去中心化金融（DeFi）被視為區塊鏈技術最具顛覆性的應用之一，打造了一個不依靠傳統中介服務的另類金融生態圈。在這場革命的核心位置，正是收益農場——一套複雜而精細的策略，吸引著渴望把數碼資產回報最大化的加密貨幣投資者。
本文深入分析收益農場的操作原理、演變歷史及其風險，協助你在DeFi世界中作出明智選擇。
認識收益農場：數碼流動新戰場
收益農場（Yield Farming），又稱流動性挖礦，是一種加密貨幣交易策略，旨在於為DeFi協議提供流動性時賺取最高回報。不同於傳統銀行只提供有限利息，收益農場讓持幣者通過複雜的金融機制把資產運用到極致，追求遠高於傳統的潛在回報。
這個概念主要在自動化做市商（AMM）如Uniswap、SushiSwap和PancakeSwap等平台運作。這些去中心化交易所不靠傳統訂單簿，而是運用流動性池讓用家能按算法定價一鍵換幣。單是PancakeSwap，到2021年底便累積了435,130位活躍用戶。
收益農場從投資者（稱為流動性提供者 LP）以等值存入兩種加密貨幣開始，例如存入ETH及穩定幣，方便其他DeFi用戶即時兌換，創造無需許可的交易環境。
作為回報，貢獻者會獲得LP代幣，代表著他們於資產池中的份額。
這些LP代幣絕非收據這麼簡單，更是打開層層收益生態的鑰匙。每當有人於池中換幣，產生的手續費會按比例分給LP代幣持有人，為供應者創造第一層收益。
收益產生的機制
收益農場須結合多個要素產生回報，基礎在於鎖定於智能合約中的流動性資金池，為各種DeFi服務提供所需資本。這些流動性池由算法價格機制的市場商確保，即使無傳統訂單簿也能自由交易。
收益農場的獨特之處，就是能多層式產生回報。
學者在分析PancakeSwap時，歸納出收益農場有四個主要組成：抵押LP代幣的現實回報、所持貨幣資本利得、池內手續費收入，以及因幣價相對變動而產生的無常損失。
不少DeFi平台還額外派發治理代幣作獎勵。這些代幣除帶來經濟利益，還常常賦予投票權，令協議走向更去中心化。DeFi行業亦因這種獎勵而急速膨脹，由2020年初約90,000用戶，增至2021年底428萬用戶。
超越單純Staking：進階收益策略
收益農場與普通Staking或借貸最大分別，是能把回報不斷疊加，跨平台靈活操作。高手通常會先把LP代幣投入特定農場，再賺取二次收益。
例如，向交易對提供流動性後獲LP代幣，還可把該代幣存入平台的收益農場，年化利率可能高達幾百%。農場則以治理代幣（如PancakeSwap的CAKE）派息。
更高回報自然更高風險同時間複雜度亦增加。
巨大利潤誘惑下，DeFi各平台競相推高獎勵吸引用戶鎖定資產，出現所謂「傭兵資本」現象——用戶會策略性地跳槽於不同協議之間，以追逐最高效益。
收益農場的成長：由蠻荒走向成熟
初期收益農場像金融「大西部」，不少項目開出天價回報，但明顯不可持續。很多平台因錯誤的通脹模型，無法長期兌現高收益，最終崩潰，投資者損失慘重。
例如HotdogSwap—抄襲SushiSwap但無實質創新，很快無人問津；Pickle Finance原以自動切換穩定幣池優化收益為賣點，卻因智能合約安全漏洞導致損失。
當時「地氈式詐騙」猖獗，即開發者吸收大量流動性後捲款消失。
這些亂象令早期收益農場風險極大，零售投資者付出沉重學費，明白高息背後風險往往倍增。
隨著行業成熟，現時平台更重視透明度與安全發展，務求建立投資者信任。有關平台正締造更複雜及穩健的運作模式，同時減低風險、提升回報。
風險認知：高收益的代價
雖然收益農場回報吸引，但風險同樣巨大，投資者必須了解清楚。尤以無常損失為最，這是AMM特有現象——當流動性池內代幣價格比例改變後，最後質押人取回的資產總價值或不及原本持幣不動。
以PancakeSwap研究為例，無常損失受貨幣對回報表現差異驅動，構成難以完全掌握的複雜風險。這也是美國證監會（SEC）認為收益農場屬於「無監管且結構複雜、存有隱藏風險的投資策略」主因。
智能合約漏洞亦是重大風險。收益農場常涉及多平台及合約環環相扣，當中一個出事便可導致資金流失。
DeFi發展歷史中，黑客入侵及漏洞損失總額高達數億美元。
幣價波動也是一大挑戰，尤其由平台發行的治理代幣如大幅下跌，獎勵隨時蒸發甚至賠本。
手續費佔比亦不容忽視，有研究發現「扣除交易成本及價格滑點後，收益農場回報大幅下降」，部分高息農場甚至實際出現負回報。即是說，看似最吸引的機會，扣除成本後未必真的有利可圖。
新手入門10大步驟
踏入收益農場世界需充份準備，有系統地逐步學習，才能穩健掌握潛在機會並減低損失風險。
下列路徑為投資者建立信心及策略性展開DeFi收益之旅的全方位指南：
步驟一：掌握DeFi基礎知識
未正式投入資金前，必須花時間了解去中心化金融的概念，包括流動性池、自動化做市商（AMM）及智能合約等。知識及風險意識是你在這複雜生態中的首要「保險」。網站如 Finematics、DeFi Pulse 及 DeFi Prime 均有針對新手的教學。花時間打好基礎，更易分辨不同項目的真偽及潛在風險。
步驟二：設立安全的非託管錢包
選擇及設定支援DeFi操作的非託管錢包，如MetaMask、Trust Wallet，或支援DeFi的Ledger硬件錢包。設立堅固密碼、開啟雙重認證，並妥善保管你的種子密碼，建議離線儲存多份備份。須知在DeFi世界中，資產安全完全由你獨自負責。 security, making proper wallet setup an essential foundation for all your future activities.
Step 3: Acquire Base Layer Cryptocurrencies
透過具備強大安全措施及流動性的可信交易所購買Ethereum或其他進行DeFi協議所需的底層代幣。考慮由USDC或DAI等穩定幣開始，因為這些資產價值較為穩定，在你學習過程中可提供較少波動的入場選擇。建議先用少量、自己可以承受的資金，熟習網路手續費、錢包轉帳及交易所介面，這些都是你之後進行收益耕作的基礎設施。
Step 4: Research Yield Farming Platforms
深入了解像Uniswap、Aave、Compound、Curve Finance等成熟的收益耕作平台，評估其安全歷史、社群支持及在生態中的持續運營狀況。檢視其智能合約審計、治理架構及TVL（總鎖倉價值）走勢，以作為平台可信度及可持續性的指標。特別留意協議運行有多久沒出現重大安全事故，以及是否度過過去的市場低潮，這些都是穩定性的有效參考。
Step 5: Understand the Risk Factors
全面了解收益耕作涉及的風險，包括無常損失、智能合約漏洞、治理風險、以及市場波動對獎勵代幣的影響。制定風險管理策略，如分散於多個平台，避免過度集中於單一協議或幣對。可以透過DeFi Safety或Rugdoc等風險分析工具評估特定協議，並且要記住，異常高的APY通常意味著相對更高的風險，需要你更加小心審慎。
Step 6: Start with Conservative Strategies
建議從低風險、簡單的策略開始，例如在成熟平台借出穩定幣，或參與穩定幣組合的流動性提供以減少無常損失的風險。利用這些初步操作，讓你熟識平台介面、交易確認流程及如何優化Gas費，而毋須一下子參與複雜策略。這種保守步驟有助你累積實戰經驗及保本，為日後進階策略打好基礎。
Step 7: Provide Liquidity to Your First Pool
選擇最符合你風險承受能力及投資目標的流動性池，在投資前必須充分理解這對代幣的互動關係。
準備好等值數量的兩種代幣、考慮交易手續費，並跟從平台指示小心地加入流動性。提供流動性後，你會收到代表自己池中份額的LP代幣，這些LP代幣就是你賺取交易費和潛在代幣獎勵的基礎。
Step 8: Stake Your LP Tokens for Additional Yield
尋找該平台或兼容協議上，專為你持有的LP代幣而設的質押機會，以賺取額外的治理代幣獎勵。仔細檢視質押條款，包括鎖定期、獎勵派發安排，以及任何可能影響你提款能力的特殊事項。這一步會把你從簡單做流動性提供晉升到真正的收益耕作，讓你的回報有多重疊加，同時帶來更多需管理的複雜性。
Step 9: Monitor and Rebalance Your Positions
建立定期檢查收益耕作持倉的習慣，跟進無常損失、獎勵累積及底層資產價值變化，以評估是否需要調整策略。
制定合適時機收割獎勵、將獎勵複投，或退出不再符合你的風險收益要求的持倉。可以利用如Zapper、DeBank或APY.Vision等投資組合追蹤工具，簡化多平台、多持倉的監察，尤其當你的收益耕作規模提升時。
Step 10: Maintain Records for Tax and Compliance
建立詳盡的收益耕作活動記錄，包括存款、提款、獎勵和手續費，以配合日後報稅及合規要求。
考慮利用CoinTracker、Koinly、TokenTax等專門加密稅務軟件，自動追蹤你在多個平台的複雜DeFi交易。記住目前DeFi的監管仍不斷演進，保存詳細紀錄可幫助你避免日後合規風險，亦有助你真正計算扣除所有成本和稅項後的實際回報。
The Present and Future of Yield Farming
現今的收益耕作環境已日漸成熟，平台愈來愈著重於可持續和透明的收益機會，像Bril Finance等公司正開發高階策略模型，利用自動化策略，以調整風險後的回報下實現高收益。
現代收益耕作平台大量應用先進技術，例如集中式流動性頭寸及跨鏈部署，提升資本使用效率。例如Bril的系統會根據市場情況自動調整倉位，利用實時監察價格差異來應對波動市況。
整個行業亦朝著更易用介面方向發展，讓投資者減少操作複雜性。新一代平台允許用戶只需單一資產存款，平台會於後台自動處理流動性配對，免卻用戶需自行管理多種資產的煩惱。這種設計大大降低進入門檻，讓欠缺技術背景的主流投資者都可以參與收益耕作。
Conclusion: A Maturing but Still Evolving Ecosystem
收益耕作是區塊鏈革命最具創新性的金融機制之一，為傳統賺息方法提供去中心化的替代方案。只要有足夠的知識和做好風險管理，回報可遠勝傳統理財產品。
然而，DeFi的複雜度、波動性及技術風險意味著收益耕作依然較適合對相關運作有深入理解的投資者。隨著行業發展成熟，未來可望出現更完善的風險管理工具、更高透明度及更佳用戶體驗，使這些策略更普及化。
從過去不可持續的高息計劃轉化到今日精心設計的金融產品，反映了收益耕作作為正規投資方式的長遠潛力。
雖然過去動輒四位數APY的黃金時代已漸遠去，但把加密貨幣運用於去中心化流動性市場的根本創新，似乎已在數碼金融領域站穩陣腳。