Qui mô mùa đông crypto đã vượt qua mọi tiền lệ lịch sử, tạo ra một sự kiện cấp độ tuyệt chủng cho các dự án quản lý kém trong khi nghịch lý thay lại củng cố sự phát triển cơ sở hạ tầng hợp pháp.
Tận thế tài trợ diễn ra nhanh và tàn nhẫn: đầu tư vốn mạo hiểm sụt giảm 68% từ $33,3 tỷ năm 2022 xuống chỉ còn $10,7 tỷ năm 2023, với tài trợ hàng quý giảm năm quý liên tiếp từ đỉnh điểm $12,14 tỷ trong quý 1 năm 2022 xuống còn $2,34 tỷ vào quý 2 năm 2023.
Cuộc di cư tài năng cũng kịch tính không kém nhưng có chọn lọc. Tổng số việc làm trong crypto giảm mạnh khi các sàn giao dịch lớn thực hiện sa thải hàng loạt - Coinbase cắt giảm 20% nhân viên, Crypto.com giảm 20% số lượng lao động, và Hodlnaut giảm 80% số vị trí. Tuy nhiên, các nhà phát triển thực sự thực sự đã tăng cam kết: số nhà phát triển có kinh nghiệm 2+ năm trong crypto đã tăng 27% trong thị trường giảm giá, chiếm 70% tổng số lần cam kết mã code vào năm 2024.
Sự tái cân bằng địa lý tăng tốc đáng kể khi hoạt động phát triển chuyển từ các dự án đầu cơ ở Bắc Mỹ sang các dự án cơ sở hạ tầng châu Á. Châu Á nổi lên như khu vực chiếm ưu thế, chiếm 32% tổng số nhà phát triển crypto trên toàn cầu vào năm 2024, với riêng Ấn Độ đóng góp 17% số lượng tài năng phát triển mới. Điều này đại diện cho một sự chuyển đổi cơ bản từ đầu cơ bán lẻ sang phát triển tập trung vào tiện ích ở các khu vực có khung pháp lý rõ ràng và các trường hợp sử dụng thực tế.
Việc rút lui của tổ chức đã tạo ra một hiệu ứng chạy trốn đến chất lượng giúp cho các dự án hợp pháp. Các công ty đầu tư mạo hiểm truyền thống như Tiger Global và SoftBank hoàn toàn rút lui, chỉ để lại các quỹ gốc crypto và những "người tin thực sự" tiếp tục đầu tư. Phân bổ vốn có chọn lọc này buộc các dự án phải chứng minh được tính tiện ích thực sự thay vì dựa vào đà đầu cơ, tạo ra quá trình thẩm định kỹ lưỡng nhất theo thị trường trong lịch sử crypto.
Áp lực pháp lý tăng mạnh đáng kể với SEC đệ trình 46 hành động thực thi vào năm 2023 - tăng 53% so với năm 2022 và cao nhất kể từ năm 2013. Các hình phạt liên bang kết hợp lên tới $3,6 tỷ, với các trường hợp thực thi liên quan đến người nổi tiếng và các vụ truy tố quan trọng báo hiệu không có khoan nhượng cho các vi phạm pháp lý. Thay vì ngăn chặn sự phát triển hợp pháp, sự thực thi này cung cấp ranh giới hoạt động rõ ràng hơn và loại bỏ những người yếu kém nhất khỏi hệ sinh thái.
Khám phá sâu về những người sống sót qua blockchain lớp 1
Ethereum thể hiện sự thực hiện tuyệt vời dưới áp lực, thành công thực hiện ba nâng cấp mạng lớn trong giai đoạn thị trường giảm giá đỉnh điểm. The Merge (tháng 9 năm 2022) đã chuyển đổi mạng sang Bằng Chứng Cổ Phần, giảm tiêu thụ năng lượng 99,95% trong khi duy trì thời gian hoạt động hoàn hảo trong sự biến động thị trường cực đoan. Shanghai (tháng 4 năm 2023) cho phép rút cổ phiếu, củng cố an ninh mạng thông qua sự tin tưởng của người xác thực, trong khi Cancun-Deneb (tháng 3 năm 2024) giới thiệu proto-danksharding qua EIP-4844, giảm đáng kể chi phí giao dịch lớp 2.
Thành tựu thực sự của hệ sinh thái Ethereum là sự bùng nổ Lớp 2 trong thị trường giảm giá: 3.592 nhà phát triển L2 hoạt động hàng tháng đã tăng 67% hàng năm kể từ năm 2021, với hơn 50% số nhà phát triển Ethereum hiện đang làm việc trên các giải pháp mở rộng quy mô. Sự phát triển này diễn ra chính xác khi điều kiện thị trường khó khăn nhất, cho thấy sự đổi mới cơ sở hạ tầng thực sự thay vì phát triển đầu cơ. Hiệu ứng mạng lưới vẫn chiếm ưu thế với 74% số nhà phát triển chuỗi multi-chain chọn các chuỗi tương thích EVM, khẳng định vị trí của Ethereum như là nền tảng hợp đồng thông minh mặc định.
Solana's phục hồi kỳ diệu từ sự sụp đổ của FTX đại diện cho câu chuyện sống sót đáng chú ý nhất trong lịch sử crypto. Mặc dù giá giảm 94% và liên quan trực tiếp đến sàn giao dịch bị sụp đổ, hoạt động phát triển của Solana thực sự tăng trong suốt năm 2022-2023. Mạng lưới đạt mức tăng trưởng 83% năm so với năm của các nhà phát triển vào năm 2024, trở thành hệ sinh thái #1 cho các nhà phát triển mới trên toàn cầu và xếp hạng đầu tiên cho sự chấp nhận của nhà phát triển tại Ấn Độ.
Cải thiện ổn định mạng lưới cũng ấn tượng không kém, với sự giảm đáng kể trong các lần ngừng hoạt động thông qua các nâng cấp kỹ thuật bao gồm thị trường phí, ưu tiên giao dịch, và giảm spam. TVL hồi phục từ $206 triệu xuống $6,4 tỷ vào tháng 10 năm 2024, trong khi sự thống trị DEX đạt 81% giao dịch toàn cầu với $574 tỷ được xử lý vào năm 2024. Sự tiếp xúc có hạn của Quỹ Solana đối với FTX (dưới 1% tiền tệ tương đương) giúp duy trì hoạt động, trong khi 71% nguồn cung lưu hành vẫn được cổ phần hóa ở mức $11,5 tỷ, cho thấy sự tự tin của cộng đồng không giảm.
Avalanche tập trung không ngừng vào cơ sở hạ tầng doanh nghiệp trong thị trường giảm giá, ra mắt khung làm việc HyperSDK cách mạng, giảm việc phát triển blockchain tùy chỉnh từ vài tháng xuống chỉ vài ngày. Thành tựu kỹ thuật này cho phép 100.000-150.000+ giao dịch mỗi giây cho các chuỗi tùy chỉnh với chỉ 500-1.000 dòng mã, nhắm vào doanh nghiệp thay vì đầu cơ bán lẻ. Các quan hệ đối tác chiến lược với JPMorgan, Citi, DMV California, và Deloitte cho thấy tiện ích thực tế trong thời kỳ thị trường biến động.
Nâng cấp Avalanche9000 (cuối năm 2024) đã thay thế mô hình subnet bằng Lớp 1s, giảm đáng kể chi phí ra mắt trong khi giao thức Teleporter cho phép tin nhắn chuỗi chéo liền mạch. Quan hệ đối tác học thuật và các cải tiến SDK toàn diện duy trì đà phát triển của nhà phát triển với khoảng 1.300 người xác thực bảo vệ mạng lưới trong suốt thời gian khủng hoảng.
Polygon đạt được sự chấp nhận doanh nghiệp xuất sắc thông qua các liên minh thương hiệu chiến lược thay vì cơ chế token đầu cơ. Sự ra mắt zkEVM (tháng 3 năm 2023) đại diện cho phương án ZK đầu tiên tương đương EVM đạt trạng thái sẵn sàng sản xuất, thu hút 200.000 địa chỉ độc đáo tính đến quý 2 năm 2023. Các đối tác doanh nghiệp lớn với Disney, Adobe, Meta, Starbucks, Nike, Mastercard, Mercedes, và Reddit đã cung cấp dòng doanh thu bền vững độc lập với sự gia tăng giá trị token.
Quan hệ đối tác nhiều năm với Google Cloud cho việc phát triển sản phẩm Web3 minh chứng cho chiến lược ưu tiên doanh nghiệp của Polygon trong thị trường giảm giá. Tầm nhìn Polygon 2.0 về khả năng mở rộng không giới hạn thông qua các chuỗi L2 sử dụng ZK định vị hệ sinh thái cho sự chấp nhận của tổ chức, với tác động tương đối nhỏ từ sự sụp đổ cryptocurrency năm 2022 theo phân tích của Fortune.
Phân tích giao thức DeFi
Sự phát triển V4 của Uniswap trong thị trường giảm giá đại diện cho sự đổi mới DeFi quan trọng nhất của cả giai đoạn, ra mắt vào tháng 1 năm 2025 sau hơn 18 tháng phát triển tập trung trong thời kỳ thị trường biến động. Hệ thống hooks cách mạng tạo ra khả năng tùy chỉnh không giới hạn với hơn 150 hooks đã được phát triển, cho phép giảm chi phí tạo pool lên đến 99,99% trong khi duy trì vị thế của giao thức là được kiểm tra nhiều nhất trong lịch sử DeFi với 9 cuộc kiểm tra độc lập và $15,5 triệu trong tiền thưởng phát hiện lỗi.
Quá trình chuyển đổi từ công ty dẫn đầu đến quản trị do nền tảng dẫn đầu diễn ra suôn sẻ trong năm 2022, với Uniswap Foundation giành được sự hỗ trợ tuyệt đại của cộng đồng cho các sáng kiến mở rộng. Hơn 800 nhà phát triển đã tham gia vào sự phát triển V4 trong năm 2024, chứng tỏ sự quan tâm duy trì của nhà phát triển bất kể điều kiện thị trường. Triển khai multi-chain trên hơn 10 blockchain đồng thời đặt Uniswap trong tương lai multi-chain trong khi duy trì không có vụ hack nào trên $2,75+ nghìn tỷ trong khối lượng giao dịch suốt thị trường giảm giá.
Aave đã chuyển đổi mô hình kinh doanh thông qua đa dạng hóa sản phẩm chiến lược trong mùa đông crypto, triển khai V3 trên bảy chuỗi trong khi đạt được 180% tăng trưởng về số lượng người dùng hoạt động hàng ngày trong quý 4 năm 2022 bất chấp điều kiện thị trường khắc nghiệt. Doanh thu $186 triệu được tạo ra trong năm 2022 với $21 triệu giữ lại trong kho bạc chứng tỏ kinh tế bền vững độc lập với sự gia tăng giá trị token.
Cuộc ra mắt stablecoin GHO (tháng 7 năm 2023) với sự chấp thuận quản trị 99,99% đã tạo ra mô hình doanh thu cách mạng cho phép Aave giữ lại toàn bộ lãi suất thu được thay vì chia sẻ với khách hàng gửi tiền. Sự mở rộng chuỗi chéo tới Arbitrum sử dụng Chainlink CCIP, kết hợp với Lens Protocol vượt qua 100.000 hồ sơ trong thị trường giảm giá, đa dạng hóa dòng doanh thu vượt ra ngoài cho vay truyền thống. Các đối tác chiến lược với Chaos Labs, Gauntlet, và Llama cho quản lý rủi ro đã củng cố độ bền hoạt động trong khi duy trì sự ổn định của đội phát triển cốt lõi.
Sự tái cấu trúc hoàn chỉnh kiến trúc của Compound thông qua Compound III (Comet) ra mắt vào tháng 8 năm 2022 đã chứng tỏ tham vọng kỹ thuật trong thời kỳ căng thẳng thị trường tối đa. Mô hình vay tài sản đơn lẻ bắt đầu với USDC đã đơn giản hóa sự phức tạp của hợp đồng thông minh trong khi giảm chi phí gas và cải thiện hiệu quả vốn thông qua việc tách rời lãi suất cung/cầu. Quản trị multi-chain thông qua token COMP thống nhất và hệ thống hợp đồng "Configurator" đã đơn giản hóa quyết định phi tập trung trên các mạng.
Sự giới thiệu giấy phép kinh doanh để kiểm soát các nhánh không được phép cho thấy chiến lược sở hữu trí tuệ tinh vi, trong khi hơn $650 triệu TVL tích lũy trên các mạng chứng minh sự chấp nhận bền vững. Sự cô lập của thị trường để ngăn ngừa lây lan phản ánh những bài học rút ra từ những cuộc tấn công DeFi trước đó, định vị Compound cho sự chấp nhận của tổ chức thông qua quản lý rủi ro tăng cường.
Kế hoạch Endgame của MakerDAO đại diện cho cuộc tái cấu trúc tổ chức tham vọng nhất trong lịch sử DeFi, bắt đầu vào tháng 5 năm 2022 khi điều kiện thị trường xấu đi. Sự tích hợp tài sản thực tế đã mở rộng đến $2,7+ tỷ vào năm 2023, cung cấp dòng doanh thu ổn định độc lập với sự biến động của thị trường crypto thông qua quan hệ đối tác với Monetalis Clydesdale ($1,25 tỷ trong EFT kho bạc Hoa Kỳ) và Coinbase Institutional ($1,6 tỷ USDC thu lãi suất 1,5% APY).
Cuộc ra mắt Sky Protocol vào năm 2024 với việc giới thiệu USDS cùng với DAI hiện tại đã định vị MakerDAO cho sự tuân thủ quy định trong khi việc ra mắt Spark Protocol SubDAO cho thấy sự phân cấp tổ chức thành công. Sự gia tăng tỷ lệ tiết kiệm Dai từ 1% lên mức cao nhất 16% (ổn định tại 10%) được tài trợ bởi lợi nhuận từ RWA đã thu hút hơn $8 tỷ tiền gửi, chứng minh sự hình thành lợi nhuận bền vững trong thị trường giảm giá. năm 2024.
Công cụ hạ tầng và phát triển
Việc phát triển CCIP của Chainlink trong thị trường giảm đã tạo ra hạ tầng chuỗi chéo toàn diện nhất trong lịch sử crypto, đạt mức tăng trưởng hơn 900% trong các giao dịch chuỗi chéo và hơn 4,000% trong khối lượng chuyển chỉ riêng trong Q1 2024. Sự ra mắt tổng quát vào tháng 7 năm 2024 sau giai đoạn truy cập sớm năm 2023 cho thấy sự phát triển sản phẩm cẩn thận, tập trung vào việc chấp nhận của doanh nghiệp hơn là sự thổi phồng đầu cơ. Tăng trưởng doanh thu 180% trong hai tháng (tháng 1-tháng 3 năm 2024) đạt 377.000 đô la doanh thu lũy kế chứng minh việc phát triển mô hình kinh doanh bền vững.
Việc mở rộng nhà vận hành nút doanh nghiệp gồm Deutsche Telekom, Swisscom, Associated Press, và AccuWeather, tạo ra hạ tầng chuyên nghiệp độc lập với đầu cơ crypto. Sự tích hợp giao thức lớn với Aave (GHO), cầu nối canon của Metis, và Synthetix đã cung cấp tiện ích thực sự trong các giai đoạn suy giảm thị trường. Quan hệ đối tác với Swift cho việc chuyển giao chuỗi chéo ngân hàng truyền thống đã cho thấy sự phát triển cầu nối tổ chức trong thời điểm bất ổn về quy định tối đa.
The Graph đã đạt được sự phi tập trung hoàn toàn trong mùa đông crypto, thể hiện quá trình chuyển đổi thành công nhất từ hạ tầng tập trung sang phi tập trung trong lịch sử blockchain. Việc công bố ngừng dịch vụ lưu trữ (tháng 8 năm 2022 thông báo, hoàn thành tháng 6 năm 2024) đã di chuyển hơn 31.000 biểu đồ con từ mạng tập trung sang phi tập trung với hiệu quả đáng kinh ngạc. Khối lượng truy vấn đã đạt 2,9 tỷ trong Q2 2024 (tăng 84% so với Q1) trong khi doanh thu phí truy vấn đạt mức cao nhất mọi thời đại là 113.000 đô la (tăng 160% so với quý trước).
Việc ra mắt Subgraph Studio đã giúp trải nghiệm di chuyển trở nên liền mạch trong khi 7.370 biểu đồ con được xuất bản trên mạng phi tập trung vào Q2 2024, tăng 278% so với Q1. Thị trường chọn lọc chức năng với Indexers, Curators, và Delegators đã tạo ra động lực kinh tế bền vững thông qua phần chia sẻ 10% phí truy vấn và cơ chế đặt cược ủy quyền. Hỗ trợ hơn 22 mạng lưới blockchain bao gồm Ethereum, Arbitrum, và Polygon đã cung cấp hạ tầng dữ liệu toàn diện cho các giao thức chính như Uniswap, Synthetix, Balancer, và Curve.
Việc huy động vốn Series C của Alchemy (200 triệu đô la ở mức định giá 10,2 tỷ đô la) vào tháng 2 năm 2022 trong điều kiện thị trường suy giảm tối đa đã thể hiện niềm tin của nhà đầu tư vào hạ tầng phát triển trong thời kỳ thị trường căng thẳng tối đa. Lượng cài đặt SDK đã đạt 106,4 triệu vào năm 2023 (tăng 31% so với năm trước) trong khi số lượng đội ngũ phát triển trên Alchemy đã tăng gấp 3 lần mặc dù điều kiện thị trường. Giá trị giao dịch hàng năm đã đạt 105 tỷ đô la (tăng từ 45 tỷ đô la), chứng minh sự chấp nhận thực sự của nhà phát triển thay vì sử dụng đầu cơ.
Sáng kiến tài trợ 25 triệu đô la ra mắt trong giai đoạn suy giảm thị trường đã hỗ trợ phát triển hệ sinh thái trong khi mở rộng ra Arbitrum, StarkNet, zkSync, Base, và Worldcoin đã cung cấp hạ tầng đa chuỗi toàn diện. Sự phát triển API trong suốt thị trường suy giảm đã chứng tỏ tiện ích hạ tầng thiết yếu độc lập với suy đoán giá mã thông báo, định vị Alchemy như hạ tầng phát triển quan trọng cho chu kỳ crypto tiếp theo.
Lãnh đạo ngành mới nổi
Phát triển hạ tầng chuỗi chéo đã tăng tốc trong điều kiện thị trường suy giảm khi các dự án tập trung vào khả năng tương tác cơ bản thay vì suy đoán mã thông báo. LayerZero đã huy động 120 triệu đô la trong vòng Series B ở mức định giá 3 tỷ đô la trong tháng 4 năm 2023 trong đỉnh điểm của thị trường suy giảm, kết nối hơn 50 blockchain với hơn 132 triệu thông điệp chuỗi chéo và giá trị chuyển giao hơn 50 tỷ đô la. Hoạt động GitHub đã tăng gấp đôi trong 12 tháng qua mặc dù điều kiện thị trường, trong khi việc thâu tóm Stargate thành công đã chứng tỏ sự hợp nhất chiến lược.
Wormhole đã phục hồi hoàn toàn sau vụ hack 325 triệu đô la vào năm 2022 thông qua các biện pháp bảo mật tăng cường, kết nối hơn 20 chuỗi thông qua kiến trúc mạng Guardian. Việc thả nổi W token thành công (phân phối khoảng 1 tỷ đô la) trong đợt phục hồi năm 2024 đã cung cấp phần thưởng cộng đồng trong khi duy trì trạng thái được ưa chuộng nhất bởi khối lượng giao dịch. Axelar đạt mức định giá 1 tỷ đô la thông qua năm vòng huy động vốn tổng cộng 113,8 triệu đô la, xử lý 1.823 triệu giao dịch chuỗi chéo trị giá 8,62 tỷ đô la thông qua phương pháp phi tập trung nhất với 75 trình xác thực Proof-of-Stake.
Phát triển rollup zero-knowledge tiếp tục bất chấp những thách thức kỹ thuật cực kỳ trong thời kỳ thị trường suy giảm, với Starknet ra mắt Alpha Mainnet vào tháng 11 năm 2022 trong đỉnh điểm thị trường căng thẳng. Hơn 100 dự án xây dựng trên nền tảng đã thể hiện cam kết của nhà phát triển đối với sự đổi mới kỹ thuậ
k thay vì phát triển đầu cơ. Khả năng lý thuyết với hơn 1 triệu giao dịch mỗi giây thông qua ngôn ngữ Cairo tùy chỉnh đã cung cấp lợi ích tối ưu hóa mặc dù yêu cầu đường cong học tập cao hơn.
zkSync Era đã ra mắt mainnet vào tháng 3 năm 2023 với khả năng tương thích EVM mạnh mẽ, thu hút các nhà phát triển trong khi phục hồi thị trường suy giảm, trong khi Scroll đã đạt được ra mắt mainnet vào tháng 10 năm 2023 sau khi huy động 80 triệu đô la ở mức định giá 1,8 tỷ đô la. Đến năm 2025, Scroll đạt 748 triệu đô la TVL là Ethereum L2 lớn thứ 3, chứng tỏ khả năng tương thích bytecode vượt trội so với đối thủ cạnh tranh. Sự tương đương EVM đã cung cấp trải nghiệm nhà phát triển liền mạch trong giai đoạn chuyển đổi thách thức từ thị trường tăng trưởng sang thị trường suy giảm.
Phân tích hệ sinh thái khu vực
Các thị trường châu Á đã nổi lên như lực lượng thống trị trong phát triển crypto trong thời kỳ thị trường suy giảm, tăng từ vai trò hỗ trợ đến chiếm 32% các nhà phát triển crypto toàn cầu vào năm 2024. Sự vươn lên phi thường của Ấn Độ từ vị trí thứ 10 lên thứ 2 toàn cầu về tập trung nhà phát triển đã diễn ra chính xác trong điều kiện thị trường thách thức nhất, đóng góp 17% tài năng nhà phát triển mới vào hệ sinh thái toàn cầu. Sự dịch chuyển này thể hiện sự thay đổi cấu trúc cơ bản từ giao dịch đầu cơ Tây phương sang phát triển hạ tầng hướng tiện ích của châu Á.
Khu vực APAC đạt tăng trưởng 69% năm qua năm về giá trị hoạt động crypto, trở thành khu vực phát triển nhanh nhất mặc dù sự co lại của thị trường toàn cầu. Việt Nam, Pakistan, và các quốc gia châu Á khác đã thể hiện các chỉ số áp dụng mạnh mẽ tập trung vào các ứng dụng thực tế bao gồm chuyển tiền, thanh toán xuyên biên giới, và tham gia DeFi. Sự rõ ràng về quy định trong một số khu vực pháp lý châu Á đã cung cấp sự chắc chắn hoạt động trong thời điểm bất ổn toàn cầu tối đa, cho phép tiếp tục phát triển và chấp nhận trong thời kỳ hỗn loạn thị trường Tây phương.
Các lợi thế quy định của Châu Âu thông qua triển khai khung MiCA đã cung cấp sự tự tin cho thể chế trong thời kỳ thị trường suy giảm, thúc đẩy tăng trưởng đồng ổn định tham chiếu euro thêm 89% tháng qua tháng, đạt 7,5 tỷ đô la vào tháng 6 năm 2025. Sự chấp nhận crypto của Châu Âu đã đạt 8,9% vào năm 2025, được thúc đẩy bởi sự rõ ràng về quy định đối lập với sự không chắc chắn về thực thi của Mỹ. Sự tập trung mạnh vào ví lưu ký được quản lý và các tiếp cận ưu tiên tuân thủ đã thu hút vốn thể chế trong các giai đoạn tìm kiếm chất lượng.
Phương cách tiếp cận của Châu Âu nhấn mạnh phát triển hạ tầng hơn là đầu cơ, với các khoản đầu tư đáng kể vào các giải pháp lưu ký chuyên nghiệp, thực hành kiểm toán, và các khung tuân thủ quy định. Vị trí này đã cho phép các dự án Châu Âu thu hút được vốn thể chế trong điều kiện thị trường suy giảm khi các khu vực khác đối mặt với sự không chắc chắn về quy định và các hành động thực thi.
Sự tăng trưởng chấp nhận của khu vực Mỹ Latin đã đạt hiệu suất nhanh thứ hai trong khu vực với tăng trưởng 42,5% năm qua năm trong điều kiện thị
trường global bear market. Argentina (91,1 tỷ đô la), Brazil (90,3 tỷ đô la), và Venezuela (tăng trưởng 110%) đã thúc đẩy sự chấp nhận khu vực thông qua việc sử dụng tiền điện tử thực tế hơn là giao dịch đầu cơ. Sự thống trị của đồng ổn định đạt 43,6% sự tham gia của người dùng cho chi tiêu hàng ngày và thanh toán xuyên biên giới, thể hiện tiện ích thực sự trong các giai đoạn bất ổn tiền tệ.
Sự tương quan mạnh mẽ giữa việc mất giá tiền tệ và tỷ lệ chấp nhận crypto đã chứng minh tiện ích của tiền điện tử như một biện pháp phòng ngừa lạm phát và lưu trữ giá trị trong thời kỳ bất ổn kinh tế. Sự chấp nhận khu vực tập trung mạnh vào chuyển tiền và bảo đảm vốn hơn là đầu tư đầu cơ, tạo ra mô hình sử dụng bền vững độc lập với các chu kỳ thị trường crypto toàn cầu.
Phát triển hạ tầng châu Phi nhấn mạnh sự chấp nhận di động trước tiên với 72,9% các giao dịch diễn ra trên điện thoại thông minh, cho phép sự chấp nhận từ gốc rễ trong điều kiện thị trường suy giảm. Khu vực Hạ Sahara châu Phi đã trải qua sự gia tăng đáng kể trong hoạt động DeFi trong khi các chuyển tiền dựa trên blockchain chiếm 9,6% các luồng toàn cầu vào năm 2025. Nigeria dẫn đầu về sự tham gia của giới trẻ toàn cầu với 74% chủ sở hữu dưới 30 tuổi, thể hiện lợi thế về nhân khẩu học cho sự chấp nhận crypto dài hạn.
Sự phát triển của châu Phi tập trung vào các giải pháp thực tế cho sự bao trọn tài chính, thanh toán xuyên biên giới, và tham gia kinh tế hơn là giao dịch đầu cơ. Phương pháp tiếp cận tiên ích này đã tạo ra các mẫu chấp nhận linh hoạt độc lập với các chu kỳ thị trường toàn cầu, định vị các thị trường châu Phi cho sự tăng trưởng bền vững bất chấp các chu kỳ bùng nổ-giảm giá đầu cơ.
Phân tích thất bại: những gì không tồn tại
Sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra vào tháng 5.### Skip translation for markdown links.
Nội dung: Năm 2022 đại diện cho thất bại ngoạn mục nhất trong lịch sử tiền điện tử, phá hủy 45 tỷ USD giá trị thị trường chỉ trong một tuần thông qua cơ chế stablecoin thuật toán đã chứng minh có khuyết điểm cơ bản. UST mất giá bắt đầu vào ngày 9 tháng 5 năm 2022 lúc 15:00 UTC, kích hoạt vòng xoáy tử thần khi cơ chế đổi đúc/burn UST-LUNA thất bại thảm khốc trước áp lực thị trường cực độ. LUNA giảm từ 80 USD xuống gần bằng không vào ngày 12 tháng 5, trong khi hệ sinh thái rộng lớn hơn trải qua tình trạng ngừng phát triển hoàn toàn và sự rời bỏ của các nhà phát triển.
Lời hứa APY 20% không bền vững của Anchor Protocol đã tập trung 75% nguồn cung UST vào một ứng dụng duy nhất mà không có mô hình doanh thu dài hạn khả thi. Các công ty đầu tư mạo hiểm lớn phải chịu tổn thất lớn bao gồm Hashed VC (3,5 tỷ USD lợi nhuận chưa thực hiện), Delphi Digital (tổn thất chưa thực hiện "lớn không tiết lộ"), và Galaxy Digital (tổn thất đầu tư trực tiếp 400 triệu USD). Terraform Labs đã nộp đơn phá sản vào tháng 1 năm 2024 trong khi đồng sáng lập Do Kwon đối mặt với cáo buộc gian lận, đảm bảo sự từ bỏ hoàn toàn của hệ sinh thái.
Hiệu ứng lan truyền của FTX đã phá hủy một cách có hệ thống các dự án phụ thuộc vào nguồn vốn của Alameda Research và cơ sở hạ tầng FTX, minh chứng cho rủi ro của sự phụ thuộc tập trung trong các hệ thống phi tập trung. Tác động trực tiếp ảnh hưởng đến các dự án như Maps.me và Oxygen với 95% token bị khóa tại FTX, trong khi sự thiếu hụt quỹ khách hàng 8 tỷ USD tạo ra cuộc khủng hoảng thanh khoản hệ thống trên toàn bộ hệ sinh thái. Khoản đầu tư 150 triệu USD của Sequoia Capital bị xem như bằng không, trong khi nhiều dự án DeFi mất nguồn vốn và tài nguyên phát triển vĩnh viễn.
Các công ty trong danh mục của Alameda hỗ trợ đã gặp phải tình trạng thiếu hụt vốn ngay lập tức và việc giải tán nhóm, trong khi giá token trên thị trường thứ cấp sụp đổ trên toàn bộ danh mục đầu tư mạo hiểm. Tính chất có hệ thống của sự lan truyền của FTX đã chứng minh tầm quan trọng của việc đa dạng hóa nguồn vốn và độc lập hoạt động khỏi bất kỳ tác nhân tổ chức nào.
Sự sụp đổ của token trò chơi thông qua các mô hình kiếm tiền từ trò chơi đã làm nổi bật các nền kinh tế lưu thông không bền vững trong các dự án trò chơi mang tính đầu cơ. Token SLP của Axie Infinity đã mất 99% giá trị đỉnh điểm vào tháng 2 năm 2022 trong khi cơ sở người dùng giảm 90% so với đỉnh điểm xuống còn khoảng 400.000 người dùng hoạt động. Vụ hack Ronin trị giá 620 triệu USD bởi các hacker Bắc Triều Tiên vào tháng 3 năm 2022 đã làm trầm trọng thêm thách thức hoạt động, trong khi ngân sách token không bền vững yêu cầu số lượng SLP đúc tăng gấp bốn lần so với số lượng burn hàng ngày.
StepN và các dự án kiếm tiền từ trò chơi cho thấy các mô hình kinh tế giống như Ponzi, yêu cầu luôn có người mới gia nhập để duy trì giá token và cơ hội kiếm tiền. Các nhóm phát triển đã loại bỏ thuật ngữ "kiếm tiền từ trò chơi" ra khỏi tiếp thị trong khi các chương trình học bổng bị sụp đổ, đặc biệt ảnh hưởng đến lực lượng lao động Philippines phụ thuộc vào thu nhập từ Axie. Điều kiện thị trường giá xuống đã loại bỏ những người chơi đầu cơ, làm lộ ra những khuyết điểm trong mô hình kinh tế cơ bản trên toàn bộ ngành công nghiệp token trò chơi.
Sự sụp đổ của các người cho vay tập trung đã làm mất đi hơn 15 tỷ USD quỹ khách hàng thông qua đòn bẩy quá mức và thực tiễn quản lý rủi ro kém. Celsius Network nợ 4,7 tỷ USD cho hơn 100.000 chủ nợ với tỷ lệ tài sản trên vốn tự có thảm khốc là 19:1, trong khi CEO Alex Mashinsky đối mặt với cáo buộc gian lận chứng khoán và bị bắt vào tháng 7 năm 2023. BlockFi nợ từ 1 đến 10 tỷ USD cho hơn 100.000 chủ nợ với khoản vay chưa thanh toán 680 triệu USD cho Alameda Research, trong khi Genesis Global Capital nợ 3,5 tỷ USD cho 50 chủ nợ lớn nhất.
Khách hàng của Voyager Digital đối mặt với kỳ vọng phục hồi khoảng 35% trong khi 340.600 khách hàng của Gemini Earn có quỹ bị đóng băng do sự sụp đổ của Genesis. Những thất bại này đã chứng minh rủi ro của việc giữ tập trung số tài sản và hứa hẹn tạo ra lợi suất, trong khi các lệnh ngừng hoạt động và ngừng hoạt động trên nhiều bang cho thấy vi phạm tuân thủ có hệ thống. Sự loại bỏ hoàn toàn của lĩnh vực cho vay tập trung trong mùa đông tiền điện tử đã cung cấp những bài học rõ ràng về những mô hình kinh doanh DeFi bền vững so với CeFi không bền vững.
Các yếu tố thành công chính được xác định
Sự xuất sắc trong quản lý ngân quỹ đã tách các dự án sống sót ra khỏi các nạn nhân thông qua lập kế hoạch tài chính bảo thủ và sở hữu tài sản đa dạng trong thời kì biến động thị trường cực độ. Các dự án thành công duy trì hoạt động trong 18-24 tháng bất kể điều kiện thị trường, trong khi triển khai các quỹ dự trữ chiến lược kết hợp token tiền điện tử, stablecoin, và Bitcoin/Ethereum để duy trì ổn định. Chiến lược chi tiêu theo định kì đã chứng minh hiệu quả cho việc tích lũy dài hạn trong thời kỳ giảm giá, trong khi việc tham gia cẩn thận vào các giao thức DeFi đã được kiểm toán cho phép tối ưu hóa ngân quỹ mà không có sự tiếp xúc rủi ro quá mức.
MakerDAO chuyển đổi sang tài sản thế giới thực (trị giá hơn 2,7 tỷ USD vào năm 2023) đã cung cấp các dòng doanh thu ổn định độc lập với sự biến động của thị trường tiền điện tử, trong khi Solana Foundation với sự tiếp xúc FTX hạn chế (dưới 1% so với các khoản tương đương tiền mặt) cho phép tiếp tục hoạt động mặc dù có liên kết với hệ sinh thái. Thực hiện quản lý rủi ro bao gồm các lệnh dừng lỗ và đa dạng hóa danh mục đầu tư để bảo vệ khỏi những tổn thất lớn, trong khi việc tạo thu nhập thông qua các giao thức staking tạo ra thu nhập thụ động trong điều kiện thị trường giá lên.
Duy trì chất lượng đội ngũ thông qua các cấu trúc ưu đãi phù hợp đã chứng tỏ là quan trọng để duy trì động lực phát triển trong thời kỳ suy thoái thị trường kéo dài. Lịch trình phát hành token dài hạn phù hợp với thành công của dự án hơn là những biến động thị trường ngắn hạn, trong khi đầu tư vào giáo dục nhà phát triển và tham gia hội thảo đã duy trì sự gắn kết của cộng đồng. Các cấu trúc tổ chức từ xa đầu tiên đã cung cấp sự tiếp cận nguồn nhân lực toàn cầu mà không phụ thuộc vào các ràng buộc về địa lý, trong khi sự phù hợp với sứ mệnh tập trung vào việc tuyển dụng các "người kiến tạo" cam kết với tầm nhìn dài hạn.
Cuộc tái cơ cấu của Ethereum Foundation vào năm 2025 giữ vững các khả năng phát triển cốt lõi trong khi tối ưu hóa hiệu quả hoạt động, trong khi sự phát triển của các nhà phát triển Solana (tăng 83% mỗi năm trong năm 2024) thể hiện sự kiên cường của cộng đồng mặc dù gặp phải cú sốc từ bên ngoài. Tuyển dụng chiến lược tập trung vào quản lý rủi ro, phát triển kinh doanh và đổi mới kỹ thuật hơn là tiếp thị và phát triển kinh doanh, trong khi các mô hình hợp tác đã chuyển hướng về mối quan hệ với nhà cung cấp dịch vụ hơn là mở rộng toàn thời gian.
Sự xác minh về sự phù hợp với thị trường sản phẩm thông qua phát triển tập trung vào tiện ích đã cho phép tăng trưởng bền vững mà không phụ thuộc vào việc tăng giá token đầu cơ. Stake thanh khoản giải quyết các vấn đề cơ bản (quy mô tham gia staking so với lợi suất DeFi), cơ sở hạ tầng chuỗi chéo giải quyết được nhu cầu tương tác thực sự, và các công cụ phát triển cung cấp các dịch vụ thiết yếu cho sự mở rộng của hệ sinh thái. Tạo ra lợi nhuận thông qua phí thực tế và cung cấp dịch vụ hơn là chỉ dựa vào việc tăng giá token đã tạo ra các mô hình kinh doanh bền vững.
Sự chấp nhận của doanh nghiệp thông qua các đối tác thương hiệu (quan hệ của Polygon với Disney, Adobe, Meta) đã cung cấp các dòng doanh thu ổn định trong thời kỳ thị trường biến động, trong khi tuân thủ quy định và hoạt động minh bạch đã giúp cho việc chấp nhận của các tổ chức. Các cách tiếp cận xây dựng cộng đồng nhấn mạnh giao tiếp minh bạch trong giai đoạn khó khăn duy trì niềm tin của các bên liên quan, trong khi phát triển các tính năng tập trung vào tiện ích thay vì các nền kinh tế token bị chi phối bởi đầu cơ đã tạo ra đề xuất giá trị dài hạn.
Sự gia tăng đổi mới kỹ thuật trong điều kiện thị trường giá xuống đã chứng minh cam kết phát triển thực sự hơn là thời gian thị trường đầu cơ. Sự hoàn thành thành công các nâng cấp Merge, Shanghai và Cancun-Deneb của Ethereum trong thời điểm căng thẳng thị trường cho thấy khả năng thực hiện kỹ thuật dưới áp lực. Sự phát triển của Uniswap V4 (hơn 18 tháng trong thị trường giá xuống) đã tạo ra kiến trúc móc cách mạng với khả năng tùy chỉnh vô hạn, trong khi triển khai đa chuỗi của Aave V3 và việc ra mắt stablecoin GHO đã đa dạng hóa các dòng doanh thu.
Tập trung vào an ninh thông qua các yêu cầu kiểm toán gia tăng và các chương trình tiền thưởng lỗi (chương trình 15,5 triệu USD của Uniswap) đã tạo ra sự tin tưởng của các tổ chức trong thời điểm không chắc chắn tối đa của thị trường. Chiến lược triển khai đa chuỗi đã cho phép đa dạng hóa địa lý và kỹ thuật, trong khi phát triển mã nguồn mở với sự đóng góp của cộng đồng đã củng cố sự kiên cường của hệ sinh thái.
Thay đổi vị trí thị trường và người thắng/cuộc
Cảnh quan cạnh tranh của các lớp 1 đã trải qua tái cấu trúc căn bản trong mùa đông tiền điện tử, với Ethereum củng cố vị thế thống trị thông qua các nâng cấp kỹ thuật thành công và sự bùng nổ của hệ sinh thái Lớp 2. Mặc dù giảm 17% trên mức năm trước trong số các nhà phát triển cốt lõi, các nhà phát triển Ethereum có kinh nghiệm (hơn 2 năm) đã tăng 21% trong khi phát triển Lớp 2 đạt mức tăng 67% hàng năm với 3,592 nhà phát triển hoạt động hàng tháng. Hiệu ứng mạng đã được củng cố khi 74% các nhà phát triển chuỗi đa chọn các chuỗi tương thích EVM, củng cố vị thế của Ethereum là nền tảng hợp đồng thông minh mặc định.
Sự tăng trưởng đáng kinh ngạc 83% của Solana trong năm 2024 về mặt phát triển đã đại diện cho mức tăng thị phần lớn nhất, trở thành hệ sinh thái số 1 cho các nhà phát triển mới trên toàn cầu ngay cả khi giá giảm 94% và liên kết với FTX. Sự thống trị DEX đạt tới 81% giao dịch toàn cầu với 574 tỷ USD được xử lý vào năm 2024, trong khi sự phục hồi của TVL từ 206 triệu USD lên 6,4 tỷ USD chứng minh khả năng phục hồi của hệ sinh thái. Vị trí dẫn đầu về địa lý ở Ấn Độ và xếp hạng toàn cầu hàng đầu cho các nhà phát triển mới đã thiết lập Solana như lựa chọn thay thế chính cho Ethereum.
Sự tập trung của thị trường giao thức DeFi đã gia tăng hướng tới các nền tảng tập trung vào tiện ích với các mô hình doanh thu bền vững và sự phù hợp cho thị trường thực sự. Uniswap duy trì vị thế dẫn đầu DEX thông qua sự đổi mới của V4 và triển khai đa chuỗi trên hơn 10 blockchain, trong khi mức tăng 180% của DAU của Aave trong thị trường giá xuống Q4 2022 đã chứng minh khả năng thực thi vượt trội. Việc tích hợp tài sản thế giới thực của MakerDAO (hơn 2,7 tỷ USD) đã tạo ra các dòng doanh thu ổn định độc lập với sự biến động của tiền điện tử, trong khi việc tái cấu trúc kiến trúc hoàn toàn của Compound đã định vị giao thức cho sự chấp nhận của các tổ chức.
Cơ sở hạ tầng chuỗi chéo đã nổi lên như một thìa khóa của ngành với LayerZero, Wormhole, và Axelar chiếm giữ các vị trí thị trường hàng tỷ đô la thông qua các giải pháp giúp gia tăng khả năng tương tác thực sự. Sự tăng trưởng của staking thanh khoản đã bao phủ toàn bộ với Lido Finance đã đạt tới 29%+ staking dominance trên Ethereum trong khi TVL của ngành tăng từ 20 tỷ USD lên hơn 30 tỷ USD trong điều kiện thị trường giá xuống.
Sự tiến hóa của Nội dung: từ phát triển mang tính đầu cơ sang các dự án tập trung vào cơ sở hạ tầng và tiện ích. Phát triển đa chuỗi tăng từ dưới 10% vào năm 2015 lên 34% vào năm 2024, trong khi sự tập trung địa lý chuyển hướng sang châu Á (32% các nhà phát triển toàn cầu) từ phát triển theo hướng đầu cơ của Bắc Mỹ. Sự giữ chân của các nhà phát triển có kinh nghiệm (tăng trưởng 27% cho các nhà phát triển trên 2 năm) thể hiện sự cam kết lâu dài với hạ tầng crypto mặc cho sự biến động của thị trường.
Xu hướng hợp tác doanh nghiệp chuyển sang các phương pháp tuân thủ, quy định đầu tiên với việc lưu ký tổ chức, thực hành kiểm toán và tuân theo khung pháp lý trở thành bắt buộc để có sự chấp nhận nghiêm túc từ tổ chức. Công cụ phát triển và cơ sở hạ tầng đạt được sự tăng trưởng bền vững độc lập với chu kỳ thị trường, trong khi các token game và đầu cơ NFT đã gần như bị loại bỏ hoàn toàn khỏi trọng tâm phát triển nghiêm túc.
Các mô hình ưu tiên của tổ chức được hình thành xung quanh các giao thức tập trung vào tiện ích, được kiểm toán, và có hồ sơ theo dõi đáng tin cậy và mô hình kinh doanh bền vững. Bitcoin và Ethereum đạt được sự hợp lệ của tổ chức thông qua việc chấp thuận ETF, với riêng BlackRock mua 50 tỷ USD Bitcoin thông qua IBIT trong khi các ETF Ethereum có tổng tài sản quản lý đạt 13 tỷ USD. Lưu thông Stablecoin đạt mức cao mọi thời đại (196 tỷ USD) với khối lượng giao dịch hàng ngày 81 tỷ USD, chứng minh sự chấp nhận đường dẫn thanh toán của tổ chức.
Các ưu tiên khu vực chuyển hướng đến các khu vực có sự rõ ràng về quy định, đặc biệt là các thị trường châu Á (tăng trưởng hoạt động năm qua năm 69%) và việc thực thi khung MiCA châu Âu. Việc tích hợp tài chính truyền thống gia tốc thông qua các tổ chức lớn như Stripe, Mastercard, và Visa ra mắt các sản phẩm chi tiêu bằng stablecoin, trong khi 721 nhà đầu tư tổ chức hiện nắm giữ MicroStrategy như một phương tiện đầu tư proxy cho Bitcoin.
Mô hình phục hồi hiện tại
Cơn bùng nổ đầu tư tổ chức năm 2024 đại diện cho sự trưởng thành cơ bản của thị trường từ đầu cơ bán lẻ sang phân bổ tài sản chuyên nghiệp, với BlackRock, MicroStrategy, và Fidelity kết hợp mua khoảng 94 tỷ USD Bitcoin trong suốt năm. 50 tỷ USD của BlackRock thông qua iShares Bitcoin ETF (IBIT) xác lập tiền mã hóa như là sản phẩm đầu tư phát triển nhanh nhất trong lịch sử, vượt qua hiệu suất ban đầu của ETF vàng trong khi đạt khối lượng giao dịch hàng ngày 10 tỷ USD vào tháng Ba.
Sự chấp thuận của Ethereum ETF vào ngày 23 tháng Năm, 2024 mang đến thị trường tám sản phẩm tổ chức đạt được 13 tỷ USD tổng tài sản quản lý, trong khi kích thước trung bình của quỹ crypto tăng 65,1% trong năm 2024 lên 41,3 triệu USD mặc dù thời gian gọi vốn kéo dài từ 1.1 đến 2.4 năm. Việc tích hợp tài chính truyền thống thông qua các sản phẩm stablecoin của Stripe, Mastercard, và Visa đã cung cấp hạ tầng thanh toán tổ chức, trong khi số Bitcoin nắm giữ của MicroStrategy vượt 450,000 đã thu hút 721 nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm sự tiếp xúc với tiền mã hóa.
Khả năng quay lại của tài năng phát triển đã gia tốc qua năm 2024 với 39,148 nhà phát triển mới bước vào crypto mặc cho điều kiện thị trường gấu kéo dài, trong khi các nhà phát triển crypto hoạt động hàng tháng đạt 23,613 vào tháng 11 năm 2024. Các nhà phát triển có kinh nghiệm từ 2 năm tăng trưởng 27% đại diện cho 70% tất cả các cam kết mã hóa, cho thấy việc giữ chân kinh nghiệm và cải thiện chất lượng qua mở rộng số lượng. Phát triển đa chuỗi đạt đến 34% nhà phát triển (tăng từ dưới 10% vào năm 2015) trong khi sự đa dạng hóa địa lý tiếp tục với châu Á giữ vị trí chiếm 32% trong số các nhà phát triển Web3 toàn cầu.
Phân phối nhà phát triển khu vực ủng hộ các thị trường châu Á với Ấn Độ đóng góp 17% lực lượng tài năng mới trong khi vẫn giữ vị trí #2 về xếp hạng phát triển toàn cầu đạt được trong điều kiện thị trường gấu. Hoạt động phát triển ngày càng tập trung vào hạ tầng và tiện ích thay vì đầu cơ, với một ứng dụng tiếp tục nhấn mạnh vào DeFi, giải pháp mở rộng, và tích hợp doanh nghiệp thay vì đầu cơ token game và NFT.
Khả năng phục hồi hoạt động của người dùng cho thấy cải thiện chất lượng có chọn lọc thay vì sự trở lại đầu cơ rộng rãi, với khối lượng DEX 24 giờ hiện tại đạt 18.2 tỷ USD kết hợp từ sự tham gia của tổ chức và bán lẻ. Lưu thông stablecoin đạt mức cao mọi thời đại (196 tỷ USD) với khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 81 tỷ USD, cho thấy sự chấp nhận đường dẫn thanh toán thay vì giao dịch đầu cơ. Khối lượng minting NFT đạt 1.5 tỷ USD với 67 triệu ví minting, mặc dù tập trung vào tiện ích thay vì giao dịch bộ sưu tập nghệ thuật đầu cơ.
Giá trị tổng khóa của DeFi chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể trên các giao thức trưởng thành với các mô hình doanh thu bền vững, trong khi các dự án đầu cơ và không bền vững vẫn bị loại khỏi sự tham gia của thị trường nghiêm túc. Khối lượng giao dịch xuyên chuỗi tăng lên đáng kể khi cơ sở hạ tầng trưởng thành, với LayerZero xử lý hơn 132 triệu tin nhắn và Axelar xử lý 1.823 triệu giao dịch trị giá 8.62 tỷ USD.
Xu hướng tái-tham gia của tổ chức nhấn mạnh tuân thủ quy định và các giải pháp lưu ký chuyên nghiệp thay vì giao dịch đầu cơ hoặc yield farming. Bitcoin ETFs trở thành sản phẩm đầu tư phát triển nhanh nhất trong lịch sử trong khi cung cấp lưu ký theo chuẩn tổ chức, thực hành kiểm toán và khung tuân thủ quy định. Việc thực hiện khung MiCA châu Âu và sự rõ ràng quy định tiềm năng của Mỹ dưới sự thay đổi lãnh đạo chính trị cung cấp sự chắc chắn về mặt hoạt động cho sự tham gia của tổ chức.
Việc chấp nhận của doanh nghiệp tập trung vào các ứng dụng thực tế bao gồm thanh toán xuyên biên giới, quản lý kho bạc, và hạ tầng blockchain thay vì giao dịch token đầu cơ. Sự chuyển dịch sang chấp nhận của tổ chức dựa trên tiện ích đại diện cho sự trưởng thành cơ bản từ các chu kỳ trước đây tập trung chủ yếu vào sự tham gia bán lẻ đầu cơ và gia tăng giá thay vì các ứng dụng kinh doanh thực sự.
Bài học được rút ra và những tác động trong tương lai
Phát triển mô hình kinh doanh bền vững chứng minh là cần thiết cho sự sinh tồn lâu dài trong điều kiện thị trường gấu kéo dài, với các dự án thành công thể hiện việc tạo ra doanh thu thực sự thông qua phí, dịch vụ, và tiện ích thay vì chỉ dựa vào gia tăng giá token và khối lượng giao dịch đầu cơ. Việc tích hợp tài sản thực của MakerDAO, việc giữ lại doanh thu stablecoin GHO của Aave, và lợi thế cấu trúc từ chuyển đổi Ethereum PoS của staking lỏng tạo ra các dòng thu nhập ổn định độc lập với chu kỳ thị trường.
Bài học cơ bản xuất hiện rằng phát triển tập trung vào tiện ích với khả năng giải quyết vấn đề thực sự tồn tại và phát triển trong khi các liên doanh đầu cơ hoàn toàn sụp đổ. Cơ sở hạ tầng xuyên chuỗi, công cụ phát triển, giải pháp mở rộng, và các giao thức theo chuẩn tổ chức tiếp tục phát triển trong suốt những điều kiện thị trường thách thức nhất, trong khi các token game, stablecoin thuật toán, và các nền tảng CeFi bị đòn bẩy quá mức gặp sự loại bỏ hoàn toàn.
Sự tinh vi trong quản lý kho bạc trở nên bắt buộc đối với sự sống sót của dự án nghiêm túc, với các tổ chức thành công duy trì thời gian hoạt động 18-24 tháng, giữ tài sản đa dạng hóa, và lập kế hoạch tài chính bảo thủ độc lập với biến động giá token. Phương pháp trung bình giá, dự trữ chiến lược, và tạo doanh thu thông qua các giao thức được kiểm toán cho phép sự liên tục hoạt động, trong khi đòn bẩy quá mức và dòng tiền phụ thuộc vào đầu cơ gây ra các thất bại hệ thống.
Các chiến lược giữ chân đội ngũ thông qua gắn kết khuyến khích dài hạn chứng minh là quan trọng để duy trì động lực phát triển trong suốt thời kỳ suy thoái kéo dài. Việc tuyển dụng hướng theo sứ mệnh tập trung vào "người xây dựng" thay vì những kẻ đầu cơ, khả năng tiếp cận tài năng toàn cầu làm việc từ xa đầu tiên, và sự đầu tư giáo dục vào sự phát triển của nhà phát triển tạo ra các cấu trúc tổ chức bền vững. Tăng trưởng 27% của các nhà phát triển có kinh nghiệm (trên 2 năm) trong điều kiện thị trường gấu chứng minh tầm quan trọng của việc giữ chất lượng hơn là mở rộng số lượng.
Tuân thủ quy định và hoạt động minh bạch trở thành cần thiết cho sự chấp nhận của tổ chức và tính bền vững lâu dài, với các dự án thành công thực hiện các thực hành kiểm toán chuyên nghiệp, khung tuân thủ quy định, và các giải pháp lưu ký theo chuẩn tổ chức. Các khoản phạt liên bang trị giá 3.6 tỷ USD và việc tăng 53% các hành động thực thi của SEC loại bỏ các dự án không tuân thủ trong khi cung cấp ranh giới hoạt động rõ ràng cho sự phát triển hợp pháp.
Sự đa dạng hóa địa lý hướng tới các khu vực tập trung vào tiện ích với sự rõ ràng về quy định chứng tỏ là có lợi thế, khi các thị trường châu Á (32% nhà phát triển toàn cầu) nhấn mạnh phát triển cơ sở hạ tầng thay vì đầu cơ trong khi khung MiCA châu Âu cung cấp sự tin tưởng cho tổ chức. Sự chuyển dịch từ đầu cơ Bắc Mỹ sang tiện ích châu Á đại diện cho sự thay đổi cấu trúc cơ bản trong các mô hình phát triển crypto toàn cầu.
Những suy nghĩ cuối cùng
Các khung đánh giá tinh tường yêu cầu cập nhật cơ bản để nhấn mạnh mô hình kinh doanh bền vững, giữ chân đội ngũ có kinh nghiệm, tuân thủ quy định, và phát triển tập trung vào tiện ích thay vì tokenomics đầu cơ và sự cường điệu trong tiếp thị. Đánh giá rủi ro với sáu trụ cột bao gồm quản trị, tuân thủ quy định, hoạt động tài sản kỹ thuật số, an ninh kỹ thuật, động lực thị trường, và khả năng phục hồi vận hành cung cấp phương pháp đánh giá toàn diện cho đầu tư tổ chức nghiêm túc.
Khả năng phát triển đa chuỗi và các tính năng tương tác trở thành tiêu chí đánh giá cần thiết khi 34% nhà phát triển hiện đang làm việc trên nhiều chuỗi khối, trong khi việc tạo doanh thu thông qua phí thực và dịch vụ thay vì chỉ riêng việc gia tăng giá token cho thấy tính bền vững trong dài hạn. Các chỉ số chất lượng của nhà phát triển tập trung vào các nhà phát triển có kinh nghiệm cam kết (trên 2 năm) thay vì tổng số lượng nhà phát triển cung cấp chỉ số tốt hơn về tính bền vững và khả năng kỹ thuật của dự án.
Sự phát triển chiến lược đầu tư hướng tới các dự án cấp độ cơ sở hạ tầng với lưu ký chuyên nghiệp, kiểm toán toàn diện, và các khung tuân thủ quy định trở thành bắt buộc cho sự tham gia của tổ chức. Sự thành công đáng chú ý của các dự án tiếp tục phát triển trong điều kiện thị trường gấu (các nâng cấp kỹ thuật của Ethereum, phát triển Uniswap V4, đa dạng hóa sản phẩm của Aave) chứng minh tầm quan trọng của các tiêu chí đánh giá dựa trên phát triển hơn là động lực thị trường.Diversification khu vực ở các thị trường phát triển mạnh (Châu Á, Châu Mỹ Latinh, Châu Phi) cung cấp khả năng tiếp cận các mô hình sử dụng tập trung vào tiện ích thay vì giao dịch mang tính đầu cơ, trong khi yêu cầu cơ sở hạ tầng đạt chuẩn tổ chức đảm bảo tính tương thích với các khung đầu tư chuyên nghiệp. Do diligence mở rộng bao gồm phân tích trên chuỗi, đánh giá đa chuỗi và các giao thức "Know Your Wallet" cho phép đánh giá hoạt động thực tế của blockchain so với các mô hình kinh doanh được công bố.
Dữ liệu kết luận rằng thị trường gấu thực sự ưu ái cho người xây dựng, với hoạt động phát triển tăng 5,4% và số lượng nhà phát triển toàn thời gian tăng 15,2% trong thời kỳ khó khăn nhất trong lịch sử tiền điện tử. Các dự án tập trung vào tiện ích thực sự, mô hình kinh doanh bền vững, quản lý ngân quỹ kỷ luật và duy trì đội ngũ giàu kinh nghiệm đã nổi lên mạnh mẽ và có vị thế tốt hơn để áp dụng vào tổ chức trong chu kỳ phát triển tiếp theo.
Các phương pháp đánh giá rủi ro phải ưu tiên kiểm tra căng thẳng và phân tích hiệu suất trong các thị trường gấu trước đây và các cú sốc bên ngoài, trong khi đánh giá thanh khoản phân tích độ sâu thị trường, danh sách sàn giao dịch và tính bền vững của khối lượng giao dịch độc lập với động lực đầu cơ. Kiểm toán kỹ thuật cho hợp đồng thông minh và các thành phần cơ sở hạ tầng trở thành bắt buộc, trong khi phân tích quản trị đánh giá các mức độ phi tập trung, cơ chế bỏ phiếu và chất lượng sự phù hợp của các bên liên quan.
Mùa đông tiền điện tử 2022-2024 đã phục vụ như quy trình due diligence nghiêm ngặt nhất dựa trên thị trường trong lịch sử blockchain, loại bỏ các dự án đầu cơ trong khi củng cố các dự án cơ sở hạ tầng hợp pháp. Sự đa dạng hóa địa lý của các nhà phát triển, sự gia tăng phát triển đa chuỗi, sự tiếp tục ứng dụng của doanh nghiệp và tính hợp pháp tổ chức thông qua sự chấp thuận của ETF cho thấy một ngành công nghiệp trưởng thành, có vị thế tốt cho sự phát triển bền vững dài hạn thay vì các chu kỳ bùng nổ- sụt giảm đầu cơ.
Sự chuyển đổi cơ bản từ đầu cơ sang tiện ích tạo ra cơ hội chưa từng có cho các nhà đầu tư nghiêm túc, nhà phát triển và doanh nghiệp đang tìm kiếm các giải pháp cơ sở hạ tầng blockchain với khả năng chống chịu đã được chứng minh, tính tương thích tổ chức và các mô hình kinh doanh bền vững. Các dự án không chỉ sống sót mà còn phát triển mạnh trong mùa đông tiền điện tử đại diện cho cơ sở hạ tầng nền tảng cho thế hệ tiếp theo của các hệ thống tài chính và công nghệ toàn cầu.