去中心化金融（DeFi）與傳統金融（TradFi）之間的界線漸漸模糊，推動這轉變的核心力量之一，就是實體資產（RWA）協議。這些系統將房地產、債券、發票，甚至碳信用等實體及金融資產轉換為區塊鏈上的代幣。
RWA 結合了傳統金融的信任與分量，以及加密世界的速度與開放，正在重塑資本流動的方式。這已不僅僅是加密社區的熱話，BlackRock、JPMorgan、Goldman Sachs 等巨頭早已入場。
目前，代幣化 RWA 在鏈上的總價值已超過 170 億美元，說明 DeFi 與傳統金融的融合已不是「是否」，而是「多快」的問題。
為何 RWA 協議成為焦點
RWA 協議本質上把高度不流通、結構複雜的資產—如商業樓宇、私募貸款、知識產權—轉變為像加密貨幣般可自由買賣的資產。透過代幣化，資產所有權數碼化為智能合約，讓本來要靠緩慢法律手續流通的資產，如今 24/7 在去中心化系統中流動。
這個趨勢於 2023 年開始加速。在長期波動後，DeFi 開始尋求更穩定的收益來源。MakerDAO 率先將數億美元投入美國國債代幣化，為 DAI 穩定幣提供支撐，首次把傳統資產引入去中心化系統，卻沒失去控制權。
其他平台緊隨其後。Centrifuge 專注於把私人信貸變成鏈上抵押物，協助小型企業無需透過銀行獲取資金。到了 2025 年初，RWA 代幣化市場規模已突破 170 億美元。
像 TokenFi、Backed Finance 等新項目，為非技術用戶簡化了整個上鏈過程。合規檢查、託管安排全都內置，工具越來越易用和精細。
高速增長，背後其實源自這套代幣化方式能解決行業長久問題。例如，以往需上百萬資本的地產，現在能以碎片方式購入；傳統上不透明的場外企業債務，經以太坊上鏈後獲得更高流動性和透明度。
RWA 協議的架構
要將實體資產帶到區塊鏈上，並不簡單，因為現實中的法律體制和鏈上的邏輯本是兩個世界，溝通不易。
所以整個流程拆分為三個階段。
首先，是鏈下準備：法律所有權、估值、審計、保險等文書程序還是不可少，只是以數碼方式處理。例如 Propy 等公司專注於令地產既符合法律要求又能代幣化，並兼顧在地產權法。
第二步是橋樑建構：經核實的數據通過預言機和認證服務上鏈。例如 Chainlink 的 Proof of Reserve 機制，為鏈下資產提供密碼學證明，其它如 API3 則允許數據供應方於上鏈前直接簽署保證資料。
最後，資產被鑄造成代幣並接入 DeFi。智能合約（如 ERC-20、ERC-1400、ERC-3643 標準）負責轉帳、合規以及對接借貸或交易平台。Florence Finance 在 Arbitrum 上運作，讓用戶投資帳單質押型貸款，其回報更勝傳統固定收益產品。
結果是，這些資產既像加密貨幣般可編程和高流動，又有實體價值作後盾。
為何傳統金融難以競爭
傳統金融體系一貫低效，RWA 協議正切中其最痛的地方。
先看流動性：房地產、私募股權、企業貸款，過去買賣麻煩、門檻高、流通慢；代幣化後，這些資產化為可以即時買賣的碎片。
BlackRock 的 BUIDL 基金已於以太坊上代幣化，令資產 24 小時交易、結算快，毋須等待傳統時段，相比傳統貨幣市場成效顯著。
成本也是一大優勢。過去 SWIFT 匯款、中介機構、外匯兌換均耗時又昂貴。但在 Stellar 或 Solana 等區塊鏈上，跨境交易能秒速完成、手續費低到幾近免費，對出口商和國際放貸人來說，簡直革命性。
最關鍵的是透明度。傳統系統大多帳目封閉，RWA 協議卻一切透明。信貸評分、還款紀錄等全可存於鏈上、即時審核。
也難怪大銀行相繼入場。JPMorgan 的 Onyx 已處理每日數十億回購交易，歐洲投資銀行發行過數碼債券，Goldman 及 HSBC 亦推出私人信貸鏈上業務。
DeFi 正在蛻變
DeFi 以往對傳統資金不算友好，因波動大、高風險農場回報，以及過度依賴加密原生資產作抵押。不過，RWA 協議正改變這狀況。
首先帶來「真實收益」。Aave 及 Compound 等借貸平台現已納入國債和企業債代幣，年回報雖只有 4–5%，但穩定可預期。
Maple Finance 等項目進一步將不同風險層級（由政府債到高收益私人信貸）拆分於不同資金池，DeFi 開始像多元化投資產品。
部分穩定幣項目亦轉型。例如 DAI 現時有超過六成價值由 RWA 支撐，效益包括減低對波動性加密資產依賴、提升穩定性，更獲監管機構信任。
機構資金亦注意到這種前景。Franklin Templeton 推出完整上鏈的國債基金，KKR 更將醫療基金通過 Avalanche 代幣化，門檻由數百萬降到幾千美元。
雖然如此，障礙依然存在。
不同司法區有不同規例，歐盟 MiCA 需要詳細披露和儲備安排，美國 SEC 則要求許多 RWA 代幣按證券處理。Centrifuge、Backed Finance 等協議陸續加入身份驗證和轉帳限制等功能以應對。
互操作性亦是一大挑戰。以太坊暫時領先，但 Polkadot、Solana、Cosmos 各自建立自己的 RWA 基礎設施，安全橋接仍屬進行中。
新風險與新工具
RWA 並非一般代幣，所衍生的問題也有獨特一面。
例如，仍需依賴法院執行。如果有人違約 token 化按揭，智能合約無法直接收樓或執行法律程序，需要結合法律信託保障鏈上邏輯與現實執法之間的連結。
資產估值亦屬灰色地帶。物業或知識產權等未必有即時市價，容易出現錯誤估值。於是項目如 RealT 要求第三方定期評估，Goldfinch 則設社群核數人把關貸款質量。
還有宏觀風險，RWA 與實體經濟環環相扣。利率下跌，國債收益受壓；違約增加，企業債受損。MakerDAO 已經經歷債券價值浮動帶來的壓力。
精明的風險模型至關重要。Maple 以行業分類資金池，智能合約可動態調整利率，而如 Nexus Mutual 等 DeFi 風險保險平台已提供針對 RWA 的保障，彌補協議自身難以覆蓋的部份。
展望未來
分析師預計 2030 年代幣化資產總額將超越 16 兆美元，佔環球 GDP 的 1 成，應用正延伸至碳信用、基建項目、知識產權甚至藝術品。
CBDC 有望加快推廣。如果央行發行可編程數字貨幣，將成為理想的代幣資產結算層。
標準化發展有助普及。ERC-3643 在合規資產路線愈來愈普及，Tokenized Asset Coalition 等團體亦致力於完善跨鏈資產標準、託管和 KYC，務求資產無障礙跨鏈流通。
AI 亦會扮演角色。機器學習已參與鏈上信貸評估，未來還可協助異類資產定價、偵測詐騙和預測違約，將勝於傳統評級機構。
最重要的是，DeFi 和傳統金融界線將更模糊，機構會繼續接納區塊鏈技術，DeFi 不斷強化合規邏輯，兩者不是對立，而是融合。
RWA 絕非只是「橋樑」，更是金融未來的體系藍本——非投機、非炒作，而是真正可編程、透明、具實際價值的金融演化。
這，正是其強大之處。