多代幣加密貨幣交易所買賣基金（ETF）係數碼資產投資上一個革命性突破，投資者可以透過受規管嘅投資產品，分散投資多種加密貨幣。2025年9月，Grayscale發佈CoinDesk Crypto 5 ETF（GDLC），成為美國首個上市嘅多代幣加密ETF，透過策略性分配比重（比特幣72%、以太坊17%、XRP、Solana同Cardano），覆蓋超過九成加密貨幣市值。
咁嘅監管突破，淘汰以前逐單審批、需時高達240日嘅老方法，將審批程序縮短到60-75日，令更高級嘅多資產加密基金可以推出。
多代幣加密ETF代表由單一資產產品（例如比特幣、以太坊ETF）進化到覆蓋整個加密貨幣市場。相比起單一代幣ETF，呢啲基金為投資者提供由專業經理打理、涵蓋多種數碼資產嘅組合，唔需要自己揀幣之餘，亦能緊貼行業增長潛力。
直接推出多代幣ETF正值機構性投資爆發階段，持有加密貨幣嘅對沖基金，由2023年佔29%升至2024年佔47%。而美國證監會（SEC）審批緊超過92隻加密ETF申請，預計全球ETF資產2029年會達到30萬億美元，多代幣ETF將成為機構同散戶資產配置中不可或缺嘅工具。
嗰個影響唔止於產品創新。多代幣ETF同時成為傳統金融市場同新興數碼資產經濟之間嘅橋樑，投資者保持慣常投資結構之餘，又可以接觸先進嘅區塊鏈科技。要係無需自己管理加密貨幣嘅複雜操作下參與，咁多代幣ETF就集合多元分散、專業化管理同監管保障三大優點。
機制同架構：多代幣加密ETF點運作
多代幣ETF係傳統ETF架構基礎上，針對加密資產特質作出創新，令呢種新基金可以配合證券法下嘅信息披露，但用法定信託形式持有現貨數碼資產，靈活性更高。
底層資產選擇同指數編制
多代幣ETF基於嚴謹嘅指數編制方法，系統性追蹤加密貨幣市場動態。以CoinDesk 5指數為例，Grayscale GDLC ETF就揀選市值同流通量最大嘅頭五隻貨幣。咁樣設計可以代表主導市場嘅代幣，兼且集中已經建立市場地位、流動性強嘅加密貨幣。
資產選擇原則係排除穩定幣、memecoin、私隱幣、wrapped token、staking資產同錨定資產，只集中做純區塊鏈協議、獲市場認可嘅貨幣。指數24小時全年無休，每5秒計算一次，實現連續報價，反應快過傳統證券市場。
以流通量計算市值權重反映各加密幣經濟重要性，自然比重最大係比特幣同以太幣，但如果新協議得到市場認可，權重都會跟住升。
創建（申購）同贖回機制
多代幣ETF改良傳統ETF創建同贖回流程，配合加密資產特性。授權參與者（AP）即係屬於自清經紀商，可以大型批量（一般每次25,000至50,000單位）申購或贖回ETF單位。
2025年8月，美國證監會批准「實物申贖」，AP而家可以直接交一籃子加密貨幣比發行商，換取ETF單位或者反向換回資產。咁做提升效率、降低成本、確保ETF價格同資產淨值緊貼。
同時支援鏈上同鏈下結算，滿足唔同操作習慣及技術需求。套利機制保持不變，AP可利用ETF與資產價值差異賺取利潤，使價格發現同流動性具效率。
託管架構同安全措施
多代幣ETF的託管市場主要集中係Coinbase Custody，佔咗約八成市場，反映其機構級基建（如SOC 1 Type II、SOC 2 Type II審核流程），而且已有12年管理1,930億美元數碼資產嘅經驗。
保安結構分多重防護，其中重點係多方計算（MPC）技術，確保私鑰唔會喺任何一處完整儲存。冷錢包用軍事級隔空系統，熱錢包與溫錢包之間動態分配，均衡流動性與安全。
目前開始有其他託管選擇，包括Fidelity Digital Asset Services（支援自我託管）、Gemini、Anchorage Digital同BNY Mellon，但主導權仍在Coinbase。呢種變化體現機構要求託管多元化，同時要有專業管理數碼資產經驗。
重新配置及操作複雜性
多代幣ETF一般每季再平衡（rebalancing），同底層指數重組步伐一致。此舉令投資組合同市場一致，又可控制交易成本同維持效率。緩衝機制減少無謂換貨，但又能夠抓住市場龍頭轉變。
操作複雜性高過傳統ETF，原因係加密市場24/7交易，要集成多個區塊鏈、針對各幣技術需求不一。實時淨值計算、持續市場監控同跨鏈資產管理都好考技術同專業。
產品類型及分類：多代幣ETF格局
多代幣ETF產品有唔同組合方式，各自有唔同風險回報特點同投資理念。
指數型多代幣ETF
以市值權重追蹤指數型基金最普遍，譬如Grayscale GDLC跟CoinDesk 5指數。投資者只需持有一隻ETF，就被動曝光大量加密貨幣市場表現，唔會因為自行揀幣而有偏見，但又能分享市場整體增長。
CoinDesk 5 Index集中持有市值最大同流通性最強嗰批，已有超過九成市場覆蓋率。咁樣投資既有龍頭曝光，又有分散好處，減低單一資產過度集中風險。
市場上亦出現等權重變種，主張唔管市值、各幣均等分配。呢種方法令細舖頭幣有更大比重，比特幣同以太幣主導性會減低，啱想參與更廣泛加密生態圈嘅投資者。
主動管理多代幣ETF
主動型基金越來越多，如CI Galaxy Multi-Crypto Navigator ETF（CMCX），用Galaxy Digital開發嘅動量模型作主導。呢類基金會調整投資於唔同貨幣及現金倉位，減低波幅同時捕捉升市。
主動型策略喺市場波動時有專業風控同戰術資產分配優勢，不過一般收費較高，又會加添基金經理選擇風險及貨幣本身波動。
行業主題產品
去中心化金融（DeFi）ETF被視為下個主要增長板塊，集中投資借貸、去中心化交易所同生息（yield farming）等協議。此類專業化基金提供針對DeFi生態圈強勢曝光之餘，又能保持跨協議分散風險。
Layer 1區塊鏈ETF亦逐漸冒起，主力投資基礎鏈如以太坊、Solana、Cardano、Avalanche，強調基礎設施性協議，助推區塊鏈生態圈廣泛應用。
跨鏈同互操作主題都持續發展，因為區塊鏈網絡愈來愈互聯互通，將來相關ETF亦有望出現。 targeting protocols that facilitate communication and asset transfer between different blockchain networks.
Advantages and Benefits: The Investment Case
Multi-token crypto ETFs offer compelling advantages that address traditional barriers to cryptocurrency investment while providing enhanced risk-return characteristics compared to single-asset alternatives.
Diversification and Risk Reduction
系統性地分散持有多種加密貨幣，可以減低單一代幣投資所固有的集中風險。歷史數據分析顯示，分散化的加密貨幣投資組合在多年投資期內，波動性明顯低於單一資產，同時保持相若的回報潛力。
當市場出現壓力時，相關性效益尤其突出，因為個別加密貨幣在不同程度上會受到拋售壓力。多代幣投資組合有助於表現更穩定，同時繼續參與加密貨幣市場的升勢。
專業再平衡確保投資組合比例與原定分配策略保持一致，捕捉加密貨幣市場領導權的動態變化，同時防止因集中度上升令風險超出預期範圍。
Regulatory Compliance and Investor Protection
證券交易委員會(SEC)的監管為投資者提供機構級保障，包括持倉透明披露、標準化費用結構及定期監管報告。這種監管架構為有合規需求的機構投資者及受託人帶來信心。
合資格託管安排消除了個人投資者對私鑰管理、錢包安全及交易所對手風險的憂慮。專業託管人提供保險保障、資產分離存放，以及遠高於個人投資者水平的機構級安全標準。
傳統證券行渠道讓投資者可透過現有投資帳戶(包括IRA及其他退休計劃)接觸加密貨幣，毋須另開加密貨幣交易所帳戶，同時保持熟悉的投資流程。
Cost Efficiency and Operational Advantages
若以直接持有加密貨幣的總成本作比較，多代幣ETF的費用比拼會更有優勢。雖然多代幣ETF年費用一般為0.75-1.25%，但直接投資加密貨幣涉及交易所買賣費、提款費、託管費用以及或然繁複的報稅程序。
機構級基建帶來規模效益，這是個別投資者難以匹敵的。ETF收費已包括專業投資組合管理、24小時運作監察及先進風控系統。
透過標準1099-B表格簡化報稅流程，無需個人逐一跟蹤每筆加密貨幣交易，節省大量時間與潛在會計開支，特別適合有大量加密貨幣出入的投資者。
Liquidity and Trading Flexibility
在傳統交易時段於交易所買賣，可提供較加密貨幣交易所更高流動性。窄幅買賣差價及高效做市支持，有利於投資者以較低成本進出市場。
資本增值稅處理簡單明確，可按既定短期或長期稅率作稅務規劃。缺乏洗倉規則(wash sale rules)更帶來傳統證券市場未有的節稅靈活性。
Risks and Disadvantages: Critical Considerations
Despite compelling advantages, multi-token crypto ETFs carry significant risks that investors must carefully evaluate before allocation decisions.
Cryptocurrency Market Volatility
標的資產波動仍然是主要風險。歷史上比特幣的年化波動率約80%，而標普500則為20%。多代幣分散投資雖能溫和降低波動，卻無法消除加密貨幣市場的基本波動特質。
當市場出現壓力時，相關性會升高，分散效益減弱。大市大跌時，不同加密貨幣的走勢相關性往往會趨近於1，使分散的保護作用大打折扣。
市場周期波動下，投資者或會經歷高達八成的重大回撤。雖然分散可以緩和跌幅，多代幣ETF亦未能完全避免廣泛加密貨幣市場情緒轉變帶來的影響。
Structural and Operational Risks
跟蹤誤差風險來自收費比率、再平衡成本及運作效率等，可能令ETF回報與標的指數表現產生差異。在市況向好時，這種誤差一般偏向有利指數，而在市況下跌時則會放大表現落後的情況。
託管集中帶來系統性風險，目前多數加密貨幣ETF均以Coinbase Custody為主要託管人。即使Coinbase的安全標準較高，過度集中於單一託管人還是令整個生態出現潛在單點失效風險。
雖然最近監管有所突破，不確定性仍然存在。監管規範演變或會影響ETF操作、稅務處理，甚至阻礙對標的加密貨幣的流通，這些都難以預測或對沖。
Fee Impact and Cost Considerations
管理費用拖累長遠回報，尤其是在加密貨幣價格溫和上升時更為明顯。每年0.75-1.25%的開支比率，意味標的資產回報必須高於費用，投資者才可獲利。
多代幣結構內部的再平衡及買賣交易費用，於波動時期可能急劇增加，因為需頻密再平衡以維持比例。這些成本通常由基金吸收，但最終亦會反映在投資者的回報上。
對於有能力辨識並集中於高表現加密貨幣的投資者來說，分散投資的機會成本可能相當大。分散投資本質上會限製組合對最佳表現資產的暴露水平。
Technology and Counterparty Risks
區塊鏈網絡風險包括技術故障、安全漏洞或治理問題，這些都可能影響ETF持倉。加密貨幣持有者要面對一些傳統資產未有的科技風險，難以量化或對沖。
ETF在定價、買賣及流動性等部分依賴交易所，一旦交易所出現技術問題或受監管介入，便會暴露於風險之中。雖然多代幣ETF一般同時用多個交易所數據，但整個行業出現系統性問題時依然無可避免。
Market Analysis: Current Landscape and Performance
The multi-token crypto ETF market experienced remarkable growth in 2025, driven by regulatory clarity and unprecedented institutional adoption patterns.
Available Products and Market Leaders
Grayscale CoinDesk Crypto 5 ETF（GDLC）目前在美國多代幣ETF領域一枝獨秀，截至2025年9月資產管理規模達貫915百萬美元。在NYSE Arca上市，收費比率為0.59%，GDLC於2025年錄得40%出色回報，自6月起表現更超越比特幣11%。
加拿大市場由Evolve Cryptocurrencies ETF（ETC）及CI Galaxy Multi-Crypto Navigator ETF（CMCX）等產品帶領，多代幣方案實施成效理想。多倫多證券交易所現有數隻成熟產品，收費比率介乎0.50-1.00%，為美國產品開發提供重要績效參考。
國際層面並見擴展，包括歐洲的VanEck Crypto Leaders ETN（AUM 6,545萬美元）及亞洲多隻新產品，反映全球對受監管多元加密貨幣投資工具的強勁需求。
Performance Analysis and Benchmarking
2025年多代幣ETF表現以更佳風險調整回報為其特點，普遍跑贏單一資產產品。GDLC比比特幣高出11%的回報，顯示專業投組管理及系統化再平衡的價值。
機構資金流向展現出更精細配置傾向，2024年機構加密貨幣新資金有77%投向以太幣而非比特幣，說明多代幣策略更能捕捉未來主導資產變化。
交易量分析方面，GDLC每日平均成交量為382,000股，顯示二級市場非常活躍，支持高效價格發現並增強ETF市場結構的信心。
Asset Growth and Adoption Trends
加密貨幣ETF資產總額2024年已激增至1,230億美元以上，體現機構接納急速擴大。多代幣產品市佔率持續提高，越來越多投資者尋求比特幣及以太幣以外的多元化暴露。
現時SEC審批名單上，有92隻加密貨幣ETF正在申請過程中，其中Solana有8個，XRP則有7個，顯示另類加密貨幣市場需求殷切，未來市場空間龐大。
費用架構出現競爭趨勢，新產品壓價至1%以下，保持機構級操作標準。standards。呢個趨勢反映出隨住市場成熟，投資者成本效益逐步提升。
監管環境：框架與未來
監管格局喺2024-2025年間發生咗重大轉變，建立咗可以支持複雜加密貨幣投資產品同時維持投資者保障標準嘅框架。
SEC審批流程演變
2025年9月通過嘅通用上市標準係監管方面嘅一次重大突破，取消咗以往需要逐單申請、最長可達240日審批嘅程序。新例下，審批時間壓縮至60-75日，大大提升產品開發及市場進入嘅可預測性。
2025年8月推出，經由CFTC納斯達克監控平台增強監察機制，大大提升咗市場監控能力，針對以往對加密貨幣市場操控嘅疑慮，亦有助產品創新穩步推進。
現貨贖回方式嘅批准，代表監管機構逐步認同加密貨幣獨有嘅營運需求。呢個彈性更有效率咁令ETF結構多元化，同時維持投資者保障。
國際監管發展
歐盟嘅MiCA監管於2024年12月30日全面生效，為加密資產服務供應商提供一致監管框架，並協調各成員國監管。監管明確支持歐洲多元加密ETF發展及跨境市場一體化。
加拿大持續領導市場，已透過既有框架支持21隻以上加密貨幣ETF，資產總值超過30億加元。加拿大監管經驗經常影響美國政策發展，預示監管將持續向更高加密產品接受度演化。
亞洲市場例如香港、日本、新加坡，亦為多元加密ETF提供額外監管模型。地區間監管競爭，對推動美國持續進步造成正面壓力。
合規要求與標準
託管標準要求合資格託管人、資產隔離及保險保障。加強託管要求針對投資者最關心嘅部分，同時提供機構級安全規範。
披露義務方面，規定必須詳盡披露所有風險因素、確保運作透明、以及定期向監管機構報告。這些要求保障投資者，同時保留產品創新所需嘅營運彈性。
持續合規監察透過更嚴格反洗黑錢同打擊恐怖份子資金規定（AML/CFT）、KYC程序，亦確保合法投資活動能夠進行。
投資考慮：策略性配置框架
多元加密貨幣ETF應作為更廣泛投資組合一部分審慎考慮，分配決策需要考慮投資者風險承受能力、投資目標及持有期等因素。
合適投資者類型
主要針對風險承受能力中至高嘅投資者，因為加密貨幣波動性遠超傳統資產。呢類投資者應維持三年或以上長線投資眼光，以適應加密市場周期。
機構同受託人投資者亦因監管同合規框架，可以符合受託責任要求而受惠。多元ETF提供熟悉投資工具，方便整合入現有組合管理系統。
擁有稅務優惠帳戶，如IRA或其他退休計劃帳戶持有人，亦能透過ETF享有遞延或免稅嘅加密貨幣投資，呢啲係直接投資無法提供。
投資組合分配策略
保守分配建議組合總值1-2%，根據BlackRock研究，呢水平可為組合帶來多元效果，而唔會大幅增加總風險。
中度分配支援3-6%投資比例，來自VanEck、Fidelity及Grayscale研究，顯示此範圍內嘅風險回報比最優。能夠平衡增長潛力同組合穩定性。
進取分配由ARK Invest建議可高達19.4%，追求極致風險調整回報，適合高風險承受力同對加密發展有強烈信念嘅投資者。
盡職審查重點
費用比率除咗管理費外，亦要納入交易成本、稅務影響等整體擁有成本。要與直接投資進行全方位比較，包括託管、資安及報稅籌備等成本。
績效歸因需檢視跟蹤誤差、重整效果同基準對齊度，以反映管理質素同操作效率。研究過去市況下表現表現，有助了解產品於壓力期表現。
託管風險評估涉及託管集中度、安全協定同保險保障，幫助投資者了解管理人採用嘅營運風險緩解措施。
市場演變同機遇
多元加密ETF市場正處於關鍵拐點，監管明朗化、機構主導同產品創新共同推動前所未有增長潛力。
市場發展預測
PWC預計全球ETF資產於2029年將達26-30萬億美元，加密ETF份額將隨機構投資採納顯著上升。
產品創新包括支持Staking嘅ETF、針對DeFi及Layer 1協議等行業主題產品、以及跨鏈分散配置策略。呢啲創新即將提供更先進多元嘅加密資產配置選擇。
隨住國際監管框架成熟同行業跨境資金流提升，市場將更具流動性及組合分散化潛力。
科技整合與創新
Staking整合係短期內最切實可行嘅增值方向，令ETF同時享有Staking回報、流動性及專業管理優勢。
通過受控機制投資DeFi協議，令ETF產品可參與去中心化金融收益，同時維持合規及機構級風險控管。
人工智能整合，提升組合優化、風險管理同運營效率，預期隨住市場成熟與競爭加劇將成為標準配備。
行業挑戰及策略回應
國際監管協調會繼續係重大挑戰，需要持續與全球監管機關溝通，確保標準一致及跨境市場准入。
託管多元化需解決現存高度集中問題，包括擴大託管網絡與創新託管方案，例如機構級自託管替代方案。
市場結構演進，包括提升流動性、推出完善衍生產品市場同機構級交易基建，有助推動市場持續增長及成熟。
總結
多元加密ETF係數碼資產投資嘅重大突破，成功以監管、專業管理嘅方式，將傳統金融市場同新興區塊鏈技術連繫。2025年多元加密ETF問世，為加密貨幣投資門檻大幅降低，結合咗數碼資產增長潛力同傳統投資安全及便利。
其策略性意義超越單一投資者，更體現於整體組合配置同風險管理方面。多元ETF有效釋放加密貨幣投資障礙，包括操作複雜、託管憂慮及監管風險，同時提供遍及多元數碼資產生態嘅分散化策略。
對想參與加密貨幣投資嘅人士嚟講，多元ETF帶嚟多項吸引優勢，包括多重數碼資產分散投資、專業組合管理、監管保障及簡化運作流程。即使產品天然有加密市場特有高波動與監管不確定風險，相比單一資產，仍然提供更穩定嘅風險回報同時緊貼區塊鏈革命。
最佳配置因投資者風險取態而異，較保守者建議總組合1-2%，中度建議3-6%。此分配可帶嚟實際分散效益，同時將組合整體風險維持喺絕大部分投資者可接受水平。
隨住監管環境持續演化及更多產品推出，多元加密ETF預期會成為機構與散戶組合配置重要工具。監管明確、機構參與加深同產品創新持續，顯示未來數年市場發展勢頭將維持強勁。
投資大勢係clear: Multi-token crypto ETFs 透過大家熟悉的投資結構，提供多元化的加密貨幣投資機會，讓投資者能夠參與當代其中一項最具影響力的科技及金融創新，同時維持機構級的風險管理及監管保障。對於希望均衡參與數碼資產革命的投資者來說，這類產品結合了增長潛力、多元分散好處和操作便利，是現今不斷發展的金融市場中最理想的方案。