隨住美國政府停擺進入第二個星期，聯邦債務突破37萬億美元，全球投資者開始進行分析師所稱嘅「貨幣貶值交易」。
呢個戰略性轉向，係由傳統法定貨幣走向實體資產，特別係比特幣同黃金，已經成為2025年10月主導嘅敘事，推動比特幣升至歷史新高超過$125,000，黃金亦升穿每盎司$4,000。
貨幣貶值交易唔止係一種投機熱潮，而係對貨幣政策、財政可持續性同主要貨幣長期購買力作出根本重估。
隨住政治僵局癱瘓咗華盛頓，發達國家債務佔GDP比例不斷上升，比特幣作為潛在貨幣避險嘅角色，正從邊緣理論走向機構策略。
了解貨幣貶值
貨幣貶值最簡單講，即係一種貨幣相對於商品、服務或其他價值儲存工具嘅購買力下跌。呢個詞本來嚟自古代，當時統治者會減少硬幣內嘅貴金屬成份；而現代則主要由貨幣寬鬆、長期通脹同財政失衡引致，令大家對法定貨幣信心動搖。
雖然手法改變咗，但結果都一樣。政府如果貨幣供應增速快過經濟增長，或者財政赤字需要不斷舉債，自然會令貨幣對實體資產貶值。呢個現象貫穿金融史，由羅馬人儲黃金到魏瑪德國人用手推車買麵包，都係咁。
現代貨幣貶值歷史大事
幾個關鍵事件塑造咗今日對貨幣貶值同投資影響嘅理解。1971年，尼克遜總統暫停美元兌換黃金，結束布雷頓森林體系，開啟法定貨幣年代。呢個「尼克遜衝擊」徹底改變咗全球貨幣架構，冇咗抑制貨幣發行嘅「紀律錨」。
2008年金融危機又係另一個分水嶺。全球央行推出史無前例嘅量化寬鬆，總資產由大約3萬億美元增加到2014年嘅超過25萬億美元。聯儲局單單買入咗萬億國債同按揭證券，注入嘅流動性令好多投資者覺得法幣被稀釋。
新冠疫情將呢啲趨勢極速加速。國會2020至2021年批出約5萬億美元抗疫開支，聯儲局又額外擴大資產負債表4,800億美元。呢個貨幣同財政行動，雖然防止咗經濟崩潰，但都係兩年間令貨幣供應量翻倍。
其後由2022年至2024年嘅通脹潮，證實咗購買力被蠶食嘅憂慮。2022年6月CPI按年升9.1%，創1981年以來新高。雖然通脹稍為回落，但物價層面永久升高，即美元購買力自2020年以來大約跌咗20%。
2025年財政現實：債務、赤字與政治失效
美國喺2025年10月面對住近年最嚴峻嘅財政危機。國會未能趕及9月30日截止通過預算法案，聯邦政府出現2018年以來首次停擺。爭拗點係雙方訴求：民主黨堅持延長醫保補貼，共和黨則要求政府有錢先談判。
停擺反映咗更深層嘅結構性問題。按照國會預算辦公室預測，2025年美國聯邦赤字會達1.9萬億美元，佔GDP 6.2%。即使失業率接近歷史低點、經濟溫和增長，赤字都持續存在，而正常情況應該出現盈餘。
更可怕嘅係長遠預測。CBO預計聯邦債務(對GDP比)到2035年會達到118%，超越二戰106%紀錄。到2055年可能升至156%。負責任預算委員會就警告，如加埋減稅同增開支方案，十年內有機會去到120%。
到2025年8月，聯邦總債務超過37萬億美元。債務GDP比率根據計算方法在119%至124%之間。更令人擔憂嘅，國債利息開支已經超過醫保同國防開支，嚴重擠壓政府其他運作或投資。
全球財政壓力加劇
唔止美國，其他經濟體都面臨同樣挑戰。日本政府債佔GDP超過266%，只靠央行控制利率先壓得低借貸成本。最近政局變動，包括親刺激法案議員高市早苗當選首相，令日圓大跌、加深外界對日本財政可持續性嘅疑慮。
歐洲都一身蚊咁多。法國2025年10月因首相辭職陷入政治危機，債券息差擴大，歐元疲弱。歐洲央行要喺為成員國買債與維護通脹目標之間作艱難選擇。
連向來被視為穩陣嘅中國，都面對地方債、房產危機、資本管制等壓力，市民唔易自由保護財富。呢啲國際局勢印證咗貨幣貶值交易主題：主要貨幣區經歷同時的財政困境，政策選擇有限，只能變相加大貨幣寬鬆。
點解比特幣契合「貨幣貶值交易」論述
比特幣之所以成為貨幣貶值交易焦點，係因為佢同傳統貨幣有多項技術及理念上嘅分別。了解呢啲特質，可以解釋點解機構投資者越嚟越當比特幣唔只係投機品，而係貨幣避險。
固定供應同可預測發行量
比特幣貨幣政策寫死咗喺協議入面：全世界只會有2,100萬枚比特幣，每日新幣按規定發放，透過挖礦獎勵產生。每過約四年「減半」一次，即發行量減半，數學上保證稀缺性，無任何中央權威可更改。
呢點同法定貨幣形成強烈對比——法幣供應完全睇中央銀行按政治或經濟情況決定。聯儲局2008到2014年將貨幣基數擴大約400%，疫情期間再加一倍。比特幣無可能咁樣增發。
2024年4月減半後，比特幣每個區塊發行量減到3.125 BTC，由之前6.25減半。以現價計，年新供應約12億美元；聯邦赤字開支則達1.9萬億美元。供應動態本身就製造「有限供應 VS 無限需求」嘅矛盾。
「數碼黃金」假說
比特幣擁護者主打「數碼黃金」定位，認為佢係現代更優質嘅儲值工具。隨機構參與增加、波動性壓縮呢個說法日益得到認同。
摩根大通分析師2025年10月估算，比特幣波動率調整後，如果要追貼私人投資黃金，理論值約應達$165,000。銀行指出，比特幣對黃金嘅波動率比率已低於2.0，即家陣持有比特幣只需承擔1.85倍風險資本，顯示比特幣正在成熟為一類資產。
黃金本身2025年10月突破$4,000/oz，年初至今升約五成。央行單單2024年首季已買入290噸，繼續官方增持黃金之趨勢。黃金同比特幣齊發力，突顯佢哋作為「法幣避險」角色。
機構背書同基建成熟
或者，支持比特幣作為貨幣貶值避險資產最關鍵發展，係機構層面嘅背書同投資基建日漸成熟。本來只是零售圈子熱潮，而家已融入傳統金融。
BlackRock旗下iShares比特幣信託（IBIT）截至2025年10月管理資產超過510億美元，成為史上最成功ETF之一。Fidelity旗下比特幣ETF（FBTC）同樣吸納大批機構資金。佢哋合共佔比特幣ETF流通量約75%，即超過125萬枚BTC。
單係2025年10月首星期，ETF就錄得32.4億美元資金淨流入，係2024年1月推出以來第二高周數。BlackRock IBIT單日經常超過4億美元資金流入，反映持續機構需求，而唔只係投機。
語調亦出現轉變。BlackRock行政總裁Larry Fink稱比特幣為「新時代全球價值交換標準」。BlackRock數碼資產主管Robbie Mitchnick喺Token2049大會表示，家陣「唔持有一啲比特幣反而太危險」，徹底翻轉舊有睇法。 傳統風險計算方式。
JPMorgan 雖然其行政總裁 Jamie Dimon 以往對比特幣持懷疑態度，現時亦已發表研究報告，將比特幣定位為被低估的避險工具。該行由 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的分析團隊於 2025 年 10 月撰文指出，零售投資者正在透過大舉買入比特幣和黃金 ETF，推動「貨幣貶值交易」，反映他們對「長期通脹憂慮、政府赤字不斷膨脹、聯儲局獨立性存疑，還有對法定貨幣信心減弱」的擔憂。
德意志銀行的分析師更進一步，形容比特幣正「逐步獲得宏觀經濟對沖地位」，更指隨著監管架構逐漸成熟，央行或會低調地將比特幣納入儲備資產，與黃金並行。這與五年前大為不同，當時類似建議大多被斥為加密貨幣「傳道人」式鼓吹。
投資者行為及市場動態
貨幣貶值交易在資金流動及市場行為上有明顯的跡象，將這一輪和過往的加密貨幣升浪分別開來。今次的情況不是由零售投資者的「FOMO」（錯失恐懼症）驅動，而是反映機構投資者輪換和策略性配置。
ETF 資金流及機構部署
現貨比特幣 ETF 流入情況是機構情緒最清晰的指標。2025 年 10 月首週，美國政府停擺開始期間，比特幣 ETF 淨流入高達 32.4 億美元。當中 BlackRock 的 IBIT 單在 10 月 2 日就錄得 4.66 億美元資金流入，Fidelity 增加 8,900 萬美元，ARK 21Shares 亦有 4,500 萬美元。
比特幣在逼近和突破歷史高位時，資金流更見加速。2025 年 10 月 5 日，比特幣升上 125,736 美元，之後回落至約 124,000 美元，七日內升幅約 11%。這期間，美股亦見強勢，顯示市場偏向「風險資產當旺」而非一面倒的避險情緒，不過分析指這些資金流仍屬於較廣義的貶值交易。
透過芝加哥商品交易所比特幣期貨的機構倉位可以發現更複雜的情況。雖然自 2024 年起，機構一直是淨買家，但 JPMorgan 指出，最近機構的動能開始落後於零售 ETF 需求，即資金流強度仍以零售主導，但機構參與為市場提供了關鍵流動性和認受性。
對冲基金與理財顧問的配置分歧亦值得留意。2025 年第一季 SEC 13-F 檔披露，對沖基金減持比特幣 ETF 獲利，而財務顧問則增持，作為長線組合多元化的一部分。這顯示零售及理財顧問渠道更傾向將比特幣當作結構性（長遠）持有，而非短線策略。
表現比較與相關性動態
比特幣相對傳統資產的表現，進一步強化其作為「貶值避險」地位。截至 2025 年 10 月，比特幣年初至今已升約 30%，表現拋離標普 500 約 15% 的回報，同時亦與黃金近 50% 的升幅相近。
更具啟示性的是，比特幣以其他貨幣計價下的表現。宏觀分析師 Luke Gromen 指出，自 2020 年起，納斯達克以美元計價升了 165%，但若以比特幣計，實際跌了 78%；美國樓價雖以美元升 56%，但以比特幣計則跌 87%。這些對比突顯比特幣作為另類價值衡量工具的角色。
美元指數於 2025 年初至今大跌約 9%，有利硬資產表現。對日圓而言，由於 10 月日本政局變動後大幅貶值，比特幣兌日圓升幅超過 30%。若以土耳其里拉、阿根廷披索和奈及利亞奈拉計價，比特幣均創出歷史新高。
相關性走勢顯示比特幣正在演變。過往比特幣與科網股高度相關，隨風險胃口升降。近期數據反映相關性明顯減弱，在財政壓力期間尤甚。2025 年 10 月美國政府停擺期間，比特幣同時與股市（代表風險資產）及黃金（代表避險資金）齊升，展現其混合型資產特質。
鏈上指標支持長線吸納
除價格走勢外，鏈上數據揭示實體需求。2025 年以來，交易所比特幣流出加速，說明投資者將比特幣從交易所提走，轉為長期持有，所謂「hodling」行為歷來會令市場供應收緊，為持續升市做好鋪墊。
長期持有者倉位（即超過 155 日未動過的比特幣）再創新高，現時已掌握超過 1,500 萬枚，比特幣流通供應約 78%。這種吸納模式反映投資信念多於純粹炒賣。
已實現市值（即每枚比特幣按最後一次鏈上流動價計算再加總）持續穩步攀升。這可視為現價下實際投入的資金總額，將低價長持貨幣濾走。2025 年持續升勢顯示，儘管價格創新高，仍有大量新資金流入。
批評聲音與反對意見
即使機構接納度提高，比特幣仍備受經濟學家、政策制訂者及市場觀察者批評，其作為貨幣避險資產（或「安全港」）的資格屢遭質疑。這些意見值得嚴肅對待，因為會直接影響監管態度及機構風險評估。
波幅問題
比特幣最常被批評的就是波動性。儘管近月波幅有所縮窄，比特幣的波動仍遠高於傳統避險資產。同一時段，黃金 60 日波幅約 15%，比特幣則仍高於 30%。批評者指這種波動性令比特幣不適合作「避險資產」。
著名黃金擁躉兼比特幣懷疑論者 Peter Schiff，於 2025 年多次強調這一點。6 月比特幣短暫調整後，Schiff 指，黃金價值企穩，相比之下比特幣下挫，足證後者無法充當避險港灣，並指各國央行繼續增持黃金，反映機構仍偏好傳統避險工具。
學術研究也印證部分懷疑。《金融穩定期刊》2024 年的研究形容比特幣為「波幅極高的避險資產」，因其極端價格波動，構建組合時帶來不少挑戰。該研究認為，比特幣雖有分散風險優點，但其波幅要求投資者承擔遠高於黃金的風險溢價。
這種波幅亦為機構採用帶來實際困難。企業財務主管難以解釋為甚麼要持有一個可能單月下跌 20% 的資產，無論長線前景如何。養老基金及保險公司則受制於監管資本要求，對高波動投資有明顯懲罰。
「無內在價值」批評
歐洲央行行長 Christine Lagarde 一向主張比特幣「沒有內在價值」，不能變成數碼黃金。這種批評在傳統經濟學界甚為普遍，認為黃金（有工業用途）和法定貨幣（有法定支付地位）不同，比特幣沒有實質價值錨點。
反對者指出，比特幣無產生現金流、無派息，也不生產商品或服務。其價值完全建基於信念和網絡效應，而非實體經濟活動。因此，比特幣只是投機泡沫，一旦信心轉變必然崩潰。
這類批評亦引申至監管層面。沒有內在價值的資產只會淪為投機、資本外逃甚至洗黑錢工具。傳統銀行監管者（包括一些聯儲局官員）均質疑比特幣長遠可行性，並警告消費者保護風險。
但值得注意，歐元自 2002 年已失去逾 40% 購買力，黃金更於 2025 年 6 月取代歐元，成為全球第二大儲備資產。這對 Lagarde 的批評形成一定衝擊，畢竟法幣本身都會貶值。但法定貨幣的法律地位和現有制度支撐，仍是比特幣所缺乏的。
監管不確定性
監管模糊性仍是主要障礙。雖然美國在批准比特幣 ETF 及 2024 年通過「21 世紀金融創新及科技法案」等方面有所進展，全面的監管框架仍未落實。這種不確定性令機構採用受掣肘，亦帶來長期法律風險。
不同地區監管方針可以南轅北轍。薩爾瓦多已將比特幣列作法定貨幣，中國則全面禁止加密貨幣交易。這種監管分裂局面令全球機構面對合規風險，同時削弱比特幣作跨境支付工具的效用。
能源消耗、環保問題及與犯罪活動關連亦是政界反對理由。雖然比特幣挖礦正逐步轉用可再生能源，不過批評者始終認為為了維持支付網絡而消耗大量運算資源，有違資源運用經濟原則。
短線價格敏感度
儘管市場上有「貶值避險交易」說法，比特幣過往對短期貨幣政策變化仍異常敏感。例如在聯儲局 2022 年加息周期期間，比特幣由接近$69,000到低於$16,000，價格表現與科技股同步下跌，而不是如貨幣避險工具般逆勢上漲。
這種價位走勢顯示，比特幣實際上更像一項對流動性敏感的增長型資產，而不是傳統的避險資產。當各國央行收緊貨幣政策時，比特幣往往下跌；當他們放寬政策時，比特幣則常常上升。這個模式與其避險敘事相違背，因為真正的避險資產理應在貨幣緊縮導致其他資產受壓時升值。
批評者認為，比特幣近日的強勢反映的並不是對貨幣貶值的憂慮，而是市場預期聯邦儲備局減息和財政開支會持續。換句話說，比特幣上漲不是因為投資者擔心貨幣被稀釋，而是認為寬鬆的貨幣政策會推高所有資產的價格。
政治及政策影響
「貨幣貶值交易」在政治層面的影響遠超市場本身。當比特幣越來越被視為一種價值儲存工具，它開始挑戰政府的貨幣主權，並引發有關財政可持續性的問題——這正是政客們傾向回避的議題。
政府停擺成為導火線
2025年10月美國政府停擺正正凸顯了政治功能失調，這動搖了市場對政府財政管理能力的信心。當國會連基本的撥款法案也無法通過時，更遑論處理長遠結構性赤字，投資者自然懷疑政治體制是否有能力應付不斷累積的債務壓力。
10月初的民調顯示，美國民眾認為政府停擺的責任更多在共和黨方面，但整體對政府機構的信任仍然徘徊於歷史低位。一項YouGov調查發現，63%美國人支持議員妥協以避免停擺，但黨派極化令妥協遙遙無期。
停擺帶來的不僅僅是象徵意義。航空管制設施長期人手不足，聯邦員工被迫拖延出糧，基本服務受阻。這些實質影響加深了公眾對政府功能失調及法幣脆弱性的觀感。
中央銀行獨立性及公信力
所謂「貨幣貶值交易」其實反映了對中央銀行獨立性及公信力的更深層疑問。聯儲局主席鮑威爾一直強調聯儲專注於2%通脹目標，並堅持不受政治左右。然而，隨著財政赤字惡化，愈來愈多投資者質疑央行能否持續執行緊縮政策。
債務政治經濟學指出，央行政策面臨結構性約束。聯邦債務高達37萬億美元，利率每上升一個百分點，債務利息開支每年就多3700億美元，對聯儲局降息的政治壓力自然加大，即使通脹需要收緊政策亦如是。
摩根大通分析師點出擔心「聯儲局獨立性」是推動幣值貶值交易的因素之一。雖然暫無證據顯示聯儲獨立性遭破壞，但越來越多投資者相信，政治壓力終會限制貨幣政策，這種預期也強化了市場對貨幣的質疑。
政治極化與財政策略
推動貨幣貶值交易的根本驅動不是貨幣政策，而是財政政策。美國結構性財赤多由強制性支出計劃（尤其是社會保障與醫療）推動，而隨著人口老化，這筆支出只會與日俱增。兩大黨都未能提出獲普遍支持及切實可行的方案。
共和黨普遍反對加稅，主張削減支出的方案在政治現實下難以通過。民主黨則反對改革福利制度，主張加稅但方案經濟效益未必理想或規模不足。這種僵局意味無論誰執政，財赤都無法根本改變。
隨著2026年中期選舉將至，倘若貨幣貶值交易繼續升溫，比特幣可能成為政治議題，有候選人視之為對政府失職的對沖工具，也有人批評它形式投機泡沫。比特幣政治化隨時影響監管政策及機構採納步伐。
全球層面：比特幣作為基層貨幣
雖然發達市場的機構採納最受矚目，但比特幣作為防範貨幣貶值的角色在新興經濟體最為突出。對數十億生活在不穩定貨幣體系下的人，比特幣不是資產配置，而是財務救生繩。
阿根廷：危機與加密貨幣
阿根廷最能反映基層比特幣採用的動力。該國數十年來與通脹苦戰，僅2023年7月起一年，阿根廷披索已貶值約51.6%。到2023年底，通脹率接近143%，每十人就有四人陷入貧窮。
米萊伊總統2023年12月上任後宣布一次性「震盪療法」——披索貶值50%並大幅削減補貼。經濟危機下，阿根廷人被迫尋找美元以外替代品，除了黑市「藍美元」交易，轉投加密貨幣的人數亦大幅增長。
阿根廷以約910億美元成為2024年拉美加密貨幣交易量之冠。Chainalysis數據顯示，散戶規模的穩定幣交易增長尤為明顯，意味阿國人主要用加密貨幣保值而非炒賣。估計目前有500萬人使用加密貨幣，超過人口一成。
例如Lemon Cash等服務應運而生，提供以加密貨幣消費的扣帳卡，讓用戶可在任何零售店消費。這種基礎設施令加密貨幣成為日常消費手段。披索每次大幅貶值，比特幣以披索計價均創新高，令更多阿根廷人視其為必然的防貶對沖工具。
尼日利亞：以加密貨幣推動普惠金融
尼日利亞展現出比特幣如何同時對沖貨幣貶值與金融排斥風險。當地約有2,200萬人持有加密貨幣，佔總人口10.3%，加密貨幣普及度全球第二。奈拉自2023年6月以來兌美元已暴跌七成，2024年2月達一美元兌1,600奈拉。
高通脹（接近30%）嚴重削弱普羅市民購買力。外匯審查嚴格及資本管制，令市民難以用傳統方式保值。比特幣和USDT等穩定幣提供數碼化美元化方案，免卻了依賴有限的實體美金或昂貴黑市交易的困難。
尼日利亞曾於2021年以打擊犯罪及反洗黑錢為由，禁止金融機構為加密貨幣企業提供服務，但在經濟現實下被迫轉彎。2023年政府正式承認數碼資產類別，2025年初新法規容許持牌加密貨幣交易營運。
這種由禁令改為監管，說明當局明白禁止只會將需求轉入地下，無法解決本質問題。當市民認為某種工具有助抗通脹，他們就會採用，不論官方政策如何。
土耳其：加密貨幣與貨幣危機
土耳其是另一明顯例子。里拉兌美元自2019年約5兌1跌至2025年超過33兌1，累跌85%。官方通脹數字遠低實際水平，很多土耳其人相信實質通脹率遠高於官方公布。
土耳其加密貨幣持有人數超過總人口兩成，全球名列前茅。和阿根廷、尼日利亞一樣，土國市民主要用加密貨幣對沖匯率風險而非投機。人民渴望美元資產，穩定幣採用率迅速上升。
這些案例背後有同一規律：當本國貨幣無法維持購買力，市民自然會投向替代價值儲存工具。比特幣全天候、不受國界、不受資本管制、易於使用，因此特別適合這種需求。
機構採納與基層應用的對比
西方「機構入場」與新興市場「基層應用」的對比突顯比特幣的多樣性。在發達市場，比特幣用作資產配置及輕度通脹、財赤的對沖工具；於新興市場，則成為對抗貨幣危機及金融服務匱乏之必需品。
這一分野，有助理解比特幣的核心價值。西方機構注重其相關性、波幅及潛在回報；新興市場用戶則著眼其可及性、抗審查及儲蓄工具功能。
兩種需求同時推動比特幣增長，渠道與動機雖不同，但共同造就全球需求，支撐其「貨幣貶值對沖」故事。無論是美國的美元疲弱，還是阿根廷的披索崩潰，比特幣本質上都扮演著保值的角色——當法幣失效時保障購買力。
市場影響及未來展望
貨幣貶值交易的演變，將對加密貨幣市場結構、定價動力及整體金融體系帶來深遠影響。掌握潛在發展路徑，有助釐清機遇及風險。
價格前景與分析師預測
華爾街對比特幣的目標價隨機構參與度同步攀升。摩根大通根據波幅調整後與黃金對比提出的$165,000價位，僅屬保守一端。current forecasts. VanEck analyst Matthew Sigel suggested that if Bitcoin captures a similar share of safe-haven demand as gold, the price could reach $644,000.
現時嘅預測。VanEck 分析師 Matthew Sigel 指出，如果比特幣可以攞到同黃金相約嘅避險需求份額，價錢有機會升到 $644,000。
Citigroup projects Bitcoin reaching $132,000 by year-end 2025 and potentially $181,000 within 12 months. Fundstrat's Tom Lee maintains a $200,000 target. These forecasts, while speculative, reflect growing acceptance of Bitcoin's debasement hedge narrative among traditional financial institutions.
花旗銀行預計比特幣喺 2025 年底可以升至 $132,000，12 個月內甚至有機會達到 $181,000。Fundstrat 嘅 Tom Lee 一直維持 $200,000 嘅目標價。雖然呢啲預測有一定嘅投機成分，但都反映咗傳統金融機構對比特幣作為對沖貨幣貶值工具嘅認受性不斷提升。
The fourth quarter historically delivers Bitcoin's strongest seasonal returns, averaging 80 percent gains. October and November typically see positive performance. With Bitcoin already up 30 percent year-to-date and trading above $123,000 in early October, additional gains would bring it close to the $150,000 to $165,000 range that many analysts view as plausible.
一向嚟講，比特幣喺第四季表現最強，每年平均升幅達 80%。十月同十一月一般都錄得正回報。依家比特幣今年至今已經升咗三成，十月頭徘徊喺 $123,000 以上，如果再升多啲，好大機會逼近 $150,000 至 $165,000 呢個好多分析員認為合理嘅區間。
However, predictions remain highly uncertain. Bitcoin has experienced multiple 80 percent drawdowns in its history. Regulatory changes, macroeconomic shifts, technological developments, or competitive threats could dramatically alter trajectories. The asset's relative youth and ongoing evolution make long-term forecasting particularly challenging.
但預測始終存有好大不確定性。比特幣歷史上曾多次大跌 80%。監管改變、宏觀經濟波動、科技創新或競爭威脅，都有機會大幅改變佢走勢。比特幣呢個資產仲好新，而且不斷發展，令長遠預測更加困難。
Stablecoin Growth and Market Infrastructure
穩定幣增長與市場基建
The debasement trade extends beyond Bitcoin to encompass the broader digital asset ecosystem, particularly stablecoins. USD-backed stablecoins like USDC and USDT have grown to over $150 billion in market capitalization, providing digital dollar access to global users.
呢個貨幣貶值主題唔止局限於比特幣，仲擴展到更大範圍嘅數碼資產生態圈，特別係穩定幣。以美元支撐嘅穩定幣，例如 USDC 同 USDT，市值已經超過 $1500 億美金，等全球用戶可以用到數碼美金。
Stablecoin issuance serves as a leading indicator for crypto market liquidity and potential Bitcoin demand. Samir Kerbage, chief investment officer at Hashdex, argued that "the next wave of crypto adoption will come from stablecoin adoption," predicting this trend will positively impact crypto markets within six to twelve months.
發行穩定幣係加密市場流動性同潛在比特幣需求嘅領先指標。Hashdex 首席投資總監 Samir Kerbage 認為，「下一波加密貨幣大規模應用會由穩定幣帶動」，預計未來六至十二個月，呢個趨勢會為加密市場帶嚟正面影響。
Circle, the issuer of USDC, saw its stock surge 115 percent since its June 2025 IPO, reflecting investor enthusiasm for stablecoin infrastructure. The Senate's passage of the GENIUS Act in 2025 provides the first federal framework for stablecoins, potentially accelerating institutional adoption and mainstream use.
USDC 發行商 Circle 自 2025 年六月上市以來，股價升咗 115%，反映市場對穩定幣基建嘅熱情。同年參議院通過 GENIUS 法案，首次為穩定幣帶來聯邦級監管框架，有機會加快機構採用同普及化。
Stablecoins also facilitate the debasement trade in emerging markets, where they serve as digital dollar substitutes. As this use case expands, it creates demand for blockchain networks that process stablecoin transactions, benefiting assets like Ethereum, Solana, and others.
穩定幣亦為新興市場提供「數碼美金」替代品，方便貨幣貶值主題交易。隨住應用場景擴大，帶動處理穩定幣交易嘅區塊鏈網絡需求，利好例如以太坊、Solana 等資產。
Central Bank Digital Currencies and Competition
中央銀行數碼貨幣同競爭
The debasement trade occurs alongside central bank exploration of digital currencies (CBDCs). The Federal Reserve continues researching a digital dollar, while China's digital yuan has advanced to widespread testing. These projects represent potential competition to private cryptocurrencies.
貨幣貶值主題同時發生喺中央銀行發展數碼貨幣（CBDC）進程。美聯儲繼續研究數碼美元，而中國數碼人民幣就推展到大規模測試階段。呢啲項目可能會對私人發行嘅加密貨幣帶嚟競爭。
However, CBDCs differ fundamentally from Bitcoin. CBDCs represent digital fiat currency, subject to the same monetary policies and potential debasement as physical currency. They offer convenience and programmability but not the fixed supply that makes Bitcoin attractive as a hedge.
但 CBDC 同比特幣有根本差異。CBDC 其實都係法定貨幣，只係數碼化咗，同樣受制於傳統貨幣政策，同樣有機會貶值。CBDC 有便利同可編程特點，但無法提供比特幣嗰種固定供應、對沖作用。
Some analysts suggest CBDC adoption could paradoxically benefit Bitcoin by familiarizing users with digital currency concepts while highlighting Bitcoin's distinctive properties. If CBDCs facilitate surveillance or restrict financial freedom, users may seek alternatives that preserve privacy and autonomy.
有分析指 CBDC 推出亦可能反而利好比特幣，因為習慣咗用數碼貨幣之後，社會會開始留意比特幣啲獨特優勢。如果 CBDC 用來做監控或者限制金融自由，用戶反而可能搵啲可以保障隱私、自主權嘅替代品。
Structural Changes to Market Dynamics
市場結構性變化
The maturation of Bitcoin markets through ETFs, regulated custody, and institutional infrastructure creates a different market structure than existed in previous cycles. Deeper liquidity, professional market-making, and diversified holder bases should theoretically reduce volatility and support more stable price appreciation.
隨住比特幣 ETF、監管托管服務同大型金融機構基建一齊成熟，市場結構已同以往幾周期大不同。流動性更深厚、市場造市運作更專業、參與者基礎多元化，理論上可以降低波動性，支持價格更穩定增長。
BlackRock and Fidelity's combined control over 1.25 million BTC, roughly 6.5 percent of total supply, creates natural price support. These holdings are unlikely to be sold quickly, removing supply from daily trading. As institutional ownership grows, this effect should intensify.
BlackRock 同 Fidelity 合共掌握約 125 萬枚比特幣，佔整體供應約 6.5%，形成天然嘅價格支撐。呢啲貨幣短期內唔大機會沽出，令每日流通量減少。機構比例繼續提升嘅話，呢個效應會更加明顯。
Options and derivatives markets have also matured, allowing sophisticated investors to hedge positions and trade volatility. While this can dampen explosive rallies, it also reduces the severity of corrections. The result may be a more stable but still appreciating asset class.
期權同衍生品市場都愈來愈成熟，等專業投資者可以對沖、捕捉波動。雖然呢個會降低爆升機會，但都會減少下跌時嘅跌勢。最後令比特幣變成一種比較穩定，但仍然有增值潛力嘅資產類別。
Conclusion: Bitcoin's Evolution as a Monetary Hedge
總結：比特幣作為貨幣對沖工具嘅演變
The debasement trade represents Bitcoin's coming of age as a macroeconomic asset. What began as a cryptographic experiment has evolved into a globally accessible store of value attracting institutional capital, grassroots adoption, and serious consideration from traditional financial institutions.
貨幣貶值主題代表住比特幣由實驗品演變成一種具宏觀經濟層次嘅資產。比特幣最初只係密碼學界實驗，依家已經成為全球可接觸到嘅價值儲存工具，吸引機構資金、民間採用，而且獲得傳統金融機構認真關注。
The fundamental thesis appears sound: in an era of unprecedented fiscal expansion, mounting sovereign debt, and persistent inflation pressures, assets with credibly fixed supply should appreciate relative to fiat currencies. Bitcoin's mathematical supply cap, combined with growing accessibility through regulated products, positions it to capture some portion of capital seeking protection from currency debasement.
基本論點似乎成立：喺史無前例嘅財政擴張、主權債務激增、持續通脹壓力時代，有可靠固定供應嘅資產理應對法定貨幣升值。比特幣有數學上定死咗嘅供應上限，再加上市場越來越易入場，更加容易吸引想避開貨幣貶值風險嘅資金。
However, significant uncertainties remain. Bitcoin's volatility, while declining, still exceeds that of traditional safe havens. Regulatory frameworks remain incomplete. Competition from other cryptocurrencies or CBDCs could fragment demand. Technological risks, though diminishing, persist. Most fundamentally, Bitcoin's role as a debasement hedge depends on continued fiscal deterioration, and governments may ultimately implement reforms that address structural deficits.
但風險同不明朗因素仍然顯著。比特幣波動性雖然開始下降，仍然遠高於傳統避險資產。監管框架未完善。其他加密貨幣或 CBDC 競爭可能瓜分需求。技術風險雖然減少，但仲未消失。最基本係，比特幣要繼續充當貨幣貶值對沖，需要各國財政狀況持續惡化，但政府有可能推行改革，改善結構性赤字。
The October 2025 government shutdown and surging Bitcoin price illustrate these dynamics in real-time. Political dysfunction reinforces concerns about fiscal sustainability, driving capital toward alternatives. Yet the same political system could eventually produce reforms that restore confidence in traditional institutions and currencies.
2025 年 10 月政府停擺同比特幣飆價，正正同時反映咗呢啲因素。政治僵局加深大家對財政可持續性嘅憂慮，資金紛紛尋求替代產品。但這套政治體制最終都可能帶嚟改革，令大眾恢復對傳統機構同貨幣嘅信心。
For investors, Bitcoin presents a paradox: it offers potential protection against government mismanagement while requiring trust in an experimental technology. It promises financial sovereignty while operating within existing regulatory systems. It embodies both revolutionary potential and speculative excess.
對投資者嚟講，比特幣其實係一個矛盾：一方面可以對沖政府管理失當風險，但同時又要信任一種仲未成熟嘅新科技。佢主張財務自主，但又必須喺現有監管制度下生存。佢同時代表革命性潛力同投機成分。
The debasement trade will likely continue as long as fiscal imbalances persist and institutional adoption expands. Bitcoin has evolved from a niche digital currency to a legitimate, if controversial, component of macroeconomic portfolio construction. Whether it ultimately succeeds as digital gold or faces challenges that undermine this narrative, its impact on financial markets and monetary thinking is already profound.
只要財政失衡持續、機構採納不斷擴大，貨幣貶值主題好大機會會延續落去。比特幣已經由小眾數碼貨幣進化成為組建宏觀投資組合嘅一個正規（即使有爭議）選項。無論最後係成功成為「數碼黃金」，定係遇上打擊呢個故事嘅困難，都已經深遠咁影響金融市場同金錢觀念。
As the United States grapples with a $37 trillion debt burden, persistently high deficits, and political gridlock that prevents meaningful reform, the conditions that drive the debasement trade appear durable. Bitcoin's fixed supply stands in stark contrast to expanding fiat currencies, creating an asymmetry that continues attracting capital.
美國而家要應對 $37 萬億國債、高企赤字同政治僵局（令改革遙遙無期），推動貨幣貶值主題嘅因素好似都會持續。比特幣嘅固定供應同法幣無止境擴張形成強烈對比，繼續吸引資金流入。
Yet prudent investors recognize that Bitcoin remains a high-risk, high-reward asset unsuitable for money needed in the short term. Its role in portfolios should be calibrated to individual risk tolerance, time horizon, and conviction in the debasement thesis. As BlackRock's Mitchnick suggested, the question may not be whether Bitcoin is risky, but whether failing to own some exposure represents a different kind of risk in an era of fiscal strain.
但審慎嘅投資者都知道，比特幣始終係高風險高回報產品，唔適合短期資金。佢喺投資組合裡面嘅比例，應該要根據自己嘅風險容忍度、投資期望及對貨幣貶值說法嘅信心而調整。正如 BlackRock 嘅 Mitchnick 所講，問題未必係比特幣有無風險，而係現時財政壓力大嘅時代，唔擁有比特幣可能係另一種風險。
The story of Bitcoin's debasement trade is still being written. When governments struggle with basic functions like passing budgets, and when debt levels challenge historical records, investors seek alternatives. Whether Bitcoin ultimately fulfills its promise as digital gold or follows a different trajectory, it has already fundamentally altered conversations about money, value, and the future of finance.
比特幣貨幣貶值主題嘅故事仍然未完。當政府連通過預算都做唔到、債務規模刷新歷史新高時，投資者自然會尋找其他選擇。無論比特幣最後係咪真係兌現「數碼黃金」承諾，定係走向另一條路，佢都已經深深改變咗全球對金錢、價值同金融未來嘅討論。