Nếu stablecoins được hỗ trợ bởi Kho bạcContent: Với dự trữ 100%, Viện chính sách ngân hàng đã cảnh báo về "sự suy giảm đáng kể tiền gửi với kịch bản xấu nhất 20%" làm cạn kiệt nguồn tài trợ rẻ nhất của các ngân hàng. Ngoài ra, nếu stablecoin giữ tiền gửi ngân hàng như dự trữ, chúng tạo ra "các phương tiện rủi ro hệ thống tương tự như quỹ thị trường tiền tệ vào năm 2008" với sự tập trung tài trợ bán sỉ ở một số ít các ông lớn ngân hàng toàn cầu. Hội đồng Đại Tây Dương đã đặt câu hỏi liệu việc tập trung dự trữ "ở một số ít các ông lớn ngân hàng toàn cầu có phải là sự cải thiện so với 11.000 ngân hàng trong SWIFT." Nhà kinh tế IMF Hélène Rey cảnh báo stablecoin "có thể làm rỗng hóa các ngành ngân hàng" với "ảnh hưởng đến rủi ro hệ thống cần được xem xét kỹ lưỡng."

Phân tích rủi ro hệ thống tiết lộ nhiều tiền lệ chạy đua ngân hàng trong lịch sử. Sự sụp đổ của TerraUSD vào tháng 5 năm 2022 đã xóa sổ 45 tỷ đô la chỉ trong một tuần, gây ra sự lan truyền khắp các thị trường stablecoin. Sự trượt giá của USDC vào tháng 3 năm 2023 xuống $0.94 sau khi Ngân hàng Thung lũng Silicon bắt giữ 3,3 tỷ đô la tiền gửi không bảo hiểm của Circle đã gây ra 10 tỷ đô la bị rút ra chỉ trong một cuối tuần. Tether đã trải qua hàng tỷ đô la rút ra trong giai đoạn căng thẳng tháng 5 năm 2022, duy trì mức giá cố định nhưng đặt ra câu hỏi về tính minh bạch dự trữ. Moody's Analytics định nghĩa trượt giá là vượt quá dao động 3% hàng ngày, với 2.347 sự kiện như vậy chỉ trong năm 2022 trong nhiều loại stablecoin khác nhau.

Cơ chế rủi ro chạy đua tương tự như quỹ thị trường tiền tệ với độ mong manh tăng cao. Nghiên cứu của Fed New York với tựa đề "Stablecoin là quỹ thị trường tiền tệ mới?" đã xác định những điểm tương đồng trong động lực chạy đua nhưng lưu ý rằng stablecoin đối mặt với sự dễ tổn thương lớn hơn do không có người cho vay cuối cùng, bản chất công cụ chuyển nhượng cho phép chuyển giao ngang hàng nhanh chóng và giao dịch 24/7 tăng tốc hành vi đám đông. Các nhà kinh tế Gary Gorton và Jeffrey Zhang lập luận rằng stablecoin đối mặt với "nguy cơ chạy đua cao do phụ thuộc vào việc duy trì mức giá cố định 1:1 đáng tin cậy" với "tác động mạng và hành vi đám đông tăng tốc cuộc chạy đua khi niềm tin bị xói mòn."

Rủi ro bán tháo xuất hiện từ việc nắm giữ trái phiếu chính phủ lớn của các stablecoin. Tether nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ trị giá 113 tỷ USD (người nắm giữ chủ quyền lớn thứ 18), trong khi tổng tiếp xúc của stablecoin với trái phiếu chính phủ vượt quá 150 tỷ USD. Nghiên cứu của BIS cảnh báo rằng 3,5 tỷ USD dòng tiền vào stablecoin giảm lợi suất trái phiếu chính phủ 2.5-5 điểm cơ bản, với tác động mua lại lớn gấp ba lần. Các cuộc mua nhanh chóng buộc phải thanh lý trái phiếu chính phủ trong thời gian căng thẳng thị trường có thể làm gián đoạn thị trường tài trợ ngắn hạn, truyền tải các cú sốc từ tiền điện tử sang tài chính truyền thống. Hội đồng Rủi ro Hệ thống châu Âu tuyên bố vào tháng 5 năm 2023: "Tính chất liên kết ngày càng tăng kết hợp với cuộc chạy đua trên một stablecoin lớn có thể gây ra rủi ro hệ thống" đối với ổn định tài chính rộng hơn.

Kênh lan truyền hệ thống ngân hàng nhân lên thông qua tiếp xúc trực tiếp với ngân hàng (Silvergate phá sản tháng 3 năm 2023, Signature bị thu giữ, tiền gửi Circle tại SVB dẫn đến trượt giá USDC), kết nối tài sản thế chấp (các nền tảng tiền điện tử sử dụng BlackRock BUIDL làm tài sản thế chấp, các biên bảo đảm bằng stablecoin trong các công cụ phái sinh), và ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu từ việc thanh khoản đột ngột. BIS đã cảnh báo vào tháng 7 năm 2025: "Tính liên kết ngày càng tăng của stablecoin đã đạt đến một giai đoạn mà sự lan truyền không thể bị loại trừ." Chainalysis đã ghi nhận 12,4 tỷ đô la gian lận trên toàn cầu trong năm 2025, lưu ý đến một "hệ sinh thái gian lận chuyên nghiệp đang phát triển" có thể lan sang tài chính truyền thống.

Các giải pháp đề xuất cho rủi ro hệ thống bao gồm việc tích hợp quy định vào cấu trúc tiền tệ hai tầng bằng cách cấp tài khoản ngân hàng trung ương cho các nhà phát hành stablecoin và yêu cầu dự trữ trong tiền gửi ngân hàng trung ương, phát hành chỉ dành cho ngân hàng cho phép truy cập LOLR nhưng tạo ra rủi ro đạo đức, tăng cường dự trữ thông qua tỷ lệ 1:1 của MiCA với tài sản thanh khoản chất lượng cao và thử nghiệm căng thẳng, và chỉ định hệ thống nơi khuyến nghị của Hội đồng Ổn định Tài chính năm 2023 đề xuất "stablecoin toàn cầu" trên ngưỡng nhận sự giám sát như ngân hàng với truy cập thanh khoản khẩn cấp. Thách thức vẫn nằm ở việc xây dựng các khung làm nổi bật lợi ích về hiệu quả trong khi ngăn chặn chạy đua và hạn chế sự phơi bày cứu trợ thuế quan.

Một hệ thống tài chính lai đang hình thành

Báo cáo Kinh tế Thường niên tháng 6 năm 2025 của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế cho rằng stablecoin không đáp ứng ba bài kiểm tra quan trọng và khuyến nghị một cách tiếp cận "bộ ba mã hóa". Tổng Giám đốc BIS Agustín Carstens cho biết "dù stablecoin có thể đóng vai trò phụ nếu được quy định đầy đủ, tương lai của chúng vẫn chưa rõ ràng."

Các bài kiểm tra đã xem xét tính nhất quán (stablecoin thiếu sự chấp nhận phổ quát theo tỷ giá và giao dịch theo các tỷ giá khác nhau), tính đàn hồi (không thể mở rộng cung cấp vượt quá sự bảo đảm đầy đủ và yêu cầu thanh toán trước), và tính toàn vẹn (tạo điều kiện cho tội phạm tài chính với 25-32 tỷ đô la chảy vào các đối tượng bất hợp pháp trong năm 2024). BIS khuyến nghị mã hóa dự trữ ngân hàng trung ương, tiền ngân hàng thương mại và trái phiếu chính phủ trên sổ cái thống nhất thay vì dựa vào stablecoin tư nhân.

Các dự án đổi mới của BIS đã thể hiện tầm nhìn: Dự án Agorá với 7 ngân hàng trung ương và 43 tổ chức thử nghiệm thanh toán bán sỉ xuyên biên giới, Dự án Pine cho các hoạt động chính sách tiền tệ, và Dự án Promissa để mã hóa các chứng chỉ hứa hẹn. Cuộc khảo sát của BIS cho thấy một phần ba các ngân hàng trung ương đã tăng cường công việc về CBDC trực tiếp để đáp ứng sự phổ biến của stablecoin, coi đó là mối đe dọa cạnh tranh đối với chủ quyền tiền tệ. Hyun Song Shin cho biết: "Xã hội có một sự lựa chọn: biến đổi dựa trên các nền tảng đã qua thử nghiệm của tiền ngân hàng trung ương và ngân hàng vững chắc, hoặc học lại những bài học về đồng tiền không vững chắc với những chi phí xã hội thực sự."

Phân tích của IMF từ năm 2025 cảnh báo về "rủi ro lớn đáng ngại về ổn định tài chính" từ stablecoin. Hélène Rey đã xác định những điểm tích cực trong thanh toán xuyên biên giới nhanh chóng với chi phí thấp hơn nhưng nhấn mạnh các tiêu cực bao gồm rủi ro đô la hóa, biến động dòng vốn, sự suy yếu của hệ thống ngân hàng và tạo điều kiện cho rửa tiền. Báo cáo Công việc của IMF 25/141 đã ghi nhận 2 nghìn tỷ đô la lưu chuyển stablecoin trong năm 2024 với sự tập trung cao nhất ở Bắc Mỹ (633 tỷ đô la) và Châu Á - Thái Bình Dương (519 tỷ đô la). Yao Zeng của Wharton đã quan sát thấy: "Cảnh quan đã thay đổi nhưng các quy tắc phần lớn không thay đổi. Stablecoin có thể hoạt động tốt trong thời kỳ tốt nhưng có thể yếu kém dưới áp lực."

Phát triển CBDC của ngân hàng trung ương tăng tốc cùng với sự tăng trưởng của stablecoin. Đến tháng 6 năm 2024, e-CNY của Trung Quốc đạt 7 nghìn tỷ nhân dân tệ (986 tỷ USD) trong khối lượng giao dịch (tăng bốn lần so với năm trước) trên 17 tỉnh trong chương trình thử nghiệm lớn nhất thế giới. Đồng Rupee Kỹ thuật số của Ấn Độ đạt 10,16 tỷ rupee (122 triệu USD) lưu hành với tăng trưởng 334% so với năm trước phục vụ 6 triệu người dùng, thử nghiệm thanh toán có thể lập trình và chức năng ngoại tuyến. Dự án Helvetia III của Thụy Sĩ đã chuyển sang sản xuất với 750 triệu CHF trong trái phiếu mã hóa được giải quyết bằng CBDC bán sỉ. Hội đồng Đại Tây Dương đã theo dõi 137 quốc gia (98% GDP toàn cầu) nghiên cứu về CBDC với 72 nước trong giai đoạn tiến không, 49 nước chạy thử nghiệm hoạt động và 3 nước đã triển khai.

Các tính năng lập trình CBDC đại diện cho một nửa số triển khai theo kế hoạch theo các cuộc khảo sát của Ngân hàng Trung ương. Singapore đã tiến hành thử nghiệm trực tiếp về CBDC bán buôn trong giai đoạn 2024-2025 cho thanh toán liên ngân hàng và giải quyết chứng khoán xuyên biên giới. Tuy nhiên, các trở ngại chính trị đã xuất hiện: Lệnh hành pháp của Tổng thống Trump đã ngăn chặn phát triển CBDC bán lẻ, hạn chế công việc của Cục Dự trữ Liên bang đối với nghiên cứu bán buôn xuyên biên giới trong Dự án Agorá. Chủ tịch Fed Jerome Powell đã xác nhận không có CBDC bán lẻ trong nhiệm kỳ của ông kết thúc vào năm 2026, trong khi Thống đốc Fed Lisa Cook cảnh báo rằng các cuộc thanh lý stablecoin có thể làm gián đoạn thị trường cấp vốn do tính liên kết.

Sự tăng trưởng của quỹ mã hóa trái phiếu đã bùng nổ từ khoảng 100 triệu USD vào đầu năm 2023 lên 1 tỷ USD vào tháng 3 năm 2024, 2 tỷ USD vào tháng 8 năm 2024 và 5,4 tỷ USD vào tháng 3 năm 2025 - tăng trưởng hơn 1.000%. Quỹ BUIDL của BlackRock dẫn đầu với 2,5 tỷ USD tài sản dưới sự quản lý sau khi tăng trưởng gấp 7 lần hàng năm, triển khai trên 7 chuỗi khối bao gồm Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism và Polygon. Quỹ trả cổ tức hàng tháng từ lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ cơ bản với yêu cầu đầu tư tối thiểu 50 triệu USD nhắm đến khách hàng tổ chức. Franklin Templeton's BENJI đạt 707 triệu, Superstate USTB 661 triệu, Ondo USDY 586 triệu, Circle USYC 487 triệu, và Ondo OUSG 424 triệu. Sáu thực thể kiểm soát 88% thị trường trái phiếu mã hóa.

Các trường hợp sử dụng đã mở rộng vượt qua đầu cơ đến các ứng dụng tổ chức thực tế: tài sản thế chấp phái sinh tiền điện tử cho phép các nền tảng hợp đồng tương lai vô hạn chấp nhận trái phiếu mã hóa làm ký quỹ, lợi suất trên chuỗi 24/7 cho phép tích lũy lãi suất liên tục mà không cần giờ làm việc thị trường truyền thống, tài sản dự trữ DeFi hỗ trợ phát hành stablecoin hoặc cung cấp các bể thanh khoản, và quản lý kho bạc tự động nơi hợp đồng thông minh tối ưu hóa phân bổ quỹ. Deloitte dự kiến chỉ riêng mã hóa bất động sản sẽ đạt 4 nghìn tỷ USD vào năm 2035, chỉ ra xu hướng mã hóa tài sản thế giới thực rộng hơn với trái phiếu làm nền tảng.

Mạng lưới stablecoin ngân hàng đã tiến từ ý tưởng đến lập kế hoạch. Báo cáo của Wall Street Journal vào tháng 5 năm 2025 tiết lộ JPMorgan, Bank of America, Citi, và Wells Fargo đang thảo luận về việc phát hành stablecoin chung thông qua cơ sở hạ tầng hiện có như Dịch vụ Cảnh báo sớm (hoạt động với Zelle với hơn 2.000 tổ chức tài chính) hoặc The Clearing House (đại diện cho 22 ngân hàng). JPMorgan xử lý 1-2 tỷ USD mỗi ngày thông qua JPM Coin trong khi thông báo JPMD token tiền gửi cho chuỗi khối công khai của Coinbase là Base. CEO Jamie Dimon thừa nhận: "Chúng tôi sẽ tham gia cả đồng tiền gửi JPMorgan và stablecoin."

Citigroup đã triển khai thương mại Dịch vụ Citi Token vào tháng 10 năm 2024 trên bốn thị trường xử lý hàng tỷ đô la trong thanh toán xuyên biên giới, với CEO Jane Fraser gọi tiền mã hóa là "ứng dụng tiêu biểu cho thanh khoản" và xác nhận việc khám phá phát hành stablecoin thương hiệu Citi. CEO Bank of America Brian Moynihan dự đoán: "Bạn cần mạng lưới. Tôi đoán bạn sẽ thấy các tổ chức gồm các ngân hàng riêng lẻ tiến lên." Société Générale tiên phong phát hành stablecoin được điều chỉnh ở Châu Âu với EURCV đạt được tuân thủ MiCA vào tháng 7 năm 2024, khởi động triển khai đa chuỗi trên Ethereum, Solana, Stellar, và dự kiến tích hợp Ledger XRP.banking" về các sổ cái hợp nhất kết hợp chỉ thị thanh toán với cập nhật tài khoản để thanh toán nguyên tử và tuân thủ AML/CFT dựa trên AI. Lợi ích bao gồm loại bỏ độ trễ chuyển thông điệp-đến-thanh toán và cho phép hoạt động 24/7. Dự án mBridge với Trung Quốc, Hong Kong, Thái Lan, UAE và Ả Rập Xê Út đã đạt đến giai đoạn sản phẩm khả dụng tối thiểu trước khi BIS rút lui vào tháng 10 năm 2024 do lo ngại về việc lách lệnh trừng phạt, minh chứng cho sự phức tạp về địa chính trị.

Thông báo tích hợp blockchain của SWIFT tháng 9 năm 2025 với Consensys đã mang hơn 30 ngân hàng toàn cầu bao gồm JPMorgan, HSBC, Bank of America và Deutsche Bank vào hợp tác xây dựng một tầng blockchain cho các thanh toán xuyên biên giới thời gian thực 24/7 trong khi duy trì khả năng tương thích ISO 20022 và tích hợp với XRP Ledger, Hedera và Ethereum Layer 2s như Linea. Kiến trúc lai này bảo tồn mạng lưới truyền thông của SWIFT trong khi bổ sung các khả năng thanh toán blockchain, có khả năng kết nối 11.500 tổ chức thành viên với tài chính mã hóa.

Dự báo thị trường dự kiến ​​sự tăng trưởng theo cấp số nhân. Vốn hóa thị trường stablecoin hiện tại từ 210-250 tỷ USD trong quý 1 năm 2025 được kỳ vọng sẽ đạt 400 tỷ USD vào cuối năm 2025 và 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028 theo dự báo của Standard Chartered và McKinsey. McKinsey xác định "năm 2025 là điểm ngoặt" do sự rõ ràng về quy định từ MiCA và Đạo luật GENIUS, cơ sở hạ tầng trưởng thành từ Chainlink CCIP và việc áp dụng ISO 20022 cùng sự chấp nhận của tổ chức thông qua BlackRock, JPMorgan và các mạng lưới thanh toán. Tuy nhiên, các trường hợp sử dụng hiện tại vẫn còn hạn chế: khoảng 3% các thanh toán xuyên biên giới và ít hơn 1% các giao dịch trên thị trường vốn sử dụng stablecoin, cho thấy còn nhiều tiềm năng tăng trưởng.

Ý kiến ​​chuyên gia trải dài từ quan điểm hợp tác, cạnh tranh đến va chạm. Những người ủng hộ hợp tác bao gồm Christian Catalini từ MIT: "Stablecoin và CBDC là bổ sung cho nhau, chứ không phải đối thủ cạnh tranh. Chúng có thể cùng tồn tại và hỗ trợ lẫn nhau." Tổng Giám đốc BIS Carstens lập luận rằng các ngân hàng trung ương nên "dẫn đầu đổi mới kỹ thuật số" với stablecoin đóng vai trò "phụ thuộc nếu được điều chỉnh." Giám đốc điều hành Citi Jane Fraser gọi tiền mã hóa là "ứng dụng sát thủ cho thanh khoản" trong khi giám đốc điều hành Bank of America Moynihan dự đoán "các tập đoàn ngành và các ngân hàng sẽ tự hành động."

Những người nhấn mạnh sự cạnh tranh nhấn mạnh tiềm năng biến đổi. Giám đốc điều hành BlackRock Larry Fink phát biểu "mã hóa có tiềm năng biến đổi cơ sở hạ tầng thị trường vốn." Giám đốc điều hành Circle Jeremy Allaire dự đoán "các mạng lưới stablecoin sẽ trở thành các cấu trúc tài chính quan trọng nhất." Lời khai trước Quốc hội cho thấy việc tiếp nhận stablecoin là để mở rộng "tình trạng đồng tiền dự trữ của đồng đô la Mỹ" như một công cụ cạnh tranh địa chính trị chống lại đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc.

Các nhà phê bình bày tỏ mối quan ngại về va chạm bao gồm giải Nobel Jean Tirole, người đã nói vào tháng 9 năm 2025 rằng ông "rất, rất lo lắng" về việc giám sát, đặt câu hỏi về "các tiêu chuẩn hiện tại" và cảnh báo về các gói cứu trợ. Arthur Wilmarth từ Đại học George Washington gọi Đạo luật GENIUS là "yếu và không đầy đủ, tạo cảnh cho các cuộc chạy đua đe dọa khủng hoảng hệ thống và các gói cứu trợ." Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren chỉ trích luật pháp vì thiếu "các biện pháp bảo vệ quan trọng và cho phép đầu tư vào tài sản rủi ro." Hélène Rey của IMF cảnh báo stablecoin sẽ "có khả năng tạo ra các rủi ro ổn định tài chính lớn bao gồm sự đô la hóa, biến động, làm suy yếu hệ thống ngân hàng và rửa tiền."

Các quan điểm hệ thống tinh tế xuất hiện từ các nhà thực hành. Yao Zeng từ Wharton nhận xét: "Cảnh quan đã thay đổi, các quy tắc chưa thay đổi. Hoạt động tốt trong thời kỳ thuận lợi nhưng dễ bị giảm sút dưới căng thẳng." Jong Kun Lim từ LSE lập luận "kết luận của ngân hàng trung ương là nền tảng quan trọng, nhưng việc loại trừ ổn định từ hệ thống tiền tệ là sai lầm." Jamie Dimon của JPMorgan vẫn hoài nghi cá nhân ("không thấy sức hấp dẫn") nhưng thực tế đối với tổ chức: "Chúng tôi sẽ tham gia vì không thể đứng nhìn bên lề." Ravi Menon từ Singapore định vị CBDC như "củng cố vai trò của tiền ngân hàng trung ương trong thanh toán an toàn," coi CBDC và stablecoin được điều chỉnh là bổ sung chứ không phải cạnh tranh.

Câu hỏi về sự cộng sinh đưa ra những câu trả lời phức tạp

Mối quan hệ giữa ngân hàng và stablecoin từ năm 2023-2025 tiết lộ không phải là sự hợp tác thuần túy cũng không phải là sự cạnh tranh thuần túy, mà là một phát triển phức tạp hướng tới sự cùng tồn tại được điều chỉnh với những rủi ro hệ thống đáng kể cần được quản lý cẩn thận. Bằng chứng cho thấy các ngân hàng không thể bỏ qua stablecoin - khối lượng giao dịch hàng năm 27,6 nghìn tỷ USD vượt qua Visa và Mastercard kết hợp, cộng với sự chấp nhận của tổ chức từ BlackRock, Visa và Mastercard, chứng tỏ stablecoin đã thu hút hoạt động kinh tế thực sự.

Đồng thời, stablecoin không thể thay thế ngân hàng - cuộc khủng hoảng USDC tháng 3 năm 2023 yêu cầu can thiệp của Cục Dự trữ Liên bang, không có khả năng cấu trúc để tạo ra tín dụng thông qua ngân hàng phân đoạn, và thiếu bảo hiểm tiền gửi hoặc truy cập với tư cách người cho vay cuối cùng chứng tỏ stablecoin phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống và nguồn tài trợ của ngân hàng trung ương.

Mô hình lai đang kết tinh bao gồm ngân hàng cung cấp ba lớp nền tảng: quản lý lưu ký và dự trữ (BNY Mellon cho Circle và Ripple, BlackRock cho dự trữ USDC, Cantor Fitzgerald cho Tether), cơ sở hạ tầng đúc và đổi trả (Cross River Bank cho Circle, Standard Chartered cho Paxos), và các khung tuân thủ quy định (giám sát của NYDFS cho Paxos, cấp phép MiCA cho SG-FORGE, charter tín thác quốc gia OCC được Circle tìm kiếm).

Stablecoin công cộng cung cấp các lớp giao dịch: thanh toán xuyên biên giới 24/7 (3-5 giây trên XRPL so với 1-5 ngày qua ngân hàng tương sẽ), tự động hoá thanh toán có thể lập trình (phát hành điều kiện, quản lý ngân quỹ tự động, tích hợp hợp đồng thông minh), và mạng lưới phân phối toàn cầu (90 triệu ví, tích hợp với giao thức DeFi, tương thích chéo chuỗi).

Tiền gửi mã hóa do ngân hàng phát hành và stablecoin đại diện cho một phát triển song song với các điều chỉnh quy định khác nhau. Tiền gửi mã hóa (JPMorgan Kinexys, Citi Token Services, Dịch vụ Tiền gửi Mã hóa HSBC) duy trì dưới luật ngân hàng truyền thống, bảo tồn sự chung cuộc thanh toán của ngân hàng trung ương, duy trì bảo hiểm tiền gửi và cho phép thanh toán lãi suất trong khi hạn chế khả năng chuyển nhượng cho khách hàng xác minh. Stablecoin công cộng trong khung MiCA và Đạo luật GENIUS yêu cầu 100% dự trữ, cấm lãi suất (ở EU), cho phép chuyển nhượng tự do, và thiếu bảo hiểm tiền gửi trong khi đạt được khả năng tương thích toàn cầu.

Các khung quy định hội tụ về các nguyên tắc cốt lõi - dự trữ 100%, quy đổi theo giá trị danh nghĩa, ủy quyền trước khi hoạt động, tuân thủ AML/KYC - trong khi khác biệt về sự phong tỏa chiến lược. EU lo sợ sự đô la hóa do stablecoin USD gây ra, làm suy yếu chủ quyền tiền tệ của ECB, dẫn đến thực thi MiCA nghiêm ngặt và phát triển đồng euro kỹ thuật số.

Mỹ coi stablecoin USD như công cụ địa chính trị củng cố sự thống trị của đồng đô la trên trường quốc tế, tạo ra khung Đạo luật GENIUS dễ dãi hơn. Singapore cân bằng quy định thân thiện với đổi mới với các tiêu chuẩn chất lượng nghiêm ngặt thông qua nhãn MAS và các thử nghiệm tiền có mục đích cụ thể. Sự phân mảnh quy định này (yêu cầu tiền gửi ngân hàng 30% ở EU, tiêu chuẩn bang khác nhau ở Mỹ, phát hành trong một khu vực pháp lý duy nhất ở Singapore) tạo ra các trở ngại mở rộng quy mô mà tiêu chuẩn FSB phốiovaťša, za ktoré čiastočne adresuje.

Sự trưởng thành của cơ sở hạ tầng công nghệ cho phép hội tụ thông qua Chainlink CCIP cung cấp khả năng tương tác xuyên chuỗi cấp độ tổ chức bảo mật giá trị giao dịch $14+ nghìn tỷ, sự áp dụng ISO 20022 bởi 80% các giao dịch tài chính toàn cầu cầu nối giữa nhắn tin blockchain và ngân hàng, tích hợp blockchain của SWIFT được công bố tháng 9 năm 2025 kết nối 11.500 ngân hàng với tài sản mã hóa, và cơ sở hạ tầng tuân thủ qua Chainlink ACE với GLEIF vLEI cho phép KYC bảo mật quyền riêng tư và quét sàng lọc cấm vận tự động. Những phát triển này biến đổi công nghệ stablecoin từ thử nghiệm thành cơ sở hạ tầng tổ chức cấp độ sản xuất.

Quản lý rủi ro hệ thống vẫn chưa hoàn thiện. Các sự kiện chạy lịch sử (sụp đổ TerraUSD $45 tỷ, USDC mất giá $0.94, các đợt đổi căng thẳng của Tether) thể hiện sự dễ bị tổn thương, trong khi $25-32 tỷ chảy đến các tác nhân bất hợp pháp trong năm 2024 tiết lộ các khoảng trống toàn vẹn. Các khung hiện tại thiếu các cơ chế người cho vay cuối cùng toàn diện, các yêu cầu kiểm tra căng thẳng tương đương với ngân hàng, và lập kế hoạch giải quyết cho các stablecoin quan trọng về hệ thống. Rủi ro tập trung với việc Tether kiểm soát 70% thị phần và USDT-USDC kết hợp kiểm soát 88,5% tạo ra các động lực quá lớn để thất bại mà không có quy định thận trọng tương ứng.

Các quỹ đạo tương lai hướng tới vốn hóa thị trường stablecoin 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028, sự phát triển của tập đoàn ngân hàng liên kết (các cuộc thảo luận JPMorgan-Citi-BofA-Wells Fargo), mở rộng kho bạc mã hóa vượt quá mức hiện tại 5,4 tỷ USD, sự lan tỏa CBDC trên 137 quốc gia, và tích hợp blockchain của SWIFT đi vào hoạt động giai đoạn 2025-2026. Câu hỏi chuyển từ liệu sự cùng tồn tại có xảy ra không sang mức độ hạ tầng được hợp nhất sâu đến mức nào và liệu các khung quy định có ngăn chặn được khủng hoảng hệ thống trong khi vẫn giữ lại được ưu điểm của đổi mới.

Nghịch lý giải quyết thành sự bổ sung: ngân hàng cung cấp sự tin cậy, quy định, tạo tín dụng, và bảo hiểm tiền gửi; stablecoin cung cấp tốc độ, tính lập trình, độ bao phủ toàn cầu, và hoạt động 24/7. Không thứ nào hoàn toàn thay thế thứ kia. Thay vào đó, hệ thống tài chính tiến hóa hướng tới cấu trúc hai tầng mã hóa nơi tiền ngân hàng trung ương neo giữ sự ổn định, các ngân hàng được điều chỉnh trung gian các khoản tín dụng và giữ ký quỹ, và các stablecoin dựa trên blockchain thực hiện các giao dịch với logic có thể lập trình.

Giai đoạn 2023-2025 đại diện cho giai đoạn xây dựng nền tảng cho sự chuyển đổi này, với các triển khai sản xuất như JPMorgan xử lý 1,5 nghìn tỷ USD, Visa thanh toán stablecoin, và phát hành tuân thủ MiCA của Société Générale chứng minh tính khả thi trong khi các cuộc khủng hoảng lịch sử và các phản ứng quy định tiết lộ các yêu cầu thích ứng đang diễn ra. Thành công đòi hỏi tránh hai cực đoan: sự sinh sôi không kiểm soát của stablecoin có nguy cơ gây ra các cuộc chạy đua hệ thống và gói cứu trợ từ nguồn thuế, và... Dưới đây là nội dung đã dịch từ tiếng Anh sang tiếng Việt theo định dạng yêu cầu:

Content: sự giam giữ quá mức đang kiềm chế lợi ích đổi mới trong thanh toán xuyên biên giới, tài chính toàn diện và tiền lập trình được. Bằng chứng cho thấy không có kết quả nào - thay vào đó, sự tích hợp được quản lý vào kiến trúc tiền tệ với ngân hàng và stablecoin chiếm các vai trò riêng biệt nhưng có sự kết nối với nhau.

he speedboat metaphor, while unattributed to a verified source, captures the dynamic: stablecoins accelerate banking efficiency without crushing traditional institutions, provided regulation channels speed toward productive use cases while maintaining guardrails against systemic risk. Giai đoạn tiếp theo từ năm 2025 trở đi sẽ kiểm tra liệu kiến trúc lai này có mang lại các lợi ích hiệu quả như hứa hẹn mà không kích hoạt tình trạng bất ổn tài chính hay không.