Thị trường kho bạc Hoa Kỳ token hóa đã vượt qua cột mốc 7,3 tỷ USD trong tài sản quản lý vào năm 2025, đánh dấu mức tăng 256% so với năm 2024 với 1,7 tỷ USD. Bước ngoặt này báo hiệu sự xuất hiện của hạ tầng blockchain đạt chuẩn toàn cầu, kết nối thị trường Kho bạc truyền thống trị giá 27 nghìn tỷ USD với các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi).
Các nhà quản lý tài sản lớn như BlackRock, Franklin Templeton và Fidelity đã ra mắt sản phẩm Kho bạc token hóa cho phép giao dịch 24/7, phân phối lợi nhuận có thể lập trình và tích hợp mượt mà với các giao thức DeFi trong khi vẫn duy trì tuân thủ quy định đầy đủ.
Sự chuyển đổi này giải quyết những bất cập cơ bản trong thị trường Kho bạc truyền thống - loại bỏ việc xử lý giao dịch T+2, giảm thiểu rủi ro đối tác và cung cấp quyền truy cập toàn cầu vào các sản phẩm vốn chỉ dành riêng cho các tổ chức lớn. Sự gia tăng trong việc tiếp nhận phản ánh niềm tin ngày càng tăng của các tổ chức vào công nghệ blockchain như một nền tảng cho hạ tầng tài chính lõi, với riêng quỹ BUIDL của BlackRock đã chiếm lĩnh 2,38 tỷ USD tài sản trong vòng mười lăm tháng sau khi ra mắt.
Sự hội tụ này đại diện cho nhiều hơn một bước đột phá công nghệ; nó đang định hình lại cách các tổ chức quản lý thanh khoản, tối ưu hóa lợi nhuận và truy cập vào thị trường trái phiếu cố định. Khi khuôn khổ pháp lý trưởng thành và hạ tầng kỹ thuật mở rộng quy mô, Kho bạc token hóa đang được đặt ở vị trí để trở thành những khối xây dựng thiết yếu cho các dịch vụ tài chính thế hệ tiếp theo, cung cấp sự ổn định của chứng khoán được chính phủ hỗ trợ với khả năng lập trình và kết hợp của tài sản kỹ thuật số.
Giới thiệu: Sự hội tụ của Tài chính truyền thống (TradFi) và DeFi
Thị trường Kho bạc Hoa Kỳ trị giá 27,3 nghìn tỷ USD hầu như không có thay đổi về cơ chế hoạt động trong nhiều thập kỷ, mặc dù là thị trường trái phiếu cố định có tính thanh khoản cao nhất và quan trọng nhất về mặt hệ thống trên thế giới. Việc xử lý giao dịch được thực hiện thông qua một mạng lưới phức tạp của các nhà môi giới chính, Công ty Ủy thác & Thanh toán Lưu ký (DTCC) và Công ty Thanh toán Bù trừ Trái phiếu Cố định (FICC), yêu cầu chu kỳ xử lý giao dịch T+2 và giới hạn giao dịch trong giờ làm việc truyền thống.
Sự phá triển của công nghệ blockchain đã cung cấp giải pháp lý thuyết cho những hạn chế cấu trúc này, nhưng các nỗ lực token hóa ban đầu thiếu sự tiếp nhận của tổ chức, sự rõ ràng về quy định và sự tinh vi kỹ thuật cần thiết cho tài sản đạt tiêu chuẩn Kho bạc. Đột phá đã xảy ra khi các tổ chức tài chính lớn nhận ra tiềm năng của blockchain trong việc nâng cao chứ không phải thay thế hạ tầng thị trường hiện có, dẫn đến các cách tiếp cận kết hợp duy trì tuân thủ quy định trong khi khai thác các lợi thế hoạt động của blockchain.
Việc ra mắt quỹ BUIDL của BlackRock vào tháng 3 năm 2024 đã đánh dấu một khoảnh khắc quan trọng, chứng minh rằng nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới coi token hóa là hạ tầng cốt lõi chứ không phải công nghệ thử nghiệm. Validation của tổ chức này đã kích thích một chuỗi phản ứng cạnh tranh từ Franklin Templeton, WisdomTree, Fidelity và các nền tảng chuyên bị như Ondo Finance và Hashnote.
Sự hấp dẫn của blockchain cho quản lý Kho bạc đi xa hơn việc nâng cao hiệu quả xử lý giao dịch. Việc nắm giữ Kho bạc truyền thống đòi hỏi sắp xếp quản lý an toàn phức tạp, xử lý cổ tức thủ công và khả năng lập khoảng hạn chế để triển khai chiến lược tự động. Các phiên bản token hóa cho phép xử lý giao dịch tức thì (atomic settlement), phân phối lợi nhuận tự động thông qua hợp đồng thông minh và tích hợp bản địa với các giao thức tài chính phi tập trung điều hành tổng giá trị hơn 200 tỷ USD.
Sự hội tụ này giải quyết các điểm tồn tại của tổ chức đã tồn tại trong suốt quá trình chuyển đổi số của dịch vụ tài chính. Các kho bạc công ty quản lý hàng tỷ đô la dự trữ tiền mặt hiện nay yêu cầu quyền truy cập thanh khoản 24/7 cho các hoạt động toàn cầu, trong khi sự gia tăng của các tổ chức tự trị phi tập trung (DAOs) tạo ra nhu cầu cho quản lý kho bạc lập trình mà các hệ thống truyền thống không thể đáp ứng.
Sự chuyển đổi đang tăng tốc khi khung pháp lý trưởng thành. Hướng dẫn của
Ủy viên SEC Hester Peirce vào năm 2025 làm rõ rằng "chứng khoán token hóa vẫn là chứng khoán" đã cung cấp sự chắc chắn pháp lý quan trọng, trong khi quy định Thị trường trong Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của EU đã thiết lập các khung tuân thủ toàn diện. Sự rõ ràng về quy định này đã loại bỏ các rào cản tiếp nhận cho các nhà đầu tư tổ chức tránh rủi ro trước đây đã tránh các sản phẩm dựa trên blockchain do sự không chắc chắn về mặt pháp lý.
Hạ tầng kỹ thuật đã phát triển từ thử nghiệm tới cấp độ tổ chức, với các tổ chức giám sát được điều chỉnh như Ngân hàng New York Mellon cung cấp dịch vụ giám sát, các đại lý chuyển khoản đã được thiết lập như Securitize xử lý token hóa, và mạng lưới oracle cấp doanh nghiệp đảm bảo định giá chính xác. Các chiến lược triển khai đa chuỗi cho phép các tổ chức tối ưu hóa về chi phí, tốc độ và tính tương thích của hệ sinh thái trong khi duy trì các khung điều hành thống nhất.
Hiểu về Kho bạc token hóa
Kho bạc token hóa đại diện cho sự tái hình dung cơ bản về cách chứng khoán chính phủ được phát hành, nắm giữ và chuyển giao, sử dụng công nghệ blockchain để tạo ra các biểu diễn kỹ thuật số của các công cụ Kho bạc truyền thống trong khi duy trì độ an toàn cơ bản và tuân thủ quy định. Các sản phẩm này kết hợp sự ổn định và sự hỗ trợ của chứng khoán chính phủ Hoa Kỳ với khả năng lập trình, minh bạch và truy cập 24/7 của các mạng lưới blockchain.
Cấu trúc kỹ thuật chính
Quá trình token hóa bắt đầu với các chứng khoán Kho bạc truyền thống được giữ an toàn bởi các tổ chức tài chính được điều chỉnh, thường là Ngân hàng New York Mellon hoặc State Street, đóng vai trò làm hồ chứa tài sản cơ bản. Một đại lý chuyển khoản đã đăng ký - như trong trường hợp của BlackRock là Securitize LLC - tạo ra các token kỹ thuật số đại diện cho quyền sở hữu lợi ích của các chứng khoán cơ bản này. Mỗi token duy trì một giá trị ổn định 1,00 USD được hỗ trợ bởi uy tín và tín dụng đầy đủ của chính phủ Hoa Kỳ thông qua các khoản nắm giữ Kho bạc cơ bản.
Các hợp đồng thông minh triển khai trên các mạng lưới blockchain sẽ tự động hóa các chức năng quan trọng bao gồm giới hạn chuyển giao, phân phối cổ tức và kiểm tra tuân thủ. Các hợp đồng này nhúng các yêu cầu Về Biết Khách Hàng (KYC) và Chống Rửa Tiền (AML) trực tiếp vào logic của token, đảm bảo rằng chỉ các nhà đầu tư được ủy quyền mới có thể nắm giữ hoặc chuyển giao token. Chức năng danh sách trắng hạn chế chuyển giao token tới các địa chỉ đã được xác minh, duy trì tuân thủ quy định mà không cần sự can thiệp tập trung cho mỗi giao dịch.
Cơ chế lợi nhuận khác hoàn toàn so với việc nắm giữ Kho bạc truyền thống. Thay vì nhận được các khoản thanh toán lãi định kỳ, các nhà nắm giữ Kho bạc token hóa thường nhận được cổ tức cộng dồn hàng ngày phân phối hàng tháng dưới dạng token mới phát hành. Cách tiếp cận này duy trì giá token ổn định 1,00 USD trong khi cung cấp lợi nhuận thông qua sự gia tăng số lượng token, cho phép tích hợp mượt mà với các giao thức tài chính phi tập trung kỳ vọng định giá token ổn định.
Hạ tầng blockchain và lựa chọn mạng
Ethereum chiếm ưu thế trong không gian Kho bạc token hóa, lưu trữ khoảng 70% tổng vốn hóa thị trường (~5,3 tỷ USD) nhờ vào hệ sinh thái phát triển, công cụ phát triển phong phú và khả năng tích hợp DeFi đã được thiết lập. Tuy nhiên, chi phí gas cao và tắc nghẽn mạng đã thúc đẩy các chiến lược triển khai đa chuỗi trong toàn ngành.
Quỹ BUIDL của BlackRock là hình thức bình phương nhất cho cách tiếp cận này, triển khai trên bảy mạng lưới blockchain bao gồm Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon, Avalanche, Aptos và Solana. Mỗi mạng lưới cung cấp các lợi thế riêng biệt: Arbitrum và Optimism cung cấp chi phí thấp trong khi duy trì khả năng tương thích Ethereum; Polygon cung cấp đối tác cấp doanh nghiệp và hạ tầng tổ chức; Avalanche cho phép tuỳ chỉnh phân cấp dành cho yêu cầu tuân thủ; và Solana cho phép các ứng dụng thông lượng cao.
Khả năng tương tác đa chuỗi đại diện cho một thách thức kỹ thuật quan trọng. BlackRock sử dụng giao thức Wormhole để cho phép chuyển giao đa chuỗi nguyên tử, trong khi các nền tảng khác triển khai các chiến lược token quấn hoặc kiến trúc đa chuỗi bản địa. Cách tiếp cận của Franklin Templeton liên quan đến việc triển khai token bản địa trên mỗi mạng blockchain được hỗ trợ, tránh rủi ro cầu nối nhưng tạo ra sự phân mảnh thanh khoản giữa các mạng.
Lựa chọn mạng blockchain ảnh hưởng đáng kể tới kinh tế vận hành. BlackRock tính phí 50 điểm cơ bản trên Ethereum nhưng chỉ 20 điểm cơ bản trên các mạng mới hơn như Aptos và Avalanche, thể hiện những lợi thế chi phí của các kiến trúc blockchain thế hệ tiếp theo. Sự khác biệt về giá này khuyến khích chấp nhận các mạng hiệu quả hơn trong khi duy trì khả năng tương thích với Ethereum để tích hợp DeFi.
Cơ chế hợp đồng thông minh và khả năng lập trình
Hợp đồng thông minh quản lý Kho bạc token hóa bao gồm logic phức tạp cho tuân thủ, phân phối lợi nhuận và tự động hoá vận hành. Các cơ chế kiểm soát truy cập sử dụng quản trị đa chữ ký cho các chức năng quan trọng như tạm dừng chuyển giao, cập nhật danh sách trắng hoặc
sửa đổi các thông số phân phối lợi nhuận. Các điều khiển khẩn cấp cho phép tuân thủ quy định trong điều kiện thị trường căng thẳng hoặc hành động thực thi mà không cần sự đồng thuận blockchain cho hành động ngay lập tức.
Các hệ thống tuân thủ tự động đại diện cho tiến bộ quan trọng so với hoạt động Kho bạc truyền thống. Hợp đồng thông minh có thể đảm bảo yêu cầu nhà đầu tư được công nhận, giới hạn địa lý và hạn chế thời gian nắm giữ mà không cần can thiệp thủ công. Các hệ thống này giảm chi phí vận hành đồng thời cải thiện độ chính xác tuân thủ và sự hoàn chỉnh của dấu vết kiểm toán.
Tính toán và phân phối lợi nhuận xảy ra thông qua tích hợp oracle, thường sử dụng dữ liệu giá Chainlink cho định giá Kho bạc chính xác và giá trị netto. Bản dịch từ en sang vi (bỏ qua các liên kết markdown)
Nội dung: Các tính toán giá trị tài sản. Điều chỉnh hàng ngày theo giá thị trường đảm bảo giá token phản ánh hiệu suất của tài sản cơ bản, trong khi việc tự động tính toán cổ tức loại bỏ các lỗi xử lý thủ công phổ biến trong các hoạt động Kho bạc truyền thống.
Tính lập trình được mở rộng cho các ứng dụng quản lý tài sản thế chấp. Trái phiếu Kho bạc được mã hóa có thể đóng vai trò là tài sản thế chấp có thể lập trình trong các giao thức cho vay, tự động thanh lý các vị trí khi tỷ lệ vay trên giá trị vượt quá các ngưỡng định sẵn. Chức năng này cho phép các chiến lược quản lý rủi ro tinh vi mà không thể thực hiện với các khoản nắm giữ Kho bạc truyền thống.
Khung pháp lý và kiến trúc tuân thủ
Trái phiếu Kho bạc được mã hóa hoạt động trong các khung luật chứng khoán hiện có thay vì tạo ra các danh mục pháp lý mới. Tuyên bố của Ủy viên SEC Hester Peirce năm 2025 đã làm rõ rằng "chứng khoán được mã hóa vẫn là chứng khoán," tức là các sản phẩm này phải tuân thủ tất cả các quy định liên bang về chứng khoán hiện hành bất kể thực hiện công nghệ của chúng.
Con đường đăng ký khác nhau tùy theo cơ cấu sản phẩm và cơ sở nhà đầu tư mục tiêu. Hầu hết các sản phẩm trái khoán Kho bạc được mã hóa dành cho tổ chức sử dụng các đợt phát hành tư nhân theo Quy định D, hạn chế quyền truy cập vào các nhà đầu tư được chứng nhận nhưng mang lại sự linh hoạt hoạt động và yêu cầu tiết lộ giảm. Một số sản phẩm theo đuổi các đợt phát hành Quy định A để tiếp cận rộng rãi hơn với khách hàng cá nhân, trong khi những sản phẩm khác nộp hồ sơ đăng ký truyền thống cho các đợt phát hành công khai không bị hạn chế.
Tuân thủ Đạo luật Công ty đầu tư tạo ra thêm phức tạp cho các sản phẩm có cấu trúc quỹ. Các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa phải duy trì các yêu cầu đa dạng hóa, tiêu chuẩn chất lượng tín dụng và quy định thanh khoản giống như các quỹ truyền thống, nhưng có thể sử dụng công nghệ blockchain để cải thiện tính minh bạch và hiệu quả hoạt động.
Việc đăng ký đại lý chuyển nhượng là một lớp tuân thủ quan trọng khác. Securitize LLC duy trì đăng ký SEC làm đại lý chuyển nhượng, cho phép mã hóa hợp pháp chứng khoán đồng thời duy trì hồ sơ sở hữu chính xác và tạo điều kiện báo cáo quy định. Đăng ký này nối liền luật chứng khoán truyền thống với công nghệ blockchain, cung cấp sự chắc chắn pháp lý cho việc áp dụng tổ chức.
Khác biệt so với các khoản nắm giữ kho bạc truyền thống
Những khác biệt trong hoạt động giữa tài sản Kho bạc được mã hóa và truyền thống tạo ra lợi thế hiệu quả đáng kể đồng thời duy trì các hồ sơ rủi ro tương đương. Việc nén thời gian quyết toán từ T+2 thành quyết toán tức thì loại bỏ rủi ro đối tác trong các giai đoạn quyết toán và cho phép quản lý thanh khoản theo thời gian thực cho các kho bạc doanh nghiệp và nhà đầu tư tổ chức.
Khả năng sở hữu theo phần giám tiếp giảm ngưỡng đầu tư tối thiểu từ mức tối thiểu $100,000 thông thường của tổ chức xuống còn thấp nhất là $5,000 cho một số sản phẩm được mã hóa. Việc mở rộng khả năng tiếp cận này dân chủ hóa các sản phẩm Kho bạc cấp tổ chức đồng thời duy trì các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư thích hợp thông qua yêu cầu KYC và phù hợp.
Việc cải thiện tính minh bạch thông qua công nghệ blockchain cung cấp khả năng theo dõi vị trí theo thời gian thực, chuỗi kiểm toán không thể thay đổi và khả năng hòa giải tự động. Các khoản nắm giữ Kho bạc truyền thống yêu cầu báo cáo phức tạp qua nhiều trung gian, trong khi các phiên bản được mã hóa cung cấp xác minh vị trí tức thời và hồ sơ giao dịch lịch sử có thể truy cập cho các bên được ủy quyền.
Tự động hóa lập trình loại bỏ các quy trình thủ công phổ biến trong quản lý Kho bạc truyền thống. Việc tự động tái đầu tư cổ tức, chiến lược cân bằng lại và quản lý tài sản thế chấp xảy ra thông qua logic hợp đồng thông minh thay vì can thiệp thủ công, giảm chi phí hoạt động đồng thời cải thiện sự nhất quán và tốc độ thực hiện.
Sự kết hợp với các giao thức tài chính phi tập trung đại diện cho sự khác biệt lớn nhất đối với chức năng Kho bạc truyền thống. Kho bạc được mã hóa có thể đóng vai trò là viên gạch xây dựng cho các sản phẩm tài chính phức tạp, cho phép các chiến lược lợi xuất tự động, tài sản thế chấp chéo qua các giao thức, và các chiến lược quản lý kho bạc có thể lập trình mà không thể thực hiện với cơ sở hạ tầng chứng khoán truyền thống.
Bối cảnh thị trường và các cầu thủ chính
Thị trường Trái phiếu Kho bạc được mã hóa đã tập trung vào một số nhà cung cấp tổ chức lớn, mỗi người triển khai các chiến lược riêng biệt để xâm nhập thị trường và triển khai kỹ thuật. Quy mô thị trường tổng cộng $7.45 tỷ đại diện cho một hệ sinh thái 49 sản phẩm trải rộng trên nhiều mạng blockchain, với các nhà lãnh đạo thị trường rõ ràng nổi bật nhờ các lợi thế tiên phong và mối quan hệ tổ chức.
BlackRock BUIDL: Thống trị thị trường thông qua lòng tin tổ chức
Quỹ Thanh khoản kỹ thuật số USD Tổ chức của BlackRock (BUIDL) đã đạt được thành công chưa từng có kể từ khi ra mắt vào tháng 3 năm 2024, chiếm $2.38 tỷ tài sản quản lý và đại diện cho khoảng 32% toàn bộ thị trường Trái phiếu Kho bạc được mã hóa. Sự thống trị này phản ánh quy mô quản lý tài sản toàn cầu $10.5 nghìn tỷ của BlackRock và các mối quan hệ tổ chức đã được thiết lập thay vì sự khác biệt công nghệ.
Cấu trúc của quỹ minh họa kiến trúc mã hóa cấp tổ chức. Securitize đóng vai trò là đại lý chuyển nhượng đã đăng ký, xử lý logistics mã hóa trong khi BlackRock đảm nhiệm trách nhiệm quản lý đầu tư. Ngân hàng New York Mellon cung cấp dịch vụ lưu ký cho tiền mặt và chứng khoán cơ bản, đảm bảo sự tách biệt giữa cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống và các lớp công nghệ blockchain.
Chiến lược đầu tư của BUIDL tập trung vào bảo tồn vốn và thanh khoản, đầu tư 100% tài sản vào tiền mặt, hóa đơn Kho bạc Mỹ và các thỏa thuận mua lại được thế chấp bằng chứng khoán Kho bạc. Cách tiếp cận bảo thủ này nhắm đến chức năng quỹ thị trường tiền tệ hơn là tối ưu hóa lợi nhuận, ưu tiên sự an toàn hơn là lợi nhuận cho các ứng dụng quản lý kho bạc tổ chức.
Chiến lược triển khai đa chuỗi của quỹ đại diện cho cách tiếp cận khả năng tương tác tham vọng nhất của ngành. Triển khai gốc trên bảy mạng blockchain - Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon, Avalanche, Aptos, và Solana - cho phép các tổ chức tối ưu chi phí, tốc độ và khả năng tương thích hệ sinh thái. Các chuyển khoản xuyên chuỗi sử dụng giao thức Wormhole, mặc dù thanh khoản vẫn tập trung vào Ethereum.
Sự khác biệt về giá trên các mạng phản ánh khác biệt trong kinh tế vận hành. Quỹ tính phí 50 điểm cơ bản hàng năm trên Ethereum, Arbitrum, và Optimism, nhưng chỉ 20 điểm cơ bản trên Aptos, Avalanche, và Polygon. Cấu trúc này khuyến khích sử dụng các mạng blockchain hiệu quả hơn đồng thời duy trì truy cập mạng cao cấp.
Các mốc phân phối cho thấy tốc độ chấp nhận của các tổ chức. Quỹ đã đạt $1 tỷ AUM vào tháng 3 năm 2025, trở thành sản phẩm Trái phiếu Kho bạc được mã hóa phát triển nhanh nhất. Các phân phối cổ tức hàng tháng đã tổng cộng $17.2 triệu đến tháng 8 năm 2025, với lợi tức theo dõi lãi suất Kho bạc ngắn hạn khoảng 5% hàng năm.
Franklin Templeton BENJI: Định vị tiên phong với khả năng tiếp cận khách hàng cá nhân
Cách tiếp cận có blockchain của Franklin Templeton đi trước sự bùng nổ của Trái phiếu Kho bạc được mã hóa hiện tại vài năm, ra mắt Quỹ Tiền Tệ Chính Phủ Hoa Kỳ Franklin OnChain (FOBXX) vào năm 2021 như quỹ tương hỗ đầu tiên được SEC đăng ký sử dụng blockchain làm hệ thống ghi chép. Vị trí tiên phong này cung cấp lợi thế cạnh tranh thông qua tiền lệ pháp lý và kinh nghiệm hoạt động.
Nền tảng BENJI mã hóa cổ phiếu quỹ FOBXX, tạo ra tài sản số có thể chuyển nhượng đại diện cho quyền sở hữu có lợi trong quỹ thị trường tiền tệ cơ bản. Tài sản quản lý hiện tại đạt $748 triệu, khiến đây trở thành sản phẩm Trái phiếu Kho bạc được mã hóa lớn thứ tư theo AUM. Quỹ duy trì phân bổ 99.5% vào chứng khoán chính phủ Hoa Kỳ, tiền mặt, và các thỏa thuận mua lại.
Chiến lược đa blockchain phân biệt cách tiếp cận kỹ thuật của Franklin Templeton so với các đối thủ cạnh tranh. Triển khai gốc trên Stellar, Ethereum, Polygon, Avalanche, và Aptos phản ánh triết lý phi nền tảng phù hợp hơn là cách tiếp cận tập trung vào Ethereum phổ biến trong số các đơn vị mới hơn. Việc mở rộng gần đây đến Solana vào tháng 2 năm 2025 cho thấy sự đa dạng hóa mạng tiếp tục.
Các đặc điểm tiếp cận khách hàng cá nhân của nền tảng đối lập với các đối thủ tập trung vào tổ chức. Ứng dụng di động Benji Investments cho phép truy cập trực tiếp của người tiêu dùng, trong khi khách hàng tổ chức sử dụng các cổng web. Các cải tiến gần đây bao gồm khả năng chuyển đổi USDC và chức năng chuyển giao ngang hàng, mở rộng tính tiện dụng vượt xa chiến lược giữ và kiếm đơn giản.
Lãnh đạo đổi mới mở rộng vượt ra ngoài công nghệ đến phát triển sản phẩm. Việc khám phá của Franklin Templeton về mã hóa chứng khoán Kho bạc cơ bản thay vì cổ phiếu quỹ giải quyết các lo ngại về hoạt động liên quan đến rủi ro bán đổ trong điều kiện căng thẳng thị trường, khi việc mua lại quỹ có thể ép buộc bán Kho bạc với giá không có lợi.
WisdomTree WTGXX: Chiến lược bộ sản phẩm toàn diện
Quỹ Tiền Tệ Chính Phủ Số WisdomTree (WTGXX) đã thu hút được $931 triệu tài sản thông qua phát triển sản phẩm tích cực và cạnh tranh giá. Ra mắt vào tháng 11 năm 2023, quỹ hưởng lợi từ chuyên môn lâu đời của WisdomTree trong các sản phẩm trao đổi và các công cụ tài chính sáng tạo.
Nền tảng WisdomTree Connect đại diện cho dịch vụ mã hóa tài sản toàn diện nhất của ngành, lưu trữ 13 quỹ được mã hóa bao gồm thị trường tiền tệ chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp, và chứng khoán quốc tế. Cách tiếp cận đa dạng này định vị WisdomTree thành một nền tảng mã hóa toàn diện hơn là một nhà cung cấp một sản phẩm.
Giá cạnh tranh ở mức 25 điểm cơ bản hàng năm cắt giảm nhiều đối thủ đồng thời duy trì các tiêu chuẩn dịch vụ cấp tổ chức. Mức đầu tư tối thiểu 1 đô la của quỹ giảm đáng kể rào cản tiếp cận so với mức tối thiểu 5 triệu đô la của BlackRock, nhắm đến sự chấp nhận rộng rãi hơn của các tổ chức bao gồm các kho bạc doanh nghiệp nhỏ hơn và văn phòng gia đình.
Các chỉ số tăng trưởng gần đây cho thấy động lực thị trường. $444 triệu tiền chảy ròng trong 30 ngày qua đại diện cho dòng tiền chảy riêng lẻ lớn nhất trong số các sản phẩm Trái phiếu Kho bạc được mã hóaContent: sản phẩm, gợi ý nhu cầu mạnh mẽ từ các tổ chức đối với sự kết hợp giữa giá cả cạnh tranh và khả năng nền tảng toàn diện của WisdomTree.
Triển khai đa chuỗi qua Ethereum, Arbitrum, Avalanche, Base, Optimism và Stellar cung cấp khả năng tương thích rộng với hệ sinh thái. Việc bao gồm mạng lưới Base của Coinbase thể hiện nhu cầu tổ chức đối với tích hợp sàn giao dịch được điều tiết, trong khi triển khai Stellar cho phép ứng dụng thanh toán xuyên quốc gia.
Hashnote USYC: Chất xúc tác tích hợp DeFi
Đồng tiền sinh lợi bằng đô la Mỹ Hashnote (USYC) đã đạt được tăng trưởng đáng chú ý thông qua việc tích hợp chiến lược với các giao thức DeFi, tạm thời vượt qua BlackRock BUIDL với hơn 1,2 tỷ đô la tài sản. Thành công này phản ánh sức mạnh của khả năng kết hợp khi kho bạc được mã hoá trở thành các khối xây dựng cho các sản phẩm tài chính phi tập trung.
Cấu trúc của quỹ khác biệt với các đối thủ cạnh tranh thông qua việc hỗ trợ bằng thỏa thuận bán ngược lại, đầu tư vào các giao dịch repo ngược qua đêm và tín phiếu kho bạc để tạo ra lợi tức ròng khoảng 4,8%. Ngân hàng Mellon New York cung cấp dịch vụ lưu ký, duy trì an toàn ở cấp độ tổ chức đồng thời cho phép hoạt động gốc trên blockchain.
Việc tích hợp giao thức thông thường thúc đẩy phần lớn sự tăng trưởng của USYC, với kho bạc mã hóa phục vụ như sự hỗ trợ chính cho stablecoin USD0, hiện đã đạt mức vốn hóa thị trường 1,3 tỷ đô la. Ứng dụng này chứng minh tiềm năng của kho bạc mã hóa như cơ sở hạ tầng cho các stablecoin thế hệ tiếp theo cung cấp lợi nhuận cho người nắm giữ trong khi duy trì sự ổn định của đô la.
Thương vụ mua lại chiến lược của Hashnote bởi Circle báo hiệu sự quan tâm của nhà phát hành stablecoin lớn đến cơ sở hạ tầng kho bạc mã hóa. Vốn hóa thị trường 200 tỷ đô la của USDC kết hợp với chuyên môn mã hóa kho bạc của Hashnote có thể đẩy nhanh việc chấp nhận chính thống thông qua tích hợp với cơ sở hạ tầng stablecoin hiện có.
Quan hệ đối tác lưu ký tổ chức của nền tảng với Copper cung cấp quyền truy cập cho hơn 300 khách hàng tổ chức thông qua các mối quan hệ môi giới chính xác lập. Tích hợp Canton Network cho phép các giao dịch bảo mật quyền riêng tư cho các ứng dụng tổ chức yêu cầu khả năng xử lý bảo mật.
Ondo Finance: Đa chuỗi và hợp tác chiến lược
Ondo Finance đã nổi lên như một cầu nối tổ chức gốc DeFi, quản lý hơn 1,4 tỷ đô la qua nhiều sản phẩm kho bạc mã hóa bao gồm USDY cho các nhà đầu tư ngoài Mỹ và OUSG cho khách hàng tổ chức tiếp cận quỹ BUIDL của BlackRock. Cách tiếp cận đa dạng này thể hiện vị trí của Ondo là một nền tảng tài sản mã hóa toàn diện.
Các quan hệ đối tác chiến lược làm khác biệt vị thế cạnh tranh của Ondo. Sự hợp tác với BlackRock cung cấp cho khách hàng tổ chức quyền truy cập gián tiếp vào BUIDL thông qua OUSG, trong khi quan hệ đối tác của Wellington Management mang đến sự chuyên môn trong quản lý tài sản truyền thống trị giá 1 nghìn tỷ đô la vào các ứng dụng mã hóa.
USDY phục vụ các nhà đầu tư quốc tế bị loại khỏi các sản phẩm có trụ sở tại Mỹ, thu hút nhu cầu từ các tổ chức toàn cầu tìm kiếm sự tiếp cận với kho bạc thông qua các cơ cấu mã hóa tuân thủ. Giá hiện tại trên 1,10 đô la phản ánh lợi nhuận tích lũy kể từ khi thành lập, với lợi nhuận hàng năm khoảng 5%.
Các tích hợp tổ chức gần đây chứng minh tính linh hoạt của nền tảng. Mạng lưới Đa Token của Mastercard bao gồm Ondo như nhà cung cấp RWA đầu tiên, cho phép lợi nhuận 24/7 từ tiền mặt không hoạt động cho các khách hàng ngân hàng. Tích hợp của World Liberty Financial cung cấp sự tiếp xúc với nền kinh tế chính trị tiền điện tử đang phát triển.
Triển khai đa chuỗi qua Ethereum, Polygon, Arbitrum, Avalanche và XRP Ledger tối đa hóa khả năng tương thích hệ sinh thái. Tích hợp XRP Ledger nhắm đến các ứng dụng thanh toán tổ chức yêu cầu giải quyết ngay lập tức và tuân thủ quy định.
Phân tích thị phần và động lực cạnh tranh
Thị trường kho bạc mã hóa thể hiện sự tập trung đáng kể giữa các người chơi hàng đầu, với năm sản phẩm lớn nhất chiếm khoảng 85% tổng vốn hóa thị trường. Thị phần 32% của BlackRock phản ánh sự tin cậy của tổ chức và lợi thế người tiên phong, trong khi những người mới cạnh tranh thông qua giá cả, khả năng tiếp cận, và các trường hợp sử dụng chuyên biệt.
Sự khác biệt về tốc độ tăng trưởng làm nổi bật các cách tiếp cận chiến lược khác biệt. BlackRock đạt được 1 tỷ đô la AUM chỉ trong 40 ngày, trong khi Franklin Templeton phải mất vài năm để đạt quy mô tương tự. Sự gia tăng này phản ánh sự nhận thức ngày càng tăng của tổ chức và sự rõ ràng về quy định cải thiện, tạo điều kiện cho chu kỳ chấp nhận nhanh hơn.
Các mô hình phân bố địa lý cho thấy sự thống trị của tổ chức Bắc Mỹ, với các thị trường châu Á thể hiện tốc độ tăng trưởng cao nhất và các thị trường châu Âu phát triển các khuôn khổ quy định toàn diện. Sự mở rộng quốc tế vẫn bị hạn chế do phức tạp của quy định và yêu cầu tuân thủ trong các khu vực pháp lý khác nhau.
Việc phân biệt nền tảng công nghệ ngày càng tập trung vào khả năng tương tác đa chuỗi, khả năng tích hợp DeFi và các tính năng vận hành ở cấp độ tổ chức. Các giải pháp đơn chuỗi đối mặt với sự bất lợi cạnh tranh khi các tổ chức yêu cầu tính linh hoạt của hệ sinh thái và khả năng tương thích nền tảng chéo.
Cảnh quan cạnh tranh tiếp tục phát triển nhanh chóng, với quỹ thị trường tiền tệ "OnChain" của Fidelity đang chờ xử lý đại diện cho sự nhập cảnh lớn tiếp theo của tổ chức. Sự chấp nhận mã hóa ngày càng tăng của các nhà quản lý tài sản truyền thống cho thấy quỹ đạo tăng trưởng hiện tại sẽ tăng tốc qua năm 2025 và hơn thế nữa.
Lợi ích và trường hợp sử dụng
Kho bạc Hoa Kỳ mã hóa mang lại lợi thế vận hành đột phá so với các khoản đầu tư kho bạc truyền thống trong khi duy trì tính an toàn và tuân thủ quy định tương đương. Những lợi ích này mở rộng vượt ra ngoài sự số hoá đơn giản để cho phép các loại ứng dụng tài chính mới trước đây không thể thực hiện với các chứng khoán kho bạc truyền thống.
Cải thiện thanh khoản và khả năng giao dịch 24/7
Các thị trường kho bạc truyền thống hoạt động với ma sát vốn có mặc dù là loại tài sản thu nhập cố định có thanh khoản lớn nhất thế giới. Khối lượng giao dịch hàng ngày trung bình 1.078 nghìn tỷ đô la, nhưng việc giải quyết yêu cầu các chu trình T+2 qua các mạng lưới trung gian phức tạp bao gồm các đại lý chính, DTCC và FICC. Giới hạn giờ giao dịch hạn chế khả năng truy cập toàn cầu, trong khi các quy trình đối soát thủ công tạo ra chi phí vận hành và nguy cơ lỗi.
Kho bạc mã hóa loại bỏ những giới hạn cấu trúc này thông qua hoạt động gốc trên blockchain. Việc giải quyết diễn ra một cách nguyên tử trong các giao dịch blockchain đơn lẻ, nén các chu trình giải quyết T+2 thành vài giây trong khi loại bỏ rủi ro đối tác trong suốt quá trình giải quyết. Tự động hóa hợp đồng thông minh loại bỏ các yêu cầu can thiệp thủ công, giảm chi phí vận hành đồng thời cải thiện tính nhất quán khi thực hiện.
Truy cập thị trường toàn cầu 24/7 chuyển đổi các khả năng quản lý kho bạc tổ chức. Các kho bạc công ty quản lý các vị trí tiền mặt hàng tỷ đô la có thể cân đối lại các phân bổ trong giờ giao dịch châu Á, thực hiện các chiến lược phòng ngừa trong thời gian thị trường bị căng thẳng vào cuối tuần và tối ưu hóa chiến lược lợi nhuận theo múi giờ mà không bị giới hạn giờ giao dịch truyền thống.
Lợi thế về thanh khoản có thể lập trình mở rộng vượt ra ngoài tính linh hoạt về thời gian. Hợp đồng thông minh cho phép cung cấp thanh khoản tự động cho các nhóm trao đổi phi tập trung, thu phí giao dịch trong khi duy trì tiếp xúc kho bạc. Các tổ chức có thể triển khai các chiến lược làm thị trường tự động, kiếm thêm lợi nhuận thông qua việc nắm chênh lệch giá mua - bán trong khi cung cấp thanh khoản cho thị trường thứ cấp.
Khả năng tương tác chuỗi chéo nhân đôi lợi ích thanh khoản lên một cách cấp số nhân. Việc triển khai BUIDL của BlackRock trên bảy mạng lưới blockchain tạo ra nhiều nhóm thanh khoản cho cùng tài sản cơ bản, tạo điều kiện cơ hội kinh doanh chênh lệch giá và truy cập thị trường dự phòng. Các tổ chức có thể tối ưu hóa chi phí giao dịch bằng cách định tuyến các hoạt động qua các mạng lưới hiệu quả nhất trong khi duy trì quản lý danh mục đầu tư thống nhất.
Quản lý kho bạc tự động và lợi nhuận có thể lập trình
Tự động hóa hợp đồng thông minh chuyển đổi quản lý kho bạc từ các quy trình thủ công, dễ xảy ra lỗi sang các hoạt động có thể lập trình và xác định trước. Các khoản đầu tư kho bạc truyền thống yêu cầu xử lý cổ tức thủ công, cân đối định kỳ và báo cáo phức tạp qua nhiều hệ thống. Các phiên bản mã hóa tự động hóa các chức năng này thông qua logic hợp đồng thông minh được lập trình sẵn.
Phân phối lợi nhuận hàng ngày diễn ra tự động mà không cần can thiệp thủ công hay chậm trễ trong quá trình xử lý. Quỹ BUIDL của BlackRock đã phân phối 17,2 triệu đô la cổ tức thông qua việc đúc token tự động kể từ khi ra mắt, loại bỏ quá trình xử lý thanh toán thủ công trong khi cung cấp... Dưới đây là bản dịch từ nội dung cung cấp từ tiếng Anh sang tiếng Việt, giữ nguyên các liên kết markdown:
cho phép truy cập toàn cầu thông qua các mạng lưới blockchain trong khi vẫn duy trì sự tuân thủ quy định đầy đủ thông qua kiểm soát hợp đồng thông minh nhúng.
Sản phẩm USDY của Ondo Finance đặc biệt nhắm đến các nhà đầu tư không phải Mỹ, cung cấp quyền truy cập vào chứng khoán chính phủ thông qua các cấu trúc token hóa tuân thủ để vượt qua các hạn chế quy định quốc tế. Các tài sản hiện tại dưới sự quản lý vượt quá 732 triệu USD, thể hiện nhu cầu quốc tế đáng kể đối với các sản phẩm chứng khoán chính phủ có thể truy cập.
Tuân thủ đa khu vực diễn ra thông qua logic hợp đồng thông minh có thể lập trình thay vì các quy trình thủ công. Yêu cầu KYC và AML được nhúng trực tiếp vào các chức năng chuyển tiền token, tự động bắt buộc các hạn chế địa lý, yêu cầu phù hợp nhà đầu tư và hạn chế quy định mà không cần sự can thiệp tập trung.
Tích hợp thanh toán bằng stablecoin loại bỏ ma sát chuyển đổi ngoại tệ cho các nhà đầu tư quốc tế. Sự hỗ trợ của USYC của Hashnote đối với stablecoin USD0 cho phép tiếp cận chứng khoán chính phủ toàn cầu thông qua cơ sở hạ tầng stablecoin quen thuộc, đạt giá trị tổng cộng 1,3 tỷ USD đồng thời cung cấp lợi tức cho các nhà nắm giữ quốc tế.
Giảm độ phức tạp trong thanh toán xuyên biên giới loại bỏ sự chậm trễ của ngân hàng đại lý và giảm rủi ro đối tác. Các thanh toán chứng khoán chính phủ truyền thống quốc tế yêu cầu xử lý nhiều ngày thông qua mạng lưới ngân hàng đại lý, trong khi các phiên bản token hóa thanh toán ngay lập tức qua các mạng lưới blockchain với cam kết chắc chắn.
Tích hợp giao thức DeFi và khả năng kết hợp
Tích hợp tài chính phi tập trung tạo ra những loại ứng dụng tài chính hoàn toàn mới tận dụng sự ổn định của chứng khoán chính phủ trong các khung lập trình. Tổng giá trị khóa trong các giao thức DeFi vượt quá 200 tỷ USD, tạo ra nhu cầu lớn cho tài sản thế chấp ổn định có lãi suất mà chứng khoán chính phủ token hóa cung cấp một cách độc đáo.
Sự tích hợp sBUIDL của BlackRock với Euler Finance đại diện cho việc triển khai DeFi lớn đầu tiên của tổ chức, cho phép nhà đầu tư tổ chức sử dụng chứng khoán chính phủ token hóa làm tài sản thế chấp cho việc cho vay trong khi vẫn duy trì quyền sở hữu trực tiếp và khả năng quy đổi. Sự đột phá này chứng minh sự chấp nhận của tổ chức vào cơ sở hạ tầng DeFi cho các chức năng quản lý quỹ công nợ chính.
Tiêu chuẩn deRWA của Centrifuge được triển khai dưới dạng deJTRSY trên Solana, cung cấp tích hợp nội bộ với Raydium cho giao dịch, Kamino cho cho vay và Lulo cho các sản phẩm lợi suất có cấu trúc. Sự tích hợp toàn diện trong hệ sinh thái này cho thấy chứng khoán chính phủ token hóa đóng vai trò làm tài sản nền tảng cho các ứng dụng DeFi phức tạp.
Chiến lược canh tác lợi nhuận tự động cho phép các tổ chức thu thêm lợi nhuận thông qua việc tham gia vào các giao thức DeFi trong khi vẫn duy trì an toàn cho khoản tín phiếu. Các hợp đồng thông minh tự động phân bổ các vị thế qua các giao thức cho vay, các hồ thanh khoản và token quản trị dựa trên tính toán lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro.
Các ứng dụng hỗ trợ stablecoin sử dụng chứng khoán chính phủ token hóa làm tài sản dự trữ cho các stablecoin thế hệ tiếp theo cung cấp lợi suất cho người giữ. Mô hình USD0 của Usual cho thấy mô hình này ở quy mô lớn, đạt vốn hóa thị trường 1,3 tỷ USD được hỗ trợ chủ yếu bởi sản phẩm chứng khoán chính phủ token hóa USYC của Hashnote.
Quản lý rủi ro và đa dạng hóa danh mục đầu tư
Sự ổn định được bảo đảm chính phủ trong các danh mục đầu tư tiền điện tử cung cấp các lợi ích đa dạng hóa quan trọng trong thời gian biến động thị trường. Sự chấp nhận của tổ chức tuân theo các mô hình phân bổ 60/30/10: 60% BTC/ETH, 30% altcoin và tài sản thực, 10% stablecoin, với chứng khoán chính phủ token hóa làm phân bổ tài sản thực chính.
Các lợi ích liên quan thấp xuất hiện trong các sự kiện căng thẳng của thị trường tiền điện tử khi các mối liên quan truyền thống trong danh mục đầu tư bị phá vỡ. Sự hỗ trợ của chứng khoán chính phủ cung cấp sự bảo đảm của chính phủ trong khi chức năng blockchain giữ tính dẻo dai hoạt động, tạo ra các hồ sơ rủi ro-lợi nhuận duy nhất không thể có được với cả chứng khoán chính phủ truyền thống hoặc tài sản tiền điện tử thuần túy.
Các giải pháp lưu ký cấp tổ chức thông qua Ngân hàng New York Mellon, State Street và các chuyên gia chăm sóc tài sản kỹ thuật số như Anchorage cung cấp bảo mật cấp doanh nghiệp trong khi duy trì chức năng blockchain. 55,8 nghìn tỷ USD lưu ký tại BNY Mellon thể hiện sự tin tưởng của tổ chức vào cơ sở hạ tầng lai truyền thống-kỹ thuật số.
Minh bạch thời gian thực loại bỏ sự mờ mịt trong đầu tư chứng khoán chính phủ truyền thống. Hồ sơ blockchain cung cấp xác minh vị thế tức thì, dấu vết kiểm toán không thể thay đổi, và khả năng đối chiếu tự động. Các nhà đầu tư tổ chức có thể xác minh tài sản, theo dõi hiệu suất, và kiểm toán hoạt động trong thời gian thực thay vì chờ đợi các báo cáo định kỳ.
Giám sát rủi ro tự động thông qua các hợp đồng thông minh cho phép các khung quản lý rủi ro phức tạp. Các vị thế tự động tái cân bằng dựa trên các biện pháp biến động, thay đổi mối liên quan, hoặc chỉ số căng thẳng thị trường, duy trì các hồ sơ rủi ro mục tiêu mà không cần can thiệp thủ công hoặc trì hoãn thời gian.
Ứng dụng quản lý quỹ công nợ tổ chức
Các ứng dụng quản lý tiền mặt của công ty thể hiện tính hữu dụng thực tế vượt ra ngoài đầu tư đầu cơ. Các công ty duy trì dự trữ tiền mặt lớn có thể triển khai chứng khoán chính phủ token hóa để quản lý thanh khoản qua đêm, quản lý tiền mặt cuối tuần và quản lý tiền mặt cho các công ty con quốc tế trong khi duy trì truy cập thanh khoản tức thì.
Quản lý quỹ công nợ DAO đại diện cho một trường hợp sử dụng thuần túy blockchain nơi các tổ chức phi tập trung yêu cầu quản lý quỹ công nợ có thể lập trình mà không có mối quan hệ ngân hàng truyền thống. Nhiều DAO đã triển khai chiến lược chứng khoán chính phủ token hóa cho quản lý dự trữ, cho phép tạo ra lợi nhuận trong khi duy trì tính dẻo dai hoạt động.
Tối ưu hóa tài sản thế chấp của các công ty thương mại sử dụng chứng khoán chính phủ token hóa cho quản lý tỷ lệ và tài sản thế chấp, cung cấp khả năng thanh toán tức thì và chức năng điều chỉnh vị thế 24/7. Các công ty có thể tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn thông qua các chiến lược tài sản thế chấp tự động không thể có với cơ sở hạ tầng chứng khoán chính phủ truyền thống.
Các ứng dụng hợp tác ngân hàng thông qua Mạng lưới Đa Token của Mastercard cho phép các tổ chức tài chính truyền thống cung cấp lợi nhuận 24/7 trên các khoản tiền gửi của khách hàng thông qua hỗ trợ chứng khoán chính phủ token hóa. Ứng dụng này cầu nối giữa ngân hàng truyền thống và chức năng blockchain, mang lại giá trị cho khách hàng trong khi duy trì tuân thủ quy định.
Tích hợp thanh toán xuyên biên giới sử dụng chứng khoán chính phủ token hóa như tài sản thanh toán cho các giao dịch quốc tế, cung cấp độ ổn định của đồng đô la với khả năng thanh toán tức thì. Tích hợp Ledger XRP cho phép thanh toán ngay thời gian thực cho các khoản thanh toán quốc tế được hỗ trợ bởi chứng khoán chính phủ.
Hồ sơ lợi ích toàn diện định vị chứng khoán chính phủ token hóa như cơ sở hạ tầng biến đổi cho quản lý quỹ công nợ hiện đại, kết hợp an toàn được bảo đảm chính phủ với khả năng lập trình của blockchain và khả năng truy cập toàn cầu. Những ưu điểm này giải thích sự chấp nhận nhanh chóng của tổ chức và gợi ý sự phát triển tiếp tục khi cơ sở hạ tầng kỹ thuật phát triển và các khung quy định được phát triển.
Sâu hơn về cơ sở hạ tầng kỹ thuật
Kiến trúc kỹ thuật cơ bản của chứng khoán chính phủ Mỹ token hóa đại diện cho một sự kết hợp tinh vi của cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống với công nghệ blockchain tiên tiến, được thiết kế để đáp ứng các yêu cầu an ninh, tuân thủ và hoạt động cấp tổ chức trong khi cho phép truy cập toàn cầu 24/7 và chức năng có thể lập trình.
Kiến trúc mạng lưới blockchain và tiêu chí lựa chọn
Ethereum duy trì ưu thế áp đảo trong hệ sinh thái chứng khoán chính phủ token hóa, lưu trữ khoảng 5,3 tỷ USD (71,5%) tổng vốn hóa thị trường. Sự tập trung này phản ánh cơ sở hạ tầng trưởng thành của Ethereum, công cụ phát triển phong phú, mối quan hệ đối tác tổ chức lâu dài, và khả năng tích hợp hệ sinh thái DeFi toàn diện. Tuy nhiên, chi phí khí cao và tắc nghẽn mạng đã thúc đẩy các chiến lược đa chuỗi từ các nhà phát hành lớn.
Tiêu chí lựa chọn mạng lưới ưu tiên các yêu cầu của tổ chức hơn các yếu tố kỹ thuật thuần túy. Tốc độ hoàn thành giao dịch ít quan trọng hơn các tính năng tuân thủ quy định, đảm bảo an toàn, và khả năng tích hợp lưu ký của tổ chức. Yêu cầu hoàn thành giao dịch dưới một giây loại bỏ các mạng lưới chứng minh công việc, trong khi các tính năng cho phép cho phép tuân thủ KYC/AML mà không làm tổn hại lợi ích phi tập trung.
Các giải pháp mở rộng lớp 2 giải quyết các hạn chế chi phí và thông lượng của Ethereum trong khi vẫn duy trì các lợi ích an toàn và khả năng tương thích. Arbitrum và Optimism cung cấp môi trường tương thích với Ethereum với chi phí giao dịch thấp hơn đáng kể, cho phép các giao dịch tổ chức nhỏ hơn và khả năng truy cập bán lẻ. Quan hệ đối tác doanh nghiệp của Polygon và cơ sở hạ tầng cấp tổ chức khiến nó trở nên hấp dẫn cho các triển khai quy mô lớn.
Các mạng lớp 1 thay thế cung cấp các lợi ích riêng biệt cho các trường hợp sử dụng cụ thể. Tập trung dịch vụ tài chính của Stellar đã thu hút sự triển khai ban đầu của Franklin Templeton, cung cấp các giao dịch chi phí thấp và các tính năng tuân thủ tích hợp được thiết kế cho các tổ chức tài chính truyền thống. Khả năng thực thể phụ của Avalanche cho phép yêu cầu tuân thủ tùy chỉnh và khả năng giao dịch riêng tư cho các ứng dụng tổ chức.
Các giao thức tương tác chuỗi chéo đại diện cho cơ sở hạ tầng quan trọng cho sự chấp nhận của tổ chức. Việc BlackRock sử dụng Wormhole cho các chuyển nhượng BUIDL chuỗi chéo thể hiện nhu cầu của tổ chức về tính thanh khoản thống nhất trên nhiều mạng lưới. Giao thức Tương tác Chuỗi Chéo của Chainlink (CCIP) cung cấp nhắn tin chuỗi chéo cấp tổ chức với các bảo đảm an ninh của tổ chức.
Cơ chế hợp đồng thông minh và kiến trúc an toàn
Các cấu trúc quản lý hợp đồng thông minh thực hiện các kiểm soát truy cập cấp tổ chức và các khả năng quản lý khẩn cấp. Các ví đa chữ ký kiểm soát các chức năng quan trọng bao gồm việc đúc token, cập nhật hạn chế chuyển nhượng, và các cơ chế tạm dừng khẩn cấp. Các hợp đồng thông minh BUIDL của BlackRock yêu cầu nhiều người ký được ủy quyền cho bất kỳ thay đổi tham số đáng kể nào, đảm bảo sự giám sát của tổ chức đối với các hoạt động tự động.Hợp đồng thông minh. Yêu cầu KYC và AML tích hợp trực tiếp vào logic chuyển giao token, tự động xác minh địa chỉ người nhận trong danh sách trắng trước khi thực hiện chuyển giao. Hạn chế địa lý ngăn chặn chuyển giao đến các địa chỉ bị trừng phạt hoặc khu vực pháp lý bị cấm thông qua sàng lọc OFAC tự động được nhúng trong logic hợp đồng.
Hệ thống phân cấp quyền truy cập cho phép quản lý quyền truy cập phức tạp cho các danh mục cổ đông khác nhau. Các đại lý chuyển giao duy trì khả năng đúc và đốt token; nhân viên tuân thủ kiểm soát cập nhật danh sách trắng; người ứng phó khẩn cấp có thể tạm dừng hoạt động trong thời kỳ căng thẳng thị trường hoặc thực thi quy định. Kiến trúc dựa trên vai trò này cung cấp sự linh hoạt trong hoạt động trong khi duy trì các đảm bảo an ninh.
Phân phối lãi suất tự động diễn ra thông qua các cơ chế hợp đồng thông minh được hiệu chỉnh chính xác để duy trì giá token ổn định trong khi cung cấp lợi nhuận cạnh tranh. Tính toán tích lũy hàng ngày theo dõi hiệu suất danh mục đầu tư cơ bản thông qua nguồn dữ liệu oracle, với các sự kiện phân phối hàng tháng đúc token mới cho các người nắm giữ hiện tại tỷ lệ với sở hữu của họ và lãi suất tích lũy.
Điều khiển khẩn cấp và công tắc ngắt mạch cho phép phản ứng nhanh đối với gián đoạn thị trường, thực thi quy định, hoặc các trường hợp khẩn cấp kỹ thuật. Hợp đồng thông minh bao gồm các cơ chế tạm dừng ngưng tất cả việc chuyển giao token trong khi duy trì số dư người nắm giữ và cơ sở tài sản cơ bản. Các điều khiển này cung cấp khả năng quản lý rủi ro cấp tổ chức trong khi giữ lại lợi ích của blockchain.
Hệ thống Oracle và tích hợp dữ liệu
Mạng oracle phi tập trung của Chainlink cung cấp cơ sở hạ tầng dữ liệu chính để định giá Kho bạc được mã hóa, tính toán lãi suất và hệ thống quản lý rủi ro. Sự tổng hợp dữ liệu đa tầng - từ các sàn giao dịch nguồn thông qua các nhà điều hành nút tới các mạng oracle - đảm bảo tính chính xác và chống can thiệp cho các ứng dụng cấp độ tổ chức yêu cầu chất lượng dữ liệu kiểm toán.
Tính toán giá trị tài sản ròng theo thời gian thực (NAV) xảy ra thông qua nguồn cấp dữ liệu tự động của oracle theo dõi hiệu suất tài sản Kho bạc cơ bản, vị trí tiền mặt và thu nhập tích lũy. Điều chỉnh theo giá trị thị trường cập nhật định giá token liên tục dựa trên điều kiện thị trường hiện tại, đảm bảo giá chính xác cho quản lý danh mục tổ chức và yêu cầu báo cáo quy định.
Tính nhất quán giá cả liên kết chuỗi đại diện cho thách thức kỹ thuật đáng kể khi token tồn tại trên nhiều mạng lưới blockchain. Hệ thống oracle phải phối hợp cập nhật giá cả giữa các mạng với các khoảng thời gian khối và đặc tính xác nhận khác nhau, đảm bảo các cơ hội chênh lệch giá không tạo ra sự khác biệt giá vật chất giữa các phiên bản token cụ thể mạng.
Đa dạng hóa nguồn dữ liệu bảo vệ chống lại các điểm lỗi đơn lẻ trong cơ chế định giá. Nhiều nhà cung cấp dữ liệu thị trường bao gồm Bloomberg, Refinitiv, và các dịch vụ dữ liệu thị trường Kho bạc chuyên dụng cung cấp các nguồn định giá dự phòng. Hệ thống đối chiếu tự động phát hiện và giải quyết sự khác biệt trong khi duy trì hoạt động liên tục.
Tích hợp quản lý rủi ro sử dụng dữ liệu oracle để giám sát danh mục đầu tư theo thời gian thực và các kiểm soát rủi ro tự động. Giới hạn vị trí, ngưỡng tập trung, và giám sát tương quan hoạt động liên tục thông qua các hợp đồng thông minh cung cấp dữ liệu từ oracle, cho phép phản ứng quản lý rủi ro tức thì mà không có độ trễ can thiệp thủ công.
Giải pháp lưu ký và quản lý khóa
Nền tảng tài sản kỹ thuật số của Ngân hàng New York Mellon phục vụ như là nhà quản lý lưu ký chính cho các sản phẩm Kho bạc được mã hóa chính bao gồm BlackRock BUIDL và Hashnote USYC. Với $55,8 nghìn tỷ trong tổng lưu ký, BNY Mellon cung cấp quản lý lưu ký theo cấp độ tổ chức trong khi duy trì khả năng kết nối API với các mạng lưới blockchain để thực hiện thanh toán và báo cáo thời gian thực.
Các nhà quản lý lưu ký tài sản kỹ thuật số đủ điều kiện bao gồm Anchorage Digital, BitGo, Fireblocks, và Copper cung cấp dịch vụ lưu ký blockchain chuyên dụng đáp ứng yêu cầu bảo mật của tổ chức. Các nền tảng này kết hợp các mô-đun bảo mật phần cứng (HSM) để bảo vệ khóa riêng tư với kiến trúc đa chữ ký và các kiểm soát hoạt động theo cấp độ tổ chức.
Những kiến trúc lưu ký kết hợp tách biệt lưu ký tài sản truyền thống khỏi các khóa hoạt động blockchain, giảm rủi ro trong khi vẫn duy trì chức năng. Chứng khoán Kho bạc cơ bản vẫn ở trong lưu ký truyền thống trong khi các hoạt động blockchain sử dụng hệ thống quản lý khóa riêng biệt. Sự tách biệt này đảm bảo bảo vệ tài sản cơ bản trong khi cho phép các hoạt động bản địa hóa blockchain.
Các triển khai ví đa chữ ký yêu cầu nhiều bên được ủy quyền để thực hiện các hoạt động quan trọng, triển khai các yêu cầu quản lý tổ chức trong kiến trúc blockchain. Các sơ đồ ngưỡng yêu cầu số chữ ký tối thiểu cho các danh mục hoạt động khác nhau - các hoạt động thường xuyên có thể yêu cầu 2-trong-3 chữ ký trong khi các hành động khẩn cấp yêu cầu 4-trong-5 chữ ký từ quản lý cấp cao.
Tích hợp mô-đun bảo mật phần cứng bảo vệ các khóa riêng tư quan trọng thông qua phần cứng chống giả mạo được thiết kế cho các ứng dụng tổ chức. Các HSM cung cấp chứng nhận FIPS 140-2 Level 3 và đánh giá tiêu chí phổ biến, đáp ứng yêu cầu quy định cho các ứng dụng tài chính cấp độ tổ chức trong khi cho phép các hoạt động blockchain.
Tương tác và cơ chế giải quyết
Các khả năng giải quyết nguyên tử đại diện cho lợi thế vận hành quan trọng nhất của Kho bạc được mã hóa so với thị trường truyền thống. Tất cả các thành phần giao dịch - chuyển đổi token, thanh toán bằng tiền mặt, xác minh tuân thủ - thực hiện đồng thời trong các giao dịch blockchain đơn lẻ, loại bỏ rủi ro giải quyết và cho phép xác nhận ngay lập tức.
Các hoán đổi nguyên tử liên kết chuỗi cho phép các tổ chức cân bằng lại vị trí trên nhiều mạng lưới blockchain mà không có các trung gian đáng tin cậy hoặc trì hoãn giải quyết. Các hợp đồng khóa theo thời gian băm (HTLC) đảm bảo rằng cả hai bên của các giao dịch liên kết chuỗi đều hoàn thành thành công hoặc cả hai đều hoàn tác, loại trừ rủi ro thực thi một phần.
Tích hợp tài chính truyền thống thông qua kết nối API cho phép hoạt động liền mạch với các hệ thống tổ chức hiện có. Nền tảng đại lý chuyển giao của Securitize duy trì tuân thủ luật chứng khoán truyền thống trong khi cung cấp kết nối blockchain, cầu nối các yêu cầu quy định với khả năng công nghệ.
Tích hợp giải quyết DvP (Delivery versus Payment) chứng tỏ khả năng hoạt động cấp độ tổ chức. Dự án Guardian của JPMorgan với Ondo Finance và Chainlink đã thực hiện thành công các giải quyết trái phiếu Kho bạc nguyên tử với thanh toán tiền mặt đồng thời, chứng minh khả năng giải quyết cấp độ tổ chức trong khung blockchain.
Tích hợp mạng SWIFT cung cấp kết nối ngân hàng đối chiếu truyền thống cho các tổ chức yêu cầu khả năng tương thích hệ thống cũ. Tiêu chuẩn thông điệp ISO 20022 cho phép hoạt động Kho bạc dựa trên blockchain tích hợp với các hệ thống thanh toán quốc tế hiện có trong khi duy trì tuân thủ với các giao thức ngân hàng truyền thống.
Biện pháp bảo mật và khung kiểm toán
Giám sát bảo mật liên tục thông qua các nền tảng phân tích blockchain chuyên dụng theo dõi tất cả các chuyển động token, xác định các mẫu đáng ngờ, và cung cấp báo cáo tuân thủ thời gian thực. Chainalysis và Elliptic cung cấp giám sát giao dịch theo cấp độ tổ chức đáp ứng yêu cầu AML cho các tổ chức tài chính truyền thống.
Các cuộc kiểm toán bảo mật thường xuyên từ các công ty bảo mật blockchain hàng đầu bao gồm Trail of Bits, ConsenSys Diligence, và Quantstamp xác thực bảo mật hợp đồng thông minh và quy trình vận hành. Các thử nghiệm xâm nhập hàng năm và đánh giá lỗ hổng đáp ứng yêu cầu bảo mật cấp độ tổ chức trong khi xác định các rủi ro phát sinh.
Các quy trình phản ứng sự cố cung cấp các phương pháp tiếp cận có cấu trúc để xử lý vi phạm bảo mật, sai hỏng kỹ thuật, hoặc thực thi quy định. Các cuộc diễn tập trên bàn kiểm tra khả năng phản ứng trong khi duy trì sự liên tục kinh doanh và giao tiếp với cổ đông trong các kịch bản khủng hoảng.
Bảo hiểm bảo vệ thông qua các nhà cung cấp bảo hiểm tài sản kỹ thuật số truyền thống và chuyên biệt bảo vệ chống lại các sai hỏng kỹ thuật, vi phạm lưu ký, và lỗi hoạt động. Lloyd's of London cung cấp bảo hiểm cho các triển khai cấp độ tổ chức lớn trong khi các nhà cung cấp chuyên biệt bảo hiểm các rủi ro cụ thể cho blockchain.
Cơ sở hạ tầng kỹ thuật toàn diện cho thấy khả năng bảo mật, tuân thủ và vận hành cấp độ tổ chức trong khi nắm bắt lợi ích của blockchain bao gồm hoạt động 24/7, khả năng tiếp cận toàn cầu và tự động lập trình. Nền tảng kiến trúc tinh vi này cho phép sự tăng trưởng liên tục và sự chấp nhất chính thống khi các khung quy định trưởng thành và nhu cầu tăng lên.
Môi trường quy định và tuân thủ
Cảnh quan quy định cho Kho bạc Hoa Kỳ mã hóa đã phát triển nhanh chóng trong suốt 2024-2025, chuyển từ sự không chắc chắn thử nghiệm sang rõ ràng tổ chức khi các nhà quản lý tài sản chính thành công trong việc điều chỉnh yêu cầu tuân thủ và các nhà lập pháp phát triển các khung toàn diện cho chứng khoán dựa trên blockchain.
Hướng dẫn hiện tại của SEC và sự rõ ràng về quy định
Tuyên bố dứt khoát vào tháng 7 năm 2025 của Ủy viên Hester Peirce đã thiết lập nguyên tắc quy định cơ bản rằng "chứng khoán mã hóa vẫn là chứng khoán", loại bỏ sự mơ hồ pháp lý đã cản trở việc chấp nhận tổ chức trước đây. Hướng dẫn này làm rõ rằng công nghệ blockchain không tạo ra các loại tài sản mới hoặc miễn trừ quy định - Kho bạc mã hóa vẫn phải tuân thủ tất cả các luật chứng khoán liên bang áp dụng bất kể triển khai công nghệ.
Nhóm Đặc nhiệm Tiền điện tử SEC mới được thành lập, do Ủy viên Peirce lãnh đạo, cung cấp hướng dẫn tập trung vào tổ chức thông qua các khung tiết lộ được điều chỉnh và các con đường đăng ký thực tế. Khung sandbox quy định được đề xuất của Nhóm Đặc nhiệm sẽ cấp các đơn đặt hàng miễn trừ có điều kiện cho phép các công ty sử dụng DLT để cấp, giao dịch và giải quyết chứng khoán dưới các điều kiện có kiểm soát với sự giám sát của SEC.
Các điều kiện của sandbox được đề xuất bao gồm các tiết lộ toàn diện về sản phẩm, dịch vụ, hoạt động, xung đột và hợp đồng thông minh...Here is the translation as per your instructions:
Nội dung: rủi ro; yêu cầu bảo lưu và báo cáo hồ sơ được nâng cao; khả năng theo dõi và kiểm tra liên tục của SEC; nguồn tài chính đủ để duy trì hoạt động; và giới hạn ban đầu về số lượng và khối lượng giao dịch của chứng khoán mã hóa để quản lý rủi ro hệ thống.
Việc tối ưu hóa con đường đăng ký đã làm cho việc tiếp cận của tổ chức trở nên suôn sẻ hơn thông qua các khung pháp luật chứng khoán đã được thiết lập. Hầu hết các sản phẩm Kho bạc mã hóa lớn sử dụng các đợt phát hành tư nhân theo Quy định D dưới Quy tắc 506(b) hoặc 506(c), hạn chế quyền truy cập cho các nhà đầu tư được công nhận trong khi cung cấp sự linh hoạt trong hoạt động và giảm gánh nặng công bố thông tin so với các đợt phát hành công khai.
Yêu cầu đăng ký đại lý chuyển nhượng tạo ra cơ sở hạ tầng tuân thủ quan trọng nối liền luật chứng khoán truyền thống với chức năng blockchain. Việc đăng ký của Securitize LLC với SEC với vai trò đại lý chuyển nhượng cho phép mã hóa hợp pháp trong khi duy trì đúng hồ sơ sở hữu và tạo điều kiện cho việc báo cáo theo quy định, cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức khung tuân thủ quen thuộc.
Các giao thức KYC/AML và tuân thủ tổ chức
Các yêu cầu thẩm định nâng cao (EDD) đối với các nhà đầu tư tổ chức vào Kho bạc mã hóa vượt quá tiêu chuẩn quỹ thị trường tiền tệ truyền thống do rủi ro công nghệ blockchain và lo ngại về khả năng tiếp cận quốc tế. Các tổ chức tài chính phải xác minh quyền sở hữu lợi ích cho các thực thể có ngưỡng sở hữu 25%, thực hiện sàng lọc chế tài OFAC theo thời gian thực và triển khai các hệ thống giám sát giao dịch có khả năng theo dõi các chuyển nhượng dựa trên blockchain.
Các hệ thống tuân thủ tích hợp AI trở nên tiêu chuẩn trên nền tảng tổ chức, với 62% các tổ chức lớn đã sử dụng học máy để tuân thủ AML. Các hệ thống này phân tích các mẫu giao dịch, nhận diện các hành vi đáng ngờ, và cung cấp khả năng báo cáo tự động đáp ứng yêu cầu quy định trong khi quản lý khối lượng giao dịch tăng lên và sự phức tạp vốn có trong các hệ thống dựa trên blockchain.
Việc mở rộng thị trường RegTech phản ánh nhu cầu của tổ chức đối với các giải pháp tương thích với blockchain, với thị trường công nghệ quy định vượt quá 22 tỷ USD vào giữa năm 2025 và tăng trưởng 23,5% hàng năm. Các nhà cung cấp chuyên biệt cung cấp các giải pháp KYC/AML tích hợp được thiết kế riêng cho chứng khoán mã hóa, giải quyết các thách thức tuân thủ độc đáo bao gồm giám sát giao dịch chéo chuỗi và hạn chế nhúng vào hợp đồng thông minh.
Những thách thức trong xác minh danh tính đã trở nên căng thẳng hơn với sự xuất hiện của các đệ trình "deepfake" do AI tạo ra, tăng 300% trong năm 2024 theo báo cáo của ngành. Các nền tảng tổ chức triển khai quy trình xác minh đa yếu tố bao gồm xác minh video trực tiếp, xác thực tài liệu và xác nhận sinh trắc học để duy trì tiêu chuẩn tuân thủ.
Việc triển khai cụ thể cho từng nền tảng thay đổi đáng kể giữa các nhà cung cấp chính. BlackRock BUIDL yêu cầu đầu tư tối thiểu 100.000 USD với KYC mở rộng thông qua quy trình xác minh cấp tổ chức của Securitize. Fidelity's FDIT yêu cầu tối thiểu 3 triệu USD cho người mua tổ chức với yêu cầu lưu ký của BNY Mellon, trong khi Ondo Finance triển khai xác minh đa lớp với hạn chế chuyển nhượng nhúng vào hợp đồng thông minh.
Các khung pháp lý theo thẩm quyền
Quy định MiCA của Liên minh Châu Âu đã đạt được triển khai toàn bộ vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, cung cấp khuôn khổ quy định tiền mã hóa toàn diện nhất thế giới. Các Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản mã hóa (CASP) phải có giấy phép để hoạt động ở EU, và các ứng viên thành công được quyền hộ chiếu cho phép hoạt động trên tất cả 27 nước thành viên thông qua chỉ một phê duyệt quy định.
Yêu cầu dự trữ của MiCA yêu cầu 1:1 tài trợ cho token tiền điện tử và token tham chiếu tài sản, trực tiếp ảnh hưởng đến cấu trúc Kho bạc mã hóa nhằm vào thị trường EU. Thời gian áp dụng kéo dài 18 tháng cho các nhà cung cấp hiện tại hết hạn vào giữa năm 2026, đòi hỏi nâng cấp tuân thủ để tiếp tục hoạt động ở Châu Âu.
Khung ổn định tiền tệ toàn diện của Vương quốc Anh giải quyết các stablecoin hỗ trợ bằng tiền thông qua việc giám sát tăng cường của FCA tập trung vào nhà phát hành, người giám hộ, và hệ thống thanh toán. Cách tiếp cận sandbox quy định khuyến khích đổi mới fintech trong khi duy trì tiêu chuẩn bảo vệ người tiêu dùng phù hợp với tiếp xúc thị trường bán lẻ.
Đạo luật Dịch vụ Thanh toán của Singapore yêu cầu cấp phép và tuân thủ AML/CTF cho các hoạt động tài sản mã hóa, trong khi Dự án Guardian cung cấp năng lực trong quy định sandbox cho phát triển mã hóa tổ chức. Khung ổn định tiền tệ năm 2024 của Cơ quan Tiền tệ Singapore giải quyết các stablecoin đơn tiền tệ cố định bằng SGD hoặc các loại tiền tệ G10, trực tiếp ảnh hưởng đến truy cập Kho bạc mã hóa quốc tế.
Chế độ cấp phép Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản ảo (VASP) của Hồng Kông nhắm mục tiêu ban đầu vào các nhà đầu tư chuyên nghiệp và tổ chức, với kế hoạch mở rộng thị trường bán lẻ dựa trên kinh nghiệm hoạt động và phát triển thị trường. Việc tích hợp xuyên biên giới với các sáng kiến nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc đại lục cung cấp cơ hội duy nhất përứng dụng Kho bạc mã hóa quốc tế.
Yêu cầu truy cập tổ chức so với bán lẻ
Các cấu trúc phân cấp tổ chức tạo ra rào cản đầu tư tối thiểu đáng kể nhằm hạn chế quyền truy cập cho các nhà đầu tư tinh vi có khả năng đánh giá các rủi ro cụ thể của blockchain. Mức tối thiểu 5 triệu USD của BlackRock BUIDL hạn chế quyền truy cập cho những người mua tổ chức đủ tiêu chuẩn và các nhà đầu tư được công nhận với tài sản đáng kể, trong khi cung cấp đầy đủ chức năng blockchain và khả năng tích hợp DeFi.
Yêu cầu về trạng thái Người Mua Hợp Lệ theo Đạo Luật Công ty Đầu tư tạo ra các rào cản bổ sung cho nhiều đợt chào bán Kho bạc mã hóa, hạn chế quyền truy cập cho các cá nhân có tài sản đầu tư trên 5 triệu USD hoặc các tổ chức có tài sản quản lý trên 25 triệu USD. Những yêu cầu này hạn chế đáng kể sự tham gia của bán lẻ trong khi đảm bảo bảo vệ nhà đầu tư phù hợp.
Nghĩa vụ tuân thủ nâng cao để truy cập tổ chức bao gồm yêu cầu cơ sở hạ tầng ví tinh vi, bố trí lưu ký cấp tổ chức và khả năng báo cáo nâng cao. Nhiều nền tảng yêu cầu khả năng tương tác trực tiếp với blockchain thay vì các giải pháp bọc lưu ký, hạn chế quyền truy cập vào các tổ chức có chuyên môn kỹ thuật về blockchain.
Giới hạn truy cập bán lẻ thay đổi đáng kể theo từng thẩm quyền và cấu trúc sản phẩm. Nhiều sản phẩm Kho bạc mã hóa có trụ sở tại Hoa Kỳ loại trừ hoàn toàn các nhà đầu tư bán lẻ do sự phức tạp của quy định, trong khi các sản phẩm quốc tế nhắm mục tiêu vào thị trường bán lẻ ngoài Hoa Kỳ thường áp dụng các hạn chế địa lý loại trừ người Hoa Kỳ khỏi tham gia.
Truy cập bán lẻ qua trung gian thông qua các sàn giao dịch được điều chỉnh và ứng dụng đầu tư cung cấp phơi bày bán lẻ hạn chế mà không yêu cầu tương tác trực tiếp với blockchain. Tuy nhiên, các giải pháp này thường phải hy sinh các lợi ích chính bao gồm tích hợp DeFi, lợi suất chương trình và khả năng giao dịch 24/7 mà các ưu điểm của Kho bạc mã hóa mang lại.
Tuân thủ Đạo luật Công ty Đầu tư
Việc mã hóa quỹ thị trường tiền tệ yêu cầu tuân thủ đầy đủ với Quy tắc 2a-7 của Đạo luật Công ty Đầu tư bất kể triển khai công nghệ, duy trì yêu cầu đa dạng hóa, tiêu chuẩn chất lượng tín dụng, và các quy định về thanh khoản trong khi bổ sung các yêu cầu hoạt động cụ thể cho blockchain.
Nghĩa vụ Cố vấn Đầu tư Được Đăng ký cho người quản lý quỹ bao gồm tuân thủ quy tắc lưu ký cho tài sản mã hóa, yêu cầu các nhà lưu ký đủ điều kiện có khả năng phân tách tài sản của khách hàng trong khi duy trì các kiểm soát hoạt động thích hợp đối với các khoản nắm giữ dựa trên blockchain.
Yêu cầu đăng ký đại lý môi giới áp dụng cho các nền tảng tạo điều kiện giao dịch Kho bạc mã hóa, yêu cầu tuân thủ luật chứng khoán truyền thống trong khi quản lý các thách thức hoạt động cụ thể của blockchain bao gồm giải quyết xuyên chuỗi và tương tác với hợp đồng thông minh.
Trách nhiệm của đại lý chuyển nhượng bao gồm duy trì hồ sơ sở hữu chính xác trên các mạng lưới blockchain, cung cấp khả năng báo cáo quy định và tạo điều kiện cho các hoạt động doanh nghiệp bao gồm phân phối cổ tức và bỏ phiếu đại diện khi áp dụng cho chứng khoán Kho bạc cơ bản.
Những phát triển quy định trong tương lai
Việc triển khai Sandbox Quy định SEC đại diện cho sự phát triển quan trọng nhất trong tương lai gần, có khả năng cung cấp miễn trừ có điều kiện cho các nền tảng chứng khoán mã hóa đáp ứng các tiêu chuẩn hoạt động và tuân thủ cụ thể. Việc triển khai dự kiến trong giai đoạn 2025-2026 có thể thúc đẩy sự chấp nhận của tổ chức thông qua giảm bớt sự không chắc chắn theo quy định.
Việc Nasdaq nộp hồ sơ SEC vào tháng 9 năm 2025 để cho phép giao dịch chứng khoán mã hóa cùng với chứng khoán truyền thống đại diện cho một khoảnh khắc quan trọng cho việc chấp nhận chính thống. Việc phê duyệt và ra mắt tiềm năng vào cuối năm 2026 sẽ cung cấp tích hợp đầu tiên của một sàn giao dịch lớn tại Hoa Kỳ, cải thiện đáng kể tính thanh khoản và sự chấp nhận của tổ chức.
Hành động của Quốc hội dự kiến vào cuối năm 2025 bao gồm luật cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn diện giải quyết rõ ràng thẩm quyền giữa SEC, CFTC và giám sát của Bộ Ngân khố. Các lo ngại về năng lực cạnh tranh quốc tế thúc đẩy sự ủng hộ lưỡng đảng nhằm duy trì vai trò lãnh đạo của Hoa Kỳ trong đổi mới tài sản số trong khi đảm bảo bảo vệ nhà đầu tư phù hợp.
Dự án "Crypto của Paul Atkins" nhấn mạnh khung miễn thuế đổi mới cung cấp sự rõ ràng pháp lý nhanh chóng cho các dự án DeFi và mã hóa. Sáng kiến này nhắm tới việc đưa Mỹ trở thành "thủ đô tiền mã hóa của hành tinh" thông qua sự rõ ràng theo quy định thay vì áp dụng ràng buộc hạn chế, có khả năng tăng tốc chấp nhận Kho bạc mã hóa của tổ chức.
Môi trường quy định tiếp tục phát triển hướng tới sự chấp nhận của tổ chức trong khi duy trì các tiêu chuẩn bảo vệ nhà đầu tư phù hợp. Việc điều hướng thành công các yêu cầu hiện tại của các nhà quản lý tài sản lớn cho thấy lộ trình tuân thủ khả thi, trong khi các khuôn khổ quy định mới hứa hẹn giảm bớt sự ma sát cho sự chấp nhận của tổ chức trong tương lai và mở rộng tiềm năng của thị trường bán lẻ.
Thử thách và giới hạn
Bất chấp sự tăng trưởng đáng chú ý và sự chấp nhận của tổ chức,Here is the translated content with markdown links left in English:
Các trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa đang đối mặt với những thách thức cấu trúc đáng kể làm hạn chế tính thanh khoản, hạn chế khả năng tiếp cận và tạo ra sự phức tạp trong vận hành có thể cản trở sự chấp nhận chính thống ngoài các trường hợp sử dụng của tổ chức.
Rủi ro kỹ thuật và lỗ hổng hợp đồng thông minh
Rủi ro bảo mật hợp đồng thông minh đặt ra những mối đe dọa hiện hữu cho các nền tảng trái phiếu mã hóa mặc dù đã có các biện pháp kiểm tra và bảo mật sâu rộng. Các cuộc tấn công tái nhập cho phép kẻ xấu gọi lại các chức năng nhiều lần trước khi hoàn thành, có khả năng rút cạn tài sản thông qua các lần rút lặp lại. Các lỗ hổng tràn số nguyên trong các phép toán có thể thao túng số dư mã thông báo, trong khi các thất bại kiểm soát truy cập có thể cấp quyền quản trị cho người dùng không được phép thực hiện các chức năng quan trọng.
Các cuộc tấn công thao túng Oracle đại diện cho những mối đe dọa đặc biệt tinh vi do sự phụ thuộc của các trái phiếu mã hóa vào các nguồn cấp dữ liệu bên ngoài để tính toán NAV và phân phối lợi suất. Các kẻ xấu có đủ nguồn lực có thể thao túng các nguồn dữ liệu cơ bản trong các giai đoạn thanh khoản thấp, ảnh hưởng đến các cơ chế định giá và có khả năng kích hoạt tự động thanh lý hoặc cân bằng dựa trên dữ liệu thị trường không chính xác.
Sự phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng tạo ra các lỗ hổng hệ thống vượt ra ngoài các hợp đồng thông minh cá nhân. Các blockchain công khai không được phép vẫn "dễ bị tấn công và các cuộc tấn công an ninh mạng khác" theo phân tích của Treasury TBAC, trong khi các giải pháp giám sát yêu cầu tích hợp phức tạp giữa cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống và các mạng blockchain mà nhân hệ số các điểm thất bại tiềm ẩn.
Các hạn chế về tính không thể thay đổi ngăn ngừa sửa lỗi sau khi triển khai, yêu cầu phát triển ban đầu cẩn thận và thử nghiệm toàn diện có thể không bắt gặp tất cả các trường hợp biên trong điều kiện thị trường cực đoan. Không giống như các hệ thống phần mềm truyền thống, lỗi hợp đồng thông minh không thể được sửa chữa mà không cần quy trình quản trị phức tạp hoặc triển khai lại hoàn toàn, có khả năng ảnh hưởng đến hàng tỷ tài sản trong các kịch bản khủng hoảng.
Sự biến động phí gas trên Ethereum tạo ra các chi phí vận hành không thể đoán trước có thể tăng vọt trong bối cảnh mạng tắc nghẽn, có khả năng làm cho các giao dịch nhỏ không khả thi về mặt kinh tế và ảnh hưởng đến các hoạt động tự động bao gồm phân phối lợi suất và cân bằng lại. Các giải pháp Layer 2 giảm nhưng không loại bỏ những rủi ro này đồng thời thêm độ phức tạp và thách thức tương tác bổ sung.
Rủi ro pháp lý và tuân thủ không chắc chắn
Yêu cầu tuân thủ đang phát triển tạo ra các thách thức vận hành liên tục khi các cơ quan điều tiết phát triển các khung pháp lý cho chứng khoán dựa trên blockchain mà không có tiền lệ lịch sử. Các phương pháp "quy định theo thực thi" ở Mỹ tạo ra sự không chắc chắn pháp lý có thể làm nản lòng sự chấp nhận của các tổ chức mặc dù các sản phẩm hiện tại hoạt động trong các khung pháp lý chứng khoán đã được thiết lập.
Sự phân mảnh khu vực pháp lý trên các thị trường quốc tế yêu cầu tuân thủ phức tạp với nhiều chế độ quy định có thể mâu thuẫn hoặc thay đổi không thể đoán trước. Việc triển khai MiCA của EU, các khuôn khổ đang phát triển của Singapore và các phương pháp pháp lý đa dạng ở châu Á tạo ra sự phức tạp vận hành cho các tổ chức toàn cầu tìm kiếm tiếp xúc với trái phiếu mã hóa thống nhất trên các khu vực pháp lý.
Sự leo thang rủi ro thực thi có thể xuất hiện trong các giai đoạn thị trường căng thẳng khi sự chú ý của cơ quan điều tiết tập trung vào các vấn đề rủi ro hệ thống. Việc chấp nhận trái phiếu mã hóa quy mô lớn có thể kích hoạt sự giám sát quy định tăng cường tương tự như các cải cách quỹ thị trường tiền tệ sau cuộc khủng hoảng tài chính 2008, có khả năng yêu cầu thay đổi cấu trúc đối với các mô hình vận hành hiện tại.
Sự không chắc chắn về phân loại còn tồn tại về việc liệu các trái phiếu mã hóa có phải là chứng khoán, hàng hóa, hay các công cụ lai dưới các khung pháp lý khác nhau hay không. Trong khi hướng dẫn của SEC cung cấp sự rõ ràng cho các sản phẩm hiện tại, tiến hóa quy định trong tương lai có thể phân loại lại các công cụ này hoặc áp đặt các yêu cầu bổ sung phá vỡ các mô hình vận hành hiện tại.
Các thách thức thực thi xuyên biên giới xuất hiện khi các mạng blockchain cho phép truy cập toàn cầu có thể mâu thuẫn với các hạn chế địa lý hoặc các giới hạn pháp lý. Tuân thủ tự động được tích hợp trong các hợp đồng thông minh có thể không đủ cho các yêu cầu pháp lý quốc tế phức tạp thường xuyên thay đổi hoặc cần sự giải thích của con người.
Hạn chế thanh khoản và giới hạn cấu trúc thị trường
Bằng chứng thanh khoản thực nghiệm trái ngược với các lợi ích thanh khoản lý thuyết của mã hóa, với hầu hết tài sản được mã hóa đều có "khối lượng giao dịch thấp, thời gian nắm giữ dài và sự tham gia hạn chế của nhà đầu tư" theo nghiên cứu được bình duyệt phân tích hơn 25 tỷ đô la trong tài sản thực được mã hóa.
Rủi ro tập trung thị trường xuất hiện từ cơ sở tham gia hạn chế mặc dù có hàng tỷ đô la dưới sự quản lý tài sản. BlackRock BUIDL chỉ có 85 chủ sở hữu mã thông báo mặc dù có vốn hóa thị trường 2,2 tỷ, gợi ý các chiến lược mua và giữ của các tổ chức thay vì giao dịch thứ cấp tích cực có thể tạo ra thanh khoản có ý nghĩa cho các nhà tham gia thị trường khác.
Cơ sở hạ tầng thị trường phân mảnh ngăn cản khám phá giá hiệu quả và tổng hợp thanh khoản qua nhiều nền tảng, mạng blockchain và địa điểm giao dịch. Không giống như các thị trường trái phiếu truyền thống với cơ sở hạ tầng tập trung thông qua DTCC và các mạng lưới đại lý đã được thiết lập, các phiên bản mã hóa hoạt động trên các nền tảng ngắt kết nối với sự tương tác hạn chế và không có cấu trúc thị trường thống nhất.
Các thách thức chênh lệch giá thầu - yêu cầu phản ánh sự không chắc chắn về định giá và hoạt động tạo lập thị trường hạn chế so với các thị trường trái phiếu truyền thống. Các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp thiếu sự rõ ràng về quy định và cơ sở hạ tầng vận hành cho giao dịch trái phiếu quy mô tổ chức được mã hóa, tạo ra chênh lệch lớn hạn chế hiệu quả giao dịch và tăng chi phí giao dịch.
Hạn chế truy cập quy định cho các nhà đầu tư được công nhận và tổ chức nghiêm trọng làm hạn chế các cơ sở tham gia thị trường tiềm năng so với các thị trường trái phiếu truyền thống có thể truy cập thông qua tài khoản môi giới bán lẻ và quỹ tương hỗ. Những hạn chế này ngăn cản cơ sở tham gia phổ rộng cần thiết cho các thị trường thứ cấp có thanh khoản.
Thách thức tích hợp với tài chính truyền thống
Khả năng tương thích hệ thống kế thừa đòi hỏi tích hợp kỹ thuật phức tạp giữa sổ cái phân tán và cơ sở hạ tầng tài chính hiện tại có thể không khả thi về kinh tế cho các tổ chức nhỏ hoặc tạo ra sự phụ thuộc vận hành trên cả hai hệ thống đồng thời. Duy trì hồ sơ truyền thống và blockchain song song tạo ra sự phức tạp trong đối chiếu và các không nhất quán dữ liệu tiềm ẩn.
Sự phân mảnh của hệ thống thanh toán giữa các hoạt động bản địa trên blockchain và cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống ngăn cản các lợi ích thanh toán nguyên tử khi các tổ chức yêu cầu tích hợp với các hệ thống cũ cho báo cáo quy định, kế toán hoặc khả năng tương thích vận hành với các đối tác hiện có đang vận hành cơ sở hạ tầng truyền thống.
Kháng cự cơ sở hạ tầng thị trường vốn phản ánh lợi ích kinh tế của các đơn vị đã được thiết lập trong các hệ thống hiện có tạo ra doanh thu đáng kể từ chậm trễ thanh toán, phí giám sát và phức tạp vận hành mà mã hóa có thể loại bỏ. Ý chí hạn chế tập trung vào việc xây dựng khả năng mã hóa của các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng lớn tạo ra rào cản tiếp nhận cho các khách hàng tổ chức yêu cầu mối quan hệ đã được thiết lập và hỗ trợ vận hành.
Hạn chế khả năng tương tác giữa các mạng blockchain ngăn cản thanh khoản thống nhất và tạo ra sự phức tạp vận hành cho các tổ chức tìm kiếm quản lý danh mục đầu tư trên nhiều mạng. Các cầu nối giữa các chuỗi đưa vào các rủi ro đối tác và phức tạp vận hành bổ sung trong khi có khả năng đưa lại các chậm trễ thanh toán mà mã hóa muốn loại bỏ.
Thách thức báo cáo quy định xuất hiện khi các hoạt động dựa trên blockchain phải tích hợp với các hệ thống báo cáo quy định truyền thống được thiết kế cho cơ sở hạ tầng tài chính thông thường. Các tổ chức có thể cần hệ thống báo cáo song song hoặc các quy trình chuyển đổi dữ liệu phức tạp làm loại bỏ các lợi ích hiệu suất vận hành từ việc chấp nhận blockchain.
Cấu trúc thị trường và các mối quan ngại về rủi ro hệ thống
Rủi ro bán tháo bắt buộc trong các giai đoạn thị trường căng thẳng có thể xuất hiện nếu chấp nhận trái phiếu mã hóa mở rộng đáng kể và trở thành một phần của dự trữ stablecoin hoặc các giao thức cho vay DeFi. Phân tích của Treasury TBAC nêu bật các rủi ro hệ thống tiềm ẩn nếu các cuộc đổi thưởng lớn kích hoạt việc bán trái phiếu trong thời gian thị trường căng thẳng, có khả năng khuếch đại sự biến động trong các thị trường trái phiếu cơ bản.
Sự xuất hiện của rủi ro cơ bản giữa các thị trường trái phiếu mã hóa và truyền thống có thể tạo ra các cơ hội chênh lệch giá gây mất ổn định cho cả hai thị trường trong các giai đoạn căng thẳng. Các nhà kinh doanh chênh lệch chuyên nghiệp có thể thiếu năng lực vận hành hoặc khẩu vị rủi ro cho giao dịch chênh lệch cơ bản quy mô lớn giữa các thị trường blockchain và truyền thống, cho phép các chênh lệch giá liên tục.
Rủi ro không khớp thanh khoản giữa các chức năng đổi thưởng hàng ngày và thanh khoản của thị trường trái phiếu cơ bản có thể gây vấn đề trong các giai đoạn căng thẳng khi thanh khoản thị trường trái phiếu thu hẹp lại. Các sản phẩm mã hóa cung cấp thanh khoản hàng ngày được hỗ trợ bởi các tài sản cơ bản có thể kém thanh khoản hơn đối mặt với các rủi ro quỹ thị trường tiền tệ truyền thống bị khuếch đại bởi sự phức tạp vận hành của blockchain.
Rủi ro tập trung giữa các phát hành viên lớn tạo ra các lỗ hổng hệ thống tiềm ẩn. Sự thống trị thị trường của BlackRock, dù mang lại sự tín nhiệm và quy mô, tạo ra các điểm lỗi duy nhất có thể ảnh hưởng đến niềm tin thị trường nếu sự cố vận hành hoặc thách thức quy định xuất hiện ở các nền tảng lớn.
Sự phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng kỹ thuật vào các mạng lưới blockchain, các nhà cung cấp giám sát và các hệ thống oracle tạo ra rủi ro hệ thống không tồn tại trong các thị trường trái phiếu truyền thống. Tắc nghẽn mạng, xâm phạm giám sát hoặc thất bại của oracle có thể đồng thời ảnh hưởng đến nhiều sản phẩm trái phiếu mã hóa theo các cách mà sự đa dạng hóa cơ sở hạ tầng truyền thống ngăn ngừa.
Bất chấp những thách thức đáng kể này, sự tăng trưởng đáng kể và sự chấp nhận của tổ chức đối với trái phiếu mã hóa cho thấy rằng lợi ích có thể lớn hơn các hạn chế đối với các mục đích sử dụng cụ thể.``` vi Các trường hợp. Tuy nhiên, những hạn chế này giải thích tại sao việc chấp nhận vẫn tập trung chủ yếu vào các nhà đầu tư tổ chức có hiểu biết thay vì đạt được sự chấp nhận rộng rãi từ thị trường bán lẻ, và gợi ý rằng tăng trưởng trong tương lai có thể phụ thuộc vào việc giải quyết các hạn chế cơ bản về cơ sở hạ tầng và quy định thay vì chỉ đơn giản là mở rộng các mô hình hiện tại.
Triển vọng tương lai và tác động thị trường
Thị trường Trái phiếu Kho bạc được mã hóa đang đứng ở ngã ba quan trọng, với việc chấp nhận của tổ chức đang tăng tốc nhanh chóng trong khi các phát triển cơ bản về cơ sở hạ tầng và quy định đặt ngành vào vị trí có thể phát triển theo cấp số nhân trong phần còn lại của thập kỷ.
Dự báo tăng trưởng và quy mô thị trường
Các kịch bản tăng trưởng bảo thủ dự báo thị trường Trái phiếu Kho bạc được mã hóa đạt 14 tỷ USD vào năm 2026, đại diện cho sự chấp nhận ổn định của tổ chức khi các khuôn khổ quy định trưởng thành và cơ sở hạ tầng hoạt động mở rộng. Ước tính bảo thủ này cho thấy sự tăng trưởng tiếp tục chủ yếu trong số các nhà đầu tư tổ chức được công nhận với sự mở rộng thị trường bán lẻ hạn chế do hạn chế quy định.
Các dự báo cơ bản dự kiến tài sản Trái phiếu Kho bạc được mã hóa đạt 28-35 tỷ USD vào năm 2030, được thúc đẩy bởi việc tổ chức áp dụng cơ sở hạ tầng blockchain cho quản lý kho bạc, sự tích hợp DeFi mở rộng, và sự rõ ràng từng bước về quy định cho phép cho sự tham gia thị trường rộng hơn. Kịch bản này cho rằng giải quyết thành công các thách thức hiện tại về thanh khoản và cấu trúc thị trường.
Các dự báo lạc quan từ các công ty tư vấn uy tín dự kiến tỷ lệ chấp nhận tăng đáng kể. Boston Consulting Group ước tính 600 tỷ USD tài sản quỹ được mã hóa vào năm 2030, với chứng khoán được mã hóa chiếm 1% của quản lý tài sản toàn cầu vào cuối thập kỷ. Phân tích của Standard Chartered gợi ý 30,1 nghìn tỷ USD trong các thị trường tài sản được mã hóa, mặc dù các ước tính rộng hơn này bao gồm mã hóa cổ phiếu và tài sản thay thế ngoài các sản phẩm cụ thể của Kho bạc.
Phân tích toàn diện của McKinsey cung cấp ước lượng tầm trung từ 2-4 nghìn tỷ USD trong các tài sản được mã hóa rộng rãi, với chứng khoán Kho bạc đại diện cho một phần lớn do sự an toàn, thanh khoản và chấp nhận quy định của chúng. Đánh giá của họ nhận định rằng "mã hóa đã đạt đến điểm chuyển mình" trong khi cảnh báo rằng "sự chấp nhận toàn diện vẫn còn xa" do yêu cầu hiện đại hóa cơ sở hạ tầng.
Nghiên cứu học thuật từ các tổ chức hàng đầu dự báo 10% GDP toàn cầu có thể được mã hóa vào năm 2027 theo phân tích của Diễn đàn Kinh tế Thế giới, chỉ ra tiềm năng lâu dài lớn mặc dù hiện tại có hạn chế. Tuy nhiên, mã hóa Kho bạc có thể đạt tỷ lệ chấp nhận cao hơn do sự rõ ràng về quy định và nhu cầu tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số an toàn, mang lại lợi nhuận.
Tác động lên thị trường nợ truyền thống
Sự biến đổi thị trường cấu trúc dường như không thể tránh khỏi khi các Trái phiếu Kho bạc được mã hóa đạt quy mô đủ để ảnh hưởng đến động lực thị trường truyền thống. 120 tỷ USD hiện tại trong Trái phiếu ổn định là ảnh hưởng nhỏ lên thị trường Kho bạc 27,3 nghìn tỷ USD, nhưng tăng trưởng dự kiến có thể tạo các sự thay đổi về nhu cầu cấu trúc ảnh hưởng đến đường cong lợi suất và cấu trúc vi mô thị trường.
Rủi ro không chuyển tiếp qua ngân hàng xuất hiện khi các Trái phiếu Kho bạc được mã hóa cung cấp lợi suất cạnh tranh với tính khả dụng nâng cao so với các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống. Các công ty kho bạc và nhà đầu tư tổ chức có thể ngày càng tránh khỏi mối quan hệ ngân hàng truyền thống cho quản lý bán tiền mặt, có thể ảnh hưởng đến chi phí huy động vốn của ngân hàng và các mô hình kinh doanh phụ thuộc vào hợp lý hóa chi phí.
Sự tiến hóa của cơ sở hạ tầng thanh toán theo hướng các hệ thống dựa trên blockchain có vẻ khả năng cao khi các tổ chức lớn chứng tỏ lợi ích hoạt động từ thanh toán nguyên tử và khả năng truy cập 24/7. Các thí điểm Canton Network của DTCC và Project Guardian của JPMorgan gợi ý các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng đã có sẵn nhận thức sự cần thiết của sự chuyển đổi hơn là coi blockchain như một mối đe dọa cạnh tranh.
Sự phát triển của thị trường cơ sở giữa các công cụ Kho bạc truyền thống và mã hóa có thể tạo cơ hội chênh lệch và thách thức quản lý rủi ro mới. Các công ty giao dịch chuyên nghiệp có thể phát triển chiến lược khai thác sự chênh lệch giá giữa các thị trường, có thể cải thiện hiệu suất giá tổng thể trong khi tạo ra những phức tạp hoạt động mới cho các nhà đầu tư tổ chức.
Động lực thanh khoản có thể thay đổi khi các phiên bản được mã hóa cung cấp quyền truy cập toàn cầu 24/7 so với hạn chế giờ làm việc của các thị trường truyền thống. Nhu cầu quốc tế đối với thử nghiệm Kho bạc Hoa Kỳ thông qua các sản phẩm mã hóa có thể tăng độ sâu thị trường tổng thể trong khi có khả năng tạo ra các mô hình biến động theo múi giờ chưa được biết đến trong các thị trường hiện tại.
Sự phát triển của chấp nhận tiền điện tử của tổ chức
Sự chuyển đổi của nhà quản lý tài sản tăng tốc khi BlackRock, Fidelity và Franklin Templeton chứng tỏ những lợi thế hoạt động của công nghệ blockchain cho các chức năng quản lý tài sản truyền thống. Áp lực cạnh tranh thúc đẩy sự chấp nhận trong suốt ngành khi khách hàng yêu cầu tính khả dụng nâng cao, chi phí thấp hơn, và các tính năng sáng tạo không thể thực hiện với cơ sở hạ tầng cũ.
Sự chấp nhận của kho bạc công ty mở rộng ra ngoài các người chấp nhận sớm tiền điện tử đến các công ty chính thống tìm kiếm hiệu quả hoạt động và tối ưu hóa lợi nhuận. Các bộ phận kho bạc trong Fortune 500 ngày càng đánh giá các chiến lược Trái phiếu Kho bạc được mã hóa cho quản lý tiền mặt, đặc biệt cho các công ty con quốc tế yêu cầu thanh khoản xuyên biên giới và khả năng truy cập 24/7.
Sự chấp nhận của quỹ bảo hiểm và hưu trí đại diện cho làn sóng tổ chức lớn tiếp theo, khi những nhà đầu tư dài hạn này tìm kiếm cơ hội tăng lợi nhuận và hiệu quả hoạt động trong khi vẫn duy trì yêu cầu an toàn mà Trái phiếu Kho bạc được mã hóa mang lại trong danh mục tài sản tiền điện tử.
Sự tích hợp của tiền tệ kỹ thuật số ngân hàng trung ương có thể tăng tốc sự chấp nhận Trái phiếu Kho bạc được mã hóa bằng cách cung cấp các tầng giải quyết thống nhất loại bỏ ma sát trao đổi ngoại tệ và cho phép thanh toán giao hàng-đối-giao nhận nguyên tử cho các nhà đầu tư tổ chức quốc tế. Nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang về ứng dụng CBDC cho thấy sự phát triển của đặc biệt đô la kỹ thuật số hướng đến tổ chức.
Sự tiến hóa của việc xử lý vốn quy định có thể cung cấp động lực chấp nhận bổ sung khi các nhà quản lý ngân hàng phát triển các khung cho khoản nắm giữ Trái phiếu Kho bạc dựa trên blockchain. Đánh giá rủi ro thuận lợi so với các tài sản tiền điện tử khác có thể khuyến khích sự tham gia ngân hàng vào các thị trường Trái phiếu Kho bạc mã hóa khi tính rõ ràng về quy định được cải thiện.
Đổi mới sản phẩm tài chính mới
Các sản phẩm tối ưu hóa đường cong lợi suất sử dụng hợp đồng thông minh cho việc quản lý thời lượng và định vị đường cong tự động đại diện cho sự tiến hóa hợp lý ngoài các sản phẩm trái phiếu không đổi hiện tại. Chiến lược tối ưu hóa đường cong có thể tự động điều chỉnh độ phơi bày thời lượng dựa trên điều kiện thị trường hoặc sự ưa thích của nhà đầu tư.
Giao thức đối chiếu chéo cho phép Trái phiếu Kho bạc được mã hóa làm tài sản thế chấp qua nhiều ứng dụng DeFi đồng thời có thể tối đa hóa hiệu quả vốn cho các nhà đầu tư tổ chức trong khi duy trì đặc điểm an toàn. Cơ chế thanh lý nguyên tử có thể cung cấp quản lý rủi ro tự động trong thời gian căng thẳng thị trường.
Sự tích hợp của sản phẩm cấu trúc kết hợp Trái phiếu Kho bạc được mã hóa với khoảng phơi bày dẫn xuất và cổ phiếu thông qua tự động hóa hợp đồng thông minh có thể dân chủ hóa các sản phẩm cấu trúc đạt chuẩn tổ chức hiện khả dụng chỉ thông qua quản lý tài sản tư nhân hoặc kênh tổ chức.
Đổi mới sản phẩm kho bạc quốc tế sử dụng Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa làm tài sản cơ bản cho các sản phẩm có trụ sở ở nước ngoài có thể mở rộng sự truy cập toàn cầu trong khi điều trị các hạn chế quy định hiện tại hạn chế sự tham gia quốc tế trực tiếp.
Các sản phẩm kho bạc tích hợp ESG có thể kết hợp lợi suất Trái phiếu Kho bạc được mã hóa với xác minh tác động môi trường và xã hội thông qua tính minh bạch của blockchain, hấp dẫn các nhà đầu tư tổ chức với chính sách bền vững có yêu cầu đo lường tác động có thể xác minh.
Sự phát triển công nghệ và phát triển cơ sở hạ tầng
Các giải pháp mở rộng Layer 2 có khả năng chiếm thị phần tăng khi các tổ chức ưu tiên hiệu quả chi phí hơn tối đa hóa phi tập trung. Arbitrum, Optimism, và Polygon cung cấp tính tương thích với Ethereum với chi phí giao dịch thấp hơn, cho phép các giao dịch tổ chức nhỏ hơn và có thể mở rộng thị trường bán lẻ.
Tính tương thích tiền tệ kỹ thuật số ngân hàng trung ương đại diện cho sự phát triển cơ sở hạ tầng quan trọng có thể tăng tốc sự chấp nhận tổ chức bằng cách loại bỏ ma sát chuyển đổi tiền tệ và cho phép giải quyết nguyên tử với các tiền tệ có chủ quyền kỹ thuật số. Tính tương tác của CBDC xuyên biên giới có thể biến đổi sự truy cập thị trường Kho bạc quốc tế.
Sự tích hợp AI cho việc tối ưu hóa lợi suất, quản lý rủi ro, và tuân thủ tự động có thể cải thiện hiệu quả hoạt động trong khi giảm yêu cầu giám sát thủ công. Các mô hình học máy cho tạo thị trường và cung cấp thanh khoản có thể cải thiện chức năng thị trường thứ cấp đang hiếm khi hạn chế sự tăng trưởng của chấp nhận.
Công nghệ blockchain bảo vệ quyền riêng tư thông qua các mạng như Canton có thể địa chỉ yêu cầu của tổ chức về bảo mật dữ liệu trong khi duy trì lợi ích của blockchain bao gồm giải quyết nguyên tử và tuân thủ tự động. Tính năng bảo mật có thể chứng tỏ là cần thiết cho sự chấp nhận tổ chức quy mô lớn yêu cầu bí mật giao dịch.
Sự phát triển của mật mã kháng lượng tử trở nên quan trọng khi sự chấp nhận của Trái phiếu Kho bạc mã hóa mở rộng và khả năng tính toán lượng tử cải tiến. Các nhà cung cấp hạ tầng phải phát triển chiến lược mật mã dài hạn đảm bảo an ninh cho các ứng dụng đạt chuẩn tổ chức với tầm nhìn thời gian dài hạn.
Tiến hóa quy định và sự hài hòa toàn cầu
Sự phối hợp quy định quốc tế có vẻ ngày càng có khả năng khi các khu vực pháp lý lớn nhận ra lợi ích của công nghệ blockchain cho cơ sở hạ tầng tài chính trong khi duy trì các ưu tiên bảo vệ nhà đầu tư và ổn định. Sự phối hợp G20 về quy định tài sản mã hóa có thể giảm độ phức tạp của tuân thủ cho các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu.
Sự mở rộng thị trường bán lẻ thông qua hiện đại hóa quy định có thể tăng đáng kể
Sure, here's the translated content:
Nội dung: Các thị trường có thể định địa chỉ như các khuôn khổ đổi mới và hộp cát quy định chứng minh khả năng bảo vệ an toàn và bảo vệ người tiêu dùng. Việc triển khai hộp cát quy định của SEC có thể cung cấp các con đường cho quyền truy cập bán lẻ rộng rãi hơn trong khi duy trì bảo vệ nhà đầu tư thích hợp.
Việc tích hợp quy định về stablecoin với các khuôn khổ Kho bạc được mã hóa có thể tạo ra các cách tiếp cận quy định thống nhất cho các sản phẩm tài chính dựa trên blockchain, giảm tính không chắc chắn trong quy định trong khi khuyến khích đổi mới. Các con đường quy định rõ ràng có thể thúc đẩy việc chấp nhận của tổ chức bằng cách loại bỏ sự không chắc chắn về tuân thủ.
Hài hòa việc xử lý thuế qua biên giới có thể loại bỏ ma sát hiện tại cho các nhà đầu tư tổ chức quốc tế khi điều hướng các tác động thuế phức tạp ở nhiều khu vực pháp lý. Phối hợp của OECD về thuế tài sản kỹ thuật số có thể cung cấp rõ ràng tạo điều kiện cho việc áp dụng toàn cầu rộng rãi hơn.
Sự phát triển của chính sách ngân hàng trung ương đối với cơ sở hạ tầng tài chính dựa trên blockchain có thể cung cấp sự xác nhận của khu vực chính thức thúc đẩy việc chấp nhận của tổ chức. Nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang về hiện đại hóa hệ thống thanh toán bán buôn gợi ý sự cởi mở đối với việc tích hợp blockchain cho các ứng dụng tổ chức.
Sự giao thoa giữa việc chấp nhận của tổ chức, sự rõ ràng về quy định và sự tiến bộ của công nghệ định vị Kho bạc được mã hóa để tăng trưởng đáng kể đến năm 2030, có khả năng biến đổi thị trường thu nhập cố định trong khi duy trì đặc điểm an toàn và ổn định định hình chứng khoán Kho bạc. Thành công phụ thuộc vào việc giải quyết những hạn chế hiện tại trong thanh khoản, cấu trúc thị trường và quy định tiếp cận trong khi tận dụng lợi thế hoạt động của blockchain cho các ứng dụng quản lý kho bạc tổ chức.
## Suy nghĩ cuối cùng
> Sự phát triển của thị trường Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa từ khái niệm thử nghiệm đến cơ sở hạ tầng cấp tổ chức trị giá 7.3 tỷ đô la đại diện cho sự chuyển đổi cơ bản trong cách tài sản truyền thống tích hợp với công nghệ blockchain. Việc áp dụng nhanh chóng này bởi các nhà quản lý tài sản chính bao gồm BlackRock, Franklin Templeton và Fidelity thể hiện rằng mã hóa đã vượt qua các ứng dụng đầu cơ để trở thành cơ sở hạ tầng thiết yếu cho quản lý kho bạc hiện đại.
Sự hội tụ giữa an toàn và đổi mới giải thích vị trí độc nhất của Kho bạc được mã hóa trên thị trường. Không giống như tiền điện tử biến động hoặc các giao thức DeFi thử nghiệm, các sản phẩm này duy trì sự ổn định được bảo đảm bởi chính phủ trong khi cung cấp tính sẵn có 24/7, tự động hóa có thể lập trình và phạm vi toàn cầu không thể đạt được với các khoản đầu tư Kho bạc truyền thống. Sự kết hợp này đáp ứng nhu cầu của tổ chức về lợi ích blockchain mà không hy sinh các đặc điểm rủi ro khiến Kho bạc là cơ bản cho thị trường tài chính toàn cầu.
Các tác động của bên liên quan tổ chức khác nhau đáng kể trong toàn bộ hệ sinh thái. Các nhà quản lý tài sản truyền thống đối mặt với áp lực cạnh tranh để phát triển khả năng blockchain nếu không sẽ có nguy cơ mất khách hàng tổ chức đang yêu cầu tăng cường khả năng truy cập và hiệu quả hoạt động. Kho bạc doanh nghiệp có được các công cụ mạnh mẽ mới cho quản lý tiền mặt toàn cầu, hoạt động qua biên giới và các chiến lược sinh lời tự động tối ưu hóa lợi nhuận trong khi vẫn duy trì an toàn. Các giao thức DeFi truy cập vào tài sản thế chấp cấp tổ chức cho phép các ứng dụng tài chính tinh vi mà trước đây không thể thiếu tích hợp tài chính truyền thống.
Thời gian áp dụng có vẻ đang tăng tốc thay vì theo đường cong áp dụng công nghệ điển hình. Sự xác nhận của các tổ chức lớn thông qua thành công của BlackRock, sự rõ ràng từ hướng dẫn của SEC và các lợi ích hoạt động đã chứng minh tạo ra các vòng phản hồi tích cực thúc đẩy áp dụng nhanh hơn giữa các nhà đầu tư tổ chức không thích rủi ro. Tuy nhiên, mở rộng thị trường bán lẻ vẫn bị hạn chế bởi các yêu cầu về quy định và cơ sở hạ tầng có thể tồn tại trong vài năm tới.
Sự trưởng thành của cơ sở hạ tầng kỹ thuật đối với bảo mật, tuân thủ và năng lực hoạt động cấp tổ chức định vị Kho bạc dược mã hóa như các yếu tố cơ bản cho thế hệ dịch vụ tài chính tiếp theo. Các chiến lược triển khai đa chuỗi, giải pháp giám sát phức tạp và hệ thống tuân thủ tự động thể hiện rằng công nghệ blockchain có thể đáp ứng yêu cầu của tổ chức trong khi cung cấp lợi thế hoạt động ý nghĩa hơn hẳn cơ sở hạ tầng truyền thống.
Sự phát triển quy định hướng tới việc chấp nhận của tổ chức trong khi duy trì bảo vệ nhà đầu tư thích hợp gợi ý một hướng tăng trưởng bền vững. Kết hợp các khuôn khổ luật chứng khoán đã được thiết lập với các đổi mới tuân thủ cụ thể của blockchain cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức các bảo vệ pháp lý quen thuộc trong khi thu hút các lợi ích công nghệ. Cách tiếp cận quy định này cho phép tăng trưởng mà không làm tổn hại đến sự ổn định của thị trường hay bảo vệ nhà đầu tư.
Con đường phía trước yêu cầu giải quyết những hạn chế hiện tại trong thanh khoản thị trường thứ cấp, mở rộng truy cập ngoài nhà đầu tư tổ chức, và tiếp tục phát triển cơ sở hạ tầng kỹ thuật trong khi duy trì đặc điểm an toàn định hình chứng khoán Kho bạc. Thành công phụ thuộc vào việc chấp nhận của tổ chức bền vững, sự rõ ràng tiếp tục về quy định, và sự tiến bộ của công nghệ giải quyết các thách thức hoạt động hiện tại cản trở sự tham gia mở rộng của thị trường.
Kho bạc được mã hóa đang thiết lập mình như cơ sở hạ tầng thay đổi cho tài chính tổ chức, kết hợp sự ổn định của chứng khoán chính phủ với khả năng lập trình của công nghệ blockchain để cho phép các danh mục ứng dụng tài chính mới. Nền tảng này định vị họ để tiếp nhận thị phần ngày càng tăng khi ngành tài chính tiếp tục tích hợp công nghệ blockchain vào hoạt động cốt lõi, có khả năng định hình lại thị trường thu nhập cố định trong khi vẫn duy trì vai trò thiết yếu của họ trong sự ổn định tài chính toàn cầu.